计算机行业一张图系列：光云科技电商SaaS新军

1、核心内容1基于电商管理平台的电商SaaS企业，掌握核心技术及研发能力。光云科技是业内领先的电商 SaaS 企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品。公司技术应用于SaaS产 品，服务于电商交易的各个流程，掌握亿级订单实时处理架构技术等核心技术，使公司成为业 内领先的电商SaaS产品提供商。首批阿里巴巴商家服务市场的服务提供商，品牌效应良好。光云科技在淘宝、天猫、1688、速 卖通、京东、拼多多、饿了么、苏宁、蘑菇街、Lazada 等各大电商平台上提供 SaaS 产品及增 值服务，在行业内具有良好的口碑和品牌效应，旗下产品多次被评为阿里巴巴商家服务市场 “金牌淘拍档”、京东京麦

2、服务市场“金服务奖”、苏宁云台“宁聚合作奖”及阿里巴巴新零 售“智慧商圈系统类”银牌合作伙伴。提供多品类多平台电商SaaS产品，广泛服务小微电商。光云科技研发的电商SaaS产品逐步覆 盖了店铺管理、营销推广、交易管理、客服管理、仓储管理、托管服务等类目，通过研发多品 类的SaaS产品满足商家多元化管理需求并互通协同，扩大了获客渠道、增强了客户黏性。聚焦中大型商家需求，积极推广快麦系列产品。基于对行业未来发展趋势的判断，公司明确了 “聚焦中大型商家需求、专注于垂直细分领域”的经营思路，继而于2018年度开始重点推进快 麦电商等业务。当前，快麦系列为天猫、淘宝、京东等提供了运营托管和培训等一站式专

3、业级 电商服务，更多的产品研究正在进行，预计会抢先占领市场。风险因素：1、客户ARPU值提升不及预期；2、阿里系平台外其他电商平台付费客户拓展不及 预期；3、产品续约率不及预期。CONTENTS目录公司概况：国内领先的电商SaaS产品提供商主要产品：多品类多平台满足多样化需求行业概况：电商SaaS服务简述21.公司概况：国内领先的电商SaaS产品提供商3基于电商平台的SaaS产品提供商把握核心技术，实现研发产业化聚焦中大型商家需求，积极拓展业务线多平台合作，打造品牌效应行业领导者，连续五年获得金牌淘搭档。光云科技成立于2013年，是业内领先的电商SaaS企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商

4、家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品。自光云科技成立以来，连续五年获得阿里巴巴官方颁发的店铺管理类“金牌淘拍档”荣誉，在行业 内具有良好的口碑和品牌效应。1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商电商SaaS服务行业领导者4资料来源：公司官网截至2020年4月的光云科技股权结构5资料来源：公司招股说明书员工持股平台提供激励，子公司数量多业务线全。谭光华直接及通过光云投资、华营投资、华彩投资间接持有公司 60.96%的股份，股权集中。截止2019年底，公司共拥有华营投资、华彩投资两大员工持股平台，占公司总股本近14%。光云科技是一家阿里系企业，阿里创

5、投位列光云科技第六大股东,持股比例4.8%。另有，4.9%的第五 大股东云锋新呈加入。1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商6通过企业并购完成业务整合，完善产业链条公司拥有杭州旺店、快云科技、麦家科技、淘云科技等10家全资子公司以及五发网络1家参股公司。此外， 光云科技曾控制4家全资子公司，分别为大连旺店、北京移动未来、上海顽促及嘉兴快云；光云科技全资 子公司其乐融融曾拥有1家分公司。1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商子公司或参股公司公司业务整合历史成立或收购情况主营业务光云软件自2013年起光云软件逐步将其业务及所涉及的软件著作权、专有技术、商标 和人员等转移至光

6、云科技；2017年2月注销原主要从事超级店长等电商SaaS产品和CRM短信业务。麦家科技2014年成立，光云科技持有麦家科技 100 股权为电商商家提供培训、资讯服务五发网络2014年7月成立，光云科技持有五发网络 4 的股权由于市场环境发生较大变化，未实际开展经营淘云科技2012年底，经过三次股权转让和一次增资，成为光云科技全资子公司销售电子面单打印机等配套硬件杭州旺店2015年底，后未发生过股本和股东的变化，为光云科技全资子公司；2018年 吸收合并北京移动未来依托阿里千牛服务平台，为电商商家提供 SaaS 产品主 要包括旺店商品、 旺店交易等 股快云科技2015年底，光云科技持有快云科技

7、 100 股权依托阿里直通车业务，通过 SaaS 产品为电商商家提供 流量推广服务，提 供的主要产品和服务包括超级快车 等顽促网络2016年1月，光云科技收购上海顽促100 的股权；2017年12月注销存续期内未实际开展任何经营活动北京移动未来2016年1月，光云科技收购北京移动未来100 的股权；2018年9月注销为电商商家提供旺店交易、旺店商品等 SaaS 产品凌电科技2016年2月，光云科技设立凌电科技并能够对其实施控制。目前凌电科技无实际业务经营大连旺店2016年3月，光云科技设立大连旺店并持有其100 的股权；2017年1月注销存续期间未实际开展任何经营活动深圳名玖2016年5月，光

8、云科技通过全资子公司淘云科技收购深圳名玖100 的股权。在天猫平台销售电子面单打印机嘉兴快云2016年11月，光云科技设立嘉兴快云并持有其100 的股权；2017年12月注销为电商商家提供店铺运营的相关服务麦杰信息2017年10月，光云科技通过全资子公司淘云科技设立麦杰信息并间接持有其100 的股权。在天猫平台销售电子面单打印机其乐融融2016年7月，光云科技通过全资子公司淘云科技受让其乐融融45 的股权；2018年2月，淘云科技受让其乐融融剩余55 的股权并完成工商变更登记，其 乐融融成为淘云科技的全资子公司。为电商客户提供快递面单打印软件的服务，提供的主要 产品为快递助手 SaaS 产品香

9、港光云2018年5月，光云科技设立香港光云并持有其100 的股权。目前尚未实际开展相关业务衡阳光云2019年6月，光云科技设立衡阳光云并持有其100 的股权。拟从事客服及电话销售工作资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部7经过公司并购和自主研发，公司已有多类目产品和完备的技术体系。以超级店长、快递助手为代表的电商SaaS产品；以快麦电子面单打印机为主的配套硬件；以快麦电商为代表的运营服务；以营销目的为主的CRM 短信。光云科技产品系列1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部营业收入呈“逐年增长稳定” 趋势，净利润规模达亿元级别。公司2019年

10、营业收入达4.65亿元，与2018年大致持平，2016年度至2019年度营业收入实现21.06% 的年均复合增长率，从稳步增长逐渐趋于稳定。公司2016-2019年四年平均销售净利率达19.92%，且净利润变动趋势与收入一致，其中2017、2018、 2019年归母净利润分别达0.99亿元、1.07亿元和0.96亿元，公司已连续三年利润达亿元级别，反映出 公司业务发展情况良好，并具备较强的盈利能力。光云科技营业收入（百万元）1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商光云科技归母净利润（百万元）262.25358.37465.49465.260.00100.00200.00300.004

11、00.00500.00201620172018201921.67资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部899.18107.1196.380.0040.0080.00120.002016201720182019营业收入分业务看，核心业务增长，电商衍生业务下降2016年-2019年前三季度，电商SaaS产品收入分别占总营业收入的55.47%、48.95%、64.01%和 69.58%，增速可观。核心业务收入及占比保持增长，但运营服务、CRM短信等电商衍生业务收入及 占比均有一定程度的下滑。在公司各类SaaS产品中，超级店长为最主要的收入来源，随着旺店系列、

12、快递助手等其他SaaS产 品快速增长，超级店长收入占比由2016年度的79.42%逐渐下降至2019年前三季度的38.71%，公司 电商SaaS产品的收入构成日趋多样。分产品营业收入各电商SaaS产品营业收入1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商145.47175.43287.72234.2448.2769.9973.9730.9964.6159.3637.5248.3344.4442.9436.7922.6701002003002016201720182019Q1-3电商SaaS产品配套硬件运营服务CRM短信115.53132.03132.8690.6716.8528.8054.

13、8542.59-79.1676.4813.1014.6020.8524.490501001502016201720182019Q1-3超级店长旺店系列快递助手其他资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部9主要产品付费用户数稳定增长，销售价格呈上升趋势超级店长付费用户数最多，近年来维持在50万人左右；旺店交易和旺店商品提升较快，2016-2019 年，年均复合增长率分别为58.15%和40.02%。超级店长、快递助手、旺店系列产品随着公司高阶版本的推出销售均价总体呈现逐年上升的趋势； 由于受到平台流量推广方式日趋多样化的影响，客户对超级快车各版本选择呈现一

14、定的变化，从而 使其销售均价呈现一定的波动。公司主要产品付费用户数经折算后情况（位）公司主要产品销售价格情况（元）1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000超级店长快递助手旺店交易资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部旺店商品超级快车2016年2017年2018年2019年1-9月020040060080010001200超级店长快递助手旺店交易资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部旺店商品超级快车2016年2017年2018年2019年1-9月10公司不断扩大业务规模和加强渠道建设

15、，期间费用规模有所增加。2019年，公司期间费用总计3.14亿元，2017-2019年分别增长10.31%、51.74%和19.88%，2016年 至2019年占营收比重有所波动，分别为59.58%、48.10%、56.19%和67.39%，与业务结构调整有关。公司不断扩大业务规模、加强销售渠道建设力度，公司的销售费用、管理费用等期间费用率短期内 有所上升，长期看未来有望为公司带来更大的盈利回报。资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部公司期间费用数据表现分类别期间费用表现1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商6.81%7.13%9.67%16.51%39.05%26.53%28.

16、47%31.99%13.82%14.45%18.20%19.22%-0.10%-0.01%-0.15%-10%0%10%20%30%40%201620172018-0.33%2019销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率50%156.25172.37261.55313.5580%70%60%50%40%30%20%10%0%3503002502001501005002016年2017年2018年资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部2019年期间费用（百万元）占营收比重11公司加大研发力度，研发费用逐年增加2019年公司研发费用为0.89亿元，同比增长5.54%。为保证现有产品的领先性及技

17、术和项目储备的 充分性，公司持续加大研发投入力度。公司研发费用随研发人员薪酬增加而逐年增长，2017年度、 2018年度研发费用分别增长42.84%、63.61%。管理费用整体呈上升趋势2019年，管理费用为1.49亿元，同比增长12.32%。2016-2019年，管理费用整体呈上升趋势，主要由于公司业务规模持续扩张，管理部门员工人数随之增加，相关的“五险一金”相应增长。公司研发费用数据表现公司管理费用数据表现资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商0%5%10%15%20%25%10090807060504030201002016年2017年

18、2018年2019年研发费用（百万元）研发费用率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1601401201008060402002016年2017年2018年资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部2019年管理费用（百万元）管理费用率12受业务规模扩大和产品推广影响，销售费用明显增加2017-2019年，公司销售费用同比分别增长43.03%、76.23%和70.67%，主要系销售人员数量因公 司业务规模扩大和产品结构丰富而快速增加；2018年度，公司对快麦ERP等进行灰度发布，在以往线上销售的基础上，扩建销售团队，通过线下 推广等方式进行试用推广，导致销售费用明显增加。20

19、19年起，公司进一步强化了对快麦ERP、快麦设计等产品的销售渠道建设，导致2019年1-9月整体销售费用大幅上升，预期未来会带来收入上的较大提升。资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部公司销售费用数据表现快麦ERP及快麦设计产品销售费用变化（百万元）1.1 公司概况：基于电商平台的SaaS产品提供商18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%90807060504030201002016年2017年2018年资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部2019年销售费用（百万元）销售费用率051015202530352019年1-9月（年化后）2018年快麦ERP快麦设计13通过改良开源软

20、件+自主研发，公司建立核心技术体系公司凭借现有成功的研发体系运行经验和丰富的技术积累，形成了以强大自主研发能力为基础的核 心竞争优势，储备了亿级订单实时处理架构技术等多项核心技术。在短时间处理量级陡增的电商交易数据，维护产品的用户体验，使得公司在电商 SaaS 领域不断巩 固竞争优势地位。此外，公司已被认定为国家高新技术企业和浙江省级企业研发中心。14公司主要核心技术序号核心技术名称技术来源对应专利情况1亿级订单实时处理架构技术自主研发非专利技术2电商领域分词技术自主研发非专利技术3淘宝直通车广告竞价投放技术自主研发非专利技术4电商领域的人工智能详情页生成技术自主研发非专利技术5电商领域的图像

21、前景提取技术自主研发非专利技术6电商SaaS应用弹性架构技术自主研发非专利技术资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部1.2 公司概况：把握核心技术，实现研发产业化1.2 公司概况：把握核心技术，实现研发产业化公司拥有一支研发水平高、技术能力强、经验丰富的研发团队。截至 2019年9月30日，公司共有员工881人。其中，研发及技术人员数总计318 人，占公司总人数的36.10%。公司员工中具有本科以上学历的员工 477人，占比54.14%，整体素质较高。公司的研发团队拥有较强的学术背景及丰富的从业经历，对电商和IT行业具有深刻的理解，能够抢 先把握市场发展方向，同时为现有产品的运行升级提供了技

22、术保障，也为未来产品的研发奠定了基 础。资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部人员构成及占比（按学历）资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部446, 51%330, 37%硕士及以上本科大专及高职高中及以下74, 8%31, 4%283, 32%60, 7%405, 46%管理人员人员构成及占比（按专业）技术人员研发人员车手和品牌运营专员98, 11%35, 4%销售人员15中大型商家需求空间巨大，成为市场未来争夺焦点当前电商SaaS产品主要覆盖初创型商家及发展型商家，鉴于成熟型商家和品牌型商家具有较高的客户 稳定性、较多的垂直细分功能需求性以及较强的支付购买力，是电商SaaS服务商未来争

23、夺的主要群体基于对行业未来发展趋势的判断，公司明确了“聚焦中大型商家需求、专注于垂直细分领域”的经营思 路，继而于2018年度开始重点推进快麦电商业务。资料来源：公司官网电商SaaS产品格局1.3 公司概况：聚焦中大型商家需求，积极拓展业务线快麦系列业务资料来源：公司官网16公司未来将继续以初创型商家、发展性商家为基础，逐步完成向成熟型商家及品牌型商家 的市场渗透，形成电商SaaS产品全面的客户覆盖。目前，公司基于对中大型商家需求的理解，推出了快麦ERP、快麦设计、快麦CRM、快麦电商等产品。未来，公司期望通过对中大型商家各业务流程的梳理，打造一套适用于中大型电商商家的一站式综合解 决方案，增

24、强其内部经营管理效率、提升其盈利能力。1.3 公司概况：聚焦中大型商家需求，积极拓展业务线资料来源：公司官网电商SaaS产品格局快麦系列业务资料来源：公司官网17公司是最早进入阿里巴巴商家服务市场的服务提供商之一。公司是业内领先的电商SaaS企业，在行业内积累了良好的口碑和品牌效应，连续多次获得阿里巴巴 商家服务市场“金牌淘拍档”和京麦服务市场“金服务”等荣誉。根据公司招股说明书，公司在阿里巴巴商家服务市场中电商SaaS付费用户数排名前列，具有较高的 市场地位。公司在淘宝、天猫、1688、速卖通、京东、拼多多、饿了么、苏宁、蘑菇街、Lazada等各大电商平 台均有布局，具备较强的市场及用户基础

25、。181.4 公司概况：多平台合作，打造品牌效应资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部电商SaaS客户服务数量（阿里巴巴商家服务市场）产品功能类目2019年9月30日付费用户数（万人）类目付费用户排名超级店长商品管理46.3第1名快递助手订单管理37.0第1名旺店交易订单管理（千牛）23.3第2名旺店商品商品管理（千牛）9.0第4名超级快车流量推广0.6第4名19公司具备多平台发展能力公司自成立以来，以阿里巴巴商家服务市场作为SaaS业务开展的起始点，逐步向多类型电商平台渗 透，形成了以阿里巴巴商家服务平台为主，多平台全面发展的SaaS产品线格局。风险因素：1、客户ARPU值提升不及预期；2

26、、阿里系平台外其他电商平台付费客户拓展不及预期；3、产品续约率不及预期。资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部光云科技在多平台产品销售情况平台名称开始销售时间收入金额提供产品类型2019年 1-9月2018年度2017年度2016年度淘宝 、 天 猫2013.819,307.3425,588.8117,440.6514,515.65超级店长、快递助手、旺店交 易、超级快车等大部分电商 SaaS产品16882018.1471.42328.99-超级店长、快递助手京东2015.6614.29804.9640.1219.20超级店长、快递助手拼多多2018.11,513.451,212.97-快递

27、助手、推广宝饿了么2017.11336.21208.47-超级店长、店铺推广优化大师 爆单宝苏宁2018.18.717.89-快递助手蘑菇街2018.122.0147.32-快递助手钉钉2018.4141.3226.88-有成CRM、番茄表单、有成 会议、有成财务合计22,414.7428,226.2917,480.7714,534.851.4 公司概况：多平台合作，打造品牌效应2. 主要产品：多品类多平台满足多元化需求20超级店长快递助手 III.超级快车旺店系列快麦系列配套硬件运营服务CRM短信公司根据电商商家的业务流程提供了各类目电商 SaaS 产品及服务。公司主要产品及服务包括以超级店

28、长、快递助手为代表的电商 SaaS 产品、以快麦电子面单打印机为主的配套硬件、以快麦电商为代表的运营服务及以营销目的为主的 CRM 短信等。2.1 超级店长资料来源：公司招股说明书光云科技产品系列21超级店长是一款商家店铺综合管理 SaaS 产品，集合了商品管理、订单管理、店铺装修、客服绩效、数据分析等功能。为了满足商家简化操作的需求，部分功能可实现店铺自动化管理。产品优势：八大模块功能，致力于服务60万淘宝中小卖家实现促销管理、会员管理、订单管理、营销推广、商品管理、视觉设计、无线营销、数据分析八大模块 功能，帮助优化商品属性，丰富店铺打法。专业版拓展定向促销、售后管理等16+功能，致力于实

29、现一个工具解开店难题，产品一端订购，支持网页端、千牛PC、移动端三端使用。获得用户认可：从2011年开始，连续7年获得金牌淘拍档称号，2016年付费用户突破58万。2.1 超级店长超级店长部分合作商家资料来源：公司官网，中信证券研究部22一款店铺订单管理 SaaS 产品，满足商家快速、稳定的订单处理需求，提升订单发货效率产品优势：稳定、高效、便捷一键打印多店铺订单：业内独有的拉取订单技术，加载速度提高两倍。可随意设置的模板样式：近60种项目属性，添加自定义文字和图片，支持打印商品信息。多种实用扩展工具：按任意条件检索订单、支持导出记录详情、发货后短信自动通知买家。支持所有主流电子面单：可以多平

30、台多店铺共用电子面单账号，支持近70种五联单。产品优势：安全业内唯一使用HTTPS安全加密协议的服务商，入驻阿里聚石塔，多重备份，实时保护。2.2 快递助手快递助手页面及功能展示23资料来源：公司官网，中信证券研究部2.3 超级快车超级快车是一款电商竞价排名优化的 SaaS 产品，提升商家在关键词搜索中的营销效果利用搜索引擎、数据处理、智能出词、智能出价的技术，实现了关键词竞价排名的全自动优化，提升商 家运营效率。专业优化师团队为商家提供选款、选战略等多方面建议，累计服务20万+卖家给客户带来260亿+成交额。光云科技超级快车产品功能24资料来源：公司官网，中信证券研究部25基于阿里巴巴千牛工

31、作台开发的 SaaS 产品，改善商家店铺管理模式旺店交易：致力于为商家解决移动端网店交易管理旺店商品：致力于为商家解决移动端网店商品管理旺店数据：千牛上使用人数/评分双TOP的金牌数据报表插件，包括流量统计、订单统计、成本统计、 利润统计等数据旺店促销：打折限购满减免邮，拍下自动减钱，全店满就送，活动轻松设置；促销展示，多样引流2.4 旺店系列资料来源：公司官网旺店系列产品界面展示26公司为更好的满足电商商家的运营需求，丰富产品矩阵，针对大中型电商商家推出了快麦 系列SaaS产品，为天猫、淘宝、京东等提供了运营托管和培训等一站式专业级电商服务快麦ERP通过订单、库存、分销、采购、财务、员工绩效

32、等管理，帮助卖家更有效率的进行采购、拣货、发货，实现库存精准化 管理及仓库流程一体化。截至2019年4月，快麦ERP可以对接100个平台，除了淘系、京东、拼多多等常用平台，还新增了小红书、爱库存、达令家及环球捕手，其他平台也在陆续对接中。2.3 快麦系列资料来源：公司官网，中信证券研究部安全系数高，性能稳定数据加密传输，技术专家全天侯服务，保障系统稳定为拼多多店铺量身定制可一键复制多个平台的商品，省时省力；物流异常拦截，避免被处罚， 减少损失跨境整合国内外订单&库存一键整合处理，提升发货效率手机端可直接操作独立开发手机小程序，订单、商品条码打印、运营数据、店铺销量查询 直接可以手机操作适合档口

33、模式拿货利用PDA搭档蓝牙打印机，拿货拣货发货无忧，精准库存，避免超卖后置打单系统按波次打印，指定专人拣货，避免错发漏发，提升发货效率快麦ERP系统亮点资料来源：公司官网，中信证券研究部订单管理仓储管理智能数据化分销管理采购管理财务管理商品管理快麦ERP生态管理系统快麦ERP生态管理系统快麦设计致力于为客户解决美工投入成本高，效率低的痛点；针对上新频繁的店铺，协助自生成宝贝详情 页。快麦详情机器人快麦详情机器人拥有图像识别和智能套版两大核心技术，因此能够实现半小时制 作20款详情页的能力。2.3 快麦系列资料来源：公司官网，中信证券研究部快麦详情机器人和传统美工及详情页编辑器的区别272.4

34、配套硬件资料来源：公司官网快麦电子面单打印机使用优化的厚膜热敏头散热技术更长的使用寿命，有效降低用户的使用成本与公司旗下快递助手、超级店长、旺店交易、快麦ERP等SaaS产品配套使用能大幅提高商家打单发货效率公司销售的主要电子面单打印机产品28快麦电商提供定制化运营服务针对部分在流量推广方面有更大投入和更高转化率需求的优质商家，公司基于超级快车软件提供定制化 运营方案，帮助商家获得更好的营销效果。成立于2015年，从最初的7人直通车创始小团队，现已成为一个超过100人的电商体系化服务品牌。现 有托管业务包括直通车、钻展、品牌运营、摄影制片等，通过对店铺推广运营多年深入研究和分析，提 供一站式店

35、铺托管服务。2.5 运营服务直通车托管由具有优质客户反馈的金牌车手，提供不仅限于直通车推广在内的一对一定制化 服务，主动根据店铺运营策略规划直通车。钻展托管分析店铺人群结构，使高品质的视觉设计发挥最大作用，帮助迅速圈定精准目标人群，打造行业领先的钻展托管。品牌运营提供以品牌运营为导向的店铺整体营销方案策划及托管摄影制片提供包括视觉策划、场景以及模特拍摄在内的商品拍摄服务29资料来源：公司官网，中信证券研究部快麦电商现有托管业务介绍CRM短信提升会员营销能力CRM短信内嵌于超级店长等软件中，具备短信营销、自动化短信通知、不同人群营销效果分析和会 员积分互动等功能，帮助商家实现精细化会员管理；提升

36、会员粘性、活跃度和忠诚度；增加会员复购率和销售额，强化产品品牌；协助商家全方位建设会员营销体系，提升会员营销能力。2.6 CRM短信CRM短信主页面30资料来源：公司官网3. 行业情况：SaaS电商行业SaaS的历史电子商务市场和网络零售交易市场电商SaaS行业的基本情况电商SaaS行业近年来的发展趋势行业领军企业对比313.1 SaaS的历史SaaS是Software-as-a-Service（软件即服务）的简称，其本质是应用交付方式的一种变革。1990年代至21世纪初，最早的应用服务提供商（Application Service provider, ASP）推出 了在线化管理软件（如Sal

37、esforce的CRM软件），最早实现应用服务在线化。随着互联网的出现和大规模应用，信息技术得以高速发展，SaaS的现代应用模式逐渐成型，形成了基于互联网和云计算提供软件服务的应用模式。SaaS的发展历史32资料来源：各公司官网，中信证券研究部33IaaS服务普及是SaaS爆发的基础：IaaS普及大大降低了SaaS模式的部署成本、运维成本， 同时，IaaS服务的高弹性可以随时满足SaaS业务扩张的需求。CRM、HR等标准化程度高的SaaS子行业率先爆发：客户关系管理（CRM）、人力资源（HR）等领域SaaS应用的业务逻辑标准化程度最高，也是企业提效降费、增加收入的关键领域，企业付费意愿相对较强

38、，所以这些领域的SaaS应用最早爆发。SaaS服务市场格局相对分散：传统IT巨头原本占据企业IT市场很大份额，SaaS相当于自 我革命；创业型企业往往选择垂直细分领域切入，导致SaaS行业细分领域众多。3.1 SaaS的历史国内外知名SaaS提供商资料来源：各公司官网，中信证券研究部资料来源：艾瑞咨询（含预测），中信证券研究部国内SaaS市场规模及增速国内SaaS市场迅速发展，空间巨大2014年开始，随着国内商业环境的改善及云计算理念的推广与普及，企业上云的趋势快速推动了国内 SaaS行业的发展，出现了一批在各细分领域具有市场影响力的SaaS企业，如北森云、销售易、随锐科技 等。尤其是随着我国

39、电子商务的发展，在电商领域出现了一批SaaS企业，包括有赞、光云科技及麦苗网络等。根据艾瑞咨询发布的报告，我国SaaS市场规模增长迅速，预计2020年SaaS市场将达到473.40亿元，未 来发展空间十分广阔。3.1 SaaS的历史59.898.9127.5168.7232.1337473.465.38%28.92%32.31%37.58%45.20%40.47%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%5004504003503002502001501005002014201520162017201820192020ESaaS市场规模（亿元

40、）增速（%）343.2 电子商务市场和网络零售交易市场资料来源：国家统计局，公司招股说明书，中信证券研究部电子商务及零售市场呈高速增长态势。近年来，随着我国互联网基础设施的不断完善，网 络购物用户数量持续增长，我国电子商务市场交易规模呈现高速增长的态势。根据国家统计局电子商务交易平台的统计，2018年中国电子商务市场交易规模达到37.05 万亿元，同比增长27.1%；网络零售市场交易规模为9.01万亿元，同比增长25.49%。2012-2019年网络零售交易规模和中国电子商务市场8.1110.4016.3921.7926.1029.1634.8131.631.311.862.914.095.1

41、67.189.0110.630.0010.0020.0030.0040.0020122013201420152016201720182019电子商务市场交易规模（万亿元）网络零售市场规模（万亿元）353.2 电子商务市场和网络零售交易市场36资料来源：中国电子商务研究中心，中信证券研究部电商交易平台的头部效应愈发明晰，随着电子商务行业逐渐发展成熟，未来网络购物流量 将向以淘宝、天猫、京东及拼多多等优势电商平台进一步集中。根据中国电子商务研究中心的报告，目前淘宝、天猫及京东平台在网络购物市场中占据绝 对的龙头地位。其中在B2C领域，天猫、京东的市场份额合计超过80%。国内历年B2C网络零售市场份

42、额占比2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年天猫52.10%50.10%59.30%57.40%57.70%52.73%53.50%京东22.30%22.40%20.20%23.40%25.40%32.50%27.80%拼多多0.20%2.50%7.80%亚马逊2.30%2.70%1.50%1.20%1.30%0.80%国美0.40%1.70%1.60%1.80%1.65%唯品会2.30%2.80%3.20%3.70%3.25%2.18%苏宁易购3.60%4.90%3.10%3.00%3.30%3.17%3.46%当当1.20%1.45%1.30%1.30%1.

43、40%0.46%0.26%电商SaaS产品属于电子商务服务业。电子商务服务业是指电子商务环境中，依托电子 信息技术，为交易主体提供各类电商服务的服务商集合。电商SaaS产品应归类于电子 商务支撑服务业项下的信息技术服务。资料来源：公司官网3.3 电商SaaS行业的基本情况电子商务服务业及细分行业37国内电商平台为电商SaaS企业提供发展路径。我国的电子商务渗透率已经居于世界领先地位， 以淘宝、天猫、京东、拼多多为代表的电商平台的商家流量降低了SaaS企业的获客成本，使 得电商SaaS企业拥有自身独特的发展路径。受益于社交电商、跨境电商、移动端购物快速发展，近年来我国电商平台的商家数量快速增 长

44、。大量电商企业聚集在各大电商平台降低了电商SaaS企业的获客成本，使得电商SaaS企业 可以较快的实现盈利。根据亿邦动力网的报告，2018年，阿里、京东、拼多多、微店四大主流电商平台活跃卖家数量达到1,196.47万。电商服务市场付费渗透率上升。随着电商商家数量的增长，市场竞争环境越显激烈，愿意对电 商服务付费的优质商家的市场优势地位愈发明显，电商服务市场的付费渗透率进一步上升。38资料来源：阿里研究院，中信证券研究部3.3 电商SaaS行业的基本情况电商服务市场的付费渗透率商家规模付费渗透率微型商家48.00%小型商家84.00%中型商家99.00%大型商家100.00%现阶段，电商平台商家

45、数量的增加、付费意愿的加强及各类新型电子商务交易模式的产生，促成了我国电商SaaS企业的快速发展。根据工业和信息化部的数据显示，2017年电子信息技术服务收入达2.9万亿元，比上年增加16.8%，其中 云计算相关的运营服务）收入超过8,000亿元。根据商务部的数据显示，电子商务平台的服务合同执行金额从2014年5.56亿美元增长到2017年的17.52亿美元，年均复合增长率超过30%。资料来源：中国电子商务报告（商务部），中信证券研究部3.3 电商SaaS行业的基本情况0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2018161412108642

46、02014201520162017服务合同执行金额（亿美元）增速（%）39电子商务平台的服务合同执行金额403.4 电商SaaS行业近年来的发展趋势资料来源：富途研究，CSDN、Linux中文开源等论坛，中信证券研究部我国的电商SaaS行业在经历了2009年-2011年的探索期、2012-2014年的市场启动期之后， 已于2014年起进入高速发展期。目前，电商SaaS行业呈现出三大特征，分别为产品和服务类目增多、产业链分工明确以及部分服务商开始登陆资本市场。我国电商SaaS行业发展历程2009-2011淘宝于2009年创建淘 宝箱电商SaaS企业开始进驻各卖家服务市场2012-2014形成头部

47、电商SaaS企 业商家需求更加多样化和个性化出现聚焦细分领域的 新兴SaaS企业2014-至今电商SaaS行业内的产 品及服务类目逐渐增 多整个产业链分工明确部分电商SaaS服务商 开始登陆资本市场探索期市场启动期高速发展期3.4 电商SaaS行业近年来的发展趋势经过近年来的快速发展，电商SaaS行业呈现以下特点及发展趋势：1）聚焦中大型电商客户需求的趋势随着电商行业竞争的日益激烈，马太效应日趋明显，相较于小微型商家，中大型商家未来在资金、 获客渠道、供应链管理等方面的竞争优势将愈发明显，其将聚焦于增强内部经营管理以提升盈利能 力，主要路径之一为利用SaaS产品提升管理效率。2）多平台趋势近年

48、来，以拼多多为代表的社交电商平台、以抖音、快手为代表的短视频平台、以AliExpress、等跨 境电商平台的出现，使行业的多平台发展趋势愈发明显，需要电商SaaS企业提供相符的产品和服务。3）多场景趋势商家在平台上对于商品描述由初期的纯文字向图片、视频、直播等方式衍变，未来视频、直播等可 能成为商家的主流商品描述模式，电商SaaS企业需要针对上述趋势提供相应的产品及服务。4）SaaS产品智能化趋势随着人力成本逐年上升，电商商家的运营成本也相应增加，以智能化产品来替代人力投入，成为行业的普遍趋势。同时，人工智能的底层技术逐渐成熟，其在电商SaaS产品中具有良好的应用场景。5）向中小企业用户拓展趋

49、势目前国企或者大中型企业的信息化管理水平相对较高，传统软件公司多聚焦于满足前述客户的诉求。SaaS产品部署于云平台，初始投入和使用成本较低，因此天然适用于中小微企业。预计未来中小微企业将是SaaS企业的主要客户群体，市场潜力巨大。41423.5行业领军企业对比光云科技有赞微盟业务构成电商SaaS业务为主，配套硬件及 增值服务为辅电商SaaS业务为主，支付业务为辅电商SaaS业务和精准营销业务并重；2019年两者收入比约为1:2主要目标客 户群体以阿里旗下的淘宝、天猫、1688商 户群体为基础，向各大电商平台拓 展。专注于专业电商平台。以腾讯旗下的微信为基础，专注为社交 电商平台提供服务；同时致力于线上线 下店铺搭建和服务打