人民币升值预期下流动性如何变化

1、 通胀预期升温？6 月 2 日股债双杀，通胀担忧有所升温。昨日债券利率早盘震荡、午盘快速上行，全天十年国债到期收益率上行 2.5bp 至 3.065%，十年国债活跃券 200016.IB 收益率上行1.45bp 至 3.092%，十年期国债期货下跌 0.22%。股票方面，上证指数全天下跌 0.76%，沪深 300 和创业板指数分别下跌 0.97%和 1.88%。从盘面上看，股债双杀背后显示通胀担忧有所升温。近期海外油价上涨突破关键点位、国内黑色系大宗商品价格调整后有所反弹。5 月下旬以来油价开始有所上行，自 5 月 20 日至 6 月 1 日，布油期货价格上涨突破 70 美元/桶、涨幅 8.6

2、%，铜和铁矿石价格也在调整之后开始回升。国内大宗商品价格近期同样出现反弹，尤其是前期跌幅较大的钢铁煤炭等黑色品种，近期价格开始回升，螺纹钢、热卷、焦炭、动力煤期货结算价从低点至今涨幅分别为 6.8%、5.9%、9.8%、13.2%。全球定价大宗商品尤其是原油价格的上涨，以及国内大宗商品价格的触底回升，一定程度上再一次引发了市场对通胀的担忧。图 1：铜价高位运行，布油突破 70（美元/桶，美元/吨）图 2：国内商品价格反弹（元/吨，元/吨）现货价:原油:英国布伦特Dtd焦炭热轧卷板螺纹钢动力煤（右轴）现货结算价:LME铜（右轴） 铁矿石（右轴）75706560555045402021-01202

3、1-032021-05110001000090008000700060007000600050004000300020002021-012021-032021-05150013001100900700500资料来源：Wind，资料来源：Wind，我们认为通胀压力仍然还需适当关注。首先，全球通胀中枢抬升的趋势性力量值得关注。疫情之后全球通胀环境发生了变化，尤其是全球疫情免疫落差、经济修复不均衡导致的供需错配。中澳关系、巴以冲突等地缘政治风险也可能导致上游资源品供给受到冲击、价格出现上涨。除了前述供给侧的因素之外，疫情后全球流动性投放史无前例、海外主要央行扩表幅度远大于次贷危机之后，海外需求较为强

4、劲。因而我们认为全球定价的大宗商品虽然上涨空间不大，但是仍将维持高位运行，尤其是前期原油价格上涨较慢，后续补涨过程可能将再次释放通胀压力。其次，国内通胀压力虽然高峰逐渐过去，但是预计下半年 PPI 同比仍然处于 3%以上的较高水平，而核心通胀也会稳步上行、向 2%靠拢。全球通胀的压力可能会促进海外货币政策的正常化过程，而国内高通胀度数以及海外货币政策退潮也会制约货币政策的空间。2020 年 6 月以来，人民币持续强势，美元兑人民币中间价一度突破 6.4 关口，人民币加速升值且单边升值预期较强。为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定自 2021 年 6 月 15 日起，上调金融机构外汇存

5、款准备金率 2 个百分点，即外汇存款准备金率由现行的 5%提高到 7%。这一政策的影响更多在于情绪层面，历史上看外汇存款准备金率对汇率的影响较小。国内通胀压力高峰逐渐过去，通胀维持高位，虽然仍需关注通胀压力，尤其是海外通胀风险，但目前来看人民币升值的基础仍存。那么，结合当前市场与政策背景，外资流入会持续增加吗？对于我国流动性又会有怎样的影响呢？本文将对此进行梳理分析。图 3：中间价:美元兑人民币中间价:美元兑人民币6.60006.55006.50006.45006.40006.35006.30006.25002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-01202

6、1-05-012021-06-01资料来源：Wind， 外资流通路径概览在解答整个问题之前，我们首先需要厘清外汇以何种形式流入与流出。通过外汇在境外机构、境内企业和居民、商业银行、央行直接的周转关系，可以理解哪些环节将直接带动市场的广义及狭义流动性改变。外资的来源包括经常项目顺差以及海外机构在境内投资。我们列示了简化的国际收支平衡表（BPM6）：国家外汇管理局会按季度公布当季的国际收支流量变化，表中列示的数额均为“贷方-借方”的轧差值，其中凡是引起我国外汇收入增加的项目变化都会被计入贷方，反之则计入借方。从 2020 年的国际收支平衡表来看，经常账户流入 2740 亿美元外汇（贸易顺差多增），

7、资本与金融账户中直接投资、证券投资项共流入 1899 亿美元（同比依然多增）。然而由于国际收支平衡表更新较慢，因此我们根据外汇来源划分为经常项目顺差、FDI 以及对境内人民币金融资产的投资，由于统计方式及口径存在差异，数据并不一致，但依然可以观测外资的流入趋势。表 1：国际收支平衡表（BPM6，季度表，亿美元）项目2020Q12020Q22020Q32020Q42020 累计值1. 经常账户-4059739331,2382,7401.A 货物和服务-30012401,1551,6013,6971.A.a 货物17115351,5581,8865,1501.A.b 服务-470-295-403-

8、285-1,4531.B 初次收入-121-276-250-405-1,052项目2020Q12020Q22020Q32020Q42020 累计值1.C 二次收入1692842952. 资本和金融账户248-531-356-419-1,0582.1 资本账户-1000-12.2 金融账户249-531-356-419-1,0582.2.1 非储备性质的金融账户-2-340-263-173-7782.2.1.1 直接投资163472515651,0262.2.1.2 证券投资-5324244395428732.2.1.3 金融衍生工具-46-45-230-1142.2.1.4 其他投资414-7

9、67-930-1,280-2,5622.2.2 储备资产251-191-93-246-2803.净误差与遗漏157-442-578-819-1,681资料来源：国家外汇管理局，外资进入境内后，主要在银行和央行体系中，个人与企业持有较少，但外资进入后并不全部转为人民币资产，仍有很大一部分以外汇形式留存或周转。在外汇通过进出口贸易或者境外金融机构投资进入境内后：投资项目外汇以及外贸创汇中一部分将通过银行结汇形成人民币存款，另一部分将直接形成外币存款后进入银行体系；进入银行体系的外汇，一部分形成外汇存款，由银行直接对外投资，反映在 BPM6 口径中的其他投资项（主要是外币存放境外以及向境外企业投放的

10、外币信贷或贸易信贷），此外，BPM6 口径中“遗漏项”流出，也可能是“热钱”流动所致；另一部分将由银行向央行结汇，央行释放等量人民币资产，并形成“外汇占款”，或者将外币存款存至央行作为法定准备金并形成了一定量的“其他国外资产”；仅有少数外币将游离在银行体系之外，由个人或企业持有。图 4：外资主要流通路径概览资料来源： 人民币升值与外资流入的关系根据我们上文对于外资流入的梳理，其途径主要有经常项目顺差（包括货物和服务、收益和经常性转移）、FDI 以及对境内人民币金融资产的投资。对于经常项目来说，其影响因素较为复杂，除了技术水平、劳动力成本、市场规模等因素外，还与两国之间的经济发展情况、金融开放程

11、度、贸易环境等有关，经常项目的顺差和逆差从长期角度来看和汇率具有较强的相关性,但短期内往往很难看出显著的因果关系；同样的，FDI 更多取决于宏观发展情况和预期。但对于金融资产来说，理论上本币升值会驱动以本币标价的证券等资产价格相对提升，因而有利于吸引外资进入套利。从下图对比也可以验证上述分析：境外机构持有境内资产的同比变化与汇率呈现明显的相关性，而经常项目差额和 FDI 则表现不强，更多时候呈现的关联性往往是因为共同的经济发展预期所致。图 5：外资当月流入值与汇率（亿元，/）图 6：经常项目差额累积值同比与汇率（%，/）12,000.0010,000.008,000.006,000.004,0

12、00.002,000.000.00-2,000.00经常项目+FDI+金融资产投资美元兑人民币（右轴）7.207.006.806.606.406.206.005.802015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-015.60900.00400.00-100.00-600.00经常项目差额累计值同比美元兑人民币（右轴）7.207.006.806.606.406.206.002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-

13、012019-072020-012020-072021-012021-075.80资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 7：FDI 累积值同比与汇率（%，/）图 8：境外投资境内资产同比与汇率（%，/）FDI累积值：同比美元兑人民币（右轴） 境外持有境内金融资产：同比50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.007.207.006.806.606.406.206.005.802015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-0

14、15.6060.0040.0020.000.00-20.00-40.00美元兑人民币（右轴）7.207.006.806.606.406.206.005.802015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-015.60资料来源：Wind，资料来源：Wind， 外资流入与流动性投放的关系广义流动性有所改善站在广义流动性的角度，只要存在资金流入了境内市场，无论是以人民币还是外汇的形式，对于流动性必然会有所改善，考虑到派生效应，甚至其影响会有所放大。理论上，本币升值会带动本

15、币金融资产增值，鼓励外资流入套利，但从不同的市场来看，资金流入的力度并不完全一致，债市外资对汇率的敏感性更高。根据下图对比，股市外资流入与汇率相关性较小，两项指标变化方向时而同向、时而反向，可能存在更重要的指标影响投资者决策；而外资流入债市的节奏则与汇率有明显的相关性，二者在图像上走势相悖，说明人民币处于升值通道时，会给债市带来更多的资金支持。图 9：陆股通当月净买入与汇率（亿元，/）图 10：境外机构托管债券增量与汇率（亿元，/）陆股通当月净买入美元兑人民币 新增境外机构托管债券美元兑人民币1,200.00800.00400.000.00-400.00-800.007.207.006.806

16、.606.406.206.002016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-025.8020001500100050002017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-03-5007.207.006.806.606.406.206.005.80资料来源：Wind，资料来源：Wind，对基础货币影响有限近年来外汇占款变动幅度收窄，对基础货币的影响趋弱，

17、换言之，狭义流动性并没有因为外汇进入而直接增长。央行资产负债表中的外汇占款是一个存量数据，外汇占款反映的是央行购买外汇时投放相应人民币的成本，以历史成本计价，因此外汇占款也相当于央行释放的基础货币。通过观察不难发现，央行资产端外汇占款的变化相对存量而言，自 2018年以后可以说是基本没有变动，自然也没有派生出相应货币，对于基础货币的贡献并不显著。年初以来这一状况依然维持，虽然外汇占款再近半年内波动上升，但月均波动仅在 200亿上下，显然并非支撑资金大幅度宽松的主要原因。图 11：基础货币与外汇占款（亿元，%）350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150

18、,000.00100,000.0050,000.000.00基础货币外汇占款外汇占款/基础货币（右轴）4.003.002.001.000.00-1.00-2.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01-3.00资料来源：Wind，然而，银行结售汇顺差以及外汇存款数据证明企业及居民并没有大幅增持外汇，外资流入后更多依

19、然存在于银行体系内。当人民币处于升值通道时，企业和居民将持有的外汇兑换为人民币的意愿会更强，这点从银行结售汇差额中也得到了验证：近半年银行结售汇差额持续为正，但外汇占款却呈相反走势；在外汇占款没有增长的情况下，银行外汇存款大幅上升。由此推测，企业和居民并没有持有过多外汇现钞，大量外汇依然截留在银行体系之内。而银行外汇存款增长也可以鼓励银行进行投资，一定程度上降低资金摩擦。但考虑到商业银行可能运用外汇投资更多外币资产，其对流动性的利好也就相对有限。图 12：银行结售汇与外汇占款（亿美元，亿人民币）图 13：银行结售汇与外汇存款（亿美元）银行结售汇差额中央银行外汇占款（右轴） 银行结售汇差额外汇存

20、款（右轴）800.00600.00400.00200.000.00-200.00-400.002,160.002,150.002,140.002,130.002,120.002,110.002,100.00800.00600.00400.00200.000.00-200.00-400.006,600.006,400.006,200.006,000.005,800.005,600.005,400.005,200.005,000.004,800.00资料来源：Wind，资料来源：Wind，其他外汇去哪儿了既然大量外汇依然截留在银行体系之内，那么除了向央行结汇，我们认为商业银行所 持有的其他外汇的去

21、向可能是外汇缴准以及对外投资。商业银行对外投资部分比较好理解，用途包括对外投资或对外放贷等，形成商业银行资产负债表下的“国外资产”。此外，银行可能将部分外币存款以非结汇形式存至央行作为法定准备金，同时释放了等量的人民币准备金并形成了一定量货币当局资产负债表中的“国外资产：其他”，这种操作整体上类似一次小额的“降准”操作。此外还可能配合央行做掉期及衍生品操作来达到稳定市场预期或稳定外汇储备的特殊目的，进入央行资产负债表的“其他资产”科目。叠加央行资产负债表中其他国外资产和其他资产的变动，可以看到今年以来央行资产负债表相应科目的变动与银行结售汇规模接近，这也在一定程度上解释了今年春节以后央行公开市

22、场操作中庸但市场流动性仍然较为充裕。图 14：银行结售汇与国外资产（亿美元，百亿人民币）图 15：央行资产负债表变动与银行结售汇（亿元）银行结售汇顺差货币当局:国外资产:其他 货币当局（其他资产+其他国外资产+外汇占款）800.00600.00400.00200.000.00-200.00-400.005,100.004,600.004,100.003,600.003,100.002,600.002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042,

23、100.006000400020000-2000-4000-6000-8000-10000银行结售汇差额美元兑人民币2015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-02资料来源：Wind，资料来源：Wind， 后市展望从基本面上看，人民币汇率仍然有升值的基础。债市启明系列 20210521多空此消彼长，人民币还有升值空间吗？中阐述了人民币升值的基础：4 月以来受到实际利率下行、美国经济复苏动能缓和以及欧洲地区经济修复等因素影响，美债收益率

24、和美元指数呈现下跌趋势，短期内美联储收紧货币政策的可能性较低，中国对外贸易的高景气度也支撑本轮人民币走强。央行前期通过发言发文的方式引导市场预期，上调外汇存款准备金率的目标也是缓解人民币单边升值压力。但对人民币汇率的影响更多在于情绪层面，基本面看人民币仍然存在升值空间。在人民币依然存在升值空间的背景下，外资可能会持续流入，对广义流动性有所改善，但对于基础货币的影响并不明显，资金面难以延续大幅宽松。人民币升值会带动国内金融资产相对于境外资产增值，鼓励外资流入套利，特别是会给债市带来更多的资金支持，从这一角度来说，人民币升值和顺差对流动性有所利好。从经常项目盈余等到银行净结汇来看，实体部门并未滞留

25、外汇，但是在商业银行向实体部门结汇后，央行并未以外汇占款方式派生货币，即便未来外资持续保持净流入，银行结售汇保持顺差，我们认为基础货币也难以明显增加，商业银行还可能通过外汇缴准、购买中资美债、与商业金融机构进行掉期交易等途径消化外汇，狭义流动性上升空间有限。央行外汇占款投放基础货币的操作偏保守，叠加调整外汇准备金率的措施反映货币政策短期并没有意愿进一步放宽，十年国债短期要继续向下突破缺乏明显利好。应对人民币汇率升值，除了增加外汇的需求（央行上调外汇存款准备金率就是增加了银行对外汇的需求），更直接的方法是提高人民币供给。但是央行没有通过外汇占款增加流动性投放，说明央行并不准备通过放松货币政策来应

26、对人民币升值，短期内货币政策转向宽松的可能性较低。在货币政策大概率维持中性的背景下，十年国债短期要继续向下突破缺乏明显利好。 资金面市场回顾2021 年 6 月 2 日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个月分别变动了-17.73bps、-7.95bps、-41.95bps、-53.93bps 和 5.76bps 至 2.00%、 2.13%、2.81%、2.78%和 2.25%。国债到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 0.79bps、1.38bp、2.60bp、2.50bp 至 2.38%、2.76%、2.95%、3.07%。

27、6 月 2日上证综指下跌0.76%至3597.14，深证成指下跌1.18%至14857.91，创业板指下跌1.73%至 3243.02。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6 月 2 日以利率招标方式开展了 100亿元 7 天期逆回购操作。今日央行公开市场开展 100 亿元逆回购操作，今日 100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 12 月对比 2016 年 12 月

28、M0累计增加 16010.66 亿元，外汇占款累计下降 8117.16 亿元、财政存款累计增加 9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 16：2019 年 6 月 2 日至 2021 年 6 月 2 日公开市场操作和到期监控（亿元）降准7天逆回购7天逆回购到期14天逆回购14天逆回购到期28天逆回购28天逆回购到期63天逆回购63天逆回购到期3月MLF投放3月MLF到期6月MLF投放6月MLF到期1年MLF投放1年MLF到期1年TMLF投放1年TMLF到期1月国库现金

29、定存到期 2月国库现金定存到期 3月国库现金定存到期 6月国库现金定存到期9月国库现金定存到期 1月国库现金定存2月国库现金定存3月国库现金定存6月国库现金定存9月国库现金定存150001000050000-5000-100002019/6/22019/7/22019/8/22019/9/22019/10/22019/11/22019/12/22020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/22021/1/22021/2/22021/3/22021

30、/4/22021/5/22021/6/2-15000资料来源：Wind，图 17：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 6 月 2 日流动性投放和回笼统计（亿元）893793.8降准国库现金定存TMLF投放838734.23M0增加财政存款增加国库定存到期 TMLF到期外汇占款减少MLFMLF到期SLF63d逆回购28d逆回购SLF到期63d逆回购到期28d逆回购到期14d逆回购到期14d逆回购7d逆回购7d逆回购到期7d逆回购7d逆回购到期10000009000008000007000006000005000004000003000002000001000000流动性增量流动性减量资

31、料来源：Wind，图 18：2021 年 6 月 2 日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%-0.30%-0.40%-0.50%-0.60% 资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾6 月 2 日转债市场，中证转债指数收于 382.62 点，日下跌 0.27%，可转债指数收于1513.87 点，日下跌 0.68%，可转债预案指数收于 1227.83 点，日下跌 0.67%；平均转债价格 127.3 元，平均平价为 103.49 元。365 支上市交易可转债，除华安转债、弘信转债、航信转债停牌，126 支上涨，6 支横盘

32、，230 支下跌。其中锋龙转债（9.77%)、长集转债（7.99%）和彤程转债（7.09%）领涨，英科转债（-22.34%）、溢利转债（-7.00%）和文灿转债（-6.22%）领跌。360 支可转债正股，110 支上涨，10 支横盘，240 支下跌。其中精研科技（10.74%)、长青集团（10.03%）和嘉澳环保（10.02%）领涨，英科医疗（-20.00%）、游族网络（-8.00%）和文灿股份（-7.30%）领跌。可转债市场周观点上周转债市场继续冲高，驱动力量来自正股的强势表现，结构上呈现出多点开花的特征，其中尤以成长板块的表现最为强劲。我们在近期的周报中阐明市场机会正在扩散。短期来看成长风

33、格略占优势，其中特别重点提示关注制造业板块的超额收益机会。在内外多重压制因素改善的背景下，这一方向将会持续成为当前市场交易的焦点。虽然当前转债股性估值有一定的走阔，但尚未达到抑制市场表现的水平，我们再一次重申考虑到市场宽幅波动的背景特征，在当前市场情绪回暖的阶段需要建议进一步降低持仓标的的总体估值水平，提升弹性来获取超额收益。顺周期的机会仍旧在收缩之中，随着部分标的的提前赎回，转债可选个券的数量也进一步缩减，虽然并不是全面撤出所有周期标的的阶段，仅建议重点留下需求持续扩张的标的，其中有色和化工为主要方向。随着全球经济的修复，疫情退出交易逻辑进一步强化，后续随着海外疫情的进一步缓和，这一逻辑仍旧

34、有着非常明确的潜在利好刺激。需要指出的是扰动并不改变趋势，这一趋势下我们进一步关注后续消费端的修复持续性。从业绩成长性的角度出发，我们过去数周周报反复从成本叠加需求的角度关注到高端制造业板块。当下全球疫情的结构性不均衡可能会进一步提升制造业的盈利弹性，海外部分发展中国家的疫情控制效果远弱于发达国家，会冲击这些经济体在全球产业链分工中的地位，而作为“全球工厂”的中国制造业可能会迎来更多的转移需求，主要逻辑方向从国产替代与技术升级两大角度去考察，以及出口占比较高的方向，重点关注汽车零部件、新能源、TMT、医药工业等板块。高弹性组合建议重点关注东财转 3、精达转债、韦尔转债、欣旺转债、奥佳转债、火炬

35、转债、福 20 转债、恩捷转债、太阳转债、永创转债。稳健弹性组合建议关注苏银转债、星宇转债、南航（海澜）转债、双环转债、旺能转债、骆驼转债、利尔转债、永冠转债、海亮转债、旗滨转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 2：市场概况代码简称收盘价日变化（）成交额（亿）000001.SH上证指数3,597.14-0.764,546.78399001.SZ深证成指14,857.91-1.185,582.99代码简称收盘价日变化（）成交额（亿）399300.SZ沪深 3005,289.97-0.972,961.76399005.SZ中小

36、板指9,545.30-1.11787.15399006.SZ创业板指3,243.02-1.731,946.63000016.SH上证 503,622.40-0.78743.10资料来源：Wind，表 3：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（）每日跌幅前五板块日涨跌幅（）石油石化(中信)0.82国防军工(中信)-2.38农林牧渔(中信)0.80消费者服务(中信)-2.14综合(中信)0.73医药(中信)-2.10煤炭(中信)0.73计算机(中信)-2.02纺织服装(中信)0.31传媒(中信)-1.89名称日涨跌幅（）名称日涨跌幅（）大盘价值-0.16大盘成长-1.06中盘价值-0.20中盘成长

37、-0.84小盘价值-0.39小盘成长-0.90资料来源：Wind，表 4：规模风格指数涨跌幅资料来源：Wind， 转债市场表 5：转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数382.62-0.27等权可转债指数1,513.87-0.68可转债预案指数1,227.83-0.67名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百万）128143.SZ锋龙转债124.709.771,874.16128105.SZ长集转债108.427.99803.70113621.SH彤程转债147.217.091,793.64113545.SH金能转债188.934.12622.14123030.SZ九洲转债201.504

38、.031,956.98113502.SH嘉澳转债115.443.88714.12113534.SH鼎胜转债115.223.74279.46123079.SZ运达转债123.002.9459.31128097.SZ奥佳转债177.552.69756.95123089.SZ九洲转 2118.002.61112.29123061.SZ航新转债115.802.39626.65127028.SZ英特转债112.782.3467.22110066.SH盛屯转债182.572.281,188.18资料来源：Wind，表 6：可转债个券涨跌幅情况名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百万）123073.SZ

39、同和转债121.902.2564.78128017.SZ金禾转债175.502.22109.36113572.SH三祥转债119.052.19197.15123100.SZ朗科转债122.342.13135.56110057.SH现代转债116.911.9395.97123081.SZ精研转债103.801.91294.99113623.SHN 凤 21 转128.921.9053.27113548.SH石英转债146.551.60198.28128033.SZ迪龙转债165.501.511,876.00128113.SZ比音转债160.631.40535.37123094.SZ星源转 214

40、2.901.36131.40123042.SZ银河转债139.551.35813.96123013.SZ横河转债375.001.30753.82123075.SZ贝斯转债111.301.2939.84127030.SZ盛虹转债141.001.2883.01123062.SZ三超转债112.981.25134.03110033.SH国贸转债112.471.1369.81113618.SH美诺转债122.691.09422.92123108.SZ乐普转 2128.101.0328.80127031.SZ洋丰转债116.500.91333.65127014.SZ北方转债107.860.9042.95

41、128036.SZ金农转债120.550.8781.89123053.SZ宝通转债109.200.8753.69128018.SZ时达转债117.000.8647.55113525.SH台华转债104.790.869.03123033.SZ金力转债124.150.86113.84127015.SZ希望转债108.480.7228.49123102.SZ华自转债125.900.72438.25128041.SZ盛路转债292.000.70244.36113508.SH新凤转债130.010.7033.40123011.SZ德尔转债103.740.6628.26113612.SH永冠转债122.7

42、90.6523.18128122.SZ兴森转债107.300.6467.43128076.SZ金轮转债104.290.625.18128044.SZ岭南转债98.600.61263.28128119.SZ龙大转债129.020.60174.94110071.SH湖盐转债108.880.5916.80123085.SZ万顺转 298.550.5413.96127022.SZ恒逸转债133.520.52175.47113620.SH傲农转债102.150.508.59110048.SH福能转债130.030.48106.72113528.SH长城转债106.980.4825.93123070.SZ

43、鹏辉转债125.290.47136.48113607.SH伟 20 转债119.600.459.54123010.SZ博世转债101.000.413.96名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百万）128039.SZ三力转债105.400.4125.45113566.SH翔港转债107.620.405.44113575.SH东时转债133.600.3749.08128123.SZ国光转债104.560.341.03128114.SZ正邦转债105.800.3339.91123084.SZ高澜转债105.450.324.74127012.SZ招路转债109.620.3223.22128090.

44、SZ汽模转 2110.100.3032.82128144.SZ利民转债109.010.285.78123023.SZ迪森转债99.330.253.18128063.SZ未来转债103.510.2464.60113542.SH好客转债111.400.235.46113570.SH百达转债104.500.222.54128032.SZ双环转债128.300.2159.11123060.SZ苏试转债123.000.2022.78113600.SH新星转债96.930.196.39123107.SZ温氏转债106.160.1857.22128075.SZ远东转债117.300.177.37113591

45、.SH胜达转债106.080.178.57110079.SH杭银转债118.730.17215.99110041.SH蒙电转债107.200.1717.56123096.SZ思创转债104.980.175.50123024.SZ岱勒转债106.500.166.46123034.SZ通光转债181.600.1654.04128064.SZ司尔转债112.880.1510.81128069.SZ华森转债103.800.1411.42127016.SZ鲁泰转债100.490.142.51113524.SH奇精转债102.990.141.77123007.SZ道氏转债110.590.1311.1311

46、0061.SH川投转债128.410.1225.78128139.SZ祥鑫转债96.820.124.75127032.SZ苏行转债115.800.12142.89110065.SH淮矿转债137.030.11182.31123076.SZ强力转债100.080.1133.51110052.SH贵广转债99.900.103.21128046.SZ利尔转债135.280.1030.08113574.SH华体转债104.220.103.29128042.SZ凯中转债106.600.096.28128085.SZ鸿达转债112.900.09368.39123028.SZ清水转债100.800.0915

47、.04113530.SH大丰转债103.340.091.46128101.SZ联创转债120.420.0995.18128138.SZ侨银转债102.600.087.32123092.SZ天壕转债110.340.084.20123014.SZ凯发转债125.300.0841.20名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百万）128136.SZ立讯转债116.490.0820.65113037.SH紫银转债102.270.076.14127029.SZ中钢转债171.680.071,202.14113048.SH晶科转债105.650.07218.97113021.SH中信转债105.950.0

48、654.05128081.SZ海亮转债110.960.0525.46128106.SZ华统转债111.810.0510.63128118.SZ瀛通转债99.450.051.64128040.SZ华通转债108.450.053.69113009.SH广汽转债108.700.0533.63128021.SZ兄弟转债106.940.042.75113610.SH灵康转债107.910.0411.34113036.SH宁建转债101.390.034.36128066.SZ亚泰转债102.900.034.03113535.SH大业转债99.860.021.48110059.SH浦发转债103.050.0

49、2242.80127033.SZ中装转 2101.010.0151.64128130.SZ景兴转债117.900.0120.84110077.SH洪城转债114.810.019.02123088.SZ威唐转债98.800.012.45128117.SZ道恩转债101.890.0012.97123057.SZ美联转债106.320.0036.44128030.SZ天康转债246.650.0014.22113603.SH东缆转债116.500.007.31113042.SH上银转债102.990.00322.14113516.SH苏农转债106.020.000.98113044.SH大秦转债104

50、.780.00103.37113046.SH金田转债101.700.0013.28127024.SZ盈峰转债117.000.007.29123056.SZ雪榕转债103.390.003.18128132.SZ交建转债95.71-0.017.34123110.SZ九典转债124.80-0.0142.69123058.SZ欣旺转债144.99-0.01186.47113541.SH荣晟转债135.77-0.01118.63110076.SH华海转债110.00-0.0319.28123049.SZ维尔转债107.57-0.034.66110034.SH九州转债109.65-0.045.451230

51、45.SZ雷迪转债113.44-0.0515.41113014.SH林洋转债102.40-0.0522.51113027.SH华钰转债98.15-0.0580.40128125.SZ华阳转债103.95-0.058.04123012.SZ万顺转债118.51-0.0623.78113017.SH吉视转债96.94-0.0612.10127027.SZ靖远转债100.05-0.0663.26113589.SH天创转债95.41-0.0648.70名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百万）113546.SH迪贝转债104.22-0.071.45113622.SH杭叉转债119.02-0.072

52、.71113599.SH嘉友转债108.39-0.075.21110075.SH南航转债127.10-0.0814.28128014.SZ永东转债103.97-0.086.03127007.SZ湖广转债100.72-0.084.62128035.SZ大族转债111.10-0.0912.00128037.SZ岩土转债99.04-0.098.71113578.SH全筑转债101.11-0.092.93123063.SZ大禹转债111.47-0.096.46128023.SZ亚太转债104.90-0.1034.10113024.SH核建转债103.20-0.1016.31128026.SZ众兴转债9

53、8.85-0.105.42110068.SH龙净转债100.60-0.104.54123054.SZ思特转债104.09-0.104.50113011.SH光大转债117.89-0.11164.73123038.SZ联得转债113.87-0.1114.44123077.SZ汉得转债101.00-0.116.66110053.SH苏银转债124.16-0.11318.31113543.SH欧派转债219.53-0.1146.16123050.SZ聚飞转债112.99-0.116.58113580.SH康隆转债275.54-0.1272.63113033.SH利群转债99.74-0.139.831

54、13549.SH白电转债103.47-0.143.20113563.SH柳药转债109.64-0.142.90128034.SZ江银转债106.25-0.142.48113588.SH润达转债106.98-0.141.47123059.SZ银信转债105.35-0.1410.32113039.SH嘉泽转债105.20-0.1412.71113595.SH花王转债87.87-0.157.16123074.SZ隆利转债107.40-0.1536.24127023.SZ华菱转 2141.29-0.1572.03128140.SZ润建转债104.22-0.154.97113026.SH核能转债107.

55、80-0.1619.27128071.SZ合兴转债107.53-0.162.81123069.SZ金诺转债100.73-0.172.57113601.SH塞力转债98.89-0.176.72110058.SH永鼎转债101.72-0.185.16127003.SZ海印转债106.64-0.185.64110064.SH建工转债100.00-0.183.73123004.SZ铁汉转债99.86-0.185.28128129.SZ青农转债110.49-0.1910.75113519.SH长久转债102.20-0.211.23127013.SZ创维转债103.01-0.213.61113567.SH

56、君禾转债106.98-0.211.71名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百万）110080.SH东湖转债104.84-0.2251.21113045.SH环旭转债113.11-0.2213.51127005.SZ长证转债121.30-0.2265.22110062.SH烽火转债106.98-0.227.44123052.SZ飞鹿转债123.30-0.2320.64123112.SZ万讯转债107.00-0.236.00113615.SH金诚转债136.33-0.2317.05113619.SH世运转债101.51-0.241.47128134.SZ鸿路转债130.39-0.2541.95

57、113573.SH纵横转债100.38-0.252.77123097.SZ美力转债109.91-0.255.46127017.SZ万青转债118.00-0.255.72127018.SZ本钢转债99.82-0.2685.98128073.SZ哈尔转债108.22-0.2632.81128120.SZ联诚转债104.65-0.263.35113565.SH宏辉转债109.65-0.2639.60110047.SH山鹰转债121.36-0.2718.10127034.SZ绿茵转债104.64-0.2744.20113505.SH杭电转债103.85-0.286.35128083.SZ新北转债102

58、.13-0.293.13127021.SZ特发转 2102.40-0.291.59128107.SZ交科转债110.17-0.3022.24113040.SH星宇转债136.90-0.3039.22128015.SZ久其转债101.48-0.3216.32128072.SZ翔鹭转债100.52-0.325.47113569.SH科达转债96.27-0.321.63110060.SH天路转债111.27-0.326.10128048.SZ张行转债113.12-0.3311.26128135.SZ洽洽转债118.60-0.347.50113585.SH寿仙转债132.42-0.3523.39123

59、093.SZ金陵转债128.00-0.351,071.57127020.SZ中金转债113.96-0.3525.68128087.SZ孚日转债103.33-0.368.67128127.SZ文科转债99.40-0.367.75127006.SZ敖东转债102.33-0.373.70110045.SH海澜转债108.27-0.3811.71113536.SH三星转债116.85-0.383.81128013.SZ洪涛转债106.21-0.4111.35128100.SZ搜特转债86.24-0.4138.59128049.SZ华源转债101.50-0.421.85128050.SZ钧达转债126.

60、61-0.437.61127019.SZ国城转债93.05-0.446.90128141.SZ旺能转债116.94-0.446.70128062.SZ亚药转债80.37-0.4514.93123113.SZN 仙乐转119.80-0.458.00名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百万）113596.SH城地转债89.52-0.4614.22113594.SH淳中转债110.48-0.470.85123015.SZ蓝盾转债227.90-0.4793.28128070.SZ智能转债108.80-0.4922.31110043.SH无锡转债119.11-0.499.07110038.SH济川转