股指期权灵活运用

1、1对冲功能指数增强波动率交易结构化产品策略交易替代功能期权的功能2对冲功能股票组合期货空头大盘上涨的收益？指数指数指数股票组合买看跌期权大盘上涨的收益？指数指数指数无需保证金，需投入权利金成本，相当于给股票组合上一份保险，但保留了大盘上涨的收益传统采用股指期货对冲策略，虽然可以规避股票组合的大部分系统风险，但也丧失了大盘上涨的收益股指期货贴水（指数增强，中 性策略的门槛）线性对冲更直接对冲的是指数什么时间买？非线性收益，调仓 问题期权权利金贵，长时间买成本太高3期权对冲非线性收益，调仓问题期权对冲只适合特定的市场行情买3.9看涨买4.9看涨买4.4看涨买5.4看涨虽然还是盈利，支出了巨额的权利

2、金4期权对冲非线性收益，调仓问题期权对冲只适合特定的市场行情Delta配平，初始组合Delta=0，组合的盈利取决于（RV-IV）+VEGA - Theta下跌减仓期权上涨加仓期权跳空问题没法解决操作繁琐5期权对冲期权对冲只适合特定的市场行情预期大概率上涨，且上涨幅度 大，害怕下跌（RV-IV）远大于0，期权成本 便宜，预期未来波动又大6指数增强/收益增强7指数增强/收益增强8指数增强/收益增强9替换功能卖出看跌期权买入看涨期权相当于标的多头通过股指期权合成股指期货，即便股指期货面临限仓，日内高频交易商也可以用股指期权替代股指期货股票T+1，期权T+0，通过期权合成策略，可以变向实现对标的股票

3、T+0交易期权平价公式：C-P + K = S10套利合成期货与期指F=C-P+K= 220.2-275.2+7100 = 7045 IM 7065买看涨，卖看跌，空IM注意买卖价差和手续费11套利期权权利金空间价值时间价值标的4.20.20.21700.017012套利期权权利金空间价值时间价值0.20.21700.0170什么时候期权的时间价值为负？期权到期1-2天，有些投资者不想行权，为了尽快平仓可能以低于内涵价值去平仓买实值看涨+ 实值看跌，组合行权13期权方向性策略价格分布，波动率分布期货只能做多空，盘整时候很难做盘整行情，期权可以卖跨式、宽跨式，收时间价值期权在任何行情下都能找到合

4、适的策略组合资产价格上涨资产价格下跌波动率 上升趋势判断波动率 下降波动率交易波动率微笑的偏转反映部分期权交易者方向上的观点期权是波动率资产的载体，策略是波动率资产的组合期权是波动率资产的载体，策略是波动率资产的组合三个维度的整体分析：隐含波动率的整体高低不同行权价，微笑是否合理不同到期日，期限结构是否合理沪深300股指期权波动率曲面期权策略灵活运用时间300指数买入看涨期权卖出平仓空现货（空IF）虚值期权IV上升较 多，卖出虚值期权，构成牛 市价差IV行权价IV时间买次近月看涨， 期权期限结构反 转，卖近月，构 成日历价差买入看涨期权后行情和IV变化如何处理10%15%20% 25% 30%

5、35%40%45%50%2,4002,6002,5002,7002,8002,9003,1003,0003,2003,3003,4002022-1-42022-01-072022-01-122022-01-172022-01-202022-01-252022-01-282022-02-092022-02-142022-02-172022-02-222022-02-252022-03-022022-03-072022-03-102022-03-152022-03-182022-03-232022-03-282022-03-312022-04-072022-04-122022-04-152022-

6、04-202022-04-252022-04-282022-05-062022-05-112022-05-162022-05-192022-05-24上证5050ETFIV17期权市场指标50ETF期权IV升高后快速回落数据来源：国投安信期货，Wind0%5%10%15%20%25%45%38004000420044004800 40%35%460030%500036002022-01-042022-02-042022-03-04数据来源：国投安信期货，Wind2022-04-042022-05-04沪深300沪300ETFIV深300ETFIV沪深300IV期权的市场风险标的价格IV(30

7、)IV(20 )IV(10 )当IV更高时，卖期权抵抗风险的能力更强入场时点权利金行权价1919期权市场风险体系标的资产价格波动率 利率 行权价剩余到期时间希腊字母 Delta Gamma Vega Rho Theta仓位与资金管理情景分析 压力测试 风控阈值期权交易的风险因子：1.哪些因素变化会直接影响期权价格2.哪些因素间接影响期权价格期权市场风险控制细化风险因子度量方法分析管理方法期权的希腊字母时间（Theta）专注到期时间、合约月份以及递减速度波动率（Vega）水平变化、相对变 化、垂直变化方向（Delta）除正负（ 涨跌） 之 外，更关注大小加码（Gamma）做对加码还是做错 加码，

8、风险控制决策盈亏同源期权的市场风险21权利金变化 = S*Delta + *Gamma*S2 + Vega* IV + Theta期权的权利金是如何变化的权利金变化 = 标的期货的影响+隐含波动率的影响 + 时间的影响希腊值希腊值ABC我的潜在盈亏如何计算？我的风险在哪里？Greeks卖跨式策略的对冲卖跨式是主要的收时间价值策略，波动率很低时，最好不要做两种对冲方法：1定时对冲：收盘前15分钟2阀值对冲：标的变化1-2；设定希腊值阀值：例整体部位 ($Delta占$gamma, 0.3,0.3,0.7,1 ）整 体部位调整到中性,收盘前控制在5。标的价格1、大涨，大亏2、回调，赚3、大跌，大亏

9、4、回调，赚买期货对冲 买期权对冲期权的市场风险持仓Greeks估算在每个风险因子上的暴露，根据自身的风险承受能力（每日最大回 撤）情景分析，压力测试去设定自身的风控阈值期权市场指标数据来源：国投安信期货，Wind数据来源：国投安信期货，Wind30%40%50%60%70%80%90%100%25002600270028002900300031003200330034002022-1-42022-01-072022-01-122022-01-172022-01-202022-01-252022-01-282022-02-092022-02-142022-02-172022-02-222022-02-252022-03-022022-03-072022-03-102022-03-152022-03-182022-03-232022-03-282022-03-312022-04-072022-04-122022-04-152022-04-202022-04-252022-04-282022-05-06短期来说，从50期权持仓量P/C ratio看，今年以来的低点在43，初步判断60以下市场可能存在超跌，之后 可能出现小幅的反弹，上周P/C rati