汽车行业全球重卡解析：东风出让份额重汽激流勇进

1、核心观点请仔细阅读尾部的免责声明2行业最新变化重汽：改革见效，主动出击，单月市场份额或大幅提升。根据第一商用车网，预计2月重卡行业销量约3.9万台，同比-50%，其中重汽集团预计销售1.05 万台，同比-22%，单月市场份额或由去年同期的17%提升至27%，预计主要因为东风汽车受疫情影响产量大幅下降。根据产业调研，东风3月份排产逐步 提升，但受到供应链配套的影响，预计产量回升有限。东风出让的市场份额，对其他企业是同等的机会，但只有重汽增速大幅跑赢行业，预计和公司改革 后，积极主动的市场策略有关。预计东风复产后，重汽份额略有下降，但并不改变全年份额提升的趋势，这更多来自于公司内部的变化，而不是行

2、业的馈 赠。重汽：产品结构持续改善，LNG、国6等高单价产品占比提升。产业调研数据反馈，1月重汽重卡销量中国6占比升至30%，环比增加11pct；LNG占比 27%，环比增加6pct，表现均优于行业（行业层面，1月国6占比环比下降1pct，LNG占比环比下降3pct）。行业国6和LNG占比的变化，预计部分因为解 放1月增量以国5柴油车为主影响。潍柴：受陕汽影响，市占率短期下降。陕汽开年表现弱于行业，根据第一商用车网预计，陕汽1月、2月销量分别同比-20%、-72%，重汽1月、2月销量分 别同比-13%、-22%。或受陕汽影响，潍柴市场份额短期下降。预计随着复工复产，公司市占率企稳回升。解放：开

3、票调节造成数据失真。公司2019年推迟开票，导致2020年1月解放销量同比大幅增长57%，由于解放是行业第一大车企，其开票数据波动导致行 业数据失真。将19.12-20.01两月数据合并计算，行业同比增长15%，解放同比35%，龙头地位稳固，但今年可能面临来自重汽的压力。重点公司投资逻辑潍柴动力（000338.SZ/2338.HK）：1、国6升级带来高单价、高利润的发动机占比提升；2、大排量、LNG发动机等高利润产品占比提升；3、2020年开 始大规模配套重汽，市场份额提升；4、大功率柴油机、液压系统、 燃料电池等新产品释放；中国重汽（000951.SZ/3808.HK） ：1、内部改革见效，

4、成本下降、经营效率提升；2、高端产品汕德卡价格下探，销售政策更加积极，市场份额提升；3、影响2019年利润的一次性因素消退；4、估值低于全球商用车均值，存在修复空间目录CONTENTS行业结构潍柴跟踪重汽跟踪02030401前瞻指标全球商用车市场0412月：基建投资增速下降，新开工累计增速稳定请仔细阅读尾部的免责声明4资料来源: WInd, 西部证券研发中心（注：1月暂停更新）重卡销量累计增速 VS 基建投资累计增速重卡销量累计增速 VS 房地产新开工累计增速重卡销量累计增速 VS 房地产拿地面积累计增速重卡销量累计增速 VS 房地产开发投资累计增速45%40%35%30%25%20%15%1

5、0%5%0%-5%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2007-022007-072007-122008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08重卡销量累计同比（左）房地产开发投资累计同比（右）-60%-40%-20%0%2

6、0%40%60%80%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2007-022007-072007-122008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08重卡销量累计增速(左)房地产拿地面积累计增速（右）-40%-20%0%20%

7、40%60%80%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2007-022007-072007-122008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08重卡销量累计增速(左)房地产新开工面积累计增速（右）-10%0%10%20%30

8、%40%50%60%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2007-022007-072007-122008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08重卡销量累计增速(左)基建投资累计增速（右）1月：重卡行业销量YoY +18%

9、，挖机行业销量YoY -15%重卡销量和20t以上挖机销量同比增速（停止更新）重卡销量和10-20t挖机销量同比增速（停止更新）重卡销量和10t以内挖机销量同比增速（停止更新）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018

10、-052018-102019-03重卡销量单月同比（左）挖机(t10)同比0%50%100%150%200%250%300%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03重卡销量单月同比（左）挖机(10t20)同比-100%-50%0%50%100%150

11、%200%250%300%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03重卡销量单月同比（左）挖机(20t)同比-50%-100%0%50%100%150%200%250%300%2007-012007-062007-112008-042008-09200

12、9-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-12重卡销量和挖机销量同比增速重卡销量单月同比挖机销量单月同比资料来源: Wind, 西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明51月：挖机出口同比+35%，内销同比-24%2014-2019挖机国内销量变化及占比（辆）2014-20

13、19年挖机销量结构（停止更新）2014-2019挖机出口销量变化及占比（辆）70%60%50%40%30%20%10%0%2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-0510t以内10-

14、20t20t以上挖掘机内销、出口、整体同比增速0%20%40%60%80%100%120%4500040000350003000025000200001500010000500002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01挖掘机内销挖掘机内销占比0%5%10%15%20%25%3500300

15、0250020001500100050002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01挖掘机出口挖掘机出口占比400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072

16、015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01整体内销出口资料来源: Wind, 西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明61月：小松挖掘机中国区利用率同环比走弱2019-2020小松挖机欧洲区域月利用小时数（小时/月）-10%706050403020100-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月2019-2020小松挖机日本

17、区域月利用小时数（小时/月）201920202020同比4%10090807060504030201004%4%3%3%2%2%1%1%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月201920202020同比-7%90807060504030201000%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月2019-2020小松挖机北美区域月利用小时数（小时/月）201920202020同比-43%1601401201008060402000%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%1月

18、2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月2019-2020小松挖机中国区域月利用小时数（小时/月）201920202020同比资料来源: Wind, 西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明7目录CONTENTS潍柴跟踪重汽跟踪02030401全球商用车市场04行业结构前瞻指标中汽协：1月销量11.7万辆，同比+18%2015-2020年重卡月销量（辆）635,568881,539633,877773,990759,104549,985728,2491,111,9771,147,967 1,174,35017%1,014,96660%-13%-28%22%-2%-28%32

19、%53%3%2%18%-30%-40%116,648 -20%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%1400000120000010000008000006000004000002000000200920102011201220132014201520162017201820192020YTD2009-2020重卡年销量变化（辆）重卡销量同比1600001400001200001000008000060000400002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020120%100%80%60%40%20%0%-2

20、0%-40%-60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015-2020重卡月销量同比201520162017201820192020-30%-10%10%30%50%70%90%110%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015-2020年重卡月销量环比201520162017201820192020资料来源: 中汽协, 西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明9中汽协：重卡分车型销量2015-2020重卡分类型月度销量变化（辆）2015-2020重卡重型非完整货车月度同比2015-2020年重卡半挂牵引货车月度同比800007000060000500

21、004000030000200001000002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01重型货车重型货车非完整半挂牵引车120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%1月2月3月4月5月

22、6月7月8月9月10月11月12月2015-2020年重卡重型货车月度同比201520162017201820192020-70%-20%30%80%130%180%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020-50%0%50%100%150%200%250%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020资料来源: 中汽协, 西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明10中汽协：重卡分品牌表现2018-2020重卡前五大品牌月度同比增速（%）2018-2020重卡前五大品牌月度市场占

23、有率（%）-60%-80%-20%-40%0%20%40%60%80%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02一汽集团东风集团中国重汽陕汽集团福田汽车50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2018-012018-022018-032018-042018

24、-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02一汽集团东风集团 中国重汽陕汽集团福田汽车资料来源: 中汽协, 西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明11中汽协：出口成长性高于内销请仔细阅读尾部的免责声明12资料来源: Wind, 西部证券研发中心2014-2019重卡国内销量变化及占比（辆，停止更新）2014-2019年重卡出口销量变化及占比

25、（辆，停止更新）重卡内销、出口、整体同比增速（停止更新）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1600001400001200001000008000060000400002000002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04内销重卡销量占比40%35%30%25%20%15%10%5%0%1800016

26、000140001200010000800060004000200002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04出口重卡销量占比-100%-50%0%50%100%150%200%2015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-09

27、2016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05整体内销出口商用车不同车型出口增速（%）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082

28、017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12半挂牵引车非完整车辆海关：重卡出口以亚、非区域为主请仔细阅读尾部的免责声明13资料来源: 海关, 西部证券研发中心注：出口不含专用车2019年重卡出口分车型结构6245426884907446766580167340553770165886719884406%5%6%6%7%8%10%8%8%6%7%9%6%4%2%0%12%10%8%9000800070006000500040003000200010

29、0002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122019重卡出口销量及占比（辆）重卡出口销量重卡外销占比54%51%51%49%44%47%45%51%47%52%55%56%35%32%33%35%33%36%31%33%31%7%8%13%8%10%12%8%7%100%90%80%70%34%60%50%40%30%20%10%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019

30、-102019-112019-12自卸车搅拌车9%10%7%12%41%35%牵引车载货车2550183236594028414139023535284236253319371536973052196038002678282931572871201627171653257531164500400035003000250020001500100050002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122019重卡出口目的地分区域销量（辆）亚洲非洲南美洲欧洲北美洲大洋洲10156

31、71122098283712438705116808281219800160014001200100080060040020002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122019重卡出口前5国家销量（辆）菲律宾尼日利亚越南蒙古俄罗斯产业调研：LNG和国6占比小幅下滑请仔细阅读尾部的免责声明14资料来源:产业调研汇总，西部证券研发中心（注：2020年1月样本数据扩大，对2019年数据追溯调整）2019-2020年重卡行业国6销量占比2019-2020年重卡行业LNG占比1

32、8%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01LNGLNG16%14%12%10%8%6%4%2%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01国6国625%20%15%10%5%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019

33、-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年重卡行业高排量发动机占比12L13L及以上产业调研：重卡分车型销量2019-2020年行业重卡分品类销量（辆）产业调研汇总数据，1月重卡销量同比+16%，低于中汽协18%的同比增速，但趋势相同结构上，牵引车同比+46%，载货车同比+53%，自卸车同比-45%2020年1月样本数据扩大，对2019年数据追溯调整；同比增速上，2019年同比增速采取旧口径，2020年同比增速采取新口径。-40%-60%-20%0%20%40%60%2019-012019-022019-032019-0420

34、19-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019年1-12月行业重卡分品类增速牵引载货自卸整体重卡1400001200001000008000060000400002000002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01自卸载货牵引资料来源:产业调研汇总，西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明15产业调研：重卡分品牌销量1月牵引车销量，解放环比+932%，陕汽环比-44%，东

35、风环比- 28%，重汽环比-63%，行业环比+50%，4家累计占80%1月载货车销量，解放环比+965%，东风环比-3%，重汽环比-69%，行业环比+54% ，3家累计占83%1月自卸车销量，陕汽环比-45%，解放环比+279%，重汽环比- 76%，行业环比-5% ，3家累计占40%2020年1月样本数据扩大，对2019年数据追溯调整01000020000300004000050000600002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年

36、行业牵引车分企业销量（辆）欧曼重汽陕汽东风解放05000100001500020000250002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年行业载货车分企业销量（辆）欧曼重汽陕汽东风解放05000100001500020000250002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年行业

37、自卸车分企业销量（辆）欧曼重汽陕汽东风解放资料来源:产业调研汇总，西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明16请仔细阅读尾部的免责声明17资料来源:产业调研汇总，西部证券研发中心（注：2020年1月样本数据扩大，对2019年数据追溯调整）产业调研：1月解放开票扰动，行业数据失真0%10%20%30%40%50%60%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年重卡行业分企业市场份额解放东风陕汽重汽欧曼10%0%60%50%40%30%20

38、%70%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年行业牵引车分企业市场份额解放东风陕汽重汽欧曼0%10%20%30%40%50%60%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年行业载货车分企业市场份额解放东风陕汽重汽欧曼0%5%10%15%20%25%30%2019-012019

39、-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年行业自卸车分企业市场份额解放东风陕汽重汽欧曼请仔细阅读尾部的免责声明LNG vs. 柴油重卡18资料来源:Wind , 西部证券研发中心2013-2019车用柴油平均价格（元/吨）2013-2019LNG各地区价格（元/吨）百公里柴油重卡成本（元，假设百公里油耗40L、33.4kg）90008000700060005000400030002000100002013-122014-032014-062014-09201

40、4-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12市场价:柴油(0#):全国市场价:柴油(0#):全国0501001502002503002013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-09

41、2017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12百公里柴油成本百公里柴油成本120001100010000900080007000600050004000300020002013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052

42、019-082019-112020-02LNG广东深圳零售价LNG北京零售价LNG全国平均价格（统计局）LNG江苏苏州零售价 LNG四川广安零售价-100-150-500501001502013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12不同地区百公里LNG较柴油经济性（元，假设百公里气耗50方、36

43、kg）全国平均（统计局）北京江苏苏州广东深圳四川广安目录CONTENTS行业结构重汽跟踪02030401全球商用车市场04潍柴跟踪前瞻指标产业调研：1月潍柴重卡发动机销量环比+19%潍柴LNG销量占比潍柴国6发动机占比2019-2020年潍柴重卡发动机销量（辆）500004500040000350003000025000200001500010000500002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01潍柴-销量35%30%25%20%15%10%5%0%2

44、019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01潍柴销量中LNG占比35%30%25%20%15%10%5%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01潍柴大排量（13L以上）发动机销量占比潍柴销量中排量13L及以上占比0%5%10%15%20%25%2019-012019-022019-032019-042019-0520

45、19-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01潍柴销量中国六占比资料来源:产业调研汇总，西部证券研发中心（注：2020年1月样本数据扩大，对2019年数据追溯调整）请仔细阅读尾部的免责声明20产业调研：1月潍柴LNG和国6市占率回升潍柴LNG发动机市占率潍柴大排量发动机销量市占率潍柴国6发动机市占率潍柴重卡发动机市占率39%37%35%33%31%29%27%25%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122

46、020-01潍柴市占率60%55%50%45%40%35%30%25%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-0113L及以上85%80%75%70%65%60%55%50%45%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01LNG70%60%50%40%30%20%10%0%2019-012019-022019-03201

47、9-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01国6资料来源:产业调研汇总，西部证券研发中心（注：2020年1月样本数据扩大，对2019年数据追溯调整）请仔细阅读尾部的免责声明21产业调研：潍柴重要客户配套比率基本稳定2019-2020年潍柴重卡发动机分客户销量（辆）2019-2020年陕汽配套潍柴车型占比500004500040000350003000025000200001500010000500002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019

48、-082019-092019-102019-112019-122020-01其他欧曼重汽陕汽东风解放0%10%20%30%40%50%60%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年潍柴重卡发动机客户结构解放东风陕汽重汽欧曼其他45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112

49、019-122020-012019-2020年解放配套潍柴车型占比解放配套比例97%96%95%94%93%92%91%90%89%88%87%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01陕汽配套比例资料来源:产业调研汇总，西部证券研发中心（注：2020年1月样本数据扩大，对2019年数据追溯调整）请仔细阅读尾部的免责声明22潍柴动力（000338.SZ）经营数据请仔细阅读尾部的免责声明23资料来源: Wind，西部证券研发中心2014-2019年潍柴动力R

50、OE、毛利率、净利率2014-2019年潍柴动力应收、应付、存货周转率4.4%7.7%19.3%22.0%16.5%16.87%17.76%17.65%18.08%18.09%22.06%15.5%7.3%2.9%3.9%6.1%7.3%7.4%0%5%10%15%20%25%201420152016201720182019Q1-3ROE毛利率净利率0.70.70.71.01.00.62.72.53.15.56.14.80123456700.20.40.60.811.2201420152016201720182019Q1-32014-2019年潍柴动力总资产周转率、固定资产周转率总资产周转率（

51、左）固定资产周转率（右）3.83.64.04.54.17.85.94.65.26.66.14.79876543210201420152016201720182019Q1-3应收账款周转率应付账款周转率存货周转率66.1%63.7%72.8%70.3%69.7%70.2%17.9%18.7%25.8%18.4%17.3%17.6%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201420152016201720182019Q1-32014-2019年潍柴动力资产负债率、有息负债率资产负债率有息负债率目录CONTENTS行业结构潍柴跟踪02030401全球商用车市场04重汽跟踪前瞻指标重汽A

52、、H股公告销量情况请仔细阅读尾部的免责声明25资料来源: Wind，西部证券研发中心重汽集团H 分年度销量（辆，2017-2018未公布客车销量）重汽H 销量同比重汽A 分年度销量（辆）重汽A 销量同比8%-18%8%68%5%-3%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%80%70%60%50%201420152016201720182019H整车销量同比整车销量同比90735746058021613473114184877526160000140000120000100000800006000040000200000201420152016201720182019H整车销量10

53、267581959915111522431680489266852361549067796110766013404665401138619682844507500000100000150000200000250000300000350000201420152016201720182019H客车销量轻卡销量重卡销量6.5%-20.2%11.7%66.4%10.4%-0.9%26.4%4.9%42.0%38.1%24.5%42.0%44.5%-44.8%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.4%201420152016201720182019H -5.0%重卡销量轻卡销量客车销量

54、产业调研：1月重汽销量同比-13%请仔细阅读尾部的免责声明26资料来源: 中汽协，产业调研汇总，西部证券研发中心（注：2020年1月样本数据扩大，对2019年数据追溯调整）2015-2020重汽集团分月度重卡销量（辆，协会口径）2015-2020重汽集团分月度重卡销量同比（协会口径）132000500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020-13%60%40%20%0%-20%-40%-60%140%120%100%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20

55、15201620172018201920201800016000140001200010000800060004000200002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019年重汽集团重卡月度销量结构（辆）汕德卡其他90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01

56、2019年重汽集团重卡月度发动机配套结构MAN系列杭发潍柴产业调研：1月国6、LNG车型占比提升请仔细阅读尾部的免责声明27资料来源:产业调研汇总，西部证券研发中心（注：2020年1月样本数据扩大，对2019年数据追溯调整）2019-2020年中国重汽不同车型销量（辆）2019-2020年中国重汽LNG重卡占比1800016000140001200010000800060004000200002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01搅拌车自卸车载货车牵引

57、车35%30%25%20%15%10%5%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年中国重汽国6重卡占比重汽销量中国六占比0%5%10%15%20%25%30%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01重汽销量中LNG占比50%48%46%44%42%40%38%36%34%32%30%2019

58、-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012019-2020年中国重汽大排量重卡占比重汽销量中排量12L及以上占比中国重汽（3808.HK）经营数据2014-2018年中国重汽单车价格（万元/辆）27,91122,59924,74445,18648,44427,5743,5174,6677,2688,50611,0475,8261,079749 301290285661 6691,0979881,305553 539 10000020000300004000050

59、0006000070000201420152016201720182019H2014-2019年中国重汽收入结构（百万元）金融业务发动机轻卡及客车重卡5,5365,0285,81810,02811,1756,734020004000600080001000012000201420152016201720182019H2014-2019年中国重汽毛利润（百万元）毛利润27.227.627.029.728.829.86.58.29.07.98.28.815.010.05.00.020.025.030.035.012%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2014201520162017201820

60、19H重卡单价轻卡单价重卡单价同比0.30.31.11.41.634%0.1 -44%87%318%24%10%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00201420152016201720182019H2019年中国重汽单车净利（万元/辆）单车盈利同比资料来源: Wind，西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明28中国重汽（3808.HK）经营数据2014-2019年中国重汽ROE、毛利率、净利率2.1%1.1%2.7%17.1%9.4%16.9%17.8%17.7%18.1%