浅析后危机时代中国外汇储备管理之路

1、浅析后危机时代中国外汇储藏管理之路摘要：中国人民银行11日公布的数据显示，截至2022年末，中国外汇储藏余额为28473亿美元，同比增长18.7%。2022年全年外汇储藏增长4481亿美元。分季度看，2022年前两个季度，中国外汇储藏分别增加479亿美元和72亿美元。但第三季度和第四季度那么分别出现1940亿美元和1990亿美元的大幅增长。总结了外汇储藏大幅增长的原因，并对后金融危机时期中国外汇储藏管理提出了比拟现实的调整措施。关键词：外汇储藏；原因；调整措施“十一五时期中国外汇储藏的“五连冠，引起了政协委员们的高度关注。据统计数据显示，截至2022年末，中国外汇储藏已到达28473亿美元，雄

2、居世界第一。这不仅反映了中国经济实力的增强，也反映了中国在国际经济、国际支付中所处的重要地位。但是，外汇储藏的增长过快，积累太多，一定程度上将加剧国际经济的失衡，不利于构建和谐的国际经济秩序。假如中国外汇储藏管理程度不能及时进步和完善、积极探究和拓展外汇使用渠道和方式、改变不断增长的场面和势头，必将影响中国宏观调控的才能和货币政策的施行，造成通货膨胀的压力，不但影响中国经济持续稳定、安康的开展，而且会带来直接的危害和风险。一、中国外汇储藏形成分析外汇储藏是一国拥有的特殊债权。在反映国家对外债权、债务的国际收支表中，外汇储藏由两局部构成：一个是国际收支经常工程的净流入，另一个是资本与金融工程的净

3、流入，这两者之和构成外汇储藏。一是由经常工程净流入形成，即主要由贸易和非贸易盈余形成，其性质相对稳定风险较小，因为它所形成的储藏是靠中国商品和劳务的出口换来的。这局部可称作债权型的外汇储藏。二是由资本和金融工程的净流入形成，也就是说，外汇储藏主要由国外两个资本流入形成，即外国直接投资、证券投资、国际借贷等工程所形成的盈余。从根本上讲，这局部盈余属于最终必须归还的资金，只不过付息方式和还款期限有所不同。严格来说，它不是真正具有债权性质的储藏，其性质不稳定风险较大。外汇储藏是国家用人民币置换来的特殊外汇债权。由于中国根本实行强迫结售汇制度，可以说，国家外汇储藏都是中央银行用人民币从拥有外汇的企业和

4、个人包括外企和外国人手中购置的，对央行来说是用根底货币投放置换来的特殊债权。假如谁要用外汇，比方企业要用外汇进口或投资、个人需要外汇出国旅游等，必须用人民币购置外汇。二、2022年外汇储藏大幅增长的原因外汇储藏主要来源于外贸顺差与外商直接投资额，海关总署日前公布的数据显示，2022年中国外贸顺差为1831亿美元。其中第三季度和第四季度顺差额分别为653亿美元和623亿美元，均远远超过2022年上半年553亿美元的顺差额。此外，商务部数据显示，在连续两个月增速放缓后，外商直接投资额自9月份开场持续上升。商务部预计，2022年全年外商直接投资将在1000亿美元左右。央行数据显示，去年第四季度金融机

5、构新增外汇占款共计12530亿元人民币，其中12月新增外汇占款4033亿元，扣除fdi、外贸顺差等因素，显示仍有大量其他资金流入中国。同时，去年10月份和11月份代客结售汇顺差分别为576亿美元和453亿美元，分别为年内的新高和次高。这意味着，更多的个人和机构更愿意持有人民币，这直接导致了外汇储藏的进一步飙升。可见，热钱的流入对于外汇储藏规模的增长有着推波助澜的作用。中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉指出，国内稳定的经济环境、强烈的人民币升值预期以及国内外利差加大等多种因素并存，导致去年第三季度以来资本大量流入，不管是资本工程还是经常工程，不管是真实资本还是以真实名义进入的资本。金融专家谭雅

6、玲认为，第四季度人民币加速升值以及当前持续较强的升值预期，央行两次加息后进一步扩大的海内外利差，均是推动第四季度外汇储藏继续大幅增长的主要原因。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，外汇储藏加速增加，一方面是由于今年进出口情况恢复较好，贸易顺差及外商直接投资均出现明显增长。同时他还认为，除了正常的进出口和外商直接投资外，不能排除不明来源、不明用处的资本通过种种渠道涌入中国境内。在人民币升值预期和通胀压力较大的情况下，虽然不能肯定新增外汇中有多少是热钱，但肯定有这样性质的资金流入。国家外汇管理局综合司司长刘薇近日指出，2022年以来，国际经济持续缓慢复苏，国内经济保持良好运行态势，中国的

7、外汇净流入压力有所加大。主要原因包括：一是主要兴旺国家新一轮量化宽松货币政策，进一步推高全球流动性。新兴市场国家因此普遍面临汇率升值和资本冲击压力。二是中国经济根本面仍然良好，吸引外资流入。三是受国内外宏观环境影响，境内企业、个人等市场主体外汇结汇意愿增强，购汇意愿减弱。境内市场主体积极调整本外币资产负债构造，间接导致外汇净流入增加。此外也不排除套利资金利用各种合法渠道或工具的浸透式流入。交通银行金融研究中心鄂永健博士表示，近来外汇储藏的继续保持增长态势，说明国际投资者看好中国经济走势，与中国经济根本面转好有亲密关系。此外，fdi保持稳定、贸易顺差恢复较快是外汇储藏多增的主要原因。中国社科院国

8、际金融研究中心秘书长张明博士指出，目前人民币升值效应引发热钱大量涌入国内，造成外汇储藏飙升，这也给央行造成更大的冲销压力。对外经贸大学金融学院院长丁志杰认为，外汇储藏的增加是国际收支“双顺差的客观结果，反映了中国经济的长期稳定增长，这是由中国当前经济开展所处的阶段和特点决定的。三、中国外汇储藏管理的措施自2000年以来，中国的外储储藏显著增加，但一直缺乏有效的使用渠道，在金融危机期间，外汇储藏的使用一直饱受质疑。如今世界经济仍处于恢复期，在国际经济仍然动乱的形势下，对于近2.85万亿美元的外汇储藏，防止其持续贬值是一个值得关注的问题。外汇储藏管理的首要目的应当是确保储藏资产的平安性和流动性，为

9、中国经济的平稳运行和经济金融平安提供保障。同时，还应适当考虑投资收益，尽可能降低超额外汇储藏的时机本钱。因此，后金融危机时期中国外汇储藏管理比拟现实的调整措施应从以下几个方面着手：第一，优化外汇储藏构造。任何一种硬通货在中国外汇储藏中占多大比重，并无固定不变的形式，要根据实际情况，及时调整，全盘考虑。但调整的速度不宜过快，调整的次数也不宜过勤，否那么引起国际经济动乱加剧，反而对中国不利。第二，外汇储藏可以扩大为外汇黄金储藏。最近几年黄金价格呈上升态势，因此中国可以适当增加黄金储藏，特别是在黄金价格稍有下跌的时候，应该抓紧时间以外汇购入黄金。增加黄金储藏，对于保证外汇储藏的平安是有利的。第三，要

10、树立外汇资产储藏的理念。目前中国的外汇储藏是单纯由外币构成的。实际上，从国家外汇储藏平安的角度来说，应该既有外币所构成的外汇储藏，还可以用可以较快变现的外汇资产作为储藏。外汇资产假如可以较快变现，效果会比外币储藏更好，因为外汇资产在保值增值方面比外币可靠。要选择优质的外汇资产，如土地、矿山、森林以及业绩好的上市公司股票。此外，外汇资产的收益可能大于所持有的外币债券的收益。第四，利用外汇储藏作为对外信贷资金。这主要是指利用一局部外汇储藏作为对外贷款，带动产品出口、工程承包、劳务输出、或在境外设立消费基地、物流设施等。这样不仅可以带动国内经济开展，增加就业，还可以获得外汇收入。第五，用活外汇储藏的

11、关键在于如何“用。根据经济学理论，外汇储藏代表着一大笔资产，把这么多的外币放在那里不用，本身就是一种损失。这是因为，一方面，外币闲置不用，说明时机本钱在上升，另一方面，假如外币在贬值，损失就更大了。所以外币储藏要“用。那么怎样才能“用活呢？一是鼓励国内企业走出去，二是增加进口先进的机器设备、短缺的原材料和燃料，三是建立海外投资基金。管理和经营是两个不同的经济学概念，管理主要是在既定的资本存量条件下，使资源配置合理，产生更大的效率。经营的前提是假定资本存量是可变的，通过有效的经营，使资本不断增值，使资本存量增加。管理和经营同样重要，在对待外汇储藏方面，不但要擅长管理，而且要擅长经营。第六，力求做到“藏汇于国和“藏汇于民并重。“藏汇于国是指国家拥有外汇储藏，“藏汇于民是指民间拥有外汇储藏，二者应当并重。民间外汇储藏又分为企业拥有的外汇储藏和居民个人拥有的外汇储藏两个局部。鼓励民间增加所储存的外汇，是有利于经济稳定和经济开展的。这主要因为，民间外汇储藏由于机制灵敏，自担风险，分散持有，而又信息来源多样化，这样，一旦国际经济发生动乱或外汇市场波动，民间无论是企业还是个人总会随时采取对策，力求保值，防止意外损失。民间外汇储藏越多，中国