7建设项目的融资方案

1、工 程 经 济 学北京建筑大学第七章 建设项目的融资方案工程经济学北京建筑大学7.1 建设项目的融资模式 7.2 建设项目的资金筹措7.3 建设项目的融资方案分析7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学一、建设项目的融资方式1、建设项目的融资方式分类 1）间接融资与直接融资 间接融资 间接融资是指从银行及非银行金融机构借入的资金。 在间接融资方式下，银行及非银行金融机构集聚资金所有者的盈余资金，然后贷给拟建项目的资金需求者，资金所有者和资金需求者不直接建立债权债务关系。 金融机构参与拟建项目的融资活动的目的是为了自身获取利益。7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学一、建设项目

2、的融资方式1、建设项目的融资方式分类 1）间接融资与直接融资 直接融资 直接融资是指不通过金融机构，而由投资者对拟建项目的直接投资，以及项目法人在金融市场上通过发行（增发）股票、债券等直接筹集的资金。 直接融资的主要方式是发行股票和债券。7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学一、建设项目的融资方式1、建设项目的融资方式分类 2）权益融资与债务融资 权益融资 权益融资是指拟建项目为例获取可供长期或永久使用的资金而采取的资金融通方式。 这种方式所筹集的资金直接构成了项目的资本金，其性质是项目的自有资金。 7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学一、建设项目的融资方式1、建设项目的

3、融资方式分类 2）权益融资与债务融资 债务融资 债务融资是指拟建项目投资者通过信用方式取得资金，并按预先规定的利率支付利息的一种资金融通凡是。就其性质而言，债务融资不发生资金所有权变化，只发生资金使用权的临时让渡，融资者必须在规定的期限内偿还本金，同时要按期支付利息。 7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学二、建设项目的融资组织下形式1、建设项目的融资组织形式分类 按照形成项目融资的融资信用体系划分，项目融资主体的组织形式主要既有项目法人融资和新设项目法人融资两种形式。 1）既有项目法人融资形式（或公司融资） 既有项目法人融资形式（或公司融资）是指依托现有法人进行的融资活动。7.1

4、建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学二、建设项目的融资组织下形式1、建设项目的融资组织形式分类 按照形成项目融资的融资信用体系划分，项目融资主体的组织形式主要既有项目法人融资和新设项目法人融资两种形式。 1）既有项目法人融资形式（或公司融资） 其特点：一是拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险；二是拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增量资产；三是从既有法人的财务整体状况考察融资或的偿债能力。7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学二、建设项目的融资组织下形式1、建设项目的融资组织形式分类 按照形成项目融资的融资信用体系划分，

5、项目融资主体的组织形式主要既有项目法人融资和新设项目法人融资两种形式。 2）新建项目法人融资形式 在项目融资方式下，为例实现新项目，由项目的发起人及其他投资人出资建立新的独立承担民事责任的法人（公司法人或事业法人），承担项目的投融资及运营；以项目投资所形成的资产、未来的收益或权益作为建立项目童子信用的基础，取得债务融资。7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学二、建设项目的融资组织下形式1、建设项目的融资组织形式分类 2）新建项目法人融资形式 有限追索权项目融资 有限追索项目融资是指项目的发起人或股本投资人只对项目的借款承担有限的担保责任，即项目公司的债权人只能对项目公司的股东或发起人

6、追索有限的责任。 追索的有限性表现在时间及金额两个方面。7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学二、建设项目的融资组织下形式1、建设项目的融资组织形式分类 2）新建项目法人融资形式 无追索权项目融资 无追索权项目融资是指项目公司的债权人对于发起人及项目公司股东完全无追索的融资方式。除了股东所承担的股本投资责任以外，股东不对新设立的公司提供融资担保。7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学2、融资主体的确定 项目的融资主体是指进行融资活动、并承担融资责任和风险的项目法人单位。 (1)在下列情况下，一般应以既有法人为融资主体： 既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力

7、； 项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切； 项目的盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。二、建设项目的融资组织下形式7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学2、融资主体的确定 项目的融资主体是指进行融资活动、并承担融资责任和风险的项目法人单位。 (2)在下列情况下，一般应以新设法人为融资主体： 拟建项目的投资规模较大，既有法人不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力； 既有法人财务状况较差，难以获得债务资金；而且项目与既有法人的经营活动联系不密切； 项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来俄现金流量可以按期偿还债务。

8、二、建设项目的融资组织下形式7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学二、建设项目的融资组织下形式3）公司融资与项目融资的主要区别 表7-1 公司融资与项目融资的主要区别比较项目公司融资项目融资融资主体既有项目法人新组建项目法人（项目公司）融资基础既有项目法人的资信新项目未来的收益和资产追索程度完全追索或有限追索有限追索或无追索风险承担既有项目法人新项目参与各方会计处理进入既有项目法人的资产负债表不进入既有项目法人的资产负债表融资成本较低较高贷款周期较短较长债务比例自有资金比例相对较高一般负债融资比例相对较高7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学三、基础设施项目的融资模式 典型

9、的基础设施项目融资模式有BOT、ABS、TOT、PPP等模式。(1)BOT融资模式 BOT融资模式(即Build-Operate-Transfer，建设经营移交)，是指从政府或 所属机构获得特许经营的投资人，独立或联合其他投资人组建项目公司，然后由项目公司负责在特许经营期内投资建造、经营所特许的基础设施，从中获得收益，特许期满后，项目公司将设施无偿移交给东道国政府。7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学三、基础设施项目的融资模式 典型的基础设施项目融资模式有BOT、ABS、TOT、PPP等模式。(2)ABS融资模式 ABS融资模式(即Asset-Backed-Securitizati

10、on )，它是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学三、基础设施项目的融资模式 典型的基础设施项目融资模式有BOT、ABS、TOT、PPP等模式。(3)TOT融资模式 TOT融资模式(Transfer-Operate-Transfer)，即移交经营移交，指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在约定的期限内通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，投资人再

11、将该项目交还政府部门或原企业的一种融资方式。7.1 建设项目的融资模式工程经济学北京建筑大学三、基础设施项目的融资模式 典型的基础设施项目融资模式有BOT、ABS、TOT、PPP等模式。(4)PPP融资模式 PPP融资模式(Public-Private-Partnership) ，是指政府与私人组织之间，是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。第七章 建设项目的融资方案工程经济学北京建筑大学7.1 建设项目的融资模式 7.2 建设项目的资金筹措

12、7.3 建设项目的融资方案分析7.2 建设项目的资金筹措工程经济学北京建筑大学一、建设项目的资金来源渠道1、建设项目的资金来源渠道 在估算拟建项目所需要的资金量后，应根据资金的可得性、供应的充足性、融资成本的高低选择资金渠道。资金渠道主要有以下几个方面。（1）项目法人自有资金（2）政府财政性资金，包括财政预算内以及预算外的资金（3）国内外银行等金融机构的信贷资金（4）国内外证券市场资金（5）国内外非银行金融机构的资金（6）外国政府、企业、团体、个人等的资金（7）国内企业、团体、个人的资金7.2 建设项目的资金筹措工程经济学北京建筑大学二、资本金的筹措1、资本金的概念 资本金是指项目总投资中必须

13、包含一定比例的、由项目投资者提供的资金，对项目来说是非债务资金，也是获得债务资金的信用基础，投资者可以转让其出资，但不能以任何方式抽回。7.2 建设项目的资金筹措工程经济学北京建筑大学二、资本金的筹措2、项目资本金制度 为了建立投资风险约束机制、有效地控制投资规模、提高投资效益，国家对经营性项目试行资本金制度，规定了经营性项目的建设都要有一定数额的资本金，并提出了各行业项目资本金的最低比例要求。7.2 建设项目的资金筹措工程经济学北京建筑大学二、资本金的筹措3、项目资本金的来源 公司融资项目资本金的来源主要有： （1）企业现有的资金； （2）未来生产经营中获得的可用于项目的资金； （3）企业资

14、产变现； （4）企业发行股票筹集资金； （5）投资者以准资本金方式投入资金，包括优先股、可转换债、股东借款等； （6）政府财政性资金； （7）接受赠予资金。7.2 建设项目的资金筹措工程经济学北京建筑大学三、债务资金筹措1、债务资金的概念 债务资金是项目投资中除资本金以外，需要从金融市场借入的资金。2、债务资金的来源 债务资金的来源主要有以下几个方面： （1）信贷融资 国内信贷资金主要有政策性银行和商业银行等提供的贷款，国外信贷资金主要有商业银行的贷款，以及世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构贷款，外国政府贷款，出口信贷及信托投资公司等非银行金融机构提供的贷款。7.2 建设项目的资金筹措工程经

15、济学北京建筑大学三、债务资金筹措2、债务资金的来源 债务资金的来源主要有以下几个方面： （1）信贷融资 信贷融资方案应说明拟提供贷款的机构及其贷款条件，包括支付方式、贷款期限、贷款利率、还本付息方式及其他附加条件等。7.2 建设项目的资金筹措工程经济学北京建筑大学三、债务资金筹措2、债务资金的来源 债务资金的来源主要有以下几个方面： （2）债券融资 债券融资是指项目法人以自身的财务状况和信用条件为基础，通过发行企业债券筹集资金，用于项目建设的融资方式。 债券融资包括一般债券融资和可转换债券融资。 7.2 建设项目的资金筹措工程经济学北京建筑大学三、债务资金筹措2、债务资金的来源 债务资金的来源

16、主要有以下几个方面： （3）融资租赁 融资租赁是资产拥有者将资产租给承租人在一定时期内使用，由承租人分期支付租赁费的融资方式。 回租租赁是承租人将原来自己所有的设备或其他固定资产卖给出租人，再向出租人以融资租赁方式租用这些资产。第七章 建设项目的融资方案工程经济学北京建筑大学7.1 建设项目的融资模式 7.2 建设项目的资金筹措7.3 建设项目的融资方案分析7.3 建设项目的融资方案分析工程经济学北京建筑大学一、资金筹措方案构成资金筹措方案构成:1.项目资本金及债务融资资金来源的构成2.编制分年投资计划与资金筹措表 7.3 建设项目的融资方案分析工程经济学北京建筑大学二、资金来源可靠性分析 资

17、金来源可靠性分析主要分析项目建设所需总投资和分年所需投资能否得到足够的、持续的资金供应，即资本金和债务资金供应是否落实可靠。7.3 建设项目的融资方案分析工程经济学北京建筑大学三、融资结构分析 融资结构分析主要分析项目融资方案中的资本金与债务资金的比例、股本结构比例和债务结构比例是否合理，并分析其实现条件。(1) 资本金与债务资金的比例负债比例是指项目所使用的借贷资金与资本金的数量比例。财务杠杆是指负债比例对资本金收益率的放大或缩小作用。7.3 建设项目的融资方案分析工程经济学北京建筑大学三、融资结构分析 (1) 资本金与债务资金的比例 设全部资金为K ,资本金为KO ,借款为KL ,项目投资

18、利润率为R ,借款利率为RL ,资本金利润率为RO ,由资本金利润率公式可得：7.3 建设项目的融资方案分析工程经济学北京建筑大学三、融资结构分析 (1) 资本金与债务资金的比例由式可知，当 时， ；当 时， 。因此，资本金利润率与全部资金利润率的差别被负债比例放大，这种放大效应称为财务杠杆效应。 例题7-1：某拟建项目的未来收益有三种可能：比预期差、正常、比预期好，全部资金利润分别为5%、10%、15%，借款利率为10%。试比较负债比例分别为0、1和4时的项目资本金利润率。7.3 建设项目的融资方案分析工程经济学北京建筑大学三、融资结构分析 (1) 资本金与债务资金的比例项目未来收益可能负债

19、比例KL/KO=0KL/KO=1KL/KO=4比预期差（R=5%）5%0%-15%正常（R=10%）10%10%10%比预期好（R=15%）15%20%35%解：利用上述公式，不同负债比例下的资本金利润率计算结果如表7-2所示。表7-2 不同负债比例下的资本金利润率Company Logo357.3 建设项目的融资方案分析三、融资结构分析 (2) 股本结构分析 股本结构反映项目股东各方出资额和相应的权益。在融资结构分析中，应根据项目特点和主要股东方参股意愿，合理确定参股各方的出资比例。 (3) 债务结构分析 债务结构反映项目债权各方为项目提供的债务资金的比例。 1）债务期限配比 2）境内外借贷

20、占比 3）外汇币种选择 4）偿债顺序安排Company Logo367.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (1)资金成本的概念 资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。 资金成本一般用资金成本率来反映。在通常分析中，资金成本率就是资金成本。资金成本率一般用下式计算：式中：K资金成本率；P筹集资金总额； D使用费； C 筹资费； f筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）。Company Logo377.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (2)资金成本的作用 在市场经济条件下，资金成本是由于资金所有权与使用权相分离而形成的一种财务概念。资金成本

21、的基础是资金时间价值，同时又包含投资风险。 正确认识和计算资金成本有如下作用： 1）资金成本是选择资金来源和融资方式的主要依据。 2）资金成本是投资者进行资金结构决策的基本依据。 3）资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准之一。 4）资金成本是比较追加融资方案的重要依据。 Company Logo387.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 1）资本金融资成本的计算 资本金融资成本由资本金筹集费和资本金占用费组成。资本金占用费一般应按机会成本的原则计算。可参照银行存款利率计算。 优先股资金成本 优先股具有固定的股息率，股息支付须在税后净利润中列支。因

22、其每年股息相等，期限永久，可视为永续年金。其资金成本计算公式如下： Company Logo397.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 优先股资金成本式中：KP优先股资金成本； DP税后净利润中列支的股息； iP 优先股股息率； P0优先股发行价格； FP优先股票面价格； f筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）。 Company Logo407.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 优先股资金成本 例题7-2：某公司发行优先股股票，票面价格为100元，实际发行价格为98元，股息率为9%，筹资费率为1%。试计

23、算该优先股的资金成本。 解：根据上式有， Company Logo417.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 1）资本金融资成本的计算 普通股资金成本 普通股除能获得股息外，还能分得红利，但能否收益完全取决于公司的盈利状况，因此，收益是不固定的。 假设公司普通股各年的股息固定不变，其资金成本率计算公式如下： Company Logo427.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 普通股资金成本 其资金成本率计算公式如下：式中：KC普通股资金成本； DC税后净利润中列支的股息； i 普通股股息率； PC普通股发行价格

24、； FC普通股票面价格； f筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）。 Company Logo437.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 普通股资金成本 假设公司普通股每年股息增长率为g，第1年的股息为DC，（注： DC = PC i），第2年的股息为DC（1+g），第3年的股息DC（1+g）2，.，第n年的股息为DC（1+g）n-1，则其资金成本率可按下式计算： Company Logo447.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 普通股资金成本 例题7-3：某公司发行普通股300万元，筹资费率为1%。第1

25、年的股息为10%，以后每年增长5%。试计算该普通股的资金成本。解：由上式有：Company Logo457.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 2）债务资金融资成本的计算 债务资金成本：为债务支付的利息可以免征所得税，从税前毛利中列支。 为了使债务资金成本和其他形式的资金成本具有可比性，必须将债务资金的税前成本换算成税后资金成本，即：式中： Kd税后资金成本； Ko税后资金成本； T 所得税税率。 Company Logo467.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 2）债务资金融资成本的计算 借贷资金成本：就银

26、行的借贷资金而言，资金成本为贷款的年有效利率而不是名义利率，其计算公式如下：式中： K1借贷资金税后成本； ieff 贷款年实际利率。 注：如果贷款的计算周期与利率周期不一致，则要将名义利率转化为实际利率后再行计算资金成本。 债券资金成本 Company Logo477.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 2）债务资金融资成本的计算 借贷资金成本 例题7-4：某拟建项目从银行贷款200万元，年利率为8%，在借贷期内每年支付利息2次，所得税税率33%，筹资费率为1%。试计算该借贷资金的资金成本。Company Logo487.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析Company Logo497.3 建设项目的融资方案分析四、融资成本分析 (3)各种资金来源的资金成本计算 2）债务资金融资成本的计算 债券资金成本 债券的特征是在规定的某个期限偿还本金，分期或期末支付利息。当债券实际售价与其票面价格存