从Q2增量维度解释各城商行表现差异

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250006 2 季度区域社融延续分化，差距略有缓解 3 HYPERLINK l _TOC_250005 长、珠三角仍是新增资金“宠儿” 3 HYPERLINK l _TOC_250004 西部表现亮眼，中部中规中矩 5 HYPERLINK l _TOC_250003 环渤海有所下滑，东北略有改善 7 HYPERLINK l _TOC_250002 多地区信贷延续改善，存款亦呈显著改善 9 HYPERLINK l _TOC_250001 贷、债持续发力，非标压力显著缓解 10 HYPERLINK l _TOC_250000 投资建议：关注银行盈利底与市场

2、底共振机会 11图表目录图 1：长三角 2 季度新增社融 2.20 万亿、占比 25.58%，同比多增 1.07 万亿 3图 2：珠三角 2 季度新增社融 1.53 万亿、占比 17.70%，同比多增 5497 亿 4图 3：长三角：上海、江苏、浙江新增社融占比均超各自 GDP 贡献 4图 4：珠三角：广东 2 季度新增社融占比进一步上升，福建略降 4图 5：长三角：上海、江苏、浙江 2 季度新增社融同比均明显多增 5图 6：珠三角：广东、福建 2 季度新增社融继续保持同比多增 5图 7：中部 2 季度新增社融 1.45 万亿、占比 16.82%，同比多增 5578 亿 5图 8：西部 2 季

3、度新增社融 2.00 万亿、占比 23.21%，同比多增 1.01 万亿 6图 9：中部：除江西外，其余新增社融占比均低于 GDP 贡献比例 6图 10：西部：2 季度多数省/自治区新增社融占比边际提升 6图 11：中部：2 季度各省新增社融同比均正增长 7图 12：西部：2 季度各省/自治区新增社融同比均正增长 7图 13：环渤海 2 季度新增社融 1.21 万亿、占比 14.07%，同比多增 4838 亿 7图 14：东北 2 季度新增社融 2261 亿、占比 2.62%，同比多增 328 亿 8图 15：环渤海：2 季度各省/直辖市新增社融占比均低于 GDP 贡献 8图 16：东北：2

4、季度吉林新增社融占比提升明显，辽宁、黑龙江仍较弱 8图 17：环渤海：2 季度各省/直辖市新增社融同比均继续多增 9图 18：东北：2 季度仅辽宁新增社融同比少增，吉林改善明显 9图 19：分区域本外币贷款增速情况：长三角、西部改善尤其明显 9图 20：分区域本外币存款增速情况：2 季度各区域均有较为显著的改善 10表 1：六大区域省、直辖市、自治区划分情况 3表 2：各地区 2 季度社融结构情况（亿元） 10表 3：行业重点上市公司估值指标与评级变化 11表 1：六大区域省、直辖市、自治区划分情况我们将全国省、直辖市（不含港澳台地区）划分为六个区域，分别是长三角、环渤海、珠三角、中部、西部以

5、及东北地区，以此探究区域信用状况。地区包含省、直辖市、自治区数量长三角上海、江苏、浙江3环渤海北京、天津、河北、山东4珠三角福建、广东2中部湖北、湖南、河南、江西、安徽、海南6西部四川、重庆、云南、贵州、广西、甘肃、宁夏、山西、陕西、内蒙古、新疆、西藏、青海13东北辽宁、黑龙江、吉林3资料来源：中国新闻网，长江证券研究所2 季度区域社融延续分化，差距略有缓解长、珠三角仍是新增资金“宠儿”2 季度，长、珠三角地区新增社融分别为 2.20、1.53 万亿，占比 25.58%、17.70%，长 三角 2 季度新增社融占比环比基本持平、略微下滑，珠三角继续稳步上升；与去年同期 相比，上述两个地区分别多

6、增 1.07 万亿、5497 亿，合计贡献了同比多增资金的 43.76%。 两个地区经济贡献相对稳定且活跃度较高，以此为基础吸引了大量的增量资金主动流入， 1 季度社融新增占比均高于 GDP 贡献，长三角地区尤为明显，此现象反映了资金风险 偏好仍相对审慎。图 1：长三角 2 季度新增社融 2.20 万亿、占比 25.58%，同比多增 1.07 万亿60,00050,00040,00030,00020,00010,00030% 25.58% 26.00% 23.39%27%24%21%18%020Q2新增社融（亿）20Q1新增社融同比（亿）2019新增占比（右轴）15%同比贡献占比（右轴）GDP

7、占比（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所图 2：珠三角 2 季度新增社融 1.53 万亿、占比 17.70%，同比多增 5497 亿 17.70% 16.55% 16.26% 50,00040,00030,00020,00010,000020Q220Q1 2019新增社融（亿）新增社融同比（亿）新增占比（右轴）同比贡献占比（右轴）GDP占比（右轴）31%28%25%22%19%16%13%10%资料来源：Wind，长江证券研究所具体看长、珠三角区域内各省/市情况，广东、浙江、江苏上半年新增社融表现尤其突出，不论是绝对量、占比、同比贡献以及相较 GDP 表现均十分优异，再次凸显增量资金向经

8、济发达地区持续流入的规律。图 3：长三角：上海、江苏、浙江新增社融占比均超各自 GDP 贡献图 4：珠三角：广东 2 季度新增社融占比进一步上升，福建略降14%12%10%8%6%4%2%0%上海江苏浙江新增社融占比Q1新增社融占比Q2GDP贡献Q1GDP贡献Q216%14%12%10%8%6%4%2%0%广东福建新增社融占比Q1新增社融占比Q2GDP贡献Q1GDP贡献Q2资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所上海江苏浙江图 5：长三角：上海、江苏、浙江 2 季度新增社融同比均明显多增图 6：珠三角：广东、福建 2 季度新增社融继续保持同比多增20,00015,0

9、0010,0005,0000(5,000)Q1新增社融（亿）Q2新增社融（亿）Q1新增同比（亿）Q2新增同比（亿）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000广东福建Q1新增社融（亿）Q2新增社融（亿）Q1新增同比（亿）Q2新增同比（亿）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所西部表现亮眼，中部中规中矩2 季度，中、西部地区新增社融分别为 1.45、2.00 万亿，占比分别为 16.82%、23.21%，同比分别多增 5578 亿、1.01 万亿。相较于 GDP 贡献来看，中、西部 2 季度呈现不同表现，中部地区经济贡献

10、度 2 季度疫情好转之下迎来回升，但可能出于悲观预期压制，新增资金占比仍呈现下降，且明显低于 GDP 贡献；西部地区则刚好相反，尽管 GDP 贡献度环比略有下滑，但 2 季度新增资金占比显著提升，并高于 GDP 贡献，或与西部地区 1 季度经济表现更好吸引增量资金流入有关。图 7：中部 2 季度新增社融 1.45 万亿、占比 16.82%，同比多增 5578 亿18.68% 16.82% 17.64% 50,00025%40,00022%30,00019%20,00016%10,00013%020Q2新增社融（亿）20Q1新增社融同比（亿）2019新增占比（右轴）10%同比贡献占比（右轴）GD

11、P占比（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所图 8：西部 2 季度新增社融 2.00 万亿、占比 23.21%，同比多增 1.01 万亿 23.21% 20.93% 19.33% 60,00050,00040,00030,00020,00010,000020Q220Q1 2019新增社融（亿）新增社融同比（亿）新增占比（右轴）同比贡献占比（右轴）GDP占比（右轴）31%28%25%22%19%16%13%10%资料来源：Wind，长江证券研究所具体到各省/自治区情况来看，2 季度中、西部所有省/直辖市新增社融较去年同期相比均实现多增，包括 1 季度同比少增的湖北、青海、宁夏，这反映中、西部

12、地区在财政、货币政策和产业政策支持下，本轮信用状况在稳步修复；但仍显不足之处在于，考虑到中、西部多数省/自治区相对稳定的经济贡献度，其新增资金流入稍显不足。结合前述长、珠三角地区表现看，进一步反应了当前市场资金风险偏好仍相对审慎。图 9：中部：除江西外，其余新增社融占比均低于 GDP 贡献比例图 10：西部：2 季度多数省/自治区新增社融占比边际提升6%6%5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%0%安徽江西河南湖北湖南海南新增社融占比Q1新增社融占比Q2GDP贡献Q1GDP贡献Q2山西内蒙古广西重庆四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏新疆新增社融占比Q1新增社融占比Q2GDP贡献Q1GDP贡

13、献Q2资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所图 11：中部：2 季度各省新增社融同比均正增长图 12：西部：2 季度各省/自治区新增社融同比均正增长安徽江西河南湖北湖南海南6,0005,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000)Q1新增社融（亿）Q2新增社融（亿）Q1新增同比（亿）Q2新增同比（亿）6,0005,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)山西内蒙古广西重庆四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏新疆Q1新增社融（亿）Q2新增社融（亿）Q1新增同比（亿）Q2新增同比（亿）资料来源：Wind，长江证券研究所

14、资料来源：Wind，长江证券研究所环渤海有所下滑，东北略有改善2 季度，环渤海、东北新增社融分别为 1.21 万亿、2261 亿，占比分别为 14.07%、2.62%，较去年同期相比分别多增 4838、328 亿。尽管 2 季度上述地区新增社融同比实现多增，尤其是东北地区 1 季度是唯一同比少增的区域，但结合 GDP 贡献来看，上述地区融资状况仍难言乐观，环渤海新增社融占比相较 1 季度明显下滑，而东北地区新增社融占比边际虽略有改善，但仍低于 19 全年、且长期低于 GDP 贡献。上述种种迹象均表明环渤海、东北地区信用修复仍任重道远。图 13：环渤海 2 季度新增社融 1.21 万亿、占比 1

15、4.07%，同比多增 4838 亿50,00040,00030,00020,00010,0000 18.22% 14.07% 16.90% 20Q220Q1 2019新增社融（亿）新增社融同比（亿）新增占比（右轴）同比贡献占比（右轴）GDP占比（右轴）26%23%20%17%14%11%8%5%资料来源：Wind，长江证券研究所图 14：东北 2 季度新增社融 2261 亿、占比 2.62%，同比多增 328 亿 2.62% 3.84% 2.25% 20Q220Q1201910,0006%8,0003%6,0004,0000%2,0000-3%-2,000-6%新增社融（亿）新增社融同比（亿）

16、新增占比（右轴）同比贡献占比（右轴）GDP占比（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所具体到各省/直辖市情况来看，环渤海 2 季度新增社融占比明显下滑主要源自于北京、天津的影响，尤其是北京 1 季度基数较高；河北、山东地区 2 季度延续相对稳定表现，新增社融占比、同比多增量较 1 季度甚至均有提升。而东北则延续了此前疲弱的表现，其中辽宁更是 2 季度唯一同比少增的省，吉林边际上则改善明显。图 15：环渤海：2 季度各省/直辖市新增社融占比均低于 GDP 贡献图 16：东北：2 季度吉林新增社融占比提升明显，辽宁、黑龙江仍较 弱8%7%6%5%4%3%2%1%0%北京天津河北山东新增社融占比Q

17、1新增社融占比Q2GDP贡献Q1GDP贡献Q23%3%2%2%1%1%0%辽宁吉林黑龙江新增社融占比Q1新增社融占比Q2GDP贡献Q1GDP贡献Q2资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所辽宁吉林黑龙江图 17：环渤海：2 季度各省/直辖市新增社融同比均继续多增图 18：东北：2 季度仅辽宁新增社融同比少增，吉林改善明显8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000北京天津河北山东Q1新增社融（亿）Q2新增社融（亿）Q1新增同比（亿）Q2新增同比（亿）2,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)(2

18、,000)Q1新增社融（亿）Q2新增社融（亿）Q1新增同比（亿）Q2新增同比（亿）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所多地区信贷延续改善，存款亦呈显著改善银行属于风险偏好审慎的主体，其信贷投放的选择从侧面很好地反映了对各地区信用风险的判断，更早、更多的贷款增长代表了该地区企业还款能力相对较高，整体信用环境也处于较好的水平。首先从绝对增速看，长、珠三角和中部地区仍然保持较高的水平，而东北、环渤海、西部增长相对偏慢；其次从边际来看，长、珠三角和环渤海 1 季度末贷款增速较 19 年底有所回升的基础上 2 季度延续改善，长三角尤为明显，中、西部自 2 月以来企稳回升，

19、2 季度恢复至略超去年底的水平，东北则进一步走弱。 图 19：分区域本外币贷款增速情况：长三角、西部改善尤其明显本外币：各项贷款：同比19%17%15%13%11%9%7%2018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-065%长三角环渤海珠三角中部西部东北资料来源：Wind，长江证券研究所存款方面，2 季度各区域均呈现较为显著的改善，分化有

20、所缩小。今年上半年信用持续投放加大的情况下，可以明显看到长、珠三角地区的存款增速稳健持续改善；而环渤海、中部改善程度居中；西部、东北虽亦呈现较为明显的改善，但绝对增速水平仅恢复至与去年底持平的水准，上述情况仍反映了经济发展相对薄弱区域货币派生能力相对偏弱的特征，背后是企业创造稳定现金流能力存在差异。 图 20：分区域本外币存款增速情况：2 季度各区域均有较为显著的改善本外币：各项存款：同比16%14%12%10%8%6%4%2018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-0820

21、19-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062%长三角环渤海珠三角中部西部东北资料来源：Wind，长江证券研究所贷、债持续发力，非标压力显著缓解从各地区社融分项数据来看，总体上主要贡献依然是来自于贷款、企业债券和政府债券；差异性在于长、珠三角结构相对均衡，信贷、债券均有不错的贡献；中、西部仍然延续了财政发力支撑的特点；环渤海债券综合贡献最为突出。此外非标 2 季度表现略超预期，与 1 季度仅长三角实现正增长不同，2 季度珠三角、西部亦实现正贡献，更主要的是与去年同期相比，非标不再成为明显的拖累项，考虑到

22、资管新规正式延期 1 年至 2021 年底，预计下半年非标压力将有明显的缓解。表 2：各地区 2 季度社融结构情况（亿元）人民币贷款外币贷款非标企业债券政府债券股票长三角12,6253921,0444,5252,256360环渤海6,025183-1,7884,1682,563180珠三角8,4003791,4322,2761,577396中部9,23480-1581,9032,560132西部10,3194571,4272,5504,134131东北1,1461-2193976457占比长三角57.28%1.78%4.74%20.53%10.23%1.64%环渤海49.69%1.51%-14

23、.75%34.37%21.14%1.49%珠三角55.07%2.49%9.39%14.92%10.34%2.60%中部63.72%0.55%-1.09%13.13%17.66%0.91%西部51.58%2.29%7.13%12.75%20.66%0.65%东北50.67%0.04%-9.68%17.55%28.52%0.29%同比长三角4,2644501,7932,6561,261268环渤海1,20490-3603,1181,49519珠三角1,4166051,6791,463217296中部2,355567901,0901,29656西部东北4,0994831,8031,5892,563-96-34849-122343427-10资料来源：Wind，长江证券研究所表 3：行业重点上市公司估值指标与评级变化投资建议：关注银行盈利底与市场底共振机会银保监会披露上半年银行业主要监管指标，上半年银行利润下滑 9.4%，保持在个位数，大行下滑 12%，整体比此前市场预期略高。净息差环比仅缩窄 1bp 至 2.09%，大幅好于预期；关注类贷款环比下降 22bp 至 2.75%，不良率 1.94%环比上升 3bp，加速不良确认和核销是影响利润表现的主要原因。总体而言上半年银行业的盈利表