银行业私行财富管理：百万亿元市场看好头部银行快速提高市场份额

1、图表 1: 银行仍是高净值客群最为依赖的财富管理机构33.56%27.27%28.18%33.14%23.29%16.67%17.78%15.91%15.58%11.08%2.89%1.42%2.89%2.94%2019/2020年高净值人群合作的财富管理机构类型中资银行证券或投资银行100%100%保险信托外资银行第三方财富机构家族办公室互联网金融0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020年2019年资料来源：中国银行业协会，中金公司研究部。注：由于参与调研问卷的高净值人群均为中资银行客户，所以比例为 100%。图表 2: 各银行私人银行管理资产规模银行名称开

2、业时间资产管理规模（亿元） 私人银行客户数（人） 人均 AUM （万元） 2019年同比增速2019年同比增速2019年同比招商银行200727,23712%154,74211%1,410-18中国银行200719,72031%136,66611%1,138-269工商银行200819,72012%136,66612%1,443-5建设银行200815,09312%142,73912%1,057-3农业银行200914,04017%123,33325%1,29172平安银行20137,33946%43,80055%1,09099交通银行20136,09214%47,19115%1,34815中

3、信银行20075,65124%41,91816%1,160-88兴业银行20115,29231%40,19124%1,760-75民生银行20084,68714%31,33813%1,461-15浦发银行20114,5009%30,8004%1,495-69光大银行20113,73715%32,20717%1,64315华夏银行20131,61820%9,84717%1,676-42浙商银行20151,23525%8,48020%1,317-69广发银行20131,08521%9,08421%1,1943北京银行20111,07611%8,5825%1,366-73邮储银行尚未设立私行部1,0

4、7020%9,81318%1,456-18渤海银行尚未设立私行部326-10%2,387-16%1,254-99资料来源：中国银行业协会，中金公司研究部。在本次统计中，协会将各私人银行客户统计口径统一为金融净资产达到 600 万元人民币及以上的商业银行客户图表 3: 私行客户需求变化趋势一：服务对象从个体延伸到家族和企业。2020 年高净值人群中年龄在 50 岁以上的占比达到 54%，家族子女数量在 2 人及以上的占比达到 68%，高净值人群对家族财富管理及传承有旺盛需求；同时，62%的高净值人群为一代创业者，73%的财富来自于实业企业，家族关系和企业管理的关系日益复杂，对家族和企业的管理具有

5、更多元的需求。3%18%15%36%2020 年高净值人群的年龄分布28%30岁以下30-39岁40-49岁50-59岁60岁以上2020高净值家族子女数量分布3% 6%1%15%26%49%0人1人2人3人4人=5人2020年高净值人群职业构成7%4%5%6% 8%13%73%一代创富者2020中资私人银行客户的财富来源9%13%62%二代继承者公司高管 专业人士家庭主妇和退休人士自由职业者工薪实业企业金融投资继承资料来源：中国银行业协会，中金公司研究部图表 4: 私行客户需求变化趋势二：产品需求从单个产品到资产配置，且资产规模越高的人群对资产配置需求越强烈2020年不同财富净值人群对于资产

6、配置的看法33.33%16.76%9.38%5.47% 6.76%33.33%15.64%12.81%13.14%12.16%33.33%35.20%36.38%32.85%32.13%15.64%18.08%21.35%14.86%16.76%23.34%27.19%33.78%(unit)1000万以下1000万-5000万1亿-5亿5亿-100亿100亿以上0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%未考虑过现阶段没必要仍在论证讨论准备确定方案方案已经落实资料来源：中国银行业协会，中金公司研究部图表 5: 私行客户需求变化趋势三：地域范围从境内服务到境内外联动202

7、0年高净值人群境外资产配置目的9%2%3%8%15%63%资产配置分担风险捕捉境外投资机会移民企业海外扩张企业股权海外架构安排其他2019-2020年高净值人群境外资产配置目的地33%中国香港美国澳大利亚加拿大 新加坡 法国英国1.99%6%0.17%6%2.15%1%1.99%4%11.42%10%29.47%29%47.02%其他5.79%9.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%20192020资料来源：中国银行业协会，中金公司研究部图表 6: 招行、平安私行 AUM 增速领先同业，我们看好头

8、部银行在高净值客群服务领域发挥各自禀赋扩大份额100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%私行AUM增速66%64%60%51%49%34%37%32%32%33%17%15%16%7%9%93%20102011201220132014201520162017201820191H20工行农行中行建行招行平安资料来源：中国银行业协会，中金公司研究部图表 7: 私行财富管理可为银行在负债端沉淀大量低成本存款，招行负债成本率仅次于国有行，平安银行 1H20 银行负债成本同比显著降低 27bp(%) 3.002.5041H20大中银行负债成本率及同比变动2.352.392.392

9、.422.422.462.482.502.21-1(bp)10502.001.501.000.500.001.601.71 -51.741.751.771.81-7-8-21-14-7-20-12-19-27-23-14-5-10-15-20-24 -25-30 1H20负债成本率同比变动资料来源：Wind，公司公告，中金公司研究部图表 8: 私行财富管理也可增厚银行中收，招行、平安手续费收入占比领先同业大中银行手续费收入占比及增速35%30%25%20%15%10%5%20%30%29%29%25%25%25%14%11%22%10%21%20%20%19%7%18%6%5%6%15%3%2

10、%0%0%0%-1% 7%-6%15%10%5%0%-5%0%-10%1H20手续费净收入占比2016-2019手续费净收入增速CAGR资料来源：Wind，公司公告，中金公司研究部理财与托管板块定义2019 年理财与托管板块收入亿元20191H20YoYYoY2019年零 2019年理财与托管板售分部净 块净利润估算利润率亿元招商银行 代理服务、托管及其他受托业务平安银行 代理及委托、托管业务光大银行 理财、代理、托管受托业务中信银行 代理、托管受托业务3729048112 3%19% 29% 36% -3%3%50%28%54%54%52%51%201492557图表 9: 估算理财与托管业

11、务零利润率达 50%左右，此类业务增厚招行 2019 年利润200 亿元工商银行理财、托管、代理收付及委托业务500-2%0%43%215建设银行理财、代理、托管受托业务44010%0%55%241农业银行代理、托管受托业务237-3%5%50%117中国银行代理、托管受托业务2443%9%49%119交通银行管理类、代理类业务17514%20%47%82邮储银行理财、代理、托管业务93-5%29%22%20资料来源：Wind，公司公告，中金公司研究部图表 10: 招行、平安科技投入力度领先同业，致力于打造极致客户体验2.96% 2.74%2.61% 2.56% 2.53% 2.50%2.17

12、% 2.12% 2.04% 1.91%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%招商银行0.0%3.72%2019年科技投入/营业收入邮储银行平安银行1H20中信银行光大银行平安银行2019建设银行交通银行中国银行农业银行工商银行资料来源：Wind，公司公告，中金公司研究部。收盘价市净率净资产收益率（%）股息率（%）公司名称财报货币交易货币12-162019A2020E2021E2019A2020E2021E2019A2020E2021E图表 11: 可比公司估值表A 股工商银行*CNYCNY5.000.70.70.612.410.610.75.35.05.4建设银行*C

13、NYCNY6.430.80.70.612.610.910.95.04.65.0中国银行*CNYCNY3.180.60.50.510.18.78.96.05.76.1农业银行*CNYCNY3.180.60.60.511.79.910.05.75.45.9交通银行*CNYCNY4.510.50.50.410.38.68.76.96.46.8招商银行*CNYCNY44.061.91.71.516.014.615.22.82.83.2中信银行*CNYCNY5.080.50.50.59.78.28.54.84.65.0浦发银行*CNYCNY9.650.60.50.511.39.79.76.26.06.4

14、兴业银行*CNYCNY20.420.90.80.712.911.511.83.63.64.1华夏银行*CNYCNY6.180.50.40.49.07.67.54.64.54.7平安银行*CNYCNY19.011.41.21.110.28.49.01.11.21.4光大银行*CNYCNY4.040.70.60.610.59.19.55.15.05.6浙商银行*CNYCNY4.030.80.70.611.29.29.36.05.05.5北京银行*CNYCNY4.820.50.50.510.69.49.46.36.06.4南京银行*CNYCNY8.041.00.80.714.915.014.04.1

15、5.56.0宁波银行*CNYCNY35.242.32.11.815.113.214.31.31.31.5江苏银行*CNYCNY5.930.60.60.511.410.710.74.84.95.4贵阳银行*CNYCNY7.920.70.70.615.213.713.24.24.34.6常熟银行*CNYCNY7.101.11.11.011.49.910.62.82.93.3中值0.70.70.611.49.910.34.84.85.2平均值0.90.80.711.910.510.64.64.54.9H 股工商银行*CNYHKD4.670.60.60.512.410.610.76.36.06.5建设银行*CNYHKD5.750.60.60.512.610.910.96.25.86.3中国银行*CNYHKD2.630.40.40.410.18.78.98.17.78.3农业银行*CNYHKD2.800.50.50.411.79.910.07.26.97.5交通银行*CNYHKD4.190.40.40.310.38.68.78.37.78.3招商银行*CNYHKD48.851.91.71.516.014.615.22