新式茶饮迎风起龙头品牌各领风骚

1、报告正文1、新式茶饮蓬勃发展，行业龙头百花齐放、茶文化源远流长，现制茶饮发展历经三阶段茶文化历史悠久，茶市场规模庞大。中国是茶叶的发源地，也是茶文化的发源地。中国茶文化发展至今已有四千七百多年历史，具有深厚的文化底蕴。中国是全球 第一茶叶大国，近十年茶叶产量不断增加，茶叶种植面积超过第二至十名国家种 植面积总和。长期以来，茶一直是中国最受欢迎的传统饮品。按截止 2020 年的 零售消费价值计，茶市场占中国非酒精饮料市场约三分之一。茶市场的总规模也 由 2015 年的 2,569 亿元增长至 2020 年的 4,107 亿元，复合年增长率为 9.8%。预计茶市场规模将以 14.6%的复合年增长率

2、进一步扩大至 2025 年的 8,102 亿元。图 1、中国茶叶产量逐年增加图 2、2019 年中国茶叶种植面积世界第一400300200100012%10%8%6%4%2%0%中国印度 肯尼亚里兰卡 20越南 13印尼11土耳其8缅甸8孟加拉6乌干达5斯3076427茶叶产量（万吨）茶叶产量YOY（右轴）茶叶种植面积（万公顷）资料来源：国家统计局，整理资料来源：国际茶委会，整理图 3、茶市场规模不断增长8,1017,0866,2125,4494,131 4,1074,7892,5692,967 3,263 3,68190008000700060005000400030002000100001

3、8%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2% 即饮茶（亿元）茶叶、茶包及茶粉（亿元）现制茶饮（亿元）茶市场规模YOY（%，右轴）资料来源：灼识咨询，整理根据 Frost & Sullivan，现制茶饮发展历经三阶段，新式茶饮备受青睐。茶包括现制茶饮及其茶叶、茶包、茶粉及即饮茶饮等其他茶产品。现制茶饮通常以上等茶叶、奶制品和新鲜水果为主要原料，通过压榨、粉碎等方法调制而成并销售，赋予传统茶饮新的内涵。中国饮茶习惯历史悠久，从最早吃茶煮茶到泡茶，有很长的历史演化过程。而现制茶饮主要从上世纪 90 年代出现，发展历程大致可分为三阶段：粉末调制时代（1990-1995）：上世纪 90 年代，

4、用奶茶粉冲泡的台式奶茶小店出现在内陆街头，并逐渐发展成为连锁奶茶品牌。街头连锁时代（1995-2015）：这一时期，连锁品牌大量出现：2006 年，快乐 柠檬进驻上海手工制作鲜奶茶；2007 年，中国台湾品牌 CoCo 都可挺进大陆； 2011 年，一点点推出现煮奶茶。随着消费者的健康消费诉求不断增加，奶 茶行业开始进行产品创新和原料升级，使用纯奶和原叶茶作为原材料，奶茶 价格逐步提升至 10-20 元/杯。这一阶段，奶茶品牌由中国台湾珍珠奶茶及港式奶茶主导，年轻消费者逐渐培养起消费奶茶的习惯。新式茶饮时期（2016-至今）：2015 年前后，内资品牌逐渐成熟，以喜茶、奈 雪的茶为代表的新式茶

5、饮品牌走进大众视野，为茶饮市场的发展带来巨大的 想象空间。新式茶饮在原叶茶的基础上进行组合与创新，采用优质茶叶、鲜 奶、新鲜水果等天然、优质食材，主打健康、时尚、社交。新式茶饮强调原 材料选择、研发制作、门店运营以及空间体验上的升级和创新，从而打造独 特的品牌文化，并提升品牌价值。这一阶段，新式茶饮备受资本和市场关注，头部品牌效应凸显，茶饮消费走向常态化。图 4、现制茶饮发展历经三阶段资料来源：Frost & Sullivan，整理新式茶饮发展较快，未来较难出现颠覆性创新。新茶饮行业变化较快，从 2016年至今，短短几年完成了原料迭代、品类融合多场景等升级，目前正向着数字化方向演化。原料迭代：

6、新茶饮初期，各品牌纷纷升级原材料，采用天然、优质食 材，强调研发制作，比如，奈雪的茶开创芝士鲜果茶、喜茶推出芝士奶盖茶、头 部品牌自建茶园、果园。品类融合多场景：新茶饮中期，各头部品牌纷纷推出个 性化、主体化线下门店，打造差异化消费体验，比如，奈雪的茶推出奈雪 PRO 店、奈雪酒屋、奈雪梦工厂，喜茶推出喜茶 GO 店、喜茶 LAB 店，乐乐茶推出 制茶工厂等，店型从主力店/旗舰店到小型店/外卖店，选址从高档商圈到写字楼。数字化：随着市场格局基本成型，叠加疫情影响，新式茶饮逐渐向数字化转型升 级，各品牌反向定制上游供应链，把控产品质量；精耕会员体系、入驻电商平台、上线小程序，构建私域流量池；打通

7、线上线下全渠道数字化运营。目前来看，新 式茶饮行业实现了原料、产品、生产技术、消费场景等方面的迭代升级，未来较 难出现颠覆性创新。、现制茶饮市场超千亿，高端茶饮未来保持高增长现制茶饮市场规模超千亿，复合增速高于餐饮行业。近年来，随着新式茶饮的诞生，中国茶饮市场发展迅速。从市场规模上看，现制茶饮市场规模由 2015 年的 422 亿元增长至 2020 年的 1,136 亿元，复合年增长率为 21.9%，预计到 2025 年将以 24.5%的复合年增长率增长至 3,400 亿元。作为对比，中国餐饮行业 2015- 2019 年的复合年增长率仅为 9.7%，2020-2025 年的复合年增长率预计为

8、 14.0%。图 5、中国现制茶饮市场稳定增长图 6、预计疫情过后中国餐饮市场快速复苏400035003000250020001500100050004225637003,4002,7622,2411,8061,4528661,0613,13640%35%30%25%20%15%10%5%0%80000600004000020000025%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E-20%2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E现制茶

9、饮（亿元）现制茶饮市场YOY（%，右轴）餐饮行业（亿元）餐饮行业YOY（%，右轴）资料来源：灼识咨询，整理资料来源：Frost &Sullivan，整理新式茶饮按价格可分为三类。新式茶饮按平均价格可以分为高中低三档，高端茶饮以喜茶、奈雪的茶为主，中端茶饮里各品牌百花齐放，低端茶饮里蜜雪冰城独占鳌头：高端茶饮：平均售价不低于 20 元，主打一二线市场，原料新鲜、品质上乘，选址商圈等高档场所，经营模式以直营为主。收入端依靠高客流量和高客单价，成本端依靠对上游和物业的谈判能力。代表品牌有喜茶、奈雪的茶、茶颜悦色、乐乐茶等；中端茶饮：平均售价在 10-20 元，各线城市分布较为均匀，以街头水果、调味糖

10、精、碎茶为原料，经营模式有直营和加盟。收入端依靠稳定的客流量和外卖贡献，成本端房租、人工成本较低。代表品牌有一点点、CoCo 等；低端茶饮：平均售价低于 10 元，主打三四线下沉市场，以加盟模式为主， 原料主要为奶精、茶粉和合成添加剂。品牌利润端依靠加盟费和供应链利润。代表品牌有蜜雪冰城、古茗等。图 7、各档次茶饮连锁品牌百花齐放资料来源：Frost & Sullivan，灼识咨询，整理高端茶饮脱颖而出。从市场规模上看，高端现制茶饮产生的零售消费价值从 2015 年的 8 亿元增长至 2020 年的 129 亿元，复合年增长率 75.8%，远高于中低端茶饮平均增速；预计到 2025 年将进一步

11、扩大至 522 亿元，占中国现制茶饮店现制茶饮消费总值的 24.7%，预计复合年增长率 32.2%，仍高于其他现制茶饮的平均增速。高端茶饮在产品上专注于使用优质、新鲜的原材料，既迎合消费者对健康的迫切需求，又能扭转消费者对奶茶“不健康”的固有印象；在门店上致力于提供愉悦的茶饮体验和放松的社交氛围，抓住了年轻一代的社交需求和身份认同，因此，从传统茶饮店和其他现制茶饮店中脱颖而出。图 8、高端现制茶饮店市场规模占比不断增加图 9、高端现制茶饮店市场规模快速扩大19.4%24.7%48.7%50.2%31.9%25.0%100%80%60%40%20%0%高端现制茶饮店（%）中端茶饮店（%）低端茶饮

12、店（%）60050040030020010002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E高端现制茶饮店（亿元）高端现制茶饮店YOY（%，右轴）140%522422336264202101129813 22 48120%100%80%60%40%20%0%资料来源：灼识咨询，整理资料来源：灼识咨询，整理、上游供应链备受重视，下游线上渠道成为新发力点上游：原材料供应环节，以茶叶、奶制品、水果、包材等原材料供应商为主；中游：茶饮设计和制作包装环节，包括各类型新式茶饮品牌商；下游：现制茶饮流通环节，包括线上和线下两种消费渠道，最终到达终端消费者。

13、图 10、现制茶饮行业产业链图谱资料来源：前瞻产业研究院，整理上游：茶叶为核心原材料，辅以新鲜水果、牛奶等。茶叶的成本、质量及稳定供货对现制茶饮店的经营至关重要，但茶叶过去一直是非标准化及信息不对称的市场。新式茶饮对茶叶进行标准化改造，通过与上游原产地茶园签订采购协议、甚至自建茶庄优化供应链管理，确保茶底供货和质量的稳定性。新鲜奶制品和水果也是重要原材料，尤其是新鲜时令水果易腐烂、采购半径短，因此头部公司一般会采用原产地直采模式与当地农户直接合作。在仓储物流环节，一些品牌与第三方合作，比如喜茶与业内最强的冷链物流供应商夏晖（HAVI）深度合作，而另一些品牌选择自建，比如蜜雪冰城自建仓储物流，构

14、建起“1+4”的仓储网络辐射全国。图 11、奈雪的茶原料采购流程资料来源：奈雪的茶招股书，整理下游：线下门店和线上外送同时服务消费者。下游茶饮流通包括线下门店、第三方配送、外卖平台、电商平台等渠道。疫情前，各现制茶饮品牌高度重视产品品质和服务质量，重心放在线下门店的快速扩张和创新经营。受 2020 年新冠疫情影响，线上渠道（即第三方线上平台、微信及支付宝小程序以及自营应用程序）成为新的销售增长点。图 12、2020 年新式茶饮线上点单占比 31.80%到店自取14.10%外卖17.70%线下门店点单 68.20%资料来源：Frost & Sullivan，整理、行业竞争激烈，头部品牌盈利能力强

15、行业开店空间广阔，备受资本关注新式茶饮行业备受资本青睐。新式茶饮行业已经成为了备受青睐的投资风口，众多知名品牌已经完成了 A 轮和 Pre-A 轮融资。2021 年 6 月，奈雪的茶获得了瑞银集团等战略投资 58.58 亿港元。经过多方确认，创立时间最早的喜茶最新一轮融资即将落定，融资后估值将达到前所未有的 600 亿元。低端茶饮品牌蜜雪冰城在 2020 年 10 月完成了 Pre-IPO 轮融资，融资金额 10-20 亿元。知名茶饮品牌茶颜悦色在 2019 年完成了A 轮融资，投资方有元生资本和源码资本。表 1、新式茶饮品牌融资现状时间融资轮次融资金额领投方奈雪的茶金2021 年 1 月C

16、轮1 亿美元PAG 太盟投资集团、弘晖资本2020 年 6 月B 轮近亿美元深创投、弘晖资本2021 年 6 月D 轮未披露未披露喜茶2020 年 3 月C+未披露高瓴资本、蔻图资本2019 年 7 月C数亿腾讯、红杉资本沪上阿姨2020 年 11 月A 轮近亿元嘉御资本古茗2020 年 10 月A 轮未披露Coatue Management蜜雪冰城2020 年 10 月Pre-IPO 轮10-20 亿元高瓴资本、龙珠资本七分甜2020 年 10 月A 轮1.5 亿元顺为资本、内向基金斟茶记2020 年 2 月天使轮2,000 万元湖南乐茶餐饮管理有限公司祥峰投资领投、普思资本、致君乐乐茶20

17、19 年 4 月Pre-A 轮2 亿元水滴、众海投资、汉能创投、如川资本跟投2021 年 6 月战略投资亿港 币瑞银资产管理、广发基金、乾元复兴精选基金、汇添富、南方基资料来源：天眼查，企查查，整理注：截止 2021 年 6 月新式茶饮行业开店空间广阔，玩家众多。低进入门槛，高盈利能力以及巨大的潜在市场空间吸引了大批资本和品牌进入茶饮赛道。参考餐宝典及新式茶饮白皮书等数据，截止 2019 年底，我国新式茶饮门店数量约 50 万家。参考灼识咨询数据，截止 2020 年底，中国约有 34.8 万家现制奶茶店。据美团测算，2019 年底我国现制饮品门店数约 69 万家，预计市场饱和时门店数可达到 1

18、20 万家。图 13、2019Q4 中国现制饮品门店数接近 70 万505155566263694032352429807060单 50位 40万： 3020100资料来源：美团，整理原因一：新式茶饮具备成瘾性物质和社交休闲属性。咖啡因是组成茶三大特征性成分之一（茶多酚、氨基酸、咖啡因），占茶叶生物碱的 95%以上。咖啡因能刺激神经中枢，提升多巴胺分泌水平，使人提神和兴奋。深圳市消费者委员会试验显示，珍珠奶茶咖啡因含量约 258mg/kg，其中喜茶-奶茶波波冰和奈雪-冻顶宝藏茶咖啡因含量为 178mg/杯、136mg/杯，1 杯奶茶的咖啡因含量相当于 3.5、2.7 罐红牛（或 1.75、1.

19、35 杯中杯美式咖啡）的咖啡因总量。根据化学品数据库，咖啡因具备成瘾性，这也是新式茶饮具备高复购率和高消费频率等特点的属性基础。此外，面对沉重的工作压力和较快的生活节奏，都市年轻人期望获得全面的茶饮体验和舒适高端的社交空间。新式茶饮品牌加强门店运营管理，打造自有品牌文化和价值，提供时髦舒适的门店装修，使产品兼具社交属性和休闲属性，满足年轻人微小而确实的幸福与满足，逐渐成为一种轻松的生活方式。图 14、喜茶等 10 款珍珠奶茶咖啡因含量1791781681401361321261161064003002001000365咖啡因含量（mg/杯）资料来源：深圳市消费者委员会，整理注：统计日期 201

20、9 年 10 月 25 日原因二：头部品牌单店模型优异。相比于其他餐饮门店模型，新式茶饮的单店面积较小，坪效普遍较高，坪效约 5-10 万元/平方米；在员工薪酬上，新式茶饮品牌低于大部分火锅餐饮品牌，此外，喜茶推出喜茶 GO 店、奈雪的茶推出奈雪 PRO 店，旨在进一步降低人力成本；在店铺租金上，由于喜茶、奈雪的茶选址高档商圈，重视客户流量，因此租金占比较高；在盈利能力上，头部新式茶饮品牌毛利率在 60%-65%，净利率在 20-25%左右，盈利能力与火锅龙头处在同一水平，投资回收期约 10-12 个月，快于大部分火锅企业。表 2、餐饮和茶饮企业成熟门店模型测算A 火锅公司B 火锅公司C 火锅

21、公司D 火锅公司E 火锅公司某头部茶饮奈雪的茶收入收入（万元）5,1781,4279494641,9881,085942端坪效（万元/6.35.82.82.13.194平方米）.7原材料（万元2,118571348171706380352端原材料占比40.9%40.0%36.7%36.8%35.5%35.0%37.4%员工薪酬占比29.6%15.9%23.1%26.1%25.6%19.9%17.0%租金占比4.0%9.8%11.2%12.2%12.0%14.4%15.0%端折旧占比3.5%5.0%4.9%4.8%4.5%3.9%3.8%水电占比3.5%4.0%4.8%3.5%3.5%3.6%4

22、.0%毛利润（万元3,0608566012931,282705590利润毛利率（%）59.1%60.0%63.3%63.2%64.5%65.0%62.6%端经营利润（万 95836118377376252215经营利润率18.5%25.3%19.3%16.6%18.9%23.2%22.8%初始投资（万元） 1000210250110550250180投资回收期（月） 12-13716-171717-181210成本/年）（%）（%）费用（%）（%）（%）/年）元/年）（%）资料来源：公司公告，整理注：B 火锅公司提倡“拒绝过度服务”，降低了对员工数量的需求，因此员工薪酬占比较低；A 火锅公司引

23、流能力强大，能得到商场的大幅让利，因此租金占比较低。原因三：新式茶饮行业进入壁垒较低。1）相较于火锅、咖啡店等形态，新式茶 饮普通加盟品牌初始投入在 15-30 万不等，单店投资不大，入场成本较低；2） 新式茶饮配方容易被模仿，没有核心壁垒，但这也导致产品同质化程度比较严重，特别是热门产品在各品牌都有相似的产品；3）制作工艺标准化程度和可复制性 较高，门店端的操作工序有标准化的 SOP，可复制性较高；4）从原料选择来看，茶叶的品质差距有限，中低端茶饮也可以进行原料升级，采购优质水果和奶制品 以缩小差距。表 3、喜茶和奈雪的茶相似产品喜茶奈雪的茶芝芝芒芒霸气芝士芒果芝芝莓莓霸气芝士草莓芝芝桃桃霸

24、气水蜜桃满杯橙橙霸气橙子满杯红柚霸气西柚多肉杨梅霸气杨梅多肉荔枝霸气荔枝烤黑糖波波黑糖宝藏茶芋泥波波芋泥宝藏茶资料来源：喜茶小程序，奈雪的茶小程序，整理新式茶饮市场整体集中度较低，但高端茶饮龙头优势明显新式茶饮行业连锁化率不低，但市场集中度较低。参考灼识咨询数据，截止2020 年底，约 1 万家现制茶饮连锁品牌在全国经营约 21 万间门店，连锁化率约60.34%，相对不低。但新式茶饮品牌出现前后不过五年时间，整体市场较为分散，根据英敏特和灼识数据，2019 年现制茶饮行业 CR5 约为 27%，且没有市占率超 过 10%的品牌。相比之下，美国咖啡店赛道发展较早，咖啡零售品牌星巴克成立 于 19

25、85 年，从 1995 年开始实行国际化战略，走出北美。美国咖啡店市场历经近三十年迅猛发展，龙头集中度也比较高，根据2020 年美国咖啡馆报告，美国咖啡店行业龙头星巴克、Dunkin 及 JAB Holding 的市场份额（CR3）合计占比达 78%，远高于中国茶饮行业CR5。图 15、2019 年现制茶饮行业 CR5 约为 27%图 16、2020 年美国咖啡行业 CR3 约 78%其他72.88%一点点 8.90%CoCo奶茶 7.53%蜜雪冰城6.11% 喜茶2.43%奈雪的茶2.15%20000150001000050000星巴克DunkinJAB Holding门店数（家）门店市场份

26、额（%，右轴）50%14,8759,5704,73940%30%20%10%0%资料来源：英敏特咨询，灼识咨询，整理资料来源：2020 年美国咖啡馆市场报告，整理行业存活率不高，疫情加速行业洗牌，未来集中度有望提升。茶饮行业进入门槛低，竞争压力大，行业存活率不高。根据餐宝典数据，2019 年可持续经营超过一年的奶茶店仅为 18.8%。疫情影响加速行业出清，根据天眼查数据显示，截至 2020 年 11 月 30 日，中国茶饮企业总数超 30 万家；而其中停业、清算、吊销、注销的企业超 13 万家，占比高达 43%。但后疫情时代，茶饮行业迎来“补偿性 消费”，微信数据显示，2020 年 3 月之后

27、，茶饮小程序下单数环比增长 744%， 远高于其他类型餐饮消费。头部品牌也纷纷加速展店，截止 2020 年底，喜茶门店增长 289 家，奈雪的茶门店增长 202 家，茶颜悦色门店增长 130 家，蜜雪冰城门店增长超 5,000 家，新增门店数均超过往年。经过 2020 年疫情冲击，一方面大量长尾商家被淘汰，为头部品牌腾出市场空间，另一方面，疫情后消费反弹、行业复苏，头部品牌迅速扩张，品牌优势更为凸显，因此，茶饮行业未来集中度有望提升。图 17、疫情期间约 65.56%茶饮品牌全部停业图 18、疫情期间约 66%茶饮门店营收几乎为零全部在营业关了大部分，仅剩几家在坚持全部停业9.06%25.38

28、%65.56%有所上涨下降20%以下下降20%-50%下降50%-80%几乎零收入2%4%8%19%66%资料来源：咖门，整理注：疫情期间特指 2020 年 1 月 25 日-2 月 9 日资料来源：咖门，整理注：疫情期间特指 2020 年 1 月 25 日-2 月 9 日图 19、微信支付茶饮笔数增长 744%图 20、2020 年头部茶饮品牌逆势开店小吃甜品冷饮正餐糕点面包快餐茶饮229%139%133%124%118%744%350300250位单 200： 150家100500289222021751307412127喜茶奈雪的茶 茶颜悦色乐乐茶201820192020资料来源：微信数

29、据，整理资料来源：喜茶官网，奈雪的茶官网，窄门餐眼，兴业证券经济与金融研究院整理高端茶饮龙头集中度较高，中低端茶饮覆盖范围更广。高端茶饮瞄准竞争激烈的一二线城市，头部品牌先发优势明显，能够快速开店抢占市场，因此高端茶饮连锁化率较高，市场集中度也比较高。参考灼识咨询数据，截止 2020 年底，中国约有 3,400 间高端现制茶饮店，其中约有 100 个高端现制茶饮连锁店在全国经营约 2,500 间门店，连锁化率 73.53%；高端茶饮品牌前五大市场参与者市场份额约 58%，其中，喜茶和奈雪的茶市场份额约 46.6%。中低端品牌瞄准广阔的三四线下沉市场，因此覆盖城市范围更广。截止 2020 年底，

30、中国约有 14.15 万间中端茶饮店及 20.35 万间低端茶饮店。其中，前五大市场参与者市场份额约 51.2%，但各品牌之间差别不大，平均覆盖城市 217 个，远高于高端茶饮品牌前五大参与者的 41 个。图 21、2020 年中国高端茶饮店 CR5 约 58%图 22、2020 年中国中低端茶饮店 CR5 约 51.2%蜜雪冰城其他41.6%品牌C喜茶27.7%奈雪的茶其他48.8%13.3%品牌D 11.6%品牌E 9.1%品牌F3.6%品牌B3.9%品牌A4.3%18.9%品牌G8.5%8.7%资料来源：灼识咨询，整理注：灼识咨询中将品牌 A、B、C 隐名资料来源：灼识咨询，整理注：灼识

31、咨询中将品牌 D、E、F、G 隐名图 23、2020 年中国高端茶饮店及其他茶饮店的市场地位情况资料来源：灼识咨询，整理、商业模式：直营加盟各有优劣茶饮行业经营模式包括直营和加盟两种。新式茶饮的商业模式和其定位相关。高端茶饮强调产品品质，以直营为主，目前高端茶饮品牌如喜茶、奈雪、乐乐茶和茶颜悦色均采用直营方式，强调品控，重视品牌形象。据 NCBD 统计，国内直营模式茶饮企业的平均满意度高于加盟企业。中低端茶饮追求快速扩店，以加盟为主，中低端品牌如蜜雪冰城、古茗等采用加盟方式，追求快速扩张，实现业务 扩容。门店数过千的品牌大都采用加盟经营模式，其中门店最多的蜜雪冰城门店已经突破 10,000 家

32、；采用直营模式经营的茶饮企业，门店数量最多的是喜茶，门店数近 700 家。据 NCBD 统计，直营模式茶饮品牌平均门店数为 249 家，而采用加盟模式的高达 2,621 家；但直营模式茶饮品牌客单价为 24.37 元，远高于加盟模式客单价 13.06 元。品牌名称门店数客单价主营产品喜茶84029.5芝士茶、水果茶、波波冰奈雪的茶55630.9冷萃茶、果茶、欧包茶颜悦色34716.7奶盖茶、奶茶乐乐茶7233.6软欧包、乳酪鲜果茶、黑糖脏脏茶蜜雪冰城13,8466.6果味茶、奶茶、雪顶冰淇淋古茗4,90215.4奶茶、芝士茶、鲜茶CoCo 都可4,72813.6奶茶三兄弟、果汁茶、雪冰加盟一点

33、点3,46214.2纯茶、奶茶、柠檬茶沪上阿姨2,90513.8现煮奶茶、酸奶、水果茶快乐柠檬96014.2柠檬水果茶、岩盐芝士茶、网红蛋糕、忌廉珍珠奶茶表 4、主要直营和加盟现制茶饮品牌对比直营资料来源：窄门餐眼，NCBD，整理注：截止 2021 年 7 月 30 日高端品牌直营模式：重视品控，保证口碑，注重品牌效益。高端茶饮立足一二 线城市，在拓店时优先考虑产品质量、SKU 新品设计以及优质门店服务，致力 于打造高端品牌形象，确保消费者获得良好的消费体验。直营模式下茶饮品牌承 担全部门店运营成本，通过高客单价、高订单量、高毛利率以实现单店的高盈利。品牌力为其产品溢价的核心来源，为保证品牌价

34、值的充分释放，高端茶饮品牌通常选择直营模式。但直营模式下，门店扩张需要投入投入大量运营资金、培育人员队伍，对公司现金流要求较高，依赖于资本支持，扩张相对较慢。图 24、直营品牌商业模式资料来源：奈雪的茶招股书，整理中低端品牌加盟模式：快速扩容，门店加密，注重规模效应。加盟模式的核心优势在于不需要自己承担门店运营资金，可较快轻资产扩张。加盟模式下，茶饮品牌为加盟商提供管理咨询和营销之道服务，盈利来源主要是首次加盟费、持续 加盟费、供应链产品加价、物流费用或其他服务收费等。盈利增长受供应链驱动、因此，品牌往往会建立全国范围的供应链体系，致力于在大体量门店运营中实现 成本最小化，最大化规模效应。但加

35、盟模式不利于品控和确保服务质量。图 25、加盟品牌商业模式资料来源：奈雪的茶招股书，整理、新式茶饮发展受多因素驱动需求端：消费升级+消费理念转变消费能力快速增长，成为支撑新茶饮行业消费的基本盘。中国消费者的消费能力及人均可支配收入迅速提高。预计到 2024 年，中国城镇人均可支配收入和城镇人均可支配食品消费支出将分别达到 6.07 万元和 0.93 万元。随着购买力的提升，中国消费者愿意在现制茶饮产品上花费更多，尤其是高端现制茶饮店。根据灼识咨询调查，53.6%以上的受访者较上一年消费更多的现制茶饮，95%以上的受访者表示他们日后会维持或增加在现制茶饮店的消费。图 26、相比 2015 年，预

36、计人均可支配收入到 2024 年实现翻倍5.656.074.825.234.244.393.643.933.123.360.640.680.70.720.750.780.810.850.890.937654321020152016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E人均食品消费支出（万元）人均可支配收入（万元）资料来源：公开资料，国家统计局，整理消费者消费理念向健康化转变。近年来，随着消费升级，天然、健康、养生等理念兴起，消费者对健康的关注不只是一种态度，而是付诸行动。据益普索 2020 健康饮料研究报告，53%的消费者表示自己在健康上的花费较之

37、前有所增加；除口味/风味外，产品成分/配料（52%）是消费者购买饮料时最为重视的考虑因素之一；天然无添加、更有安全感和营养更均衡（36%、34%、31%）是消费者购买健康饮料的主要动机。茶饮行业也处于从调味茶向果茶和纯茶转变的结构性调整状态。2019 年，CoCo 联合 DHC 胶原蛋白推出相关产品。同年，主打养生茶饮的椿风异军突起，进入大众视野，椿风将食疗方案融入产品线，采用人参、蜂王浆、罗汉果、燕窝等众多草本药材作为原材料，获得了良好的口碑。此外，人造肉、植物基、0 卡糖等健康概念产品，也给新茶饮企业推出新品带来更多灵感。图 27、除口味/风味外，消费者最考虑成分/配料/原料图 28、消费

38、者购买健康饮料的动机主要分布在天然、安全、营养均衡等“刚需”层面口味/风味成分/配料/原料产品卖点/特点品牌价格口碑/其他人推荐包装材质促销活动36%31%27%25%22%22%57%52%资料来源：益普索 2020 健康饮料研究报告（N=593），整理资料来源：益普索 2020 健康饮料研究报告（N=593），整理图 29、健康概念产品资料来源：CBNData，整理供给端：产品种类创新+茶饮交叉销售创新茶饮不断推出，口味独特更多样化。茶具有独特的温和香气，清香淡雅的风味，且可与其他配料完美融合。自第一款珍珠奶茶问世以来，现制茶饮引入了更多的配料及风味，整体品质不断提高。2015 年，喜茶推

39、出芝士奶盖茶，成为全国新式茶饮的代表；2020 年，喜茶和奈雪的茶纷纷推出气泡水，受到消费者的热捧。在竞争激烈的茶饮行业，头部茶饮品牌层出不穷的产品创新，为消费者带来更好喝的饮品，并不断推动行业发展。图 30、新式茶饮品类创新资料来源：CBNData，整理高频茶饮消费带来交叉销售机会。为了扩展品牌产品的消费时间段及场景，头部茶饮品牌不断扩充产品类别，涵盖烘焙产品、即食茶饮及包装零食等餐饮产品，给客户提供多维度客户体验。数据显示，53%的消费者在享用新式茶饮时偏好搭配烘焙类产品。中国高端现制茶饮店交叉销售产品的市场规模预计由 2020 的 22亿元增长至 2025 年的 101 亿元，复合年增长

40、率为 35.4%。图 31、消费者享用新式茶饮时偏好搭配烘焙类产品图 32、预计到 2025 年，高端现制茶饮店交叉销售烘焙类产品烧烤火锅只喝茶饮，不搭配西餐小龙虾24%20%14%36%33%53%产品产生的消费总值达 101 亿元623500 101399 80313 63239116 151 37228 014125355715497006005004003002001000现制茶饮交叉销售产品资料来源：CBNData，整理资料来源：灼识咨询，整理渠道端：线上消费习惯养成，外卖业务助推茶饮发展外卖业务助力消费者养成线上消费习惯。现制茶饮的杯子及包装专门为方便外带及外卖订单而设计，迎合日益

41、快节奏的日常生活。根据灼识咨询，在所有终端通过外卖服务的现制茶饮产品零售消费价值由 2015 年的 7 亿元增加至 2020 年的284 亿元，复合年增长率为 107.6%。迅速发展的外卖服务有助于餐饮服务提供商将其服务区域扩展到 2 至 5 公里以内的地区以触及更多消费者。电商、外卖在中国的发展让消费者形成线上消费习惯，新冠疫情导致线下门课客流大幅减少，因此，头部新式茶饮品牌顺应线上化趋势，纷纷上线小程序及外卖业务。图 33、预计 2025 年中国现制茶饮外卖占比达 33.2%29.6%31.4%33.2%25.0%26.4%28.0%16.1%12.8%9.4%5.7%1.7%120010

42、00800600400200035%30%25%20%15%10%5%0% 现制茶饮外卖市场规模（亿元）现制茶饮外卖占比（%，右轴）资料来源：灼识咨询，整理市场端：全球化是未来趋势伴随着美国的国力壮大，星巴克实现全球扩张。作为咖啡零售巨头，星巴克的门店数从 1990 年的 1,650 家增加至 2020 年的 32,660 家，离不开其全球扩张战略。从宏观环境来看，上世纪 90 年代美国经历了苏东剧变、海湾战争和“新经济时 代”，在政治、军事和经济上进入了全盛时期。星巴克的全球扩张战略也正是始 于这一阶段：1996 年，星巴克在日本设立了北美市场以外的首家门店，同年进 入新加坡市场；1997

43、年，星巴克门店开进了菲律宾；1998 年，星巴克进军英国、马来西亚、新西兰、中国台湾等；并于 1999 年进入中国市场。全球化的消费品 赛道往往最能跑出市场规模，而全球化之路与国家国力密切相关。表 5、星巴克全球化进程年份首次进入的国家1996 年日本、新加坡1997 年菲律宾1998 年英国、马来西亚、新西兰、泰国1999 年中国、科威特、黎巴嫩、韩国2000 年澳大利亚、巴林、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国2001 年奥地利、苏格兰、瑞士、威尔士2002 年德国、希腊、印度尼西亚、墨西哥、阿曼、波多黎各、西班牙2003 年智利、塞浦路斯、秘鲁、土耳其2004 年法国、北爱尔兰2005

44、 年巴哈马、爱尔兰、约旦资料来源：星巴克官网，整理头部茶饮品牌纷纷布局海外市场。在中国崛起和全球化的背景下，走向世界的除了科技企业和产品，也应该有建立在中国文化上的消费品和消费习惯。中国的茶叶种植面积和产量均位居世界第一，但全球茶叶销量第一的品牌却是来自欧洲的立顿。面对中国茶饮品牌在国际市场影响力不足的现状，头部茶饮品牌开始纷纷对外输出、布局海外市场。在供给端，头部新茶饮企业的产品标准化程度较高、成本较低和投资回收期较短，在国际竞争中具有一定的优势；在需求端，日本、新加坡等亚洲国家的文化与消费客群的需求与国内较为相近，茶饮文化近年来也逐渐在海外市场快速渗透。例如 2018 年，喜茶和奈雪的茶海

45、外首店陆续在新加坡开业；2020 年 7 月，奈雪的茶首家日本门店正式营业，这是奈雪的茶在新加坡试水东南亚市场后，第二次向国际市场拓展尝试。由于国内市场新茶饮渗透率仍有很大的提升空间，国际市场仍受疫情影响。所以短期来看，抢占下沉市场将是新茶饮企业竞争追逐的热点。而头部品牌走出去，成为有全球影响力的品牌，则是长期发展策略。图 34、喜茶新加坡ION 店图 35、奈雪的茶日本大阪道顿堀店资料来源：公开资料，整理资料来源：公开资料，整理表 6、日本最受欢迎的珍珠奶茶 TOP5品牌投稿数（件）Gong Cha（贡茶）2,495The ALLYE（鹿角巷）1,570（Pearl Lady）569茶 BA

46、R 569Chatime 540资料来源：公开资料，Social Wire，整理、消费者以一线城市年轻女性为主，客户黏性较高80 后和 90 后占据近九成市场，一线、新一线城市女性为消费主力军。从年龄上看，新式现制茶饮消费者以年轻人为主，其中 90 后消费者占比达 50%，80 后消费者占比为 37%；从性别上看，女性是新式现制茶饮的主要消费人群，占比达 67%；从地域上看，消费者主要集中在一线及新一线城市，占比分别达到 39%和28%。年轻消费者对品质生活有一定要求，对新鲜事物接受程度较高，推动中国原创品牌崛起。图 36、80 后和 90 后消费者约占 87%图 37、67%消费者为女性0后

47、8%705%80370后0%0后后%9女性567%男性33%资料来源：36Kr，整理注：统计时间 2019.10.15-2019.11.20，N=1500资料来源：36Kr，整理注：统计时间 2019.10.15-2019.11.20，N=1500图 38、消费者主要分布在一线及新一线城市三线二线18%一线15%新一线39%28%资料来源：36Kr，整理注：统计时间 2019.10.15-2019.11.20，N=1500消费者受教育程度高，具有一定消费能力。从职业上看，在职员工占比最高，达到 63%，其次是学生和自由职业者，占比分别为 14%和 13%；从学历和工作情况来看，82%的消费者具

48、有高等教育背景，61%的消费者为白领人群；从消费价位来看，超八成新式茶饮消费客单价超过 16 元。图 39、消费者主要为在职人员，其次是学生图 40、茶饮价位主要集中在 16-35 元自由职业13%在校学生14%其他10%在职人员63%50%40%30%20%10%0%40.7%36.1%15.0%6.3%1.9%36元资料来源：CBNData，整理注：统计时间 2020.11.1-2020.11.10，N=1518资料来源：CBNData，整理注：统计时间 2020.11.1-2020.11.10，N=1518图 41、90 后与 00 后消费者新式茶饮月均消费分布100元以下400元以上2

49、7%16%100-200元26%200-400元30%资料来源：CBNData，整理注：统计时间 2020.11.1-2020.11.10，N=1518消费习惯逐渐养成，消费者复购率较高。从购买数量上看，高达 83%的用户每月平均购买奶茶 5-14 杯；从购买频率上看，86%的用户一周内会多次购买新式茶饮。新式茶饮品类承载的“社交属性、体验式消费属性、炫耀性消费属性”在慢慢减弱，逐渐转向常态化消费，为行业长期增长贡献驱动力。83%6%6%5%图 42、83%消费者月均购茶 5-14 杯图 43、新式茶饮消费者平均购茶频率分布100%80%60%40%20%0%5杯以下5-14杯15-24杯25

50、-34杯每周1次或更少每周1-2次每周3-5次每天1次或更多14%12%33%41%资料来源：36Kr，整理注：统计时间 2019.10.15-2019.11.20，N=1500资料来源：CBNData，整理注：统计时间 2020.11.1-2020.11.10，N=1518消费场景不断延伸，购买茶饮从跟风转变为生活文化。新式茶饮消费场景不断延伸，八成消费者偏好个人消遣娱乐，五成消费者偏好办公室下午茶和闺蜜聚会；从购买动机上看，66%的消费者是因为“喜欢，看到就要喝”，42%的消费者是为了“找个地方聊天，休息”，现阶段购买茶饮的行为已经转变为日常的生活文化。图 44、80%消费者偏好个人消遣娱

51、乐场景图 45、66%消费者购买茶饮是因为“喜欢，看到就42%22%19%15%11%要喝”51%49%42%30%个人消遣娱乐办公室下午茶闺蜜聚会情侣约会 用餐时食用80%喜欢，看到就要喝找个地方聊天，休息饭后去油腻，助消化提神，清除疲劳网红店打卡同事、朋友，跟着凑单66%资料来源：CBNData，整理注：统计时间 2020.11.1-2020.11.10，N=1518资料来源：美团2019 中国饮品行业趋势发展报告，整理注： N=276382、高端茶饮：喜茶奈雪发展迅速，头部格局相对稳定喜茶和奈雪的茶为高端茶饮两大龙头。2015 年起，在国内消费升级、社媒兴起 的趋势下，以喜茶、奈雪的茶为

52、代表的新式茶饮品牌，通过推出爆款产品、选址 主流商圈并配以精致装修，引领国内茶饮市场快速增长。随着茶饮市场规模扩容、资本涌入、竞争加剧，茶饮市场细分程度增加，头部品牌占据消费者心智并和其 他品牌拉开差距。喜茶、奈雪的茶同为行业中相对高端的新茶饮品牌，主要在一 二线市场发展，并坚持直营模式。截止 2020 年底，高端茶饮品牌中，喜茶和奈 雪的茶市场份额约 46.6%。对比来看，喜茶是坚持自营的新茶饮品牌中，门店数 量最多的品牌、投资者阵容最豪华的品牌，奈雪门店数量紧随其后，同时也是最 早上市的新式茶饮品牌。图 46、喜茶和奈雪的茶为知名度最高的茶饮品牌18.8%3.8%3.8%8.2%4.2%1

53、0.4%32.1%33.4%41.5%43.8%100%80%60%40%20%0%整体喜茶奈雪的茶一线城市乐乐茶茶颜悦色其他资料来源：Frost &Sullivan（网络问卷调查，N=2,285），整理、喜茶：“灵感之茶”，开启新茶饮时代公司简介：新式茶饮开创者原创芝士茶开启新茶饮时代。喜茶是新式茶饮的开创者，其产品创新性地使用了 原叶茶基底并搭配上芝士奶盖，受到消费者的广泛好评。2012 年 5 月，第一家 喜茶在江门市开业。2013-2015 年，喜茶深耕广东，不断拓店，扩大规模，打造 品牌知名动。2016 年，喜茶获得 IDG 资本及天使投资人何伯权一亿元投资。 2017 年，喜茶走向

54、全国，先后在上海、杭州、北京、南京等一线城市设立分店，受到消费者的强烈推崇。2018 年，喜茶在新加坡开出首家海外门店。2020 年 6月，喜茶获得 D 轮融资，估值超过 600 亿人民币。作为年轻化、科技化和国际化的新茶饮连锁品牌，喜茶集聚中国文化传统与创意创新于一体，专注于呈现优质茶香，开启了新式茶饮风潮。图 47、喜茶发展历程资料来源：喜茶官网，整理门店概况：定位高端茶饮，布局多店型体系门店选址高档商圈，快速扩张。根据喜茶发布的茶势喜人 灵感永驻 喜茶 2020年度报告，截止 2020 年底，喜茶已在海内外 61 个城市落地 695 家门店，2020年新增门店 202 家；目前门店集中在

55、广东、江浙沪和北京地区，在深圳平均每13 万人就拥有一家喜茶店。在每个城市的初期布局阶段，喜茶将热度最高的商圈作为突破口，赢得消费者口碑；随后喜茶开始选址商务办公楼集中的地带，在其附近的小型商场社区开店，为周边上班族提供下午茶体验，提升喜茶在工作日的销量。图 48、喜茶门店数增长情况图 49、2021H1 喜茶门店分布1000800600400200二线城市159其他城市49一线城市36284069539016380020172018201920202021H1新一线城市 270资料来源：喜茶官网，整理资料来源：喜茶官网，整理持续发力门店风格创新及门店体系建设。喜茶形成可复制、标准化的门店体系

56、及布局策略，店型包括主力店、GO 店和概念店/旗舰店（如 PINK 店、DP 店、 LAB 店和黑金店），其中主力店占比接近 70%，GO 店占比超过 25%。GO 店是主要开设在写字楼和社区的一种快捷的便利店型，通过线上点单+自助服务模式解决线下“排队难”问题。喜茶 2020 年度报告显示，81%的消费者选择线上下单，75.2%的消费者选择到店自取，其中选择在堂食的比例不超过 50%，即喜茶的消费群体对第三空间的需求并不是很大。因此，喜茶着重扩张 GO 店，完善市场布局，扩大开店规模。2019-2020 年喜茶主力店分别新增 157、202 家，GO 店分别新增 63、102 家。概念主题店

57、则通过空间塑造新鲜感，为消费者带来现代、古典、环保等不同风格的灵感空间体验。例如，“黑金”是喜茶第一次以颜色为主题的概念门店，其诞生迎合了现代都市对时尚轻奢的追求。2020 年 7 月，喜茶上海首家黑金店开业，这家店延续摩登奢华的城市基调，把园林植入茶饮空间。图 50、喜茶门店类型众多资料来源：喜茶官网，整理依靠品牌影响力，打造子品牌喜小茶子品牌喜小茶沉入三四线市场。为了填补现有下沉市场的空白，喜茶在 2020 年推出了子品牌喜小茶，用更低的价位和与喜茶截然不同的风格沉入三四线城市，为消费者提供较高性价比的产品和体验。喜小茶饮品价格大都集中在 11-13元，15-16 元的产品仅有五款，低于

58、10 元的有四款。截止 2020 年底，喜小茶在广东六市落成 18 家门店，销量已经超过 100 万杯。在布局上，大型商圈不再是首选，日后喜小茶会更多出现在非核心商业区。一方面，喜小茶背靠喜茶 IP，与其他中低端品牌相比，在品牌力上有天然优势；另一方面，下沉市场空间更广阔，消费者更为注重性价比，因此，加盟模式是喜茶攻占下沉市场的重要途径，但开放加盟要求喜茶做好全国的供应链布局，同时也要注重品控，避免对喜茶的品牌形象造成负面影响。图 51、喜小茶已入驻广东六市图 52、喜小茶产品销量TOP3资料来源：2020 年度喜茶数据报告，整理资料来源：2020 年度喜茶数据报告，整理、奈雪的茶：“一杯好茶

59、，一口软欧包”，打造第三休闲空间打造双品类+第三空间吸引顾客，布局多店型快速扩张高效快速扩张，专注于一二线城市。2015 年，第一家奈雪的茶在广东省深圳市开业。2017 年 12 月，奈雪的茶走出广东，在中国各主要城市扩张网络。截止 2020 年底，奈雪的茶在中国大陆 66 个城市落地 489 家门店，并将业务拓展至海外，在中国香港特区及日本各有一家门店，相比于 2017 年底的 44 家门店扩张超过 10 倍。奈雪的茶持续渗透中国具吸引力的区域市场，在新一线城市及二线城市的门店数目大幅增加，分别从 2018 年的 58 家和 10 家增加至 2020 年的 170 家和 122 家。图 53

60、、奈雪的茶门店分布资料来源：奈雪的茶招股说明书，整理0%6%2%19%37%6%24%36%35%56%42%35%图 54、奈雪的茶门店增长情况图 55、二线及以下城市门店占比有所增加6005004003002001000100%80%60%40%20%0%2018201920205564913271554420172018201920202021H1一线城市新一线城市二线城市其他城市资料来源：奈雪的茶招股说明书，整理资料来源：奈雪的茶招股说明书，整理开创“茶饮+软欧包”双品类模式。茶饮消费的高频率带来交叉销售的机会，领 先品牌纷纷扩充产品类别。奈雪的茶创新打造现制茶饮搭配烘焙产品的概念，烘