我国实行股票期权的可行性分析

1、.：.；我国实行股票期权的可行性分析一、政策上支持 我国国有企业的改革，无论是放权让利、利改税还是承包制抑或是公司制改造，都没能从本质上处理一切者缺位的问题，“短期行为、“代理问题、“内部人控制景象等等，一切的这一切都可以归因于产权不明晰、分配机制不合理、治理构造不完善。因此，以建立运营管理人员认股权证制度为契机，进一步改善我国企业的法人治理构造将成为下一步我国国有企业改革的重点。中共十五届四中全会就国有企业改革和开展的假设干艰苦问题作出了决议，该次会议明确：为建立和健全国有企业运营管理者的鼓励和约束机制，实行运营管理者收入与企业运营业绩的直接挂钩，允许股份制企业在推行年薪制、持有股权分配方式

2、方面继续探求，让国企的运营管理人员有一定比例的企业股权，在国企内部可实行“运营管理人员持股方案方面的改革；但同时亦将建立企业运营业绩考核制度和企业决策失误的清查制度，实行企业指点人任期的经济责任审计。从上市公司的实践情况来看，股权鼓励机制正在遭到上市公司越来越多的关注，不少上市公司对在这方面探求和实际的愿望非常剧烈，特别是一些具有民营背景的高科技公司。如引人注目的四通、联想产权在改革中，运营管理者持股是一个重要内容。实践上，作为现代企业制度的先行者，上市公司依托资本市场，机制更具优势，而且其运营效益受市场关注压力更大，因此在实验和推行以运营管理者持股为主的鼓励机制改革方面将会走在前面。中国证监

3、会副主席高西庆在“99财富论坛上海年会上明确表示，为进一步提高上市公司质量，激发赏识公司运营管理人员的积极性和责任心，中国证监会将积极支持上市公司运营管理者持股方案，他还说，目前证监会正在会同有关方面仔细研讨发行运营管理者认股权证的详细方法，只是有些问题涉及修正等法律，因此需求有一定的时间和经过一定的程序。因此，推行运营管理者股票期权制度，让企业运营管理者薪酬构造可以真正反映其运营绩效，并使优秀的运营管理者经过股票期权获得相应的鼓励，这对推进国企改革、提高上市公司质量都是非常有利的。二、法律上没有妨碍作为一种鼓励措施，企业按照一定的条件向运营管理者发行股票期权，权证持有人可以在规定的时限内以一

4、定价钱认购公司的股份，这种股票期权制度，实践上可以看成是企业的一种创新管理方式，它与我国现行的、等法律法规并无违背之处。虽然在我国新的衍生工具和新的买卖手段的开展，必需经过有关部门的严厉审批，但这里所讨论的股票期权与期权买卖所里进展的买卖的那种金融衍生工具有本质的区别，它的存在是以股票的存在为前提的。只需企业股票或者预留股份的发行和持有是合法的，实行股票期权的鼓励机制就不会存在明显的法律妨碍。三、操作上可行股票期权方案的实施前提是公司具有期权行权所需的预留股份。国外的股票期权ESO方案所需的股票来源普通有三个途径：一是公司发行新股，即在公司发行的新股中预留一部分作为实施ESO方案的股票来源，这

5、是最通行的方式；二是经过留存股票TREASURY STOCK账户回购股票，公司将回购的股票放入留存股票账户，根据ESO或其他长期鼓励方式的需求，将在未来时间再次出卖；三是由原大股东出让一部分股权用于ESO方案，这在公司由单一大股东控制时较为适宜。在我国推行股票期权方案可以与上市公司增发新股以及回购结合起来。由于规定，我过公司除非处于核销股份的目的，否那么不能购买本公司的股票，因此经过留存股票账户回购股票在我国难以推行。在我国实施运营管理人员股票期权方案所需求的股票来源，可以思索经过发行新股和由原大股东出让一部分股权用于ESO方案两个途径，即将推行股票期权制度同上市公司增发新股以及回购国有股等措

6、施结合起来，真实处理股票来源问题。四、实行后有效推行股票期权方案可以有效提高对运营管理者的鼓励，降低委托代理本钱，改善公司的运营绩效，国外的实际曾经证明了这一点。我们以为在我国推行企业运营管理者的股票期权方案，对改善我国企业的治理构造，培育和开展我国职业经理人才市场也将是非常有效的。股票期权鼓励可以有效改善治理构造，降低代理本钱方面，我们前面曾经做了详细的分析，下面我们着重分析这种鼓励机制对开展我国职业经理人才市场方面的作用。我国职业运营管理人才市场的发育目前还很不完善。根据1998年由国家经贸委等机构主持的一项关于中国企业家生长与开展的专题调查结果显示，我国企业家中由主管部门任命者占75%，

7、由董事会任命者占17%，由职代会选举者占0.3%，由企业内部招标竞争者占1.3%，由社会人才市场配置者占0.3%。再成这种格局的缘由是多方面的，其中一个重要问题是对运营管理者的鼓励不够，运营管理者的竞争压力不够，没有构成有效的职业运营管理人才市场。实行运营管理者的股票期权方案，可以将市场竞争机制引入到对运营管理者的鼓励中来，从而起到降低运营管理者的代理本钱，逐渐培育我国的职业运营管理人才市场的作用。股票期权制度不但可以提高运营管理者的鼓励，而且可以添加对他们的竞争压力，较高的收入可以鼓励企业家积极参与到职业运营管理人员的队伍中来，而过高的收入又会引起其他有志之士对控制权的争夺。对运营管理者代理本钱起到抑制造用的市场竞争分为运营管理者职业市场的竞争、公司产品市场的竞争、资本市场的竞争等多个方面。由于作为职业运营管理者，他的价值是市场取决于他过去的表现，运营管理者为了给市场留下“好印象，需顾及长久利益，因此会努力任务。而假设运营管理人员运营不善，公司的股票价值会跌，有才干的企业家或其他公司就可以以较低的价钱买入足