光线传媒战略与财务分析

1、PAGE PAGE PAGE 51光线传媒有有限公司 投资分析析报告 ENLIIGHT MMEDIAA 10级会计计一班第二二小组2013年年9月22日目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc229250448 一、公司摘摘要 名利双收收让企企业和员工工因影响力力而拥有财财富四、光线传传媒的行业业环境分析析（SWOOT分析）（一）优势势： 1、定位明确确，思路长长远。市场场需求，步步步为营。先进的经经营理念促促使光线从从众多制作作公司中脱脱颖而出。 光线传传媒这几年年能有这样样强健稳步步的发展和和如今在传传媒界举足足轻重的地地位，首先先是光线传传媒的发展展思路比较较

2、明确。它它从一个小小公司发展展到如今与与众多卫视视频道合作作的制作和和发行公司司。一开始始的思路定定位必然是是十分明确确的，它知知道自己公公司要做什什么如何去去做什么，什什么是自己己的优势什什么是自己己的不足。瞄准栏目目的制作从从而为了适适合市场的的需求，这这是它的思思路定位也也可以说成成它指定发发展路线的的明智之举举。同时期期可能和光光线一样有有众多类似似的公司，但但是他们都都在这么多多年竞争中中之所以没没能走出来来没能成功功大部分原原因和自己己的发展的的路线合方方针不明确确有关系，因因此谁看准准了未来新新的市场经经济中传媒媒节目的需需求和走向向谁就能成成功。在思思路明确这这个基础上上，光线

3、一一直在走自自己的路线线并坚持着着自己的方方针。 2、踏实实干干，栏目过过硬。品牌牌宣传，产产业链接。在竞争拼拼搏中发展展壮大，并并能够在坚坚守着原有有阵地的基基础上不断断进步发展展并开拓出出新的领域域。 光线传传媒长期以以来就是坚坚持着自己己的品牌宣宣传，无论论从最早的的中国娱娱乐报道还是到后后来的娱乐乐音乐庆典典等节目，给给人的看后后的第一感感觉是这是是一档质量量上等的节节目或晚会会。这样就就给光线有有了一个很很好的品牌牌宣传和节节目口碑。 光线在这这个基础上上不断壮大大，从一开开始只做音音乐和晚会会发展到现现在的电影影、电视剧剧投资甚至至开始渐渐渐涉足艺人人经纪等多多个领域。这就避免免了

4、单一项项目遇到风风险给公司司带来的巨巨大损失，光光线产业链链的形成就就保证了光光线能够长长期进行多多项目发展展并利用自自身的制作作优势在未未来综合竞竞争中和对对手一较高高低。 3、率先开拓拓了民营传传媒企业中中的以活动动带动营销销，以节目目制作为核核心秉承双双赢为宗旨旨的合作发发展机制，使使得光线传传媒在各个个卫视或者者媒体之间间的竞争中中越走越大大，并且这这种机制有有利于新颖颖思想的促促生并使企企业在未来来竞争中处处于绝对优优势。 光线线是比较早早的卫视栏栏目的内容容提供商，这这一点可见见光线的眼眼光独到，在在现在媒体体形成制播播分离体系系现实的今今年更加显显得难得可可贵。在卫卫视内部节节目

5、整合和和外部竞争争的基础上上给了光线线一博大的的发展空间间，光线正正是抓住了了这一点并并靠着自己己过硬的栏栏目质量赢赢得了很多多卫视的青青睐。正是是有了这种种土壤使光光线得到了了更加长远远的发展机机会。开放放式合作制制度不会让让光线一味味和某家卫卫视合作，这这样就避免免了一家卫卫视独大的的现状，光光线还可以以帮助其他他落后卫视视得到发展展，这就是是光线赢得得了更加开开阔的天地地和市场。 光线传媒媒的大型活活动的重点点与各大卫卫视台展开开全面的深深入合作，加加上光线又又有着自己己的制作队队伍和发行行渠道，使使得光线更更加了解卫卫视之间的的需求和市市场需要，这这样就造就就了光线独独特的发展展机会。

6、相相信在未来来的竞争中中光线能够够通过其跨跨领域多元元化合作体体制愈加蓬蓬勃发展。 （二）劣势势： 1、国国有电视台台的垄断体体系，使得得民营媒体体企业在发发展过程中中受到了很很大的限制制。 这一点点就是国有有电视台和和民营电视视最主要的的区别和待待遇，国有有电视台有有着自己的的电视频道道和大量媒媒体资源，他他们垄断着着所有节目目的制作和和播出权以以及电视剧剧、电视广广告的播放放时间和安安排权，这这种体制使使得民营电电视节目制制作单位相相对的就缺缺少了话语语权和竞争争的优势。当然这是是国家体制制所决定的的，作为节节目提供商商的民营电电视制作单单位还有很很多可以适适合自己发发展的选择择的。2、缺

7、少像像其他媒体体一样有自自己的卫视视所支撑，这这使得光线线在民间基基础观众上上的宣传度度和知名度度受到障碍碍和节制。光线作为卫卫视栏目内内容提供商商，一方面面制作出精精良的节目目之后使卫卫视有了明明显的提高高和宣传但但是不免淹淹没了自己己这个有功功之臣。另另一方面不不可否然中中国基础观观众只认识识卫视的图图标和名称称很少关注注幕后节目目制作的单单位。当然然基础群众众并不是业业内人士无无需对他们们过高要求求，但毕竟竟宣传上不不能以合理理的方式深深入基础群群众则还是是对公司的的品牌知名名度有所妨妨碍。同样样是作为民民营传媒的的华谊兄弟弟重点则放放在了明星星的宣传和和包装炒作作上，因为为华谊兄弟弟很

8、是聪明明，他了解解广大基础础观众对明明星的追捧捧和明星绯绯闻的热衷衷，这样就就使得华谊谊兄弟在民民间也有广广泛的知名名度。但是是光线这几几年也已经经慢慢的从从幕后走到到了台前，多多个电影、电视剧的的投资使得得光线传媒媒也受到了了更多的关关注。 3、开放式多多合作体制制使企业得得到长足的的发展，但但是分兵作作战依然会会导致内部部运作的阻阻滞和不适适，要在适适度开拓领领域的基础础上不断做做到自我调调整从而避避免过度膨膨胀井喷后后带来的不不利影响。随着世界经经济体系全全球化的高高度集中，百百年跨国企企业也有可可能因遭受受经济危机机而受到巨巨大冲击。中国民营营电视企业业更会在以以后的发展展中受到各各种

9、因素的的挑战和影影响，但是是每一个成成功的企业业无不是在在不断迎接接新的挑战战中茁壮成成长起来的的。 这就就要求公司司需要多元元化跨领域域发展，而而光线近年年的多领域域发展不失失为明智之之举。相信信只要方针针路线正确确凭借着光光线努力拼拼搏的势头头依旧可以以在新世纪纪中得到全全面的发展展，就像美美国的时代代华纳那样样最终成为为中国民营营电视企业业中的标杆杆和榜样。（三）机会会北京光线传传媒公司最最重要的主主业是电视视节目的生生产，此方方面的市场场机会，主主要来自于于我国传媒媒体制的改改革和传媒媒产业的发发展。以下下即对北京京光线传媒媒公司的市市场机会进进行分析。 1、政治环环境机会分分析 电视

10、视在我国长长期以来一一直是党和和政府的喉喉舌，作为为官方的宣宣传机构是是电视的唯唯一属性，“事业建制”其实就是这种观念的制度化体现。进入90年代后半期，这种单一属性的传统观念得到逐步修正和补充，电视传媒既是党和政府的重要喉舌，又是前途远大的朝阳产业，这已成为电视主管机关、电视媒体自身和理论学术界越来越普遍的一种共识。 椐有关统计数字表明，1997年至2002年，我国电视频道数量和播出时间不断增长，拥有电视频道超过2000个，年播出时间达到1000万小时，呈现高速增长的态势。大量的频道需要大量的节目填充，由于目前全国电视节目年生产总量不足300万小时，因此影视制作业发展的空间很大。 以往电视节目

11、的制作主要由各电视台自己制作，自己播出，随着电视媒体逐步走向市场，原有的制播一体化小农经济式的自产自销的运作方式已经不能适应事业发展的需要。目前各电视台正在逐步推行制播分离，即除了新闻等特殊节目外，电视台不再负责一般节目的制作，而是把工作的重点放在节目的购买，编排和播出上，因此象光线传媒这样的媒介内容供应商就有了发展的空间。 长期以来许多民营资本都十分看好媒体产业，但我国传媒业一直受到有关部门的严格规范，社会资本进入这个行业的政策壁垒较高。随着广电系统逐步推行制播分离，电视节目制作已允许业外资本进入。今年2月10日，国家广电总局发布关于促进广播影视产业发展的意见明确指出，加大广播影视市场的开放

12、力度，逐步放宽市场准入，吸引、鼓励国内外各类资本广泛参与广播影视产业发展，不断提高传媒产业的社会化程度。政策的逐步放宽，为致力于传媒业发展的民营资本创造了良好的契机。 2、经济和社会环境机会分析 近几年来我国城乡居民生活质量稳步提高，恩格尔系数逐年下降，人们精神需求日益丰富和多元化，对电视节目的需要不再单纯体现在量上，更多体现在对传播内容、品位和传播方式的要求上。当观众越来越注重消费品质，以丰富多彩的娱乐休闲来充实生活时，就需要电视节目能从娱乐和消费生活中挖掘新鲜的内容，以新鲜的形式介绍娱乐休闲资讯，传达消费理念。 光线传媒在深入了解观众需求的基础上，推出了自己的第一个节目中国娱乐报道（后更名

13、为娱乐现场）。随后，又陆续推出了海外娱乐现场，娱乐人物周刊，音乐风云榜，体育界。近日，光线传媒又进军影视剧制作领域，推出了情景喜剧剧场630剧场。由于光线传媒已逐步完善了逐渐完善的从策划、制作、包装、发行、广告到增值业务六个环节的一套体系，可再进一步把握观众需求的基础上，抓住更多的产品开发机会，更好的发展电视节目制作这一主业。 33、技术环环境机会分分析 高高新技术发发展对于电电视产业的的影响是多多方面的。 首先，互联联网的出现现和发展，给给电视产业业的发展带带来了新的的挑战和机机遇。对于于网络媒体体的特性，人人们已基本本达成共识识，大致有有以下几点点：时效性性强，多媒媒体，交互互性，容量量大

14、，可检检索、可保保存。据有有关统计数数字表明，不不少的网站站已分流了了不少原电电视观众中中的高端人人群。如前前所述，网网络的交互互性、开放放性、广泛泛性和多适适用性使人人们拥有了了比以往任任何时候更更多的参与与感、自由由感和更多多的主动选选择权，在在这种竞争争强势导入入媒介环境境之后，电电视虽不至至于“门前冷落落”，但也确确实无法回回避日益强强大的因特特网的上升升势头和传传播作用。于是，利利用因特网网的技术优优势“借船出海海”也好，自自办电视媒媒体网站“中流击水水”也罢，电电视在网络络时代的生生存方式、应变方式式、创新方方式已然今今非昔比。 20000年8月月，北京光光线传媒公公司投资成成立了

15、E视视网（）. 依托光光线传媒强强大的行业业优势和丰丰富的内容容资源，EE视网融合合电视、报报纸、网络络等各种媒媒体，打造造跨平台的的网络媒体体。始终把把握时尚风风向标，站站在娱乐最最前沿，借借助先进的的传媒理念念和技术手手段，提供供高品质、专业性的的娱乐资讯讯和娱乐服服务。经过过三年多的的发展壮大大，E视网网已经成为为国内最大大的专业娱娱乐网站。E视网的的重头赢利利模式定位位在宽带上上。我国的的宽带内容容平台建设设已初具规规模，专业业内容服务务提供商、宽带频道道运营商等等提供宽带带内容服务务的企业将将在市场中中唱主角。E视网的的目标是在在全国各地地的宽带网网络中要有有光线的电电视节目，光光线

16、的节目目通过宽带带拥有244小时的节节目空间，就就像一个实实时的光线线有线电视视台，在其其中投放广广告。 其其次，数字字电视技术术的发展为为电视制作作业带来了了更大的空空间。近年年来，国家家广点总局局加大了发发展数字电电视的力度度。数字电电视技术的的发展能给给高端用户户提供更多多个性化的的付费频道道。付费电电视的开办办，对电视视节目的需需求将会越越来越旺盛盛，便于电电视制作业业形成节目目的规模生生产，扩大大节目经营营。 最后，卫卫星传输，通通讯技术等等的发展，使使电视节目目的传输能能更为方便便和快捷。 （四）威胁胁： 1、有可能能丧失媒体体的公平与与客观。光光线的电视视节目涵盖盖电影、电电视、

17、音乐乐、明星几几乎所有的的娱乐领域域，当光线线自己拥有有任何一个个领域的娱娱乐项目后后，我们还还能够看到到客观、真真实的报道道吗？事实实上，我们们知道光线线在过去三三年曾经花花了五千万万以上的媒媒体资源来来捧一个他他们自己的的选秀歌手手，如今这这个歌手已已经人面不不知何处去去，但是当当年光线对对她的报道道一定是堆堆积式的，一一定是夸大大式的，所所以也一定定是难言客客观。 说到公平平，在过去去一年里，我我们在光线线的节目中中看到了太太多他们发发行或者参参与投资的的电影报道道，而在同同档期的重重要影片，相相应地减少少了报道量量。甚至他他们也会巧巧妙地运用用媒体杠杆杆达到抑扬扬的作用。 22、引来竞

18、竞争对手的的封杀。如如果说保利利博纳还不不够份量的的话，那横横跨娱乐所所有领域的的华谊觉得得光线成了了有威胁的的竞争对手手，某天全全面从娱乐乐资源上封封杀光线传传媒，那光光线的报道道内容基本本上可以说说是瘸了一一条腿，没没有华谊的的娱乐新闻闻，就像长长板坡上没没有赵子龙龙，空城计计中不见诸诸葛亮。 3、作为为传媒，缺缺少决定性性的平台。任何一家家试图进入入娱乐领域域的传媒，必必须要具备备一个前提提：他是一一家无可替替代的媒体体，具有绝绝对的话语语领导权。我们知道道TVB是成成功的跨领领域公司，但但是，因为为在香港，TVB就是别无分店，仅此一家。在弹丸之地香港，一家最大的媒体可以实现绝对的领导力

19、。但是，内地不可能。 尤其是光线，作为一家节目制作安身立命的公司，这几年饱尝无平台之苦，自身作为媒体的生存问题都没有彻底地解决好，何来决定性可言？ 目前光线的节目，仍然有两个优势对娱乐公司来说，是无可替代的，一是综合性的节目组合，二是全国播出的电视频道数量(虽然这些播出频道的质量并不是都那么突出，但量的相加仍然有价值)。对光线来说，如果他两年前的明星bigstar尤其是娱乐专业网站E娱乐网都一直保持高速的发展，形势会更好一些。 4、作为娱乐，缺少音乐以及经纪公司的实力。光线目前主要进军的是电影领域，电视剧也有一些参与，但相对而言，获得的关注度和制造的影响力要小。而在音乐和经纪领域，几乎是一片空

20、白。事实上，拥有一个大的经纪公司，拥有活跃的一二线歌手，对传媒公司往娱乐公司的进入上，要有效得多。因为艺人的话题性、持续的新闻性、以及与其他媒体的接触面，要广得多；而且经纪和音乐领域，其实是回报更快风险更小的。五、财务分分析盈利能力是是企业营销销能力，获获取现金能能力，降低低成本能力力以及规避避风险能力力的综合体体现。材料料中的光线线传媒公司司自上市以以来所面临临的各种质质疑和争议议，很大程程度上都聚聚焦其盈利利能力。解解析中，也也要从其盈盈利能力开开始。（一）光线线传媒的偿偿债能力分分析偿债能力是是企业偿还还各种债务务的能力。企业的负负债按偿还还期的长短短，可以分分为流动负负债和非流流动负债

21、。对企业来来说，任何何一家企业业要想维持持正常的生生产经营活活动，手中中必须持有有足够的现现金或者随随时变现的的流动资产产，以支付付各种到期期的费用账账单和其他他债务。分析移动的的偿债能力力可以：了解移动动的财务状状况；揭示移动动所承担的的财务风险险程度；预测移动动筹资前景景；为移动进进行各种理理财活动提提供重要参参考。偿债能力分分析主要包包括以下两两方面的内内容：1. 短期期偿债能力力 = 1 * GB3 流动比率率（图1）流动比率是是指流动资资产与流动动负债的比比率，表示示每一元的的流动负债债，有多少少资产作为为偿还保证证。从(图1)我们可可以看出流流动比率从从12年6月到13年6月从21

22、.23降低低到5.227，降幅幅约75%，相差较较大。说明明该公司短短期偿债能能力有较大大降低，这这可能跟公公司决策有有关：20012年8月20日，公司第第二届董事事会第一次次会议审议议通过了关于使用用部分超募募资金投资资电视剧项项目的议案案，公司司决定使用用超募资金金4,1550万元用用于投资电电视剧项目目，截至22013年年3月31日，公司已已支付电视视剧投资款款3,9770万元。 = 2 * GB3 速动比率率（图2）速动比率又又称酸性试试验比率，是是指企业的的速动资产产与流动负负债的比率率，用来衡衡量企业流流动资产中中可以立即即变现偿付付流动负债债的能力。通过观察察图2，我们发发现同流

23、动动比率一样样，光线传传媒的速动动比率也有有了较大幅幅度的下降降，其原因因也与流动动比率下降降相同。 = 3 * GB3 应收账款款周转率 （图3）应收账款周周转率作为为反应企业业短期偿债债能力的辅辅助指标，可可以反映一一种动态变变化。公司司的应收账账款在流动动资产中具具有举足轻轻重的地位位。公司的的应收账款款如能及时时收回，公公司的资金金使用效率率便能大幅幅提高。光光线传媒当当前的应收收账款周转转率大幅下下跌，这可可能加重了了公司因资资金流通不不顺而带来来的风险。2. 长期期偿债能力力 = 4 * GB3 资产负债债（图4）资产负债率率是综合反反应企业偿偿债能力的的重要指标标，也被称称为财务

24、杠杠杆系数，计计算公式为为：资产负负债比率负债总额额/资产总总额1000%。一一般来说，资资产负债率率在6070是比比较合理的的。它是通通过负债与与资产的对对比，反映映出在企业业总资产中中，有多少少是通过举举债取得的的。从（图图4）我们可可以看出光光线传媒的的资产负债债率有逐年年增长的趋趋势，这也也与前面提提到的公司司决策有关关。但即使使这样，光光线传媒的的资产负债债率仍然较较低，说明明它的偿债债负担并不不重，资金金来源比较较充足，在在未来企业业发展及扩扩大方面存存在较大的的潜力。 = 5 * GB3 利息支付付倍数（图5）息税前保障障倍数是指指企业生产产经营所获获得息税前前利润与利利息费用的

25、的比率。该该指标反映映了企业偿偿付债务利利息的保证证程度指标标，数值越越高，说明明企业支付付利息的能能力越强。从图5可以看出出，光线传传媒近1年利息倍倍数都为负负数，则说说明公司经经营亏损，效效益低下。（二）光线线传媒营运运能力分析析营运能力是是以企业各各项资产的的周转速度度来衡量企企业资产利利用的效率率。周转速速度越快，表表明企业的的各项资产产进入生产产、销售等等经营环节节的速度越越快，那么么其形成收收入和利润润的周期就就越短，经经营效率自自然就越高高。对于运运营能力分分析的衡量量可以从以以下几个标标准去衡量量。存货周转率率 = 销销售成本 / 存货货平均余额额应收账款周周转率 = 赊销收收

26、入净额 / 应收收账款平均均余额总资产周转转率 = 销售收入入净额 / 总资产产平均值1. 存货货周转率存货周转率率是企业一一定时期销销货成本与与平均存货货余额的比比率。用于于反映 HYPERLINK t _blank 存货货的周转速速度，即存存货的流动动性及存货货 HYPERLINK t _blank 资金占用量量是否合理理，促使企企业在保证证 HYPERLINK t _blank 生产经营营连续性的的同时，提提高资金的的使用效率率，增强企企业的短期期偿债能力力。存货的的周转率，可可以一定程程度上反映映企业的经经营状况和和销售能力力。（图6.11）从图我们可可以看到：光线传媒媒的存货周周转率

27、基本本保持平稳稳，且有上上升的趋势势，而从图图6.1来来看与同行行业企业相相比，存货货周转率低低于行业平平均水平。说明：光光线传媒资资产的流动动性差、企企业变现能能力差。2. 应收收账款周转转率应收账款周周转率就是是反映公司司应收账款款周转速度度的比率。它说明一一定期间内内公司应收收账款转为为现金的平均均次数，用时间表表示的应收收账款周转转速度为应应收账款周周转天数，也也称平均应应收账款回回收期或平平均收现期期，它表示公公司从获得得应收账款款的权利到到收回款项项、变成现现金所需要要的时间，应收账款款周转率是是应收账款款与销售收收入的比率率。（图7.11）由图可知，光光线传媒应应收账款的的收回期

28、与与行业水平平相比要低低于相同行行业水平且且其周转的的速率在加加快也就是是说应收账账款的回收收期逐步降降低，这说说明：光线线传媒催收收账款的速速度较快，资资产流动性性较强，这这在一定程程度上减轻轻了其短期期偿债的压压力，有利利于保证企企业资金的的正常周转转，这在一一定程度上上减轻了其其短期偿债债的压力，有有利于保证证企业资金金的正常周周转。3. 总资资产周转率率总资产周转转率=销售售收入/总总资产总资产周转转率是综合合评价企业业全部资产产的经营质质量和利用用效率的重重要指标，体体现了企业业全部资产产的使用效效率，周转转率越大，说说明总资产产周转越快快，反映出出销售能力力越强，体现了企企业经营期

29、期间全部资资产从投入入到产出的的流转速度度，反映了了企业全部部资产的管管理质量和和利用效率率。通过该该指标的对对比分析，可可以反映企企业本年度度以及以前前年度总资资产的运营营效率和变变化，发现现企业与同同类企业在在资产利用用上的差距距，促进企企业挖掘潜潜力、积极极创收、提提高产品市市场占有率率、提高资资产利用效效率、一般般情况下，该该数值越高高，表明企企业总资产产周转速度度越快。（图8.11）从图看出，最最近几季度度来光线传传媒公司的的资产运营营效率大约约在0.110.6之之间，增长长迅速、但但是低于行行业增长速速度，且差差距有组建建扩大的趋趋势。说明明：行业的的总资产利利用水平均均在提高，但

30、但是光线传传媒的资产产利用水平平低于行业业水平，资资产利用效效率较低，流流动性低于于行业水平平，资产从从投入的流流转速度低低。 4. 用市市盈率进行行分析市盈率法是是指以 HYPERLINK t _blank 行业业平均市盈率率(PEE rattios)来估计企企业价值，按按照这种估估价法，企企业的价值值得自于可可比较资产产或企业的的定价。这这里假设，同同行业中的的其他企业业可以作为为被估价企企业的“可可比较企业业”，平均均市盈率所所反映的企企业绩效是是合理而正正确的。市市盈率是某某种股票每每股市价与与每股盈利利的比率即即：市盈率率普通股股每股市场场价格/普普通股每年年每股盈利利，上式中中的分

31、子是是当前的每每股市价，分分母可用最最近一年盈盈利，也可可用未来一一年或几年年的预测盈盈利，市盈盈率粗略反反映股价的的高低，表表示投资者者愿意用盈盈利的多少少倍的货币币来购买这这种股票，是是市场对该该股票的一一种评价，一一般认为该该比率保持持在2030之间间是正常的的，过小说说明股价低低、风险小小，值得购购买；过大大则说明股股价高、风风险大，购购买时应谨谨慎，但高高市盈率股股票多为热热门股，低低市盈率股股票可能为为冷门股。 5. 采采用市净率率进行分析析市净率指的的是每股股股价与每股股净资产的的比率，即即：市净率=股票市价价/每股净净资产，说明市场场对公司资资产质量的的评价。市净率可可用于投资

32、资分析，一一般来说市市净率较低低的股票，投投资价值较较高，相反反，则投资资价值较低低，净资产的的多少是由由股份公司司经营状况况决定的，股份公司司的经营业业绩越好，其资产增增值越快，股票净值值就越高，因此股东东所拥有的的权益也越越多。但在判断断投资价值值时还要考考虑当时的的市场环境境以及公司司经营情况况、盈利能能力等因素素。市净率率可用于投投资分析，每股净资资产是股票票的账面价价值，它是是用成本计计量的，而而每股市价价是这些资资产的现在在价值，它它是证券市市场上交易易的结果，市价高于于账面价值值时企业资资产的质量量较好，有有发展潜力力，反之则则资产质量量差，没有有发展前景景。以下为为光线传媒媒的

33、每股金金收益、每每股资产、每股基本本盈利，有有图可知，三三项指标的的以上季度度内波动幅幅度较大，说说明市场对对于光线传传媒的市场场价值评估估不是趋于于稳定的，有有很多不确确定的因素素存在。（图9.11）（三）光线线传媒盈利利能力分析析1、主营构构成按行业构构成:(截截止日期22012-12-331)项目名称称 营业收收入( 营业利润润( 毛毛利率占占营业务收收入 万元) 万元元) (%) 比例例(%) 传媒 11033885.533 455092.18 43.62 100.00 按产品构构成:(截截止日期22012-12-331)项目名称称 营业收收入( 营业利润润( 毛毛利率占占营业务收收入

34、 万元) 万元元) (%) 比例例(%) 影视剧 644489.81 283337.551 43.994 662.388 演艺活动动 49997.177 23399.50 446.822 4.83 栏目制作作与广告 333898.55 144415.116 42.552 332.799 按地区构构成:(截截止日期22012-12-331)项目名称称 营业收收入( 营业利润润( 毛毛利率占占营业务收收入 万元) 万元元) (%) 比例例(%) 华南地区区 84000.699 38844.79 446.244 8.13 西北地区区 7600.30 355.56 446.777 0.74 华中地区区

35、 7099.56 316.18 444.566 0.69 华北地区区 672209.774 281445.888 441.888 655.01 东北地区区 56118.188 26700.07 447.533 5.43 西南地区区 26993.655 11755.98 443.666 2.61 海外 2228.881 899.63 39.17 0.222 华东地区区 177764.559 84544.09 447.599 177.18 【营业收入入】项目名称称 20112年三季季同比增增长(%20111年三季同比增长长 (万元元) ) (万元元) (%) 栏目制作作与广告(产品) 287119

36、.855 演艺活动动(产品) 44036.06 影视剧(产品) 208006.100 栏目制作作与广告(行业) 261558.866 演艺活动动(行业) 3380600.01 影视剧(行业) 114111.055 【营业成本本】项目名称称 20112年三季季同比增增长(%20111年三季同比增长长 (万元元) ) (万元元) (%) 栏目制作作与广告(产品) 154118.711 演艺活动动(产品) 22052.46 影视剧(产品) 160449.366 栏目制作作与广告(行业) 137552.600 演艺活动动(行业) 11935.41 影视剧(行业) 80322.52 【营业毛利利】项目名

37、称称 20112年三季季同比增增长(%20111年三季同比增长长 (万元元) ) (万元元) (%) 栏目制作作与广告(产品) 133001.144 演艺活动动(产品) 11983.60 影视剧(产品) 47566.74 栏目制作作与广告(行业) 124006.266 演艺活动动(行业) 11870.60 影视剧(行业) 33788.53 项目名称称 20112年中期期同比增增长(%20111年度( 同比增增长 (万元元) ) 万元) (%) 栏目制作作与广告(产品) 166009.24 345660.644 26.442演艺活动动(产品) 31147.006 73788.59 442.299

38、影视剧(产品) 88669.12 278553.299 80.442合计(产产品) 2278255.42 697792.551 45.52东北地区区(地区) 80075.446 70700.67 华北地区区(地区) 93398.339 2257399.24 华东地区区(地区) 57723.558 1146144.72 华南地区区(地区) 24448.115 88411.39 华中地区区(地区) 5570.773 67477.97 西北地区区(地区) 50.006 20500.93 西南地区区(地区) 15529.004 45033.47 海外地区区(地区) 30.000 2244.11 合计(

39、地地区) 2278255.42 697792.551 45.52从近几年的的发展来看看，由于大大众传媒行行业的迅速速发展，光光线传媒的的总营业收收入呈现快快速增长趋趋势。从各各产品构成成的角度看看：广告业业务仍然是是营业收入入的主要组组成部分，但但是其增长长相对平稳稳而且年增增长率呈现现递减状态态，相对应应的，影视视剧产品的的业务却节节节攀升，逐逐渐超过广广告业务收收入。随着经济的的发展，大大众对娱乐乐的需求变变得更加迫迫切，而影影视媒体在在很大程度度上可以满满足这种需需求。传统统电视、影影片“高高在上上”的话语姿姿态以及积积极向上政政治主旋律律思维，忽忽视了大众众文化的潜潜在魅力，与与此相比

40、，民民营影视敏敏感的市场场意识恰好好就填补了了这个市场场空白，真真正开发了了国内娱乐乐文化市场场，符合社社会公众的的精神消费费需求，也也有利于拉拉动内需提提高文化软软实力和国国际竞争力力。以“光线传传媒”为例，从从20122年人再再囧途之泰泰囧票房房12.44亿元，创创国产电影影历史之最最，到20013年厨子戏子子痞子票票房2.77亿元，致青春票房超过过5亿元，中国合伙伙人票房房破3亿元元。不难发发现，消费费者对影视视传媒产业业表现出越越来越多的的积极关注注。市场需需求的日益益扩大，有有利于保持持影视传媒媒产业生命命力，为“光线传媒媒”之类的新新兴企业谋谋取更长远远的发展。2、财务状状况由上述

41、图表表分析可知知，光线传传媒公司收收入与盈利利均表现为为上升态势势。与同行行业相比，光光线传媒的的毛利率、市盈率、净利润增增长率等都都具有较大大优势，并并呈现出较较好的发展展潜力。3、盈利能能力指标销售毛利利率：是毛毛利占销售售收入的百百分比，简简称为毛利利率。其计计算公式为为：销售毛利率率100%销售毛利率率表示每11元销售收收入扣除销销售成本后后，有多少少钱可以用用于各项期期间费用和和形成盈利利。销售毛毛利率是公公司销售净净利率的基基础，没有有足够大的的毛利率便便不能盈利利。从上述图表表中，我们们可以看出出：光线传传媒的销售售毛利率基基本保持稳稳定，普遍遍高于沪深深300行行业指标。销售净

42、利利率是指净净利与销售售收入的百百分比。其其计算公式式为：净利销售净净利率=（净净利销售收入入）100净利，或称称“净利润”，在我国国会计制度度中是指税税后净利润润。该指标标反映每11元销售收收入带来的的净利润是是多少，表表示销售收收入的收益益水平。从从销售净利利率的指标标关系看，净净利额与销销售净利率率成正比关关系，而销销售收入额额与销售净净利率成反反比关系。公司在增增加销售收收入额的同同时，必须须相应获得得更多的净净利润，才才能使销售售净利率保保持不变或或有所提高高。通过分分析销售净净利率的升升降变动，可可以促使公公司在扩大大销售业务务的同时，注注意改进经经营管理，提提高盈利水水平。结合销

43、售毛毛利率，对对销售利润润率进行分分析。整体体来说，光光线传媒公公司的销售售毛利率基基本保持平平稳上升趋趋势，从22012年年到20113年，光光线传媒的的营业收入入持续高速速增长，净净利润也相相应增长迅迅速。这与与公司成功功推出人人再囧途之之泰囧、致青春春等低成成本、高收收益影片息息息相关。公司的每每股现金流流量呈上升升态势，销销售毛利率率不断攀升升，这些都都表明了光光线传媒取取得了一定定时期的良良好业绩。资产收益益率又称资资产报酬率率、投资报报酬率或资资产净利润润率，是企企业在一定定时期内的的净利润和和资产平均均总额的比比率，其计计算公式为为：资产报酬率率=100%其中，资产产平均总额额=

44、资产净利润润率主要用用来衡量企企业利用资资产获取利利润的能力力，反映了了企业总资资产的利用用效率，表表示企业每每单位资产产能获得净净利润的数数量，这一一比率越高高，说明企企业全部资资产的盈利利能力越强强。该指标标与净利润润率成正比比，与资产产平均总额额成份比。把公司一定定期间的净净利与公司司的资产相相比较，可可表明公司司资产利用用效果。指指标越高，表表明资产的的利用效率率越高，说说明公司在在增加收入入资金使用用等方面取取得了良好好的效果；否则相反反。从图中我们们可以看到到：光线传传媒(30002511)当前净净资产收益益率为4.05%，比比上季度下下降，这可可能是由于于股东对公公司股票价价值期

45、望过过高导致的的。总之，公公司的毛利利率与营业业利润率涨涨幅相当，其其盈利能力力较好，盈盈利前景可可观。六、风险分分析（一）风险险与系数概述述证券的风险险可分为系系统风险和和非系统风风险。系统统风险是与与整体市场场相关联的的风险，是是指对所有有证券资产产都会产生生影响的因因素造成的的收益不稳稳定性。如如购买力风风险、利率率汇率风险险等。非系系统风险是是由个别资资产本身的的各种因素素造成的收收益不稳定定性。这种种风险基本本上只与某某个具体的的证券相关关联，与其其他证券无无关，也与与整个市场场无关。如如破产风险险、流通风风险、违约约风险、经经营风险。贝塔系数（BBeta coeffficiient

46、）是是一种评估估证券系统统性风险的的工具，用用以度量一一种证券或或一个投资资证券组合合相对总体体市场的波波动性。在在股票、基基金等投资资术语中常常见。贝塔系数是是统计学上上的概念，是是一个在1至-11之间的数数值，它所所反映的是是某一投资资对象相对对于大盘的的表现情况况。其绝对对值越大，显显示其收益益变化幅度度相对于大大盘的变化化幅度越大大；绝对值值越小，显显示其变化化幅度相对对于大盘越越小。如果果是负值，则则显示其变变化的方向向与大盘的的变化方向向相反；大大盘涨的时时候它跌，大大盘跌的时时候它涨。由于我们们投资于投投资基金的的目的是为为了取得专专家理财的的服务,以以取得优于于被动投资资于大盘

47、的的表现情况况，这一指指标可以作作为考察基基金经理降降低投资波波动性风险险的能力。在计算贝贝塔系数时时,除了基基金的表现现数据外,还需要有有作为反映映大盘表现现的指标。 (二)贝塔塔系数的计计算 贝塔系数利利用回归的的方法计算算。贝塔系系数为1即即证券的价价格与市场场一同变动动。贝塔系系数高于11即证券价价格比总体体市场更波波动。贝塔塔系数低于于1（大于于0）即证证券价格的的波动性比比市场为低低。 贝塔系数的的计算公式式 公式为： 其中Covv(ra,rm)是是证券 aa 的收益益与市场收收益的协方方差；是市市场收益的的 HYPERLINK o 方差 o 方差 方差。 因为： CCov(rra

48、,rmm) = amam 所以公式也也可以写成成： 其中amm为证券 a 与市市场的相关关系数；a为证券券 a 的的标准差；m为市场场的标准差差。 贝塔系数利利用回归的的方法计算算: 贝塔塔系数等于于1即证券券的价格与与市场一同同变动。 贝塔系数高高于1即证证券价格比比总体市场场更波动。 贝塔系数低低于1即证证券价格的的波动性比比市场为低低。 如果 = 0表示示没有风险险， = 00.5表示示其风险仅仅为市场的的一半， = 11表示风险险与市场风风险相同， = 2表示其风险是市场的2倍。 （三）光线线传媒的贝贝塔系数分分析 贝塔系数反反映了个股股对市场（或或大盘）变变化的敏感感性，也就就是个股

49、与与大盘的相相关性或通通俗说的“ HYPERLINK o 股性 o 股性 股性”。可根据据市场走势势预测选择择不同的贝贝塔系数的的证券从而而获得额外外收益，特特别适合作作波段操作作使用。当当有很大把把握预测到到一个大牛牛市或大盘盘某个大涨涨阶段的到到来时，应应该选择那那些高贝塔塔系数的证证券，它将将成倍地放放大市场收收益率，为为你带来高高额的收益益；相反在在一个熊市市到来或大大盘某个下下跌阶段到到来时，你你应该调整整 HYPERLINK o 投资结构 o 投资结构 投资结构构以抵御 HYPERLINK o 市场风险 o 市场风险 市场场风险，避避免损失，办办法是选择择那些低贝贝塔系数的的证券。

50、由附表1,2（光线线传媒值计算、华谊兄弟弟值计算）可可得：光线传媒集集团公司的的贝塔系数数是0.66，说明当当大盘涨11%时，它它可能涨00.6%，反反之亦然。同时，可可以看出光光线传媒贝贝塔系数明明显低于目目前处于广广播、电视视、电影和和影视录音音制作业该该行业中排排名第一的的华谊兄弟弟的贝塔系数。这这表示光线线传媒的股股价波动程程度会较市市场平均值值稳定，而而华谊兄弟弟的股价波波动程度却却相对较高高。所以，相相对华谊兄兄弟而言，光光线传媒比比较适合保保守型的投投资人。通常贝塔系系数是用历历史数据来来计算的，而而历史数据据计算出来来的贝塔系系数是否具具有一定的的稳定性，将将直接影响响贝塔系数

51、数的应用效效果。利用用CHOWW检验方法法对我国证证券市场已已经实现股股份全流通通的上市公公司进行检检验后发现现，大部分分上市公司司在实现股股份全流通通后，其贝贝塔系数并并没有发生生显著的改改变，用贝贝塔系数进进行系统风风险的预测测可靠性还还是相当高高的。七、光线传传媒的估值值（一）股票票估值概述述 股票估值是是一个相对对复杂的过过程,影响响的因素很很多,没有有全球统一一的标准。 影响股票估估值的因素素 影响股票估估值的主要要因素依次次是每股收收益、行业业市盈率、流通股本本、每股净净资产、每每股净资产产增长率等等指标。 （二）股票票估值的方方法股票估值分分为绝对估估值、相对对估值和联联合估值。

52、 1. 绝对对估值 绝对估值是是通过对上上市公司历历史及当前前的基本面面的分析和和对未来反反应公司经经营状况的的财务数据据的预测获获得上市公公司股票的的内在价值值。 HYPERLINK o 绝对估值 o 绝对估值 绝对估值的的方法：一一是现金流流贴现定价价模型，二二是B-SS期权定价价模型(主主要应用于于期权定价价、权证定定价等)。现金流贴贴现定价模模型目前使使用最多的的是DDMM和DCFF，而DCCF估值模模型中，最最广泛应用用的就是FFCFE股股权自由现现金流模型型。 绝对估值的的作用：股股票的价格格总是围绕绕着股票的的内在价值值上下波动动，发现价价格被低估估的股票，在在股票的价价格远远低

53、低于内在价价值的时候候买入股票票，而在股股票的价格格回归到内内在价值甚甚至高于内内在价值的的时候卖出出以获利。 对上市公司司进行研究究，我们经经常听到估估值这个词词，说的其其实是如何何来判断一一家公司的的价值同时时与它的当当前股价进进行对比，得得出股价是是否偏离价价值的判断断，进而指指导我们的的投资。 DCF是一一套很严谨谨的估值方方法，是一一种绝对定定价方法，想想得出准确确的DCFF值，需要要对公司未未来发展情情况有清晰晰的了解。得出DCCF 值的的过程就是是判断公司司未来发展展的过程。所以DCCF 估值值的过程也也很重要。就准确判判断企业的的未来发展展来说，判判断成熟稳稳定的公司司相对容易

54、易一些，处处于扩张期期的企业未未来发展的的不确定性性较大，准准确判断较较为困难。再加上DDCF 值值本身对参参数的变动动很敏感，使使DCF 值的可变变性很大。但在得出出DCF 值的过程程中，会反反映研究员员对企业未未来发展的的判断，并并在此基础础上假设。有了DCCF 的估估值过程和和结果，以以后如果假假设有变动动，即可通通过修改参参数得到新新的估值。 2. 相对对估值 相对估值是是使用市盈盈率、市净净率、市售售率、市现现率等价格格指标与其其它多只股股票（对比比系）进行行对比，如如果低于对对比系的相相应的指标标值的平均均值，股票票价格被低低估，股价价将很有希希望上涨，使使得指标回回归对比系系的平

55、均值值。 相对估值包包括PE、PB、PPEG、EEV/EBBITDAA等估值法法。通常的的做法是对对比，一个个是和该公公司历史数数据进行对对比，二是是和国内同同行业企业业的数据进进行对比，确确定它的位位置，三是是和国际上上的(特别别是香港和和美国)同同行业重点点企业数据据进行对比比。 市盈率PEE（股价/每股收益益）：PEE是简洁有有效的估值值方法，其其核心在于于e 的确确定。PEEp/ee，即价格格与每股收收益的比值值。从直观观上看，如如果公司未未来若干年年每股收益益为恒定值值，那么PPE 值代代表了公司司保持恒定定盈利水平平的存在年年限。这有有点像实业业投资中回回收期的概概念，只是是忽略了

56、资资金的时间间价值。而而实际上保保持恒定的的e 几乎乎是不可能能的，e 的变动往往往取决于于宏观经济济和企业的的生存周期期所决定的的波动周期期。所以在在运用PEE 值的时时候，e 的确定显显得尤为重重要，由此此也衍生出出具有不同同含义的PPE 值。E 有两两个方面，一一个是历史史的e，另另一个是预预测的e。对于历史史的e 来来说，可以以用不同ee 的时点点值，可以以用移动平平均值，也也可以用动动态年度值值，这取决决于想要表表达的内容容。对于预预测的e 来说，预预测的准确确性尤为重重要，在实实际市场中中，e 的的变动趋势势对股票投投资往往具具有决定性性的影响。 市净率PBB（股价/每股净资资）和

57、净资资产收益率率ROE：PB &ROE适适合于周期期的极值判判断。对于于股票投资资来说，准准确预测ee是非常重重要的，ee的变动趋趋势往往决决定了股价价是上行还还是下行。但股价上上升或下降降到多少是是合理的呢呢？ PB&ROE可可以给出一一个判断极极值的方法法。比如，对对于一个有有良好历史史ROE的的公司，在在业务前景景尚可的情情况下，PPB值低于于1就有可可能是被低低估的。如如果公司的的盈利前景景较稳定，没没有表现出出明显的增增长性特征征，公司的的PB值显显著高于行行业（公司司历史）的的最高PBB值，股价价触顶的可可能性就比比较大。这这里提到的的周期有三三个概念：市场的波波动周期、股价的变变

58、动周期和和周期性行行业的变动动周期。这这里的PBB值也包括括三种：整整个市场的的总体PBB值水平、单一股票票的PB值水平平和周期性性行业的PPB值变动动。当然，PB值有效应用的前提是合理评估资产价值。 提高负债比比率可以扩扩大公司创创造利润的的资源的规规模，扩大大负债有提提高ROEE的效果。所以在运运用PB &ROEE估值的时时候需考虑虑偿债风险险。 PEG估值值法是一代代宗师彼得得林奇最爱爱用的一种种估值方法法。非常简简单实用！方法如下下： 个股动态市市盈率除以以税后利润润增长率小小于0.88的将具有有一定的投投资价值。但是这种种方法对周周期性行业业参考意义义不大。所所以大家要要注意行业业选

59、择使用用！ 通过研究可可以发现，商商品价格周周期性变动动的行业，其其盈利对商商品价格的的变动最为为敏感。所所以，商品品价格上升升时是确定定的投资时时机。预期期商品价格格下降时则则是卖出时时机。在周周期的高点点和低点的的时候，可可以用其他他方法来判判断是否高高估或者低低估。比如如，用PBB（ROEE）等方法法判断是否否被低估。对于资源源类公司，在在周期底部部的时候可可以用单位位股票资源源价值作为为投资的底底限。在周周期的上升升或者下降降的阶段，主主要参考资资源价格的的变动趋势势。 建立在准确确盈利预测测基础上的的PE值是是一种简洁洁有效的估估值方法。估值方法法之间存在在相互联系系，盈利预预测是一

60、切切的基础，但但还不够，需需要综合使使用几种估估值方法来来降低风险险。 3. 联合合估值 联合估值是是结合绝对对估值和相相对估值，寻寻找同时股股价和相对对指标都被被低估的股股票，这种种股票的价价格最有希希望上涨。 （三）光线线传媒的股股票估值通过对光线线传媒公司司股票的估估值可以帮帮助投资者者发现股票票的价值以以做出投资资决策，帮帮助投资者者分析股票票的风险及及价值。在在图中可以以看出，光光线传媒的的市净率稍稍高于市场场和同行业业；市盈率率稍低于市市场和同行行业。一般般来说，市市净率较低低的股票更更值得投资资。光线传传媒的净利利润率、股股息收益率率、净资产产收益率都都要高于市市场和行业业，综合