A股策略周报：外围干扰因素再增多

1、中金策略模拟组合图表 1: 中金策略模拟组合区间绝对收益 155.8%，相对收益 91.2%（2013 年 11 月 8 日至今）140%120%70%超额收益（右轴）中金推荐组合回报（左轴） 沪深300指数回报（左轴）155.864.660% 组合参数9.30.90.708-Nov-13 27-Sep-19区间回报%区间相对回报% 年化波动率%组合区间系数系数夏普比率155.891.222.1100%50%80%60%40%20%0%Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug

2、-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19 Aug-19-20%40%30%20%10%0%-10%40%35%30%25%20%15%10%5%0%模拟组合行业权重分布34.45%17.65%14.41%9.25%6.61%7.64%保险家用电器医药生物食品饮料汽车及其零部件电子 HYPERLINK / 请仔细资料来源：万得资讯， 年初至今A股市值 年初至今日均盈利增速 %市盈率(X)市净率(X)分红收益率(%)组合权重收盘价代码公司名称行业(%)（元）涨跌幅(%) （百万元

3、） 成交额（百万图表 2: 中金 A 股策略组合002241.SZ歌尔股份电子15.26%18.2167.358,964元）6662017A29.52018A-59.42019E46.12017A27.62018A68.02019E46.52017A4.02018A3.92019E3.62017A0.62018A0.62019E0.5002475.SZ立讯精密电子12.35%27.9158.5149,2371,08246.261.041.788.354.838.711.59.67.70.20.20.4000858.SZ五粮液食品饮料10.05%133.8167.6519,3593,69042.

4、638.429.953.738.829.99.78.26.91.01.31.5600741.SH华域汽车汽车及其零部件9.08%24.036.875,6973217.922.5-12.311.59.410.81.81.71.54.44.44.0601633.SH长城汽车汽车及其零部件8.57%7.843.446,775174-52.43.6-14.514.113.615.91.41.31.32.23.72.5600276.SH恒瑞医药医药生物9.25%81.184.9358,4691,29224.226.429.7111.488.268.023.318.214.30.20.30.2000651

5、.SZ格力电器家用电器7.64%56.966.3342,2952,58344.917.09.115.313.112.05.23.73.10.02.64.5601318.SH中国平安保险6.61%88.361.0956,5245,47942.820.640.818.115.010.73.42.92.61.41.21.7603288.SH海天味业食品饮料4.36%109.360.6295,15034524.223.620.683.667.656.125.121.316.90.80.91.0资料来源：万得资讯， （基于万得资讯一致预期） 已经剔除限制名单中的股票市场回顾图表 3: 上周中证 500

6、领跌图表 4: 年初至今深证成指领涨中证100 沪深300 上证综指中证800 中小板指深证成指创业板指中证200 中证500风格指数表现 1W (%)深证成指创业板指中小板指中证100 沪深300 中证800 中证200 中证500 上证综指风格指数表现YTD (%)-1.5-2.1-2.5-2.5-2.8-3.4-3.4-3.6-3.831.931.729.229.228.026.025.320.117.6-4.5-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.05.010.015.020.025.030.035.0图表 5: 上周农林牧渔领跌图表 6: 年初至今

7、食品饮料领涨银行食品饮料餐饮旅游沪深300 上证综指非银行金融商贸零售交通运输家电纺织服装石油石化医药钢铁电力及公用事业房地产传媒轻工制造电力设备建筑汽车建材基础化工机械煤炭综合电子元器件通信计算机有色金属国防军工农林牧渔A股行业表现 1W (%)食品饮料电子元器件非银行金融计算机农林牧渔家电医药餐饮旅游沪深300 通信建材国防军工机械银行电力设备上证综指基础化工轻工制造交通运输房地产煤炭有色金属传媒综合商贸零售电力及公用事业纺织服装汽车石油石化建筑钢铁A股行业表现 YTD (%) HYPERLINK / 请仔细0.8-1.0-1.8-2.1-2.5-2.5-2.7-2.8-2.9-3.0-3

8、.0-3.1-3.3-3.3-3.3-3.4-3.4-3.5-3.8-3.8-3.9-3.9-4.0-4.0-4.0-4.4-4.7-5.2-5.3-6.1-6.868.854.842.742.141.740.531.728.728.027.026.225.220.220.119.117.615.314.914.913.713.012.810.610.39.18.77.87.84.6-0.1-0.7-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.080.0日均成交额（十亿元）日均成交额/自由

9、流通市值（右轴）上证综指历史均值7,0006,00027-Sep-19: 2.09%5,00020-Sep-19: 2.17%4,0003,0002,0001,00009%8%7%6%5%4%3%2%1%0%图表 7: 周期性板块落后于防御性板块图表 8: 上周市场换手率下降1.7 周期性/防御性 均值+1.5倍标准差 均值-1.5倍标准差3年滚动均值1.51.31.10.90.70.52005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-01

10、2012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-0

11、92017-032017-092018-032018-092019-030.3资料来源：万得资讯， 亿元 HYPERLINK / 40,000 HYPERLINK / 35,000 HYPERLINK / 30,000 HYPERLINK / 25,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：万得资讯，中金公司研究部2002-012002-092003-05社会融资规模2019年8月： 19800亿元2019年7月： 10112亿元2018年8月： 19391亿元2010-09 HYPERLINK / 请2012-01仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明42017-05201

12、9-05 HYPERLINK / % 45 HYPERLINK / 40 HYPERLINK / 35 HYPERLINK / 30 HYPERLINK / 25 HYPERLINK / 20 HYPERLINK / 15 HYPERLINK / 10 HYPERLINK / 5 HYPERLINK / 02008-01图表 13: 8 月 M2 同比增速为 8.2%图表 15: 8 月社会融资规模新增 1.98 万亿元2008-052008-092009-012004-012009-092010-012004-092010-052005-052010-092006-012011-012006

13、-092011-052011-092007-052012-012008-012012-052008-092012-092009-052013-012010-012013-052013-092014-012011-052012-092015-012015-052013-052015-092014-012016-012014-092015-052016-092016-012017-012017-052016-092017-092018-012018-012018-052018-092018-092019-012009-05M1:同比M2:同比2014-052014-09M1 yoy: 3.4%M2

14、 yoy: 8.2%2016-05%5.55.04.54.03.53.02.52.01.53个月资金与流动性图表 11: 国债收益率曲线6个月9个月1年中国国债收益率曲线2年3年4年5年6年7年10年15年27-Sep-1931-Dec-1831-Dec-1731-Dec-1631-Dec-1531-Dec-1431-Dec-1320年30年 2016-04 2016-05新增人民币贷款新增信托贷款企业债券融资新增委托贷款非金融企业境内股票融资2016-062016-07 2016-08 2016-092016-10 2016-112016-12 2017-012017-022017-0320

15、17-042017-05 2017-06新增外币贷款新增未贴现银行承兑汇票新增人民币贷款新增信托贷款企业债券融资 2017-072017-08 2017-092017-102017-112017-122018-01 2018-022018-032018-042018-052018-06新增委托贷款非金融企业境内股票融资新增外币贷款新增未贴现银行承兑汇票2018-07 2018-082018-09 2018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04 2019-052019-06 2019-072019-08% 5.04.54.03.53.02.5亿

16、元35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000亿元100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000-10,000-20,0002001-01图表 16: 社会融资规模结构2001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-01金融机构:新增人民币贷款:当月2006-072007-012007-072008-012008-072009-012019年8月： 12100亿元2019年7月： 10600

17、亿元2018年8月： 12800亿元2009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072010-01图表 12: 10 年到期国债收益率上升至 3.15%图表 14: 金融机构 8 月新增人民币贷款 1.21 万亿元2010-072011-012011-072012-012012-072013-01中金公司研究部: 2019 年 9 月 30 日中债国债

18、到期收益率:10年2013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-0727-Sep-19: 3.15%20-Sep-19: 3.10%2017-012017-072018-012018-072019-012019-07 HYPERLINK / 请全部流向海外中资股的海外资金（左轴）MSCI中国指数（右轴）（百万美元） HYPERLINK / 3,500 HYPERLINK / 2,500 HYPERLINK / 1,500500 HYPERLINK / -500 HYPERLINK / -1,500-2,500-3,5001009590858075

19、7065605550资料来源：万得资讯，彭博资讯，EPFR，中金公司研究部仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 HYPERLINK / 02012-12图表 21:2013-032013-062013-09海外基金资金流动2013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092

20、015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06150100500-50-100-150支数120 HYPERLINK / 100 HYPERLINK / 80 HYPERLINK / 60 HYPERLINK / 40 HYPERLINK / 202007-01 图表 17: 8 月外汇储备增加 35 亿美元十亿美元图表 19: 新基金发行 33 支2007-072008-012008-072009-012009-07外汇储备变动（月

21、）2010-012010-07股票型基金2011-012011-072012-012012-07债券型基金2013-012013-072014-01外汇储备余额（右轴）2014-07其他型基金2015-012015-072016-01增加35亿美元2016-072017-012017-07新股票型基金: 12支新债券型基金: 21支新其他型基金: 17支2018-012018-072019-01十亿美元4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002019-07（百万美元）6004002000-200-400-600-8003-Oct-1817-Oct-183

22、1-Oct-1814-Nov-1828-Nov-1812-Dec-1826-Dec-18ETF（左轴）沪深300指数（右轴）9-Jan-1923-Jan-196-Feb-1920-Feb-196-Mar-1920-Mar-193-Apr-1917-Apr-191-May-1915-May-1929-May-1912-Jun-1926-Jun-19主动基金（左轴）10-Jul-1924-Jul-197-Aug-1921-Aug-194-Sep-1918-Sep-197.47.27.06.86.66.46.26.01601401201008060402002014-01 图表 22: 离岸 ETF

23、 资金流动2014-042014-072015-012011-12 2012-042015-042015-072012-082012-122015-102013-042016-01 2013-082016-04 2013-12 2014-042016-07 2014-082016-102014-122017-01 2015-042017-04 2015-122017-07 2016-042016-082017-102016-122018-01 2017-042017-082017-122018-072018-042018-102018-082018-12 2019-012019-042019-

24、042019-082014-10即期汇率2018-042009-12图表 18: 人民币兑美元即期汇率贬值图表 20:十亿元1802010-042010-082010-12(NDF-即期）/即期（右轴）新基金预计募集规模 613 亿元2011-04中金公司研究部: 2019 年 9 月 30 日股票型基金2011-08美元/人民币 NDF 1Y债券型基金其他型基金2015-088.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%27-Sep-19: 7.1220-Sep-19: 7.09-4.0%-6.0%新股票型基金募集136亿元新债券型基金募集329亿元新其他型基金募集148亿元4,5004

25、,3004,1003,9003,7003,5003,3003,1002,9002019-07十亿元 HYPERLINK / 500435 HYPERLINK / 400287 281284223 HYPERLINK / 300 HYPERLINK / 200 HYPERLINK / 1000资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部2018-012018-022018-032018-043522018-052602018-06136 138 149 1412018-07主板2018-082018-09中小板2018-102382018-112632018-12创业板156 1592019-0

26、12019-023972019-03274 267 274 2652019-04 HYPERLINK / 请2019-05仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明62019-062019-072422019-083402019-092832019-103092019-112019-12 HYPERLINK / 2.5 HYPERLINK / 0.0 HYPERLINK / -2.5 HYPERLINK / -5.0 HYPERLINK / -7.5 HYPERLINK / -10.02014-01十亿元 HYPERLINK / 5.0图表 29: 9 月解禁规模 2420 亿元2014-04高管买入

27、额2014-072014-102015-012015-042015-07高管卖出额2015-102016-012016-042016-072016-10净买入额4周移动平均2017-012017-042017-072017-102018-01上周净减持25.7亿元2018-042018-072018-10上证综指（右轴）5,5002019-012019-042019-075,0004,0003,0002,0001,0000Feb-08 Aug-08 Feb-09图表 25: 8 月新增投资者数量 99 万新增投资者数量(千）6,000图表 27: 上周高管净减持 25.7 亿元Aug-09Fe

28、b-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14Feb-15上证综合指数(右)Aug-15 Feb-166,0004,5003,0009861,5004,5003,5002,5001,500Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18 Feb-19 40200-20-40-60十亿元1601401201008060402002013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-03IPO2014-052014-072014-0920

29、14-112015-012015-03再融资2015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-05配股2016-072016-092016-112017-012017-03上证综指（右轴）2017-05上周融资规模482亿元2017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-075,8005,2004,6004,0003,4002,8002,2001,6001,0002019-0950040030020010002014-01

30、十亿元图表 30:上周股权融资规模 482 亿元2014-042014-07主板净买入额创业板净买入额上证综指（右轴）2014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-04上周净减持62.2亿元2017-072017-10中小板净买入额净买入额4周移动平均2018-012018-042018-072018-102019-012019-046,0005,0004,0003,0002,0001,0002019-072012-08图表 26: 上周大宗交易金额为 135 亿元亿元600图表 28: 上

31、周重要股东净减持 62.2 亿元2012-102013-012013-042013-072013-09创业板2013-122014-032014-062014-082014-11中金公司研究部: 2019 年 9 月 30 日中小企业板2015-022015-052015-072015-102016-012016-04主板2016-072016-092016-122017-03上证综指（右）2017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-111352019-022019-045,4004,8004,2003,6003,0002,4001,80020

32、19-07图表 31: 上周融资余额下降 28 亿元图表 32: 融资余额 9520 亿元十亿元50两市融资余额变动上证综指（右轴）5,600十亿元9522,500两市融资余额上证综指（右轴）5,000250-25-50-752013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-

33、07-1005,0004,4003,8003,2002,6002,0002,0001,5001,00050004,3003,6002,9002,2002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-071,500图表 33: 互联互通北向累计净买入 8286 亿元图表 34

34、: 上周互联互通净流入 45 亿元亿元10,0008,0006,0004,0002,0002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-080互联互通南向累计净买入互联互通北向累计净买入8,8108,286十亿元深股通:当日资金净流入(人民币) 5日净买入移动平均沪股通:当日资金净流入(人民币沪深300（右轴）净流入45亿元20.015.010.05.00.0-5.0

35、-10.0-15.0)4,5004,300 4,1003,9003,7003,5003,3003,1002,900 HYPERLINK / 请仔细资料来源：万得资讯，彭博资讯， 盈利与估值图表 35: 沪深 300 成份预测净利润变动图表 36: 沪深 300 非金融成份预测净利润变动十亿元2020201920182016201520172014201220132011200920104,0003,2002,4001,6002008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-1220

36、13-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08800202020192018201220132015201620142017200920112010十亿元1,4001,2001,0008006002008-052008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-11201

37、6-052016-112017-052017-112018-052018-112019-05400图表 37:航空机场等行业一致预期上调，电气设备等行业一致预期下调图表 38: 年初至今农林牧渔等行业盈利上调幅度较大，钢铁等下调幅度较大航空机场有色金属综合汽车及其零部件电力基础化工公路铁路物流家用电器机械轻工制造医药生物港口航运建材食品饮料环保及公用事业房地产建筑装饰银行煤炭全部A股证券及其他传媒互联网石油石化纺织服装信息服务保险商贸零售信息设备农林牧渔餐饮旅游电子钢铁电气设备2019E盈利预测调整幅度 1W1.80.70.40.20.20.10.10.10.10.00.00.0-0.0-0.

38、0-0.0-0.0-0.0-0.1-0.1-0.1-0.2-0.2-0.3-0.3-0.4-0.4-0.5-0.5-0.5-0.7-0.8-0.8%-3.0-4-3-2-10123农林牧渔保险证券及其他商贸零售电力食品饮料建材银行港口航运公路铁路物流信息服务煤炭餐饮旅游房地产全部A股医药生物建筑装饰机械环保及公用事业家用电器信息设备基础化工航空机场电气设备综合石油石化电子纺织服装汽车及其零部件传媒互联网有色金属轻工制造钢铁2019E盈利预测调整幅度 YTD HYPERLINK / 请仔细18.911.99.07.13.32.8-1.6-2.8-3.3-4.7-6.3-6.6-6.6-7.1-8

39、.7-9.9-10.0-10.5-11.7-15.3-16.2-17.1-19.0-19.0-21.0-21.4-21.6-22.8-24.1-30.5-38.6-39.6-44.4%-50-40-30-20-100102030资料来源：万得资讯，朝阳永续， HYPERLINK / 请80706050403020100 HYPERLINK / 14沪深300中证500中小板综 HYPERLINK / 12 HYPERLINK / 10 HYPERLINK / 8 HYPERLINK / 6 HYPERLINK / 4 HYPERLINK / 2 HYPERLINK / 0资料来源：朝阳永续，中

40、金公司研究部仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14Sep-14创业板指数3.72.11.51.2Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 Ma

41、y-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-192006-01图表 39: A 股大盘、中盘、小盘前向市盈率对比前向市盈率图表 40: A 股大盘、中盘、小盘前向市净率对比Fwd P/B2006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-01沪深3002010-05大盘、中盘、小盘指数市净率估值对比2010-09大盘、中盘、小盘指数市盈率估值对比2011-012011-052011-09中证5002012-012012-052012-092013-012013-05中

42、小板综2013-092014-012014-052014-092015-01创业板指数2015-052015-09中金公司研究部: 2019 年 9 月 30 日2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-0522.617.715.510.22019-09 HYPERLINK / 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10 : 2019 年 9 月 30 日全部A股金融非金融非金融石油石化上证50中证100沪深300沪深300（非金融） 中证500中证800 中小板综创业板综创业板指创业板指

43、剔除温氏、乐视互联互通标的57,01315,23841,77539,71917,50124,33733,48918,4677,00840,4978,5544,6672,0271,84146,9962,0539491,4156236596982,1411,4795726279395342,6381,5051,4619,9262,9322,5302,1272129111,3393,1242,2811,7881,2438514073673,7713,6319942503,514843,4303,39450100300239500800911723100991,47535431163272122300

44、678612702636618712326659129599150221202167629786338828590432%31%32%12%15%8%4%3%石油石化煤炭有色金属钢铁建材轻工制造基础化工电力环保及公用事业航空机场公路铁路物流港口航运机械电气设备建筑装饰银行保险证券及其他房地产通信运营通信设备传媒互联网电子计算机汽车及其零部件家用电器商贸零售纺织服装餐饮旅游食品饮料医药生物农林牧渔综合4%2%2%1%1%1%4%3%1%1%2%1%5%3%3%1%3%9%7%14%23%26%21%3%3%42%1%1%3%1%2%3%2%2%0%2%1%5%4%4%0%2%2%5%4%3%2%

45、1%1%1%7%6%2%0%4%1%0%2%4%0%3%4%2%3%2%1%3%3%1%-1.532.32.114.8-5.050.7-8.454.06.912.96.613.76.016.212.519.2-31.092.42.221.6-33.2125.9-77.1856.2-64.3418.8-68.1486.8-1.826.667.611.69.012.3-43.499.435.2-39.063.722.2-42.067.228.236.623.136.4-48.3217.2-40.782.5-0.720.1-11.119.2-28.1155.5-51.3219.76.317.45.6

46、6.50.966.1-38.482.011.335.7466.747.8-105.3 4,618.9-167.2342.1-28.3116.7-49.7250.6-24.123.9-12.030.923.034.1-35.769.83.044.926.923.9-12.359.8-50.0398.7-20.479.713.68.118.018.49.39.911.216.019.512.123.330.840.026.713.312.25.227.25.58.122.022.514.317.332.68.69.417.821.513.97.112.212.321.035.224.319.528

47、.015.616.814.8-6.015.513.419.417.492.49.317.39.026.026.810.111.312.317.633.913.845.8236.9119.8142.115.216.210.158.26.111.836.620.621.240.432.816.220.760.767.09.86.720.034.510.545.7-1226.7-49.362.6113.320.120.918.432.340.537.339.499.136.313.17.917.217.49.09.910.614.817.611.420.324.823.124.212.014.59.

48、029.210.19.721.915.015.612.718.013.517.423.721.08.46.312.118.97.730.927.120.428.932.316.215.913.719.027.930.124.619.920.211.57.314.614.78.29.09.512.714.710.116.518.916.519.110.612.98.523.09.58.918.012.313.610.813.612.415.920.217.27.45.910.716.96.422.921.817.122.528.013.913.914.616.524.625.221.010.31

49、8.51.61.02.02.21.11.31.41.91.91.42.63.54.03.91.51.01.12.10.92.02.22.11.51.71.81.61.52.22.11.00.82.61.51.41.43.42.33.74.01.73.21.51.83.77.23.53.51.31.40.91.81.91.01.11.21.71.71.32.33.13.43.31.40.91.02.00.91.72.01.81.41.51.61.51.32.01.90.90.72.21.41.21.43.01.93.23.61.52.91.41.73.25.93.03.01.21.30.81.6

50、1.70.91.01.11.51.61.12.02.62.82.81.20.90.91.80.81.41.81.61.31.31.51.31.21.81.70.80.61.81.31.01.32.61.72.83.21.42.41.21.52.94.82.62.31.22.13.41.61.53.43.22.92.51.32.61.00.50.80.62.43.73.70.93.43.31.31.22.91.41.02.11.30.80.92.94.41.61.43.11.30.40.90.70.42.22.81.31.80.91.60.81.11.22.43.81.91.83.83.53.2

51、2.81.52.91.20.71.10.82.74.03.81.03.63.61.51.53.31.51.32.21.51.01.13.24.82.31.63.61.80.51.00.90.52.53.31.22.21.01.90.91.91.22.53.62.01.93.73.53.33.01.73.01.40.81.21.02.84.03.91.13.73.91.71.83.71.71.52.21.01.11.13.65.20.11.34.12.20.71.11.10.62.93.61.32.41.12.11.01.61.49.311.37.98.111.211.411.110.55.61

52、0.35.71.53.32.79.95.911.33.715.116.65.910.07.14.25.49.97.23.63.110.212.113.14.413.23.2(0.3)(4.6)5.93.68.215.38.15.59.019.29.03.53.611.011.510.711.211.311.511.511.39.911.311.412.414.613.711.36.311.56.88.517.69.112.19.011.59.111.07.88.58.910.711.418.17.515.54.511.09.511.211.09.518.09.98.911.619.712.11

53、4.96.211.111.111.211.711.011.211.311.610.511.212.413.917.014.811.36.610.88.08.216.010.013.09.311.910.710.77.89.19.810.910.916.97.715.85.712.010.212.611.310.017.18.59.311.619.012.522.26.382%8%5%6%6%17%5%10%9%71%59%4398%97%70%100%100%图表 41: A 股分行业盈利与估值统计（基于万得资讯和朝阳永续等市场一致预期数据）板块总市值（十亿元）权重数量数量占比归母净利润同比（

54、%）市盈率 P/E（x）市净率 P/B（x）分红收益率(%)净资产收益率 ROE（%）2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E27%73%资料来源：万得资讯，朝阳永续， 法律声明一般声明本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他

55、金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及 的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更 改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致， 相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所