预制菜行业深度报告：行业迎来风口原材料企业有望突围

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250022 预制菜是什么？ 5 HYPERLINK l _TOC_250021 行业风口的背后：蓄力已久，迎来临门一脚 6 HYPERLINK l _TOC_250020 短期:疫情催化，行业发展迎来风口 6 HYPERLINK l _TOC_250019 长期：长期蓄力，行业驶入发展快车 7 HYPERLINK l _TOC_250018 需求端：B+C 端双重驱动，带来行业增长 7 HYPERLINK l _TOC_250017 供给端:冷链物流发展，完善基础设施 11 HYPERLINK l _TOC_250016 海外预制行业：市场成熟，龙

2、头企业地位稳固 11 HYPERLINK l _TOC_250015 美国：SYSCO 采用并购扩张策略，一骑绝尘 12 HYPERLINK l _TOC_250014 日本：神户物产采用产销一体化模式，发展稳定 17 HYPERLINK l _TOC_250013 我国预制菜行业：空间广阔，正处竞争蓝海 21 HYPERLINK l _TOC_250012 行业规模：千亿市场，成长空间广阔 21 HYPERLINK l _TOC_250011 行业特点：竞争激励，众企业“群雄逐鹿” 22 HYPERLINK l _TOC_250010 地域特征明显 22 HYPERLINK l _TOC_2

3、50009 行业集中度低 22 HYPERLINK l _TOC_250008 渠道竞争逐步转化为品牌竞争 23 HYPERLINK l _TOC_250007 业态呈多样化 23 HYPERLINK l _TOC_250006 未来谁能率先突破重围？ 24 HYPERLINK l _TOC_250005 投资建议 26 HYPERLINK l _TOC_250004 金龙鱼：布局中央厨房业务，切入预制菜领域 26 HYPERLINK l _TOC_250003 圣农发展：定位餐饮企业中央厨房及家庭便捷美食专家 27 HYPERLINK l _TOC_250002 龙大肉食：加大冷冻调理品业务

4、的投入力度，抢占先机 28 HYPERLINK l _TOC_250001 国联水产：致力打造水产类预制菜龙头 28 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 31图表目录图 1：预制菜分类 5图 2：预制品菜产业链 5图 3：疫情期间大部分餐饮企业面临亏损 6图 4：疫情促使餐饮企业出售预制菜产品 6图 5：我国居民生活水平不断提高 7图 6：我国居民食品支出逐步增长 7图 7：我国居民生活水平不断提高 7图 8：我国居民食品支出逐步增长 7图 9：我国人口出生率 8图 10：我国家庭户规模（人/户） 8图 11：中国人饮食偏好地理分布 8图 12：大多都市白领在有条件的情况

5、下愿意回家做饭 9图 13：都市白领选择在外吃饭的原因 9图 14：2018 至 2020 年中国餐饮连锁化率加速提升 9图 15：正餐企业成本构成 9图 16：餐饮业租金成本高企 10图 17：餐饮业人工成本持续增加 10图 18：2015-2020 年外卖交易额及增长速度 10图 19：2015-2020 年外卖行业渗透率 10图 20：2014-2020 中国冷链物流市场规模 11图 21：2015-2020 我国冷藏车保有量（辆） 11图 22：2015-2019 我国冷库总量（万吨） 11图 23：SYSCO 营业收入及增速 12图 24：SYSCO 净利润及增速 12图 25：SY

6、SCO 营收构成 13图 26：SYSCO 发展历程 14图 27：SYSCO 营收构成（2020） 15图 28：SYSCO 品牌家族 15图 29：SYSCO 供应链管理流程 16图 30：SYSCO 各销售渠道占比 17图 31：使用冷冻食品的频率增加的原因（以女性消费者为例） 1732：日本历年老年人(65 岁及以上)占总人口比重 18图 33：日本人口结构变化情况 18图 34：日本 50 岁时未婚比例 18图 35：日本女性就业率上升促进预制菜消费增长 19图 36：FY2016-FY2020 神户物产营业收入及增速 20图 37：FY2016-FY2020 神户物产归母净利润及增

7、速 20图 38：神户物产旗下品牌 20图 39：神户物产产品来源 20图 40：神户物产成本控制系统 21图 41：2010-2020 年餐饮业收入及同比增速 22图 42：餐饮企业成本构成 22图 43：2011-2020 预制菜相关企业注册量（家） 23图 44：预制菜行业业态多样 23图 45：圣农推出小吃桶产品 25图 46：圣农品牌建设力度加大 25图 47：2018-2021Q1 年金龙鱼营收及归母净利润 26图 48：2018-2021Q1 年金龙鱼毛利率及净利润 26图 49：金龙鱼中央厨房项目 26图 50：2016-2021Q1 年圣农发展营收及归母净利润 27图 51：

8、2016-2021Q1 年圣农发展毛利率及净利润 27图 52：2016-2021Q1 年龙大肉食营收及归母净利润 28图 53：2016-2021Q1 年龙大肉食毛利率及净利润 28图 54：2016-2021Q1 年国联水产营收及归母净利润 29图 55：2016-2021Q1 年国联水产毛利率及净利润 29图 56：国联水产预制菜产品 29表 1：预制莲藕玉米花生汤料溢价率约 17% 8表 2：使用预制菜可帮助外卖商家降本增效 10表 3：美国主要预制菜企业对比（2020） 14表 4：SYSCO 主要品牌及产品 16表 5：2018-2019 方便速食分代际市场规模及增速 19预制菜是

9、什么？预制菜是指经过洗、切、搭配、加工完成的菜品，采取冷冻或真空等一系列方式进行包装保存，消费者购买后只需通过简单烹调或直接开封即可食用，具有方便、高效、出品稳定的特点。根据其消费形式、包装方式、贮运方式的不同，可分为多种类别。根据深加工程度和食用方便性，可分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品；根据包装形式的不同，可以分为散销、小包装、大包装三类；根据贮运方式的不同，可分为冷藏、速冻、热链、常温四类。图 1：预制菜分类资料来源：我国预制菜肴加工业发展现状及对策研究，农业部农产品加工局，淘宝，预制菜加工所需的原材料主要有肉禽类、水产类、豆制品和加工耐性好的根果类蔬菜以及食用菌等，直接材料成

10、本（包括主材、辅材及调味品等直接原材料投入）占预制菜产品总成本占比较重，因而其价格波动对预制菜成本影响较大，最终影响到预制菜行业的盈利水平。因此，产业上游为农产品、禽养殖、畜牧养殖、水产养殖、蔬菜种植以及调味品生产业等原材料，产业下游是消费市场及餐饮市场。图 2：预制品菜产业链资料来源：味知香招股说明书，预制菜的销售渠道可以分为 B 端和 C 端两部分。最初，预制菜随餐饮工业化应运而生，是为餐饮企业提升备菜效率而催化出来的产品，因此主要销售渠道为 2B。如餐馆可以在 20 分钟内上齐一桌家宴大菜，这背后就少不了预制菜的帮助；预制菜 2C 销售渠道指食品企业或者餐饮企业在工厂加工好一些预制菜后，

11、通过餐饮门店、电商平台、商超等渠道销售给顾客。 2020 年，受新冠肺炎疫情及餐饮零售化影响，预制菜 C 端消费关注大幅提升，从餐饮后厨逐步走入家庭餐桌。行业风口的背后：蓄力已久，迎来临门一脚我国预制菜行业起步较晚，2000 年前后才开始从华东地区起步。近年来随着我国经济不断发展和居民收入水平的提高，居民的饮食消费结构升级，社会生活形态出现变化，加之疫情催化消费者习惯发生改变，我国预制菜行业迎来风口。相比早期的预制菜行业，当前我国预制菜品的加工程度更高，品种更丰富；此外，部分规模企业开始入局，已经构建出成熟的销售渠道、冷链物流体系，并引入电商平台在线上销售预制菜。这些因素，都促使我国预制菜行业

12、逐渐驶入发展快车道。短期:疫情催化，行业发展迎来风口突然发生的疫情改变了人们长期以来的生活方式及餐饮习惯，帮助预制菜迅速在全国范围内完成了消费普及，行业迎来发展新机遇。消费者行为发生明显改变。疫情影响下，居民活动范围受到限制，长期宅家生活激发了居民下厨热情。在此期间，抖音、快手等新媒体平台“在家做菜”等相关话题播放量惊人，培育了新一批预制菜的尝鲜者。据尼尔森的今年 5 月的亚太区关于“疫情之后，你是否愿意回家吃饭”的调查，86%的中国调查者都表示有强烈的“回家吃饭”的需求。因此，疫情带来的生活方式转变，成为了此次预制菜行业发展的最大环境变量，推动预制菜迅速在全国范围内完成了消费普及。根据天猫公

13、布的十大新年货数据，2021 年预制菜的销量同比 2020 年增长了 16 倍。餐饮企业抗风险需求增加。2020 年的疫情无疑对餐饮业形成巨大冲击，根据中国烹饪协会的数据，疫情期间被调查餐饮企业中，78%的损失超过 100%。但通过餐饮企业将消费者喜欢的餐品变成预制菜，在线下线上各个渠道销售，某种程度上减少了门店暂停营业的影响。据中国连锁经营协会数据显示，疫情期间，90%以上的受访餐饮企业发力外卖产品，有 91.6%的企业出售半成品和预包装食品。图 3：疫情期间大部分餐饮企业面临亏损图 4：疫情促使餐饮企业出售预制菜产品78%9%7%5%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0

14、%损失100%以上损失90%以上损失70%-90%损失70%以下0%50%100%资料来源：中国烹饪协会，资料来源：中国连锁经营协会，长期：长期蓄力，行业驶入发展快车表面来看，预制菜似乎近期才走入大众视野，是疫情之下催化出来的全新消费方式，是特殊时期对于饮食方式的妥协，但实际上是全产业链长期蓄力发展的结果。需求端：B+C 端双重驱动，带来行业增长C 端来看经济发展催生预制菜消费需求。一方面，经济的发展使得人们生活节奏加快，没有时间去买菜、备菜，也没有更多精力学习烹饪。但人均收入水平的提高也使消费者对生活品质和食品安全的需求越来越高，而外出就餐和点外卖存在诸多食品安全和卫生隐患，所以居家烹饪成为

15、人们追求品质生活的最优解。因此，如何找到工作与生活之间的平衡点，保证烹饪的效率、时间与味道成为了关键。预制菜具有免切、免洗、免配的特点，可大幅节省做饭的时间，且餐品的品质通常较高，原材料符合健康安全需求，有效迎合了当下人们消费升级的大趋势和注重食品质量的大方向，因而形成了一定受众基础。图 5：我国居民生活水平不断提高图 6：我国居民食品支出逐步增长50000450004000035000300002500020000150001000050000城镇居民家庭:人均年可支配收入（元）同比（%）1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 201840%35%30

16、%25%20%15%10%5%0%9000800070006000500040003000200010000城镇居民人均消费性支出:食品同比（%）20%15%10%5%0%-5%-10%2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，另一方面，经济发展提高了消费者的购买力。预制菜因经过人工加工、包装，价格通常较未处理过的毛菜有所增加。我们以每日优鲜上的一份 400g 的“膳鼎好”牌莲藕玉米花生汤料为例，其中包括重约 180g 的莲藕，重约 135g 玉米以及重约 85g 的花生米。同样在该平台出售的洪湖粉藕价格为 8.9

17、 元/500g，新鲜花生为 5.9 元/300g，甜玉米为 5.5 元/600g。我们假设莲藕、玉米、花生在加工过程中的损耗量分别为 20%、5%、25%，则一份“莲藕玉米花生汤料”的成本约为 7.8 元。因此，一份即配预制汤料的溢价率约为 17%。那么，加工过程更为复杂的即食、即热、即烹等类型的预制菜，因其产品附加值更大，将产生更高的溢价率。因此消费者购买能力的提升，也一定程度上促进了预制菜的行业发展。图 7：我国居民生活水平不断提高图 8：我国居民食品支出逐步增长资料来源：每日优鲜，资料来源：每日优鲜，表 1：预制莲藕玉米花生汤料溢价率约 17%“膳鼎好”牌莲藕玉米花生汤料重量（g）对 应

18、 单 价（元/400g）毛菜售价加工损耗率（%）毛 菜 单 价（元/100g）莲藕玉米花 生汤料成本 （元）溢价率莲藕1808.9 元/500g20%2.234.01花生855.9 元/300g25%2.622.23玉米1355.5 元/600g5%0.961.30合计4008.8-7.5417%资料来源：每日优鲜，家庭结构变化增加预制菜目标消费群体。通常而言，有孩家庭对菜品新鲜度要求更高，顾虑更多。因此，单身及无孩家庭增加将更易成为预制菜目标消费群体。据第七次全国人口普查数据，截至 2020 年 11 月 1 日，全国总人口为 14.1178 亿人，2020 年我国出生人口约为 1,200万

19、人，我国育龄妇女总和生育率为 1.3，处于较低生育水平。与之相对的，我国单身成年人口数量不断壮大。据民政部统计，截至 2019 年，我国单身成年人口已高达 2.6 亿人，其中超过 7,000 万人为独居群体，预计 2021 年这一群体数量将达到 9,200 万人。由于预制菜可满足单身或无孩消费群体方便快捷、避免浪费、“一人食”等需求，预制菜目标消费群体体量将随家庭结构的改变有所增加。图 9：我国人口出生率图 10：我国家庭户规模（人/户）55044540353032520215110501952 1959 1966 1973 1980 1987 1994 2001 2008 201501964

20、19821990200020102020资料来源：Wind，资料来源：国家统计局，新兴消费群体兴起转变用户认知。中国人长期的传统的餐饮习惯中更为偏好新鲜的食材，而 “预制菜”的本质还是一种菜肴，因而消费者通常会担心其防腐剂和口感问题。此外，我国不同地域有不同的本土化饮食文化，地域差异较大，预制菜品标准化进而全国范围推广难度较大。总体而言，用户认知曾是“预制菜”发展的拦路虎。图 11：中国人饮食偏好地理分布资料来源：Dietary preferences and diabetic risk in China: A large-scale nationwide Internet data-base

21、d study，ZhiyunZhao, Mian Li, Chao Li, etc，Journal of Diabetes，近年来，年轻消费者逐渐成为餐饮消费主力，用户认知开始逐渐转变。据中国餐饮报告 2019，国内的餐饮消费者中 90 后占比达到 51.4%，成为餐饮消费主力人群。而年轻的“干饭人”们 实质上较为乐于下厨，根据谷雨数据统计，74.1%的都市白领选择在外吃饭是因为“工作忙， 没时间”，但 54.8%的人在有条件的情况下是非常愿意回家做饭的，而比较愿意的比例也占据 了 38.4%。但是，“工作繁忙”、“厨艺不精”又是这类消费群体不得不面对的现实问题，预制 菜从而成为解决该问题的最

22、佳选择。盒马鲜生数据显示，54%的 95 后盒马消费者经常自己购买食材做饭，而预制菜是他们最爱的商品之一，购买比例达到了 65 后的两倍。因此，新兴消费群体的兴起，将从思想到行动扭转对预制菜的态度，为预制菜行业打开全新市场空间。图 12：大多都市白领在有条件的情况下愿意回家做饭图 13：都市白领选择在外吃饭的原因一般, 5.9%不愿意,0.9%非常愿意,54.8%比较愿意, 38.4%0%20%40%60%80%资料来源：谷雨数据，资料来源：谷雨数据，B 端来看:餐饮企业降本增效需求上升。餐饮企业目前普遍面临高人工成本、高房租成本、高原材料成本、低毛利率的“三高一低”经营困境。据中国饭店协会的

23、数据，我国餐饮店的平均寿命只有约 500 天，行业集中度低于 5%，抗风险能力较差。以正餐类餐饮企业为例，其人力费用、房租成本、能源成本就占据了营收的 37.21%，盈利空间有限。因此，餐饮业去厨师化、去厨房化以缓解成本压力、提升效率的意愿不断提升。在这种背景下，预制菜通过标准化的菜品、集约化的作业、持续稳定的味道、安全的产品，减少了后厨面积，减少了人工成本，有效解决了传统餐饮店高度依赖厨师的痛点。因此，越来越多的大规模连锁餐饮企业，开始使用预制菜以达到降本增效的目的。据中国连锁经营协会数据，国内有超过 74%的连锁餐饮品牌自建有中央厨房，超过半数的餐饮品牌研发预制菜产品。图 14：2018

24、至 2020 年中国餐饮连锁化率加速提升图 15：正餐企业成本构成5%5%9%40%16%25%资料来源：美团，资料来源：中国饭店业协会，原材料成本人力成本 房租净利润税费能源杂费图 16：餐饮业租金成本高企图 17：餐饮业人工成本持续增加平均租金:商铺:北京平均租金:商铺:上海平均租金:商铺:广州平均租金:商铺:深圳1210864206000050000400003000020000100000左轴：住宿和餐饮业就业人员平均工资（元/年）右轴：同比（%）20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2009 2010 2011 2012 2013 2015 2016 2017 20

25、18 2019 20202003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019资料来源：Wind，资料来源：国家统计局，外卖市场的爆发使预制菜成为刚需。据易观数据显示,截至 2020 年底全国外卖用户规模接近5 亿人，总计订单量达到 171.2 亿单，同比增长 7.5%；交易规模同比增长 14.8%，高达 8,352亿。随着外卖需求的增长，外卖对整体餐饮行业的渗透率已达 14%，且呈现持续提升趋势。面临外卖平台抽成、平台促销费用及人工、房租的高成本压力及出餐速度要求，越来越多外卖商家选择预制菜来缩短制餐时间，增厚坪效。以常见卤肉饭外卖为例，我们草根调研得，一份

26、售价 20 元的卤肉饭外卖食材包括约 90g 猪肉、半个鸡蛋、20g 上海青及 450g 米饭。若外卖商家选择自己购买食材并烹饪则约需食材成本约 6.5 元，而从淘宝平台购买一份卤肉饭预制菜约需食材成本 7.5 元。我们测算得，尽管采用采用预制菜会使食材成本占比从 30%提升至 36%，但大幅降低的人工成本、房租成本却足以覆盖食材成本的上涨，外卖店家利润率将从 4.5%提升至 6.5%。表 2：使用预制菜可帮助外卖商家降本增效类别商家选择购买食材并烹饪商家选择预制菜金额（元）营收占比金额（元）营收占比单份售价20100.0%20100.0%包材费用210.0%210.0%平台促销费用2.412

27、%2.412%平台抽成5.226%5.226%食材成本6.533%7.538%人工成本1.68%0.84%房屋租赁成本1.05%0.63%能源杂费0.42%0.21%利润0.94.5%1.36.5%资料来源：美团，图 18：2015-2020 年外卖交易额及增长速度图 19：2015-2020 年外卖行业渗透率9000800070006000500040003000200010000左轴：外卖产业交易额（亿元）右轴：增长速度（%）20152016201720182019202070%60%50%40%30%20%10%0%16%14%12%10%8%6%4%2%0%14.0%13.0%10.8

28、%7.5%4.2%5.0%201520162017201820192020 资料来源：美团，中国饭店协会，资料来源: 美团，中国饭店协会，供给端:冷链物流发展，完善基础设施冷链物流发展推动预制菜覆盖全国消费市场。近年来随着基础设施的不断完善和市场需求的增长，中国冷链物流市场规模稳步上升，帮助预制菜食品的销售半径、业务辐射范围进一步扩大。2020 年中国冷链物流市场规模达 4,850 亿元，同比增长 21.2%。同时，我国冷链物流基础设施和冷链物流设备规模也正不断扩大。根据中物联冷链委统计数据，2015-2019 年，我国冷藏车保有量基本维持 20%以上的增速，2019 年我国冷藏车保有量达到

29、21.47 万辆，较 2018 年增加 3.47 万辆。这期间，我国冷库总量也呈现逐年递增趋势，据中物联冷链委不完全统计，2019 年全国冷库总量达到约 6,053 万吨(折合约 1.51 亿立方米)，新增库容 815 万吨，同比增长 15.56%。得益于冷链物流的发展，预制菜品的储存时间得以大幅延长，菜品鲜度得以提升，因而预制菜行业在扩大业务辐射范围的同时还可以降低配送成本，对预制菜行业快速发展起到了关键推动作用。图 20：2014-2020 中国冷链物流市场规模6000左轴：市场规模（亿元）右轴：同比（%）30%500025%400020%300015%200010%10005%02014

30、201520162017201820190%2020资料来源：中物联冷链委，艾媒咨询，图 21：2015-2020 我国冷藏车保有量（辆）图 22：2015-2019 我国冷库总量（万吨）300000250000200000150000100000500000左轴：冷藏车保有量右轴：同比（%）20152016201720182019202030%25%20%15%10%5%0%70006000500040003000200010000左轴：冷库总量（万吨)右轴：同比（%）201620172018201918%16%14%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：中物联冷链委，资料来源：中物联冷

31、链委，海外预制行业：市场成熟，龙头企业地位稳固实际上，预制菜在国外市场已非常成熟，在美国、日本等国家已有较高接受度。相较于难以标准化的中餐，西餐在发展预制菜上拥有得天独厚的优势。因此，预制菜率先在美国兴起，并催生出美国行业巨头 SYSCO。二十世纪 70 年代，日本城市化进程加快，老龄化、少子化程度加深，户均人口日益减少等原因促进预制菜市场在日本走向成熟，诞生了神户物产这样的预制菜龙头企业。美国：SYSCO 采用并购扩张策略，一骑绝尘SYSCO 为美国最大的食品分销商，由创始人 John Baugh 于 1969 将其拥有的 Zero Foods 通过并购 8 个小的食品配送商合并成立。次年，

32、SYSCO 便登陆纽交所成功上市。经过多年成长， SYSCO 在美国餐饮供应市场上占有率已经高达 16%，其营销和物流网络已经遍及美国、加拿大、英国、法国、瑞典等全球 90 个不同国家，共为超过 62.5 万客户（包括餐厅、医院和学校）提供食材供应服务。目前，公司销售和配送的产品几乎涵盖所有食及原材料，包括鲜冻肉、海鲜、家禽、蔬菜、水果、净菜及与之配套的餐具及加工器材等。2019 财年（6 月 29日）公司营收为 601.14 亿美元（+2.26%），扣非归母净利润为 16.74 亿美元（+17.02%）；2020财年（6 月 27 日）公司营收降低为 528.93 亿美元，净利润减少至 2.

33、15 亿美元。图 23：SYSCO 营业收入及增速图 24：SYSCO 净利润及增速7006005004003002001000左轴：营收（亿元）右轴：营收同比(%)FY2016FY2018FY2020151050-5-10-15-20-25左轴：净利润（亿元）右轴：净利润同比(%)181614121086420FY2016FY2018FY20206040200-20-40-60-80-100资料来源：SYSCO 公告，资料来源：SYSCO 公告，SYSCO 并购核心策略为扩品类、扩区域。SYSCO 的成功策略为先横向区域性并购，后纵向产业链延伸实现内生性扩张，以丰富渠道出口。欧美饮食习惯偏本

34、地化，因此 SYSCO 通过有节奏的收购、兼并打入新市场，再通过渠道整合和标准化的管理方式降低成本，拓宽产品范围、提升盈利能力，从而做大规模，逐步超越竞争对手。此外，其并购发展之路也与美国餐饮供应链的发展路径紧密相连。在行业发展快速的阶段，SYSCO 并购进度加快，从而实现快速扩张；行业增速放缓时候则加强内生增长；稳定国内市场后，便开启全球化进程。正是通过不断并购扩张，SYSCO 实现了在横向上扩大地域经营范围，纵向上扩张品类 SKU 的快速发展，也为其的精细化运营模式奠定了坚实的基础。SYSCO 起步阶段（1970-1980）：该阶段美国餐饮供应链正处于高速发展期，这十年间，美国餐饮业年营业

35、额由 426 亿美元增长至 1,196 亿美元，复合增速达 10.87%。从供应端来看，美国中部平原地广人稀土壤肥沃，因此农业生产以中部大平原地带为主，产地较为集中，单个农场的生产规模较大，各生产基地地域性明显，从而形成了比较完善的全国性蔬菜分工体系。在这期间，速冻食品概念及技术得以提出并推广，延长了食品的保存期、促进了餐饮供应链的改善、提升了餐饮企业的效率，为快餐产业发展奠定了基础。从需求端来看，二战之后，婴儿潮使得美国人口爆发式增长，带来大量新增餐饮消费需求，美式快餐进入黄金发展期。各大美式快餐巨头纷纷在 20 世纪 50-70 年代成立，并迅速成长为全国性大型餐饮连锁集团，使得餐饮行业集

36、中度大幅提升。这个阶段 SYSCO 主要收购小规模、区域性食品分销公司，为其今后实现全国范围内的统一服务做出准备。1970 年，SYSCO 并购了以主业为婴儿食品和果汁的配送公司Arrow Food Distributor；1976 年，为规避经济周期，公司收购了从事冻肉、家禽、海鲜、果蔬等生活必需品的 Mid-Central Fish and Frozen Foods Inc.，为其增加了不少农产品品类，至此 SYSCO 的全国分销能力大大提高，并在 1979 年销售额突破 10 亿美元。SYSCO 高速增长阶段（1980-1990）：这个阶段 SYSCO 将目标瞄准规模更大的企业。1981

37、年，SYSCO 成为了美国最大的食品供应商，并在堪萨斯城设立 Compton Foods，以进军超市提供肉类及冷冻菜，从而扩大零售业务；1984 年，并购 PYA Monarch 旗下的三个公司，以扩大冻品配送业务；1988 年，SYSCO 以 7.5 亿美金收购了当时全美第三大食品配送商CFS Continental。截至 20 世纪 80 年代末，SYSCO 共完成 43 次收购，已基本实现全美范围的布局，销售额达 68.5 亿美元，占市场份额的 8%。3） SYSCO 逐步向上游延伸（1990-2000）：1990 年-1999 年，美国餐饮业年营业额从 2388亿美元增长至 3,540

38、 亿美元，复合增速约为 5%。这阶段美国餐饮市场逐步趋于稳定成熟， SYSCO 也更加注重内生增长，收购数量降低，渐渐在产业链上进行纵向延伸。1990 年，SYSCO 并购了俄克拉荷马州的 Scrivner Inc.，开始为大型连锁零售市场提供配送服务； 1999 年，开始收购上游肉类企业，如做熟牛排的 Newport Meat 和做定制化精细化分割的 Buckhead Beef Company。4） SYSCO 开启全球化进程（21 世纪以来）：进入新世纪，美国餐饮业海外市场扩张进程加快，SYSCO 也瞄准了全球化市场。2002 年，并购了加拿大SERCA Food services；200

39、3年，收购北美最大的亚洲食物分销商 Asian Foods，专攻亚洲餐厅和亚洲食材；2004 年，收购了为中南美洲、加勒比海、欧洲、亚洲和中东快餐连锁提供配送的国际食品集团公司；2009 年，收购爱尔兰最大的食品分销商 Pallas foods；2016 年，为快速打入了欧洲市场，SYSCO 以 31 亿美元收购了拥有自营品牌超 4,000 个，供应超 5 万个产品的英国同行巨头 Brakes Group；2018 年底收购夏威夷的Doerle Food Service 和英国的 Kent Frozen Foods；2019 年收购年销售额高达 4000 万美元的食品分销商Waugh Food

40、s Inc.。图 25：SYSCO 营收构成美国餐饮市场sysco营收增速20%17%10%7%4%3%4%5%11%6%25%20%15%10%5%0%1973-19801981-19901991-20002001-20112007-2011资料来源：Technomic，SYSCO 公告，图 26：SYSCO 发展历程资料来源：Wind，SYSCO 公告，SYSCO 与美国其他预制菜企业相比，核心竞争优势非常突出，在企业规模、盈利能力、市占率方面均领先于同行业其他公司。表 3：美国主要预制菜企业对比（2020）SYSCOU.S. FoodsPerformance Food Group成立时间

41、1969 年1889 年1885 年餐饮服务业市占率（2020 年）16%9%7%市值（亿美元）382.280.763.0FY2020 销售收入（亿美元）528.9229250.9FY2020 毛利率18.7%16.3%11.4%FY2020 净利率0.4%-1.0%-0.5%FY2020 ROE11.8%-5.8%-6.9%资产负债率94.7%67.4%73.9%固定资产占比25.0%20.0%19.9%存货周转天数262524配送中心(个)3327073物流车辆(辆)1400060004000SKU（万）403515产品种类鲜冻肉、海鲜、家禽、蔬菜、水果、新鲜、冷冻、干货食品以及非罐头、乳

42、制品、冷藏食品等零食以及环保餐具厨房用品等食品产品等客户种类餐厅、医疗机构、教育机构、政府、餐厅、医疗保健和接待机构以独立和连锁餐厅、学校、商业和工业地点、旅游设施和零售商等及政府和教育机构医疗保健机构、自动售货机分销商、办公室咖啡服务分销商、大型零售商、剧院和便利店客户数（万）603011资料来源：SYSCO 官网，因此，Sysco 的成功经验对于我国预制菜企业的发展极具参考价值，主要体现在以下几点：品类丰富、区域覆盖广。在品类方面，SYSCO 拥有极宽的产品线，目前配送 40 多万 SKU，涵盖肉类、冷冻食品、罐头、冷冻蔬果、海鲜、乳制品等多种品类。其中，鲜肉和冻肉为主要产品，但其营收占比

43、不足 20%，其他占比超过 10%的品类包括：罐头和干制品（16%）、冷冻果蔬等（15%）、家禽（10%）、乳制品（10%）等；区域覆盖范围方面，SYSCO 除了怀俄明州之外，在美国的其他各州都有配送点。除此之外， SYSCO 还积极向周边国家拓展，在加拿大、巴拿马群岛等都设置了配送中心。图 27：SYSCO 营收构成（2020）5%5%19%7%9%16%10%10%15%鲜肉/冻肉罐装产品冷冻水果、蔬菜等家禽乳制品新鲜农产品纸张及一次性用品海鲜饮料资料来源：SYSCO 公告，SYSCO 多层次品牌矩阵完善。公司四大传统品牌中，SUPREME 以紫色为代表，涵盖精英产品，品质、包装、配方都更

44、为高端；IMPERIAL 以红色为代表，寓意美味、非同一般，通常是公司精心制作后推出的王牌产品；CLASSIC 以红色为代表，涵盖主食、新鲜、冷冻食品、成品菜等数百种选择；RELIANCE 以绿色为代表，主要提供经济实惠，具有价格竞争力的优质产品。此外，公司其他品牌也有产品层级划分。以海鲜品牌Protico 为例，又分为 Portico Bounty 以及Portico Prime 两类。前者属于“价格敏感”类产品，尽可能的在行业标准下提供价格优惠的产品，后者属于“价值敏感”类产品，是具有优质包装、成分、独特的食谱配方等高附加值的产品。公司旗下品牌家族包括十五大类别的品牌，拥有以意大利、美式、

45、墨西哥和亚洲菜系等各个主流菜系为中心的相关烹饪所需食材，可满足各个餐饮消费场景的需求。因此， Sysco 专业品牌及区域品牌并重的策略，不仅可以精准满足客户需求，还可以进行差异化定价，为公司实现利益最大化。图 28：SYSCO 品牌家族资料来源：SYSCO 官网，表 4：SYSCO 主要品牌及产品品牌名称产品品类ARREZZIO意大利风格主食产品：如意大利面等Bakers Source600+种烘培成品、半成品、即烤面团Block & Barrel650+种产品，包括各式肉类熟食、奶酪、酸黄瓜等 BUCKHEAD Pride优质肉类Butchers Block小包装高端肉类产品:如牛排等Cas

46、a Solana墨西哥风味食品，如玉米片、番茄辣酱汁等Picay Salpica墨西哥风味乳制品Fire River Farms碎牛肉与肉饼House Recipe调味酱汁与包装饼干Jade Mountain亚洲风味食品：如速冻春卷、小笼包、饺子等Protico海鲜产品Newport Pride高端牛肉SYSCO/Fresh Point各类新鲜蔬菜Sysco Natural新鲜果蔬Wholesome Farms乳蛋白品，如蛋奶、牛奶、黄油、冰淇淋等Riserva加利福尼亚奶酪资料来源：SYSCO 官网，自建物流体系，保障食品安全。SYSCO 在物流布局方面采用重资产运营方式，旗下 78%的物流

47、配送中心和 87%的物流车辆为自有。截至 2020 年 6 月，公司共有 14,000辆运输车辆，其中大部分用于运输冷冻或易腐食品。通过自建物流体系，SYSCO 一方面能够将来源于上万个供应商的商品迅速准确的送达客户；另一方面，规模效应可以降低配送成本，防止跑冒滴漏；更重要的是，生鲜配送流程较多，损耗率较高，北美极为重视食品安全。因此通过自建物流可确保食品安全，提升产品质量。此外， SYSCO 自建质检团队（Quality Assurance），专门负责质量监控，质量监控过程覆盖食材的采集、仓储、加工、运输等各个环节，以保障食品安全。图 29：SYSCO 供应链管理流程资料来源：SYSCO 官

48、网，客户定位精准，把握 B 端客户。SYSCO 主要客户包括：餐厅、医疗机构、教育机构、政府、旅游设施和零售商等，结构较为稳定。其中餐厅对公司营收贡献最大，常年在 60%以上。SYSCO 进行下游客户拓展时具有较强地域性差异，拓展效率也与客户的连锁规模相关，越是大规模的连锁企业，其客户开拓成本越具有边际成本递减效应。与之相对的，拓展小规模客户需要逐一营销和协商，单店获客成本较高。因此，SYSCO尤为注重大规模餐饮客户的渗透与留存。图 30：SYSCO 各销售渠道占比62%64%63%61%62%62%62%其他旅游、休闲、零售教育、政府医疗保健餐馆100%90%80%70%60%50%40%3

49、0%20%10%0%2014201520162017201820192020资料来源：SYSCO 年报，日本：神户物产采用产销一体化模式，发展稳定20 世纪 70 年代，随日本城市化进程加快、老龄化、少子化程度加深、未婚化率加重，户均人口日益减少，外出就餐成为当地潮流，带动日本餐饮工业迅速发展。同时，以 1970 年大阪世博会为契机，日本中央厨房发展迅速、冷链技术得以不断革新，推动预制菜产业在日本走向成熟。据日本家庭餐替代品市场升温的报告显示，2019 年日本预制菜的渗透率已经达到 60%以上，2018 年其销售额达到 10.25 万亿日元（约 6136 亿人民币）。不同于美国市场，中、日等亚

50、洲地区饮食文化更为相近，相较于美国市场更加注重菜品而非主食，其烹饪文化与饮食习惯也更追求精细化。因此，对于我们而言预制菜在日本的成熟之路更具有借鉴意义。预制菜可满足消费者对“便利+美味+实惠+快捷”等多方面需求。据日本冷冻食品协会对消费者使用预制菜等冷冻食品的调研数据，消费者频率增加的理由主要集中在便利、美味、实惠、快捷等方面。以女性消费者为例，2020 年她们增加消费频率的原因中有大约 80%是认为烹饪更加简单、方便，约 50%是由于产品品类更加丰富了，好吃的商品增加了，约 20%是由于产品价格实惠，约 20%是因为变忙了而导致做饭时间减少。图 31：使用冷冻食品的频率增加的原因（以女性消费

51、者为例）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%烹调简单方便好吃的商品增加价格便宜忙碌在家吃饭时间增加开始做饭蔬菜等生鲜品的价格上涨做的饭的量减少家庭成员增加 电视和报纸介绍一个人生活其他2021年3月2017年3月2018年3月2019年3月2020年3月资料来源：Wind，人口少子、老龄化趋势加重，推动日本预制菜行业发展。日本老年人口比重近年来逐渐增加，据朝日新闻报道，2020 年日本 65 岁以上的老人达到 3,617 万人，老龄人口占总人口的比重（老龄化率）创历史新高，达到 28.7%。其中，70 岁以上人口在总人口当中的比例为 22.2%。通常而言，老年人购买食材、

52、独自做饭相对困难，因此预制菜对于该群体而言吸引力逐渐增加。此外，人口少子高龄化速度的加剧导致日本劳动力供给数量不断减少，人力成本增加。根据日本厚生劳动省统计与测算结果显示，自 1995 年起，日本劳动力人口数量开始呈下降趋势，劳动力人口数量为 9,716 万人，比重为 69.5%，预计到 2030 年、2050 年劳动力人口数量将分别减少至 6,773 万人、5,001 万人，占总人口的比重则分别降至 58.1%、51.3%。而使用预制菜可有效减少餐饮业人力的要求，实现人工的成本降低。总体而言，人口少子、老龄化趋势的加重进一步推动了日本预制菜行业的发展。32：日本历年老年人(65 岁及以上)占

53、总人口比重图 33：日本人口结构变化情况左轴：日本历年老年人(65岁及以上)占总人口比重（%）30 右轴：日本出生率（1） 2520151050252012010015801060540020老龄化（%）少子化（%）总人口抚养比（%）劳动人口抚养比（%）1959 1965 1971 1977 1983 1989 1995 2001 2007 2013 201901970 1980 1990 2000 2010 2020E 2030E 2040E 2045E 资料来源：Wind，资料来源：日本総務省統計局: 人口推計 平成 30 年国勢調査人口速報集計，平成 30 年; 国立社会保障人口問題研究

54、所: 日本将来推計人口，平成 24 年，未婚化率上升，促进预制菜需求增加。日本国立社会保障与人口问题研究所在研究日本人终身未婚率（终身未婚率是基于五年一次的国情调查数据计算）得出，2015 年到 50 岁为止一次婚都没结过的日本人口比例，男性为 23.30%，女性为 14.06%。据日本著名广告与调查公司博报堂调查显示，到 2035 年日本 15 岁以上人口中约有 4,805 万是单身者，有配偶者约为5,279 万，即约有一半日本人会过单身生活。随着单身人口的不断增加，“一人食”场景下，方便、便捷的预制菜需求也随之增加。图 34：日本 50 岁时未婚比例男女25%20%15%10%5%0%19

55、20 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2015资料来源：日本国立社会保障与人口问题研究所，女性就业率上升，年轻女性成为预制菜消费主力。日本女性承担了家庭烹饪的主要工作，根据日本冷冻食品协会数据，家庭中主要由女性自己负责料理的比例达 88.1%，而男性自己负责料理的比例为 9.4%。而随着日本女性社会地位、经济实力、教育水平等的不断提高，女性逐渐不像过去那样在家做专职家庭主妇，而是逐渐走出家庭进入社会。1980 年日本女性就业率仅为 46.7%，到 2020 年增加到了 51.8%。可见，本女性的就业率在逐年增加。而现代女性就业

56、率的提升，相对应的其居家烹饪的时间有所减少，从而催生出对“方便、快捷”的预制菜需求。据日本冷冻食品协会数据，在女性群体中，“几乎或完全不使用”的人仅占 1 成左右（12.3%），使用的群体占大多数，其中“一周使用 23 次”的人最多（27.8%），因此日本年轻女性逐渐成为预制菜等冷冻食品的主要消费群体。表 5：2018-2019 方便速食分代际市场规模及增速每日（%）2-3 回/周1回/周2-3 回/月1回/月几乎不用全体9.827.223.31510.813.9性别女性10.727.823.115.210.912.3男性926.623.514.810.615.6性别及年龄女性25-34 岁1

57、3.828.422.414.48.712.335-44 岁12.729.921.414.29.812.145-54 岁10.727.92351411.112.755-64 岁9.128.12414.712.311.865 岁以上7.224.524.318.612.712.7男性25-34 岁11.128.119.514.29.517.635-44 岁11.425.821.812.811.616.745-54 岁8.12519.917.413.316.455-64 岁6.524.827.21510.216.365 岁以上7.729.62914.58.410.8资料来源：日本冷冻食品协会，图 35

58、：日本女性就业率上升促进预制菜消费增长左轴：日本:女性:就业率右轴：人均销量(kg)542552205048154610444254001970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020资料来源：Wind，神户物产是日本最大的预制菜公司之一，成立于 1985 年 11 月，主要以“业务超市”的形式经营食材生产制造兼零售批发。2020 财年（10 月 31 日），公司在新冠疫情的冲击下仍实现了 3,408 亿日元的销售收入，同比增长 13.8%；实现归母净利润 150 亿，同比增长 24.8%。神户物产开设加盟连锁（FC，Franchis

59、e Chain）店并在自家工厂里生产自有品牌（PB，Private Brand）商品。神户物产将门店交给加盟店运营，并向其收取相当于采购额 1%的特许权使用费。据神户物产官网数据，自公司 2000 年 3 月神户物产在兵库县三木市开办了第一家“业务超市”以来，以每年大约 30 至 40 家新店的频率逐步增长。截至 2021 年 10 月末，神户物产在日本的“业务超市”已经增长至 922 家，并计划 2025 年前将门店数量扩张至 1,000 家。图 36：FY2016-FY2020 神户物产营业收入及增速图 37：FY2016-FY2020 神户物产归母净利润及增速40003500300025

60、002000150010005000左轴：销售额（亿日元）右轴：同比（%）FY2016FY2017FY2018FY2019FY202016%14%12%10%8%6%4%2%0%160140120100806040200左轴：归母净利润（亿日元）右轴：同比（%）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020资料来源：神户物产株式会社官网，资料来源:神户物产株式会社官网，丰富的产品结构铸就了神户物产强大的产品力。在神户物产的“业务超市”中，其产品品种丰富多样，从速冻饺子、肉制品，到切好的蔬菜、配菜以及各种配方的调味品，一应俱