交通银行股票的基本分析报告

1、交通银行股票的基本分析报告摘 要：从宏观经济、产业周期特点、财务资本充足性、企业价值，这四个方面对交通银行股票 做了简要的基本分析。宏观经济描述了 2000年后中国经济情况的变化，主要从货币、财 政政策等方面分析，资本充足性则对比了 2007-2010这四年的变化。关键词：证券投资 银行业 企业价值 产业周期一、宏观经济分析货币政策总量稳健、定向扩张。用稳健的货币政策控制流动性的总规模，防止 动性在2011年紧缩后的大规模扩张，从而抑制通货膨胀和房价，并以定向扩张的货币 政策扶持小微企业以及符合国家产业政策、有助于经济结构调整的企业和项目。财政政策以供给管理型财政政策为主，同时实现保增长、抑通

2、胀两个政策目标。财 政政策总的方向应该是扩张性的，但以供给管理（尤其是降低企业税收）为主。大型的 国家财政购买计划可能会使得目前已经过剩的部分夕阳产业再度扩张，不利于经济总体 的结构转型和长期稳定增长。而且如果实施大规模刺激需求的财政政策，还可能使经济 陷入新一轮的需求拉动型通货膨胀。而降低企业税收一方面刺激了企业生产的积极性， 增加供给，从而刺激经济增长，而供给的增加又有助于抑制物价上涨，因此这种政策能 够同时实现保增长、抑通胀两个目标。2011年是全球金融危机爆发后的第四年，国际经 济环境依然复杂严峻；就国内而言，2011年是“十二五”规划的开局年，各地方政府铺 摊子、上项目的热情高涨。因

3、此2011年的宏观经济走势依然存在诸多不确定性。根据 2010年宏观经济的历史惯性，结合国际环境和政策取向，对2011年中国宏观经济走势 做出如下判断：第一，经济增长速度放缓，但全年增速不会低于8% ；第二，消费支出对 GDP的贡献率略微提升，投资支出对GDP的贡献率大幅下降，净出口对GDP的贡献率将 上升；第三，CPI走势有望控制在4%，此次物价上涨的主要因素是供给冲击，随着产品 供给逐渐充裕以及各种行政性调控手段的到位，物价上涨的压力将逐渐减轻；第四，政 策取向的主基调是积极的财政政策搭配稳健的货币政策，货币政策则以数量型工具为 主。经济增长走势分析对经济增长的分析应在全球背景下展开，应着

4、眼于长期视角。进入21世纪以来， 中国经济周期的波动性显著下降，并且与全球经济的联系逐渐加强。全球经济波动性的 下降主要原因是“全球经济火车头”美国的经济增长趋于稳定。进一步的研究表明以上 特征通过对外贸易渠道进行传导。自2001年中国加入WTO后，对外依存度一直呈上升 趋势，2006年外贸依存度达到峰值，此后受金融危机影响有所下降。就三大需求对GDP 波动的贡献度而言，出口是贡献度最大的，伴随着进出口波动增长的是制造业的 投资增长。1999年之后制造业投资占比一直呈上升趋势，2004年后制造业比重超过房 地产业投资比重。在外需稳定的前提下，进出口的增长，在制造业投资两期之后显现。次贷危机和之

5、后的全球金融危机，导致中国外需疲软，中国政府随后启动了4万亿 元的扩大内需政策，这是危机后中国经济得以在高位小幅波动的主要原因。从三大需求 对GDP的贡献率看，2007年后资本形成和净出口形成完全相反的走势，反映了投资对冲净出口下滑产生的经济风险。二、产业周期分析银行放贷行为与经济周期平行由于在经济周期的整个变化过程中，银行资本受到盈利水平、贷款质量变化、贷款 损失拨备水平等内部因素的影响以及筹集新资本的成本等外部因素的影响，因此银行顺 周期性的一个主要方面就是资本的顺周期变化。对我国1994-2008年以来的数据进行分 析，可以发现经济增长周期与商业银行各种贷款总额有明显的关联，从一定程度上

6、说明 了我国商业银行的亲周期性是十分显著的。中国经济波动的轨迹体现出了明显的信贷周期特征：经济波动的轨迹总体上与银行 信贷的波动轨迹趋于一致。1994和1995年年我国GDP分别以高达10.9%和10%的水平迅 速增长。同时商业银行受经济发展的刺激，面对大好形势，对信贷风险的偏好加强，相 应贷款总额也处于一个较高的水平，此后由于国家采取了相应的宏观调控措施，GDP增 长率随之开始下降，但一直保持在7%以上。商业银行的贷款总额从1995年到1997年平 均维持在20%左右，但由于整体经济发展放缓，贷款总额水平的增长速度明显下降。进入2000年以后，我国经济进入了新一轮的快速增长期。GDP增长率从

7、2000年的 8.3%开始连续6年攀升，2006年我国GDP达到213131.70亿元，增长率达到了 13%。与 此同时，贷款总额规模从2000年的99371.10亿元开始迅速扩大，增长幅度也更快，2003 年贷款总额的增长率为21%，经济达到了一个新的繁荣时期。进入2008年，由于受金融 危机的影响，GDP增长率与信贷增长率则出现了同时下滑的趋势。这两轮经济增长的周 期充分显示出商业银行资本的顺周期变化，反映了商业银行顺周期的特征。银行盈利能力与经济周期平行总体来说，在经济上升期，银行的利润表现出较高的水平，主要原因在于：首先在 经济高涨期，企业财务状况表现良好，偿付能力高，银行的不良贷款率

8、下降；其次，由 于整体经济前景较为乐观，商业银行提取的贷款损失拨备水平较低，且此时对客户信用 评级更高；三是由于用于投资的资金需求量较大，因此贷款利率水平更高，银行利息收 入增加；最后银行各种交易活跃，中间业务收入增长较快。相反，在经济衰落期，银行 的收益水平则会下降。银行资产质量与经济周期平行银行贷款质量主要依赖于银行的内部评级体系、外部评级机构及信贷风险模型。银 行贷款质量的下降、不良贷款率的上升一方面源于宏观经济环境恶化所导致的客户贷款 违约率的上升，另一方面由于银行信用评级结果的顺周期波动。由于1997年亚洲经济危机的影响，导致我国经济增长明显放缓，出现紧缩的倾向， 1998年GDP增

9、长率继续下降。而不良贷款率由28.30%上升至34.88%，从1998年到2000 年连续3年的不良贷款率均在35%左右。2000年后，宏观经济开始复苏，GDP增长水平 不断提高，在2006年达到了 13%，而与此同时，不良贷款率在2006年仅有7.5%。这种经济波动与不良贷款率二者之间的交叉反向变动轨迹揭示出银行业的系统性 风险：在经济增长阶段不良贷款趋于下降的事实导致商业银行对经济前景的盲目乐观， 对风险的偏好增加而过度扩张信贷；直至经济回落，商业银行只能动用内部、外部资源 来冲销坏账，或者增加银行贷款余额来稀释不良贷款率，但暴露出来的不良贷款对利润 和资本的侵蚀必然对银行的经营状况产生不

10、利影响。三、财务资本充足性分析银行资本，指商业银行自身拥有的或能永久支配、使用的资金，是银行从事经营活 动必须注入的资金。从所有权看由两部分构成：一部分是银行资本家投资办银行的自有 资本；另一部分是吸收存款的借入资本。借入资本是银行资本的主要部分。从经营借贷 资本并以自身资本用作借贷资本看，银行资本属于借贷资本的范围；从经营一种资本主 义企业并获得平均利润来看，银行资本又具有职能资本的特点。一下是交通银行2007-2010年的资本净额（单位：百万元人民币）资本净额2007200820092010交通银行167,857185,447226,433298,553从表中很明显的看出从2007年起到2

11、010年，交通银行的资本净额呈明显的上升趋 势。1、存款与资本的比例存款与资本的比例是判断商业银行资本是否充足的另一方面，以下是工行在2007-2010年存款的数据，资本占存款的百分比。（单位：百万元人民币）2007200820092010资本净额167,857185,447226,433298,553存款总额1555809186581523720552867847资本/存款10.8%9.9%9.5%10.4%从表中可以看出，从2007年到2009年的比率有所下降，但2007年到2009年下降 于2008年到2009年相比较急，2009年到2010年比率又急速上升，但没达到2007年水 平。2

12、、资本与总资产的比率2007200820092010资本净额167857185447226433298553资产总额2103626267825533091373951593资本/总资产8%6.9%6.8%7.6%根据上表可以看出交通银行资本与总资产的比率2007年到2008年急速下降；2008 年到2009年虽然有所下降但下降幅度缓解；2009年到2010年有明显的上升，但仍然未 达到2007年水平。3、资本与风险资产的比率根据巴塞尔协议，将资产按风险等级的不同进行分类。具体分为表内风险资产和表外风险资产。表内风险资产=】表内资产额大风险权数表外风险资产=】表外资产额* 信用转化系数*相应表内

13、资产权数管理2007200820092010资本净额167857185447226433298553风险资产1162597137643218870222416255资本/风险资 产14.4%13.5%12%12.4%根据巴塞尔协议规定银行资本应占风险资产的8%以上，从图中可以看出，交行在 07-10年的资本与风险资产比例虽然有所波动，但是仍然达到了规定的8%以上，说明交 行的资本还是很充足的。四、价值分析1、资本结构的合理性2007200820092010资本167,857185,447226,433298,553核心资本120,165132,151154,489227,296附属资本48,9

14、2454,71677,82377,313核心资本/资 本71.6%71.3%68.2%76.1%附属资本/资 本29.1%29.5%34.4%26%规模不同的商业银行其资本结构也有所区别。小银行为吸引投资者及增强其金融灵 活性，力主以普通股充当资本；大银行则会相对扩大其资本性债券比例，以降低资本的 使用成本。交通银行的核心资本有所上升。2.股权结构股权结构是银行所有权的结构安排，决定着银行经营、治理的有效性,进而影响银行 绩效。自启动了国有商业银行股份制改革之后，中国银行业面貌发生了很大变化。作为商 业银行股份制改革的一项核心工作,近年来，我国商业银行不断优化其股权结构、完善公 司治理机制，加强内控机制和风险管理等方面的制度建设,持续提高服务水平和效益。交通银行具有国有股权相对集中的股权结构