环保限产再起黑色震荡偏强

1、广发黑色金属观点2品种主要观点交易策略策略跟踪RB在稳增长政策背景下，基建发力、地产在一城一策下稳中偏松，建筑业存在赶工预期，螺纹表需维持高位，短期国内进入需求淡季，需关注需求是否有超季节性表现。海外疫情对需求影响不确定性大，随着海外疫情进入平台期，海外汽车工厂逐步复产有望提振热卷需求。螺纹钢产量 已恢复至去年同期水平，唐山限产再起一定程度上可以抑制产量释放，但废钢的添加比例仍有一定的空间，同时钢材高库存同比依然偏高，基 差明显收敛限制盘面进一步上涨。待钢材库存明显下降，钢材或能走出一波较为顺畅的上涨行情。操作建议：预计螺纹整体震荡偏强，短期单边观望为主，螺纹钢10-1正套持有。主要风险点：海

2、外疫情发展超预期，国内需求不及预期。螺纹10-1正套持有HC唐山限产对热卷产量影响大于螺纹，虽然热卷表需弱于螺纹，但是产量亦同比明显偏低，整体保持较快降库速度，预计热轧卷板跟随螺纹钢震 荡走强。无无I目前铁矿石基本面依然偏强，随着澳巴检修陆续结束，澳巴发运量环比有所回升，但是巴西疫情升温，铁矿石供应增量受限。需求端，下游赶工需求支撑下，铁矿石刚性需求较好，6月唐山限产或严于5月，铁矿石粉矿整体需求受抑制，但是相对利好盘面对应的中品矿需求，关注6月 唐山限产实际执行力度。海外疫情扩散放缓，海外汽车工厂复产亦将带动铁矿石消费回升。目前港口铁矿石库存持续下降，创2017年以来新低 对矿价有较强支撑，

3、预计铁矿石震荡偏强运行。操作建议：盘面大幅上涨消化一定利好，短期单边观望为主，9-1正套可继续持有或逢高适当 减仓。铁矿石9-1 正套持有或逢高适 当减仓J山西部分地区限产缓解，多数焦企已逐步恢复至满产状态。山东省继续推进煤炭去产能任务，限产30-50%的焦企陆续增多，区域供应影响较 明显，对焦炭价格形成支撑。综合来看，短期预计焦炭价格持稳运行。操作上，做多炼焦利润可继续持有或择机止盈，空仓者建议逢低做多炼 焦利润。JM受“两会”影响停产限产的煤矿已陆续复工，短期供应上继续偏宽松，焦煤市场价格延续弱势运行。伴随蒙古国煤炭出口逐步恢复，日韩等国 焦煤需求减弱，进口焦煤或倾向于中国市场，焦煤整体供

4、应将持续增加，叠加下游焦企限产力度加大，焦煤需求受到牵制。综合来看，焦煤价 格将会承压运行。目录2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind33焦炭1钢材铁矿石24焦煤广发策略观点-钢材2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind4周报要点：在稳增长政策背景下，基建发力、地产在一城一策下稳中偏松，建筑业存在赶工预期，螺纹表需维持高位，短期国内进入需求淡季，需关注 需求是否有超季节性表现。海外疫情对需求影响不确定性大，随着海外疫情进入平台期，海外汽车工厂逐步复产有望提振热卷需求。螺纹钢 产量已恢复至去年同期水平，唐山限产再起一定程度上可以抑制产量释放，但废钢的

5、添加比例仍有一定的空间，同时钢材高库存同比依然偏 高，基差明显收敛限制盘面进一步上涨。待钢材库存明显下降，钢材或能走出一波较为顺畅的上涨行情。操作建议：预计螺纹整体震荡偏强， 短期单边观望为主，螺纹钢10-1正套持有。主要风险点：海外疫情发展超预期，国内需求不及预期。投资建议： 单边:无套利：螺纹10-1正套持有风险提示：疫情影响超预期；终端需求不及预期投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价RB2010-HC2010-RB2010-RB2101无持有-自4月初以来，随着欧美新增进入平台期，国内疫情基本控制，市场心态修复，国内需求加速释放，钢材加速 去库，盘面低位反弹。上周，唐山限产再起

6、，钢材供应收缩预期下，盘面再次冲高。目前螺纹钢主力合约接 近平水限制盘面上涨高度。2020/6/25数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind螺纹钢主力合约走势行情回顾我国新型冠状病毒疫情得到有效控制，海外新增确 诊病例进入平台期截至5月31日，全国累计确诊病例83017例，全国现有确诊病例76例，全国当日新增确诊病例16例，湖北外地区当日新增确诊 病例16例，境外输入当日新增确诊病例16例，无论是湖北地区还是湖北外地区，疫情均得到有效控制。海外新增确诊增速放缓，进入平台期，截止5月31日，海外累计确诊病例6179211例，海外当日新增确诊病例98746例，周环 比增2179例。截止5月31

7、日，全国新增确诊16例截止5月31日，海外新增确诊98746例，周环比增2179例2020/6/26数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind欧美疫情拐点初现，拉美、南亚、非洲为代表的第 三批国家处于疫情上升期欧美新增确诊病例拐点初现，截止5月31日，欧美主要十国当日新增 确诊33,692例，周环比增71例，美国当日新增确诊病例20273例，周 环比增666例。俄罗斯当日新增确诊病例9268例，周环比增669例。日本、韩国控制较好，截止5月31日，日本当日新增确诊病例36例， 韩国当日新增确诊病例35例。巴西、印度占全球人口比重的20%，其疫情走势深受市场关注。截止 5月31日，印度当日新

8、增8795例，周环比增2952例；巴西当日新增 16409例，周环比增85例。南非当日新增1716例，周环比增1067例。 目前印度、巴西、南非处于快速爆发期，存在检测不足导致低估疫 情的可能。欧美新增震荡下行，欧美主要十国当日新增确诊33692例日韩疫情控制较好印度、巴西疫情走势备受关注2020/6/27数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind海外疫情蔓延对热卷利空大于螺纹，海外汽车工厂 复产将提振热卷需求我国钢材进出口占比较小，根据2019年我国海关总署统计数据，我国钢材出口6429万吨，占我国钢材总产量的5.34%；钢材进口1230万 吨，占我国钢材产量的1.02%。我国钢材出口主

9、要以板材为主，2019年我国板材出口量为3848万吨，占钢材总出口量的59.9%。从出口 目的地来看，我国钢材出口主要目的地是东南亚七国、韩国，占比分别为33.71%、10.4%。海外疫情蔓延，对全球钢材贸易造成较大的负面冲击，且汽车、家电、机械设备等产成品的贸易量较大，板材的相关订单明显下滑。但随 着欧美疫情增速放缓，需求重新启动，海外汽车工厂将逐步复产，热卷需求或将提振。我国钢材进出口占比2019年我国钢材主要出口国分布2020/6/28数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind稳增长政策基调下，宽货币与宽信用政策保障企业 融资4月M2同比增速11.1%，环比+1个百分点4月3日央行宣

10、布对中小企业定向降准1个百分点4月社会融资规模存量同比增速12%，环比+0.5个百分点表内外融资环比均有所回落，但同比明显偏高2020/6/29数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind基建发力、地产稳中偏松支撑长材消费10面对内外经济压力，政府货币政策和财政政策均更加积极。 通过适当提高赤字率、发行特别国债、扩大专项债等手段进 行财政扩张，通过定向降准、引导利率下行降低企业成本。地方债大规模提前发行支持各地重大项目、重点工程的展开； 地产一城一策存在边际放松的可能，目前多地放宽新房预售 审批标准，地产迫于资金压力，后期可能存在赶工，但房住 不炒叠加疫情冲击下，居民收入预期下滑，地产销售不

11、乐观。专项债大规模提前发行，1-4月专项债同比增51%1-4月基建投资增速-8.78%，环比+7.6个百分点1-4月地产投资增速-3.3%，环比+4.4个百分点数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind2020/6/24月建筑业PMI环比显著回升，预示建筑业景气度 明显恢复114月建筑业PMI为59.7%，环比+4.6个百分点，PMI为环比 指数，随着我国疫情控制，建筑业景气度明显回升。1-4月商品房销售面积累计同比-19.3%，+7个百分点1-4月房屋新开工面积累计同比-18.4%，+8.8个百分点4月PMI为50.8%，环比-1.2个百分点；建筑业PMI为59.7%，环比+4.6个百分

12、点；建筑业新订单PMI53.2%，环比+4.8个百分点数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind2020/6/2消费分化，螺强卷弱，螺纹钢表需同比+8.2%12建筑业受疫情影响小于制造业，钢材消费分化，螺强卷 弱，螺纹钢表观需求同比增8.2%，热卷表观需求同比增 0.14%，海外汽车工厂复产或将提振热卷需求。螺纹钢 需求季节性转弱，关注是否有超季节性表现。全国建筑钢材成交5日均值24.7万吨，同比+40%螺纹钢表观需求423.8万吨，环比-54.7万吨，同比+8.2%热卷表观需求326.3万吨，环比+1万吨，同比+0.14%数据来源：钢联2020/6/2长短流程成本抬升螺纹钢税后毛利302

13、元/吨，热卷税后毛利348元/吨螺纹钢不含税成本2884元/吨，含税成本3259元/吨江苏地区螺纹钢短流程成本3597元/吨，周环比-33元/吨数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind112020/6/2长短流程开工率虽明显恢复，仍然略低于去年同期 水平14唐山高炉开工率84.92%，环比+0.79个百分点全国钢厂高炉开工率为70.58%，环比+0.14个百分点102家独立电弧炉开工率73.63%，环比+2.2个百分点102家独立电弧炉产能利用率63.04%，环比+1.2个百分点2020/6/2数据来源：钢联6月唐山限产抑制产量释放，废钢添加比例仍然 有上升空间15随着建筑业需求的回归，

14、螺纹钢产量逐步回升，螺纹产量增加较快。热轧受需求不振影响，产量延续低位运行。6月唐山限产对热轧卷板产量的影响大于螺纹。螺纹产量环比+2.5万吨至394万吨，同比+3.4%热轧产量环比-0.5万吨至307.75万吨，同比-6.8%2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind库存去化快于去年同期，但同比明显偏高16螺纹库存环比-30万吨至1108万吨，同比增45%热轧库存环比-18.6吨至387万吨，同比增31%螺纹主力合约贴水现货4.28%热轧主力合约贴水现货1.88%2020/6/2数据来源：钢联赶工需求释放，10-1正套有望扩大国内疫情明显好转，建筑业赶工需求释放，但疫情升

15、级对需求影响具有滞后性，利空远月需求，回调可考虑做多10-1正套。螺纹10-1价差174元每吨，环比+15元/吨热轧10-1价差150元每吨，环比增45元/吨2020/6/217数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind总结：唐山限产再起，钢价震荡偏强2020/6/218数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind利多：唐山限产再起，限制产量上涨。Mysteel针对唐山33家全流程钢企126座高炉进行理论测算：相比5月份，此次限产日均影响铁水量增加约3.5万吨，唐山高炉产能利用率预计下降12%左右，预将维持在76%左右。在积极财政政策与货币政策支持下，基建发力、地产在一城一策下稳中偏松，

16、建筑业赶工需求释放我国多地加大汽车消费刺激，通过放松汽车限购指标、以旧换新补贴等手段提振汽车需求。随着海外疫情新增放缓，海外 汽车工厂有望逐步复产钢材成本抬升限制钢价下行空间利空：钢材库存同比显著偏高随着6月份雨季来临，钢材需求季节性走弱，钢材降库放缓疫情对制造业冲击更大，热卷需求疲软；房住不炒，地产调控收紧政策不改，长期地产投资逐步下滑行情研判：在稳增长政策背景下，基建发力、地产在一城一策下稳中偏松，建筑业存在赶工预期，螺纹表需维持高位，短期 国内进入需求淡季，需关注需求是否有超季节性表现。海外疫情对需求影响不确定性大，随着海外疫情进入平台期，海外汽 车工厂逐步复产有望提振热卷需求。螺纹钢产

17、量已恢复至去年同期水平，唐山限产再起一定程度上可以抑制产量释放，但废 钢的添加比例仍有一定的空间，同时钢材高库存同比依然偏高，基差明显收敛限制盘面进一步上涨。待钢材库存明显下降， 钢材或能走出一波较为顺畅的上涨行情。操作建议：预计螺纹整体震荡偏强，短期单边观望为主，螺纹钢10-1正套持有。主 要风险点：海外疫情发展超预期，国内需求不及预期。目录2020/6/219数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind1钢材铁矿石23焦炭4焦煤广发策略观点-铁矿石2020/6/220数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind周报要点：目前铁矿石基本面依然偏强，随着澳巴检修陆续结束，澳巴发运量环比有所

18、回升，但是巴西疫情升 温，铁矿石供应增量受限。需求端，下游赶工需求支撑下，铁矿石刚性需求较好，6月唐山限产或严于5月，铁 矿石粉矿整体需求受抑制，但是相对利好盘面对应的中品矿需求，关注6月唐山限产实际执行力度。海外疫情 扩散放缓，海外汽车工厂复产亦将带动铁矿石消费回升。目前港口铁矿石库存持续下降，创2017年以来新 低 ，对矿价有较强支撑，预计铁矿石震荡偏强运行。操作建议：盘面大幅上涨消化一定利好，短期单边观望 为 主，9-1正套可继续持有或逢高适当减仓。投资建议：(包含风险提示）单边：无套利：铁矿石9-1正套持有或逢高适当减仓风险提示：终端需求不及预期，外矿供给超预期投资标的本周持仓上周持仓

19、持仓跟踪目标价/止损价I2009-I2009-I2101无持有或逢高适当减仓-80-100/604月初以来伴随着螺纹钢触底反弹，铁矿石走势亦保持强势。究其原因，铁矿石供应水平整体偏低，5月澳巴 频繁检修，巴西疫情对供应亦存在扰动，同时下游需求保持旺盛，铁矿石加速去库支撑盘面上行。上周Vale 在Itabira三个矿区监测到多名员工确诊，Vale公告表示已收到当地劳工局对伊塔比拉（Itabira）矿区封锁的消 息，巴西铁矿石供应不确定加大引发市场担忧，盘面再次大幅上涨，上周铁矿石周度涨幅高达4.01%。2020/6/221数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind铁矿石主力合约走势行情回顾巴西

20、疫情对铁矿石供应扰动大随着新冠肺炎疫情的全球蔓延，以印度、巴西为代表的第三批国家疫情的爆发，对铁矿石的生产及消费带来很大不确定性。巴西淡水河谷（Vale）于巴西时间5月29日在官网发出公告，表示已收到当地劳工局对伊塔比拉（Itabira）矿区封锁的消息。但是Vale立即申请了封锁令无效的诉讼。此项判决由第二法院批准，确保Vale在伊塔拉比（Itabira）矿区正常运营。目前Vale尚未因为疫情调整年度产量计划。由于澳巴南非等国矿山企业生产自动化程度较高，以及矿区人口较为稀疏，疫情对矿石生产整体影响较为有限，但巴西疫情不断升温，对 铁矿石生产、运输均造成一定挑战。需求方面，随着欧美疫情发展放缓，

21、前期停产汽车工厂有望复产，或将提振铁矿石需求。亚洲生铁占全球总产量的79%中国、日本、韩国三国生铁占亚洲总产量的91%2020/6/222数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind供给：澳矿发货略高于去年同期水平，巴西发货仍 然处于低位上周19港澳洲巴西铁矿发运总量2603.4万吨，环比上期增加407.7万吨。其中巴西发运 量触底反弹，环比增加232.2万吨至686.3万吨，达到今年新高。VALE为了弥补前期发 运不足，上周发运量环比增加152.8万吨至512.2万吨，处于今年较高水平，托克上周 开始恢复发货为69.1万吨。上周澳洲发运总量由于部分泊位检修陆续结束，继续增加 175.5万吨

22、至1917.1万吨，也处于今年较高位置。另外，上周末受热带气旋影响，丹皮 尔港和沃尔科特两港24号未发货，丹皮尔港发货量有所减少，而沃尔科特港前期加快 发货节奏，发运量并未受其影响。矿山方面，除FMG发运量环比微降17.5万吨之外， 力拓和BHP发运量均有所回升。本周（5/25-5/31）澳洲方面根据排船计划来看，预计 发运量有所减少，巴西方面，由于泊位检修结束，预计发运量有所回升。上周中国45港铁矿石到港量2207.3万吨，环比减少58.5万吨。其中澳矿到港1511.9，环 比大幅减少138.4万吨，处于今年中等水平，巴西矿到港472.4万吨，环比增加109.1万 吨，处于今年次高位；据前期

23、发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（5/25-5/31） 到港量或将小幅回升。26港到港量2106万吨，同比+19%（数据来源：钢联）澳洲发完中国1491万吨，同比+2.7%巴西发货量634万吨，同比-11.97%2020/6/223数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind供给:澳巴矿山检修陆续结束，四大矿山发货量环比 回升VALE发货季节图FMG发货季节图BHP发货季节图力拓发货季节图2020/6/2数据来源：钢联24供给：国内疫情缓解，内矿产量恢复至去年同期水 平内矿开工逐步恢复至去年同期水平。截止5月28日，全国266座矿山铁精粉产量41.76万吨/天，环比上期增0.26万吨/

24、天，同比增0.16万吨/天；全国266座矿山产能利用率66.19%，环比上期增0.42个百分点，同比增0.25个百分点。全国266座矿山铁精粉产量全国266座矿山产能利用率2020/6/2数据来源：钢联25需求：高炉开工率、铁水产量持续回升，铁矿石刚 性需求好Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.02%，环比上周增0.52%，同比去年同期增0.52%；高炉炼铁产能利用率91.38%，环 比增0.43%，同比增1.60%；钢厂盈利率92.64%，环比增0.87%，同比降3.03%；日均铁水产量243.24万吨，环比增1.15万 吨，同比增4.25万吨。全国247家钢厂日均铁水产量（数据来

25、源：上海钢联）247家钢厂高炉炼铁产能利用率2020/6/226数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind需求：钢材高库存逐步缓解有助于稳定当前铁矿石 需求截止5月29日，主要钢材品种库存1549万吨，环比减60万吨，同比增38%。随着钢材高库存逐步缓解，有助于稳定当前铁矿石需求，但近期矿价快速上涨，钢厂利润明显收缩不利于矿价上行。主要钢材品种库存同比+38%长流程热轧与螺纹税后毛利走势图2020/6/227数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind需求：唐山限产，铁矿石粉矿需求受限截止5月29日，全国日均疏港量302吨，环比增6万吨，同 比增1.6%。截止5月20日，Mysteel统

26、计64家钢厂进口烧结粉烧结粉总 日耗59.53吨，环比减3.7万吨，同比减1.9万吨。国产烧结 粉总日耗6.208万吨，环比减0.19万吨，同比减0.83万吨。45港口铁矿石日均疏港量64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗2020/6/228数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind相对需求：废钢与铁矿价差缩小疫情延缓下游需求启动，钢厂在高库存、低利润背景下，加大减产力度，大幅减少废钢用量，生铁与粗钢比从节前的0.8上升至4月的0.85，随着下游需求的启动、短流程钢厂复产，生铁与粗钢比或将再次回落。截止5月29日，唐山重废价格2380元/吨，周环比减50元/吨，唐山重

27、废与铁水二者价差159元/吨，周环比减66元/吨。我国生铁与粗钢产量比唐山生铁与废钢价差2020/6/229数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind海运费回升、汇率贬值，铁矿石进口成本小幅抬升原油价格企稳，铁矿石运费上升，截止5月29日，巴西图巴朗到青岛运费8.09美元/吨，周环比减0.1美元/吨；西澳到青岛运费4.12美元/吨，周环比减0.56美元/吨。汇率方面，截止5月29日，美元兑人民币7.1316，环比减0.0377。原油价格低迷，铁矿石运费处于历史低位人民币贬值抬高进口成本2020/6/230数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind库存：港口铁矿石库存持续创新低Myste

28、el 全国45个港口进口铁矿库存为10784.85，较上周 降141.23；日均疏港量301.94降6.20。分量方面，澳矿 6101.28降201.72，巴西矿2193.42增3.57，贸易矿5207.60 降100.4，球团715.94增58.94，精粉665.54增11.35，块矿 2098.37增18.34；在港船舶数99增15。（单位：万吨）在疏港下降的情况下上周的港口库存仍然大幅下降，一 方面与唐山限产，京唐港疏港减少有关，另一方面，唐 山两港由于集中到港，压港船只大量增加。45港口铁矿石总库存45港口澳洲矿库存45港口巴西矿库存2020/6/231数据来源：若无说明，本报告数据均

29、来自于wind钢厂库存可用天数处于历史低位截止5月21日，64家钢厂进口烧结粉总库存1678.85万吨，环比上期增53.68万吨。进口矿平均可用天数24天，环比上期增1天。64家样本钢厂进口矿库存使用天数（数据来源：上海钢联）64家样本钢厂进口矿总库存与日耗2020/6/232数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind盘面大幅拉涨，基差回归至正常区间截止5月29日，主力合约金布巴粉基差60元/吨，周环比减4元/吨；PB粉基差107.5元/吨，周环比增0.5元/吨。PB粉基差季节图金布巴粉基差季节图2020/6/233数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind铁矿石9-1正套明显扩大截止

30、5月29日，9-1价差为73元/吨，环比减0.5元/吨。随着海外疫情扩散放缓，海外汽车工厂复产预期强，国内终端需求维持 高位，铁矿石近月需求有支撑，经济下行背景下压制远月需求；供应来看，二季度整体发货仍然处于偏低水平，巴西疫情对供 应扰动大，后期发货将逐步回升，因此9月合约基本面整体好于1月合约。9-1正套可继续持有或逢高适当减仓。I2101-I12105价差走势I2009-I2101价差走势2020/6/234数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind铁矿石交易策略2020/6/235数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind供 给: 澳巴检修陆续结束，发货环比回升，但巴西疫情升温，

31、巴西铁矿石供应不确定性加大绝对需求：国内建筑业赶工需求释放，有利于稳定铁矿石需求，同时海外汽车工厂复产，近月需求有支撑，但唐山限产抑制粉矿整体需求相对需求：废钢与生铁价差缩小，铁矿石性价比降低库存数量：铁矿石港口库存不断下降，降至2017年以来新低位置观点：目前铁矿石基本面依然偏强，随着澳巴检修陆续结束，澳巴发运量环比有所回升，但是巴西疫情升温，铁矿石供应增量受限。需求 端，下游赶工需求支撑下，铁矿石刚性需求较好，6月唐山限产或严于5月，铁矿石粉矿整体需求受抑制，但是相对利好盘面对应的中品矿 需求，关注6月唐山限产实际执行力度。海外疫情扩散放缓，海外汽车工厂复产亦将带动铁矿石消费回升。目前港口

32、铁矿石库存持续下降， 创2017年以来新低，对矿价有较强支撑，预计铁矿石震荡偏强运行。操作建议：盘面大幅上涨消化一定利好，短期单边观望为主，9-1正 套可继续持有或逢高适当减仓。目录2020/6/236数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind3焦炭1钢材铁矿石2焦煤4投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价J2009-2020/6/237数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind广发策略观点-焦炭周报要点：山西部分地区限产缓解，多数焦企已逐步恢复至满产状态。山东省继续推进煤炭去产能任务，限产30-50%的 焦企陆续增多，区域供应影响较明显，对焦炭价格形成支撑。综合来看，短期预计

33、焦炭价格持稳运行。操作 上，做多炼焦利润可继续持有或择机止盈，空仓者建议逢低做多炼焦利润。投资建议：(包含风险提示） 单边：无套利：逢低做多炼焦利润风险提示：去产能不及预期，疫情发展不确定性焦炭交易策略2020/6/238供需：焦企开工率保持高位库存：下游库存同比偏高焦化企业利润：焦企利润继续回升观点：山西部分地区限产缓解，多数焦企已逐步恢复至满产状态。山东省继续推进煤炭去产能任务，限产30- 50%的焦企陆续增多，区域供应影响较明显，对焦炭价格形成支撑。综合来看，短期预计焦炭价格持稳运行。 操作上，做多炼焦利润可继续持有或择机止盈，空仓者建议逢低做多炼焦利润。焦炭指数走势生铁产量增速持续下滑

34、生铁、焦炭产量增速对比（统计局口径）2020年焦炭供需平衡情况从统计局口径来看，2020年1-4月生铁产量同比增长1.3%，焦炭产量同比减少2.9%。121086420-2-4-6-82018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04百分比产量:焦炭:累计同比产量:生铁:累计同比2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind39当月累计4月3月环比增速本年累计去年同

35、期累计增幅焦炭总供应3855.203803.301.36%14835.1015184.40-2.30%生铁产量7202.106697.207.54%27798.7026264.505.84%焦炭消费量3921.143646.257.54%15134.8514299.565.84%焦炭出口35.0032.009.38%103.00258.00-60.08%焦炭总需求量3956.143678.257.55%15237.8514557.564.67%缺口（供-需）-100.94125.05-180.72%-402.75626.84-164.25%焦化行业供改能逐步落实2020/6/2数据来源：若无说

36、明，本报告数据均来自于wind40焦炭供需平衡情况时间发布部门政策名称主要要求2019年5月河北省政府关于促进焦化行业结构调整高质量发展的若干政策措施2019-2020年压减产能500万吨；2020年底前全省所有炭化室高度4.3米的焦炉全部关停；2020年焦化企业由61家减少到40家左右。2019年5月山西省工业和信息化局山西省焦化产业高质量绿色发展三年行动计划2019年10月1日起，全省焦化企业全部达到环保特别排放限值标准； 确保全省建成焦化产能只减不增；2019年力争淘汰过剩焦化产能1000 万吨；2020-2021年，逐步对2018-2019年备案实施“上大关小”的 原有焦炉实施关停淘汰

37、。2019年7月山东省政府山东省人民政府办公厅关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见严格核查清理在建焦化产能，违规产能一律停止建设，2019年压减焦化产能1031万吨，2020年压减655万吨，两年共压减1686万吨。2019年8月山西省政府山西省焦化行业压减过剩产能打好污染防治攻坚战行动 方案全省产能压减到14768万吨以下；产能置换确认及项目备案审批权限 收归省级行业主管部门；吕梁、临汾、太原等城市2019-2020年压减 产能合计4027万吨。2019年10月生态环境部京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案河北、山西、山东加快推进炉龄较长、炉况

38、较差的炭化室高度4.3米 焦炉压减工作。河北、山东、河南要按照2020年12月底前炼焦产能 与钢铁产能比达到0.4左右的目标，加大独立焦化企业压减力度。2019年11月生态环境部汾渭平原2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚 行动方案各地加快推进炉龄较长、炉况较差的炭化室高度4.3米焦炉压减工作。 2019年12月底前，山西省完成钢铁行业超低排放改造1500万吨。2019年11月生态环境部长三角地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案坚决治理“散乱污”企业。加大依证监管和执法处罚力度，督促企业持证排污、按证排污。高标准实施钢铁行业超低排放改造。焦企开工率保持高位样本焦

39、企产能利用率各地区焦炉产能利用率受“两会”及煤炭去产能影响，焦企开工率有所回落。截至5月29日，100家独立焦企样本的产能利用率78.3%，环比增1.14个百分点，日均产量37.01万 吨，环比增0.54万吨；230家独立焦企样本的产能利用率74.52%，环比增0.79百分点，日均产量 66.19万吨，环比增0.7万吨。405060708090百分比100华北西北华东华中55606570758085901月3日1月13日1月26日2月12日2月24日3月9日3月22日4月3日4月17日4月28日5月12日5月25日6月8日6月23日7月7日7月20日8月2日8月12日8月25日9月7日9月20

40、日9月30日10月14日10月27日11月9日11月22日12月2日12月15日12月28日2016年2017年2018年2019年2020年2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind41焦企利润继续回升截至5月29日，全国平均吨焦盈利181.61元，环比上 涨46.98元；山西准一级焦平均盈利212.95元，环比 上涨38.44元；山东准一级焦平均盈利260.58元，环 比上涨48.6元；内蒙二级焦平均盈利166.38元，环 比上涨101.11元；河北准一级焦平均盈利212.47元， 环比上涨64.42元。螺纹热轧利润有所回落，截至5月29日，螺纹、热轧现货税后毛利在50

41、-100元/吨区间。全国吨焦盈利测算盘面焦炭/焦煤比价螺纹、热轧现货税后毛利9008007006005004003002001000-100-2001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62017年2018年2019年2020年1.001.201.401.601.802.002.202015-07-092016-07-092017-07-092018-07-092019-07-09盘面焦/煤比价8007006005004003002001000-1002018-11-282018-12-282019-01-282019-02-282019-03-31201

42、9-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-30螺纹税后毛利热轧税后毛利2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind42需求：铁水产量持续增长截至5月29日， Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量243.24万吨，环比增1.15万吨，同比增4.25万吨。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.02%，环比增0.53%，同比增0.53%；高炉炼铁产能利用率91.3

43、8%，环比 增0.43%，同比增1.6%。全国247家钢厂日均铁水产量（数据来源：上海钢联）247家钢厂高炉炼铁产能利用率1801902002102202302401月3日1月12日1月25日2月7日2月21日3月2日3月15日3月27日4月6日4月19日5月1日5月11日5月24日6月7日6月22日7月12日7月27日8月16日8月31日9月20日10月5日10月25日11月9日11月29日12月14日万吨2502018年2019年2020年60657075808590951月3日1月12日1月25日2月8日2月22日3月6日3月16日3月29日4月10日4月20日5月3日5月15日5月25

44、日6月8日6月28日7月13日8月2日8月17日9月6日9月21日10月11日10月26日11月15日11月30日12月20日2018年2019年2020年2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind43下游库存同比偏高截至5月29日，100家样本独立焦企焦炭库存52.36万吨，环比减4.53万吨，同比增27%；全国110家钢厂样本 焦炭库存462.81万吨，环比减2.02万吨，同比增5.29%。样本焦企厂内库存样本钢厂库存0204060801001201401月1日1月11日1月20日1月31日2月9日2月21日3月2日3月11日3月22日3月31日4月10日4月20日4月

45、29日5月10日5月19日5月29日6月9日6月22日7月5日7月15日7月28日8月10日8月23日9月2日9月15日9月28日10月11日10月21日11月3日11月16日11月29日12月9日12月22日2016年2017年2018年2019年2020年2002503003504004505005501月1日1月12日1月24日2月3日2月15日2月28日3月10日3月22日4月1日4月13日4月24日5月5日5月17日5月27日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日2016

46、年2017年2018年2019年2020年2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind44钢厂焦炭采购积极性高位具体来看，截至5月29日，华南地区钢厂库存周环比增0.5万吨；华中地区钢厂库存周环比增0.6万吨；东北 地区钢厂库存周环比增0.4万吨；华北地区钢厂库存周环比减2.35万吨；华东地区钢厂库存周环比减4.72万 吨。华中、南及东北地区钢厂焦炭库存华北、华东地区钢厂库存25303540455055262422201816141210钢厂焦炭库存（6家）：华南钢厂焦炭库存（11家）：华中钢厂焦炭库存（11家）：东北21022023024025026027028090100

47、110120130140150钢厂焦炭库存（37家）：华北钢厂焦炭库存（32家）：华东2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind45港口库存、总库存同比较低截至5月29日，焦炭港口库存341.5万吨，环比减0.5万吨。总库存856.67万吨，周环比减7.05万吨。港口库存总库存5505004504003503002502001501月1日1月11日1月20日1月31日2月9日2月21日3月2日3月11日3月22日3月31日4月10日4月20日4月29日5月10日5月19日5月29日6月9日6月22日7月5日7月15日7月28日8月10日8月23日9月2日9月15日9月28日

48、10月11日10月21日11月3日11月16日11月29日12月9日12月22日2016年2017年2018年2019年2020年10009509008508007507006506005505001月1日1月11日1月20日1月31日2月9日2月21日3月2日3月11日3月22日3月31日4月10日4月20日4月29日5月10日5月19日5月29日6月9日6月22日7月5日7月15日7月28日8月10日8月23日9月2日9月15日9月28日10月11日10月21日11月3日11月16日11月29日12月9日12月22日2016年2017年2018年2019年2020年2020/6/2数据来源

49、：若无说明，本报告数据均来自于wind46主产地、港口焦炭价格持稳钢厂高炉开工率较为稳定，对焦炭需求增强，焦炭价格三轮提涨累计150元/吨。山西临汾准一级焦出 厂价格1650-1700元/吨，日照港准一级焦1790元/吨。焦炭主产地现货价格走势焦炭港口现货价格走势1,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,300天津港准一平仓价日照港一级焦平仓价1,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,200车板价：一级焦临汾产出厂价：一级焦唐山产市场价：一级焦邢台产2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind

50、47盘面持稳走强截至5月29日，焦炭港口准一动态仓单成本1865元/吨，焦炭2009合约基差-12元/吨。焦煤基差走势焦炭基差走势250200150100500-50-100-150-2001-11-172-22-183-63-224-74-235-95-256-106-267-127-288-138-299-149-3010-1611-111-1712-312-19焦煤基差201820192020-600-400 -20002004006008001-11-161-312-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281

51、0-1310-2811-1211-2712-1212-272016焦炭基差20172018201920202020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind48焦炭跨期价差平稳1-5月价差5-9月价差9-1月价差截至5月29日，焦炭9-1月价差76元/吨，周环 比增27.5元/吨。-800-600-400-20002004006008001月2日1月6日1月10日1月14日1月18日1月22日1月26日1月31日2月4日2月8日2月12日2月16日2月20日2月24日2月28日3月4日3月8日3月12日3月16日3月20日3月24日3月28日4月1日4月5日4月9日4月13日4月1

52、7日4月21日4月25日4月29日5月4日5月8日5月12日2016年2019年2020年焦炭1-5价差2017年2018年-200-10001002003004005006001月2日1月7日1月12日1月17日1月22日1月28日2月2日2月7日2月12日2月17日2月22日2月27日3月4日3月9日3月14日3月19日3月24日3月29日4月3日4月8日4月13日4月18日4月23日4月28日5月4日5月9日5月14日2016年2019年2020年焦炭5-9价差2017年2018年-200-400-600-800-100002004001月2日1月12日1月22日2月2日2月12日2月2

53、2日3月4日3月14日3月24日4月3日4月13日4月23日5月4日5月14日5月24日6月3日6月13日6月23日7月3日7月13日7月23日8月2日8月12日8月22日9月1日9月11日2016年2017年2018年2019年2020年2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind49焦炭9-1价差目录2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind503焦炭4焦煤铁矿石21钢材广发策略观点-焦煤周报要点：受“两会”影响停产限产的煤矿已陆续复工，短期供应上继续偏宽松，焦煤市场价格延续弱势运行。伴随蒙 古国煤炭出口逐步恢复，日韩等国焦煤需求减弱，进口焦煤或倾向于

54、中国市场，焦煤整体供应将持续增加， 叠加下游焦企限产力度加大，焦煤需求受到牵制。综合来看，焦煤价格将会承压运行。投资建议： 单边:无套利：无风险提示：终端需求变化超预期，疫情发展不确定性2020/6/2数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价JM2009-观点：受“两会”影响停产限产的煤矿已陆续复工，短期供应上继续偏宽松，焦煤市场价格延续弱势运行。 伴随蒙古国煤炭出口逐步恢复，日韩等国焦煤需求减弱，进口焦煤或倾向于中国市场，焦煤整体供应将持续 增加，叠加下游焦企限产力度加大，焦煤需求受到牵制。综合来看，焦煤价格将会承压运行。焦煤指数走势焦煤交

55、易策略2020/6/2数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind52焦煤供给宽松2020年1-4月焦煤产量1.47亿吨，累计同比增长1.75%；下游焦化开工率有所回落，焦煤需求量为1.72亿吨，累计同比减少2.72%。焦煤产量季节性走势炼焦煤供需平衡情况月份产量消费量净进口量供应-需求Jan-1834944180491-195Feb-1829733740280-487Mar-183738411839616Apr-1837344222441-47May-183665423660635Jun-1837594163615211Jul-1835884218739109Aug-183579440469

56、3-132Sep-1836944603652-257Oct-1835964410601-213Nov-18376242244697Dec-1839044574310-360合计43486510926293-1313Jan-1937354530718-77Feb-1930284046278-740Mar-1938494528596-83Apr-1938054626722-99May-1941874657585115Jun-1942434785644102Jul-1940864640769215Aug-1940044722898180Sep-1939244609787102Oct-19399444

57、9455959Nov-194141470161151Dec-1940504340170-120合计47046546787337-29511 月 12 月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月201620172018201920204,5004,3004,1003,9003,7003,5003,3003,1002,9002,7002020/6/2数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind53矿上库存持续回升全国煤矿焦煤库存（数据来源：中国煤炭资源网）我国煤炭月累计进口增速（%）2020年1-4月，我国进口煤炭12673万吨，累计同比增长26.9%。由于去年12月份清关受限，港口煤炭积压，大

58、量进口煤在1月份清关，导致1-4月份进口量激增。-5.00截至6月1日，矿上库存555.2万吨，环比减15.7万吨。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-0420030040050060070080090010002016年2017年2018年2019年2020年2020

59、/6/2数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind54焦煤价格弱势运行煤矿供给宽松，焦煤价格弱势运行。截至5月29日，CCI低硫1268元/吨，环比持平；CCI高硫992元/吨，环比持平。蒙煤方面，通关车辆持续增加，但整体通关数量仍在低位，短期内较难恢复至正常水平。截至5月29日，甘其毛都焦 煤库提价1010元/吨，环比持平。澳煤方面，近期通关政策较严，市场多持观望态度。截至5月29日，澳产峰景矿硬焦煤到岸价121美元/吨，环比减7 美元/吨。国产焦煤价格走势（数据来源：中国煤炭资源网）进口焦煤价格走势1700160015001400130012001100100090095010001050110011501200CCI山西高硫CCI山西低硫(右轴）1001801701601501401301201108001,2001,1501,1001,05