数字货币时代商业银行机遇与挑战并存

1、数字货币概况数字货币诞生的背景数字货币广义上可指代以数字方式表示价值的任何实物或虚拟物品，国际清算银行（BIS）将数字货币定义为以数字形式表示的资产。相较传统货币，数字货币天然具有便捷性、低成本等特征，此外还承载了人们对货币安全性与隐私性的期待。1992 年，数字货币的概念被首次提出，期间经历了数字黄金币、中本聪提出的比特币再到 Facebook 发布的 Libra。由于私人部门发行的数字货币具有匿名性、低成本、跨区域、去中心化和高扩散率以及高波动性的特征，对各国中心化的传统货币构成一定的威胁，促使各国政府加快开发央行数字货币（CBDC）。图表 1：数字货币发展历程时间主要事件1992 年数字

2、货币的概念首次被提出。DigitalCash 是在线支付系统先驱，计算机科学家和密码学家 David Chaum提出了两种数字货币系统，分别是 eCash 和 cyberbucks，系统均基于 Chaum 盲签合约。然而，Digicash在与商家交易对接时出现了问题，商家需要把货币存入银行，而银行无法追踪 Digicash，受技术限制并未被银行、企业使用。2000 年左右00 间先后有多种数字货币相继问世，但受限于密码学的发展，彼时数字货币均无加密保护，因安全性问题逐渐淡出市场。2019 年由中本聪提出的比特币成为数字货币发展史中的重要节点，基于区块链开发的比特币具有加密保护、去中心化等特征，

3、解决了此前数字货币安全性的问题。随着区块链技术的普及与应用，比特币逐渐暴露出无政府背书、总发行量固定、难以追踪等诸多天然弊端，而作为风险资产带来的高波动性，吸引投机者不断入场，数字货币讨论的热度直线上升。2008 年6 月 18 日 Facebook 发布 Libra 白皮书，引发多国政府对于数字货币监管的讨论，成为各国政府集中开发央行数字货币（CBDC）的主要催化剂。Libra 作为非法币、去中心化的数字货币将直接对各国中心化的传统货币造成直接威胁，而 Facebook 将为 Libra 带来潜在的 26 亿用户，则使该货币影响程度远超比特币，该威胁可视为一种由企业发行的非国家法币，在功能、

4、流通、用户方面，可完美替代或优于现有的多数国家法定货币，这将直接影响各国货币自主权及金融体系。美国参议院、众议院在 Libra 币发布前后举办多次听证会，此后 G7 多次声明抵制 Libra，并积极开发本国央行数字货币以对抗 Libra 威胁，自此展开央行数字货币井喷式发展的序幕。E-gold 作为私人发行商推出第一款基于数字货币-数字黄金币（Digital Gold Currency），该数字货币以黄金质量为标的，数字化为载体设计。但后来，平台遭遇黑客攻击，并且吸引大量非法洗钱行为，公司于 2009年陷入困境。1996 年基于公开资料整理，央行数字货币开发原因及进程CBDC 作为新兴产业，在

5、初期阶段各国开发的原因和进程略有所差异。从开发原因来看，主要分为五类，分别是 CBDC 固有的自身优势、抵御加密货币的冲击、央行数字货币自主可控、顺应全球的趋势和推进传统金融向数字化金融过度。图表 2：各国发展央行数字货币的五大原因发展原因详情央行数字货币自身优势央行数字货币相较纸币具有支付便捷性、发行成本低等特点，相较加密货币具有法偿性与权威性。抵御加密货币的冲击比特币、Libra 为首的加密货币，去中心化带来的安全性部分替代了政府信誉背书的作用，成为既非法币，又可替代或优于货币的价值、流通、贮藏、支付等核心职能的新兴货币。央行数字货币自主可控性当前 CBDC 处于发展初期阶段，尚未被完全定

6、义，具有极高的可开发性和可塑性，各国可根据需求增加数字货币的功能和应用场景，并摆脱部分原有体系桎梏。推进传统金融向数字化金融过渡央行数字货币的发展需要多方协同，从发行机构至应用场景均要求不同程度的数字化发展，发展央行数字货币有益于推动金融体系乃至社会整体向数字化发展。全球主要经济体极为重视央行数字货币开发，具有先发优势的国家有望提升本国货币影响力，在全球数字经济发展过程中获得更多利好。顺应全球趋势基于公开资料整理，从历程来看，各国CBDC 在 2020 年后迎来井喷式发展。2020 年伊始，全球仅35 个国家在考虑发展CBDC。2022 年 6 月 7 日，大西洋理事会发布数据，根据最新调查结

7、果显示，全球范围内共 105 个国家和地区正在探索或应用CBDC，其中 10 个国家和地区的CBDC 已正式运营，15 个国家处于试点运行状态，其余国家处于不同阶段的研究与探索进程。当前主流央行数字货币的类别当前主流 CBDC 可依照多种维度分类，其中发行对象及底层架构是区分的重点。根据BIS 定义，CBDC 根据用户及用途分为两类，分别为批发型和零售型。图表 3：批发型和零售型央行数字货币对比批发型零售型发行对象面向商业银行等金融机构个人及实体用途用于大额支付结算用于日常支付场景有利于提高跨境支付的效率，对于货币政策的传导影响该类型数字货币可提升 M0 流通效率，从而加快普惠性优点中国、泰国

8、、俄罗斯等新兴经济体新加坡、阿联酋、澳大利亚等发达国家应用国家较小货币政策的实施及传导，更容易实现“精准滴灌”BIS，除此之外，美国、日本、英国等 50 余个国家与地区仍未明确发行对象与应用场景，亦或是仍在探索同时满足批发和零售类型的数字货币。依照技术维度区分，CBDC 可分为三类，分别为通证型（token-based）、账户型（account-based）和混合式架构数字货币。图表 4：通证型、账户型和混合式架构数字货币对比BIS，此外，根据 CBDC 的运行机制、发行方式、流通区域、利率计息等维度可进一步分类，多维度特点使各国可以因地制宜的设计、调整央行数字货币。目前，发展中国家和小型经济

9、体在 CBDC 的发展模式上相对激进，倾向于快速落地，牙买加、尼日利亚、巴哈马等国家 CBDC 已正式发布运营，而发达国家和大型经济体则相对谨慎，美国、英国处于理论研究阶段，法国处于研发阶段，中国大陆处于试点阶段。图表 5：各国CBDC 定位及发展现状维度中国大陆美国韩国英国法国瑞典m-BridgeStella牙买加当前阶段试点阶段理论研究试点阶段理论研究研发阶段试点阶段试点阶段研发阶段正式发布定位类型零售型未定/倾向于混合型零售型混合型批发型零售型批发型混合型零售型 底层技术混合式架构未定/倾向于混合型DLT未定DLTDLT混合式架构DLT中心化架构在云环境中建立研究DLT对多类配由中国、香

10、港地由欧洲央行与日本银 少有的非DLT架特色/ 差异 挂失找回、双离线 区块链算法技术领先支付、可控匿名等CBDC系统，探索离线支付技术与多国合作研究置的证券结算方法与埃森哲公司共同开发区、泰国等多国联合研发，旨在应用于跨境支付行之间合作，探索DLT在证券结算系统中的应用构，且已经运行的CBDC项目中国数字人民币的研发进展白皮书，Fed 官网，PWC，Bank of England，Central Bank of France 等多国央行，数字人民币简介数字人民币的定义数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构参与运营，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与实物人民

11、币等价，具有价值特征和法偿性。其中，松耦合指的是数字人民币可以脱离传统银行账户实现价值转移，使交易环节对账户依赖程度大为降低。图表 6：数字人民币的五大含义中国数字人民币的研发进展白皮书，数字人民币发展的三个阶段我国数字人民币自 2014 年开始起步，以央行成立法定数字货币专门研究小组为标志，截至目前共经历了 3 个发展阶段，分别是准备研究阶段（2014-2015 年），试点实施阶段（2016-2020 年）和积极推广阶段（2021 年至今）。图表 7：我国数字人民币发展共经历了三个阶段研究准备阶段（2014-2015）2014年，央行成立法定数字货币专门研究小组，开始对数字货币发行框架、关键

12、技术、发行流通环境及相关国际经验等问题进行专项研究。2015年，央行对发行数字货币的原型方案进行了两轮修订。试点实施阶段（2016-2020）2016年1月，央行召开数字货币研讨会，进一步明确央行发行数字货币的战略目标，争取早日推出央行发行的数字货币。2017年1月，数字货币研究所正式成立。2020年4月，中国人民银行正式公布了深圳、苏州、雄安、成都等首批“四地一景”试点和冬奥会。10月增加了上海、海南、长沙、西安、青岛、大连六个试点测试地区，试点范围覆盖10个城市和1个冬奥会场景。积极推广阶段（2021年以来）2021年1月，2021年中国人民银行工作会议召开，稳步推进数字人民币试点工作稳步

13、。2022年1月，数字人民币（试点版）App正式上线，运营机构在试点地区和试点场景的白名单用户均可注册。2022年4月，央行公布在现有试点地区基础上增加天津市、重庆市、广东省广州市、福建省福州市和厦门市、浙江省承办亚运会的6个城市作为试点地区，北京市和河北省张家口市在2022北京冬奥会、冬残奥会场景试点结束后转为试点地区。前瞻产业研究院数字人民币政策梳理随着网络技术和数字经济的蓬勃发展，为满足经济高质量发展要求，我国高度重视数字货币的研究开发，积极探索法定货币的数字化形态，致力于数字货币领域的国际交流，积极参与数字货币基础框架和标准的构建。近两年从政策层面持续发力支持数字人民币发展。图表 8：

14、数字人民币政策梳理时间文件名称颁布主体具体内容2020 年 8 月全面深化服务贸易创新发展试点总体方案商务部在京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部具备条件的试点地区开展数字人民币试点。支持人民银行数字货币研究所设立金融科技中心，建设法定数字货币试验区和数字金融体系。国务院中国（北京）自由贸易试验区总体方案2020 年 9 月2020 年 10 月深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020-2025 年）国务院办公厅在中国人民银行数字货币研究所深圳下属机构的基础上成立金融科技创新平台。支持开展数字人民币内部封闭试点测试，推动数字人民币的研发应用和国际合作。2021 年 3

15、月国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要人大会议积极参与数据安全、数字货币、数字税等国际规则和数字技术标准制定，稳妥推进数字货币研发。2022 年 1 月关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见国家发展改革委、市场监管总局、人民银行等稳妥推进法定数字货币标准研制，综合考量安全可信基础设施、发行系统与存储系统、登记中心、支付交易通信模块、终端应用等，探索建立完善法定数字货币基础架构标准。建设现代中央银行制度，完善货币供应调控机制，稳妥中央委员会推进数字货币研发，健全市场化利率形成和传导机制。国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标的建议2020 年 1

16、1 月支持开展数字人民币试点，建设国家级金融科技发展研究中心。依托陆家嘴金融城和张江科学城，推动科技应用示范和核心技术创新。商务部上海市服务业扩大开放综合试点总体方案2021 年 4 月以构筑国家竞争新优势为导向，积极参与数据跨境流动、数字货币、数字经济税收等数字领域相关国际规则制定和反垄断、反不正当竞争国际协调。中国人民银行、市场监管总局、银保监会、证监会金融标准化“十四五”发展2022 年 2 月规划来源：基于公开资料整理，数字人民币的总体架构及发行流通体系数字人民币本质是纸币和硬币的数字化，同样由中央银行发行。由于数字人民币具备“数字化”的基因，在发行方式上，和纸币及硬币相比存在一定的差

17、异。数字人民币省去了纸币和硬币的制作、防伪、印刷、运输、存储、耗损、安全保卫等环节，但是对数字化的水平提出了更高的要求。在数字人民币发行层系统总体架构中，共分为中央银行数字货币原型系统、商业银行、数字票据交易所和中央银行会计核算测试系统四大部分。中央银行数字货币原型系统通过与中央银行会计核算测试系统对接，实现 DCEP 发行和回笼机制，保证数字货币发行和回笼不改变中央银行货币发行总量。原型系统实验的重要参与方为商业银行与数字票据交易所，商业银行需对核心系统进行改造，建立其银行库和保存 DCEP，并与中央银行共同组建分布式账本登记 DCEP 权属信息；数字票据交易所的数字票据分布式账本中加入央行

18、节点，从而实现 DCEP 与数字票据基于分布式账本的 DVP（delivery versus payment，券款对付）交易。图表 9：数字人民币发行层系统总体架构来源：中央银行数字货币原型系统实验研究，中国银行数字货币原型系统包括：登记中心、认证中心、大数据分析中心、DC/EP基础数据库、运行管理系统、中央银行数字货币系统前置、登记发行子系统分节点和数字票据分布式账本央行节点。图表 10：中国银行数字货币原型系统各部分功能名称主要功能登记中心记录 DCEP 的发行情况、DCEP 权属信息，完成 DCEP 发行、转移、回笼全过程登记。其主要功能组件分为发行登记、确权发布、确权查询网站应用、分布

19、式账本服务几个部分。发行登记进行 DCEP 的发行、回笼过程及权属记录；确权发布将发行登记的权属信息进行脱敏后发布到 DCEP 确权分布式账本中；确权查询网站为商业银行提供在线权属查询服务；分布式账本服务保证中央银行与商业银行 DCEP 权属信息的一致。大数据分析中心包括 KYC（know your customer，充分了解你的客户）、AML（anti money laundering，反洗钱）、支付行为分析、监管调控指标分析等功能，是 DCEP 风险控制及业务管控的基础，原型系统一期大数据分心中心功能暂不实现。维护中央银行数字货币系统最完整的数据资源，既包括 DCEP 发行、回笼等业务过程

20、产生的数据，也包括DCEP 基础数据转移过程中产生数据。并采用分布式账本服务进行权属信息登记实验，为 DCEP 发行登记业务、数据分析库业务提供数据支撑。运行管理系统提供整个中央银行数字货币原型系统运营过程中的配置、管理、监控等功能。中央银行数字货是商业银行接入中央银行数字货币原型系统入口，提供商业银行核心业务系统与中央银行数字货币原型系币系统前置统之间的信息转发服务。主要功能包括报文的接收、转发、签名、验签等功能。登记发行子系统分节点是数字票据交易所与中央银行数字货币原型系统对接的入口，主要功能包括 DCEP 交易确认、与数字票据系统分布式账本的央行节点进行通信等操作。对 DCEP 用户身份

21、信息进行集中管理，是系统安全的基础组件，也是可控匿名设计的重要环节。其主要功能包括认证管理和 CA 管理两部分，在原型系统一期提供机构验证和证书管理功能，未来可基于 IBC（identity-based cryptography，基于标识的密码技术）等技术构建对终端用户的认证支持。认证中心数字票据分布式是中央银行数字货币原型系统在数字票据分布式账本的前置节点，发布 DCEP 智能合约，实现数字票据交账本央行节点易 DVP（delivery versus payment，券款对付）。中央银行数字货币原型系统实证研究，数字人民币的发行和流通共分为三个层次，中国人民银行位于第 1 层，负责对指定商业

22、银行进行数字人民币的授权发布、额度管理和全量信息管理，第 2 层为指定商业银行，向中央人民银行缴纳 100%准备金，和其他商业银行和非银支付机构开展合作，为居民提供数字人民币兑换服务。位于第 2.5 层的非指定机构同样可为居民提供数字人民币流通服务。图表 11：数字人民币的发行和流通体系中国人民银行，头豹研究院，数字人民币钱包根据身份识别强度、开立主体、钱包载体、权限归属可分为不同的钱包类型。根据身份识别强度，分为一类钱包、二类钱包、三类钱包、四类钱包，对单笔转账金额和账户余额进行限制；根据开立主体，分为个人钱包和对公钱包；根据钱包载体，分为软钱包和硬钱包；根据权限归属，分为主要钱包和次要钱包

23、。图表 12：数字人民币钱包矩阵体系划分维度钱包类型一类钱包二类钱包三类钱包四类钱包身份识别强度无限额单笔 5 万余额 50 万单笔 5000余额 2 万单笔 2000余额 1 万个人钱包对公钱包开立主体自然人和个体工商户（根据客户识别强度采用分类交法人和非法人机构（根据临柜开立或远程开立确定交易喝余额限额管理）易和余额限额，并支持用户需求定制）钱包载体软钱包硬钱包App、SDK 等IC 卡、可穿戴设备、物联网设备等权限归属母钱包子钱包次要钱包，在母钱包下开设，类似于钱袋子。个人子钱包支持限额支付、条件支付个人隐私保护等功能:主要钱包，类似于钱箱子。企业子钱包支持资金归集和分发、会计处理、财务

24、管理等功能。移动支付网，联证券研究所数字人民币主流观点数字人民币对我国经济发展的作用有利于商行跨境业务发展，加快人民币国际化进程。现有的国际结算系统主要是 SWIFT 系统，该系统的工作时间为 5*24 小时，存在流程长，费用高等问题，国际电汇通常需要 3-5 个工作日，大额汇款通常需要纸质单据。而有国家信用背书的数字人民币可以实现 7*24 小时全天候、资金实时划拨、实时到账的零延迟跨境支付服务，有利于加速国内商业银行全球化经营步伐。因俄罗斯在乌克兰的军事行动，2022年 2 月 26 日，美国和欧盟、英国及加拿大发表联合声明，宣布将部分俄罗斯银行从环球银行金融电信协会（SWIFT）国际结算

25、系统中剔除出去，对俄罗斯的跨境业务造成一定的冲击。推广数字人民币可降低对SWIFT 和纽约清算所银行同业支付系统（CHIPS）的依赖程度，提升跨境人民币清算业务的安全性，为境外持有和使用人民币的用户，以及贸易结算和跨境投融资等场景应用提供便利，进一步助推人民币国家化的进程。助推普惠金融的发展，保证消费者权益。一方面，数字人民币具备“双离线”支 付功能，可满足消费者在网络未覆盖地区和商业银行网点未触达地区的日常支付需求，帮助消费者充分享受到数字化基础设施带来的便捷支付体验。此外，数字人民币对残 障人士和老年人等特殊群体更加友好，用户无需通过手机银行、微信或支付宝，通过 可穿戴设备和可视卡的硬钱包

26、即可完成支付。另一方面，数字人民币的智能合约技术 可约束预付资金的流向，达到监管的目的以保护消费者权益。2022 年 5 月 6 日，福 田区政府联合深圳建行举办全国首个数字人民币教培机构预付式平台发布暨签约仪 式。本预付式平台运用数字人民币智能合约技术，实现预付资金“一课一清、一课一 式”。同样涉及预付模式的还有房地产行业，2022 年 7 月房地产开发商的楼盘出现烂尾现象，导致无法向客户买卖房屋标的，严重损害了消费者的权益。我们预计，随着数字人民币的推广和普及，智能合约或将在教培行业、房地产行业、美容美发、体育健身、儿童娱乐等行业广泛应用。完善数据要素市场，提升政府治理效能。现阶段，政府部

27、门掌握的数据主要集中在公共信用信息数据，如司法、纳税、社保、公积金、电力等，缺乏对于资金数据的监管。首先，可通过数字人民币智能合约的功能，在财政补贴、科研经费等定向支付领域，实现对公共资金的全链路监控，提升政府资金到位的及时性和精准度，降低资金使用的道德风险。在资金归集、智能分账等资金结算领域，通过智能合约技术可有效提高资金处理的准确性和自动化水平，减少差错和降低人工处理风险。其次，数字人民币具有“可控匿名”即用户之间匿名，央行不匿名的特征，有利于政府掌握资金在企业部门之间的流向，通过对人数人民币流通数据进行专业分析，合理配置土地、电力、人才和资金等资源，不断优化产业链和供应链，有利于政府精准

28、施策。最后，数字人民币的推广不仅有效降低现金印刷、运输和销毁等管理成本，同时有助于提高国家打击违法违规等资金流动的精确度和监管效率。数字人民币发展中可能面临的挑战当前我国在 DCEP 的发展上仍处初期阶段，在后续的试点和运行中可能面临中长期需厘清与其他支付手段的关系，配套数字化软硬件、技术和人才，机制设计不完善和监管框架不健全四方面的挑战。数字人民币初期主要依赖政策支持，中长期需厘清与其他支付手段的关系。根据中国互联网络信息中心，截至 2021 年 6 月底中国网络支付用户规模已达 8.72 亿人。艾瑞咨询数据显示，在我国网络支付市场中，微信和支付宝占据了我国网络支付市场 90%的份额，消费者

29、习惯于使用微信和支付宝付款。数字人民币推广初期主要依靠减免优惠活动吸引使用者，培养用户习惯。据不完全统计，截至 2022 年 7 月，深圳、苏州、北京、上海、雄安、成都、文昌等城市发放数字人民币或消费券红包，共计 3.39 亿元，涉及食、住、行、游、购等多个方面，通过各类活动拓展消费场景并增加用户粘性。当前数字人民币定位 M0 且不计息，只承载基本支付功能，应充分发挥便捷、安全、低成本等优势。央行表态，数字人民币不会取代微信、支付宝等第三方支付工作，而是促进不同支付工具间的互联互通。因此，未来需进一步明确不同支付工具的应用场景及各自承担的角色。图表 13：数字人民币消费券和数字人民币红包发放情

30、况时间城市发放金额补贴内容2020 年 10 月 12 日深圳1000 万元深圳市政府联合中国人民银行面向在深个人发放 1000 万元“礼享罗湖数字人民币红包”，旨在疫情防控常态化期间，刺激消费、拉动内需。节”，面向所有符合条件的苏州市民发放总计 2000 万元的数字人民币红包。2000 万元苏州2020 年 12 月 11 日苏州市人民政府联合中国人民银行开展数字人民币红包试点，结合“双十二苏州购物2021 年 6 月 2 日北京4000 万元通过中国银行、中国工商银行手机银行 APP 以及“京彩平台”发放 20 万份 200 元数字人民币红包，聚焦北京冬奥食、住、行、游、购、娱、信等场景。

31、乐购”红包活动向在沪个人发放 55 元的数字人民币红包共 35 万个，累计 1925 万元。1925 万元上海2021 年 6 月 5 日人民银行上海总部会同上海市商务委、市地方金融监管局开展的“数字人民币五五欢雄安新区管委会和中国人民银行雄安新区营业管理部联合工、农、中、建、交、邮储2022 年 5 月 29 日雄安5000 万元银行开展了“促消费，惠民生”数字人民币满减红包活动，通过京东线上渠道在家电、家具、餐饮、商超四大重点领域发放数字人民币满减红包。2022 年 5 月 30 日深圳深圳市商务局联合工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、 3000 万元、微众银行共

32、 8 家银行通过美团平台发放“乐购深圳”3000 万元数字人民币红包。覆盖线上线下消费场景。2022 年 6 月 10 日成都成都“520”数字人民币线上消费券通过京东、唯品会、美团三个电商平台进行发放。1.6 亿元涵盖零售、餐饮、文化、旅游等行业。2022 年 6 月 3 日文昌为中小微企业纾困解难，提振旅游消费市场。文昌市发改委联合中、农、工、建、交1000 万元和邮储银行发放数字人民币消费券。包含零售、餐饮、汽车、旅游、住宿等行业。基于公开资料整理，图表 14：当前主流货币与数字货币对比维度现金银行存款支付宝、微信数字人民币比特币Libra货币定位M0M1&M2M1&M2M0N/AN/A

33、发行主体央行央行央行央行无Libra协会信用背书国家信用银行信用企业信用国家信用基于DLT安全性企业信用法偿性是否否是否否准备金100%部分100%100%否否中心化中心化中心化中心化混合框架去中心化混和框架计息付息否是是否否否是否匿名是否否可控匿名完全匿名可控匿名双离线交易支持不支持不支持支持不支持不支持境内/全球境内境内境内当前境内全球全球优点离线交易计付利息计付利息、交易便捷双离线支付、可控匿名、法币、高效安全性、跨境支付高效、跨境支付、用户基础庞大，锚定法币或对传统金融体非法交易、非法隐私问题、对多缺点成本高、交易不交易不便、交易可以拒付、非匿名系造成影响、仍币、波动大、发国金融体系造

34、成便成本高处发展初期行总量有限强烈冲击、缺乏信用背书来源：中国数字人民币的研发进展白皮书，Libra 白皮书，比特币白皮书，数字人民币的推广需配套数字化软硬件、技术和人才。数字人民币的推广将基于配套的数字化软硬件、技术和人才支持，用户端的手机、应用软件、IC 卡等与发行机构的操作系统、数据库等将构成整体生态链，此外 DCEP 涉及的 DLT（分布式账本技术）和数字人民币的智能合约功能，均需要区块链、大数据等技术支持及专业人员开发、运营、维护，发行机构是否已经充分数字化转型，将是未来发展中重要的一环。基于长远发展考虑，DCEP 需要完善的机制设计与技术保障作为支撑。其中机制设计方面，需明确 DC

35、EP 是否为会作为增量渠道改变货币总发行量，在实施普惠政策时如何依靠 DCEP 完成科技欠发达地区的“精准滴灌”。此外，技术层面的安全性需时间验证，虽然 DLT 架构是当前保障安全性相对较优的选择，但仍可能面临黑客攻击，基于DDoS 发展的攻击、SMS 劫持等多类黑客攻击曾多次出现在区块链及数字货币交易所中，如何保障资产安全、数据安全并提高算力将成为安全交易的核心。数字人民币法律法规和监管框架有待健全。目前，数字人民币相关法律制度和框架有待进一步健全。一方面，中华人民共和国人民币管理条例、中华人民共和国商业银行法、中华人民共和国反洗钱法等法律法规尚未针对数字人民币的内容做出相应的调整，难以对数

36、字人民币未来发行流通过程中在相关所有权转移、个人信息保护和反洗钱方面提供有效的法律依据。另一方面，央行数字货币的监管框架在全球范围内尚无可借鉴的成熟经验，将对法律文件的修订形成一定的挑战。数字人民币发展对商业银行的潜在影响依照现行 DCEP 发行机制，大型商业银行作为投放、运营机构，经营或将受到影响。DCEP 基于双层运营体系，对于央行而言，发行的数字人民币均由央行信用担保，作为央行负债。对于商业银行来说，公众持有的数字人民币等同现金，对商业银行不构成负债，可视为表外托管业务，商业银行根据需求向公众提供数字人民币兑换服务，按兑换金额缴纳 100%准备金，可通过现金或活期存款完成兑换。基于该流程

37、，数字人民币需求量提升，商业银行可能面临潜在风险，当储户选择用活期存款兑换数字人民币时，商行资产负债表两端超额存款准备金与活期存款相应下降，造成银行缩表。商行或直接或间接受到业务影响，核心业务方面，当 DCEP对商行的活期存款存在挤出效应时，将直接影响存贷业务，如果商行想保持原有存款规模，无论是提高活期利率还是进行同业拆借，均会间接影响利息支出科目。信用方面来看，根据货币乘数理论，当存款准备金率不变的情况下，DCEP 发行量或将抬高现金漏损率，货币乘数下降，商行信用创造能力将受到掣肘。从日常运营来看，活期存款向现金转换需时间成本，活期存款向其他商业银行或第三方平台转换可能需要金钱成本，当活期存

38、款向电子人民币转换不付出成本时，可能会提升各类操作频次，间接提高商业银行评估流动性、原有存贷款结构规划和资产管理难度。此外，当 DCEP大规模流通后，维持低成本转换模式，有可能提高银行挤兑或导致商业银行金融脱媒的风险。数字人民币的实践数字人民币的试点城市及场景根据中国人民银行数据，截至 2021 年 12 月 31 日，数字人民币试点场景已超过808.51 万个，累计开立个人钱包 n 亿个，交易金额 875.65 亿元。目前，数字人民币试点从原来的“10+1”试点地区拓展到 15 个省市的 23 个地区，深圳、苏州、雄安新区、成都 4 地取消了白名单限制，并吸收兴业银行作为新的指定运营机构。图

39、表 15：数字人民币试点城市及场景城市试点情况试点场景交通出行方面：深圳市民可以使用数字人民币在深圳通 APP 中作为扫码乘车的免密代扣渠道，办理购卡、充值。保险业：将“数字人民币保单”的试点应用延伸至线上保费结算场景。政务方面：深圳 2021 年 3 月末数字人民币“稳企业保就业”深圳专项资金累计已发放 1110 项专项资金，发放金额 1.96 亿元。交通出行方面：市民可以使用数字人民币购票乘坐地铁，乘坐无人公交。银行业：“硬币自助兑换机”实现数字人民币和硬币的自由兑换。2021 年 10 月 8 日，建立全国首个区域性数字人民币综合服务平台“数字人民币”相城生活服务平台。苏州工业园区数字人

40、民币生态建设及供应链金融服务平台项目也完成签约。苏州深圳目前可使用数字人民币支付商户超 3 万家，涵盖商场超市、日用零售、餐饮消费、生活服务等领域，已投产应用场景近 12 万个。雄安新区完成首款数字人民币“硬件钱包”的研发投产，支持在没有网络情况下进行双离线支付。将数字人民币硬钱包应用于新能源汽车充电场景。中国银行河北雄安分行联合中国雄安集团数字城市科技有限公司，成功实现雄安新区首笔“链上”数字人民币工资代发。上海春秋航空成功在数字人民币 App 内上线“子钱包”。上海农村产权交易在农村土地经营权流转交易过程中引入数字人民币实现保证金和流转价款的双向收付。2022 年 4 月 17 日，上海市

41、普陀区万里街道“数字生活云程万里”数智社区建设启动，上海数字人民币正式落地社区。以“天府通”APP 为数字人民币应用入口，打造城市公共交通应用场景，可接入所有试点运用机构数字人民币钱包的应用，并且兼容可视卡式硬钱包支付方式。在医疗场景，数字人民币线上挂号、数字人民币扫码支付处方单等功能均已实现。邛崃市率先打造全国首个数字人民币城乡融合先行先试示范区，实现乡村数字人民币服务在建制村全覆盖。成都来源：基于公开资料整理，从数字人民币中标投标数据看行业趋势根据中国招标投标公共服务等平台显示的招标、中标数据，2021 年 1 月 1 日至2022 年 8 月 1 日期间，数字人民币项目公开招标与中标项目

42、共计 45 个，金额合计约为 6065 万元。数字人民币项目在 2022 年迎来蓬勃发展，中标项目数量和金额相较于 2021 年同期大幅提升。中标数量共计 27 个，总金额约为 3971 万元。比较来看，2021 年1-7 月中标数量为 3 个，2022 年同期中标项目数升至 19 个，同比增长约 6 倍。总金额方面，2021 年 1-7 月中标金额共计 204 万元，2022 年同期中标金额扩大至 3545万元左右，同比增长超 16 倍。招标需求包括系统软件升级、专项营销服务、服务器采购、网安设备采购和消费帮扶。图表 16： 2021-2022 年数字人民币项目中标情况中标时间招标人/ 采购

43、人中标人/ 供应商项目名称中标金额（ 元） 资金来源招标需求类别2022年7月26日 天津农村商业银行股份有限公司 北京开科唯识技术股份有限公司数字人民币系统建设项目180,000其他资金 系统开发升级服务2022年7月20日中国邮政储蓄银行股份有限公司 北京宇信科技集团股份有限公司2022年数字人民币个人钱包专项营销活动采费率6.20自筹资金专项营销服务河北省分行2022年7月8日 中国人民银行数字货币研究所 北京数盾信息科技有限公司杭州安恒信息技术股份有限公司购项目2022年第一批安全设备采购项目-212,000/网安设备采购2022年6月30日2022年6月28日广州地铁集团有限公司中国

44、建设银行股份有限公司广州分行 数字人民币乘车服务项目9,995,800/软件开发升级服务辽宁省农村信用社联合社北京神州数字科技有限公司“一点接入”数字人民币系统建设项目1,149,800自筹资金 系统开发升级服务2022年6月27日深圳市政府上海华钦信息科技股份有限公司“微站系统数字人民币权益管理模块”升级改造项目1,620,167.60/软件开发升级服务2022年6月27日 中国人民银行数字货币研究所 紫光华山科技有限公司2022年第一批服务器采购项目1,826,915.04/服务器采购2022年6月6日2022年5月30日2022年5月20日2022年5月19日中国银行股份有限公司四川省分

45、 北京易通峰联信息技术有限公司“2022年数字人民币营销活动服务采购”费率6.43/专项营销服务行交通银行股份有限公司厦门分行 北京六一六信息技术有限公司2022-2024年数字人民币营销活动集中采购0国有资金专项营销服务 唐山银行股份有限公司神州数码融信软件有限公司数字人民币项目1,180,000其他资金 系统开发升级服务新疆维吾尔自治区农村信用社联 广州广电运通金融电子股份有限公司 数字人民币系统招标项目1,280,000自筹资金 系统开发升级服务合社2022年5月9日中国银行股份有限公司四川省分 广州市景心科技股份有限公司“数字人民币商户满减、随机减专项营销活2,400,000自筹资金专

46、项营销服务行中国邮政储蓄银行股份有限公司 广州趣米网络科技有限公司动服务采购项目”2022年4月25日广东省分行杉德银卡通信息服务有限公司广东分 数字人民币线下营销活动服务商项目10,000,000自筹资金专项营销服务公司2022年4月12日 湖北银行股份有限公司武汉天喻信息产业股份有限公司数字人民币系统建设项目185,000自筹资金 系统开发升级服务2022年3月30日北京银行股份有限公司神州数码融信软件有限公司数字人民币对公钱包基础能力二期项目（数币系统）578,280自筹资金 软件开发升级服务2022年3月30日 宁夏银行股份有限公司广州广电运通金融电子股份有限公司 实现“数字人民币”业

47、务场景项目235,000其他资金 系统开发升级服务2022年3月7日天津银行股份有限公司天津市益仕通科技发展有限公司2021年数字人民币互联互通平台接入等项目1,838,480自筹资金服务器采购PC服务器采购2022年3月2日中国人民银行数字货币研究所紫光华山科技有限公司2021年第一批服务器采购项目（二次）1,799,753.34/服务器采购2022年1月18日四川银行股份有限公司神州数码融信软件有限公司数字人民币系统采购项目970,000自筹资金系统开发升级服务2021年11月23日武汉市农村商业银行北京宇信科技集团股份有限公司前端柜面系统改造148,400自筹资金系统开发升级服务2021

48、年11月16日朝阳银行股份有限公司恒生电子股份有限公司接入城银清数字人民币发卡侧建设项目200,000自筹资金设施建设2021年10月29日武汉市农村商业银行赞同科技股份有限公司数字人民币系统420,000自筹资金系统开发升级服务2021年10月8日长沙银行股份有限公司恒宝股份有限公司长沙市教育局校园饭卡制卡及一卡通系统数字人民币改造项目1,091,800其他资金软件开发升级服务2021年8月23日北京银行股份有限公司神州数码融信软件有限公司数字人民币对公钱包基础能力360,000自筹资金软件开发升级服务2021年7月2日深圳市政府深圳市大白菜科技有限公司深圳市消费帮扶数字人民币项目900,0

49、00/消费帮扶2021年4月15日大连银行股份有限公司赞同科技股份有限公司城银清算数字人民币软件开发服务采购项目448,000自筹资金软件开发升级服务2021年1月29日 北京银行股份有限公司北京信安世纪科技股份有限公司数字货币项目SSL网关及签名验签服务器采购、数字人民币新增692,000/服务器采购来源：中国招标投标公共服务平台，中国政府采购网，机电产品招标投标电子交易平台，*本次统计仅以公开发布的招标、中标信息为主，且部分信息中未公布预算金额或以实际开支金额计价，因此统计数据与实际将存在一定偏差。从招标的统计数据来看，2022 年较 2021 年同期各项数据均大幅增长。2021 年1-7

50、 月公示的信息中招标项目仅为华融湘江银行股份有限公司，招标金额为100 万元，多数项目均在下半年扩充试点后招标。2022 年 1-7 月招标数量为 10 个，总计金额约为 1229 万元。其中 7 个招标项目类型为营销服务，占比为 70%，相关预算约为 1110万元，占比约为 90%，招标人均为数字人民币指定运营机构，各商业银行对塑造使用场景、发放福利优惠重视度提高，旨在快速吸引C 端和 B 端用户流量。图表 17： 2021-2022 年数字人民币项目招标情况发布/ 开标日期 招标人/ 采购人项目名称最高投标/ 预算金额（ 元） 资金来源招标需求类别2022年7月29日 中国银行股份有限公司

51、浙江省分行微信立减金、支付宝红包以及数字人民币权益选型入实际发生为准其他资金专项营销服务围项目2022年7月29日福建广电网络集团股份有限公司微信营业厅新增数字人民币支付功能开发采购项目187,000自筹资金软件开发升级服务2022年7月28日中国银行股份有限公司北京市分行数字人民币专项营销活动项目实际发生为准其他资金专项营销服务2022年7月5日中国邮政储蓄银行股份有限公司海南省分行2022-2023年数字人民币营销服务项目1,800,000自筹资金专项营销服务2022年6月21日中国人民银行数字货币研究所2022年第三方测试服务采购项目1,006,000/测试服务采购2022年6月6日交通

52、银行股份有限公司福建省分行2022年数字人民币营销活动服务1,295,000自筹资金专项营销服务2022年5月24日中国邮政储蓄银行股份有限公司重庆分行数字人民币个人钱包线上营销拓展项目8,000,000国有资金专项营销服务2022年5月9日中国农业银行股份有限公司福建省分行数字人民币红包营销活动专项补贴服务采购项目实际发生为准自筹资金专项营销服务2022年4月24日中国银行股份有限公司天津市分行数字人民币钱包推广工具采购项目实际发生为准其他资金专项营销服务2022年2月17日南洋商业银行（中国）数字人民币系统建设项目实际发生为准其他资金系统开发升级服务2021年12月24日中国银行股份有限公

53、司湖南省分行手机银行及数字人民币市场推广活动非实物礼品项目实际发生为准其他资金专项营销服务2021年11月24日中国工商银行股份有限公司数字人民币客服系统呼叫分发服务项目3,670,000自筹资金系统开发升级服务2021年11月5日达州银行股份有限公司数字人民币系统建设项目实际发生为准自筹资金系统开发升级服务2021年11月3日中国邮政储蓄银行湖南省分行数字人民币红包营销活动项目980,000自筹资金专项营销服务2021年9月16日中国邮政储蓄银行股份有限公司大连分行数字人民币活动配置供应商入围项目实际发生为准自筹资金专项营销服务2021年9月15日昆仑银行股份有限公司2021年数字人民币管理

54、系统建设项目实际发生为准自筹资金系统开发升级服务2021年9月8日中国邮政储蓄银行股份有限公司海南省分行2021年数字人民币营销活动服务3,000,000自筹资金专项营销服务2021年2月9日华融湘江银行股份有限公司城银清数字人民币互联互通平台接入项目1,000,000自筹资金软件开发升级服务来源：中国招标投标公共服务平台，中国政府采购网，机电产品招标投标电子交易平台，我们预期未来项目预算投入仍以银行端为主，随着试点不断扩充，国有银行省分行和地方银行参与热情度不断上升，项目数量、金额、种类或再上新台阶。运营商行及非运营商行发展模式案例当前数字人民币已经历两年试点试验，指定运营与非指定运营的银行机构均有差异化服务案例，助力DCEP 行业的发展。央行货币政策司司长邹澜表示，截止 2022年 5 月 31 日，15 省试点数字人民币累计交易笔数约 2.64 亿笔，金额约为 830 亿元人民币，支持数字人民币支付的商家达 456.