创业板一季报预告净利润分析：后续看科技推动带来的内生增长

1、 3目录 HYPERLINK l _bookmark0 创业板年报及一季报预告净利润变动情况5 HYPERLINK l _bookmark2 创业板结构性分析6 HYPERLINK l _bookmark3 一季度创业板权重股拖累利润增速6 HYPERLINK l _bookmark6 年报商誉减值影响创业板表现7 HYPERLINK l _bookmark11 细分行业机会9 HYPERLINK l _bookmark12 行业业绩分化9 HYPERLINK l _bookmark17 创业板后续发展看内生增长12 HYPERLINK l _bookmark18 风险提示13 4图表目录 H

2、YPERLINK l _bookmark10 图 1： HYPERLINK l _bookmark10 预计业绩承诺到期公司数量8 HYPERLINK l _bookmark15 图 2： HYPERLINK l _bookmark15 2018 年年报各行业利润贡献度10 HYPERLINK l _bookmark16 图 3： HYPERLINK l _bookmark16 2019 年一季报各行业利润贡献度10 HYPERLINK l _bookmark1 表 1： HYPERLINK l _bookmark4 表 2： HYPERLINK l _bookmark5 表 3： HYPER

3、LINK l _bookmark7 表 4： HYPERLINK l _bookmark8 表 5： HYPERLINK l _bookmark9 表 6： HYPERLINK l _bookmark13 表 7： HYPERLINK l _bookmark14 表 8： HYPERLINK l _bookmark1 创业板归母净利润同比增速5 HYPERLINK l _bookmark4 创业板权重股归母净利润增速（%）6 HYPERLINK l _bookmark5 创业板权重股利润占创业板整体利润比例（%）7 HYPERLINK l _bookmark7 创业板商誉7 HYPERLINK

4、 l _bookmark8 行业商誉减值占比7 HYPERLINK l _bookmark9 重大重组事件行业分布8 HYPERLINK l _bookmark13 创业板各行业归母净利润增速（%）9 HYPERLINK l _bookmark14 各行业利润贡献度（%）9 5创业板年报及一季报预告净利润变动情况截止 2019 年 4 月 10 日 14 时， A 股创业板 2018 年年报业绩快报已披露完毕，已有 731 家公司披露一季报业绩预告，披露率达 97.6%。按 731 家公司公布的数据测算，创业板2018 年年报归母净利润同比增速-57.98%，较年报预告增速更低；一季报归母净利

5、润同比增速-10.72%，较年报有所回升；其中温氏股份预告净利润占创业板整体利润的比例已经由 16 年一季度的 18.62%降至目前的-2.04%，且增速继续下滑至-132.7%。剔除温氏股份， 创业板 2018 年年报净利润增速为-51.82%，一季报净利润增速为-6.30%，创业板业绩拐点或在 2018 年底已现。表 1：创业板归母净利润同比增速各板块归母净利润同比增长（%）板块名称2017 一季2017中报2017三季2017年报2018 一季2018 中报2018三季2018 年报2019 一季（ 预告）创业板7.228.2413.12-14.1427.897.650.30-58.56

6、-10.72创业板（剔除温氏股份）24.8722.1620.95-12.6527.7815.057.02-57.40-6.30温氏股份-52.36-74.95-62.73-42.74-4.40-49.32-28.20-99.22-132.70资料来源：WIND, 6创业板结构性分析一季度创业板权重股拖累利润增速创业板权重股为创业板市值前 10%的公司（2018 年三季报口径）。温氏股份盈利持续下降、乐视网持续亏损，剔除温氏股份和乐视网后，权重股的业绩同比下降 23.49%，创业板 50 指数成分股增速为-13.03%，而剔除权重股后增速为 15.86%，说明权重股的业绩对创业板有较大幅度的拖累

7、。2018 年三季度之前，创业板权重股（除温氏股份、乐视网）占创业板总体净利润的比例一直保持在 40%左右的位置，而 2018 年年报降至 4.42%，2019 年一季度回升至 9.75%。表 2：创业板权重股归母净利润增速（%）2016年报2017一季2017中报2017三季2017年报2018一季2018中报2018 三季2018年报2019 一季（预告）温氏股份89.99-52.36-74.95-62.73-42.74-4.40-49.32-28.20-99.22-132.70创业板权重股45.09-0.94-11.6-7.42-25.4044.3629.0722.19-93.60-35

8、.81创业板权重股（剔除温氏、乐视）34.8329.7831.5730.9524.1763.4538.7927.66-95.06-23.49创 50指数成分股33.247.2038.7964.2833.49110.2144.0324.06-97.40-13.03创业板剔除权重股28.9924.8422.0223.86-8.7612.67-2.47-13.17-40.6315.86资料来源：WIND, 7表 3：创业板权重股利润占创业板整体利润比例（%）2016201720172017201720182018201820182019年报一季中报三季年报一季中报三季年报一季（预告）创业板权重股利润

9、占比44.1343.4538.8239.3539.2448.8845.5742.784.748.99创业板权重股（剔除温氏、乐视）利润占比32.1034.8736.3836.2247.5244.4645.9241.164.429.75温氏股份利润占比11.117.923.604.987.415.521.693.560.14-2.04乐视网利润占比0.520.67-1.27-2.04-15.23-1.20-2.03-1.830.24-0.87资料来源：WIND, 年报商誉减值影响创业板表现自 2014 年起，创业板上市公司累积商誉开始呈上升趋势，2015 年到 2016 年为并购高峰期，至 20

10、18 年一季度，创业板累计商誉达 2567.22 亿元。2015 至 2016 年期间的并购潮带来了 1400 亿的商誉增长，2017 年四季度累计商誉为 2014 年末的 5 倍。2015 年，创业板上市公司重大重组事件达到 88 起，为 2014 年以来的高峰。2014 年到 2016 年间大量并购伴随有业绩承诺，由于对赌协议业绩承诺期一般为 3 至 4 年，2018 年大量承诺到期，2018 年底的亏损大部分由于商誉减值引起。表 4：创业板商誉2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018一季2018 年中报2018 年三季创业板企业总商誉（亿元）151.40472

11、.151180.901897.432468.332553.482705.852763.14资料来源：WIND, 2018 年年报及业绩预告中，我们提取了 89 家创业板公司公告商誉减值计提的情况，已确定公告的商誉减值计提共 329.45 亿元，而创业板 2018 年净利润共计 382.98 亿元，约占净利润的 86%，商誉减值蚕食了创业板净利润约 46%的份额。分行业看，传媒行业计提的商誉减值准备最多，为 141.11 亿元，约占全部商誉的 1/3，其次为机械行业、计算机、电子、通信、医药。回顾 2015 年，重大重组事件发生最多的行业为电子元器件，其次为机械、计算机、医药和传媒，可以看出，2

12、018 年业绩的变化对以上行业产生了重大影响。表 5：行业商誉减值占比传媒机械计算机电子通信医药行业商誉减值占全部商誉减值比例36.85%10.81%7.54%4.73%3.18%2.66%资料来源：Wind, 8表 6：重大重组事件行业分布基础化工传媒医药电力设备电子元器件通信机械计算机电力及公用事业建筑建材汽车农林牧渔家电轻工制造2013231123101000000201415215165111202120155910413812125010221201664435811113211142201761145517511110002018031320610112211资料来源：WIND，图

13、 1：预计业绩承诺到期公司数量1220105基础化工传媒医药121224238110115电力设备电子元器件通信机械11211561512512017201131748103213220160101952018534465541620192020计算机电力及公用事业建筑建材汽车农林牧渔家电轻工制造资料来源：WIND， 9细分行业机会行业业绩分化分行业来看，创业板中公司数量占比较大的行业共 16 个。18 年底，由于受到商誉减值的影响，大部分行业增速转负，仅医药和轻工增速为正。19 年一季报预告环比出现较大改善的则有汽车行业、建筑行业、计算机行业、电力设备行业、军工行业。除行业利润增速外，各行业

14、占创业板总体利润比例也有分化。2019 年一季报，创业板贡献利润最多的行业为医药、化工和电子：医药行业占整体利润的 25.23%，化工行业占比11.11%，电子行业占比 9.91%。传媒：传媒行业受并购及行业政策影响较大，2018 年一季度高基数来自于非经常性因素影响，2018 年商誉减值计提对传媒行业业绩带来重创，商誉风险出清后，2019 年一季度仍然持续亏损，对传媒行业保持谨慎。医药：医药行业利润保持稳定，对创业板业绩贡献度一直维持在 10%以上的水平， 是创业板利润的主要来源之一。一季报预告利润增速达 47.76%，从 2017 年以来，医药行业维持在 20%以上的增速水平，行业景气向好

15、，业绩持续验证。表 7：创业板各行业归母净利润增速（%）2017一季2017中报2017三季2017年报2018一季2018中报2018三季2018年报2019 一季（预告）医药17.7221.7121.4612.4125.3228.4424.7319.8347.76通信52.5425.5215.71-7.923.16-7.645.66-50.447.47汽车34.5622.5338.8930.3322.22-20.42-14.20-50.2718.23农林牧渔-48.02-71.92-60.12-42.171.93-36.66-14.71-56.16-107.07建筑19.0963.3373

16、.8652.8274.7721.23-3.72-18.7855.73建材19.702.246.04-7.5945.0024.66-6.18-65.49-36.43计算机21.38-5.98-5.45-11.3936.7710.274.82-36.491.00基础化工47.6838.1138.2238.9253.6438.9825.83-19.69-7.63机械101.3661.8664.73-8.449.34-22.92-46.66-120.84-20.30电子元器件33.5536.3629.252.31-2.66-1.24-7.32-82.64-17.00电力设备-20.225.0021.0

17、3-6.1729.119.15-5.74-45.4411.87电力及公用事业41.2934.5330.75-10.33-29.20-37.43-40.79-163.44-35.13传媒-14.63-24.21-40.25-195.77111.0265.13103.17-416.81-122.70国防军工17.4820.437.1019.9318.32-8.00-1.79-32.4524.93家电41.6230.9335.0419.913.4812.54-8.90-273.14-78.59轻工50.43-14.810.494.69-0.170.9115.6316.6328.82资料来源：WIND

18、，表 8：各行业利润贡献度（%）2017一季2017中报2017三季2017年报2018一季2018中报2018三季2018年报2019 一季（预告）医药15.3013.4012.8314.0314.9115.9415.9240.5625.23通信7.066.295.626.016.175.385.917.197.05汽车3.282.942.943.803.233.192.960.081.48农林牧渔8.874.105.457.796.592.414.628.24-0.57建筑0.932.622.813.641.262.942.697.062.25建材1.161.301.231.311.511

19、.501.151.091.08计算机5.167.718.1612.915.477.888.5119.796.25基础化工9.079.068.8210.6911.1311.8311.2020.7211.11机械9.1810.0610.287.847.227.185.45-3.946.44电子元器件13.1812.6712.8913.3810.1111.3811.674.599.91电力设备4.875.345.575.864.805.405.227.726.21电力及公用事业4.134.754.945.252.322.752.91-8.031.70传媒8.326.074.66-8.2713.179

20、.287.61-31.687.58国防军工1.131.221.071.420.711.041.042.311.01家电1.441.361.291.492.271.421.17-6.210.55轻工1.431.411.491.840.581.321.715.180.84资料来源：WIND，图 2：2018 年年报各行业利润贡献度图 3：2019 年一季报各行业利润贡献度 国防军工, 2.31家电, - 6.21轻工, 5.18电力及公用事业,国防军工, 1.01家电,0.55 轻工,0.841.70传媒,传媒,-31.68医药, 40.56通信,电力设备,6.217.58医药, 25.23电力及

21、公用事业,-8.03电力设备, 7.72电子元器件, 4.59机械,-3.94基础化工, 20.72计算机, 19.79建材, 1.097.19 汽车, 0.08 农林牧渔, 8.24 建筑, 7.06 电子元器件, 9.91机械, 6.44基础化工, 11.11计算机 , 6.25建材, 1.08通信, 7.05建筑, 2.25汽车 , 1.48农林牧渔-0.57 10 资料来源：Wind，资料来源：Wind， 11表 9：部分二级行业增速(%)2017一季2017中报2017三季2017年报2018一季2018中报2018 三季2018年报2019 一季（预告）医药生物医药15.4557.

22、2266.3113.3574.0980.6965.23124.1134.46其他医药医疗19.8027.6227.3230.9032.0036.9229.8026.7733.51化学制药20.356.262.973.961.420.846.82-27.285.13通信通信设备制造43.4424.1719.03-8.237.58-16.470.09-86.6014.85汽车汽车零部件-38.5760.07201.0432.21104.10-20.40-10.07-50.5316.99农林牧渔农业83.91108.7481.976.6210.97-26.82111.3278.4041.44建筑建筑

23、装修-11.4532.7950.6030.64133.8365.6335.1532.0927.00建筑施工44.5580.8681.4662.8741.523.77-18.59-38.7986.04建材其他建材-2.60-2.003.78-5.16161.5448.40-6.19-61.44-49.46计算机计算机硬件23.4110.038.30-6.2248.4444.2449.8733.9323.39计算机软件14.151.937.66-6.8951.7815.174.38-27.90-1.72IT 服务46.94-33.50-34.20-16.77-7.75-43.58-34.69-11

24、3.62-18.27基础化工化学制品59.7239.6243.0138.5552.5538.6719.90-5.07-30.37化学原料38.9147.6840.2251.1964.9052.3548.85-33.961.08机械运输设备143.138.13-1.2424.5841.9826.44-246.41-334.64-1.48仪器仪表85.6341.7660.9052.7739.0023.0715.61-58.7133.29通用设备59.7747.2147.6453.4335.5320.3514.42-2.61-25.02其他专用设备189.2989.7795.92-114.72-42

25、.19-83.06-99.41840.09-74.12电子元器件其他元器件17.8424.4422.7810.67-4.08-10.59-19.76-64.03-13.06电子设备 II21.7335.6319.67-14.86-9.34-4.02-6.48-87.3114.62半导体 II106.5479.8073.1910.8927.5523.3519.65-126.26-52.90电力设备新能源设备-40.31-16.3913.25-20.342.56-12.26-20.23-75.7045.27输变电设备8.5516.7020.875.8136.5122.880.41-42.7523.63电力及公用事业环保及公用事业44.9540.4835.26-9.21-28.68-37.39-41.26-166.92-37.76传媒传媒 II-14.70-24.25-40.12-194.07110.7665.13103.17-416.81-122.70传媒 II（剔除乐视）-16.28-1.50-6.63-15.04149.9566.5541.67-256.82-47.98资料来源：Wind, 12创业板后续发展看内生增长近年以来，我国进入了由高速度发展转向高质量发展的阶段，正经历增长动力转型与产业结构升级的过程。“工业 4.0”、“中国制造 2025”和“互联网+”