宏观策略观点

1、宏观经济研究报告请阅读报告末页免责声明金谷地宏观策略 2012年4月27日 ISM非制造业指数下滑 美非农数据或不佳释放美国经济最新信号宏观策略研究员：李 伟联系人：王薇联系电话606报告索取方式邮：报告类型：宏观策略日报宏观策略观点：全球市场走势：欧美股市：周四美国股市收跌；美国4月ISM服务业指数创半年新低，欧洲央行行长德拉吉警告称，欧元区经济仍面临主权债务风险，抵消了上周初请失业金数据的利好影响。美东时间5月3日16:00，道琼斯工业平均指数下跌62.21点，收于13,206.36点，跌幅为0.47%；纳斯达克综合指数下跌35.55

2、点，收于3,024.30点，跌幅为1.16%；标准普尔500指数下跌10.74点，收于1,391.57点，跌幅为0.77%。汇率：大宗商品：纽约黄金期货价格周四收盘下跌，主要由于投资者担心周四发布的积极的初次申请失业救济金数据可能会推动美联储进一步采取更多的货币宽松措施。当日，纽约商业交易所(NYMEX)下属商品交易所(COMEX)6月份交割的黄金期货价格下跌19.20美元，报收于每盎司1634.80美元，跌幅为1.2%，这是纽约黄金期货价格连续第四个交易日收盘下跌，创下主力合约将近两个星期以来的最低收盘价。纽约原油期货价格周四收盘下跌，原因是投资者无视积极的初次申请失业救济金数据，而是对定于

3、周五发布的就业数据感到担心。此外，投资者还担心充足的美国原油库存将导致油价承压。当日，纽约商业交易所(NYMEX)6月份交割的轻质原油期货价格下跌2.68美元，报收于每桶102.54美元，跌幅为2.6%，创下主力合约自4月19日以来的最低收盘价。欧洲： 欧央行维持利率不变符合预期、警惕通胀抬头压制货币调控空间欧央行维持利率不变，将主要再融资操作利率、边际贷款利率和边际存款利率依次维持在1.00%，1.75%和0.25%不变。尽管近期石油价格出现了一定幅度的回落，然通胀抬头的风险仍然较大（通胀读数仍超过欧央行设定的适宜目标），经济活跃度有所提升（但是整体基本面变化不大，货币政策进一步宽松可能性不

4、大），同时欧洲危机暂时缓和；尽管信贷市场需求疲软，但是欧央行两轮长期再融资操作贯穿整个金融系统仍需时日，投放的流动性最终将在信贷和实体层面显现（一旦显现将对通胀将会产生较大的刺激作用），欧央行再度降息的必要性不大；综上欧央行维持利率不变符合预期。欧央行在德拉吉上台之后，曾两次降息，一次是在11月份，一次是在12月份，这两轮降息的时间节点都是欧债风险集中爆发，同时伴随基本面严重下滑的情形同时经济出现通缩迹象，但是现在来看，这两种情景都不符合。美国：美4月非制造业增速下滑、4月非农数据或不佳经济数据方面， 据美国劳工部周四发布的数据显示，美国上周初请失业金人数低于市场预期的38.0万人，实际值为3

5、6.5万人，好于前值的增加38.8万人，但是上周季调后的四周均值为38.35万人，高于前值的增加38.175万人，该数据在4月份非农就业人数统计范围之内，为即将公布的非农存在较大不确定性。4月ISM非制造业指数为53.5，低于市场预期的55.5和前值的56.0；同比仍处于上升趋势，分项指标方面，就业指数下滑至54.2，库存指数上升至61.0，显示美国非制造业库存在增加，结合物价指数和其他相关指标来看，库存可能是被迫增加，显示市场需求不旺。对于4月份的非农数据，我们认为结合上述分析和美国劳动力市场参与率的下降（在2000年达到67.3%的峰值之后，该比率一直在下降），预计4月份非农数据或不佳。亚

6、太区：渐进式推进利率市场化改革 HYPERLINK /pbc/index.html t _blank 中国人民银行行长 HYPERLINK /figure_72.shtml t _blank 周小川3日表示，中美双方在 HYPERLINK /2012/zmzldh/ t _blank 第四轮战略与经济对话框架下的经济对话中谈到了汇率问题，都认为应该由市场供求决定汇率。周小川在经济对话的会间记者会上说，在过去中国贸易顺差比较大的时候，汇率是有升值的趋势的，市场的供求关系也给出了这样的信号。但去年8、9月份，一些国家的主权债务问题影响了全球经济和金融市场的信心，中国外汇市场的情况和供求关系也发生了

7、变化，外汇市场上人民币对美元出现了双向波动。他表示，近年来中国已采取了一系列措施逐步促进经济的再平衡，中国经常账户盈余占GDP的比重已经于2011年下降至2.8%。美国也承诺将财政赤字占GDP的比重降至3%以内。实际上，如果市场证明还存在不平衡，市场力量也会起纠正不平衡的作用。对于利率问题，周小川表示，金融市场上的重要价格应主要由市场决定，市场决定价格有助于优化资源配置，也有助于发展金融市场。他表示，利率市场化受多种因素影响，也是一个渐进的过程，中国的利率市场化已经进行了很多年，今后随着整个中国经济、中国金融市场的向前推进还会继续渐进向前，改革还是要多方面配套、渐进式进行。据周小川介绍，中美双

8、方在经济对话中还就双方采取的应对金融危机的政策、当前财政和货币政策的特点、金融市场发展、双方金融市场准入等问题交换了意见。第四轮 HYPERLINK /2012/zmzldh/ t _blank 中美战略与经济对话框架下经济对话3日上午在钓鱼台国宾馆开幕。胡锦涛主席特别代表、国务院副总理 HYPERLINK /figure_2359.shtml t _blank 王岐山与 HYPERLINK /figure_873.shtml t _blank 奥巴马总统特别代表、 HYPERLINK /mof/index.html t _blank 财政部长 HYPERLINK /figure_278.sh

9、tml t _blank 盖特纳共同主持对话。宏观数据和事件关注：美国4月份非农数据国际财经大事：风险提示：意大利和西班牙债务问题、西班牙制裁风险研究员简介李伟：GVI金谷地投资高级宏观研究员、研究总监。工学学士、金融学硕士；注册分析师主要研究领域：宏观经济及策略研究免责声明本报告中均基于我们认为可靠的已公开信息，但我们不保证该信息的准确性及完整性，客户也不应以为该信息是准确和完整的而加以依赖。本报告中的信息及表达的意见并不构成任何要约或投资建议，我们也不推荐基于本报告采取任何行动。本报告的相关研判主要是基于分析师本人的知识和倾向而作出的。分析师本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信

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