银行业中报综述

1、主要内容业绩回顾：利润两位数增长，拨备贡献度达8.7%资产质量继续改善，优秀银行“拨备藏金”信贷投放维持高景气，但存款增长压力凸显贷款利率下行拖累息差，但存款成本好于预期财富管理驱动中收高增，非息收入拐点已至关注中小银行更强的资本补充诉求5营收持续回暖，利润增速大幅提升：1H21上市银行营收、拨备前利润（PPOP）分别同比增长6.1%、5.1%，较1Q21提升2.2个、2.4个百分点；归母净利润同比增速由1Q21的4.7%提升至13.2%。城商行营收、利润均实现两位数增长：从业绩表现来看，城商行股份行国有行农商行。城商行归母净利润同比增长16.8%，营收同比增长13.6%。其中，江苏、杭州、成

2、都、宁波、长沙等多家银行的业 绩增速超20% ；股份行归母净利润同比增长15.2%，其中平安银行以28.5%的业绩增速拔得行业头筹，民生银行业绩仍为负增长；六大国有行业绩增速为12.1%，其中邮储银行超20%，交通银行超15%；农商行归母净利润同比增长12%，其中张家港行超20%，但紫金银行业绩增速仅2.7%。1H21上市银行营收、PPOP表现回暖，业绩增速达13.2%1.1 大行发挥锚定效应，中小银行业绩增长更强劲城商行、股份行归母净利润平均增速均超15%，大行超12%-15%-10%-5%0%5%10%15%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%1Q19 1H19 9M19 2

3、019 1Q20 1H20 9M20 2020 1Q21 1H21营收（YoY）PPOP（YoY）归母净利润（YoY，右轴）30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%1Q19 1H19 9M19 2019 1Q20 1H20 9M20 2020 1Q21 1H21国有行股份行城商行农商行资料来源：公司财报，申万宏源研究6各银行之间的业绩表现分化明显， 尤以营收端为最：1）从不同类别银行的业绩指标 来看，此次中报国有行之间的 分化最小；2）股份行中，民生银行、浦发 银行仍有不良风险尚未出清， 极大拖累利润表现。从营收端 来看，仅有招行营收增长提速， 其余股份行营收增速均放缓且

4、均为个位数，民生、浦发营收 同比负增长；3）城商行中江苏、成都、宁波 的营收增速、 利润增速均超 20%，但部分城商行营收仅维 持个位数增长。4）相比之下，紫金银行上半年 营收深度负增长低于预期，营 收、PPOP增速均为上市银行最 低，和其他农商行表现存在显 著差距。1.1 大行发挥锚定效应，中小银行业绩增长更强劲上市银行1H20营收同比增速20201H211H20PPOP同比增速20201H21归母净利润同比增速1H2020201H21工行1.3%3.2%4.3%2.1%4.3%5.6%-11.4%1.2%9.9%建行7.6%7.1%7.0%5.5%7.5%4.4%-10.7%1.6%11.

5、4%农行4.9%4.9%7.8%6.1%6.4%7.6%-10.4%1.8%12.4%中行3.2%3.0%6.0%5.0%3.5%3.0%-11.5%2.9%11.8%交行7.3%5.9%5.6%3.7%6.0%9.1%-14.6%1.3%15.1%邮储3.3%3.4%7.7%2.1%0.3%8.3%-10.0%5.4%21.8%招行7.3%7.7%13.7%5.7%5.3%14.2%-1.6%4.8%22.8%中信9.5%3.8%3.5%14.4%5.3%2.3%-9.8%2.0%13.7%民生11.2%2.5%-10.5%12.2%3.0%-13.2%-10.0%-36.3%-6.7%浦发

6、3.9%3.0%-4.0%4.1%1.2%-7.4%-9.8%-1.0%3.0%兴业11.2%12.0%8.9%12.6%14.8%8.5%-9.2%1.2%23.1%光大9.0%7.3%6.8%10.3%8.4%5.9%-10.2%1.3%22.2%华夏19.6%12.5%1.1%22.5%16.7%-1.7%-11.4%-2.9%22.2%平安15.5%11.3%8.1%18.9%12.0%8.1%-11.2%2.6%28.5%北京1.4%1.9%0.6%3.5%3.1%-4.2%-10.5%0.2%9.3%南京6.6%6.2%14.1%6.5%4.4%13.3%5.0%5.2%17.1%

7、宁波23.4%17.2%25.2%22.8%10.6%24.4%14.6%9.7%21.4%江苏14.3%15.7%22.7%16.5%19.0%26.5%3.5%3.1%25.2%上海1.0%1.9%9.0%2.3%3.1%7.2%3.9%2.9%10.3%杭州22.9%15.9%15.7%25.2%19.6%15.5%12.1%8.1%23.1%苏州11.9%10.0%1.7%15.6%13.7%-2.2%4.8%4.0%16.1%成都11.6%14.7%25.3%13.2%18.8%27.9%9.9%8.5%23.1%长沙8.2%5.9%17.3%12.8%7.3%19.7%7.5%5.

8、1%21.2%无锡18.6%10.1%11.5%26.2%14.0%11.9%5.0%5.0%15.4%常熟9.5%2.1%7.7%5.4%-5.4%8.0%1.4%1.0%15.5%江阴0.2%-1.6%-2.0%0.5%-1.3%-7.0%1.5%4.4%15.3%苏农10.4%6.6%1.8%16.2%9.7%2.2%2.2%4.2%17.2%张家港17.6%8.9%4.9%23.5%8.7%2.0%4.2%4.9%20.9%紫金2.5%-4.2%-14.4%4.1%-5.3%-24.6%2.0%1.8%2.7%渝农4.9%5.8%9.0%-1.5%7.9%8.4%-9.9%-13.9%

9、10.6%国有行4.3%4.5%6.3%4.3%5.2%5.6%-11.2%1.9%12.1%股份行9.8%7.0%4.1%11.1%7.3%2.6%-8.1%-3.3%15.2%城商行9.2%8.5%13.6%10.3%9.0%12.2%3.0%4.3%16.8%农商行7.1%4.6%5.4%4.3%5.2%3.7%-5.0%-6.6%12.0%上市银行6.1%5.5%6.1%6.6%6.1%5.1%-9.5%0.7%13.2%资料来源：公司财报，申万宏源研究730家上市银行营收、PPOP、归母净利润表现一览表 为剔除去年同期因疫情、让利实体导 致的业绩低基数效应， 计算1H19- 1H21

10、近两年各家银行的营收、利润复 合年均增速，不难发现：1）城商行营收、利润表现引领全行业。2）强者恒强，龙头银行地位不变： 宁波银行营收、归母净利润复合增速 分别为24.3%、17.9%，为上市银行 第一，位居第二的是杭州银行；股份 行中4家银行营收复合增速在10%以 上，其中平安银行、招商银行领先。 此外，招行归母净利润复合增速10%， 显著拉开与其他股份行的差距。3）对于营收、利润复合年均增速为 负的银行，主要是两类银行：一是去 年充分让利实体、业绩深度负增长的 银行，以国有大行为主；二是账面资 产质量仍有较大瑕疵，存量不良包袱 掣肘业绩表现，以部分股份行和区域 性小银行为主。1.2 剔除基

11、数效应，近两年利润复合增速10%以上 的主角是城商行30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%宁 杭 江 成 无 长 平 张 招 南 兴 华 常 光 建 苏 中 交 农 苏 邮 上 中 工 北 浦 民 江 紫 渝 波 州 苏 都 锡 沙 安 家 行 京 业 夏 熟 大 行 州 信 行 行 农 储 海 行 行 京 发 生 阴 金 农港1H19-1H21年均复合营收增长率-10%-5%0%5%10%15%20%宁 杭 成 长 江 张 南 苏 无 招 苏 江 常 上 平 兴 光 邮 华 紫 中 农 渝 建 中 交 北 工 浦 民 波 州 都 沙 苏 家 京 州 锡 行 农 阴 熟 海 安

12、业 大 储 夏 金 信 行 农 行 行 行 京 行 发 生港1H19-1H21近2年年均复合归母净利润增长率资料来源：公司财报，申万宏源研究8近两年营收复合增速达10%以上的共12家银行近两年归母净利润复合增速达10%以上的共9家银行1.3 驱动业绩增长的三剑客：拨备+规模+中收结合盈利增长驱动因子分析，生息资产扩张、拨备反哺、非息收入增长是上半年银行利润增长提速的三大正贡献项，分别贡献9.1%、8.7%、2.6%。从边际贡献来看，拨备反哺对利润增长的提振作用最为明显，其次是非息。尽管上半年银行延续以量补价 思路支撑营收，但规模扩张的贡献度有所减小。相反，拨备计提压力缓解对利润增长的正贡献较1

13、Q21的 1.7%提升了7.0个百分点，且2016-2020年拨备计提对利润增长均是负贡献，这也足以说明今年银行账 面资产质量确实是2016年以来的最优水平，存量不良在去年大幅出清后，新增不良完全可控，拨备计提 对利润的负面扰动也显著降低。此外，中收继续维持正贡献度，除中收外的其他非息收入贡献在1H21由 负转正，验证去年一季度大多银行投资收益高基数效应在今年二季度基本消退。盈利增长驱动分析：1H21拨备反哺对利润增长提速的边际贡献最大盈利增长驱动因子分解2016201720181H1920191H2020201Q211H218.5%12.4%10.2%6.1%5.5%3.9%6.1%营业收入

14、贡献利息净收入贡献 其中：平均生息资产规模增长0.7%-4.1%10.6%3.5%3.6%9.8%6.5%4.2%6.8%7.8%9.4%8.3%9.0%10.9%5.0%3.3%10.6%3.5%9.1%其中：息差变动贡献-14.7%-6.2%2.3%-1.0%1.1%-1.9%-5.5%10.5%-7.2%-5.6%手续费净收入贡献1.7%0.0%-0.2%2.2%-2.1%-3.0%3.1%-0.2%2.3%3.4%1.6%-2.2%2.2%-7.1%0.8%-4.1%3.0%0.0%-2.6%0.2%0.5%-18.4%1.0%-0.6%0.6%-6.6%1.4%1.2%-0.9%8.

15、7%3.4%-4.1%0.2%2.9%-0.5%2.5%-1.8%0.2%其他净收益贡献营业支出贡献（成本收入比） 拨备贡献利润营业外收支贡献实际税率等变化贡献 少数股东权益贡献归属母公司股东净利润同比增长-0.8%2.2%0.4%5.4%0.0%1.9%0.2%5.8%-0.6%6.9%0.0%-0.4%-0.4%6.8%1.4%0.9%-0.1%-9.5%-0.1%1.2%0.1%0.7%1.8%-1.2%-1.2%1.7%0.1%0.1%0.1%4.7%0.0%-0.9%0.4%13.2%资料来源：公司财报，申万宏源研究9通过对各家银行利润增长驱动因子的拆解分析，不难得出以下结论：规模扩

16、张和拨备反哺是最主要的两大正贡献，但不同类别银行之间存在差异：1）招行利润增长背后的驱动力相对均衡， 规模扩张、中收增长和拨备反哺各分别 贡献6%-7%；2）城商行规模扩张的贡 献度远超拨备（江苏银行除外），这也 充分验证江浙一带上半年信贷需求旺盛 的核心判断。息差收窄是业绩增长最主要拖累项。除 此之外，部分银行因去年二季度投资收 益高基数效应导致今年其他非息收入负 增长拖累业绩，加大成本投入、税率变 化等也成为部分银行业绩增长的扰动项。1H21各上市银行盈利增长驱动因子拆解工商银行8.5%-4.8%0.1%0.6%1.3%4.2%0.1%9.9%建设银行8.5%-4.8%1.1%2.1%-2

17、.6%4.8%2.2%11.4%农业银行10.6%-5.7%1.2%1.8%-0.2%8.1%-3.3%12.4%中国银行9.9%-8.8%1.7%3.1%-3.1%11.8%-3.0%11.8%资料来源：公司财报，申万宏源研究10民生银行9.3%-12.6%-1.9%-5.3%-2.6%0.8%5.7%-6.7%浦发银行15.2%-17.6%-1.7%0.1%-3.4%10.9%-0.4%3.0%兴业银行4.3%0.2%4.2%0.3%-0.5%18.9%-4.3%23.1%光大银行8.4%-6.7%1.2%3.9%-0.9%17.3%-1.0%22.2%华夏银行13.3%-12.5%-1.

18、7%2.0%-2.8%24.2%-0.3%22.2%平安银行6.9%-2.1%3.8%-0.5%0.0%18.9%1.5%28.5%北京银行7.6%-8.0%-3.5%4.5%-4.7%11.0%2.5%9.3%南京银行7.9%3.5%4.6%-1.9%-0.8%4.4%-0.6%17.1%宁波银行9.7%4.7%-0.1%11.0%-0.8%-6.6%3.6%21.4%江苏银行3.5%18.8%2.8%-2.3%3.8%22.3%-23.5%25.2%上海银行12.2%-6.4%4.8%-1.6%-1.8%3.5%-0.4%10.3%杭州银行11.9%-2.2%2.6%3.4%-0.2%6.

19、5%1.0%23.1%苏州银行19.1%-17.7%3.3%-3.1%-3.9%12.5%5.9%16.1%成都银行18.8%-2.6%1.4%7.7%2.6%-4.9%0.0%23.1%长沙银行18.9%-8.2%1.5%5.1%2.4%2.8%-1.3%21.2%无锡银行10.5%-3.8%4.4%0.3%0.4%2.6%0.9%15.4%常熟银行17.7%-15.0%2.0%3.0%0.2%8.3%-0.7%15.5%注：1）右表中的其他项包括“营业外收支、实际税率、江阴银行7.6%1.4%1.8%-7.3%-5.0%23.4%-6.4%15.3%少数股东权益”三项贡献；苏农银行15.2

20、%-12.4%4.0%-5.0%0.4%10.5%4.4%17.2%2）表格中的浅黄色代表各家银行业绩增长的主要贡献张家港行8.5%-4.8%0.1%0.6%1.3%4.2%11.1%20.9%紫金银行16.7%-15.9%-2.1%-13.1%-10.2%16.6%10.8%2.7%项，绿色代表各家银行业绩增长的主要负贡献项。渝农商行14.0%-6.6%-0.9%2.4%-0.5%1.2%1.0%10.6%上市银行对利润增长的贡献度归母净利润 同比增速规模驱动息差变动 手续费净收入增长 其他非息收入成本收入比拨备反哺其他项交通银行2.7%1.0%0.5%1.4%3.5%股份行拨备反哺利润的贡

21、献度更为明显。 邮储银行-5.8%2.1%0.3%0.6%-1.5%-5.0%-0.6%6.7%1.3%0.4%招商银行 中信银行11.0%6.3%11.8%-11.7%2.9%0.4%-1.2%7.6%18.6%7.0%11.3%1.6%0.1%15.1%21.8%22.8%13.7%1.3 驱动业绩增长的三剑客：拨备+规模+中收主要内容业绩回顾：利润两位数增长，拨备贡献度达8.7%资产质量继续改善，优秀银行“拨备藏金”信贷投放维持高景气，但存款增长压力凸显贷款利率下行拖累息差，但存款成本好于预期财富管理驱动中收高增，非息收入拐点已至关注中小银行更强的资本补充诉求11不良率季度环比持续下降，

22、当前上市银行不良率已低于疫情前水平：自去年三季度上市银行不良率触顶后明显优于去年疫情之前的不良水平。具体来看，国有 行、股份行、城商行、农商行不良率均全线改善，季2.1 资产质量稳步向好的大趋势没有改变上市银行不良率连续三个季度环比下降1.39%、1.06%、1.22%。国有行中邮储银行，城商行 中宁波银行、南京银行、杭州银行，农商行中常熟银 行、无锡银行、张家港行的不良率均低于1%。国有行、股份行、城商行、农商行的不良率均继续走低2Q21各上市银行不良率环比1Q21全面下行1.36%1.34%度环比分别下降2bps、2bps、4bps、4bps至1.44%、1.38%1.40%1.46%1.

23、44%1.42%逐季回落，2Q21不良率环比1Q21下降2bps至1.41%，1.48%1.50%1.52%1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q21上市银行不良率1.7%1.6%1.5%1.4%1.3%1.2%1.1%1.0%1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q21国有行股份行城商行农商行0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%宁邮常南无杭张招平成苏兴江上长苏渝中光江农中贵建工交浦紫华民 波储熟京锡州家行安都农业苏海沙州农行大阴行信阳行行行发金夏生港上市银行不良率（1Q21）上市银行不良率（

24、2Q21）资料来源：公司财报，申万宏源研究122.1 资产质量稳步向好的大趋势没有改变1H21上市银行关注率、逾期率延续下行趋势不良先行指标环比再向好，关注率降至2%以下， 但多家银行逾期率有所回升。1H21上市银行关注 率、逾期率较20年末分别下降0.17、0.03个百分 点至1.86%、1.39%，为2015年以来的最低水平。 同时也关注到，多家中小银行上半年逾期率出现反 弹，主要是逾期90天以上规模增加，这也直接导 致了部分银行“逾期90天以上贷款/不良贷款”有 所抬升，但仍维持严格的不良认定。目前上海银行、贵 阳银行“逾期90天以上贷款/不良贷款”已超过 100%。上市银行逾期90天以

25、上贷款环比增速明显提升上海银行、贵阳银行“逾期90天以上贷款/不良贷款”大于1-15%-10%-5%0%5%10%15%1H1720171H1820181H1920191H2020201H21上市银行逾期90天以上贷款环比增速0%20%40%60%80%100%120%苏农建中渝邮工张交紫江杭常平招兴长苏中民北华光浦江宁无成南贵上 农行行行农储行家行金苏州熟安行业沙州信生京夏大发阴波锡都京阳海港90天以上逾期/不良贷款（1H21）1.86%1.39%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%1H152H151H162H161H172H171H182H181H192

26、H191H202H201H21关注率逾期率资料来源：公司财报，申万宏源研究132.1 资产质量稳步向好的大趋势没有改变 各银行之间资产质量有分化：招商银行、平安银行、杭州银行、苏州银行等多数银行不良指标一致性向好， 但部分银行仍然存在存量不良包袱相对较重、短期难以确认不良拐点，如民生、浦发、中信等，其不良先行 指标仍居高位，边际上也有所反弹。上市银行不良率、关注率、逾期率、逾期90天以上贷款环比增速一览表上市银行不良率关注率逾期率逾期90天以上贷款环比增速20201Q212Q21季度环比1H2020201H21较上年末变动1H2020201H21较上年末变动1H2020201H21工行1.58

27、% 1.58% 1.54%建行1.56% 1.56% 1.53%农行1.57% 1.53% 1.50%-4bps-2bps-3bps2.41% 2.21% 1.93%2.99% 2.95% 2.80%2.09% 2.01% 1.57%1.94% 1.87% 1.53%1.78% 1.41% 1.38%0.53% 0.54% 0.48%-28bps-15bps-44bps-34bps-3bps-5bps1.37% 1.44% 1.33%1.14% 1.09% 1.08%1.33% 1.29% 1.10%1.36% 1.26% 1.16%1.74% 1.54% 1.48%-10bps-1bps-1

28、9bps-10bps-6bps-9.73% 0.85% 19.91%3.17% -0.26% 7.76%7.68% -2.71% -6.75%30.71% -4.14% -20.15%25.40% -16.21% 5.55%13.13% -3.11% 3.67%中行1.46% 1.30% 1.30%0bps交行1.67% 1.64% 1.60% -4bps邮储0.88% 0.86% 0.83% -3bps0.88% 0.80% 0.89%9bps招行1.07% 1.02% 1.01%0bps中信1.64% 1.54% 1.50% -4bps民生1.82% 1.80% 1.80%0bps浦发1.

29、73% 1.66% 1.64% -3bps兴业1.25% 1.18% 1.15% -3bps光大1.38% 1.37% 1.36% -1bps华夏1.80% 1.79% 1.78% -1bps平安1.18% 1.10% 1.08% -2bps0.99% 0.81% 0.70%-11bps1.35% 1.12% 1.02%-11bps-0.48% -7.38% 1.10%34.45% -21.87% 6.10%7.32%0.66% 11.73%33.52% -5.09% 1.26%14.03% -31.43% 14.31%5.60% -7.15% 13.63%-4.16% 9.54%6.01%5

30、.87% -29.16% -4.04%2.55% 2.01% 2.16%15bps3.13% 2.98% 2.86%-11bps2.80% 2.58% 2.26%-33bps1.67% 1.37% 1.35%-2bps2.19% 2.15% 1.90%-25bps3.50% 3.43% 3.27%-15bps1.86% 1.11% 0.96%-16bps3.11% 2.03% 2.07%3bps1.96% 2.03% 2.05%2bps2.53% 2.14% 2.17%3bps1.92% 1.32% 1.43%11bps2.22% 2.15% 2.05%-10bps1.88% 1.96% 2.

31、04%8bps2.54% 1.61% 1.46%-15bps北京1.57%1.45%na南京0.91% 0.91% 0.91%0bps宁波0.79% 0.79% 0.79%0bps江苏1.32% 1.24% 1.16% -8bps上海1.22% 1.21% 1.19% -2bps杭州1.07% 1.05% 0.98% -7bps苏州1.38% 1.27% 1.22% -5bps成都1.37% 1.19% 1.10% -9bps长沙1.21% 1.21% 1.20% -1bps1.27% 1.14% 0.96%-18bps1.33% 1.21% 1.11%-10bps0.59% 0.50% 0.

32、39%-11bps1.83% 1.36% 1.25%-11bps1.95% 1.91% 1.86%-6bps0.99% 0.58% 0.49%-9bps2.04% 1.37% 1.11%-26bps0.80% 0.68% 0.64%-4bps3.08% 2.71% 2.56%-15bps2.04% 1.89% 1.56%-33bps1.24% 1.16% 1.27%11bps0.90% 0.80% 0.84%4bps1.52% 1.20% 1.30%10bps2.14% 1.60% 1.56%-4bps1.17% 0.84% 0.75%-8bps1.77% 1.31% 1.13%-18bps1

33、.46% 1.38% 1.19%-20bps1.80% 1.65% 1.72%7bps65.42% 15.02% -14.50%8.22% -0.53% 38.93%11.03% 6.51% 21.75%3.05% -17.30% -2.52%26.55% 18.11% 9.27%4.48% -38.63% 19.41%29.50% -21.10% 3.09%14.88% 8.87% -0.66%25.63% 7.31% 19.67%无锡1.10% 0.98% 0.93% -5bps常熟0.96% 0.95% 0.90% -5bps江阴1.79% 1.52% 1.48% -3bps苏农1.28

34、% 1.25% 1.14% -10bps张家港1.17% 1.11% 0.98% -12bps紫金1.68% 1.68% 1.67% -1bps渝农1.31% 1.29% 1.28% -1bps0.32% 0.40% 0.39%-1bps1.34% 1.17% 0.96%-21bps1.94% 1.02% 0.96%-5bps3.94% 3.26% 2.87%-39bps2.18% 1.70% 1.62%-8bps1.34% 1.11% 1.14%3bps2.41% 2.36% 2.27%-9bps0.49% 0.90% 0.92%2bps1.30% 0.97% 0.97%0bps2.93%

35、1.50% 1.51%1bps1.14% 0.57% 0.49%-8bps1.18% 0.71% 1.00%29bps1.55% 0.96% 1.53%56bps1.33% 1.10% 1.25%15bps-38.23% 76.95% 24.67%49.21% -12.42% 14.16%16.54% -24.86% 19.61%-18.25% -25.80% -13.21%-24.28% -31.16% 99.12%20.95% -37.76% 69.06%6.39% 29.50% -1.20%资料来源：公司财报，申万宏源研究14从对公端来看，1H21上市银行对公贷款不良率由20年末的2.1

36、2%下降至2.02%。具体来看，个别银行对 公贷款不良率环比有升，如民生银行、光大银行、南京银行等，其对公不良率的反弹部分因个别客户经营 困难导致不良下迁，并非形成“面上”的风险暴露，对全行资产质量的扰动总体有限。同时我们也关注到，在房企融资环境持续收紧、房地产监管再度趋严的环境下，上半年大多数上市银行房 地产贷款不良率出现了不同程度的攀升，上市银行房地产贷款平均不良率由20年末的1.70%上升至2.07%。 其中，重庆银行、渝农商行房地产贷款不良率超过6%且边际恶化幅度明显，7家银行房地产贷款不良率超 3%。相对而言，农行、兴业、苏州等银行的房地产贷款不良率环比有降，且总体保持低位。2.2.

37、1 房地产监管收紧环境下开发贷不良率有所回升1H21部分上市银行房地产贷款不良率较20年末明显回升1H21上市银行对公贷款不良率较2020年末整体降低0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%建 工 农 浦 中 中 交 华 民 光 江 招 苏 杭 兴 上 常 平 成 南 邮 宁 行 行 行 发 信 行 行 夏 生 大 苏 行 州 州 业 海 熟 安 都 京 储 波对公贷款不良率（2020）对公贷款不良率（1H21）7%6%5%4%3%2%1%0%重 渝 中 贵 工 中 浦 上 杭 青 郑 交 建 农 宁 苏 招 民 厦 兴 光 浙 平 江 华 邮 南 成 庆 农 行 阳 行 信

38、发 海 州 农 州 行 行 行 波 州 行 生 门 业 大 商 安 苏 夏 储 京 都房地产贷款不良率（2020）房地产贷款不良率（1H21）资料来源：公司财报，申万宏源研究152.2.2 零售产品不良率多数下行，信用卡不良好于预期个人住房按揭不良率0.25%0.25%0.25%0.29%0.25%-0.05%个人经营与消费贷不良率0.90%0.81%0.62%0.64%0.52%-0.12%信用卡不良率1.30%1.35%1.85%1.66%1.58%-0.08%其他零售贷款不良率1.25%1.19%1.30%1.39%1.49%0.10%零售贷款总体不良率0.74%0.73%0.81%0.

39、81%0.76%-0.06%平安银行1H1920191H2020201H21HoH个人住房按揭不良率0.15%0.30%0.42%0.31%0.31%0.00%招商银行1H1920191H2020201H21HoH0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H21上市银行信用卡不良率1H21招行、平安零售产品不良率多数下行信用卡不良率1H2020201H21HoH工行2.65%1.89%1.81%-0.09%建行1.17%1.40%1.28%-0.12%中行2.57%2.50%

40、2.29%-0.21%农行1.81%1.55%1.10%-0.45%交行2.90%2.27%2.24%-0.03%邮储1.99%1.83%1.21%-0.62%招行1.85%1.66%1.58%-0.08%中信2.50%2.38%2.44%0.06%浦发3.31%2.52%1.96%-0.56%民生3.23%3.28%2.84%-0.44%兴业2.01%2.16%1.89%-0.27%平安2.35%2.16%2.05%-0.11%南京na2.14%1.72%上海1.63%1.84%1.74%-0.42%-0.10%资料来源：公司财报，申万宏源研究16个人经营与消费贷不良率1.13%1.34%1

41、.84%1.13%1.03%-0.10%信用卡不良率1.37%1.66%2.35%2.16%2.05%-0.11%成都0.28%0.40%0.43%0.03%汽车金融贷款0.62%0.74%1.40%0.70%1.03%0.33%郑州1.55%1.39%2.09%0.70%其他零售贷款不良率1.63%3.55%2.66%1.16%1.35%0.19%常熟1.01%0.85%0.80%-0.05%零售贷款总体不良率1.09%1.19%1.56%1.13%1.13%0.00%从零售端来看，零售贷款不良率逐季改善符合预期，1H21上市银行 零售贷款不良率较20年末下降15bps至0.61%。结合招行

42、、平安披 露的零售细项产品来看，消费类贷款（含信用卡）不良率降幅均超 10bps。对于市场一直跟踪的信用卡不良风险，自去年中期触顶后继续回落，1H21上市银行信用卡不良率环比20年末、同比1H20分别下降20bps、29bps至1.83%。具体来看，仅郑州、中信、成都等少数银 行信用卡不良率出现回升，多数银行均大幅改善。1H21上市银行信用卡不良率多数下行1H21上市银行信用卡不良率下降2.3 拨备基础进一步夯实，优秀银行“拨备藏金”伴随宏观经济企稳，银行信用成本计提压力缓解， 2Q21银行信用成本延续自2020下半年以来持续下 行趋势，测算2Q21上市银行年化信用成本季度环 比下降8bps至

43、1.19%与此同时，上市银行拨备基础进一步夯实，2Q21 上市银行拨备覆盖率季度环比上升5.2pct至226%， 部分银行如平安(+14pct) 、杭州(+32pct) 、成都 (+38pct) 、苏州(+32pct) 、常熟(+34pct) 、无锡 (+34pct)等拨备覆盖率环比大幅上行。上市银行拨备覆盖率季度环比进一步上行5.2pct至226%上市银行信用成本自2020下半年以来显著下行226%221%215%358%332%150%200%250%300%350%400%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q21上市

44、银行国有行股份行城商行农商行2.2%2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q2190%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%0%100%200%300%400%500%600%邮 农 建 工 中 交 招 平 兴 中 光 华 浦 民 杭 宁 南 成 苏 上 长 江 常 无 张 苏 渝 江 紫 储 行 行 行 行 行 行 安 业 信 大 夏 发 生 州 波 京 都 州 海 沙 苏 熟 锡 家 农 农 阴 金港2Q21拨备覆盖率QoQ（右轴

45、）上市银行国有行股份行城商行农商行部分银行如平安、杭州、成都、苏州、常熟、无锡等拨备覆 盖率环比大幅上行资料来源：公司财报，申万宏源研究172.3 拨备基础进一步夯实，优秀银行“拨备藏金”资料来源：公司财报，申万宏源研究18注：1）拨备覆盖率底线要求参照原银监会关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知，根据“不良贷款/逾期90天以上贷款”、“不良处置/不良生成”、资本 充足率分别对应的拨备覆盖率最低要求，按孰高原则确定；2）超额拨备按照25%税率计算未来可通过少提拨备支撑释放的业绩。上市银行不良率2Q21关注率2Q21逾期率2Q21拨备覆盖率2Q21测算拨备覆盖 率底线要求超额拨备（亿元）归

46、母净利润、 （亿元，2020）归母净利润同 比增速（2020）释放拨备可支撑的业绩增速拨备余额-底线 要求（）拨备余额-逾期 贷款（）拨备余额-不良 关注（）释放超额 拨备释放超额 拨备释放超额 拨备工商银行1.54%1.93%1.33%192%140%1,6003,24203,1591.2%38.0%77.0%0.0%建设银行1.53%2.80%1.08%222%150%1,9974,20102,7111.6%55.2%116.3%0.0%农业银行1.50%1.57%1.10%279%150%3,1795,0661,8192,1591.8%110.4%176.0%63.2%中国银行1.30%

47、1.53%1.16%184%140%8871,90301,9292.9%34.5%74.0%0.0%交通银行1.60%1.38%1.48%149%140%9457207831.3%9.0%54.8%0.0%邮储银行0.83%0.48%0.89%419%140%1,4271,5961,3346425.4%166.8%186.4%155.8%招商银行1.01%0.70%1.02%439%120%1,7421,8491,4759734.8%134.2%142.4%113.6%中信银行1.50%2.16%2.07%189%130%42036504902.0%64.3%56.0%0.0%民生银行1.80

48、%2.86%2.05%143%130%932070343-36.3%20.4%45.3%0.0%浦发银行1.64%2.26%2.17%151%120%2431460583-1.0%31.3%18.7%0.0%兴业银行1.15%1.35%1.43%258%130%6196451956661.2%69.7%72.7%22.0%光大银行1.36%1.90%2.05%182%120%27313903781.3%54.1%27.5%0.0%华夏银行1.78%3.27%2.04%157%130%1051640213-2.9%37.2%57.9%0.0%平安银行1.08%0.96%1.46%260%130%

49、4013842192892.6%104.0%99.4%56.7%北京银行1.45%0.96%1.56%228%150%1872881482150.2%65.3%100.5%51.5%南京银行0.91%1.11%1.27%395%130%1851781211315.2%105.8%101.9%69.1%宁波银行0.79%0.39%0.84%510%150%2262532261519.7%112.6%126.2%112.8%江苏银行1.16%1.25%1.30%290%130%2472751281513.1%123.2%137.0%63.6%上海银行1.19%1.86%1.56%324%130%2

50、73272962092.9%98.1%97.6%34.3%杭州银行0.98%0.49%0.75%530%120%216239201718.1%227.5%251.3%210.8%苏州银行1.22%1.11%1.13%369%130%606945264.0%175.0%202.3%130.1%成都银行1.10%0.64%1.19%371%150%8410081608.5%104.3%124.3%100.4%无锡银行0.93%0.39%0.92%438%130%323631135.0%184.9%203.5%177.8%常熟银行0.90%0.96%0.97%522%140%525643181.0%

51、216.2%234.6%178.4%江阴银行1.48%0.96%1.51%285%130%212516114.4%147.6%174.6%114.1%苏农银行1.14%2.87%0.49%344%130%21300104.2%167.2%235.4%0.0%张家港行0.98%1.62%1.00%417%120%272914104.9%204.9%217.4%105.3%紫金银行1.67%1.14%1.53%218%140%182911141.8%91.6%148.6%58.5%渝农商行1.28%2.27%1.25%313%130%1311542584-13.9%116.8%137.4%22.1

52、% 以2Q21数据静态测算，拨备基础更扎实的银行通过拨备反哺所支撑的潜在业绩增速更高。以超额拨备（拨备余额-底线要求、拨备余额-逾期贷款、拨备余额-不良及关注）测算利润释放空间，则邮储、招行、 杭州、苏州等银行仅靠少提拨备即可支撑利润增速超过140%（按年化计算可支撑4-5年年化20%业绩增 速），考虑不良+关注的超额拨备仍能支撑利润增速超过100%。更高的潜在增速也意味着即便未来在经济 下行的悲观情境下，利润也能实现稳定、持续正增长。拨备基础更扎实的银行通过拨备反哺所能支撑的潜在业绩增速更高，也意味着其业绩增速能够更为稳定15%20%受益权资产拨贷比-20%60%40%20%0%80%当期计

53、提非信贷减值损失占比招中民浦兴光华平北南宁 商信生发业大夏安京京波201720182019江上杭苏成无常苏张渝 苏海州州都锡熟农家农20201H21港比口径，分子端我们采用广义的金融投资减值准备。考虑到金融投资减值准备包含对标准化资产的减值准备，因此此处计算口径会比实际受益权资产拨贷比更高。资料来源：公司财报，申万宏源研究192.3 拨备基础进一步夯实，优秀银行“拨备藏金” 此外，我们关注到部分银行近两年加大对非信贷资产拨备计提力度。这其中，部分银行确实由于存在资管 新规过渡期截止时间临近、表外非标需回表处置、以及其他非信贷资产质量存在瑕疵而主动针对存量资产 和增量风险增提非信贷拨备。而对于部

54、分资产质量更扎实的银行，则通过前瞻性消耗利润增提非信贷拨备 夯实整体风险抵补能力，“以丰补歉”为未来更稳定、持续的业绩增长做准备。近年以来银行明显加大对非信贷资产拨备计提力度，部分银行或因资产质量确有瑕疵，而部分银行如招行、平安等或为“以丰补歉”10%5%0%招中民浦兴光华平北南宁江上杭苏成无常苏张渝 商信生发业大夏安京京波苏海 州 州 都 锡 熟 农 家 农20172018201920201H21港注：表内受益权资产拨贷比= 金融投资减值准备/ 金融投资项下受益权资产，如资管计划、信托等。由于并非所有银行都单独针对受益权资产披露对应拨备，为统一可2.3 拨备基础进一步夯实，优秀银行“拨备藏金

55、”注：受益权资产信用成本=当期计提的非信贷资产减值损失/ 期初期末平均受益权资产。其中，分子是用利润表中计提的资产减值损失减去贷款减值 损失；分母是用金融投资项下的受益权资产（资管计划、信托等）。由于各家银行披露口径不一，同时分子包含针对标准化债权、表外资产、以及其 他资产的减值损失，故此处计算的信用成本可能高估，但不影响判断。从信用成本角度来看，招商银行、平安银行2020年受益权资产信用成本同比上升最多，1H21宁波银行亦明显增提拨备受益权资产信用成本招商银行201520162017201820192020YoY1H210.30%0.26%-0.02%0.32%1.81%5.44%3.64%

56、18.82%中信银行0.56%0.61%0.71%2.23%2.24%4.48%2.23%5.65%民生银行0.53%0.02%0.22%0.44%0.45%5.58%5.13%7.60%浦发银行0.16%0.20%0.33%0.43%0.95%1.02%0.07%1.60%兴业银行0.54%0.26%0.40%0.68%1.32%3.52%2.19%1.79%光大银行0.45%0.32%0.15%0.24%0.46%1.61%1.15%1.04%华夏银行0.12%0.33%0.52%0.42%0.64%2.37%1.73%1.05%平安银行0.18%0.31%0.63%1.64%3.11%1

57、5.57%12.46%7.64%北京银行1.55%1.91%0.73%0.26%1.82%1.36%-0.46%1.34%南京银行0.18%0.58%0.61%-0.05%0.04%0.42%0.38%-0.20%宁波银行-0.03%0.12%0.19%1.85%0.45%0.45%0.00%0.82%江苏银行0.19%0.53%0.73%0.32%1.83%2.84%1.01%1.79%上海银行0.26%1.82%1.39%0.02%2.64%0.72%-1.92%3.08%杭州银行0.10%0.07%0.06%0.16%0.48%2.58%2.10%2.51%苏州银行0.15%0.16%0

58、.32%1.09%1.84%1.89%0.04%0.11%成都银行0.32%0.36%0.63%1.34%0.56%0.98%0.42%0.22%无锡银行0.79%0.52%4.14%2.50%6.24%0.89%-5.36%2.19%常熟银行0.62%1.58%1.69%1.03%1.14%-1.03%-2.18%0.84%苏农银行0.53%1.28%1.14%1.06%3.76%11.82%8.07%2.10%张家港行0.21%3.61%2.80%4.88%3.33%1.46%-1.87%2.93%紫金银行-0.12%0.16%0.98%4.88%5.15%4.65%-0.51%1.87%

59、渝农商行0.27%0.21%0.24%0.31%3.09%1.48%-1.61%0.82%资料来源：公司财报，申万宏源研究2021资料来源：公司财报，申万宏源研究2.3.1 招商银行：2019年开始非信贷拨备负贡献业 绩，今年更明显2020年以来招行非信贷拨备计提力度加大，对业绩增速持续负贡献招商银行20162017201820191H2020201Q211H21营业收入贡献4.1%5.3%12.5%8.5%7.3%7.7%10.6%13.7%利息净收入贡献-1.5%4.9%7.0%5.1%2.5%4.4%4.9%5.7%其中：规模增长贡献5.2%6.7%3.2%4.6%2.8%6.9%5.9

60、%6.0%其中：息差变动贡献-6.7%-1.8%3.8%0.5%-0.3%-2.5%-1.0%-0.3%手续费净收入贡献3.9%1.5%1.1%2.0%2.4%3.0%6.7%6.7%其他净收益贡献1.7%-1.1%4.4%1.4%2.4%0.3%-1.0%1.3%营业支出贡献4.2%-1.3%-1.2%-2.1%-1.6%-2.4%-1.5%0.4%拨备贡献利润-2.8%11.1%6.3%3.4%-8.6%-0.6%5.1%7.0%其中：信贷拨备贡献-3.1%9.8%7.5%6.6%-8.1%5.7%17.5%29.8%其中：非信贷拨备贡献0.2%1.2%-1.1%-3.2%-0.5%-6.