湘潭大学宏观经济学多恩布什第十版第12章国际联系的课件

1、宏观经济学教程MacroeconomicsEighth EditionRudiger Dornbusch Stanley Fischer Richard Startz1 第十二章 国际联系 12.1 国际收支与汇率12.2 长期汇率12.3 商品贸易、市场均衡与贸易失衡12.4 资本的流动性12.5 蒙代尔弗莱明模型： 固定汇率制度下资本完全流动情况12.6 资本的完全流动性与可变汇率2独立货币政策资本自由流动固定汇率政策3 在国际贸易中增长最快的是发达国家之间的制成品贸易；劳务贸易增长迅速，这种贸易主要也是在发达国家之间；各国之间的贸易并不平衡，发达国家贸易增加迅速，发展中国家在国际贸易中的

2、地位相对下降；贸易自由化程度提高；发展中国家通过国际贸易使经济得到发展；跨国公司的发展在推动国际贸易中起了巨大作用；国际贸易与全球资本一体化同步发展，相互促进。 当代世界国际贸易的特征 412.1 国际收支与汇率国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心问题。国际收支从外汇收入和支出角度描述一国国际交换活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡所需要的条件及其变动的内在规律。汇率则是反映本国货币与外国货币之间的交换比率关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国际收支状况的影响，另一方面汇率变动又对国际收支发生作用。5 国际收支是一国在一定时期内(通常是一年内)对外国的全部经济交往所引起的收支

3、总额的对比。这是一国与其他各国之间经济交往的记录。国际收支集中反映在国际收支平衡表中，该表按复式记帐原理编制。 国际收支6 国际收支平衡表是一国居民与其他地方进行交易的记录。项目分为四类（教材上只有前两种）： 1、经常项目：经常项目记录商品与服务贸易以及转移支付，因此又称商品和劳务项目。记录包括：商品、服务和转移支付的情况 。 2、资本项目：指一切对外资产和负债的交易活动，记录了像股票、债券与土地等资产的买卖交易等。记录一国的资本输入、输出情况。国际收支7国际收支 3、官方储备项目：是国家货币当局对外交易净额，金融当局为抵消外汇的过量供求，就所拥有的官方黄金和外汇储备进行买进和卖出的交易记录

4、。 4、差错和遗漏（errors & omission）是一个估计项，弥补统计过程发生的误差。8国际收支 如果数据没有误差，那么“经常帐户差额”+“资本帐户差额”+“官方储备变动”应当正好等于零。然而，由于统计过程会发生误差，也可能因为人为因素影响，如资本非法抽逃没有被国际收支帐户所记录，因而实际统计数据往往不满足这一条件。对不同原因产生导致的误差，设立一个估计项来冲销，以保持国际收支帐户形式上的平衡。9 国际收支平衡账户的简单原则是，在任何交易中，一国居民国际收支的增加项就是另一国国际收支中的赤字项。101999年我国国际收支帐户11国际收支平衡 经常项目的任何赤字必须有一笔抵消性的资本流入

5、，以提供加以弥补的资金： 经常项目赤字+资本项目盈余=0 如果一国的经常账户出现赤字，即支出大于收入，这项赤字必须以出售资产或以向国外借款方式，获得资金加以弥补。这种出售与借款意味着该国资本账户出现盈余。12国际收支增加官方储备也叫做国际收支总盈余。国际收支总盈余=官方外汇储备的增加 =经常项目盈余+净私人资本流入13 一、含义 汇率又称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币单位同他国货币单位的兑换比率。二、汇率的标价方法1、直接标价法：是以1单位或100单位外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币，如1美元=6.0947人民币2、间接标价法：是以1单位或100单位本国货币作为标准，折算为一定数

6、额的外国货币，如：1人民币=0.1641美元汇率14汇率三、名义汇率和实际汇率名义汇率：指官方公布的本外币之间的汇率实际汇率：是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率15 固定汇率制固定汇率制：指一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动仅限于一定的幅度之内。在这种制度下，中央银行必须为任何国际收支顺差或逆差按官方汇价提供外汇。当国际收支有顺差时购入外汇，当国际收支有逆差时售出外汇，以维持固定的汇率。 16固定汇率制 实行固定汇率有利于一国经济的稳定，也有利于维护国际金融体系与国际经济交往的稳定，减少国际贸易与国际投资的风险。但是，实行固定汇率要求一国的中央银行有足够的外汇或黄金储备。 干预就是中央

7、银行买卖外汇17 浮动汇率制指一国中央银行不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任汇率由外汇市场自发地决定。 浮动汇率制又分为自由浮动与管理浮动。 浮动汇率18浮动汇率自由浮动是指中央银行对外汇市场不采取任何干预措施，汇率完全由外汇市场的供求力量自发地决定，又称为清洁浮动。管理浮动指实行浮动汇率制的国家，对外汇市场进行各种形式的干预活动，主要是根据外汇市场的供求情况售出或购入外汇，以通过对外汇供求的影响来影响汇率，又叫做肮脏浮动。19浮动汇率 在浮动汇率制下，中央银行容许汇率调整来达到外币的供求平衡。实行浮动汇率有利于通过汇率的波动来调节经济，也有利于促进国际贸易，尤其在中央银行的外汇与黄金储

8、备不足以维持固定汇率的情况下，实行浮动汇率对经济较为有利，同时也能取缔非法的外汇黑市交易。 但浮动汇率不利于国内经济和国际经济关系的稳定，会加剧经济波动。20升值与贬值升值(appreciation)与贬值(depreciation)是描述汇率变动的两个基本概念。 升值表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。 贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑换价值下降，因而本国货币变弱了。21升值与贬值 依据升值和贬值发生机制不同，又分为法定升值贬值与市场升

9、值贬值两类情况。 法定升值（revaluation）指政府当局和规定宣布提高本国货币对外币兑换价值，如战后德国马克曾被法定升值。 法定贬值（devaluation）指政府当局规定和宣布降低本国货币对外币兑换价值，如我国1994年汇率改革，官方汇率与市场调剂汇率并轨，人民币实际发生法定贬值。 22升值和贬值市场升值（appreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值上升；市场贬值（depreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值下降。23图12-1 1957-1999年间的美元-日元汇率Source: Haver Analytics

10、Macroeconomic Database美元/日元24 如果汇率下跌（经济学中一般用本国通货表示的价格代表汇率），本国货币的价值就更大，购买一单位的外国通货只需花费更少的美元。 当固定汇率制度下外国通货的价格由于官方行为而升高时，本币的法定贬值就会发生。 在浮动汇率制下，一种通货的贬值，就是按照外国通货计量，其价值的减少（或更便宜）。2512.2 长期汇率购买力平价理论（purchasing power parity: PPP）当一单位本国货币能在本国或在国外购买到同样一揽子商品时，两国货币就处在购买力平价上。基本思想是：人们之所以需要外国货币，归根到底是因为外国货币在其发行国国内具有购买

11、力；外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力；因而，本国与外国货币之间兑换关系取决于两国货币购买力。又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所以货币兑换率取决于两国价格水平比较。2627长期汇率如果实际汇率等于1，各种货币处于购买力平价。如果实际汇率大于1，说明国外商品比本国商品要贵，在其他情况不变的条件下，这意味着本国居民对外国商品的需求减少，对本国商品的需求增加；国外对本国商品的需求也增加。只要实际汇率大于1，对国内生产商品的相对需求可望增加，最终结果不是迫使国内价格上升，就是迫使汇率下降，更接近于购买力平价28长期汇率当真实汇率偏离购买力平价时，市场力量会驱使它逐渐趋向于购买力

12、平价。例如，真实汇率高于1意味着国外商品比本国要贵。但若其他情况不变，这又意味着国内外人们将增加对本国商品的购买，其结果不是国内价格上升，就是迫使名义汇率下降，从而使真实汇率更接近于购买力平价。29长期汇率以英国经济学人杂志2007年7月5日推出的“巨无霸”指数为例。从经济学家网页，我们可以看到，汉堡包的价格在美国是3.41美元，而在中国是11元人民币，如果用1美元兑8元的官方汇率换算，因此，基于绝对购买力平价的实际汇率=8（3.4111）2.5，即2.5个中国产的巨无霸换1个美国产巨无霸。随着经济发展，应趋向于1个中国产的巨无霸换1个美国产巨无霸，即实际汇率=1。30图12-2 1367-1

13、985年英国与荷兰的大麦对数相对价格比较英国对荷兰大麦价格对数价格为白银的价格。Source: Kenneth A. Froot, Michael Kim, and Kenneth Rogoff, “The Law of One Price over 700 Years,” NBER Working Paper 5132, 199631长期汇率 购买力平价理论并不意味着实际汇率应该等于1，相反，实际上PPP的含义是，在长期中，实际汇率将回到其平均水平。倘若实际汇率高于其长期平均水平，PPP就意味着汇率行将下降。32商品贸易、市场均衡与贸易平衡分析假定： 贸易帐户=经常帐户 忽略资本帐户 价格不

14、变33商品贸易、市场均衡与贸易平衡1 、国内支出与对国内商品的支出34 净出口35商品市场的均衡收入增加一美元所引起的进口需求的增加叫做边际进口倾向。边际进口倾向衡量收入额外再增加的1美元中用于进口的部分。开放经济条件下的IS曲线包括了作为总需求组成部分的净出口。 IS曲线：Y=A(Y,i)+NX(Y,Yf,R)36商品市场的均衡国外收入的提高会使得IS曲线向右移动；国外收入水平的降低使得IS曲线向左移动实际贬值提高了每一个收入水平的净出口，使得IS曲线向右移动；实际升值使IS曲线向左移动。370iYY0YEE ISISLM利率产出图12-3 国外收入提高的效应38例题设某国宏观经济由下述方程

15、描述： C=28+0.8YD I=20 G=26 T=25+0.2Y X=20 Q=2+0.1Y试求该国的均衡产出与贸易赤字（或盈余）39例题收入恒等式为：Y=C+I+G+X-M 而C=28+0.8Yd=28+0.8 (Y - T) =28 + 0.8 (Y 25 0.2 Y)= 8 + 0.64Y代入收入恒等式有：Y= 8+0.64Y +20+26+20-2-0.1Y所以Y=156.5此时，Q=2+0.1Y=2+0.1*156.5=17.65则X Q = 20 17.65 = 2.35 ，即贸易盈余23.5 亿美元。40表12-2 扰动对收入和净出口的影响国内支出增加国外收入增加实际贬值收入

16、 + + +净出口 41回响效应在相互依存的世界中，我们的政策变化既影响其他国家，也影响我们自己，然后反馈于我们的经济。增加政府支出时，我们的收入提高了，部分增加的收入将花费于进口商品，这意味着国外的收入水平也会提高，国外收入增加后，会提高他们对我们商品的需求，这又增加因政府提高支出而引起的国内收入扩大的势头。4212.3.4 回荡效应表12-3 美元贬值10%的影响43资本的流动性国际间资本完全流动时，投资者能在他们选定的任何国家，以低交易成本，迅速而无限地购买资产。资本完全流动时，资产持有人愿意并能够调动大量资金，跨国寻求最大回报或最低借贷成本。44资本的流动性承认利率影响资本流动与国际收

17、支，对稳定性政策有着重要的意义。第一，货币政策和财政政策能影响利率，它们对资本项目，从而对国际收支也会有影响。第二，有国际资本流动时，货币政策与财政政策影响国内经济与国际收支变动的作用途径是不同的。45国际收支与资本流动46内部均衡和外部均衡内部均衡：产出处于充分就业水平外部均衡：国际收支接近平衡之时 当IS=LM时，实现了内部均衡；当IS=LM=BP时，内部均衡与外部均衡同时实现47资本流动性在资本完全流动的情况下，BP曲线是 一条水平线，这意味着只有在利率水平等于国外利率水平时，该国才能实现国际收支平衡。高于BP=0的点对应着盈余，低于曲线BP=0的点对应着赤字48BP 曲线国际收支平衡时

18、国民收入和利率的组合 iii4912.4.2 政策的两难困境： 内部平衡和外部平衡国内收入，产出国内利率盈余失业盈余过度就业赤字失业赤字过度就业图12-4 固定汇率制度下的内部平衡和外部平衡5012.5 蒙代尔弗莱明模型：固定汇率制度下资本完全流动的情况开放经济下，人们更关注内部均衡和外部均衡的同时实现 51美国经济学家弗莱明（J. Fleming）和蒙代尔(R. Mundell)分别于1962年至1963年发表有关文章，运用凯恩斯主义的ISLMBP曲线，继续研究斯旺曲线模型提出的政策性难题。他们的主要贡献是分析了财政政策和货币政策对一国经济内部和外部均衡的不同作用，并且着重探讨了国际资本流动

19、的影响，他们的研究成果被称为蒙代尔弗莱明模型（M-F ）。52例题蒙代尔弗莱明模型考察一国货币政策和财政政策效果时，假定（ ）A 资本完全不流动B 资本不完全流动C 资本完全流动D 以上说法都不对答案：D53结论： 在固定汇率制和资本完全流动下，一国无法采取独立的货币政策。利率无法背离那些在世界市场上通行的利率水平。实施独立货币政策的任何尝试都会导致资本流动，并且需要干预，直到利率重新回到与世界市场上的利率水平一致时为止。下表12-4表明了这种观点的各个步骤。541.紧缩通货2.提高利率3.资本流入、国际收支盈余4.货币升值的压力5.通过卖出本国货币、买进外币来加以干预6.干预扩张了货币，降低

20、了利率7.回到原先的利率、货币存量和国际收支的水平表 12-4 国际收支失衡、干预以及固定汇率制与资本完全流动下的货币供给55（1）货币政策 M i 资本外流 国际收支赤字 外汇汇率上升 干预外汇市场 M （卖外币，买本币） 结论：在上述条件下，一国不能实 行独立的货币政策，货币政策无效。i0YBP=0ISLM1LM2EE11212.5.1 货币扩张产出i=if56A 增加支出，IS曲线右移B 收入增加，利率上升C 资本内流D 国际收支盈余：汇率升高F 中央银行扩大货币供给， 收入进一步增加。结论：财政政策极为有效。i0yBP=0ISIS1LM产出12.5.2 财政政策i=ifLM1EE157

21、固定汇率制和资本的完全流动在固定汇率制与资本完全流动的情况下，货币政策无法影响产出，中央银行不能独立运用货币政策；而此时财政政策高度有效，财政扩张会提高利率，从而使中央银行增加货币存量，以保持汇率的固定不变。58例题根据蒙代尔弗莱明模型，在固定汇率制下，如果实行扩张的货币政策，结果是（ ）A 收入上升，国际储备增加B 收入上升，国际储备下降C 收入不变，国际储备增加D 收入不变，国际储备下降答案：D59例题根据蒙代尔弗莱明模型，在固定汇率制下，货币政策（ ）A 完全失效B 完全有效C 同财政政策作用一致D 无法判断答案：D60独立货币政策资本自由流动固定汇率政策不可能三角61不可能三角（三元悖

22、论）在现代金融理论中有一个非常著名的定理，即蒙代尔不可能三角（Impossible triangle）。一个国家不可能同时实现资本自由流动，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定；如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。62不可能三角（三元悖论）例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不

23、复存在。“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。63不可能三角（三元悖论）中国正在进入一个三元悖论的时期，同时控制汇率并实行独立的国内货币政策正在变得越来越难。如果中国仍然将汇率控制在目标范围内，那么代价就是不得不“输入”美联储的宽松货币政策。对于愈演愈烈的通胀率，外部因素如美联储的第四轮量化宽松政策（QE4）是造成通胀的一大推手；但另一方面，中国对人民币汇率的控制导致货币体系内流动性增加，这才是导致通胀的主要推动力。64 资本的完全流动性与可变汇率在完全可变汇率制下，中央银行不会为了外汇干预市场。汇率必定会调整得使市场出清，外汇供求得以平衡。因此，不需

24、要中央银行干预，国际收支余额必然等于零。 在完全可变汇制下，没有干预意味着国际收支余额为零。任何经常项目赤字必须由私人资本流入加以弥补：经常项目盈余由资本流出来平衡。汇率的调整保证经常项目与资本项目之和为零。65资本的完全流动与可变汇率制完全可变汇率的第二个含义是，中央银行能按照自己的意愿决定货币供给。由于没有干预任务，国际收支与货币供给之间不再有任何自动的联系国际收支只有在i=if的利率水平上才能达到平衡6667资本完全流动与可变汇率制 1 货币贬值 本国商品便宜 出口增多 净出口改善 IS曲线右移2 货币升值 本国商品昂贵 出口减少，进口增多 净出口恶化 IS曲线左移68资本完全流动与可变汇率汇率与总需求的关系 在任何高于i=if曲线的点上，汇率升值，本国商