中小企业板上市公司会计信息的价值相关性研究

1、中小企业板上市公司会计信息的价值相关性研究论文导读:：本文运用价格模型和剩余收益模型，对执行新会计准那么前后的2006年度和2021年度中小板49家上市公司进行实证检验，从价格模型得到的结论是，新会计准那么比旧会计准那么具有更高的价值相关性，并且新会计准那么实施后投资者从关注利润表转向了资产负债表及其他影响因素。从收益模型得到的结论是，执行新会计准那么后公司的会计盈余质量没有得到显著性提高。论文关键词：中小企业版上市公司，企业会计准那么，会计信息价值相关性，会计信息质量一、引言会计信息的作用在于向使用者提供有用信息，其中会计盈余信息是会计信息中的核心信息，它是公司整体质量方面的一个主要指标，盈

2、余信息的披露往往被市场认为是最富有信息含量的信息。我国?企业会计准那么?将会计信息的相关性解释为：会计信息能够满足各方面的需要，包括符合宏观经济管理的需要，满足有关各方面了解企业财务状况和经营成果的需要，满足企业加强内部经营管理的需要。价值相关性是资本市场环境下实证研究的主要范畴，主要研究会计信息与资本市场之间的关联程度。会计收益是上市公司在一定期间内经营成果以及公司资本增值的表现形式，也是评价经营者业绩的一项重要指标，会计收益作为会计信息的重要组成局部，在市场经济特别是证券市场中的作用尤为重要，所以会计信息的价值相关性成为整个资本市场的研究热点之一。价值相关性研究是实证会计的主要研究领域之一

3、。从Ball和Brown以来，很多会计学者开始研究关于会计信息质量与会计信息决策有用性的关系，多数都证实了非正常报酬与非预期盈余之间存在显著的正相关关系二、会计信息的价值相关性研究现状及本文的创新之处一会计信息的价值相关性研究现状会计信息的价值相关性研究是国内外会计理论和实务界研究的热门问题之一。自从Ball and Brown1968利用实证方法对会计信息的有用性进行研究以来，学者们围绕该问题展开了大量研究财务论文，并取得了丰厚的研究成果。Beaver1968运用非正常报酬率的方差作为年度盈利公布信息含量的统计指标，发现年度报告公布当周的非正常报酬率的方差是其前后各8周的非正常报酬率的方差的

4、平均值的1.67倍，说明会计盈余的披露向市场传递了有用信息。Ohlson1995研究公司的市场价值与会计盈余、公司账面价值、股价之间的关系，认为当期会计盈余与未来会计盈余相关联，未来会计盈余与股票价格相关联。Begona Giner , William Rees ( 1999)采用Ohlson 价格模型对非金融类上市公司1986年至1995 年的会计数据为样本, 比拟西班牙会计改革前后证券价格与会计数据之间的关系会计数据的价值相关性, 研究结果说明西班牙会计改革后会计盈余的价值相关性下降, 而净资产的价值相关性增加。我国会计信息价值相关性研究主要集中在发现股票投资收益与会计盈余之间的联系。从大

5、量的文献可见我国学者主要从价值相关性的存在性、增量价值相关性等角度对其进行了深入分析。在研究中国股市会计信息价值相关性的存在性课题上，以赵宇龙1998对会计盈余价值相关性进行实证研究的文章为开端。通过对上海股市123 家样本公司从1994年到1996年共369个盈余披露日前后各8周的股票非正常报酬率的符号与当年未预期会计盈余的符号之间的相关性进行实证检验。从检验结果来看，会计盈余信息的披露伴随着股票非正常报酬率同方向、同性质的变动，说明会计盈余信息及其披露对投资者的投资决策和交易行为产生了实质性的影响。陈晓、陈小悦和刘钊1999以深沪两市261家上市公司1994-1997年年报的公告数据，在交

6、易量分析的根底上，运用回归分析方法进行研究，结果说明在盈余公告日附近确实有新的信息抵达市场，导致交易量发生变动，并证实了预示效应和公告效应，交易量自公告日前两周开始攀升，到公告日升至最高点，而后逐步下降，至公告后第八周回复到平均水平。回归结果显示市场在一定程度上存在着盈余预示效应，说明中国A 股市场，盈余数字具有有用性。陆宇峰(2000)采用Ohlson 模型研究了每股收益、每股净资产和二者共同的价值相关性。通过不同会计准那么下会计信息的价值相关性研究为中国会计准那么的国际化改革提供参考意见。王立彦2002考察了AH股公司依据两套会计准那么规定分别披露的财务信息的增量价值相关性，主要运用市场回

7、报率会计收益相关模型和市价与账面价值比的分析模型，分析结果说明了增量价值相关关系的存在。潘琰等(2003) 依据价格模型和报酬模型对同时发行A股和B 股的上市公司的信息含量进行比拟研究, 实证研究结果说明, 按照我国会计准那么提供的会计盈余数据比按照国际财务报告准那么提供的盈余数据更有信息含量。李晓强2004以中国2000-2002 年既发行A 股又发行B 股的公司为样本，研究发现国际会计准那么下的会计信息相对于中国会计准那么下会计信息并没有显著更高的价值相关性，相反，中国会计准那么下的会计信息的作用略强于国际会计准那么下的会计信息。从以上研究结果可以说明，总体上我国证券市场会计信息具有价值相

8、关性，即会计信息能影响投资者的决策。二本课题的创新之处本文创新之处在从中小企业的视角入手，之所以选择中小板，是因为中小板上市公司间有较多相似特征，公司间规模差异、行业差异较小，具有可比性，这样有助于消除由于规模差异过大、行业各异而造成的分析结果的不同。同时本文着眼于新企业会计准那么应用前后会计信息价值相关性的比照分析，并在借鉴前人在会计信息质量研究的成果根底上，运用较成熟的统计模型，把对会计信息价值相关性的研究转向我国证券市场的会计改革是否显著地提高会计信息的质量上来，在会计信息存在价值相关性研究的根底上，为会计信息价值相关性研究找到新的研究方向。三、会计信息价值研究的相关理论一有效市场理论有

9、效市场理论;起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯-巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。有效市场理论涉及两个问题：一是关于信息和证券价格之间的关系，即信息的变化会如何影响价格的变动；二是不同的信息会对证券价格产生怎样的不同影响。1967年5月，在芝加哥大学举行的证券价格讨论会上，哈里-罗伯茨提出了与不同信息相对应的三种不同效率的证券市场：弱式有效市场、半强式有效市场和强势有效市场。提高证券市场的有效性，需要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反响各个环节所出现的问题。公开信息披露制度是建立有效资本市

10、场的根底，也是资本市场有效性得以不断提高的起点。二会计信息与股价相关研究理论美国财务会计概念框架认为，可靠的信息是指真实、可验证和中性的信息，也就是有用的信息。如果会计信息没有信息含量，投资者就不会作出买卖决策，证券价格也就不会发生变化。实证研究证明，财务报告中的会计信息确实影响了投资者的决策。决策有用学派认为，相关性是与决策相关的特性，在各种会计信息质量特征中应该居于首位，各类信息使用者最为关注的、最相关的会计信息是企业创造未来现金流动能力的信息。有效市场理论也意味着市场会对新的信息作出快速反响，无论该信息被评价为利好消息还是利空消息。William R. Scott1997给出了其它一些能

11、够解释市场对历史本钱根底盈利作出不同反响的因素，比方系数、资本结构、盈利的持久性、盈利质量公司的成长时机等。会计信息与股价相关研究理论属于实证会计理论中的资本市场行为;研究范畴,已有研究主要分为两类:信息观和计量观。1、信息观：主要研究会计信息与股票价格的关系，而不关注为什么会有这样的关系。特别是对会计盈余信息与股票价格的研究构成了信息观研究的主要组成局部之一财务论文，但很明显信息观是建立在有效市场理论之上的。2、计量观：仍是研究会计信息与股票价格的关系,但其认为引起股票价格变化的主要原因是股票价值的变化，认为会计信息变化引起股票价值变动，进而股票价值变动引起股票价格变动。这两种不同的研究方法

12、，尽管所采用的视角不同，却是殊途同归的，即研究会计信息与股票价格之间是以一种什么样的关系运作着。四、研究假设与检验模型股票价格反响的机理是：当信息向一局部投资者传递了某一信号，从而改变了他们对股票价值的原有预期时，市场价格就会做出相应的调整。股票价格反响研究，主要研究股票价格对盈余数字的反响，从而验证盈余公告的信息含量。股票价格反响研究的方法较多，其中最常见的是利用累积非正常报酬率是否显著不为零来判断盈余公告是否具有信息含量。累积非正常报酬率CAR的原理是，假设盈余公告具有信息含量，那么应该观察到在公告日附近CAR有一明显波动；假设市场对信息的反响是无偏的，那么CAR 应在公告日后根本保持在一

13、定水平上。自从Ball 和Brown(1968)采用这种方法成功地检验了年报的信息含量后，这种方法在实证研究中广为使用。首先，我们从计量观的角度出发，运用关联研究法对会计盈余和净资产的账面价值与股价水平的关系进行研究。计价观将重点放在会计信息对股票价格的形成上, 将公司价值研究中会计信息与股票价格的形成有机的结合起来,我们从选取了2006年度与2021年度的相关样本指标数据进行比照分析，检验会计信息的价值相关性是否有显著改良。为此我们提出以下假设:1：2021年度会计信息的价值相关性比2006年有显著性提高，即新会计准那么比旧会计准那么具有更高的价值相关性。对于以上假设，我们采用价格模型Ohl

14、son,1995，将每股收益、每股净资产作为会计信息解释股价的变量，考察它们对股价的解释力度的增加能力，检验会计改革是否提高了上市公司会计信息的价值相关性。我们根据需要对模型进行修改如下：其中：为j上市公司第t会计年度结束后第4个月月末的股票收盘价， 和分别为j上市公司第t会计年度的每股收益和每股净资产，为随机扰动项。为年度虚拟变量，未执行新会计准那么取0、执行新会计准那么取1。其次，我们从信息观的角度，运用事件研究法，就新会计准那么下的会计盈余是否具有信息含量进行调查。由于新会计准那么更加表达了相关性原那么，执行新会计准那么应该能提高会计盈余的质量，因此我们预期投资者对执行新会计准那么后的会

15、计盈余可能会更加重视。为此我们提出假设:2：2021年度会计盈余的反响系数统计上应显著大于2006年，即执行新会计准那么后公司的会计盈余质量更高。对以上假设我们运用事件研究法的剩余收益模型进行检验。剩余收益模型最早由Easton和Harris1991提出的R-E模型形式，以股票市场年度平均回报率为因变量，年度间会计损益数额的变化值为自变量。对于非正常报酬率有三种计算方法：风险调整后的非正常报酬率、均值调整后的非正常报酬率和市场调整后的非正常报酬率。从国外的文献看，早期由于资本资产定价模型的流行及其占据的主导地位，那时的事件研究中主要使用风险调整后的非正常报酬率。近年来发现了越来越多的经验异象，

16、这对系统风险系数提出了质疑，所以在事件研究中运用资本资产定价模型的模式几乎停止了，越来越多的文献中出现的是市场调整后的非正常报酬率。此外，我国证券市场作为新兴市场，从短期来看其股价行为极不稳定，由此和也极不稳定，且得出的回归方程的拟合度较低。综合这些因素，本文采用比拟简便的市场调整模型来计算非正常报酬率及相应的累积非正常报酬率。我们采用市场调整模型来计算非正常报酬率和累计非正常报酬率，模型如下：其中：为上市公司j在整个事件窗口内的累计非正常收益率。 为j公司第i日的股票收益率，为第i日的市场收益率，这里我们选择Lm为中小板综合指数为每股收益变化数，表示t - 1年报公告日次日的收盘价。为年度虚

17、拟变量，未执行新会计准那么取0、执行新会计准那么取1。五、研究样本选取、时间窗口及数据来源本文为了能全面评价会计改革的效果，本文选择了新会计准那么2007年在上市公司率先执行前的2006年和执行后的2021年的中小板上市公司为研究样本，这样选择是因为2007年执行新会计准那么的公司年度财务报告有很多调整工程，其反映的会计信息往往涉及以前年度，所以我们选择了会计准那么执行后的第二年。本文的研究中时间窗口的选择原那么是：如果上市公司是在交易日发布年报业绩预告，那么将公告当天设为0时刻；如果公告的当天为非交易日财务论文，那么将公告日后的第一个交易日视为0时刻。选择作为年报公告的时间窗口。所选样本满足

18、的条件如下：1公司需于2005年及以前上市，并截止2021年4月30日未被退市；2所选企业2006、2021两年所需数据全面，符合文章所需研究指标值的需要。根据要求，本文共选取在我国上市的中小板上市公司49家为样本。数据主要来源于和讯财经网站与新浪财经网站，数据的处理与分析使用的是SPSS17软件。六、研究结果及分析一描述性统计在进行统计检验之前，我们先对研究中所用的样本数据作一描述性统计，以便对各样本特征的信息有所比拟和了解。我们根据上文两个研究模型涉及的变量，计算各个样本的描述性统计量，见下表1。表1描述性统计分析结果 变量 年份 均值 标准差 最小值 最大值 2006 9.48102 6

19、.08301 2.94 34.44 2021 12.45306 7.10304 5.03 43.51 2006 0.38586 0.22856 0.06 1.19 2021 0.38883 0.64462 -0.71 4.02 2006 3.90491 1.08758 1.78 7.55 2021 3.27359 1.25022 1.63 7.82 2006 0.06138518 0.264928798 -.729879 0.947997 2021 -0.01394235 0.178898842 -0.574437 0.360837 Et/Pt-1 2006 -0.00259111 0.021

20、413221 -0.076683 0.070336 2021 0.00208558 0.069928105 -0.091837 0.439675 从表1 中可以看出，08年度结束后第4个月月末的股票收盘价均值大于06年度，08年的每股收益均值略大于06年，而每股净资产均值小于06年，08年度的各指标值的标准差均大于06年度，表示企业内部差异有所增加；08年度每股收益变化率远大于06年度，但是其累计非正常收益率却小于06年度。由于描述性统计量只是对样本特征的一种粗略描述，并不能据此得出结论，因此还必须进行严格的统计检验。二实证检验结果及分析1、价格模型的实证检验首先，我们对第一个假设的价格模型进

21、行回归分析，运用SPSS软件对06年与08年的每股收益和每股净资产对股价的回归检验的结果如下表2。表2价格模型实证检验结果 调整后R2 F检验 t检验 F值 P值 0 1 2 3 4 t值 P值 t值 P值 t值 P值 t值 P值 t值 P值 0.495 24.755 0.000 2.049 (3.282) 0.043 6.609 (20.883) 0.000 2.263 (1.161) 0.026 -4.902 (-16.756) 0.000 5.941 (2.654) 0.000 * 括号内数据为价格模型的系数值。根据上表2，股价模型调整后R2为0.495，说明模型的拟合程度相对较好，说明

22、每股收益和每股净资产可以解释股价变动的能力将近50%；F检验的P值为0，小于0.05的显著性检验水平，通过了显著性检验，表示自变量与因变量之间具有显著的相关关系；T检验中，各系数的P值均小于显著性水平0.05，表示每股收益和每股净资产是影响股价变动的主要因素，3虽然通过了显著性检验，但是其系数为负数，意味着执行新会计准那么后，每股收益对股价的解释能力降低，说明新会计准那么实施后，投资者不再把每股收益作为其投资的主要参考因素，从系数4我们可以看出，执行新会计准那么后每股净资产具有增量解释能力，表示每股净资产越来越成为投资者关注的重要因素。为此，我们对06年与08年分别进行统计回归检验，见下表3表

23、3分年度价格模型实证检验结果 年份 调整后R2 F检验 t检验 0 1 2 F值 P值 t值 P值 t值 P值 t值 P值 2006 0.677 51.237 0.000 -0.086 (-0.163) 0.932 9.381 (21.555) 0.000 0.704 (0.340) 0.485 2021 0.344 13.561 0.000 2.202 (5.363) 0.033 2.998 (4.509) 0.004 2.102 (1.630) 0.041 *括号内数据为价格模型的系数值。由表3可知，06年模型调整后R2为0.677，每股收益通过了显著性检验，而每股净资产没有通过，表示新会

24、计准那么执行前，投资者对企业盈利能力即利润表非常关注，而无视了资产负债表。08年的每股收益和每股净资产均通过了显著性检验，表示每股净资产成为影响股价的重要因素之一，但从调整后R2为0.344来看，执行新会计准那么后投资者不再只是关注企业的财务报告，而是结合各种信息进行多方面的分析判断，投资更加趋于理性。根据以上结果及其分析，我们通过了2021年度会计信息的价值相关性比2006年有显著性提高的假设检验，即新会计准那么比旧会计准那么具有更高的价值相关性。2、剩余收益模型的实证检验其次, 我们对第二个假设的剩余收益模型进行检验，得到的结果如下表4。表4收益模型实证分析结果 调整后R2 F检验 T检验

25、 F值 P值 0 1 2 t值 P值 t值 P值 t值 P值 0.040 5.088 0.000 2.070 (0.058) 0.040 2.239 (0.770) 0.027 1.658 (0.036) 0.100 *括号内数据为收益模型的系数值。根据表4数据，收益模型调整后R2为0.040，说明模型的拟合程度较差财务论文，自变量对因变量的解释能力较弱；F检验的P值为0，通过了显著性检验；T检验中，截距项和每股收益变化率系数的P值均小于显著性水平0.05，表示每股收益变动率对累计非正常报酬率有一定解释能力，2的P值为0.1，大于显著性水平0.05，没有通过显著性检验，表示执行新会计准那么后，每股收益变动率对累计非正常报酬率并没有增量解释能力。根据以上情况，我们得出2021年度会计盈余的反响系数统计上并不显著大于2006年，即执行新会计准那么后公司的会计盈余质量没有得到显著性提高。七、结论通过对我国中小板上市公司的实证分析，我们可以得出以下结论：1、2021年度会计信息的价值相关性比2006年有显著性提高，即新会计准那么比旧会计准那么具有更高的价值相关性。但是投资者已经从关注利润表转向资产负债表，这与我们会计改革的思路是一致的。2、2021年度会计盈余的反响系数统计上没有显著大于2006年，即执行新会计准那么后公司的会计盈余质