QFII 制度：台湾经验及对祖国大陆的启示

1、QFII 制度：台湾履历及对故国大陆的启发参加t后，故国大陆新兴的证券市场面对扩大开放、实现国际化的迫切使命。故国大陆的证券市场与推行qfii前期的台湾证券市场比拟，存在很多相似之处，如股市低迷、股票市盈率过高、证券市场投资主体布局不尽公正等诸多缺点。而qfii制度在台湾的实行历程中，落服了上述缺点，并获得了令人瞩目的乐成，其履历值得我们加以认真研究并予以鉴戒。一、台湾的qfii制度所谓qfiiqualifiedfreigninstitutinalinvestrs制度，即及格的境外机构投资者制度，是指容许及格的境外机构投资者在必然条件限定下汇入必然额度的外汇资金，并转换为本地钱币，通过严酷羁系

2、的专门账户投本钱地证券市场，其本钱利得、股息等经考核可转为外汇汇出的一种市场开放形式。它作为一种过渡性制度摆设，成为那些钱币没有自由兑换、本钱工程未完全开放的新兴国度或地域实现有序、稳步开放的特别通道。推行qfii制度的国度对付外国机构投资者，每每会限定必然的条件和步伐，包罗资格条件、持股比例、投资额度、资金的汇收支、投资登记托管及范畴等等，并可以机动地按照详细实行环境对开放的程度举行微调，到达淘汰开放对经济打击的目的，而在这方面台湾的乐成履历可为故国大陆提供有益的鉴戒。1、台湾推行qfii制度的措施及其演变台湾自1991年1月起正式实行qfii制度，容许qfii直接投资证券市场，但通过多方面

3、的措施对其举行了严酷的限定，并在该制度的实行历程中不竭举行微调，对种种限定条件渐渐放宽直至取消部分限定。台湾对qfii制度的限定措施及其演变如下：1对资格条件的限定；2持股比例的限定；3对投资额度的限定；4对资金汇收支的限定：1991年1月，台湾羁系政府划定，qfii须在批准后3个月内汇入本金，汇入本金后满3个月方可汇出本金，并将qfii资金的汇入汇出操纵在一年内不凌驾4个往返。1996年，取消本金、利得汇出限期限定，1997年更是容许qfii汇入台湾市场的金额在不凌驾5000万美元的环境下可以免经台湾外汇局的同意。投资者汇出资金时，需通过“中心银行举行兑换，同时交纳20%的利钱和股息税。到2

4、001年，将本金汇入限定放宽至两年。5对资金运用范畴的限定：1991年1月，台湾羁系政府划定qfii需将汇入资金的10%开设3个月按期存款账户，而到1992年那么放宽为可将其汇入资金的10%投资90天以内钱币市场东西，到了1995年将投资钱币市场东西的限额从10%进步到30%.在1998年开始容许qfii投资期货市场，到2000年那么容许其投资可转换证券和金融证券。自1991年开放外国专业投资机构投资台湾证券市场，至2001年11月23日止，台湾羁系政府共批准qfii投资台湾证券市场申请包罗初次及再次申请1958件，共批准596家qfii初次投资台湾股市，批准金额约2300亿美元。qfii的成

5、交金额和持股比例不竭上升，停顿2002年9月持股比例占同期市场总市值的9.49%，生意业务金额占总成交值的比例也在8%上下颠簸，已经成为台湾本钱市场的紧张气力。2、台湾推行qfii制度的绩效评析在不变和美满台湾证券市尝促进其对外开放及国际化的历程中，qfii制度发挥了极其紧张的作用，其详细绩效如下：1引发投资者信心，不变了台湾证券市场除产生亚洲金融危急的1997年，qfii积年对台股都是买超，因其被以为是理性且投资履历富厚的投资者，其买入的股票经常受到其他投资者的追捧，故而鼓励了岛表里投资者投资台湾股市的信心。而在1997-1998年亚洲金融危急中，正是由于大部分qfii对峙了恒久投资的理性不

6、雅念，在危急中未曾有大的交易行动，才使台湾证券市场保持了大要的不变，躲过了险些席间整个东南亚的这场金融风暴。2000年以来，台湾股市熊市绵绵，qfii资金流出很少，而且连续买入，对市场不变也起到了积极作用。2进步了台湾证券市场机构投资者比重qfii的引入给台湾证券市场的投资者布局带来了可喜的变革。1991年，96.9%的成交金额是由台湾地域天然人所带来的，台湾地域的法人只占3.1%，也就是说其时台湾证券市场是一个典范的散户市常而随着qfii的引入，10年间台湾证券市场投资者布局大大改进，台湾证券市场投资者中天然人的比重落落到84.4%，而与此同时法人的比例进步到了9.7%，qfh的比例那么为5

7、.9%，后两者的合计比重为15.6%，在这10年间台湾证券市场上机构投资者所占的比重进步了4倍多。3低落了上市公司市盈率4活泼了市场生意业务qfii的参与，不但直接发动国际投资者在台湾证券市场的生意业务，而且也引发了岛内投资者的生意业务。如1996年4月的“摩根效应后首个生意业务日成交金额到达770亿元新台币，当月总成交金额到达2万亿元新台币，革新了1995年2月以来的记录。5进步了与国际市场的关联性，推进其证券市场国际化历程二、故国大陆现行qfii制度的特点2002年11月8日中国证监会与中国人民银行团结下发了?及格境外机构投资者境内证券投资办理暂行措施?以下简称?措施?，并自2002年12

8、月1日起施行。今后国度外汇办理局订定并公布了?及格境外机构投资者境内证券投资外汇办理暂行划定?以下简称为?划定?，上海证券生意业务所和深圳证券生意业务所随后于12月1日同时公布了各自的?及格境外机构投资者证券生意业务实行细那么?，这些标记着qfii制度在故国大陆的正式推行。但在有关政策出台后的首个生意业务日，沪深股市却跌幅双双凌驾2%，今后股市连续低迷，表白了市场对故国大陆现行qfii制度的见解。与1991年台湾推出的qfii制度比拟，故国大陆的qfii制度存在如下的特点：1、资格条件要求相称苛刻?措施?中对基金办理机构、保险公司、证券公司和贸易银行的谋划时间、实收本钱、办理证券资产的范围大概

9、排名都提出了详细尺度，险些全部的尺度都远远凌驾了台湾地域其时的尺度。全部范例及格境外机构投资者办理证券资产的范围均不小于100亿美元，而台湾地域对此的限定在3-5亿美元；谋划时间除基金办理机构与台湾地域一样是5年以外，保险公司和证券公司均要求30年以上，而台湾地域仅要求保险公司从事10年以上保险业务。2、投资额度要求非常严酷?划定?明白限定单个及格投资者申请的投资金额不得低于等值5000万美元的人民币，不得高于等值8亿美元的人民币。而台湾地域划定单个qfii投资额度上下限别离为500万美元和5000万美元，只有故国大陆相应额度的1/10和1/16.3.资金办理政策严酷，本金汇出的门槛较高由于故

10、国大陆人民币本钱工程下尚未自由兑换，而qfii涉及境外机构投资者的本金和利得的汇入汇出题目，从?措施?中的详细条款来看，资金汇出方面的办理也是较为严酷的。在本金汇出的时间要求上，关闭式基金要求汇入满三年前方能汇出，其他境外投资者那么须满一年方能汇出。而台湾地域只要求本金汇入满3个月即可汇出。固然这些限定有利于海内市场投资者本质的进步以及市场的不变，但同时也把很多已专门致力于投资故国大陆境内股市多年和欲投资中国股市的境外小型专业投资公司去除在外，而这此中不乏资信状态精良、对故国大陆证券市场持有恒久投资理念的公司。同时，相称一部分环球知名的外资保险公司、贸易银行和基金办理公司及证券公司的高级办理层

11、都表现由于故国大陆qfii的进入门槛较高，公司将对申请qfii投资故国大陆股市持审慎态度，并盼望故国大陆羁系机构美满其qfii制度。这些都从必然程度上说明白故国大陆qfii制度推出后市场反响冷淡的缘故原由。三、台湾履历对故国大陆的启发固然故国大陆出台qfii制度后股市连续低迷，同时在其促进证券市场国际化的历程中会带来必然的国际金融风险。但是我们也要留意到台湾qfii的大量流入也是在其推行qfii制度之后的两三年后，即qfii制度的结果具有必然的滞后性，而且qfii在帮助台湾制止陷入亚洲金融危急上也发挥了宏大作用。因此我们不克不及由于短期的市场冷淡而猜疑qfii制度的结果，不克不及由于qfii大

12、概带来的国际金融风险而否认qfii.相反，故国大陆应该鉴戒台湾的履历，坚强不移地推行qfii制度。而对付qfii制度带来的国际金融风险，可以通过故国大陆证券市场范围的不竭强大、抗风险本领的渐渐进步与有关羁系政府的有用羁系而得到有用防范与化解。如今故国大陆有关羁系政府通过对进入的qfii的资产托管人、生意业务托付人和资金汇收支限定等诸多要求，构建了证监会、外汇办理局、中国人民银行全面审慎羁系，证券生意业务所和证券结算机构的生意业务、结算羁系和托管贸易银行、受托证券公司帮助监视的全方位、多条理、分工互助的羁系格式，同时?措施?中第四条“及格投资者必需服从中国的执法法例和其他有关划定也将qfii纳入

13、了中国全部执法法例的羁系之下，综合形成了对qfii的有用羁系体系。在这种环境下，可以参照台湾的履历，并团结故国大陆证券市场的现实生长环境，适时地、循序徐徐地调解故国大陆的qfii制度：1、渐渐放宽对qfii的资格要求当今国际金融市场上存在大量新兴的机构投资者，尤其是在香港、新加坡、韩国等地，他们认识qfii的运作机制，同时比力相识及看好故国大陆市场，有投资故国大陆市场的盼望，但由于中国qfii对资产范围、谋划年限、天下排名等资格条件方面存在的较高门槛而止步于中国市场之外。笔者以为应参照台湾的履历，放宽对qfii的资格要求，但在考核qfii申请时侧重资信状态与其投资谋划理念，并择优通过。2、渐渐

14、放宽对单个qfii的投资额度的限定，但对全部qfii总的资金流入举行比例办理。可按照证券市场总市值确定qfii资金进入总范围。当初台湾市场qfii占总市值的2%，但思量到故国大陆的证券市场和外汇范围与当初台湾比拟所具有的宏大上风，这个比例大抵可以取3-4%，并可按照证券市场生长状态进步该比例，直至末了取消总的额度限定。3、渐渐放宽对qfii汇收支资金的限定故国大陆对qfii汇收支资金的严酷办理固然能制止国际游资对故国大陆证券市场的谋利举动，但同时低落了qfii资金的活动性，使相称一部分极为寻求资金活动性与环球设置服从的机构投资者被拒之门外。故国大陆可以参照台湾的履历，接纳在资金的汇入时间、数目以及汇出期间、汇出方法上设置相对较多的限定，并在实行中渐渐放宽，但在本金汇出期间上低落限期限定