顺周期逻辑的节奏比方向更重要

1、行业动态研究报告由于海外疫情形势依然严峻，而国内率先控制住了疫情。因此，中国和海外库存周期的节奏是不一样的，国内的补库存周期已经走过大半。我们国内的库存周期确实因为疫情控制非常好，开启的非常快，但如果放到全球的背景下，就是一次非常明确的全球性的供给侧改革。回到国内，由于去年一、二季度的低基数效应，2021年一、二季度经济数据确定性保持较好的水平，货币政策或保持稳健中性。市场在经济的韧性和利率上行后的不确定影响之间的博弈。我们倾向于认为经济具有一定的韧性，短期“房主不炒”的坚定基调和基建投资相对平淡等情况，恰恰是在一季度经济数据不错情况下的逆周期调节，这个时候确实没有必要“空中加油”，而是着力在

2、防范风险的同时解决经济结构存在的问题。如果二季度后经济数据真的回落，政策在货币政策和财政政策等方面依然有腾挪的空间和余地。因此，上半年也许没有预期的那么高，但下半年也或许没有预期的那么悲观。核心结论：1、海外疫情缓和后，海外会有一波由于供给和需求恢复速度不同带来的产出缺口修复的补库存行情；2、供给在国内，需求在海外的品种短期无压力，即使国内需求增速放缓，它们的基本面肯定也是供不应求；3、重点看好低估值紧供需的顺周期板块落到非银金融行业，券商受益于资本市场改革，保险依然是顺周期复苏的逻辑，但节奏确实非常重要。首先来看保险。一是负债端，2020 年上半年由于经济增长放缓，同时碰上疫情，所以对于今年

3、一二季度，整体负债端的数据是相对低基数。二是投资端。相较于 2020 年上半年，国内长端利率显著提升，对于以资产负债匹配为核心的保险投资端而言，具有正面的影响。三是估值，按照相对保守的预期和偏谨慎的假设，保险股按照 2021 年的业绩来看，当前保险板块整体估值依然属于中性略偏下。按照 2021 年的保守假设，中国平安目前是 1 倍左右的 PEV，中国太保只有 0.7 倍的 PEV。综合负债端、投资端和估值，保险股具有一定的安全边际。主要的催化剂是开门红数据，考虑到今年诸多保险公司开门红提前和逐步复苏中的宏观经济，开门红录得温和增长的压力不大。以上是为保险股相对确定性的 BETA 机会，重点看好

4、中国太保和中国平安。券商股更多是博弈的机会。基本面上，受益于资本市场改革，大投行等轻资本业务今年会有非常确定性的增长，重资本业务本身与市场走势高度相关，春季或有一波躁动行情。证券业观点1 月 11-1 月 15 日，申万证券 II 指数-0.98%，跑输沪深 300 指数和申万非银指数。我们于去年末发布报告2021 年券商板块还有春季行情吗？，指出 2021 年一季度股市景气度有望在资金行业动态研究报告面和情绪面的双重牵引下短期向上，上市券商的估值与业绩将从中受益。从 1 月迄今数据来看，报告的逻辑仍然成立：（1）资金面上，10 年期国债收益率一度下行至 3.11%，北上资金净买入 371 亿

5、元，公募基金新成立 2027亿份额，保险业“开门红”如期而至，机构资金已在集中入市；（2）情绪面上，央行及其他部委的 2021 年年度工作会议遵循“不急转弯”的宏观政策导向，支持投资者风险偏好提升。本周宏观数据连续披露，一方面 12 月出口增速偏高，另一方面 12 月社融增速偏低，投资者担忧经济超预期复苏后货币政策加速回归正常化，影响股市景气度，进而导致券商板块春季行情终结。我们认为，社融增速偏低，主要是因为信托贷款大幅压降；而信托贷款的大幅压降，主要是监管层要求融资类信托贷款规模较 2019年末压降 20%，信托业前 11 个月的压降措施实施较慢，因此在 12 月在集中大幅压降信托贷款 46

6、00 亿元。因此，12 月社融数据并不支持货币政策加速收紧的说法，因而不支持券商板块春季行情的终结。尽管如此，在蓝筹股估值高企、春节前交易寡淡期临近的大背景下，股市及券商板块在春节前均有回调压力。待春节后，支持春季行情的两大因素将继续发力：情绪面上，绝大多数宏观数据、上市公司业绩预告都披露完毕，市场进入数据真空期，投资者风险偏好再度提高；资金面上，1 月份新发行的天量公募基金份额将陆续入市，使得股市资金面重回宽裕。因而，我们认为，券商板块的春季行情并非一蹴而就，更可能是一波三折。个股方面，我们建议投资者首要关注头部券商。首先，在资本市场双向开放的背景下，证券业并购重组是培育航母级头部券商、保护

7、国家金融利益的重要手段，头部券商将在财富管理、股权融资等领域集聚市场资源，从而长期业绩成长性占优；其次，近期增量入市资金以机构资金为主，而机构资金倾向于配置业绩稳健、估值不贵的个股，头部券商估值将得到提振。我们建议长线投资者首要关注华泰证券（金融科技领头券商之一，回购结束后股权激励有望实施，中英两国利差走阔利于 GDR 及 A 股估值提升，估值位于 1.35 倍市净率低位）、香港交易所和东方财富，继续把握中信证券的投资机会。保险业观点1 月 11 日-1 月 15 日，保险板块涨跌幅+1.66%，跑赢沪深 300 指数和非银板块。上市险企开门红预收保费情况较好，奠定一季度 NBV 增长行情；长

8、端利率虽小幅度震荡但向下空间有限，对估值影响无需担忧；政策助力人身险高质量发展，新会计准则推动行业继续向保障功能转型；春季行情资金面和情绪面共振改善市场景气度，低估值保险板块有望迎来贝塔行情，继续重点推荐！银保监会下发中国银保监会办公厅关于规范短期健康保险业务有关问题的通知，要求准确描述保险期间、保险责任、责任免除、理赔条件等关键信息，规定不能保证续保，要求合理定价以控制手续费率，不得设定严重背离理赔经验数据基础的、虚高的保险金额。规定将使一些通过高手续费、虚高保额、模糊保证续保条款来进行竞争的情形得到遏制，特别是主打短期健康险的财险公司，而具有自己渠道优势的保险公司以及长期健康险业务相应受益

9、。业务层面，负债端：上市险企披露 2020 年全年保费收入数据，寿险及健康险业务保费收入中国人寿 6129亿（同比+8.7%）、中国平安 5115 亿（-9.5%）、新华 1595 亿（+15.5%）、太平 1503 亿（+3.3%）、人保 1284 亿（+3.9%），新华、国寿同比增速较高；平安由于 2019 年 12 月高基数，增速较上月下滑，全年个险新单同比接近-20%，符合预期。财险业务保费收入中国人保 4320 亿（+0.1%）、平安 2859 亿（+5.5%）、太平 281 亿（+4.5%）、众安 167亿（+14.1%），得益于健康险的快速增长，众安在线增速依然超过行业。2020

10、 年正式收官，21 年开门红中国平安、中国太保保费同比高增超市场预期，预期 2021 一季度 NBV 增速 15%以上，具体还需考虑公司释放业绩的节奏安排。资产端 10 年期国债利率保持 3%以上位置震荡，货币政策稳健中性、经济好转预期支撑利率水平。个股方面，坚持推荐中国平安、中国太保。我们看好两公司 2021 年负债端表现及边际改善情况。目前 A股股价对应 2021 年内含价值分别为中国平安 0.98 倍P/EV，中国太保 0.71 倍P/EV，H 股估值分别为 0.98 倍P/EV、倍 P/EV，估值低位建议把握加仓机会。港交所个股观点怎么看待港交所现货市场的成长性？总量看：香港市场的市值

11、和上市家数一直在提升，目前已经达到 47.5 万亿市值，且呈现增速加快的态势，并且新增的主要是新经济的市值，2013-2020 年的市值 CAGR 为 11%，2019-2020 近两年的 CARG 为 26.27%；增量看：1）外资配置 A 股仍有巨大空间，且增速明显：互联互通自开通以来，北上 ADT 的 CARG 为 71%，且近三年均超 100%，目前外资占比 A 股为 2.78%（主流亚太市场外资占比：日本 30%，韩国 31%，台湾 38%），南下资金占比从 0%提升至 10%，且近期呈现明显加速态势；2）近期有望到港上市的新经济巨头，预计为香港新增至少 3.4 万亿市值。好公司，但

12、不一定贵，因为分析师可能对 2021 年盈利预测有明显低估：数据表现好于预期：对于现货市场，目前主流分析师给出的 ADT 增长较为保守，包括我自己（仅给了 1700 亿 ADT 的预测），但实际上，若根据 2020 年 1 月半个月的交易数据，ADT 为 2200 亿港元（且每天基本均超过 2000 亿），得出 2021年的收入为 251 亿港元（同比增长 32%），净利润为 161 亿港元（同比增长 40%），460 港元对应的 PE 为 36 倍；若考虑新经济巨头上市所带来的 ADT 增加效应，保守预测新增 300 亿 ADT，以 2500 亿 ADT 作为预测标准，得出 2021 年的收

13、入为 267 亿港元（同比增长 40%），净利润为 173 亿港元（同比增长 50%），460 港元对应的 PE 为 33 倍；没有考虑恒生科技指数期货期权的推出可能对衍生品市场的促进效用；没有考虑商品市场在 2021 年的恢复；局限于 2015 年最高峰的思维，没有考虑整体市场市值的成长性和换手率的提升。推荐股票池证券：华泰证券、香港交易所、东方财富、中信证券保险：中国平安、中国太保风险提示场内流动性紧张，影响非银上市公司展业；海外因素发酵，扰动非银板块估值。目录TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250002 市场回顾 5 HYPERLINK l _TOC_2

14、50001 行业新闻 10 HYPERLINK l _TOC_250000 公司公告 12市场回顾大盘表现1 月 11 日至 1 月 15 日，沪深 300 指数报 5458.08，较上周末-0.68%，上证综指报 3566.38，较上周末-0.10%，中证全债（净价）指数报 101.66，较上周末+0.15%。板块及个股表现1 月 11 日至 1 月 15 日，申万非银指数+0.04%，申万券商指数-0.98%，申万保险指数+1.66%，申万多元金融指数-1.79%，非银板块跑赢沪深 300 指数和上证综指。1 月 11 日至 1 月 15 日，非银板块涨幅排名前三的个股为*ST 胜尔（+1

15、2.01%）、宝德股份（+11.53%）、*ST安信（+6.85%）；跌幅排名前三的个股为第一创业（-14.96%）、ST 岩石（-13.80%）和国联证券（-13.44%）。图表1： 12 月 14-18 日非银金融板块跑输沪深 300 指数图表2： 2020 年以来非银金融板块跑输沪深 300 指数周最高周最低周涨跌幅0.041.66-0.98-1.79-0.6886420-2-4-6非银证券保险多元金融 沪深3001050-5-10年最高年最低年涨跌幅0.090.814.74-0.12-3.91非银证券保险多元金融 沪深300资料来源：Wind，资料来源：Wind，市场概况证券1. 流动

16、性：1 月 15 日，7 天银行间质押式回购利率为 2.0334%，较上周五+7.46bp；7 天存款类机构质押式回购利率为 2.0109%，较上周五+3.14bp。2. 证券经纪：1 月 11 日至 1 月 15 日，两市 A 股日均成交额 11388.96 亿元，环比-4.24%，日均换手率 1.37%，环比-13.24bp。信用业务：（1）融资融券：截至 1 月 14 日，两融余额 16826.64 亿元，较上周末+0.60%，占 A 股流通市值 2.57%；（2）股票质押：截至 1 月 8 日，场内外股票质押总市值为 43592.15 亿元，较前周末+0.87%。投资银行：1 月 1

17、日至 1 月 15 日，IPO 承销金额为 54.72 亿元，占去年完成总量的 1.16%；再融资承销金额（可转债、可交换债）为 747.07 亿元，占去年完成总量的 6.24%；券商所做的债券承销金额为 1856.59亿元，占去年完成总量的 1.92%。资产管理：截至 2020 年 11 月末，券商私募资产管理规模 7.96 万亿元（不含大集合产品规模），较年初-16.78%。截至 2020 年 9 月末，单一资产管理计划规模为 6.98 万亿元，较上年末-16.77%；集合资产管理计划规模为 2.00 万亿元（含大集合产品规模），较上年末+1.96%。6. 证券投资：1 月 11 日至 1

18、 月 15 日，沪深 300 指数报 5458.08，较上周末-0.68%，上证综指报 3566.38，较上周末-0.10%，中证全债（净价）指数报 101.66，较上周末+0.15%。图表3： 1 月 11-15 日券商板块涨幅前五名股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅周换手率周相对沪深300 涨跌幅周相对非银板块涨跌幅东方财富300059.SZ36.046.3132.756.996.27西部证券002673.SZ10.902.5443.423.222.50华泰证券601688.SH18.852.3314.983.012.30600999.SH24.682.0720.012.752.03广发证券

19、000776.SZ16.821.6921.592.371.66资料来源：Wind，图表4： 1 月 15 日券商板块 A/H 溢价证券简称A 股代码A 股收盘价H 股代码H 股收盘价(RMB)A/H 股溢价()广发证券000776.SZ16.821776.HK9.6773.94华泰证券601688.SH18.856886.HK10.8274.21国泰君安601211.SH17.422611.HK9.8477.09中信证券600030.SH30.186030.HK15.7691.55海通证券600837.SH12.846837.HK6.10110.42600999.SH24.686099.HK1

20、0.99124.62东方证券600958.SH11.013958.HK4.63137.54000166.SZ5.126806.HK1.89170.56中国银河601881.SH12.086881.HK4.27183.02光大证券601788.SH17.886178.HK6.13191.81中金公司601995.SH68.053908.HK17.88280.56601375.SH5.751375.HK1.37320.58601066.SH42.486066.HK9.60342.34国联证券601456.SH17.581456.HK3.28435.24资料来源：Wind，行业动态研究报告图表5：

21、七天质押式回购加权利率图表6： 沪深 300 指数和中证综合债（净价）指数银行间质押式回购加权利率:7天() 沪深300中证全债(净价，右)存款类机构质押式回购加权利率:7天()43210600050004000300020001000010610410210098962020-012020-072021-012020-012020-072021-01资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表7： A 股日均成交金额和日均换手率图表8： A 股两融余额及周度环比20000150001000050000日均成交额 (亿元)日均换手率( )32.521.510.50180001600014000

22、120001000080006000两融余额(亿元)两融余额较上周末( )151050-52020-012020-072021-012020-012020-072021-01资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表9： 场内外股票质押市值及周度环比图表10： IPO 和再融资月度承销规模80000场内外股票质押市值(亿元)环比122000IPO承销金额(亿元)再融资承销金额(亿元)6000061500400000100020000-65000-1202020-012020-072021-012020-012020-072020-01资料来源：Wind，资料来源：Wind，行业动态研究报告图

23、表11： 债券月度承销规模图表12： 券商私募资管规模公司债(亿元)资产支持证券(亿元)其他债券(亿元) 15000券商私募资管规模(万亿元)1510000105000502020-012020-072020-0102019-012019-072020-012020-07资料来源：Wind，资料来源：Wind，保险图表13： 1 月 11-15 日保险板块周涨跌幅股票简称A 股代码周收盘价周涨跌幅周换手率周相对沪深300 涨跌幅周相对非银板块涨跌幅对应 H股代码H 股周收盘价(RMB)A/H 溢价()中国人寿601628.SH41.416.1013.156.786.062628.HK14.71

24、181.60中国太保601601.SH41.085.339.916.015.302601.HK30.9732.65中国人保601319.SH6.501.8824.352.561.841339.HK2.06215.68新华保险601336.SH55.921.5116.462.191.471336.HK26.01115.00中国平安601318.SH86.900.937.011.610.892318.HK85.951.11天茂集团000627.SZ4.39-3.524.80-2.84-3.55西水股份600291.SH5.01-4.2115.52-3.53-4.24资料来源：Wind，图表14：

25、2020 年 1-11 月保险业总体收入（亿元）2020 年 1-11 月2019 年 1-11 月同比原保险保费收入10,93810,5286.46%1、财产险31,24229,0923.89%2、人身险22,51321,4347.39%（1）寿险7,6426,5645.03%（2）健康险1,0871,09416.42%（3）人身意外伤害险10,93810,528-0.64%资料来源：保监会官网，图表15： 2020 年 11 月底资产规模（亿元）2020 年 11 月底2019 年 12 月底较上年末总资产229,218205,64511.46%净资产26,98424,8088.77%产险

26、公司总资产23,75022,9403.53%寿险公司总资产195,929169,57515.54%资料来源：保监会官网，图表16： 2020 年 11 月底保险业资金运用余额（亿元）2020 年 11 月底2020 年 11 月底占比2019 年 12 月底占比较上年末（bp）银行存款25,96012.24%13.62%-138债券78,33936.94%34.56%238股票和证券投资基金28,22613.31%13.15%16其他投资79,54737.51%38.67%-116合计212,072100.00%100.00%资料来源：保监会官网，图表17： 2020 年 1-11 月上市财险

27、保费收入（亿元）原保险保费收入2020 年 1-11 月2019 年 1-11 月同比中国人保398939441.1%中国平安262424367.7%中国太保1360120612.8%资料来源：Wind，图表18： 2020 年 1-11 月上市寿险保费收入（亿元）原保险保费收入2020 年 1-11 月2019 年 1-11 月同比中国人寿586254138.3%中国平安46734790-2.5%中国太保20262066-1.9%新华保险1526130217.2%中国人保121011534.9%资料来源：Wind，行业新闻证券【证监会集中修改、废止部分证券期货制度文件】证监会于 2021 年

28、 1 月 15 日发布关于修改、废止部分证券期货规章的决定关于修改、废止部分证券期货制度文件的决定，对 5 件规章、12 件规范性文件、 21 件其他制度文件进行集中“打包”修改、废止，进一步完善资本市场法规体系。本次集中修改、废止的主要内容有：一是对 10 件规章、规范性文件的部分条款予以修改。主要是按照新证券法及“放管服”改革的要求对相关法规的内容进行调整，清理整合与上位法不一致、与资本市场发展和对外开放实践需要不适应的制度文件。二是对关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见等 28 件制度文件予以废止，主要是因为存在监管实践发生变化、与上位法不一致、所规范的事项已不存在或已由新的

29、规则予以规范等情形。【证券业协会约谈 12 家涉嫌低价竞争的公司债券承销机构】1 月 12 日，中国证券业协会会同证监会债券部、机构部对日前参与中国铁路投资公司债券项目、中核资本控股公司债券项目招标发行的 12 家涉嫌低价竞争的证券公司进行了现场约谈。协会已于 2020 年 12 月启动公司债券承销业务规范修订工作，明确要求承销机构建立内部报价约束制度，压实承销机构责任。目前行业公开征求意见已结束，行业反馈的意见普遍积极正面，协会在吸收采纳有关意见和履行有关程序后，将尽快发布实施。各承销机构应按照公司债券承销业务规范修订过程中形成的行业共识，着手研究完善报价内部约束机制，树立权责对等和卖者有责

30、意识，依法依规、勤勉尽责地开展尽职调查等承销工作，高质量执业。【证监会 2021 年 1 月 15 日新闻发布会】证监会新闻发言人高莉表示，2020 年以来个别可转债暴涨暴跌，引发了关注。证监会于 2020 年 12 月 31 日发布了可转换公司债券管理办法（以下简称管理办法）。管理办法以问题为导向，通过加强顶层设计，对可转债相关制度进行了完善。后续证券交易场所将根据管理办法的规定对可转债交易规则、投资者适当性管理规则等进行修改完善，这些制度安排有利于防范市场风险。【央行 2020 年社会融资规模统计数据报告】2020 年末社会融资规模存量为 284.83 万亿元，同比增长 13.3%。其中，

31、对实体经济发放的人民币贷款余额为 171.6 万亿元，同比增长 13.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 2.1 万亿元，同比下降 0.6%；委托贷款余额为 11.06 万亿元，同比下降 3.4%；信托贷款余额为 6.34 万亿元，同比下降 14.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为 3.51 万亿元，同比增长 5.3%；企业债券余额为 27.62 万亿元，同比增长 17.2%；政府债券余额为 46.06 万亿元，同比增长 22.1%；非金融企业境内股票余额为 8.25 万亿元，同比增长 12.1%。【央行 2020 年金融统计数据报告】12 月末，广义货币(M2)余额 218.68

32、万亿元，同比增长 10.1%，增速比上月末低 0.6 个百分点，比上年同期高 1.4 个百分点；狭义货币(M1)余额 62.56 万亿元，同比增长 8.6%，增速比上月末低 1.4 个百分点，比上年同期高 4.2 个百分点；流通中货币(M0)余额 8.43 万亿元,同比增长 9.2%。全年净投放现金 7125 亿元。12 月末，本外币贷款余额 178.4 万亿元，同比增长 12.5%。月末人民币贷款余额 172.75万亿元，同比增长 12.8%，增速与上月末持平，比上年同期高 0.5 个百分点。全年人民币贷款增加 19.63 万亿元，同比多增 2.82 万亿元。12 月末，本外币存款余额 21

33、8.37 万亿元，同比增长 10.2%。月末人民币存款余额 212.57万亿元，同比增长 10.2%，增速比上月末低 0.5 个百分点，比上年同期高 1.5 个百分点。12 月份同业拆借加权平均利率为 1.3%，分别比上月和上年同期低 0.68 个和 0.79 个百分点；质押式回购加权平均利率为 1.36%，分别比上月和上年同期低 0.69 个和 0.74 个百分点。【国新办|2020 年金融统计数据新闻发布会文字实录】央行副行长陈雨露表示：（1）2021 年，稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度，继续保持对经济恢复必要的支持力度。人民银行会坚持稳字当头，不急转弯，根据疫情防控和经济社会发展

34、的阶段性特征，灵活把握货币政策的力度、节奏和重点，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。（2）目前在金融管理部门的指导下，蚂蚁集团已经成立了整改工作组，正在抓紧制定整改时间表，对标监管要求来进行整改。同时，也要保持业务的连续性和企业的正常经营，确保对公众的金融服务质量。金融管理部门也在与蚂蚁集团保持着密切的监管沟通，有关工作进展将会及时向大家发布。（3）随着我国经济持续稳定恢复，国内消费需求逐渐复苏释放，我们认为未来核心 CPI 有望继续回升。总体来看，2021 年我国的物价水平大概率会保持温和上涨，受上年同期基数的影响，预计全年

35、CPI 同比涨幅将会出现先升后稳的走势。【券商中国|券商资管巨头这款产品募资超 70 亿，未来万亿级市场成热门赛道？】国君资管本周发行的业内第一只 FOF 参公大集合国泰君安君得益三个月持有期混合型基金中基金（FOF）集合资产管理计划，截至周五募集资金超过 70 亿元，创造了公募 FOF 基金首发规模之最。此外，东证资管也正在发力 FOF 领域，由基金组合投资部总经理邓炯鹏亲自带队。中信证券原高管徐刚于 2020 年底创办北京明晟东诚投资管理中心（有限合伙），聚焦于 FOF 投资的私募管理机构。日前，徐刚在接受券商中国记者专访时表示，2021 年是 FOF基金启动的元年。【券商中国|光大证券成

36、立一级部门，再次发力衍生品交易】光大证券公告，公司董事经认真审议，通过了关于设立金融创新业务总部的议案。券商中国记者获悉，金融创新业务总部为光大证券的一级部门，以衍生品、做市商、量化策略等为主要业务形式，为客户提供多元化金融产品和解决方案，服务客户投资、融资、风险管理及流动性需求。这一部门的成立，或许意味着光大证券再次发力衍生品交易。【券商中国|40 亿配股进展如何？这家券商最新回复】1 月 13 日晚间，华安证券针对证监会日前反馈的配股审查意见提交书面回复，重点就风控指标变动、自营业务风险、重资本业务投入等问题展开讨论。需要注意的是，由于 2020 年分类评级下滑至 BBB 级，华安证券风险

37、资本准备系数在 2020 年 8 月上调为 0.9，导致其风险覆盖率从 7 月的 270.91%下降为 8 月的 199.98%。这意味着，虽然华安证券主要风险控制指标持续符合监管规定，但需要尽快提升净资本水平，并适度控制自营、信用、资管等业务规模，以减少对净资本的消耗。华安证券表示，截至 2020 年上半年末，不管是自营固收金额还是两融融出资金金额，占该公司净资本比重仍与上市券商平均水平有一定差距，距离目标规模各需要增加 20 多亿元。因此计划将 40 亿配股拟募集资金中的 20 亿投向以融资融券为主的资本中介业务，另以 10 亿元投向以自营为主的投资与交易业务。保险【银保监会发布关于规范短

38、期健康保险业务有关问题的通知】通知以问题为导向，通过明确监管要求，补齐监管制度短板，向行业明确传达了短期健康保险业务规范经营的信号。一是规范产品续保。明确短期健康险不得保证续保，严禁把短期健康险当做长期健康险进行销售。二是加大信息披露力度。要求保险公司每半年披露短期健康保险业务整体赔付率，接受社会监督。三是规范销售行为。严禁捆绑强制搭售，限制消费者购买产品和服务的权利。严禁随意停售，保险公司停售短期健康保险产品，应当披露具体停售原因、停售时间，以及后续服务措施等信息。四是规范核保理赔。要求保险公司规范设定健康告知信息，不得无理拒赔。【银保监会发布保险中介机构信息化工作监管办法】办法共 6 章

39、36 条，对保险中介机构信息化工作提出全面要求。一是在总则中明确办法的制定目的、适用范围、基本原则、责任主体和监管部门。二是在基本要求中规定保险中介机构的信息化工作机构职责、关联企业隔离要求、高管负责制度、信息化岗位要求、业务申请条件、分支机构管理、监管报送要求、突发事件报告等内容。三是提出信息系统建设要求，明确保险中介机构信息系统的基本功能、建设方式、外包管理、权限管理、数据录入、系统变更等要求。四是明确信息安全要求，对保险中介机构信息化工作的安全体系、等级保护、数据安全、个人信息保护、终端安全、教育培训等提出要求。五是规定保险中介机构信息化工作监督管理的有关内容，包括监管理念、监管分工、审

40、行业动态研究报告查、现场检查、责任追究等，明确提出：不符合办法要求的视为不满足保险代理人监管规定保险经纪人监管规定保险公估人监管规定对于信息化建设和管理的相关规定，不得经营保险中介业务。六是在附则中明确办法的实施时间、过渡期整改要求、解释权和此前发布的相关规范性文件的废止，要求保险中介机构在办法实施之日起一年内完成整改并向监管部门报送报告。【银保监会发布保险资产管理公司监管评级暂行办法】办法共五章二十三条，包括：总则、评级要素与评级方法、组织实施、评级结果与分类监管和附则。主要内容：一是明确评级要素。监管评级主要从公司治理与内控、资产管理能力、全面风险管理、交易与运营保障、信息披露等五个维度指

41、标对保险资产管理公司进行综合评分。二是明确评级方法。评分采用定性与定量相结合的方式，以“赋分制”打分，满分为 100分，五个维度指标分别为 20 分、30 分、25 分、15 分和 10 分。同时，监管机构在监管评级得分的基础上，结合日常监管情况，按照调整项明细对评级情况进行修正，形成监管评级结果。三是规定组织实施程序。明确保险资产管理公司的监管评级周期为一年，并规定了公司自评估、监管复核评价、反馈评级结果和档案归集等评级程序和工作要求。四是加强评级结果使用。根据监管评级结果，将保险资产管理公司划分为 A、B、C、D 四类机构，明确分类结果是衡量公司经营管理能力和风险管理能力的主要依据。对于不

42、同类型机构，监管机构将在市场准入、业务范围、产品创新、现场检查等方面采取差异化的监管措施。【银保监会发布人身保险公司监管主体职责改革方案】方案依据“统一规制、明确职责、事权分级、失职问责”的基本原则，对监管对象、监管职责进行了划分，并提出了相关工作要求。关于监管对象划分，综合考虑公司系统重要性、资产规模、风险状况等指标，将 91 家人身保险公司划分为银保监会直接监管和银保监局属地监管两类。其中，银保监会直接监管公司 39 家，银保监局属地监管公司 52 家。关于监管职责分工，银保监会统筹整体监管政策；银保监会、银保监局分别承担直接监管公司和属地监管公司的行政许可事项、日常监管职责。关于工作要求

43、，为确保监管主体职责改革工作顺利推进，银保监局有效承接，方案提出了三点工作要求：一是加强组织领导，确保有效承接。二是完善制度流程，统一监管标准。三是健全协调机制，加强上下联动。【慧保天下|1500 万用户美团互助宣布关停，负增长下网络互助终局在即？】1 月 15 日，美团互助宣布关停，成为继百度灯火互助后，第二家关闭的互联网巨头旗下的互助计划。据了解，美团互助解散的同时，于 2020 年 3 月加盟美团负责保险业务的曾卓，岗位或许也会有所调整。在加盟美团之前，曾卓曾是众安在线高级副总裁，负责健康险板块，更早时候还担任过信美相互总精算师。据蚂蚁集团发布的网络互助行业白皮书，预计到 2025 年，

44、互助参与人数将达到 4.5 亿人。但很显然，网络互助的发展已经进入了瓶颈期，面对成员增长承压以及监管合规等因素，各家机构也需要认真考虑持续运营问题。公司公告【光大证券】公司董事会审议通过了关于设立金融创新业务总部的议案。【哈投股份】2020 年第四季度，公司及控股子公司完成发电量 14129 万千瓦时，同比减少 5.55%；完成售电量 8637 万千瓦时，同比减少 7.57；平均售电价 3370 元/万千瓦时, 同比下降 2.69；售热量 651 万吉焦。董事会收到董事、副董事长、总经理胡晓萍同志的书面辞职报告，决定聘任张宪军同志担任公司总经理一职。【华铁应急】股东财开集团通过大宗交易方式卖出公司 30 万股股份，占公司目前总股本的 0.0033%。【第一创业】持有公司股份 177,435,869 股（占本公司总股本比例 4.22%）的股东航民集团计划自本公告披露之日起 3 个交易日之后至 2021 年 5 月 10 日以集中竞价、大宗交易方式减持本公司股份不超过 53,849,976股，占本公司总股本比例不超过 1.28%。【华泰证券】公司完成回购，已实际回购公司 A 股股份 90,766,495 股，占公司总股本的 0.9999999%，回购最高价为人民币 23.08 元/股，回