周莉 投资银行学 第三版 第七章 投资银行业监管

1、第七章 投资银行业监管资本市场作为金融体系的重要组成部分，对一国经济发展的影响具备越来越重要的作用。从一般经济学的意义上来说，公平和效率是资本市场运作的两大终极目标。由于市场并不是十全十美的，而监管的存在就是为了弥补市场的不足，以更好地促进公平和效率的实现。投资银行业务范围涉及资本市场的方方面面，可谓处于整个资本市场的核心，对其进行监督管理显得尤为重要。因此，加强投资银行的监管，是提高资本市场，乃至整个金融体系运作效率的重要途径。第七章 投资银行业监管第一节 投资银行业监管概述 第二节 投资银行业监管的目标和原则 第三节 投资银行业监管的模式和特点 第四节 投资银行业的监管制度 本章小结思考题

2、第一节 投资银行业监管概述三、投资银行业监管的主要经济原因二、投资银行业监管的演变与发展一、投资银行业监管的含义监管机构依法对投资银行及其金融活动进行直接限制和约束的一系列行为的总和。依法利用经济手段对投资银行业务活动进行调整的行为不属于投资银行业监管的范围，而应属于宏观调控的范畴。一、投资银行业监管的含义20世纪30年代以前 金融监管理论主要集中在实施货币管理和防止银行挤提政策层面，对于金融机构经营行为的规制、监管和干预都很少论及。1929年经济大危机爆发后 立足于市场不完全理论、主张国家干预政策和重视财政政策的凯恩斯主义取得了经济学的主流地位。20世纪70年代 困扰发达国家长达十年之久的“

3、滞胀”宣告了凯恩斯主义宏观经济政策的破产，以新古典宏观经济学和货币主义、供给学派为代表的自由主义理论和思想开始复兴。80年代后半期和90年初 金融自由化达到了高潮，很多国家纷纷放松了对金融市场、金融商品价格等方面的管制，一个全球化、开放式的统一金融市场初现雏形。20世纪90年代 金融危机浪潮推动了金融监管理论逐步转向如何协调安全稳定与效率的方面。二、投资银行业监管的演变与发展三、投资银行业监管的主要经济原因金融市场的失灵金融市场上的外部效应尤为严重1金融市场上存在严重的信息不对称2正常的经济金融秩序是一种公共品3金融市场上的外部效应尤为严重外部效应金融领域可能具有“传染性”传染性的存在使得金融

4、领域的负外部效应有自我放大的特性。金融市场监管金融稳定保护投资者利益金融领域内存在比其他经济领域更为严重的负外部效应这一事实为政府介入实行严格监管提供了理论支持。知情较多的当事人出现逆向选择和道德风险无法正确引导资金的流向，导致证券市场效率的丧失。证券价格对市场信息的反映不及时、不准确金融市场上存在严重的信息不对称资本市场不了界全部的交易有关信息当事人信息不对称政府监管的介入 影响证券市场的一切信息完全公开，并保证信息的真实性、准确性和及时性 保证每一投资者有公平的获取信息的机会，防止内幕交易。正常的经济金融秩序是一种公共品由于没有有效的供给激励，只能通过政府监管部门来承担提供正常的经济金融秩

5、序的责任。因此，经济学家主张政府介入金融市场的监管以降低社会成本。资本市场是金融市场的重要组成部分，投资银行是资本市场上的主力机构之一，因而也必然是政府金融监管的对象之一。任何人都可以免费地享受一个稳定、公平而有效的金融体系提供的信心和便利任何人享受上述好处的同时并不会妨碍别人享受同样的好处 正常的经济金融秩序作为一种公共品第二节 投资银行业监管的目标和原则二、投资银行业监管的原则一、投资银行业监管的目标一、投资银行业监管的目标1保护投资者的合法权益2确保投资银行业的健康发展3降低系统风险二、投资银行业监管的原则依法管理原则“三公”原则协调性原则透明度原则效率性原则监督与自律相结合原则第三节

6、投资银行业监管的模式和特点二、我国现行投资银行监管模式一、投资银行监管模式和特点一、投资银行监管模式和特点集中型监管模式及其特点1自律型监管模式及其特点2综合型监管模式3政府机构监管和自律监管的区别政府机构监管与自律监管的联系 集中型监管模式及其特点一是专门的法律使得投资银行及其业务活动有法可依，也便于监管部门进行法制化监管；二是监管机构具有相对超然、独立的地位，能够较为公平、公正、客观地发挥监管作用，有利于保护投资者利益。优点一是监管机构毕竟脱离市场的具体运作，难以及时跟上市场的快速发展和变化，往往使得监管滞后并流于僵化，从而降低监管效率；二是在这样的集中监管模式下，各部门协调难，监管的成本

7、通常比较高；三是各种自律性组织在监管机构的监督、指导下活动，拥有的自主权较少，不利于这些自律性组织充分发挥自身的监管能力。缺点集中型监管模式是指国家通过制定专门的监管法律并设立全国性的监管机构来实现对投资银行的监管。其特点是有一套较为完备的监管投资银行的专门法律来监管其业务活动：有权威的监管机构在全国范围内对投资银行实施监管。美国、韩国、日本、巴西是该模式的典型代表。 自律型监管模式及其特点自律型监管优点自律型监管缺点既可提供投资保护，又可充分调动投资银行的积极性，充分发挥其创新精神，促进有效竞争投资银行参与制定管理规则，监管工作既具有更大的灵活性和更高的效率，也更符合客观实际自律组织由于贴近

8、实际，能够对违规行为做出迅速而有效的反应。监管重点常放在保证市场正常运转和保护会员利益上，对投资者利益的保护往往不充分监管者的非超脱性难以保证其监管的公正。监管的权威性不强也致使监管手段相对脆弱。 自律型监管模式是指国家除了某些必要的立法之外，较少干预投资银行业，对投资银行及其业务活动的监管主要通过自律组织和投资银行自己来进行。自律型监管模式的重点在于确保市场的有效运转和保护会员的正当利益，实行这类模式的典型代表有：英国、新加坡和香港。这类模式具有两个显著特点： 通常没有专门规范投资银行业的法律法规，而是通过一些间接的法律来进行必要的法律调整； 没有专门的政府监管机构，而是由自律组织和投资银行

9、进行自我管理可降低筹资成本。政府机构监管和自律监管的区别处罚手段不同 监管的性质不同 监管的依据不同 监管的范围不同 政府机构监管与自律监管的联系自律组织是政府监管机构和投资银行的桥梁和纽带 自律组织本身也须接受政府监管机构的监管 自律监管是对政府监管的有益补充 二、我国现行投资银行监管模式当前我国投资银行监管采取的是集中型监管模式我国投资银行业是以证券公司、信托投资公司、基金管理公司、财务公司、投资咨询公司、租赁公司等公司为格局它们并不是真正规范意义上的投资银行，但都扮演着部分投资银行的角色投资银行业务的开展以证券公司为主我国投资银行监管主要是指针对证券公司的监管第四节 投资银行业的监管制度

10、二、业务活动监管制度一、市场准入监管制度一、 市场准入监管制度形式审查制 实质审查制 主要表现为以美国为代表的注册制 主要表现为以日本为代表的特许制 二、 业务活动监管制度对投资银行业务活动监管的一般制度1对投资银行承销、经纪业务的监管2对投资银行证券自营业务的监管3对投资银行基金管理业务的监管4对投资银行金融创新的监管5对投资银行业务活动监管的一般制度对投资银行业务活动监管的一般制度（4）经营报告制度 （2）纯资本比例制度（3）建立证券评级制度（1）建立信息披露制度 （5）管理费制度 （6）收费标准 投资银行业务范围除了包括传统的业务之外，还包括兼并重组、项目融资、公司理财、资金管理、和咨询

11、服务等等。 对投资银行承销、经纪业务的监管（1）保证金制度 （2）保密制度 对投资银行承销经纪业务的监管 投资银行通过证券的承销和发行，在证券发行者和证券投资者之间承担着桥梁的作用。投资银行的业务性质决定了投资银行与投资者之间存在着内在的利益冲突，为防止投资银行为推销其积压在手中的证券误导投资者或挪用客户资金等行为的发生，监管机构对投资银行承销、经纪业务的监管主要包括： 对投资银行证券自营业务的监管（1）准备金制度 （2）投资银行的自营业务和经纪业务严格分开经营制度 对投资银行证券自营业务的监管 证券自营业务就是投资银行用自己的资金进行证券买卖交易，以赚取利润。为防止投资银行操纵市场，或通过混

12、淆其自营业务和经纪业务侵犯客户利益，各国的监管机构往往在如下几方面对投资银行的证券自营业务进行限制： 对投资银行基金管理业务的监管（1）建立基金设立审查制度 （2）建立基金运作管理制度 对投资银行基金管理业务的监管 投资银行基金管理业务涉及多方主体，各当事人的权利和义务关系比较复杂，为保护投资人的利益，基金业务的监管内容主要包括： 对投资银行金融创新的监管（1）建立灵活的反应机制 （2）建立监管的国际合作体系 对投资银行金融创新的监管 金融创新既促进了经济发展，又加大了金融监管的难度，对投资银行金融创新的监管主要包括： 本章小结金融市场失灵导致资源配置的无效率，其可能引发的金融危机所造成的直接

13、和间接的社会成本更是十分巨大，加强投资银行的监管，是提高资本市场，乃至整个金融体系运作效率的重要途径。投资银行监管的目标包括保护投资者的合法权益、确保投资银行业的健康发展、降低系统风险。投资银行监管的原则包括依法管理原则、“三公”原则、协调性原则、透明度原则、效率性原则、监管与自律相结合原则等。 从世界范围来看，各国的投资银行监管模式大体上可以分为:集中型监管、自律型监管以及综合型监管。集中型监管是由政府通过制定专门的管理法律，并设立全国性的监管机构来实现对全国资本市场的统一监管；自律型监管是指国家除了某些必要的立法之外，较少干预证券市场，对证券市场的监管主要由证券交易所、投资银行等自律组织进行自我监管；综合型监管模式是政府主导型监管模式和自律型监管模式相结合的模式，这种模式既有专