从出口弹性及垂直专业化角度分析：贸易摩擦对行业的影 响

1、 第 页 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日目录 HYPERLINK l _bookmark0 进出口结构的变化4 HYPERLINK l _bookmark2 从产品结构看4 HYPERLINK l _bookmark12 从贸易伙伴结构看7 HYPERLINK l _bookmark17 各行业出口弹性10 HYPERLINK l _bookmark18 主要变量的变化趋势10 HYPERLINK l _bookmark25 行业出口弹性及关税对出口和经济的静态影响12 HYPERLINK l _bookmark27 垂直专业化14 HYPERLINK l _bookma

2、rk32 产业转型及贸易摩擦的应对17 HYPERLINK l _bookmark33 5.附录18 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图表 1. 贸易结构变化4 HYPERLINK l _bookmark3 图表 2. 1980 年至 2017 年中国出口产品比重（STIC 分类）5 HYPERLINK l _bookmark4 图表 3. 一般贸易主要出口商品比重（1）5 HYPERLINK l _bookmark5 图表 4. 一般贸易主要出口商品比重（2）5 HYPERLINK l _bookmark6 图表 5

3、. 加工贸易主要出口商品比重（1）6 HYPERLINK l _bookmark7 图表 6. 加工贸易主要出口商品比重（2）6 HYPERLINK l _bookmark8 图表 7. 2017 年各行业加工贸易占比6 HYPERLINK l _bookmark9 图表 8. 纺织品一般贸易与加工贸易出口额7 HYPERLINK l _bookmark10 图表 9. 机械产品一般贸易与加工贸易出口额7 HYPERLINK l _bookmark11 图表 10. 精密仪器一般贸易与加工贸易出口额7 HYPERLINK l _bookmark13 图表 11.中国出口前 10 名贸易伙伴(亿

4、美元)8 HYPERLINK l _bookmark14 图表 12. 2004 年欧盟超过美国成为中国第一大进出口伙伴8 HYPERLINK l _bookmark15 图表 13. 中国对越南出口比重不断上升8 HYPERLINK l _bookmark16 图表 14.中国进口前 10 名贸易伙伴(亿美元)8 HYPERLINK l _bookmark19 图表 15. 2019 年 1 季度各行业出口比重11 HYPERLINK l _bookmark20 图表 16. 重点行业出口增长率11 HYPERLINK l _bookmark21 图表 17. 医药及文体用品行业出口增长率1

5、1 HYPERLINK l _bookmark22 图表 18. 2015 年至 2019 年一季度中美名义 GDP 增速12 HYPERLINK l _bookmark23 图表 19. 中国各行业加工贸易比重变化（2006 年-2019 年）12 HYPERLINK l _bookmark24 图表 20. 2006 年至 2019 年人民币汇率12 HYPERLINK l _bookmark26 图表 21. 行业汇率出口弹性13 HYPERLINK l _bookmark28 图表 22. 垂直专业化14 HYPERLINK l _bookmark29 图表 23. 各行业垂直专业化水

6、平的变化15 HYPERLINK l _bookmark30 图表 24. 2005 年至 2015 年进口占行业总产出比重15 HYPERLINK l _bookmark31 图表 25. 我国 R&D 投入不断增加16 HYPERLINK l _bookmark34 附录 1. 2018 年及 2019 年 1-5 月出口产品比重（HS2 位编码）18 HYPERLINK l _bookmark35 附录 2. 2018 年及 2019 年 1-5 月出口产品比重（HS4 位编码）18 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日进出口结构的变化目前，我国经济正处于结构变革和新旧动

7、能交替的阶段。改革开放至 2000 年初，出口加工型经济模式对中国经济发展做出了巨大贡献。从 1981 年至 2011 年，我国商品贸易中，加工贸易一直居于主要位置，加工贸易出口总额超过一般贸易。加工贸易对我国的经济增长和就业具有显著的拉动作用。从 2012 年起，随着我国人力资本的不断上升和技术水平不断进步，产业结构也随之不断调整；出口方面，一般贸易超过加工贸易，并且出口差额不断增加。图表 1. 贸易结构变化14,00（0 亿美元）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000一般贸易出口加工贸易出口其他贸易出口1981 1984 1987 1990 1993 1996

8、1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017资料来源：中国贸易外经统计年鉴，中银国际证券这一章节，我们主要观察近年的出口结构的变化。出口结构的变化也反映了我国在全球价值链的变化以及我国产业升级的成果。从产品结构看按 STIC 分类，在主要产品中，初级产品的出口比重在不断下降，由 1980 年的 50%下降到 2017 年的10%上下；纺织服装及原材料等制造业比重也呈现下降趋势，但仍占有一定比重，2017 年比重约有40%；机械与交通工具类出口比重则呈现上升趋势，由 1980 年的 3%上升到 2017 年的 46%，成为目前我国出口的重要产品。图表 2. 1980 年至

9、 2017 年中国出口产品比重（STIC 分类）资料来源：UN Comtrade，中银国际证券从产业及贸易类型方面来看。在一般贸易中，纺织服装品（包括鞋帽等制品）和机械产品出口比重相对较高。2017 年在一般贸易品中，纺织服装品和机械产品占比分别为 19.2%和 29.7%。纺织服装品占比呈现下降趋势，由 2006 年的 26.1%下降到 2017 年的 19.2%；机械产品占比呈现上升趋势，由 2006 年的 18.3%上升到 2017 年的 29.7%。在一般贸易结构中，我们看到，技术含量相对较高的车辆等运输设备和光学等精密仪器制品的比例虽然呈现上升的趋势，但增速和占比并不高。图表 3.

10、一般贸易主要出口商品比重（1）图表 4. 一般贸易主要出口商品比重（2）60.060.050.040.030.020.010.00.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017第六类化学工业等产品第七类塑料橡胶等产品 第十一类纺织原料等制品第十二类鞋、帽等制品 第十三类石料陶瓷玻璃等制品 第十五类贱金属及其制品50.040.030.020.010.00.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017第十六类机械等制品第十七类车辆等运输设备第十八类

11、光学等精密仪器制品 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日资料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券在加工贸易品中，占比最高的机械等制品，从 2006 年至 2017 年，占加工贸易品的 60%以上。纺织服装等行业在加工贸易中的比重自 2006 年以来已经下降至 10%。我国加工贸易的主要品种已经由纺织服装等低技术含量产品，转向机械设备等有一定技术要求的行业。图表 5. 加工贸易主要出口商品比重（1）图表 6. 加工贸易主要出口商品比重（2）90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.02006 2007 2008 2009 2010

12、 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017第六类化学工业等产品第七类塑料橡胶等产品 第十一类纺织原料等制品第十二类鞋、帽等制品 第十三类石料陶瓷玻璃等制品 第十五类贱金属及其制品90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017第十六类机械等制品第十七类车辆等运输设备第十八类光学等精密仪器制品资料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券从行业内角度分析一般贸易和加工贸易的比例，可以看出目前加工贸易向仪器仪表制造

13、业、电气机械及器材制造业、机械制造业等行业转移，这一变化也与我国目前产业转移与产业升级的大趋势相符合。图表 7. 2017 年各行业加工贸易占比（%）100908070605040302010088.663.5 61.5 59.957.5 53.044.4 43.6 40.638.820.7 20.6 15.2 14.8 12.1 12.0 12.0 11.7 9.8 9.47.8 3.8 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日资料来源：中国贸易外经统计年鉴，中银国际证券低端加工贸易向中高端加工贸易转移，中高端产业资产也在不断进行产业升级。具体看纺织服装、机械制造业和精密仪器制造

14、业三个行业。纺织服装行业目前以一般贸易为主，加工贸易额以及加工贸易比重均有所下降。纺织服装业加工业的技术含量相对较低， 随着我国技术的发展以及劳动力素质和劳动生产效率的提高，劳动力逐步向其他行业转移，例如机械制造业。机械制造业无论是在出口总量还是在加工贸易的比重中，目前都占据着重要的位置。目前机械行业加工贸易额相对稳定， 一般贸易额不断上升。精密仪器制造业仍有待发展，出口比重现在相对较小，但一般贸易出口额不断上升。图表 8. 纺织品一般贸易与加工贸易出口额16,00（0 百万元）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000纺织原料及纺织制品：一般贸易额纺织原料

15、及纺织制品：加工贸易额2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017资料来源：中国贸易外经统计年鉴，中银国际证券图表 9. 机械产品一般贸易与加工贸易出口额图表 10. 精密仪器一般贸易与加工贸易出口额（百万元）40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017（百万元）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002006 2007 20

16、08 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 机械制品：一般贸易额 机械制品：加工贸易额资料来源：万得，中银国际证券 光学等精密仪器制品：一般贸易额光学等精密仪器制品：加工贸易额资料来源：万得，中银国际证券 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日从贸易伙伴结构看贸易伙伴的变化也可以从侧面反映我国产业在全球产业链的变化。2001 年，我国刚刚加入 WTO，我国主要的出口贸易伙伴为发达经济体，这与我国当时以加工贸易为主，经济依赖于出口的发展阶段有着重要的关系。2001 年，我国前十的主要出口经济体分别是美国、中国香港、日本、韩国、德国

17、、荷兰、英国、新加坡、中国台湾以及意大利。前十经济体总出口额占我国出口额的 74%。而 2018 年， 我国前十主要出口经济体，已不完全是发达经济体。其中，越南和印度分别上升至第 5 位和第 7 位。越南和印度两国凭借人力成本优势，吸引了国际资本投资，加工产业也逐步由中国向两国转移。但两国由于产业链尚不完善，对我国产业链依赖相对较高。从 2001 年到 2018 年，我国的出口集中度也在不断下降，对发达国家出口比重由 2001 年的 74%下降至 2018 年的 58.4%。前二十主要出口国家中， 发展中经济体数量逐步增多。美国不再是中国最大的贸易伙伴，2004 年欧盟超过美国成为我国最大贸易

18、伙伴。而我国对越南等发展中国家的出口比重也不断的上升。图表 11.中国出口前 10 名贸易伙伴(亿美元)2001 年2007 年2018 年排位经济体出口额比重排位经济体出口额比重排位经济体出口额比重世界26610100.0世界122006100.0世界249423100.01美国 543620.41美国2331719.11美国4797019.22中国香港465417.52中国香港1844415.12中国香港3029612.13日本 449416.93日本102068.43日本147245.94韩国12524.74韩国56434.64韩国109034.45德国 9753.75德国48744.0

19、5越南84023.46荷兰7282.76荷兰41423.46德国77913.17英国 6782.57英国31672.67印度76883.18新加坡5792.28新加坡29952.58荷兰73122.99中国台湾5001.99俄罗斯28532.39英国56992.310意大利3991.510印度24052.010新加坡49822.0总计1969574.0总计7804664.0总计14576658.4资料来源： ITC，中银国际证券红色字体为发展中经济体图表 12. 2004 年欧盟超过美国成为中国第一大进出口伙伴图表 13. 中国对越南出口比重不断上升（亿美元）8,0007,0006,0005,

20、0004,0003,0002,0001,00001995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017（%）25201510502001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 20174.003.503.002.502.001.501.000.500.00注：*表示再进口，红色字体为发展中经济体 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日 美国 越南美国欧盟资料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券进口地区包含了发达经济体和发展中经济体。与出口不同，日本是我国最大的进口国。但

21、与出口相似的是进口国家的集中度也由 2001 年的 70.3%下降至 2018 年的 60%。图表 14.中国进口前 10 名贸易伙伴(亿美元)2001 年2007 年2018 年排位经济体进口额比重排位经济体进口额比重排位经济体进口额比重世界2436100.0世界9561100.0世界21350100.01日本42817.61日本134014.01韩国20469.62中国台湾27311.22韩国103810.92日本18048.43美国26210.83中国台湾101010.63中国台湾17738.34韩国2349.64中国*8589.04美国15607.35德国1385.75美国6957.3

22、5中国*14646.96中国香港943.96德国4544.76德国10635.07中国*883.67马来西亚2873.07澳大利亚10514.98俄罗斯803.38澳大利亚2582.78巴西7713.69马来西亚622.59菲律宾2312.49越南6413.010澳大利亚542.210泰国2272.410马来西亚6333.0总计171370.3总计639766.9总计1280660.0资料来源： ITC，中银国际证券 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日综上，从贸易伙伴的角度来看，贸易伙伴的集中度下降反映我国对抗国际需求变化风险的能力在逐步增强，某一国对我国进出口的干扰能力有所

23、减弱。进出口贸易伙伴的多样性也在不断提高，我国正在从全球产业链的低端向上移动。从出口结构上看，加工贸易从低端劳动密集型产业逐步向技术型行业转移。其中，机械产品的加工贸易比重最高，在中美贸易摩擦的背景下，机械行业受到的就业压力最大。 HYPERLINK / 2 第 96、第 97 和第 98 项归为其他 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日各行业出口弹性这一部分，我们来具体计算一下各行业的出口弹性，以便于分析关税对各行业出口的静态影响。出口主要受到供给和需求的影响，我们使用国内 GDP 代表国内的供给，使用进口国的 GDP 代表需求， 使用汇率代表价格。这里我们参考王广龙等（20

24、12）1的模型：Yi,t = + 1 + 1 + 1 + ,其中 Yit 表示第 i 个行业在第 t 时期的出口额同比增速，REER 是人民币汇率同比变化（单位外币兑换人民币汇率），DGDP 是本国 GDP 同比增速，FGDP 是进口国 GDP 同比增速，这里自变量我们使用滞后一期数据。出口额我们使用的是 HS 产品分类，将其中 98 种（剔除最后 3 种）产品分为 22 个行业。我们对实际有效汇率还做了一些处理，根据海关总署的 98 种产品出口国家的权重，对主要汇率（人民币对美元、人民币对港币、人民币对日元以及人民币对欧元）进行加总，得到不同行业相对应的实际有效汇率。除此之外，我们还加入了一

25、个加工贸易比重和一个虚拟变量。加工贸易比重反映该行业出口额中加工贸易的比例。在相同条件下，加工贸易比例越高，反应出该行业的对外依赖程度越高（各行业加工贸易比重及变化可参考图表 7 和图表 19）。虚拟变量定义 2018 年 3 月之后为 1，表示美国威胁加征关税，但实际上并未对大部分商品征税，这一时期，实体经济为避免未来关税大幅增加，出现贸易“抢跑”现象，即关税加征前尽量多出口。这里我们主要使用季度数据，时间窗口为 2014 年至 2019年 1 季度。主要变量的变化趋势首先分析我们使用的因变量，行业出口额。我们将所有 98 个产品分为 22 个行业2，如下表。22 个行业中，纺织服装及化纤行

26、业、机械制造业和电气机械及器材制造业出口，在我国出口总额中的比重较大，分别为 9.97%、16.75%和 28.50%，是我们应该重点观察的行业。这三个行业也是我国重要的出口加工行业。这三个行业出口受国外需求影响也相对较大。从 2015 年至 2019 年 1 季度出口增速来看，2015 年及 2016年国际宏观经济向下，出口增速较低甚至负增长。2017 年开始全球经济复苏，2017 年及 2018 年上半年出口增速迅速回升；2018 年 3 月份，国际贸易摩擦加剧，美国对华出口 500 亿商品加征 10%关税， 纺织服装化纤、机械和电气机械及器材制造业出口增速虽保持较高水平，但开始回落。除了

27、这三个出口比重较高的行业外，我们观察到医药制造业和文教体育用品制造业出口增速在 2015年至 2019 年间整体相对好于其他行业。文教体育用品制造业一直保持正的增速；医药制造业出口增速大部分时间内为正。1 王广龙、何平、马弘和李求实，“中国大陆进出口行业汇率弹性及其受资本密集度的影响”，清华大学学报（自然科学版）2012 年第 52 卷第 6 期行业，不算在本文的 22 个行业中图表 15. 2019 年 1 季度各行业出口比重行业出口比重(%)行业出口比重(%)农林牧渔1.71建材2.20农副产品加工业，食品、饮料及烟草制造业1.54金属及工艺品0.89采矿业2.00黑色金属冶炼及压延加工业

28、4.27化学原料及化学制品制造业4.95有色金属冶炼及压延加工业1.34医药制造业0.33其他金属制品及加工业1.59塑料及橡胶制品业4.03机械制造业16.75皮革、毛皮、羽毛等制品业1.43电气机械及器材制造业28.50木材加工及木、竹、藤、棕制造业；0.64运输设备制造业4.27造纸及纸制品，印刷业和记录媒介的复刻0.96仪器仪表制造业3.00纺织服装及化纤业9.97家具家居制造业4.11鞋、帽、雨伞及其零件及装饰品2.36文教体育用品制造业2.27资料来源：万得，中银国际证券图表 16. 重点行业出口增长率图表 17. 医药及文体用品行业出口增长率（%）302520151050(5)(

29、10)(15)2015/6/12016/3/12016/12/12017/9/12018/6/12019/3/1（%）302520151050(5)(10)(15)2015/6/12016/3/12016/12/12017/9/12018/6/12019/3/1 纺织服装及化纤业 机械制造业 电气机械及器材制造业资料来源：万得，中银国际证券 医药制造业 文教体育用品制造业资料来源：万得，中银国际证券 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日出口国和进口国 GDP。从贸易伙伴看，美国是我国主要的贸易伙伴之一，2015 年及 2016 年中美两国名义 GDP 增速均有所回落，2017

30、年及 2018 年经济开始复苏。目前中国宏观经济受贸易拖累，有下行压力，2019 年 1 季度，我国 GDP 增速回落至 6.4%。美国经济整体相对平稳，2019 年 1 季度美国 GDP 增速约为 3.2%。加工贸易比重。加工贸易比重可以部分反映一国出口行业竞争力水平的变化。一般来说，相同条件下，加工贸易比重较高，该行业的出口竞争力就相对较低。但从产业结构的动态来说，如果一国加工贸易比重高的行业由低端的劳动密集型行业转向中高端的技术和资本密集型，则反映了一国产业结构正在不断优化。2006 年至 2019 年，除采矿业、医药制造业和金属及工业品业之外，其他行业的加工贸易比重不断下降。实际有效汇

31、率，这里的实际有效汇率是我们按不同行业、对主要国家出口比重进行加权的实际汇率。从有效汇率来看，2006 年至 2014 年，我国实际有效汇率不断上升，美元兑人民币汇率不断下降，反映了人民币对美元升值，对主要货币贬值的情况。2014 年至今，汇率中枢相对稳定，呈现波动状态。图表 18. 2015 年至 2019 年一季度中美名义 GDP 增速（%）141210864202015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 中国名义GDP增速 美国名义GDP增速资料来源：万得，中银国际证券图表 19. 中国各行业加工贸易比重变化（2006

32、年-2019 年）采矿业医药制造业金属及工艺品运输设备制造业仪器仪表制造业电气机械及器材制造业机械制造业农林牧渔塑料及橡胶制品业其他金属制品及加工业文教体育用品制造业造纸及纸制品，印刷业和记 化学原料及化学制品制造业 木材加工及木、竹、藤、棕纺织服装及化纤业 农副产品加工业、食品、饮 鞋、帽、雨伞及其零件及装 黑色金属冶炼及压延加工业 皮革、毛皮、羽毛等制品业建材家具家居制造业有色金属冶炼及压延加工业-100.0-50.00.050.0100.0150.0资料来源：万得，中银国际证券图表 20. 2006 年至 2019 年人民币汇率8.58.07.57.06.56.05.55.04.54.0

33、2006-01 2007-04 2008-07 2009-10 2011-01 2012-04 2013-07 2014-10 2016-01 2017-04 2018-0714013012011010090807060 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日 平均汇率:美元兑人民币 人民币:实际有效汇率指数资料来源：中国贸易外经统计年鉴，中银国际证券行业出口弹性及关税对出口和经济的静态影响由于各类产品的价格数据很难获得，这里我们使用汇率来代替产品的价格的变化；当汇率发生变化时，产品的出口价格也相应地发生了变化。我们在控制了行业加工贸易比例和贸易“抢跑”现象后，测得了各行业的行业

34、出口弹性。由于部分控制变量数据缺失，这里我们得到 18 个行业的结果。我们将 18 个行业分为 3 类。一类是出口弹性较大且汇率弹性为负的行业，包含木材加工及木、竹、藤、棕制造业，医药制造业，文教体育用品制造业，运输设备制造业，农副产品加工业、食品、饮料及烟草制造业，金属及工艺品，有色金属冶炼及压延加工业，纺织服装及化纤业 8 个行业。第二类是出口弹性相对较小的行业，包含仪器仪表制造业，黑色金属冶炼及压延加工业，家具家居制造业，造纸及纸制品、印刷业和记录媒介的复刻， 鞋、帽、雨伞及其零件及装饰，塑料及橡胶制品业，采矿业，机械制造业 8 个行业。第三类是化学原料及化学制品制造业和电气机械及器材制

35、造业两个行业，出口弹性较大且为正的行业。第一类行业系数为负，表明出口总额与出口价格正相关。当人民币升值时，该行业的产品的出口总额并不会下降。我们看到有 7 个行业弹性绝对值大于 1，但这 7 个行业 2018 年的出口总额比重相对较低，大部分出口额占比低于 1%，对出口的整体影响相对较小。另外纺织服装及化纤行业出口弹性接近-1，出口比重约占我国出口总额的 10%，占比相对较高。2018 年 1 季度到 2019 年 1 季度，汇率下降约 6%，但纺织服装行业出口总额下降约 1%，这表明导致纺织服装行业出口下降的因素不仅仅为价格因素，而与纺织服装行业在金融危机之后出现的产业转移趋势相一致。因此纺

36、织服装行业并不是此次贸易摩擦冲击最大的行业。 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日第二类行业弹性相对较小，其中黑色金属冶炼及压延行业和鞋、帽、雨伞及其零件及装饰品两个行业出口比重相对较高，分别为 4.5%和 2.15%，这两个行业受汇率影响相对小于第一类行业。其中， 钢铁行业是最早受到贸易制裁的行业，2019 年 1-5 月钢铁出口总额下降约为 1%，而钢铁产品 2019 年1-5 月出口总额增长约为 1%。而在弹性相对较小的行业中，机械制造业弹性为正，约为 0.36，但机械产品是我国出口中占比最高的行业，2018 年出口总额占比约为 20%。整体加征 25%，该行业出口降低

37、9%；整体加征 10%，该行业出口降低 3.6%，对我国贸易总额的影响约为 0.7%-1.8%。虽然 2018 年1 季度以来，人民币贬值，但是受贸易摩擦的影响，2019 年 1-5 月机械类产品出口总额仍然下降近 1%。第三类行业，化学原料及化学制品制造业和电气机械及器材制造业弹性为正，且超过 1。系数为正， 表明出口总额与价格呈现负相关关系。我国化学原料及化学制品制造业的出口比重约为 5%，占比较高。从出口弹性来看，这两个行业受到中美贸易摩擦的冲击相对较大。整体加征 25%，化学产品和电气机械及器材制造业对我国贸易总额的影响分别为 1.25%及 12.68%；整体加征 10%，两个行业对贸

38、易总额影响 0.5%及 5.07%。图表 21. 行业汇率出口弹性行业汇率弹性行业汇率弹性木材加工及木、竹、藤、棕制造业(2.57)黑色金属冶炼及压延加工业(0.39)医药制造业(2.40)家具家居制造业(0.35)文教体育用品制造业(2.29)造纸及纸制品、印刷业和记录媒介的复刻(0.14)运输设备制造业(1.87)鞋、帽、雨伞及其零件及装饰品(0.10)农副产品加工业、食品、饮料及烟草制造业(1.80)塑料及橡胶制品业0.19金属及工艺品(1.48)采矿业0.35有色金属冶炼及压延加工业(1.40)机械制造业0.36纺织服装及化纤业(0.96)化学原料及化学制品制造业1.02仪器仪表制造业

39、(0.48)电气机械及器材制造业1.69资料来源：中银国际证券整体上看，从 2014 年至 2019 年，汇率的波动对出口增速的影响相对较小，这与在人民币升值的大环境下我国贸易总额及贸易顺差仍持续增长的现象相符合。出口更多的取决于进口国家的国内需求。劳动密集型行业，尤其是纺织服装行业是较早出现产业转移的行业，出口增速下滑及劳动力转移出现在此次贸易摩擦之前，因此受贸易摩擦的冲击并没有预想的那么大，但在一定程度上加剧了其产业的转移和升级。受此次贸易摩擦相对较大的行业有电气机械及器材制造业和化学原料及化学制品制造业，两个行业的汇率弹性较大，叠加出口比例相对较大，因此在贸易摩擦中处于不利地位。另一个受

40、到冲击的行业是机械制造业，该行业出口弹性相对较小，但出口比重最高，约占出口的 20%， 贸易摩擦对行业及就业有一定冲击。垂直专业化这部分我们重点观察行业的垂直专业化。贸易垂直化是指经济发展水平不同的国家之间根据自己的比较优势进行生产和贸易，主要在发达经济体与发展中经济体之间进行。垂直专业化指标则反映国际分工深化和贸易垂直化水平。垂直专业化是指一国从其他国家进口中间品进行生产活动，并将部 分或全部产品出口到其他国家，形成了国际生产的价值链条。以 C 国为例，C 国从 B 国进口 X 类产品的中间品，在本国进行加工，然后将产成品作为中间品或最终消费品出口的 D 国。垂直专业化程度越高表示一国参与国

41、际分工的程度越深入，对国际贸易的依赖程度越高，技术水平对外依赖也越高。图表 22. 垂直专业化B国进口中间品C国：X行业产品一般贸易加工贸易出口中间品或最终消费品D国资料来源：中银国际证券垂直专业化兴起于国际贸易快速发展的六七十年代，是第二次经济全球化的产物。垂直专业化通过发挥国家的比较优势，使得生产更具有效率，同时也增加了国际中间品贸易的规模。我国加工贸易的快速发展得益于国际贸易的垂直化。20 世纪 90 年代以来，我国的垂直专业化经历了由低向高在降低的过程。垂直专业化的计算公式为VSS= = ( ) = Mii HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日Xi 表示行业出口额，Yi

42、 表示行业总产出，Mi 表示行业生产中投入的进口中间品，VSi 表示。这里假设进口的中间品均匀地用于出口和非出口产品之间。于津平，邓娟（2014）根据行业一般贸易和加工贸易数据，计算各行业垂直专业化水平。我们可以看到，2002 年至 2010 年，仪器仪表及办公机械制造业、通信计算机其他电子设备、化学工业、电气、机械及器材制造业、金属冶炼及压延加工业、通用、专用设备制造业、造纸印刷及文教用品制造业、纺织业等行业垂直化程度下降较多，其余多数行业垂直专业化程度变化相对较小。垂直专业化水平提高的行业有石油加工及核燃料及工业和其他制造业两个行业。近年，随着我国工业的发展，国内石油需求大幅上升，对外依赖

43、程度也有较大程度提高。 HYPERLINK / 3 于津平、邓娟，“垂直专业化、 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日图表 23. 各行业垂直专业化水平的变化行业均值2010 年2007 年2005 年2002 年仪器仪表及办公机械制造5642575986通信计算机其他电子设备5044485560化学工业4940495257电气、机械及器材制造业4839455256金属冶炼及压延加工业3220204053通用、专用设备制造业2622232733造纸印刷及文教用品制造业2011192127纺织业2010142033非金属矿物制品业1718161922金属制品业178151920食

44、品制造及烟草加工业1210141614木材加工及家具制造业12471224服装皮革羽绒及其制品业64669石油加工及核燃料及工业610642交通运输设备制造业43445其他制造业3736383733资料来源：于津平，邓娟（2014），3中银国际证券这里我们使用统计局公布的投入产出表中数据，计算垂直化率。由于这里不仔细区分国内使用和出口以及一般贸易和加工贸易，下表中计算的行业垂直专业化水平略高于上表中数据，但趋势和幅度大致相似。图表 24. 2005 年至 2015 年进口占行业总产出比重行业2015 年2012 年2010 年2007 年2005 年农林牧渔产品和服务4.95.75.94.84

45、.4煤炭采选产品3.48.16.52.01.5石油和天然气开采产品102.3116.573.460.559.8金属矿采选产品42.967.364.766.368.2非金属矿和其他矿采选产品3.86.25.87.816.2食品和烟草3.93.83.63.83.7纺织品2.62.13.02.89.2纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品4.54.03.13.64.8木材加工品和家具3.42.73.12.54.3造纸印刷和文教体育用品5.25.05.05.59.2石油、炼焦产品和核燃料加工品5.37.26.96.910.8化学产品7.710.212.714.723.7非金属矿物制品1.41.51.41.73.

46、9金属冶炼和压延加工品7.88.16.27.110.4金属制品2.02.52.93.39.0通用设备、专用设备9.312.214.617.821.6交通运输设备8.49.310.29.19.6电气机械和器材6.58.09.312.719.4通信设备、计算机和其他电子设备31.337.131.239.647.4仪器仪表40.653.169.980.5135.1资料来源：统计局，中银国际证券出口技术含量与全球价值链分工地位”，世界经济与政治论坛2014 年 3 月第 2 期 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日在经济发展初期，随着垂直专业化的提高，国家国际化参与程度不断提高，对经济

47、发展和技术提高作用不断加大。垂直专业化在促进一国技术进步的同时，也随着该国技术的发展而不断降低。根据投入产出表统计，我国垂直专业化程度在 2000 年前后达到最高，之后呈现下降趋势。从静态来看，垂直化程度越高，表明对外依赖度越高，这也是我国经济在 2000 年前垂直化程度不断提升的原因。而从动态来看，随着科技投入、研发投入和人力资本的不断增加，垂直化的提高带来技术的不断进步，进而降低了加工贸易的比重。我国从 2000 年开始，R&D 投入保持相对较高的增速，技术进步取得了相当大的成绩。图表 25. 我国 R&D 投入不断增加(亿元)(%)25,0003520,000302515,0002010

48、,00015105,00050019901994199820022006201020142018R&D支出R&D支出增速资料来源：万得，中银国际证券从垂直专业化和加工贸易比例来看，截至 2015 年，我国垂直专业化程度较高且加工贸易比较较高的行业有仪器仪表和通信设备，计算机和其他电子设备，通用设备、专用设备。这三个行业目前是我制造业中发展较为迅速，技术含量提升较多的行业。三个行业由于对外依存度相对较高，在尚未处于全球价值链顶端，在贸易摩擦中处于相对不利地位。 HYPERLINK / 2019 年 8 月 7 日产业转型及贸易摩擦的应对我国的贸易结构较好地体现了我国的产业转型情况。2000 年以

49、来，我国贸易结构不断优化，出口结构从劳动密集型产品逐步过渡到技术和资本密集型产品。从出口结构的变化上来看，劳动密集型产品的出口比重在不断下降，如纺织服装行业；技术和资本密集型产品所占比重不断上升，成为我国出口的重要产品。总体上看，出口比重较高的电气机械及器材制造业（约 30%）、机械制造业（约17%）、纺织服装制造业（约 10%）以及化工产品（约 5%）受到贸易摩擦影响大。但是纺织服装行业最早进行产业转移，受到的冲击更多是来自于其他劳动力成本较低的发展中国家，产业的应对更多的从产业转移的角度出发。电气机械及器材制造业、机械制造业以及化工产品等产品出口约占我国出口总额的 50%，同时属于技术密集型产业，受到贸易摩擦冲击更大。此类产业的发展受益于我国科学技术的不断进步，随着研发投入的增加，此类产品在国际上仍有一定的竞争力，但是由于该类产品对外依赖程度较大，在贸易摩擦过程中，出口会受到一定的负面影响。从贸易伙伴的角度看，