国债期货分析报告

1、一、国债期货行情图：两年期国债期货图：五年期国债期货图：十年期国债期货数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理二、国债期货持仓情况 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理三、国债期货市场情况1、国内经济与政策本周中共中央政治局常务委员会召开会议，分析新冠肺炎疫情形势研究近期防控重点工作。会议强调，要继续集中力量和资源，全面加强湖北省和武汉市疫情防控。要精准稳妥推进复工复产，把各项惠企政策尽快落实到位，完善政策配套实施办法。国内政策支持力度较大，这将有助于降低疫情期间实体企业受到的影响，精准稳妥推进复产复工则可以把疫情对实体经济造成的影响降到最低。图：国内 GDP图：外贸数据9

2、.008.508.007.507.006.506.005.502.202.001.801.601.401.20100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.005.00GDP:当季同比GDP:环比:季调1.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-0520

3、18-092019-012019-052019-09-40.00出口金额:当月同比进口金额:当月同比数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理图：投资数据图：消费数据 固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比25.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.0023.0021.0019.0017.0015.0013.0011.009.007.002008-075.002009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012

4、012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理图：工业增加值图：发电量20.00发电量40.0015.0030.0010.0020.0010.005.000.002010-070.002019-07-10.00-5.002011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-0

5、72015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01工业增加值:当月同比-20.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理图：耗煤量图：工程机械销量50.0040.0030.00

6、20.0010.000.00-10.00-20.006大电力集团耗煤量100,000.0090,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.002010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-100.002012-0120

7、12-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01-30.00装载机 挖掘机 起重机 推土机 压路机数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理图：制造业 PMI 数据图：国内物价数据53.0052.0051.0050.0049.0048.0047.0010.00 8.006.004.002.000.00-2.0

8、0-4.002.001.50 1.00 0.500.00-0.50-1.002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01-1.502013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-

9、032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-1246.00 PMI 财新中国PMI 50CPI:环比（右）PPI：环比（右） CPI：同比（左） PPI：同比（左）数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理2、货币信贷国内货币政策进期存在进一步宽松空间,昨日中国人民银行副行长刘国强表示，应对疫情方面，下一步要用好已有的支持政策，继续用好专项再贷款政策向中小银行倾斜；综合运用公开市场操作、常备借贷便利、中期借贷便利等货币政策工具；择机实施 2019 年普惠金融定向降准动态考核，释放

10、长期流动 性。我们预期,短期定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。同时，为应对疫情对实体企业的影响，央行部署金融支持中小微企业复工复产工作，要求为企业有序复工复产提供低成本、普惠性资金支持。在前期已设立 3000 亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度 5000 亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率 0.25 个百分点至 2.5%。其中，支农、支小再贷款额度分别为 1000 亿元、3000 亿元，再贴现额度 1000 亿元。2020 年 6 月底前，对地方法人银行新发放不高于 LPR 加 50 个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金。图：货币供应量图：存款

11、准备金率30.0025.0020.0015.0021.00中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金19.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.0017.0015.0013.0011.009.007.002008 - 03 - 01 2008 - 09 - 01 2009 - 03 - 01 2009 - 09 - 01 2010 - 03 - 01 2010 - 09 - 01 2011 - 03 - 01 2011 - 09 - 01 2012 - 03 - 01 2012 - 09 - 01 2013 - 03 - 01 2013 - 09 - 01 2014

12、- 03 - 01 2014 - 09 - 01 2015 - 03 - 01 2015 - 09 - 01 2016 - 03 - 01 2016 - 09 - 01 2017 - 03 - 01 2017 - 09 - 01 2018 - 03 - 01 2018 - 09 - 01 2019 - 03 - 01 2019 - 09 - 01 5.00图：社会融资总量图：LPR 报价利率60,000.0050,000.00444.4.34.34.3.31.1.31431431414.14.13.34.4.34314314.1.314.314.3434314.1.1.314.314.3434

13、314.1.1.314.314.343431.1.1.314.314343414.1.1.314.34.3434314.1.1.314.314.3434314.1.1.314.314.3434314.1.1.314.314.3434314.1.1.314.314.3434314.1.1.314.314.3434314.1.1.314.314.3434314.1.1.314.314.3434314.1.1.314.314.3434314.1.1.31.31.331114.254.204.204.15 4.154.154.0540,000.0030,000.0020,000.0010,000.00

14、2015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-010.00社会融资总量:当月值数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理3、央行操作周四央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2 月 27 日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期，公开市场操作继续停摆。图：公开市场净投放图：逆回购投放3,0002,5002,0001,5001,000500012,000.0011,2

15、00.0010,000.008,000.006,000.005,600.006,300.006,060.050,740.004,000.003,000.00亿元2,000.000.00-2,000.00-4,000.00-6,000.00-8,000.0050.00 0.00 -5,900.000.00 50.00-3,060.00-500.00-5,500.00-6,000.00-2,800.002019-10-242019-11-242019-12-242020-01-247天 14天 21天 28天 91天数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理图：MLF 净投放图：PSL 投放

16、2020-022020-012019-122,000.001,800.001,600.002019-111,400.002019-101,200.002019-091,000.002019-08800.002019-07600.002019-06400.000.001,000.00 2,000.00 3,000.00中期借贷便利(MLF):净投4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00放中期基础货币:3个月:累计值200.00中期借贷便利(MLF):净投放中期基础货币:6个月:累计值中期借贷便利(MLF):净投放中期基础货币:1年:累计值0.002

17、016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理图：逆回购操作利率图：中期借贷便利（MLF）操作利率3.403.303.203.103.002.902.802.702.602.502.902.802.702.602.502.402.302.202.102.00逆回购利率:7天逆回

18、购利率:14天逆回购利率:28天中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理4、短期资金面图：银行间回购加权利率图：银行间同业拆借利率6.00005.50005.00004.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00000.5000银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 银行间回购加权利率:1个月SHIBOR:隔夜 SHIBOR:

19、1周 SHIBOR:2周 SHIBOR:3个月数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理图：7 天回购利率月度均值图：利率走廊8.003.57.006.0035.002.54.0023.002018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-0420

20、19-11-042019-12-042020-01-042020-02-041.52012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012.00 中期借贷便利(MLF):利率:1年 逆回购利率:7天7天回购利率月度均值 存款类机构质押式回购加权利率:7天 常备借贷便利(SLF)利率:7天数据来源：Win

21、d 资讯，方正中期期货研究院整理5、现券市场一级市场，周四进出口行 3 年、5 年、10 年期固息债中标利率分别为 2.6189%、2.93%、3.3167%，投标倍数分别为 5.03、3.33、3.98。另外，国开行 5 年、10 年期固息增发债中标收益率分别为 2.8400%、 3.1954%，投标倍数分别为 4.89、3.84。整体投标倍数较高，市场需求旺盛。中国债券开放程度进一步提升,2 月 28 日起，9 只中国国债将纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列。此前，2019 年 4 月 1 日，人民币计价的中国国债和政策性银行债券已被纳入彭博巴克莱全球综合指数。图：国债收益率期限结构图：国债收益率变化3.6000 4.50000.00004.00003.50003.00002.5000-0.10003.4000-0.20003.2000-0.30003.0000-0.40002.80002.6000-0.50002.4000-0.60002.0000较上年变化较上月变化2020-02