国泰中证500指数增强基金投资价值分析

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250012 中证 500 指数投资价值分析 4 HYPERLINK l _TOC_250011 中证 500 指数编制方法 4 HYPERLINK l _TOC_250010 中证 500 指数收益分析 4 HYPERLINK l _TOC_250009 中证 500 指数成分股分析 7 HYPERLINK l _TOC_250008 国泰中证 500 指数增强投资价值分析 11 HYPERLINK l _TOC_250007 产品简介 11 HYPERLINK l _TOC_250006 投资策略 11 HYPERLINK l _TOC_2500

2、05 收益分析 12 HYPERLINK l _TOC_250004 持仓分析 14 HYPERLINK l _TOC_250003 持有人构成 16 HYPERLINK l _TOC_250002 基金管理人分析 17 HYPERLINK l _TOC_250001 国泰基金新股申购收益测算 18 HYPERLINK l _TOC_250000 总结 19国信证券投资评级 20分析师承诺 20风险提示 20证券投资咨询业务的说明 20图表目录图 1：中证 500 与常见宽基指数长期表现对比（截止日 2020.8.31） 5图 2：中证 500 指数与常见宽基指数的年度收益 5图 3：中证 5

3、00 指数历史 PETTM 6图 4：中证 500 指数历史 PE-Bands 6图 5：中证 500 指数历史 PB 6图 6：中证 500 指数历史 PB-Bands 6图 7：中证 500 指数历史 ROETTM 7图 8：中证 500 指数成分股权重分布（2020.08.31） 7图 9：中证 500 成分股权重按市值分布情况（2020.08.31） 8图 10：中证 500 成分股行业股票数量（2020.08.31） 8图 11：中证 500 成分股行业权重占比（2020.08.31） 8图 12：中证 500 成分股按市值分布下的股票数量（2020.08.31） 10图 13：中证

4、 500 指数成分股的风格暴露（2020.08.31） 10图 14：2020.02-2020.08 国泰中证 500 指数增强 A 净值与基准对比 12图 15：2020.02-2020.08 国泰中证 500 指数增强 A 月度超额收益 13图 16：2020 年中报持仓 Brinson 归因 14图 17：基金持股数量与基准指数成分股内持股数量 14图 18：基金持仓在成分股内的数量占比及权重占比 14图 19：基金持股相对于成分股的最大权重偏离 15图 20：基金持仓权重分布直方图 15图 21：2020 年中报持仓与基准成分股的行业权重占比 15图 22：基金持仓相对于基准指数的行业

5、相对权重暴露 15图 23：2020 年中报持仓相对于基准指数的风格暴露 16图 24：基金持有人比例变化 17图 25：国泰基金公司新股申购入围率（2020.02-2020.08） 18表 1：中证 500 指数基本信息 4表 2：中证 500 指数盈利预测综合值一览 6表 3：中证 500 成分股中各行业权重最大的股票（2020.08.31） 9表 4：国泰中证 500 指数增强型基金（003760.OF/003761.OF）基本概况 11表 5：2020.02-2020.08 国泰中证 500 指数增强 A 主要业绩与基准对比 13表 6：2020 年中报权重超配前 10 名 15表 7

6、：基金经理在任的基金产品信息 17表 8：国泰基金不同规模基金的平均新股申购收益（2020.02-2020.08） 18中证 500 指数投资价值分析中证 500 指数由全部A 股中剔除沪深 300 指数成份股及总市值排名前 300 名的股票后，总市值排名靠前的 500 只股票组成，综合反映中国 A 股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。表 1：中证 500 指数基本信息指数名称中证小盘 500 指数英文名称指数代码CSI SmallCap 500 index000905.SH指数类型股票类基日2004/12/31基点1,000发布日期2007/1/15发布机构中证指数有限公司加权方式市值加

7、权|自由流通市值加权分级靠档收益处理方式价格指数成份数量 500资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理中证 500 指数编制方法中证 500 指数由中证指数有限公司发布，其编制方法如下：样本空间：以上市时间超过一个季度的非创业板股票，除非该股票自上市以来日均 A 股总市值在全部沪深 A 股（非创业板股票）中排在前 30 位，以及上市时间超过三年的创业板股票为样本空间；选样方法：在样本空间中剔除沪深 300 指数样本股及及最近一年日均总市值排名前 300 名的股票；将剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；将剩余股票按照最近一年日均总市值由

8、高到低进行排名，选取排名在前500 名的股票组成中证 500 指数样本股。中证 500 指数每半年调整一次样本股，样本股调整实施时间分别为每年 6 月 和 12 月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过 10%，样本调整设置缓冲区，日均成交金额排名在样本空间的剩余股票（剔除沪深 300 指数样本股及最近一年日均总市值排名前 300 名的股票后）前 90%的老样本 可参与下一步日均总市值排名；日均总市值排名在 400 名内的新样本优先进入，排名在 600 名之前的老样本优先保留。定期调整时，根据样本空间内股票的综合得分设置备选名单，备选名单中股票数量一般为指数样本数量的 5%。

9、中证 500 指数收益分析中证 500 指数收益表现：长期收益亮眼中证 500 指数发布于 2007-1-15，自其发布以来，其与上证指数、沪深 300 指 数的长期表现如下图所示。其自发布以来的长期年化收益为 10%，而同期上证 指数年化收益 1.83%，沪深 300 指数年化收益 6.18%，中证全指年化收益 7.86%，可以看到中证 500 指数长期的收益都高于其他指数。图 1：中证 500 与常见宽基指数长期表现对比（截止日 2020.8.31）7 654321-上证指数沪深300中证全指中证500资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理中证 500 和常见宽基指数的各年收益如下图

10、。可以看到，中证 500 指数有 7 年全都跑赢上证指数、沪深 300 指数和中证全指。图 2：中证 500 指数与常见宽基指数的年度收益180% 130%80%30%-20%中证500-70% 上证指数沪深300中证全指资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理中证 500 指数的估值与盈利：相对低估，盈利稳定下表展示了中证 500 指数近 3 年和未来 3 年的盈利预测综合情况。2019 年年报营业收入同比增速 20.54%，2020 年、2021 年、2022 年预测营收同比增速分别为 10.79%，-10.05%，11.39%。2019 年年报净利润同比增速 17.34%， 2020

11、-2022 年预测净利润同比增速分别为 8.62%，26.08%，16.59%，具有较高的预期增速水平。2020-2022 年预测 EPS 也呈现逐年上升的趋势，分别为 0.36，0.63，0.75，EPS 预期增长率分别达到 18.92%，71.96%，18.89%。2020-2022 年预测 PE 分别为 26.53，21.04，18.05。表 2：中证 500 指数盈利预测综合值一览2017A2018A2019A2020E2021E2022E营业收入(亿元)54,577.7264,550.2077,807.1686,201.1077,539.3886,370.33增长率(%)36.121

12、8.2720.5410.79-10.0511.39净利润(亿元)3,254.633,119.603,660.643,976.135,013.185,844.83增长率(%)51.83-4.1517.348.6226.0816.59每股收益-基础(元)0.370.300.310.360.630.75增长率(%)31.14-19.733.0018.9271.9618.89PE36.8317.8023.6626.5321.0418.05PEG0.441.32-1.091.170.93-归母净利润（亿元）2,999.782,763.793,202.98-增长率(%)51.42-7.8715.89-资料

13、来源: Wind，国信证券经济研究所整理下图展示了中证 500 指数的历史 PETTM 和 PE-Bands。可以看到，中证 500指数的 PETTM 自 2010 年以来最大为 91.34，最小为 16，2020.8.31 当天的 PETTM 为 34.26，指数的 PETTM 处于历史上相对较低的位置。并且可以从 PE-Bands 可以看到，当前中证 500 指数的PETTM 水平处于中间偏低的位置。图 3：中证 500 指数历史 PETTM图 4：中证 500 指数历史 PE-Bands100 14000 90120008010000706080005060004040003020200

14、010 0 0 收盘价23.84x29.14x34.44x39.73x45.03x 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理下图展示了中证 500 指数的历史 PB 和 PB-Bands 的估值情况。可以看到，中证 500 指数的 PB 自 2010 年以来最大为 5.89，最小为 1.51，2020.8.31 当天的 PB 为 2.25，指数的 PB 也处于历史上相对较低的位置。并且从 PB-Bands可以看到，当前中证 500 指数的 PB 水平处于相对偏低的位置。图 5：中证 500 指数历史 PB图 6：中证 500 指数历史 PB-Ba

15、nds 614000 1200051000048000360002400020001 0 0 收盘价1.84x2.25x2.66x3.06x3.47x资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理下图展示了中证 500 指数历史上各报告期的 ROETTM 水平，可以看到其 ROETTM 长期保持在 4%左右。中证 500 指数主要代表了沪深股票市场的中等市值公司，这些公司大部分已经度过了业绩高波动的高速成长期，其盈利能力也逐渐趋于稳定。图 7：中证 500 指数历史 ROETTM6% 5%4%3%2%1%0%资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理

16、中证 500 指数成分股分析成分股权重分析：权重分布较为均衡下表我们统计了 2020-08-31 当日指数成分股的权重分布情况。可以看到，500只成分股中有 110 只的权重在 0.1%-0.15%之间，权重低于 0.05%的股票数量有 21 只，权重超过 0.5%的股票有 18 只。图 8：中证 500 指数成分股权重分布（2020.08.31）100806040200120 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理我们将成分股按照其市值分组来查看其分布情况。可以看到主要市值分布集中在 100 亿元-350 亿元之间，占总权重的 70.73%，其中总市值在 150 亿元-200亿元之间的

17、股票权重和最大，达到 17.98%。总市值超过 500 亿元的股票占总权重的 7.24%。图 9：中证 500 成分股权重按市值分布情况（2020.08.31）20% 18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理成分股行业分析：行业均衡配置，侧重消费与科技下面我们分析 2020-08-31 当日中证 500 指数成分股的行业配置情况。下图展示了中证 500 成分股中各行业的股票数量及权重占比情况。可以看到股票数量占比最多的行业是医药、基础化工、传媒、电力设备及新能源、电子行业，行业权重占比最高的行业是医药，有 14.31%的权重，其次是计算机行

18、业 7.14%，电子行业 6.88%，基础化工 5.84%，传媒 5.32%，电力设备及新能源 5.19%的权重，这些股票主要偏向于消费、科技等关系到国计民生的行业，消费行业盈利较为持续稳定，基本面较为稳健，在国内“内循环”的促进下有望进一步提升基本面，在新一次科技浪潮带动下，科技行业的发展将促进传统行业的升级转型，在此过程中能够为科技行业找到新的增长点。图 10：中证 500 成分股行业股票数量（2020.08.31）图 11：中证 500 成分股行业权重占比（2020.08.31） 汽车, 19机械, 19钢铁, 20交通运输, 21食品饮料, 15国防军工, 14建筑, 13通信, 12

19、农林牧渔, 11制造, 9建材, 8石化, 8电力及公用事业, 22其他, 62计算机, 25房地产, 27医药, 53家电, 7煤炭, 7银行, 7综合, 5消费者服务, 4综合金融, 4纺织服装, 3电子, 28石油轻工有色金属, 非18银行金融,商17贸零售, 17电力及公用事业,有色金属, 3.42汽%车, 3.37% 3.18%电力设备及新能源, 28传媒, 28基础化工, 31房地产, 3.61%国防军工, 3.87%食品饮料, 3.92%机械, 4.04%非银行金融, 4.86%电力设备及新能源,5.19%传媒, 5.32%基础化工, 5.84%电子, 6.88%商贸零售, 3.

20、11%钢铁, 2.80%农林牧渔, 2.64%交通运输, 2.61%轻工制造, 2.06%建筑, 1.81%其他, 10.04%医药, 14.31%计算机, 7.14%, 1.79%家电石油石化银行建材通信, 1.75%, 1.22%, 1.20%, 1.07%综合, 0.92%煤炭, 0.71%消费者服务, 0.66%综合金融, 0.39%纺织服装, 0.34% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理这里我们列举了中证 500 指数成分股中各行业权重最大的股票。可以看到这些股票的平均市值为 354 亿，最大市值和最小市值分别为 633.82

21、亿元，126.79亿元，这些股票代表了中国经济发展的中坚力量。表 3：中证 500 成分股中各行业权重最大的股票（2020.08.31）股票代码股票名称中信一级行业权重总市值（亿元）600739.SH辽宁成大非银行金融0.72%400.94002821.SZ凯莱英医药0.68%633.82300012.SZ华测检测机械0.65%455.41300253.SZ卫宁健康计算机0.65%452.37002185.SZ华天科技电子0.62%434.02600298.SH安琪酵母食品饮料0.62%572.74002385.SZ大北农农林牧渔0.60%477.01002127.SZ南极电商商贸零售0.57

22、%454.89300285.SZ国瓷材料基础化工0.57%395.84603444.SH吉比特传媒0.48%445.01000547.SZ航天发展国防军工0.47%325.58601128.SH常熟银行银行0.42%233.52601799.SH星宇股份汽车0.41%457.31300274.SZ阳光电源电力设备及新能源0.40%319.36002078.SZ太阳纸业轻工制造0.39%361.76002075.SZ沙钢股份钢铁0.38%262.61000009.SZ中国宝安综合0.35%197.31000975.SZ银泰黄金有色金属0.34%320.51600801.SH华新水泥建材0.34%

23、586.21300070.SZ碧水源电力及公用事业0.33%307.92601233.SH桐昆股份石油石化0.32%298.08600895.SH张江高科房地产0.31%342.11600153.SH建发股份交通运输0.29%272.75002081.SZ金螳螂建筑0.25%282.02600804.SH鹏博士通信0.25%136.79002242.SZ九阳股份家电0.24%338.32600754.SH锦江酒店消费者服务0.24%398.50000983.SZ西山煤电煤炭0.16%172.87600643.SH爱建集团综合金融0.15%143.70601718.SH际华集团纺织服装0.14%

24、155.02资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理成分股市值分析：中等市值的代表下表统计了 2020.08.31 中证 500 指数成分股在各市值分组下的股票数量。可以看到，总市值在100-150 亿元之间的股票数量最多，达到 115 只，其次是150-200亿元之间的股票，数量有 109 只，总市值低于 100 亿元的股票有 46 只，而总市值高于 500 亿元的股票有 18 只。图 12：中证 500 成分股按市值分布下的股票数量（2020.08.31）140 120 100806040200资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理成分股风格分析：流动性较好的中小市值风格下面我们

25、进一步分析一下中证 500 指数在 Barra 风格因子上的暴露情况。下图是 20200630 当日成分股在各风格因子上的暴露。可以看到，中证 500 指数在非线性市值风格上暴露最大，其次是在波动率和流动性风格上有正向暴露，而在市值风格上有较大的负向暴露。图 13：中证 500 指数成分股的风格暴露（2020.08.31）2 1.510.50-0.5-1 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理国泰中证 500 指数增强投资价值分析产品简介国泰中证 500 指数增强型证券投资基金（A 份额：003760.OF，C 份额：003761.OF）是国泰基金管理有限公司发行的一只中证 500 指数

26、增强型基金。其于 2019 年 5 月 17 日由国泰宁益定期开放灵活配置混合型转型成立。该基金的业绩比较基准为中证 500 指数收益率*95%+同期银行活期存款利率（税后）*5%。现任基金经理为谢东旭先生，于 2019 年 11 月 1 日任职。表 4：国泰中证 500 指数增强型基金（003760.OF/003761.OF）基本概况基金简称国泰中证 500 指数增强 A基金全称国泰中证 500 指数增强型证券投资基金基金管理人国泰基金管理有限公司基金托管人宁波银行股份有限公司比较基准中证 500 指数收益率*95%+同期银投资类型股票型基金,增强指数型基金行活期存款利率(税后)*5%投资风

27、格增强指数型运作方式契约型开放式单笔申购金额下限10单笔赎回份额下限（份） 10单一投资者持有份额上限（份）-巨额赎回认定比例(%) 10投资目标本基金为指数增强型基金，力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越标的指数的投资收益，实现基金资产的长期增值。本基金投资于股票资产的比例不低于基金资产的 80%（其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的资产配置比例风险收益特征50%），投资于标的指数成份股及其备选成份股的资产不低于非现金基金资产的 80%；每个交易日日终在扣除股指期货合约和股票期权合约需缴纳的交易保证金后，持有的现金或到

28、期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等。本基金为股票型基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金将投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。费率结构费率同类平均0.93%0.16%0.35%1.00%0.10%-管理费率托管费率销售服务费率日常费用认购费率（前端）申购费率（前端）赎回费率（后端）条件费率金额1000 万0.60%1000 万=金额1000 元/笔金额20 万1.00%20

29、万=金额50 万0.80%50 万=金额100 万0.50%100 万=金额1000 元/笔期限7 日1.50%7 日=期限30 日0.75%30 日=期限180 日0.50%180 日=期限0.00%资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理投资策略本基金为指数增强型基金，在复制标的指数的基础上，主要利用指数增强量化投资策略，优选标的指数成份股及备选成份股、预计指数定期调整中即将被调入的股票、非成份股中流动性良好、基本面优质或者与指数成份股相关度高的股票，力求获取超越标的指数的超额收益。指数增强量化投资策略以国泰量化多因子模型为基础，结合组合优化模型，精选具有较高投资价值的股票构建投资组合

30、。在坚持模型驱动的纪律性投资的基础上，遵循精细化的投资流程，严格控制组合在多维度上的风险暴露，并不断精进模型的修正和组合的优化，系统性地挖掘股票市场的投资机会。国泰量化多因子模型基于对证券市场运行特征的长期研究以及大量历史数据的实证检验，选取价值因子、盈利质量因子、收益因子、成长性因子、风险因子和流动性因子等六大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，通过构建多因子模型进行量化分析，建立股票价值评估体系。价值因子主要参考市盈率（PE）、市净率（PB）、市现率（PCF）、市销率（PS）等，盈利质量因子主要参考总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）、销售毛利率、资产负债率、自由现金流等，收益

31、因子主要参考派息率等，成长性因子主要参考 PEG、营业收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、可持续增长率等，风险因子主要参考股价波动率、价格动量等，流动性因子参考以下指标：成交量、换手率、流通市值等因子。根据评价结果优选股票，构建股票投资组合。此外，基金管理人将依据市场环境的变化，定期检验各类因子的有效性以及因子之间的关联度，动态调整并更新各类因子的具体组合及权重。在正常市场情况下，本基金的风险控制目标是追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.50%，年跟踪误差不超过 8%。如因标的指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，基金管理人应采取合理措施避免跟踪偏离度、跟踪误差

32、进一步扩大。收益分析业绩表现：稳健超额，3 月以来月度胜率 100%剔除新任基金经理上任前 3 个月的业绩，我们在下图中展示了国泰中证 500 指数增强 A 在 2020.02-2020.08 期间的净值与基准的相对强弱情况。从相对强弱曲线可以看到，该基金能够较为稳定地跑赢其基准。图 14：2020.02-2020.08 国泰中证 500 指数增强 A 净值与基准对比1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.92020/2/32020/4/32020/6/32020/8/3基金基准基金/基准（右轴）1.081.061.041.0210.980.960.9

33、4资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理下表展示了该基金 2020.02-2020.08 期间的收益风险统计指标，期间基金的绝对收益 29.50%，相对于基准超额收益 6.66%，相对最大回撤-2.46%，年化信息比 2.2，年化跟踪误差 3.97%，月度胜率 85.71%。表 5：2020.02-2020.08 国泰中证 500 指数增强 A 主要业绩与基准对比基金基准超额收益绝对收益29.50%22.84%6.66%最大回撤-12.29%-14.51%-2.46%收益回撤比2.41.572.71信息比1.811.412.2年化波动率26.43%27.67%3.97%月度胜率85.71

34、%85.71%85.71%资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理下图展示了基金各月的超额收益情况。可以看到，只有 2 月份微弱跑输基准-0.27%，其余月份全都跑赢基准，平均月度超额收益 0.79%，具有较为稳健的超额收益。图 15：2020.02-2020.08 国泰中证 500 指数增强 A 月度超额收益2.5% 2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5% 202002202003202004202005202006202007202008资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理收益归因：选股能力突出我们采用 Brinson 来对产品进行收益归因。Brinson 模型可以

35、将基金的超额收益分解为行业配置效应、选股、以及交互项带来的超额收益。其中的“配置效应”指的是基金经理超配或者低配行业权重带来的超额收益，“选股效应”指的是在各个行业内部，基金经理超配或者低配个股带来的超额收益，“交互项”则是基金经理超配具有正向选股能力的行业，低配负向选股能力的行业带来的超额收益，如果该基金在某个板块上具有正向的超额收益，并且基金经理超配该行业，则“交互项”为正。下图中我们使用该基金 2020 中报的股票持仓，对下一个月的收益进行 Brinson进行归因。可以看到，该月组合获得超额收益 1.33%，其主要超额来源于选股效应，且选股效应明显强于行业配置效应，说明基金的选股能力较为

36、突出。图 16：2020 年中报持仓 Brinson 归因16% 14% 12%10%8%6%4%2%0%-2% 基准收益组合收益组合超额配置效应选股效应交互项资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理持仓分析持股结构：持股分散，偏重消费与科技我们根据基金 2019 年年报持仓以及 2020 年中报持仓，分析其持仓结构。下图可以看到，基金的持仓数量从 2019 年年报的 235 只，提高到了 2020 年中报的285 只，而成分股内股票数量占比从 2019 年年报的 94%下降到了 2020 年中报的 73%，成分股内权重占比从 100%下降到了 88%，基金持仓向基准指数成分股外扩散。图

37、17：基金持股数量与基准指数成分股内持股数量图 18：基金持仓在成分股内的数量占比及权重占比300 250200150100500持仓数量成分股内股票数量2019年报2020中报100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%成分股内数量占比成分股内权重占比2019年报2020中报 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理下图左侧展示了基金持仓中每只股票相对于基准成分股的权重偏离的最大值，可以看到 2020 年中报时的最大权重偏离上限相比于 2019 年年报有所提高，最大权重偏离控制在 1.2%以内，平均持仓权重从 0.19%下

38、降到了 0.17%，从持仓权重分布的直方图可以看到，2020 年中报的持仓权重相比于 2019 年年报的持仓权重更分散，但是持仓权重在 1.2%-1.4%区间内的股票更多。 图 19：基金持股相对于成分股的最大权重偏离图 20：基金持仓权重分布直方图1.20% 1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%35% 30%25%20%15%10%5%0%0.00%2019年报2019年报 2020中报2020中报2019年报2020中报 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理下表展示了 2020 年中报基金持仓相对于中证 500 指数超配权重

39、的前 10 只股票。可以看到，主要集中在电力设备、传媒、电子、医药、食品饮料等行业。表 6：2020 年中报权重超配前 10 名股票名称股票代码中信一级行业基金配置权重成分股内权重超配权重亿纬锂能300014.SZ电力设备及新能源1.12%0.00%1.12%吉比特603444.SH传媒1.32%0.48%0.84%法拉电子600563.SH电子0.87%0.17%0.70%崇达技术002815.SZ电子0.81%0.15%0.66%首创股份600008.SH电力及公用事业0.87%0.21%0.66%兴蓉环境000598.SZ电力及公用事业0.82%0.17%0.66%生物股份600201.

40、SH医药1.29%0.64%0.65%亿帆医药002019.SZ医药1.00%0.35%0.65%涪陵榨菜002507.SZ食品饮料1.05%0.41%0.65%天津港600717.SH交通运输0.75%0.11%0.64%资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理行业暴露：控制得当，超配行业灵活切换下图左侧展示了 2020 年中报基金持仓与基准指数成分股在各行业上的权重占比情况。可以看到，基金持仓相对于基准指数超配的行业主要是电力设备与新能源、食品饮料、机械、综合金融、交通运输，相对于基准指数低配的行业主要有非银行金融、医药、银行、国防军工、计算机等行业。图 21：2020 年中报持仓与基

41、准成分股的行业权重占比图 22：基金持仓相对于基准指数的行业相对权重暴露 16%14%12%10%8%6%4%2%电力设备与新能源食品饮料机械综合金融交通运输煤炭轻工制造电子电力及公用事业纺织服装石油石化家电汽车 房地产基础化工传媒建材消费者服务商贸零售建筑综合通信钢铁有色金属农林牧渔计算机 国防军工银行医药非银行金融0%4% 3%2%1%0%-1%-2%-3%电力设备与新能源汽车食品饮料电子轻工制造石油石化传媒综合金融机械纺织服装综合交通运输计算机 钢铁商贸零售通信有色金属基础化工煤炭电力及公用事业家电农林牧渔建材房地产 国防军工消费者服务非银行金融建筑银行医药-4% 基准权重持仓权重201

42、9年年报2020年中报 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理上图右侧展示了 2019 年年报以及 2020 年中报基金持仓相对于基准指数在行业上的相对权重暴露。可以看到，其行业最大偏离在 3%以内，行业暴露控制较为稳健。2020 年中报主要超配的行业包括电力设备与新能源、食品饮料、机械、综合金融、交通运输、煤炭等行业，主要低配的行业包括非银行金融、医药、银行、国防军工、计算机等行业。两期持仓中行业偏离变化最多的行业是电力设备与新能源，从 2019 年年报的低配-1%到 2020 年中报的超配 2.87%，超配变大的包括电力设备与新能源、汽车、

43、食品饮料、电子等行业，低配变大的包括医药、银行、建筑、非银行金融等行业，行业配置切换灵活。风格暴露：盈利与成长兼顾，低波动低估值这里我们对基金持仓进行 Barra 风格暴露的分析。我们计算了 2020 年中报持仓相对于基准指数在各个风格因子上的暴露情况。可以看到，当期持仓在不同风格上的最大相对暴露都低于 0.5，要在盈利、估值、成长风格上有正向的相对暴露，在市值、波动风格上有负向暴露，可以看到其选股是朝着具有优质成长与盈利能力的低波动低估值的中小规模股票方向。图 23：2020 年中报持仓相对于基准指数的风格暴露0.5 0.4 0.30.20.10-0.1-0.2-0.3 资料来源: Wind

44、，国信证券经济研究所整理持有人构成下图展示了基金持有人的比例构成。可以看到该基金在 2019 年年报及之前的持有人都是个人投资者，而进入 2020 年中报后，机构投资者占比迅速达到了60%，说明机构投资者对于新任职基金经理的认可。图 24：基金持有人比例变化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201906302019123120200630机构投资者个人投资者资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理基金管理人分析基金经理简介谢东旭先生，曾在中信证券股份有限公司从事研究工作。2012 年 2 月加入华安基金管理有限公司后从事量化分析与投资工作。2013 年 11

45、 月起担任华安沪深 300 量化增强证券投资基金的基金经理助理；2015 年 1 月至 2017 年 1 月担任华安沪深 300 量化增强证券投资基金基金经理。2017 年 9 月至 2018 年 7 月担任创金合信量化核心混合型证券投资基金基金经理。2018 年 6 月至 2018 年 7 月担任创金合信春来回报一年期定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理。 2019 年 11 月起任国泰中证 500 指数增强型证券投资基金、国泰国证有色金属 行业指数分级证券投资基金、国泰国证新能源汽车指数证券投资基金(LOF)、国 泰沪深 300 指数增强型证券投资基金基金经理。2020 年 8 月起担

46、任国泰上证综 合交易型开放式指数证券投资基金基金经理。谢东旭先生有 3.7 年投资经理年限，在主动量化、量化增强型产品的运作上有较为丰富的经验。历任 8 只基金的基金经理，目前在管产品共 5 只，其中有 2只增强指数型基金和三只被动基金，合计管理总规模 54.31 亿元。其在管产品的主要信息见下表。表 7：基金经理在任的基金产品信息基金代码基金名称基金类型基金规模（亿元）任职日期任职回报（%）160221.OF国泰国证有色金属行业被动指数型基金26.272019110127.80%510760.OF国泰上证综指 ETF被动指数型基金13.1420200821-4.07%160225.OF国泰国

47、证新能源汽车被动指数型基金10.592019110150.54%000512.OF国泰沪深 300 指数增强 A增强指数型基金3.862019110130.39%003760.OF国泰中证 500 指数增强 A增强指数型基金0.452019110125.33%资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理基金公司简介国泰基金成立于 1998 年 3 月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。历经 14 年的市场磨砺，公司稳步发展，目前进入了新的发展阶段。2010 年全球最大的保险集团之一意大利忠利集团正式收购公司 30%的股权，国泰基金变身为中外合资基金公司，双方就投资管理、产品研发、风险控制、基金营销等多方面展开交流与合作，加快了公司的国际化步伐。目前公司已拥有包括公募基金、社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、特定客户资产管理业务和合格境内机构投资者等业务资格，是行业内极少数拥有“全牌照”业务资格的资产管理公司之一。自 1998 年 3 月 23 日公开发行国内第一只封闭式基金基金金泰以来，国泰基金的产品线不断得到丰富和完善。截至 2020 年一季末，目前公司旗下共管理着 134