如何看待四季度的经济复苏节奏

1、、 如何看待四季度的经济复苏节奏？2020 年 1-8 月，全国房地产开发投资累计同比增长 4.6%，8 月当月同比增速升至12.1%。1-8 月基础设施投资（不含电力）同比下降 0.3%，8 月当月同比增速回落至 4.0%。8 月制造业投资与 8 月社会消费品零售总额当月同比增速双双由负转正，分别录得 5.0%和0.5%，均是今年疫情以来首次正增长。总体而言，8 月经济数据整体呈基建回落、地产企稳，制造业投资和社零消费走强的组合。进一步来看，总量修复的同时，8 月经济的结构也有一定优化。此前驱动经济修复的两大因素基建和地产均于 8 月开始显露疲态，基建投资增速于 8 月重回下行，地产投资的修

2、复节奏也有明显放缓。同时，消费、制造业投资同比增速明显改善，这说明经济的内生动力进一步加强，经济增长的接力棒正逐渐向消费和制造业投资过渡。那么，对于四季度而言，国民经济总量+结构的修复能否持续呢？对此，我们认为应持谨慎乐观态度看待经济修复的节奏。逆周期：托底而非托举地产：关注融资收紧向投资的传导结合统计局公布的数据来看，8 月房企拿地、销售走势分化，整体符合我们判断。从8 月统计局公布的数据来看，地产投资、销售仍在延续恢复：投资方面，1-8 月房地产开发投资同比增速回升至 4.6%，单月同比增速升至 12.1%；销售方面，1-8 月商品房销售面积、商品房销售额同比增速升至-3.3%、1.6%，

3、单月同比则进一步回升至 13.7%、27.1%，均为 2017 年 6 月以来的最高水平。但另一方面，土地购置面积与成交价款却有明显回落， 8 月土地购置面积、成交价款同比增速分别回落 5.8pcts、28.8pcts 至-7.6%、8.0%。这也符合我们此前对“房企拿地周转放缓、销售周转加速的不对称性”的判断。融资政策收紧对房企拿地和开工的影响已有所显露，四季度地产投资增速或将重回下行进程。从 8 月的地产投资数据看，8 月房屋新开工的当月同比增速已明显回落（2.4%，-8.9pcts），侧面说明融资政策收紧对项目开工的制约已逐渐显露，同时从高频数据来看，进入 9 月后房企拿地仍在延续回落，

4、后续拿地、开工的共振下行可能仍将延续并成为带动地产投资回落的驱动力。但另一方面也需看到，8 月地产竣工增速明显回升（-9.8%， 4.2pcts），原因或在于临近期房交割时点地产开发商加快工程进度以确保期房交付，后续竣工的强劲有望延续。综合而言，地产拿地、开工的边际回落将成为地产投资的掣肘，但竣工投资也将成为当前地产投资的重要支撑，预计四季度地产投资增速将在拿地、开工放缓但竣工加速的格局中迎来一波下行。图 1：8 月商品房销售加速（%）图 2：8 月房企拿地有所放缓（%）80.0060.0040.0020.000.00-20.002013-122014-062014-122015-062015

5、-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06-40.00商品房销售面积:当月同比商品房销售额:当月同比100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00本年购置土地面积:同比本年土地成交价款:同比资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部图 3：100 大中城市拿地面积（万平方米）图 4：开工、竣工走势分化（%）4,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000

6、1-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-050.002019202030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00房屋新开工面积:当月同比房屋竣工面积:当月同比资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部基建：专项债供给退潮，基建“尚能饭否？”8 月基建投资单月同比增速明显回落。对于基建投资而言，1-8 月基建投资（不含电力）同比增速录得-0.3%，较上月回升 0.7pcts，但从当月同比增速看，8 月基建投资单月同比增速录得 4.0%，较前值 7.9%明显回落。从分项

7、看，1-8 月公共设施管理业、铁路运输业、道路运输业、水利管理业分别变动 1.3pcts、0.7pcts、0.5pcts、-1.7pcts，水利管理业是基建投资回落的主要拖累，原因或与洪涝灾害逐渐缓和之下水利工程基础设施建设节奏放缓有关。综合考虑季节因素、房企拿地放缓以及专项债的发行节奏，四季度的基建投资走势仍有较高不确定性。第一，从近三年的年内基建投资走势看，基建投资的年内高点往往出现在当年的 6 月和 9 月，进入四季度后，随着天气逐渐转冷，基建项目的工程进度可能有所放缓，基建投资也可能会随之下行。第二，从基建投资的资金来源与投资增速的走势关系看，专项债发行额与基建投资走势具有一定的相关性

8、，若我们用滞后一季度的地方政府专项债务同比增速与基建投资同比增速相比，可以发现二者具有较为良好的相关性。今年一季度宏观经济在疫情的影响之下供需双缩，我国分别于 2020 年 2 月、2020 年 5 月提前下达 2900 亿元、1 万亿元的专项债新增额度，叠加 2019 年 11 月提前下达的 1 万亿元额度，财政前置力度较往年明显提前，二季度政府债务同比增速明显提高，进入三季度后，随着去年同期基数水平的提高，政府债务同比增速有所回落，同时考虑到四季度债券供给压力进一步缓解，四季度基建投资增速也有一定的回落可能。图 5：基建投资完成额（不含电力）当月值（亿）图 6：基建同比增速与地方政府专项债

9、务同比走势相似（%，%）21,000.0018,000.0015,000.0012,000.009,000.006,000.003,000.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0.002017年2018年2019年专项债务余额同比增速（滞后一季度）基建投资季度同比（右轴）454035302520151050-5-10-15-20-25资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部顺周期：“补位”见效但“守位”有待观察制造业：关注量价环比斜率的收敛量价改善推动制造业投资增速。对于制造业而言，1-8 月制造业投资同比增速为-8.1%，较上月回升 2.1p

10、cts，8 月制造业单月同比增长 5.0%（+8.1pcts），是固定资产投资三大主要分项中恢复速度最快的部分。其原因可能包括两点，第一，国内地产、基建的快速反弹带动黑色、有色、化工、装备制造业等行业的营收回暖，同时外需的高韧性也有效的支撑了机电等出口导向程度较高的行业订单数量。第二，自 2020 年 5 月以来，随着国际油价的触底反弹以及全球经济增速逐渐恢复，全球大宗商品价格开始稳步提高，国内 PPI 也开启了上行进程，这进一步推动了企业盈利的改善，截至 2020 年 7 月，工业利润当月同比增速已升至 19.6%的年内新高。制造业的量价齐升共同推升了制造业投资增速的上行。向后看，尽管随着全

11、球复工复产以及工业品价格的低基数影响，PPI 同比增速有望延续回升，但考虑到当前全球经济修复放缓叠加国际油价逐渐筑顶，后续国内量价的环比修复节奏料将明显放缓，其对制造业投产的带动效果也不宜高估。首先，四季度地产+基建的退潮可能会对部分制造业行业形成扰动，此类行业的利润修复节奏可能会随之放缓，进而导致其扩产意愿回落，事实上，近期螺纹钢库存的非季节性回升也可能从侧面表明当前地产和基建的力度已有一定的放缓趋势，地产、基建产业链上游的行业的投产增速或有一定回落。其次，尽管当前外需仍留有韧性，但随着环比基数的提高，海外主要经济体的修复速度最快的阶段已经过去，后续外需加速向上的空间不足，外需对制造业的边际

12、增量支撑也有所弱化。再次，自 2020 年 5 月以来，国际油价的触底反弹带动工业品价格回暖也是回升的重要原因，但进入 9 月以来，疫情对于全球燃料需求的不利影响仍在制约国际油价反弹的节奏，截至 9 月 16 日，一揽子原油价格录得 41.29 美元/桶，较 8 月底的 46.27%明显回落。后续原油价格的前景仍有不确定性，尽管 PPI 同比增速大概率仍然在低基数的影响之下延续上行，但从环比的视角看其增速也将有一定的收敛可能，对制造业投产意愿的促进效果也不应过度高估。图 7：螺纹钢库存非季节性回升（万吨）图 8：9 月以来原油价格有所回落（美元/桶）1600140012001000800600

13、400200020182019202080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00OPEC:一揽子原油价格资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部消费：脉冲影响过后，消费走向何方？8 月消费同比增速明显反弹。8 月社会消费品零售同比增涨 0.5%，较上月回升 1.6pcts，年内首次实现正增长。我们认为 8 月社零明显修复的原因一方面有经济内生修复之下居民就业环境与收入水平的持续改善带动居民消费能力与消费意愿的明显提升，但另一方面也有政策对影院等消费场所限制的边际松动和此前积压的消费需求集中释放的原因在，根据广电总局公布的

14、数据，2020 年 8 月电影票房收入为 33.98 亿元，虽然仍低于 2019 年 8 月的 77.80 亿元，但进入 2020 年 8 月中旬后，随着各地陆续放松电影院上座率管控，以及八佰、信条等影片陆续上映，此前积压的观影需求也开始集中释放，2020 年 8月下旬电影票房收入为 24.85 亿元，明显高于 20.03 亿元。政策放松与观影需求的集中释放更多是脉冲式的影响，其可持续性仍有待观察，消费能否守住驱动经济增长的“C 位”也尚未可知，后续消费的修复节奏大概率仍是中枢上移、斜率放缓同时兼有增速波动的过程。事实上，进入 9 月后，全国电影票房收入持续回落，并整体低于去年同期水平，这说明

15、随着政策红利的脉冲影响逐渐消散，此前积攒的需求集中释放对消费的提振效果已开始逐渐弱化，从这个角度来说，后续消费高增的可持续性仍有待观察。另一方面，进入 9 月后，各大高校相继结束暑期并开启新一学年的学习安排，但当前大部分高校仍采取封闭式校园管理的策略，料将对高校学生的餐饮、影院等服务型消费产生一定影响，消费回升的节奏可能仍非一帆风顺。图 9：全国电影票房收入（万元）20192020700000600000500000400000300000200000100000日期01-1201-2002-0202-1002-2303-0303-1503-2404-0504-1404-2605-0505-1

16、705-2606-0906-3007-2108-0208-1108-2309-0109-1309-2910-2011-1012-0112-220资料来源：Wind，中信证券研究部 四季度经济展望：强弱切换，成色未知月经济总量延续恢复，结构上供需两端边际改善，制造业投产加速修复，社零消费由负转正，经济的内生增长动力有所恢复。但 8 月地产拿地增速边际回落，或预示地产投资上行斜率的边际放缓，同时基建投资增速也呈边际回落之势，经济整体呈强弱切换、修复接力的过渡期。展望四季度的经济走势，一方面地产+基建有一定的共振下行压力，或将对部分制造业、建筑业等相关企业的生产经营产生扰动。另一方面，对于制造业而言

17、，随着产成品价格以及外需环比修复的斜率收敛，制造业利润增速的前景也有一定阴霾。后续仍需激发消费潜力、扩大消费需求以带动国内经济增长并促进双循环格局的持续推进，但从当前的微观数据表现来看，随着消费需求的集中释放逐渐过去，近期居民消费热情有一定的回落之势，后续消费的复苏也有一定的放缓可能。综合而言，我们谨慎看好四季度的经济复苏节奏，随着地方债供给高峰逐渐过去、房企融资收紧政策效果逐渐显现，以及 PPI 的基数影响边际弱化，经济周期可能会在四季度后半段迎来一波小幅波动，考虑到当前现券收益率已经 price in 了一定的经济增长预期，届时若有经济增速收敛，长端利率的交易空间也将更为广阔。 资金面市场

18、回顾2020 年 9 月 17 日，银存间质押式回购加权利率大体上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了 39.64bps、5.66bps、11.86bps、14.43bps 和-0.33bps 至 1.79%、 2.20%、2.23%、2.63%和 2.77%。国债到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 0.10bps、1.09bps、2.13bps、0.74bps 至 2.61%、2.86%、3.02%、3.13%。上证综指下跌 0.41%至 3270.44，深证成指上涨 0.03%至 13015.19，创业板指上涨 0.10%至 2557.32。央

19、行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020 年 9 月 17 日人民银行开展 1100亿元逆回购操作，当日有 1400 亿元逆回购和 2000 亿元 MLF 到期，实现流动性净回笼 2300亿元。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 7 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 11596.1 亿元，外汇占款累计下降 7702.1 亿元、财政存款累计增加 14803.3 亿元，粗略估计通过居民取现、

20、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 10：2018 年 9 月 17 日至 2020 年 9 月 17 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 11：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 9 月 17 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 12：2020 年 9 月 17 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

21、-15.00%资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾月 17 日转债市场，中证转债指数收于 361.62 点，日下跌 0.24%，等权可转债指数收于 1,533.62 点，日上涨 0.50%，可转债预案指数收于 1,253.90 点，日上涨 0.16%；平均平价为 114.04 元，日上涨 0.38%，平均转债价格为 130.91 元，日上涨 0.07%。296 支上市可交易转债（辉丰转债除外），除瀛通转债、汽模转 2、鹰 19 转债、新北转债、金力转债、招路转债和众兴转债横盘外，137 支上涨，152 支下跌。其中凯龙转债（21.99%）、起步转债（14.95%）和

22、新泉转债（6.57%）领涨，希望转债（-6.04%）、同德转债（-5.83%）和一心转债（-4.57%）领跌。292 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除本钢板材、大胜达、东方时尚、森特股份、鸿达兴业、烽火通信、锦泓集团、华源控股、三力士和江阴银行横盘外，153 支上涨，129 支下跌。其中铁汉生态（14.84%）、起步股份(10.00%)和火炬电子（9.99%）领涨，新希望（-5.91%）、飞鹿股份（-5.39%）和蓝盾股份（-4.43%）领跌。可转债市场周观点上周市场遭遇大幅回撤，在当前持续高波动的市场环境下，大幅回撤的可能性持续存在，上周正是波动的一次兑现，我们预计后期波动幅度仍旧会保持

23、在较高水平。市场高波动难以避免，普遍高企的绝对价格难以提供足够的稳健性，策略层面的核心依旧是从收益的角度把握正股的机会。市场调整后，部分标的着实提供了更好的参与机会，因此方向上我们再次强调随着波动布局，当前可以积极一点。我们进一步认为，即使市场机会渐近，但也难以是普涨的格局，转债市场内部的分化依旧明显，因此从后续的策略角度重点自上而下前瞻的布局尤为重要，同时还需要在板块中寻找效率的标的，取得超额收益的路径并不简单。我们坚持三条逻辑主线不变，一是周五的社融数据大幅超出市场预期，再次印证了宽信用的趋势并未完结，顺周期的逻辑正在演绎。当前回撤正是布局的阶段；二是从修复的角度，可选消费端也有着不俗的盈

24、利向上弹性，可以观察到随着疫情的缓和，如汽车、社服、旅游等板块存在较大修复弹性；三是产业及政策趋势角度，近期由于外围扰动的增加，这一方向成为了当前波动的主要来源，也备受冲击。但是扰动料只是短期行为，且随着时间推进而消化，我们仍旧坚定看好这一中长期趋势的演变。具体看几个方向值得重点关注，一是周期相关行业，宽信用周期下通胀修复的趋势已经形成，后续相关板块盈利弹性巨大；二是需求侧逻辑，可选消费是其中的重中之重，龙头公司业绩有望明显修复；三是科技成长，市场在盈利的预期下给予了当前的高估值，寻找景气的细分领域为上，这一板块预计将兼具主题与分化。beta 策略角度关注顺周期，而 alpha 策略则可在科技

25、成长领域布局。科技、医药板块及蓝筹股在近期遭遇颇多调整，我们特别强调此时可以重拾类似 4 月中下旬逆周期布局的思路，冲击过后可以用更好的价格布局核心重点标的。高弹性组合建议重点关注歌尔转 2、益丰转债、利德转债、海大转债、博特转债、法兰转债、福莱转债、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债。稳健弹性组合建议关注裕同转债、新泉转债、盛屯转债、瀚蓝（维尔）转债、桐昆转债、天目转债、康弘转债、隆 20 转债、华阳转债、太阳转债、拓邦转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比

26、变化（%）000001.SH上证指数3,270.44-0.412793.1115.29399001.SZ深证成指13,015.190.034743.147.31399300.SZ沪深 3004,632.71-0.53399005.SZ中小板指8,681.440.10399006.SZ创业板指2,557.320.10000016.SH上证 503,264.69-0.94资料来源：Wind，中信证券研究部表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）汽车3.55食品饮料-2.22电力设备及新能源1.13农林牧渔-1.85机械1.06消费者服务-1.55电子0.97

27、医药-1.34国防军工0.94有色金属-1.33资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）光刻胶6.39生物识别-2.44次新股5.41小米产业链-2.34连板5.29国产化创新-2.20锂电电解液4.52锂电隔膜-2.20动力电池4.07聚酰亚胺-2.12资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数361.62-0.24等权可转债指数1,533.620.50可转债预案指数1,253.900.16平均平价114.040.38平均转债价格130.910.07资料来源：W

28、ind，中信证券研究部表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债109.97-0.040.21110033.SH国贸转债112.00-0.040.16110034.SH九州转债113.24-0.191.01110038.SH济川转债113.52-1.040.07110041.SH蒙电转债113.950.770.47110043.SH无锡转债116.46-0.490.67110044.SH广电转债304.32-3.68126.47110045.SH海澜转债98.00-0.120.43113008.SH电气转债110.230.111.54113009

29、.SH广汽转债108.200.123.23113011.SH光大转债118.40-0.519.65113012.SH骆驼转债109.550.140.14113013.SH国君转债120.50-0.633.11113014.SH林洋转债113.250.531.07113016.SH小康转债99.100.050.10113017.SH吉视转债101.80-0.350.42113502.SH嘉澳转债102.970.180.21113504.SH艾华转债131.930.480.61113505.SH杭电转债104.20-0.290.19113508.SH新凤转债104.940.600.32113509

30、.SH新泉转债239.536.5734.96名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113516.SH苏农转债107.850.230.22123002.SZ国祯转债130.380.301.64123004.SZ铁汉转债114.053.0846.26123007.SZ道氏转债112.390.951.17123010.SZ博世转债116.600.090.72123011.SZ德尔转债105.95-0.600.19123012.SZ万顺转债139.47-2.2032.47123013.SZ横河转债361.00-0.5573.57123014.SZ凯发转债143.12-1.3029.651230

31、15.SZ蓝盾转债175.000.4076.48127003.SZ海印转债118.901.231.09127004.SZ模塑转债187.101.96151.19127005.SZ长证转债127.660.071.56127006.SZ敖东转债108.70-0.130.08127007.SZ湖广转债110.50-0.350.13128010.SZ顺昌转债105.39-0.500.78128012.SZ辉丰转债100.420.000.00128013.SZ洪涛转债111.090.051.07128014.SZ永东转债103.66-0.080.14128015.SZ久其转债102.040.030.21

32、128017.SZ金禾转债151.730.582.56128018.SZ时达转债105.10-0.570.10128019.SZ久立转 2124.000.490.22128021.SZ兄弟转债122.500.480.68128022.SZ众信转债128.40-0.470.83128023.SZ亚太转债96.41-0.010.18128025.SZ特一转债107.68-0.170.30128026.SZ众兴转债104.000.000.16128028.SZ赣锋转债137.010.374.90128029.SZ太阳转债163.69-1.032.43128030.SZ天康转债199.98-3.214

33、.88128032.SZ双环转债106.301.240.73128033.SZ迪龙转债101.000.130.16128034.SZ江银转债109.60-0.270.28128035.SZ大族转债107.97-0.430.67128036.SZ金农转债149.50-4.1130.88128037.SZ岩土转债98.110.070.26128039.SZ三力转债114.950.660.28128040.SZ华通转债117.10-0.610.26名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128041.SZ盛路转债225.004.1786.70128042.SZ凯中转债106.970.150.0

34、3128043.SZ东音转债278.301.9235.87128044.SZ岭南转债102.32-0.280.06128046.SZ利尔转债126.38-1.270.62113520.SH百合转债209.60-0.945.50128048.SZ张行转债122.50-0.080.36113519.SH长久转债111.80-1.310.11113521.SH科森转债192.63-4.358.05110047.SH山鹰转债113.55-0.130.05113020.SH桐昆转债128.000.092.77128049.SZ华源转债115.17-0.210.75123017.SZ寒锐转债128.60-

35、1.573.53127008.SZ特发转债298.006.47138.10128050.SZ钧达转债113.480.700.69110048.SH福能转债117.680.410.62113524.SH奇精转债106.42-0.170.07128051.SZ光华转债119.411.191.05113525.SH台华转债118.000.520.72128052.SZ凯龙转债340.0021.99273.73123018.SZ溢利转债193.550.021.43113526.SH联泰转债170.650.587.57113527.SH维格转债92.73-0.160.53128053.SZ尚荣转债171

36、.50-0.997.40113021.SH中信转债105.89-0.221.51113528.SH长城转债103.20-0.040.50128056.SZ今飞转债113.730.603.93110051.SH中天转债120.19-0.183.17110052.SH贵广转债111.700.530.44128057.SZ博彦转债117.600.340.29110053.SH苏银转债113.30-0.243.91127011.SZ中鼎转 2120.140.400.40110055.SH伊力转债126.86-1.661.29128058.SZ拓邦转债127.86-0.280.28123022.SZ长信

37、转债174.000.766.31110056.SH亨通转债112.650.020.45123023.SZ迪森转债106.861.142.37123024.SZ岱勒转债110.161.724.87113530.SH大丰转债103.40-0.210.29名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123025.SZ精测转债125.400.321.54113532.SH海环转债105.84-0.220.05128063.SZ未来转债108.90-0.090.04128062.SZ亚药转债80.55-0.020.35113024.SH核建转债104.090.040.30127012.SZ招路转债10

38、5.000.000.11110057.SH现代转债112.850.040.90113534.SH鼎胜转债112.230.040.11113025.SH明泰转债110.470.770.44128064.SZ司尔转债110.40-0.630.58113026.SH核能转债102.60-0.151.12110058.SH永鼎转债118.01-1.252.23128065.SZ雅化转债120.050.460.23128066.SZ亚泰转债112.900.440.31127013.SZ创维转债108.70-0.730.53128067.SZ一心转债144.61-4.5712.68113535.SH大业转

39、债101.200.410.20113536.SH三星转债117.500.160.73123026.SZ中环转债138.16-1.186.17123027.SZ蓝晓转债189.38-0.0119.70113537.SH文灿转债129.750.772.61113028.SH环境转债114.220.382.53113027.SH华钰转债117.55-2.464.11128069.SZ华森转债110.25-0.460.26123028.SZ清水转债111.971.641.36128070.SZ智能转债107.240.080.45113541.SH荣晟转债120.990.522.72113542.SH好

40、客转债120.210.120.59113543.SH欧派转债153.971.2611.73123029.SZ英科转债835.000.4818.17128073.SZ哈尔转债115.80-1.2414.20123030.SZ九洲转债146.11-1.5431.97128071.SZ合兴转债133.82-0.5110.67128072.SZ翔鹭转债103.42-0.100.09123031.SZ晶瑞转债258.005.35198.84113544.SH桃李转债119.48-1.004.81128074.SZ游族转债121.50-0.410.65123032.SZ万里转债128.380.6916.8

41、7128075.SZ远东转债127.111.121.53名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113545.SH金能转债119.000.040.28128076.SZ金轮转债105.460.280.21128078.SZ太极转债134.901.640.83110059.SH浦发转债102.89-0.228.94113546.SH迪贝转债108.220.350.47127014.SZ北方转债110.77-0.210.01128079.SZ英联转债129.00-2.125.85113548.SH石英转债147.910.842.75123033.SZ金力转债115.000.001.21110

42、060.SH天路转债126.39-0.281.30123034.SZ通光转债153.50-0.9726.95110061.SH川投转债121.34-0.990.74123035.SZ利德转债128.680.157.31113549.SH白电转债109.69-0.280.23113550.SH常汽转债153.760.013.23128081.SZ海亮转债105.60-0.380.80110062.SH烽火转债118.970.110.18128083.SZ新北转债113.000.000.07110063.SH鹰 19 转债114.360.000.06128082.SZ华锋转债111.200.540

43、.38113029.SH明阳转债127.202.287.53113553.SH金牌转债134.96-1.610.30128085.SZ鸿达转债111.750.024.15113556.SH至纯转债142.842.2311.31123036.SZ先导转债134.60-0.224.15113557.SH森特转债108.82-0.170.30113559.SH永创转债116.73-0.700.11110065.SH淮矿转债119.380.031.89113555.SH振德转债448.87-1.7924.07110064.SH建工转债107.12-0.270.47128087.SZ孚日转债102.30

44、-0.580.57128091.SZ新天转债146.50-2.1714.14113030.SH东风转债113.27-1.050.03128093.SZ百川转债108.07-0.120.12123038.SZ联得转债128.170.350.63128092.SZ唐人转债104.20-1.694.97123039.SZ开润转债114.040.290.07128090.SZ汽模转 2118.750.000.46127015.SZ希望转债145.49-6.0445.10名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113562.SH璞泰转债137.79-0.042.78113561.SH正裕转债130

45、.060.421.24123042.SZ银河转债112.901.291.47128094.SZ星帅转债115.000.440.08113563.SH柳药转债118.56-0.230.18128095.SZ恩捷转债137.00-1.603.43113565.SH宏辉转债121.44-0.912.44113564.SH天目转债127.220.111.18128096.SZ奥瑞转债127.08-0.630.58128097.SZ奥佳转债139.10-1.012.50113032.SH桐 20 转债123.25-0.640.95128098.SZ康弘转债129.84-1.092.25123043.SZ

46、正元转债119.483.1813.48113566.SH翔港转债117.050.050.90110066.SH盛屯转债128.00-0.293.43113571.SH博特转债160.02-2.443.92113568.SH新春转债107.49-0.170.75113567.SH君禾转债111.72-0.160.22113569.SH科达转债102.610.920.46113570.SH百达转债108.310.870.46128100.SZ搜特转债106.25-0.091.07110067.SH华安转债118.710.362.01113572.SH三祥转债136.83-1.063.9312809

47、9.SZ永高转债131.00-2.023.73123044.SZ红相转债140.851.198.36123045.SZ雷迪转债118.501.722.00128101.SZ联创转债113.51-0.170.17110068.SH龙净转债113.560.050.17128102.SZ海大转债174.10-3.6035.16123046.SZ天铁转债152.941.764.73123047.SZ久吾转债121.000.181.11128103.SZ同德转债164.80-5.83113.63113033.SH利群转债109.700.820.95113574.SH华体转债107.02-0.860.37

48、128104.SZ裕同转债147.700.967.20113575.SH东时转债138.48-0.801.33113034.SH滨化转债120.851.105.21113576.SH起步转债123.9414.95123.36110069.SH瀚蓝转债154.004.292.45名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128106.SZ华统转债119.56-0.691.16123048.SZ应急转债118.82-1.101.88123049.SZ维尔转债124.13-1.010.31128105.SZ长集转债135.011.211.12127016.SZ鲁泰转债106.01-0.270.1

49、5113577.SH春秋转债128.77-1.230.89110070.SH凌钢转债103.07-0.150.07123050.SZ聚飞转债133.21-0.514.57113578.SH全筑转债117.24-1.252.49113581.SH龙蟠转债261.214.2259.38113580.SH康隆转债147.590.364.03113573.SH纵横转债102.590.210.32113579.SH健友转债127.00-0.080.74128107.SZ交科转债116.81-1.010.96113035.SH福莱转债171.701.0532.33128108.SZ蓝帆转债126.16-0

50、.1141.49113583.SH益丰转债139.32-2.053.67128109.SZ楚江转债124.000.010.73113582.SH火炬转债162.534.9026.35113584.SH家悦转债122.40-1.250.68123051.SZ今天转债131.960.424.91123053.SZ宝通转债127.300.670.43127017.SZ万青转债135.37-0.460.38123052.SZ飞鹿转债126.20-2.755.52123054.SZ思特转债115.400.251.07128111.SZ中矿转债120.091.341.51113585.SH寿仙转债130.

51、72-1.081.09113586.SH上机转债195.17-0.5511.40128110.SZ永兴转债117.85-0.140.16123055.SZ晨光转债128.00-0.230.92128112.SZ歌尔转 2172.800.4331.49113588.SH润达转债123.49-0.480.42113587.SH泛微转债142.16-0.361.96128114.SZ正邦转债126.35-2.118.90128113.SZ比音转债120.300.270.17128115.SZ巨星转债156.31-1.766.02113589.SH天创转债100.43-0.180.46128117.S

52、Z道恩转债112.35-0.210.40113591.SH胜达转债104.870.090.79名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123056.SZ雪榕转债129.51-1.372.73128116.SZ瑞达转债111.300.250.13123057.SZ美联转债115.000.090.74113590.SH海容转债141.93-1.242.50110071.SH湖盐转债111.74-0.690.38113592.SH安 20 转债143.36-1.794.24127018.SZ本钢转债97.16-0.093.54128118.SZ瀛通转债113.000.000.35113036.

53、SH宁建转债111.040.530.48128119.SZ龙大转债127.50-4.146.05128121.SZ宏川转债117.800.350.33123058.SZ欣旺转债144.581.358.70127019.SZ国城转债112.300.761.36113593.SH沪工转债110.711.160.70123059.SZ银信转债119.00-0.320.59127020.SZ中金转债111.91-0.441.35123060.SZ苏试转债133.750.423.29123062.SZ三超转债120.831.106.53128120.SZ联诚转债106.45-0.080.14128122

54、.SZ兴森转债114.401.050.40113037.SH紫银转债108.65-0.414.33123061.SZ航新转债122.41-0.580.59113595.SH花王转债112.26-0.130.78128123.SZ国光转债118.77-1.070.10123063.SZ大禹转债119.75-1.614.98128124.SZ科华转债109.18-0.291.03110073.SH国投转债116.47-0.4614.11113596.SH城地转债109.980.700.39128125.SZ华阳转债127.020.160.64113597.SH佳力转债107.110.421.041

55、13598.SH法兰转债127.06-0.190.56113594.SH淳中转债114.51-0.440.16127021.SZ特发转 2115.190.509.47113599.SH嘉友转债119.97-1.165.13113038.SH隆 20 转债152.770.0965.64128126.SZ赣锋转 2117.500.434.21128127.SZ文科转债104.960.202.79113600.SH新星转债105.770.772.39110072.SH广汇转债107.091.2845.54名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113601.SH塞力转债108.84-0.923

56、.66128128.SZ齐翔转 2107.47-0.7725.93113039.SH嘉泽转债103.873.8767.99资料来源：Wind，中信证券研究部表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息16.370.181.17600755.SH厦门国贸6.93-0.290.57600998.SH九州通17.460.111.93600566.SH济川药业22.82-1.931.20600863.SH内蒙华电2.703.051.06600908.SH无锡银行5.63-0.350.48600831.SH广电网络7.77-1.890.97600398.SH海

57、澜之家6.64-1.040.52601727.SH上海电气5.29-0.191.15601238.SH广汽集团10.896.355.41601818.SH光大银行3.68-0.812.18601311.SH骆驼股份8.070.621.08601211.SH国泰君安18.10-1.584.46601222.SH林洋能源7.33-1.211.89601127.SH小康股份8.842.310.28601929.SH吉视传媒2.26-0.440.53603822.SH嘉澳环保25.670.120.08603989.SH艾华集团27.851.130.59603618.SH杭电股份5.66-0.880.2

58、5603225.SH新凤鸣10.721.040.37603179.SH新泉股份34.367.511.12603323.SH苏农银行4.67-0.210.44300388.SZ国祯环保11.070.271.45300197.SZ铁汉生态4.4114.847.72300409.SZ道氏技术14.412.564.72300422.SZ博世科13.05-2.102.13300473.SZ德尔股份28.88-2.200.59300057.SZ万顺新材6.67-1.192.78300539.SZ横河模具9.463.840.92300407.SZ凯发电气9.371.300.29300297.SZ蓝盾股份5.

59、39-4.435.32000861.SZ海印股份3.541.720.87000700.SZ模塑科技6.84-0.290.67名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）000783.SZ长江证券7.89-1.001.68000623.SZ吉林敖东17.06-1.331.66000665.SZ湖北广电5.16-0.190.20002245.SZ澳洋顺昌4.96-0.600.56002496.SZ*ST 辉丰3.332.780.41002325.SZ洪涛股份3.23-0.310.25002753.SZ永东股份9.250.430.57002279.SZ久其软件6.470.780.34002597.S

60、Z金禾实业33.85-0.500.98002527.SZ新时达5.850.340.22002318.SZ久立特材8.622.130.77002562.SZ兄弟科技6.041.680.80002707.SZ众信旅游9.29-3.831.79002284.SZ亚太股份5.221.360.29002728.SZ特一药业13.90-0.220.07002772.SZ众兴菌业8.74-0.910.31002460.SZ赣锋锂业53.650.8314.34002078.SZ太阳纸业13.94-0.641.83002100.SZ天康生物14.23-2.333.62002472.SZ双环传动6.92-1.14