注资国有银行天则经济研究所

1、目 录靶2003年第4盎3奥期（12月埃15唉日） 班 懊 稗 摆 澳 癌总第傲22胺2鞍期TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc59284053 宏观与体改 PAGEREF _Toc59284053 h 1 HYPERLINK l _Toc59284054 绊央行扩大贷款利挨率浮动范围同时背下调超额准备金瓣利率扳 PAGEREF _Toc59284054 h 案1 HYPERLINK l _Toc59284055 案中国半年内对国癌有商业银行大改吧革班 PAGEREF _Toc59284055 h 罢2 HYPERLINK l _Toc59284056 奥财税联动支持东

2、挨北办 捌增值税转型率先鞍试点傲 PAGEREF _Toc59284056 h 跋2 HYPERLINK l _Toc59284057 白央行关注城市土敖地管理模式对经芭济的影响肮 PAGEREF _Toc59284057 h 昂2 HYPERLINK l _Toc59284058 碍11跋月份我国物价水败平继续快速上扬拜 PAGEREF _Toc59284058 h 俺3 HYPERLINK l _Toc59284059 产经动态 PAGEREF _Toc59284059 h 3 HYPERLINK l _Toc59284060 哎能源挨“阿三荒吧”俺掣肘岁末经济案 PAGEREF _Toc

3、59284060 h 耙3 HYPERLINK l _Toc59284061 袄中国未来澳20捌年面临能源挑战胺 PAGEREF _Toc59284061 h 案4 HYPERLINK l _Toc59284062 天则周评 PAGEREF _Toc59284062 h 4 HYPERLINK l _Toc59284063 埃巴曙松癌 把华中炜：埃注资国有银行：般“办活血化瘀跋”肮还是颁“搬败血于内肮”拜？翱 PAGEREF _Toc59284063 h 搬4 HYPERLINK l _Toc59284064 胺华生：安股权的规范化应柏坚持竞价除权的矮原则瓣 PAGEREF _Toc59284

4、064 h 矮5 HYPERLINK l _Toc59284065 海外传真 PAGEREF _Toc59284065 h 7 HYPERLINK l _Toc59284066 安萨达姆被捕刺激隘全球市场叭 PAGEREF _Toc59284066 h 熬7 HYPERLINK l _Toc59284067 爸美通缩阴影正逐爱渐消除艾 熬明年年中可能加拔息斑 PAGEREF _Toc59284067 h 板7 HYPERLINK file:/A:/2002169/宏观中国中文版存稿%2522%20l 返回目录宏观与体改扒央行扩大贷款利伴率浮动范围同时邦下调超额准备金巴利率邦央行12月10傲日公

5、布，决定从耙2004年月暗日起扩大金融稗机构贷款利率浮氨动区间。同时，啊从2003年1懊2月21日起，伴将金融机构在人奥民银行的超额准翱备金存款利率由靶1.89%下调哀至1.62%。盎此次利率改革之挨后，银行不需要疤再根据企业所有隘制性质、规模大耙小分别确定贷款芭利率浮动区间，爱且浮动空间加大稗。以年期为例懊，调整后的最高半存贷差达到7.胺05%。这样高阿的收益可以鼓励懊银行将贷款放给疤信用级别较低的鞍中小企业，有利昂于目前信贷结构埃的调整。但贷款碍利率空间上浮，暗也可能增加许多跋高风险贷款，增碍加今后几年银行蔼呆坏帐率上升的伴隐忧。挨超额准备金利率扮下调增加市场对碍短期固定收益品版种的需求，

6、打开扳短期收益率下降案空间，引起货币皑市场利率和国债阿市场短期品种收阿益率的下降。同芭时，超额准备金靶利率下调，有利翱于公开市场操作按发挥效力。下调办超额准备金利率袄将挤出一部分超案额准备金，央行敖一次基础货币的般吞吐将有效影响肮银行头寸，从而岸影响货币市场利败率水平。跋另外，截至本周斑为止，央行最近埃次公开市场操爸作固定利率数量肮招标均流标，市办场对央行制定的肮利率似乎并不认傲可。此次降低超稗额准备金利率后板，将增加银行对懊短期票据的需求安，有助于央行公背开市场操作的顺班利完成，实现回把笼货币以及调节奥市场利率的双重巴目标。扒（坝编自袄中经网办） HYPERLINK file:/A:/200

7、2169/宏观中国中文版存稿%2522%20l 返回目录白中国半年内对国坝有商业银行大改隘革矮中国总理温家宝氨九日透露，中国吧国有商业银行改凹革的目标已经确稗立，半年内就会靶开始进行大力度按的改革。温家宝跋承认，金融机构碍改革是中国整个爱经济改革中最为暗艰巨的任务。目碍前中国国有商业斑银行呆坏帐比例版高、资本充足率斑低、利润低，因凹此必须下最大的爸决心推进银行改板革。必须对国有班商业银行进行公胺司治理结构的改艾造，此前必须做翱准备工作，如降肮低不良资产率，班充实资本金，银碍行有赢利。这样哀才能进行股份制拜改革，最终上市傲。（编自中新社扒） HYPERLINK file:/A:/2002169/

8、宏观中国中文版存稿%2522%20l 返回目录拜财税联动支持东澳北 增值税转型皑率先试点啊国家发改委、财艾政部、国税总局版近日正在抓紧制办定实施细则支持胺振兴东北政策。懊税收优惠方案有把望今年底出台。扒中央财政将加大百转移支付力度，挨主要用于失业工伴人补助及承担部鞍分企业破产成本坝；国企历史欠税笆有望被部分豁免霸；各级财政筹建碍“啊剥离企业办社会半专项资金拜”案国税总局指出东般北地区率先实现阿由生产型增值税哀转变为消费型增邦值税试点。据了盎解，对于装备制疤造业、石油化工唉业、冶金工业、盎船舶制造业、汽背车制造业、高新败技术产业、军品板工业和农产品加蔼工业等行业新购暗进的机器设备所哎含增值税税金

9、，笆国家将首先予以暗抵扣。实施提高安固定资产折旧率坝和缩短无形资产凹摊销期限、扩大摆企业研发经费加癌计扣除优惠政策埃适用范围、提高般计税工资税前扣哎除标准等减轻企按业负担的政策。皑增值税转型改革胺及相关政策的实搬施，将大大降低肮企业固定资产投爱资成本。中央财爱政将会考虑因实拌施税收优惠政策笆而造成的地方财捌政减收，适当增瓣加一般转移支付懊的力度。板此外，有关部门伴目前正在研究制败订支持资源型城伴市经济转型的政按策措施，适当降把低资源税税额标疤准。有关方面正盎在研究的措施还拔包括：将对一些霸高负债企业的历罢史欠税适当减免斑，对一些企业因搬历史原因形成、拌确实难以归还的搬欠税，按照规定安经由国务院

10、批准扒后豁免。邦 (皑编自财经时报）奥 HYPERLINK file:/A:/2002169/宏观中国中文版存稿%2522%20l 返回目录埃央行关注城市土袄地管理模式对经安济的影响搬中国人民银行行鞍长周小川日前出扳席“中绊国企业领袖年会暗”，并在会议开拜幕式上讲话提出佰，中央银行也要佰关注城市土地管绊理模式对宏观调爱控和融资结构的傲影响。翱周小川在会上说扳，城市土地管理白有两种不同的模笆式。一种是土地哎批租模式；另一爱种模式对土地的哀供应量和交易基暗本不设限，但使肮用的土地要定期拔进行评估，在评哎估价格的基础上埃征收财产税。为唉了加强市政基础绊设施，但市政基皑础设施是公共产盎品，往往收费有哎

11、困难。多种分析哀表明，选择不同半的模式对房地产吧价格有重大影响啊。批租制是初始傲一次性把地价全癌部打入，财产税氨则是低价购置，昂以后逐步征收，懊有一点像存量和艾流量的差异。由柏于城市是动态发埃展的，致使两种佰模式区别很大，霸对房地产的价格按指数也就影响很案大了。拔周小川对土地管按理模式存在的问扒题可能引发的资埃产与信贷风险作胺了分析。他说，笆无论是城市设施斑还是房地产都有熬价格风险，中央邦的有关政策也强把调要警惕“泡沫稗”。一些人批评奥银行对房地产贷哀款增长过快，特隘别是开发商贷款岸，承担了过大的佰风险。但应看到安，这些贷款大多摆都以土地作抵押坝品，银行对开发鞍项目放贷的风险爸并不大，用银行班

12、的术语说是作好俺质押的。而背后办隐藏的风险还是败要归结为土地管肮理模式。如果土扳地批租价格存在唉“泡沫”，银行斑就会面临抵押品摆价值不足的风险安。这方面，日本百的教训是惨痛的隘，香港房地产价跋格剧烈回调也值敖得我们关注。（暗编自中新网吧） HYPERLINK file:/A:/2002169/宏观中国中文版存稿%2522%20l 返回目录耙11月份我国物版价水平继续快速叭上扬摆11月份,全国埃居民消费价格指肮数(CPI)比胺去年同月上涨3傲%，而10月份佰这一数据是1.靶8%。从公布的半数据看,食品价败格上涨为8.1吧%,是分类别中爱上涨最多的一项背,而其次是消费稗品价格,比去年碍同月上涨3.

13、2癌%,服务项目价挨格上涨2.2%昂。食品价格带动翱了CPI猛涨。敖统计局权威人士颁预测,今年全年案的CPI,应该巴在1%或者是略岸高于1%的位置俺徘徊,明年也不办会太高。因此,胺应该客观看待消按费价格总水平的版突升。啊另外，中国人民氨银行发布的月度矮企业间商品批发板价格变动情况报般告表明，11月扳份物价总水平继按续快速上涨，较伴上月升1.9%爸，较上年同期升版5.5%；前十吧一个月较上年同胺期升1.9%。爸 蔼 邦11月份，袄农产品价格较上暗月升3.2%，百较上年同期升9板.7%；煤油电爱价格较上月升1捌.1%，较上年捌同期升4.4%背；农业生产资料把中的化肥价格较拜上月升2.2%捌，较上年

14、同期升板7.2%；农药搬价格与上月持平办，较上年同期升昂0.3%。11澳月汽车价格较上绊月降0.3%，般较上年同期降4阿.3%。其中，昂轿车价格较上月隘降0.1%，较俺上年同期降7%邦。（编自中经网芭） HYPERLINK file:/A:/2002169/宏观中国中文版存稿%2522%20l 返回目录产经动态安能源爸“盎三荒隘”暗掣肘岁末经济埃 芭来自国家电网公氨司的消息，今年俺入冬后已有浙江胺、福建、湖南、隘山西、四川、河拔北、内蒙古等7翱省区先后拉闸限白电，其中以浙江伴省最为严重。各懊省区新近出台的芭用电举措更让人稗深刻感受到电力捌紧缺之痛：从1拌1月30日开始坝，湖南长沙15埃0万市民

15、分区分拔片计划用电挨坝每连续供电三天巴之后，停电24芭小时；广东省规疤定：从12月1盎日起，当居民用鞍电量超过鞍“扳定额摆”败后，将不再享受颁原先的优惠电价颁；能源大省山西般也不得不精打细班算地对11个地奥区按月切块分解蔼指标以扳“捌勉强度日版”柏。霸然而，发电用煤艾告急，却是许多熬行业官员始料不爱及的。一组数据瓣敲响袄“盎警钟坝”霸：全国直供电网伴库存煤1226般万吨，较10月颁份下降了141矮万吨。华北10隘个电厂、华东1埃2个电厂、山东拜6个电厂电煤库百存先后降至安全柏警戒线以下，仅白能满足电厂2至班3天用煤量。官啊方预计则更有说肮服力：明年中国艾的煤炭供应缺口哀将达到14亿邦吨。几天后

16、，一袄年一度的煤炭订唉货会即将举行，板据悉，国内各大芭电厂目前已摆出翱抢购的架势。百与此同时，搬“芭油荒爸”笆也不期而至。河搬北、河南、山西摆、陕西、北京、八上海、江苏、浙熬江、福建、广东翱等地汽柴油紧缺艾警报频起。加油啊站门口排起长队疤，把“绊油已售完氨”佰、罢“拜限量供应爱”败的告示让很多司疤机变得没了脾气哎。从10月下旬隘开始，成品油特绊别是柴油货源紧稗俏，癌“哀油荒皑”蔼呈现蔓延之势。办（编自北京晨报伴） HYPERLINK file:/A:/2002169/宏观中国中文版存稿%2522%20l 返回目录霸中国未来20年啊面临能源挑战斑最近由国务院发板展研究中心所做矮的一份研究报告扒表

17、明：我国未来颁20年能源领域氨将面临一系列挑办战。研究报告认傲为，到2020澳年我国将实现经巴济翻两番，届时俺人均超过伴1万美元。这一背时期是实现工业凹化的关键时期，胺也是经济结构、哎城市化水平、居搬民消费结构发生岸明显变化的阶段盎。反映到能源领啊域，我国面对的傲情况要比发达国办家在同一历史时把期经历的情况复摆杂得多。我国人阿均能源可采储量般远低于世界平均半水平。2000暗年人均石油可采熬储量只有2.6皑吨，人均天然气跋可采储量107鞍4立方米，人均斑煤炭可采储量9案0吨，分别为世绊界平均值的11盎.1、4.3跋和55.4爱。从能源利用效搬率来看，我国单罢位产品的能耗水吧平较高。200败1年，

18、我国终端般能源用户能源消俺费的支出为1.百25万亿元，占案总量的比暗例为13，而案美国仅为7。凹我国单位产品的疤能耗水平较高，败目前8个高耗能拔行业的单位产品拜能耗平均比世界霸先进水平高47跋，而这8个行败业的能源消费占鞍工业部门能源消摆费总量的73霸。我国目前已存爸在环境透支，虽版然单位的捌碳排放量从19碍90年到200胺1年下降了52斑%，但二氧化碳办排放总量却从1氨980年的3.暗94亿吨碳增加霸到2001年的耙8.32亿吨碳把；燃煤排放的二拔氧化硫直接造成般的酸雨面积也在皑增加。凹能源安全尤其是疤石油安全越来越盎突出。随着人均吧收入水平的提高凹，我国石油消费版量显著增加。我把国石油对外

19、依存背度从1995年胺的7.6增加傲到2000年的敖31.0。到皑2020年，石隘油消费量最少也霸要4.5亿吨，邦届时石油的对外巴依存度可能接近颁60。案（编自新华网） HYPERLINK file:/A:/2002169/宏观中国中文版存稿%2522%20l 返回目录天则周评绊注资国有银行：霸“埃活血化瘀绊”版还是案“把败血于内哎”八？笆本刊特约评论员背 佰巴曙松 肮华中炜岸 绊政府向四大国有把商业银行补充资芭本金的消息日前笆高调出台，其中瓣两家试点银行将拌先行获得注资埃1300亿元人哀民币。中国公共白财政对于国有银耙行的第三次“输案血行动”宣告开鞍始。 肮 凹 芭无论如何解释，疤再度的纾困

20、某种案程度上意味着前半两次啊“岸输血癌”霸并没有达到预期隘的目的。扳1998年，财啊政部发行270澳0亿元特别国债安用于补充国有商岸业银行资本金；昂1999年，四扒大行向四大资产瓣管理公司剥离了耙1.4万亿不良隘资产，当时已经佰有央行官员为了翱防范国有银行继斑续冀望于新的剥跋离产生的道德风拌险，反复强调那啊是“最后的晚餐澳”。佰 吧 安这一次新的注资俺表明，那一次开般始的晚餐并没有岸结束。板 扒 敖时至今日，即使案不考虑准备金提绊取的不足等因素班，能够达到搬8的资本充足爸率的国有银行似阿乎也只是一两家凹。根据央行的统袄计，到今年6月挨末，不良贷款额奥达到20070瓣亿元，不良贷款凹率为22.1

21、9稗。 跋 拌 板前两次艾“捌输血爱”扳是基于东南亚金搬融危机背景的举般措。当时高层表岸示，这是希望通佰过注资稳定局势搬，然后再进行大办力度的改革。蔼 啊 比起跋1998年时，版毋庸讳言，目前懊国有商业银行的翱经营能力、风险拔管控能力都有了挨很大提高。但许伴多根本而又紧迫袄的问题仍然悬而班未决。如，究竟拜是否在银行内部霸已经形成了不再伴继续大规模制造安不良资产的机制把？银行的“官本奥位”使得银行管爱理体制党政企不佰分、激励机制扭暗曲的状况是否改柏变？银行产权管耙理关系不清不顺安的条件下，能否扳避免银行承担“百第二财政”的角百色？按 哎 傲在国有银行的内氨部治理机制缺乏熬彻底改革的前提靶下，当前

22、政府对拔国有银行的再一盎次救助，人们更瓣多地将其解读为巴给国有银行上市阿铺路，解读为前捌两次的注资并不靶充分，并没有真爸正解决国有银行把的历史包袱。为捌了上市，四大银安行之间的竞争也矮不可谓不激烈。柏上半年，四大银颁行的不良贷款率隘下降了近奥4个百分点，同扮时新增贷款却比俺去年同期增长了哎近150%，扩坝大分母、稀释不凹良贷款的意图清袄晰可辨。银行甚案至通过票据贴现哎空转对倒来做大巴总量，就是一个把证明。今年上半凹年，四大银行新埃增贴现余额已经哎占到全部金融机隘构新增贷款额的笆85%。 艾 笆 叭但是，上市究竟耙能够在多大程度扳上解决银行目前盎在治理结构上的癌问题？国有企业般上市圈完钱后依扒然

23、亏损累累的大班有人在。纵观海皑外市场，一些缺罢乏良好的内部治啊理的商业银行，白即使上市了，但斑是在一时的风雨懊来临时，也如同唉摧枯拉朽般倒闭佰而已。案 按 瓣 敖如果说，上次剥拌离的皑1.4万亿不良氨资产可以说是给爱银行几十年的遗岸留问题还债，但爸是目前的巨额不板良资产再要继续绊归结于体制原因袄，一味要政府买拜单，那么，这种岸买单究竟应当持捌续到何时？究竟伴公众需要为低效伴率的银行体系支矮付多少成本？恐瓣怕还需要一个全瓣面的评估，不能百一次又一次地拖矮延和含糊其辞。碍 傲 八从银行的发展看懊，政府的靶“捌输血昂”俺只能是个药引子捌，要想肮“懊活血化瘀搬”芭，必须靠银行的背自身机能去哎“澳自救坝

24、”疤，这才更加要紧败。哎 按 啊 拌一是转变以官本凹位为基础的激励八约束机制，促使暗银行内部党政企捌分开，使银行具阿备可能形成公司埃治理结构的基本伴土壤。官本位制翱度容易导致领导爱干部行为的扭曲蔼，即所谓百“瓣只要委员，不要傲美元凹”摆现象的流行。并拜且容易导致政府瓣在昂“伴单一雇主制板”板的幻象下，对甚佰至并不拥有产权案的金融机构，也八派出行政干部来半实施行政控制和瓣经营干预。半 挨 肮 皑二是吸收外部注般资，这种外部注般资既可以来源于哀民间也可来源于扳外资。既然公共扮资金不能为银行爱业改革提供维系敖生存的注资，那袄么就应该给国有霸银行自我拯救放碍出生路。国有银凹行发债可以较为隘巧妙地回避一

25、般爱工业企业的难题癌，毕竟国有银行啊发债的信用水准半较之工业企业比背可比拟并且现在袄处于人民币利率白的空前低位。因板此，赶在利率市颁场化之前，为国扮有银行发行次级皑债券是非常有必哀要的。目前中国摆的空前低利率和俺债券市场的举步柏维艰，使得银行耙发行次级债券不板仅融资成本低，罢并且可以激活债隘券市场。暗 巴 三是强化凹内部风险管理机俺制，切断银行内百部不断形成不良板资产的机制。傲 败 傲因此，政府的注耙资，应当定位在斑“安花钱买机制啊”办，花的实际上是靶公众的钱，就应邦当为公众买出一啊个能够高效率地爱运用公众的储蓄搬的银行体系，而靶不是一个继续不矮断糟蹋公众储蓄肮的低效率的银行板体系。在这个过澳

26、程中，如若银行唉自身不警醒与自巴救，不及时在内半部形成有效的造俺血机能，汩汩流坝入的新鲜血液可跋能再一次成为其背中的隘“板败血爱”案。这不能不令人稗警醒。 (作者碍单位分别为国务癌院发展研究中心爱金融研究所、中败央财经大学金融跋系) HYPERLINK file:/A:/2002169/宏观中国中文版存稿%2522%20l 返回目录板股权的规范化应鞍坚持竞价除权的叭原则皑本刊特约评论员邦 扒华生笆中国股市中般，流通股与非流瓣通股产权关系定岸义不清的问题，奥现在已经引起了伴大家的普遍关注板。自从几年前国澳有股试图以1巴爸1的比例流通减蔼持遭到市场抵制拔以后，人们为非案流通股向流通股瓣转化定价尝试

27、和扮寻找了各种指标哀和方法。在广泛敖研究讨论和比较拔之后，人们逐步班认识到，现有的哀各种财务或计量班指标，固然是成稗本核算的重要工扳具，也是市场经白济中人们特别是拔投资银行估价企敖业资产或股权的捌参照系，但它们笆其中的任何一个昂指标或其组合，按都有其自身的局俺限性，不能成为班市场化评价的标案准或依据，这也昂是计划经济采用邦各种指标包括复懊杂的指标体系考埃核最终归于失败盎的原因。因此最埃近的一个可喜进靶展是，现在越来哎越多的人主张放澳弃用统一的指标芭或尺度为非流通傲股定价，而转为巴以流通股与非流哎通股双方自愿的啊市场化方式定价岸。这显然是沿着傲正确方向迈出的暗重要一步。霸但是，现在蔼很多人主张的

28、由爸流通股股东与非哀流通股股东，以稗双方自愿和协商白一致的方式来达稗到问题的解决，啊尽管采取了分散绊化的形式，似乎懊能适应不同企业稗的不同情况，但哎由于缺乏市场发斑生作用的必要条芭件，因而在理论懊和实践上并不可耙行。因为市场经翱济正常运转的基拌本条件是竞争充八分，即买卖双方斑至少有一方具有澳选择性，买、卖耙或交易双方没有爸垄断权力，否则捌就会导致市场失柏败或失效。在我懊国的历史条件下跋，流通股与非流蔼通股在进入同一爱企业结为利益相柏关的股东关系时俺没有说清和定义安清产权关系，因唉而失去了在交易爱前选择进入或不隘进入的机会。现啊在双方已锁定为般一对一关系的事般后，任何一方都捌失去了不与对方案交易

29、的权利，即邦双方均拥有对方案只能与自己交易绊的垄断权力。在蔼这种情况下，市版场机制主要是选班择或竞争机制没版有发挥作用的空皑间和余地，因而俺每个企业的双方皑都达成一致的机霸会就很渺茫了。艾以我国一只钢铁啊龙头股为例，该艾股每股净资产2吧.5元，市价6般.5元。非流通蔼股若以10倍动吧态市盈率6元出瓣价，在国际市场暗上也是公允价格邦，不能算高。而败流通股股东以3肮元钱出价，比净瓣资产溢价20%疤，出价也不算低罢，但双方差距一板倍，各有各的道爸理，几乎不可能巴用协商一致的办爸法解决。况且流摆通股高度分散，埃谁也不听谁的，挨非流通股大多要八国资委给一个统半一定价口径。因绊而这往往是转移芭而不是解决矛

30、盾班的办法。要打邦破在事后交易中坝双方锁定关系的白垄断地位，按照拔市场经济的解决版办法，必须引入捌竞争机制，从而坝给双方或至少给斑一方有选择权。扮因此，实现非流半通股与流通股的颁并轨，必须通过佰公开竞价的方式白，实现市场化除巴权，消除股权分版裂。佰对于希望转班让股份或控股权澳的非流通股，需啊要进行公开竞价翱。让潜在的购买摆者竞价成交。非巴流通股按竞价全氨额配售给流通股芭股东，竞价成功巴者按竞价与流通拜股市场价的除权隘价成为新的流通般股大股东。流通凹股股东可以选择澳接受配售，也可傲选择放弃配售取皑得补偿差价，其澳利益得到了可靠吧保证。这种市场蔼公开竞价、配售瓣转让方式，实现半了非流通股股东伴与流

31、通股股东的稗双向选择，是公哀平和无争议的市凹场化解决方式。啊对于希望继芭续保持控股权的摆非流通股大股东翱，无法引入其它版竞争者的市场竞把价，可由原大股捌东自己单独公开斑竞价，申请除权靶转为流通股，但拜此时原大股东要拜履行要约收购义鞍务。如流通股股蔼东觉得除权价不盎能保障自己的利唉益，可按此价全绊部卖给大股东，瓣保证自己权益不巴受损害。如原大芭股东出价不合理耙，绝大部分流通氨股股东卖出股票伴，该公司不满足跋上市条件，应与爱退市，并在若干把年内不得上市。背这样，由于在一敖方垄断控股权的绊情况下，给另一凹方即每一个流通半股股东以保底的昂选择权(注意：柏这一点特别重要懊，关系到每个股背东自身财产权的败

32、事，在一切可能百的场合，都不能癌通过包括股东大绊会的集中决策来巴决定，而要由每斑个股东各别自行耙决定)，同样保霸证了流通股股东拌权益，市场机制凹仍然有效发挥了碍作用。扒由此可见，巴非流通股股东与凹分散的流通股股疤东通过协商达成瓣一致只是市场化按解决办法中的一板个例外或特例，奥而不能作为普遍霸情况。设立流通艾股股东大会只是埃在股权分裂时为背保护流通股股东昂利益的一种特殊背过渡措施，以限澳制非流通股股东邦对流通股即中小拜投资者利益的侵背害，和鼓励上市矮公司向全可流通班规范化的转化。哀因此，流通股股挨东大会不能主动埃赞同或决策，而稗只是对若干切身俺利害问题具有否叭决权的被动装置阿，其作用决不可拔夸大

33、。爸有人认为，敖股权规范化改革袄采取市场化的思搬路，可以像包产唉到户那样发挥群霸众首创精神，由巴各个公司自行谈拌判解决，不需要柏规定任何指导方盎针和定价原则。巴这是一种模糊认芭识。包产到户（懊其实是大包干，白即包干到户）就拔是大原则，其核稗心就是人口为准柏，分田到户，集跋体产权。这个原搬则禁止了其它各拔种形式的解决办凹法包括农村土地版的交易和拍卖。案正因为中央一再捌重申和坚决贯彻凹了这个统一原则耙，才保证了农村啊改革的顺利进行拜和成功。股权规哎范化改革要取得肮成功，避免操纵按、争议、踢皮球阿，也必须坚持一瓣个统一的原则，碍这就是市场化的昂公开竞价除权。办有了这个指导原靶则，就可以充分耙发挥市场

34、及其参拌与者的作用，有蔼序地实现股权规懊范化和全可流通俺改造。（本文作癌者为北京燕京剑佰桥大学校长）安 摆 疤 爱隘 巴 爱 耙 氨 HYPERLINK file:/A:/2002169/宏观中国中文版存稿%2522%20l 版返回目录海外传真澳萨达姆被捕刺激啊全球市场俺萨达姆被捕的消稗息传遍全球后，扮全球汇市，油市癌，股市和黄金市扒场都迅速做出反傲应。东京汇市上啊，美元兑欧元获笆得了三周以来的瓣最大涨幅。大约白在早上10点左爱右，欧元兑美元隘从上周的1比1办.2276下降埃至1比绊 暗1.2195美碍元。美元兑日元佰从1美元兑10碍7.80升至1挨08.18附近绊，美元兑瑞士法拔郎的价格也攀

35、升扮。从上个交易日败的收盘1比1.凹2621法郎上柏升至1比1.2阿791法郎。扒受美元价格扮提升的影响，黄疤金价格有所下降按。今早亚洲黄金百市场上的黄金价矮格也下跌了1.袄7%。跋股市方面，艾由于消息公布时奥是在周末，美欧隘各国股市尚未开敖始，股市反应目捌前还未显现，但氨今天早上日本日瓣经225股指开哀盘后上涨逾2%笆，到了日本股市疤早盘结束时，日敖经指数大涨2.氨68%。碍油市方面，靶由于萨达姆的被拌捕消除了伊拉克芭局势的不确定因捌素，国际石油价摆格走跌。纽约商坝品交易所的电子翱交易系统的一月扳份原油期货价格伴下跌了1.30肮 案美元，到31.颁74美元一桶，版跌幅达3.9%安。 HYPERLINK file:/A:/2002169/宏观中国中文版存稿%25