财务管理第13章 国际财务管理

1、1113.1 国际财务管理概述 13.2 外汇风险管理13.3 国际融资和国际投资管理13.4 国际转移价格13.5 国际税务管理第 13 章 国际财务管理 本章主要内容1213.1 国际财务管理概述13.1.1 国际财务管理的重要性13.1.2 国际财务管理的主要内容 本节主要内容第 13 章 国际财务管理 13 是财务管理突破一国范围的限制向国际领域的发展，是现代财务管理的有机组成部分，主要研究国际企业尤其是跨国公司在国际市场环境下进行财务活动、处理财务关系过程中所遇到的特殊财务问题。 13.1 国际财务管理概述13.1.1 国际财务管理的重要性国际财务管理的概念国际财务管理 （Inter

2、national Financial Management）14国际财务管理 （International Financial Management ）。 由于世界各国经济活动的国际化、国际大企业的出现和发展、各国之间产品与技术的交换、对外投资等活动，促成了国际间的资本运动，由此产生了国际财务管理。 国际财务管理的研究起始于20世纪50年代，到20世纪80年代受到人们广泛重视。 国际经济联系越发展，国际财务管理就越重要，国际财务管理已成为国际企业提高盈利能力的关键因素。 13.1 国际财务管理概述13.1.1 国际财务管理的重要性国际财务管理的概念1513.1 国际财务管理概述13.1.1 国

3、际财务管理的重要性国际贸易快速发展 生产和直接投资国际化兴盛 金融市场国际化程度与日俱增 国际财务管理重要性的体现161.外汇风险管理2.国际融资管理3.国际投资管理4.国际转移定价5.国际税务管理 13.1 国际财务管理概述13.1.2 国际财务管理的主要内容17 1外汇风险管理 由于国际企业暴露在汇率变动的风险之中，其收益存在不确定性。国际企业必须事先预测外汇汇率变动趋势，并根据其业务性质、外界环境等因素，采用适当的控制程序和方法趋利避害，以减少损失或增加收益。 外汇风险管理是国际财务管理最基本的内容之一，国际财务管理的其他内容基本上建立在外汇风险管理的基础之上。13.1 国际财务管理概述

4、13.1.2 国际财务管理的主要内容182国际融资管理 国际企业的筹资渠道十分广阔，筹资方式灵活多样。 例如，可以在国际资本市场上发行股票，可以进行国际借贷，可以进行项目融资，还可以通过国际租赁进行融资。不同融资渠道及各种融资方式的资本成本和风险相异。 国际企业必须从中比较和选择，认真权衡不同筹资方式的资本成本与风险，并结合投资的需求，经济有效地筹措资本，调整和优化资本结构。13.1 国际财务管理概述13.1.2 国际财务管理的主要内容193国际投资管理 国际投资涉及复杂的外部环境，存在较大的风险，因此，国际企业必须认真分析投资环境，细致进行投资可行性研究。13.1 国际财务管理概述13.1.

5、2 国际财务管理的主要内容1104国际转移定价 国际企业为谋求整体利益的最大化和进行业绩评价，对其内部交易和资源转移应确定合理的结算价格。 是企业经营分权化和内部一体化的必然产物，也是企业为实施全球战略，有效开展国际竞争而运用的一种重要策略。13.1 国际财务管理概述13.1.2 国际财务管理的主要内容1115国际税务管理 国际税务管理是指国际企业以合法的方式，利用各国税收法规的差异或利用国际税收协定，通过规划其经营地点、经营方式以及人和财产跨越税境的流动、非流动等方法来谋求最大限度地减轻或规避税收负担的行为。13.1 国际财务管理概述13.1.2 国际财务管理的主要内容11213.2 外汇风

6、险管理 13.2.1 外汇风险的含义及类型 13.2.2 外汇交易风险的管理 13.2.3 外汇折算风险的管理 13.2.4 经济风险的管理本节主要内容第 13 章 国际财务管理13.2 外汇风险管理11313.2.1 外汇风险的含义及类型外汇 外汇是指外币和以外币所表示的能用于国际结算的各种国际支付手段。13.2 外汇风险管理11413.2.1 外汇风险的含义及类型汇率 又称汇价、外汇牌价或外汇行市，是一种货币购买一单位的另一种货币所需的数量，即外汇的买卖价格。13.2 外汇风险管理1151、直接标价法 指以一个单位的外国货币表示若干本国货币的方法，如1美元等于6.8265元人民币，对于中国

7、来说就是直接标价法。 13.2 外汇风险管理13.2.1 外汇风险的含义及类型外汇风险的类型1162、间接标价法 指以一定单位的本国货币为标准来计算应该收取多少单位外国货币的标价方法，如1英镑等于1.5333美元，对于英国来说，就是间接标价法。目前，世界上使用间接标价法的国家不多，主要是美国、英国、澳大利亚等。 13.2 外汇风险管理13.2.1 外汇风险的含义及类型外汇风险的类型117买入汇率也称外汇买入价，是指银行向客户或同业买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率也称外汇卖出价，即银行向客户或同业卖出外汇时使用的汇率。中间汇率也叫中间价，是买卖价的平均数，中间价（买入价+卖出价）2。13.2 外

8、汇风险管理13.2.1 外汇风险的含义及类型根据银行买卖中的报价不同118 即期汇率（Spot Exchange Rate ）又称现汇汇率，是买卖双方成 交后，在两个营业日之内办理外汇交割时所用的汇率。 远期汇率（Forward Exchange Rate）又称期汇汇率，是买卖双方 事先约定的，据以在未来的一定日期进行外汇交割的汇率。 13.2 外汇风险管理13.2.1 外汇风险的含义及类型按外汇买卖的交割期限来划分119 当一种货币的远期汇率高于即期汇率时，我们将其称为远期升水（Forward Premium）。 远期贴水（Forward Discount）是与远期升水相对的概念，是指远期汇

9、率低于即期汇率。一般情况下，远期汇率的标价方法是仅标出远期的升水数或贴水数。 13.2 外汇风险管理13.2.1 外汇风险的含义及类型外汇风险的类型120 固定汇率制度是货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本 固定，波动幅度限制在一定的、很小的范围之内，汇率具有相对稳定性。 浮动汇率制度一般指自由浮动汇率制度，是相对于固定汇率制而言的，是指一个国家不规定本国货币与外国货币的汇率的上下波动幅度，也不承担维持汇率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求的变化自由浮动。 13.2 外汇风险管理13.2.1 外汇风险的含义及类型按照汇率制度不同划分121 现在世界上大部分国家采取浮动汇率制度，汇率

10、的波动由市场决定。影响汇率的因素很多，并且各因素之间往往交叉影响。 外汇市场上的供给和需求是汇率决定的基本因素，各国利率和通货膨胀水平是决定汇率的最重要的因素。 此外，一国的国际收支差额、经济实力、实际经济增长和市场心理预期等也是影响汇率的因素。 13.2.1 外汇风险的含义及类型13.2 外汇风险管理1221. 购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity） 2. 利率平价理论 （Theory of Interest Rate Parity） 3. 外汇风险 （Foreign Exchange Risk或Foreign Exchange Exposure

11、） 购买力平价理论是有关汇率长期决定的理论，包括绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。汇率的决定 13.2.1 外汇风险的含义及类型13.2 外汇风险管理123绝对购买力平价是指在一定的时点上，两国货币的汇率决定于两国货币各自购买力之比，即决定于两国一般物价水平之商（比价，又称平价）。 13.2.1 外汇风险的含义及类型13.2 外汇风险管理绝对购买力平价 如果考虑的是多商品经济模型，则一般的绝对购买力平价计算公式可表示为：其中：S直接标价法下的汇率，即B国（外国）货币对A国（本国）货币的汇率； 为A国第i种商品的价格； 为B国第i种商品的价格； 为选定商品的权数。124 绝对购买力平价理论

12、表明：汇率是一个取决于两国商品相对价格的名义变量。当本国商品的价格水平相对上升时，本币购买力相对下降，本币贬值，汇率上升。相反，当本国商品的价格水平相对下降时，本币购买力相对上升，本币升值，汇率下降。这就是购买力平价所揭示的汇率与货币相对购买力或相对价格水平之间的经济关系。绝对购买力平价 13.2.1 外汇风险的含义及类型13.2 外汇风险管理125相对购买力平价公式认为，汇率变化率等于同期本国与外国的通货膨胀率之差，即汇率的变化率与两国物价水平的相对变化成比例。 13.2.1 外汇风险的含义及类型13.2 外汇风险管理相对购买力平价 相对购买力平价的简化表达式为： 其中： 和 分别为时刻 时

13、的汇率和时刻 时的汇率； 分别表示从 至 时间内本国和外国的通货膨胀率。 126 购买力平价理论触及了汇率的决定基础这一本质问题，对纸币制度下汇率的决定及通货膨胀与汇率变动的关系作出了较好的解释。购买力平价理论认为，汇率变动完全取决于两国货币的购买力，即只有物价影响汇率，其他因素的变化对汇率没有直接影响。实际情况并非如此，将物价作为决定汇率的唯一因素是不完整的。13.2.1 外汇风险的含义及类型13.2 外汇风险管理127利率平价理论（Theory of Interest Rate Parity）认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。 13.2 外汇风险管理汇率的决

14、定 13.2.1 外汇风险的含义及类型1. 购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity） 2. 利率平价理论 （Theory of Interest Rate Parity） 3. 外汇风险 （Foreign Exchange Risk或Foreign Exchange Exposure） 12813.2 外汇风险管理利率平价理论 13.2.1 外汇风险的含义及类型 投资者投资于国内（如A国）所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外（如B国）投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等，用公式可以表示为：其中： 和 分别表示A国和B国的

15、利率 和 分别表示A国和B国之间的即期汇率和远期汇率。12913.2 外汇风险管理【例131】 13.2.1 外汇风险的含义及类型 某跨国公司在南非进行一项投资计划，初期成本是1 000万美元。公司有两个贷款方案可供选择：一是从南非直接获得1年期兰特贷款，年利率为7.875%；二是从美国获得1年期年利率为3.25%的美元贷款。兰特与美元的即期汇率是：R7.2464US$1。1年期的远期汇率是：R7.5586US$1，则该公司获得哪种贷款更为合算？假如不考虑外汇管制和交易成本。美元贷款到期本息=1 000（13.25%）=1 032.5（万美元）南非兰特贷款到期本息=1 0007.2464（17

16、.875%）7.5586=1 034.19（万美元） 从计算结果可以看出，获得美元贷款要便宜一些。130当然，一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。利率平价理论从国际资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的关系，有重要的实践价值，它主要应用在短期汇率的决定。但是，利率平价理论建立在一些严格的假设基础之上，例如：假设没有外汇交易成本；假定不存在资本流动障碍，没有外汇率管制；假定套利资本规模是无限的。13.2.1 外汇风险的含义及类型13

17、.2 外汇风险管理131外汇风险又称为汇率风险，是指由于外汇汇率变动而导致企业的盈利能力、净现金流量及市场价值发生变化的可能性，包括交易风险、折算风险和经济风险。13.2 外汇风险管理利率决定 13.2.1 外汇风险的含义及类型1. 购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity） 2. 利率平价理论 （Theory of Interest Rate Parity） 3. 外汇风险 （Foreign Exchange Risk或Foreign Exchange Exposure） 132 外汇风险交易风险 13.2.1 外汇风险的含义及类型13.2 外汇风险

18、管理 交易风险（Transaction Risk）是指企业因进行外币交易而取得外币债权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率和结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。 外汇敞口（Transaction Exposure）又称为外汇暴露、外汇风险头寸，是指承受外汇风险的外汇金额。并不是所有的国际经济交易金额都承担外汇风险。外汇风险之所以产生是因为有一部分外汇头寸处于暴露状态。133 外汇风险折算风险 13.2.1 外汇风险的含义及类型13.2 外汇风险管理 折算风险（Translation Risk）是指企业将外币余额按一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的

19、汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。 国际企业的外币资产和负债，在最初发生时，都是按发生日的汇率入账，但在编制财务报表时，要对其中的外币项目按编表日的汇率进行折算，当某些资产或负债项目发生日的汇率与编表日的汇率不一致时，经过折算后，就会给企业带来会计账表上的损益。它虽然不影响企业当期的现金流量，但是在进行财务分析时，却会使财务比率发生变动。134 外汇风险经济风险 13.2.1 外汇风险的含义及类型13.2 外汇风险管理 经济风险（Economic Risk）是指由于汇率变动对企业的产销数量、价格和成本等产生的影响，从而使企业的收入或支出发生变动的风险。 经济风险比较复杂，它涉及

20、到企业的财务、销售、供应和生产等各个方面的问题，因此，管理经济风险是整个企业管理承担的责任，而交易风险和折算风险的管理一般都由财务人员来承担。 135 事先防范法是指企业在经营决策时，在签订交易合同前，就采取措施防范交易风险，如选择有利的计价货币、适当调整商品价格、在合同中订立货币保值条款和外汇风险分摊条款等。 管理外汇交易风险的方法可以分为事先防范法和事后防范法。 13.2.2 外汇交易风险的管理13.2 外汇风险管理 事后防范法是指已经用软货币签订了出口合同或用硬货币签订了进口合同，无法在合同条款上加以弥补，就只能通过外汇市场进行远期外汇交易、外汇期权交易、外汇期货交易和外汇掉期交易，通过

21、国际货币市场、资本市场进行借款和投资的方法来防范外汇风险。 136 外汇风险的事先防范法13.2 外汇风险管理 交易风险（Transaction Risk）是指企业因进行外币交易而取得外币债权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率和结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。 外汇敞口（Transaction Exposure）又称为外汇暴露、外汇风险头寸，是指承受外汇风险的外汇金额。并不是所有的国际经济交易金额都承担外汇风险。外汇风险之所以产生是因为有一部分外汇头寸处于暴露状态。13.2.2 外汇交易风险的管理137硬货币？软货币？ 13.2 外汇风险管理13.2.2 外汇交易风险的

22、管理 硬货币（Hard Currency）是指在国际金融市场上，汇率坚挺、能自由兑换、币值稳定、可以作为国际支付手段或流通手段的货币，主要有美元、英镑、日元和欧元等。 软货币（Soft Currency）是指在国际金融市场上汇率疲软，不能自由兑换他国货币，信用程度低的国家货币 硬货币和软货币是相对而言的，它会随着一国经济状况和金融状况的变化而变化。138外汇风险的事先防范法 13.2 外汇风险管理13.2.2 外汇交易风险的管理1、选择有利的计价货币。2、在合同中订立保值条款。3、适当调整商品价格。4、在合同中加列汇率风险分摊条款。5、提前或推迟结算。13913.2 外汇风险管理1、以即期外汇

23、交易防范风险。2、以远期外汇交易防范风险。3、以外汇择期交易防范风险。4、以外汇期货交易防范风险。5、以外汇期权交易防范风险。13.2.2 外汇交易风险的管理外汇风险的事后防范法 14013.2 外汇风险管理13.2.3 外汇折算风险的管理 对外汇折算风险进行管理，主要采用资产负债平衡的方法。此外，远期外汇合同法和货币市场借款和投资法也可适用于外汇折算风险的管理。14113.2 外汇风险管理13.2.3 外汇折算风险的管理 对在外币贬值时，外币资产会使企业蒙受损失，而外币负债会使企业获得收益。因此，假设企业确信某一国家的货币将贬值，其对策是尽量减少该国货币资产，而尽可能增加该国货币负债。跨国公

24、司为了保护自己免受外汇波动的不利影响，可以采取限制货币位置的措施，按此限制，将海外子公司的货币性资产（现金、应收账款等）和货币性负债（应付账款、银行借款等）相互平衡，如果外汇发生贬值，货币性资产和货币性负债的正反影响相等，企业不得益也无损失。 资产负债平衡法的基本原则是：减少以软货币计量的资产，增加以软货币计量的外币负债；增加以硬货币计量的资产，减少以硬货币计量的外币负债。 资产负债平衡法在实践中，常因当地政府管制，或难以在当地举债，或难以将当地现金换成其他货币，结果无法实施这一方法。1、资产负债平衡的方法14213.2 外汇风险管理13.2.3 外汇折算风险的管理 企业采用这一方法时，企业与

25、银行签订卖出风险货币（例如，日元）的远期合同，如果日元按预期的方向变动（即贬值），在远期合同到期日，企业就可以在更便宜的即期外汇市场上买进同一货币（日元），并用以办理远期卖出合同的交割。用远期合同赚得的利益正好抵销折算风险损失，达到保值的目的。2、远期外汇合同法14313.2 外汇风险管理13.2.3 外汇折算风险的管理 在国际货币市场上通过借贷和投资防范风险法与防范外汇交易风险的损失是相似的。只是在这里，保值的对象是折算风险的预计价值。 采用在国际货币市场上通过借贷和投资防范风险法，简便易行，但有很大的投机性。因为采取保值措施后究竟能否保值取决于到期的实际汇率。到期的实际汇率是个未知数，所得

26、或所失也是一个未知数。在实际汇率发生贬值时，企业将获得收益，贬值越大，收益越大；反之，实际汇率上升，企业将遭受损失，升值越大损失也越多。3、在国际货币市场上通过借贷和投资防范风险法 14413.2 外汇风险管理13.2.4 经济风险的管理 经济风险的管理目标是预测汇率变动对未来现金流量的影响，并采取必要的措施。经济风险管理的重要方法是走多元化路线，不仅是财务方面，而且更重要的是经营方面的多元化。1、采用多元化经营2、财务上的多元化3、企业内部规避风险的方法14513.3 国际融资和国际投资管理13.3.1 国际融资管理13.3.2 国际投资管理本节主要内容第 13 章 国际财务管理13.3 国

27、际融资和国际投资管理14613.3.1 国际融资管理国际融资管理（International Financing） 国际融资是指在国际金融市场上，运用各种融资方式和融资渠道，通过各种相应的金融机构而进行的资金融通。 13.3 国际融资和国际投资管理 国际融资主要有国际信贷融资、国际债券融资、国际股票融资、国际贸易融资、国际租赁融资和国际项目融资等。14713.3.1 国际融资管理1、国际信贷融资国际信贷融资包括国际金融组织贷款和国际商业银行贷款。 13.3 国际融资和国际投资管理 国际金融组织贷款是由一些国家的政府共同投资组建并共同管理的国际金融机构提供的贷款，旨在帮助成员国开发资源、发展经济

28、和平衡国际收支。国际金融组织贷款条件优惠，利率较低，期限较长，但审查严格，手续繁多。 国际商业银行贷款是指从国外一般商业银行借入自由外汇。它按期限的长短不同分为短期贷款和中长期贷款。 国际商业银行贷款的特点有三个：一是贷款用途不受限制，企业可以自由使用；二是贷款供应充足，企业可以灵活选用币种；三是与发达国家国内同类贷款相比，其利率较低。 14813.3.1 国际融资管理短期贷款和中长期贷款 短期贷款是指企业为了满足对流动资金的需求或为了支付进口商品的货款而借入资金的一种银行信贷。其特点是期限较短，用途不限，无须担保，形式灵活，手续简便。 13.3 国际融资和国际投资管理 中长期贷款是指企业为了

29、满足对固定资产投资的需要而向银行取得的贷款。其特点是期限较长，风险较高，借贷双方须签订协议并由借款人所在国政府担保。 14913.3.1 国际融资管理2、国际债券融资 国际债券是指在国际债券市场上以外国货币为面值发行的债券。13.3 国际融资和国际投资管理 国际债券融资主要分为外国债券融资和欧洲债券融资两种。 15013.3.1 国际融资管理（1）外国债券融资 外国债券是市场所在地的非居民在一国债券市场上以该国货币为面值发行的国际债券。 13.3 国际融资和国际投资管理 外国债券融资的特点：第一，发行外国债券首先要对借款者进行评级，其信誉程度决定了能否发行债券及借款的数额；第二，发行额较大且筹

30、资多国化、多样化，例如，美国规定在美国发行美元债券，规模至少为5 000万美元；第三，资金使用无严格限制，债权国对资金的用途及使用进度一般没有特殊要求，但不得干扰债权国的财政金融政策和法律；第四，外国债券要受外国当地有关金融当局的管理，筹资手续相当复杂。15113.3.1 国际融资管理（1）外国债券融资 外国债券的发行主要集中于世界上几个主要国家的金融中心，例如，瑞士的苏黎士、美国的纽约、日本的东京、英国的伦敦和荷兰的阿姆斯特丹等。在这些金融中心发行的外国债券一般都有一个共同的名称，如在美国发行的外国债券称为扬基债券，在日本发行的外国债券称为武士债券，在英国发行的外国债券称为猛犬债券，在荷兰发

31、行的外国债券称为伦布兰特债券。13.3 国际融资和国际投资管理15213.3.1 国际融资管理（2）欧洲债券融资 欧洲债券是市场所在地非居民在面值货币国家以外的若干个市场同时发行的国际债券。例如，墨西哥政府在东京、伦敦、法兰克福等地同时发行的美元债券就属于欧洲债券。 13.3 国际融资和国际投资管理 欧洲货币单位和特别提款权不是任何国家的法定货币，因此，以其为面值的国际债券都是欧洲债券。 15313.3.1 国际融资管理（2）欧洲债券融资 欧洲债券融资主要有如下特点： 第一，对跨国公司的融资活动管制松散，手续则较为简单，不需评级机构评级，也不必向任何机构登记注册，而债券注册则只向当地证券交易所

32、提交说明书即可； 第二，欧洲债券可以有更多的货币种类选择，而且能满足较大金额的资金需要； 第三，交易集中，全部在证券交易所里成交，没有场外市场； 第四，资金调拨方便，若融资后需调换成各种所需货币，可在最短时间内完成调换并调拨到世界各地。 13.3 国际融资和国际投资管理15413.3.1 国际融资管理（2）欧洲债券融资 在我国，将发行国际债券和借用国际银行贷款一起纳入国际商业贷款，监管严格。发行国际债券事先向当地外汇管理局提出书面申请，报送国家外汇管理局。发债主体限于借用国际商业贷款的窗口机构、财政部和国家政策性银行，境外发债需要纳入年度利用外资计划。13.3 国际融资和国际投资管理15513

33、.3.1 国际融资管理3、国际股票融资股票和债券是证券市场的两大主要金融工具。国际股票即境外发行股票，是指企业通过直接或间接途径向国际投资者发行股票并在国内外交易所上市。 13.3 国际融资和国际投资管理 我国境外股票融资主要包括境内上市外资股、境外上市外资股、间接境外募股上市和存托证境外上市等几种。 15613.3.1 国际融资管理3、国际股票融资（1）境内上市外资股。（2）境外上市外资股。（3）间接境外募股上市。（4）存托证境外上市。13.3 国际融资和国际投资管理15713.3.1 国际融资管理4、国际贸易融资国际贸易融资是围绕国际贸易结算的各个环节所发生的资金和信用的融通活动。国际贸易

34、融资方式多样，融资手段灵活。国际贸易融资能够有效地促进国家贸易的发展。13.3 国际融资和国际投资管理 出口信贷是出口国政府为了支持和鼓励本国企业出口，提高本国出口商品的国际竞争力，所采取的对本国出口给予利息补贴并提供政府信贷担保的中长期贷款形式。出口信贷的形式主要有卖方信贷、买方信贷和福费廷等。 15813.3.1 国际融资管理4、国际贸易融资卖方信贷是在大型成套设备贸易中，为使进口商能以延期付款的方式购买设备，由出口方银行向出口商提供的中长期信贷。 买方信贷是在出口国的出口信贷机构担保下，出口国银行直接向进口商或进口商银行提供中长期贷款，使得进口商得以对出口商以现汇支付方式结算货款。 13

35、.3 国际融资和国际投资管理 福费廷（Forfaiting）就是在延期付款的大型设备贸易中，出口商把由进口商承兑的，并经进口商银行担保，期限在半年以上的远期汇票，无追索权地出售给出口商所在地的金融机构，提前取得现款的一种资金融通方式。 15913.3.1 国际融资管理5、国际租赁融资国际租赁融资是指通过租赁进口使用国外设备，即位于不同国家的出租人与承租人之间在约定期间内将出租财产交承租人有偿使用的租赁关系。13.3 国际融资和国际投资管理 国际租赁融资客体一般为价值较高的动产或不动产，如工厂的成套设备、建筑设备、采矿设备、炼油钻井设备、轮船、码头港口设备以及飞机和机场等。16013.3.1 国

36、际融资管理6、国际项目融资 国际项目融资是一种特殊的融资方式，是指以境内建设项目的名义在境外筹措资金，并以项目自身的收入资金流量、自身的资产与权益，承担债务偿还责任的融资方式，也是无追索或有限追索的融资方式。13.3 国际融资和国际投资管理16113.3.2 国际投资管理国际投资国际投资按投资方式分为国际直接投资和国际间接投资。13.3 国际融资和国际投资管理 国际直接投资是指将货币资本或实物资本直接投到国外的生产领域中，跨国公司可以直接在国外创办企业进行生产经营活动。 国际间接投资是证券投资活动，是指跨国公司在国际金融市场中购买国外的股票、债券等有价证券以获得股息、利息和资本利得等的活动。

37、16213.3.2 国际投资管理1、国际直接投资的含义国际直接投资（International Direct Investment）也称为对外直接投资（Foreign Direct Investment，FDI）、跨国直接投资（Transnational Direct Investment，TDI）、海外直接投资（Overseas Direct Investment，ODI），是指跨国公司以控制企业部分产权、直接参与经营管理为特征，以获取利润为主要目的的资本对外输出。13.3 国际融资和国际投资管理16313.3.2 国际投资管理1、国际直接投资的含义跨国公司进行国际直接投资的形式主要有三种：

38、 第一种是在国外建立新的子公司或分公司，也可以和东道国联合创立合资企业或收买国外现有的公司等，从事生产与经营活动； 第二种是通过购买外国公司的股票达到控制外国企业的股权，从而拥有控制的权利； 第三种是跨国公司将获得的利润的一部分或全部用于对原企业以追加投资。最新的国际直接投资的形式是以利润进行再投资。13.3 国际融资和国际投资管理16413.3.2 国际投资管理2、国际直接投资的特点（1）实体性。国际直接投资是长期资本流动的一种主要形式，它不同于短期资本流动，它要求投资主体必须在国外拥有企业实体，直接从事各类生产经营活动。 （2）控制性。国际直接投资是取得对企业生产经营的控制权，不同于间接投

39、资，它通过参与、控制企业经营权获得利益。 13.3 国际融资和国际投资管理 近年来，国际直接投资规模日益扩大，2004年全球跨国直接投资达6 112亿美元。国际直接投资也由单向流动变为对向流动，发展中国家国际直接投资日趋活跃。 16513.3.2 国际投资管理3、国际直接投资的风险及管理 国际直接投资风险是指在一定环境和期限内客观存在的、导致投资企业在海外市场上生产经营管理等一系列过程中发生损失的不确定性。 13.3 国际融资和国际投资管理国际直接投资主要面临以下风险：（1）政治风险。 （2）汇率风险。（3）经营风险。（4）信息风险。16613.4 国际转移价格13.4.1 国际转移价格的含义

40、与意义13.4.2 影响国际转移价格的因素13.4.3 国际转移价格的制定方法13.4.4 各国政府对转移价格的应对本节主要内容第 13 章 国际财务管理13.4 国际转移价格16713.4.1 国际转移价格的含义与意义1、国际转移价格的含义 国际转移价格（International Transfer Price）是指跨国公司管理当局从其总体战略目标出发，为谋求公司利润最大化，在跨国关联企业（如母公司与子公司，子公司与于公司）之间购销产品或提供劳务时所确定的内部价格。 国际转移价格可以不受市场供求关系的直接影响，也不完全取决于产品或服务本身的价值量。 13.4 国际转移价格16813.4.1

41、国际转移价格的含义与意义2、国际转移价格的主要特征13.4 国际转移价格（1）转移价格行为的跨国性。（2）转移数额具有隐蔽性。（3）定价高低具有双向性。（4）转移价格操作具有连续性。16913.4.1 国际转移价格的含义与意义3、国际转移定价的意义 首先，在跨国经营企业的总产量中，需要在公司内部以转移价格流转的部分大幅度增加。 其次，在当前复杂的国际经济环境中，转移价格已从最初作为控制各责任中心或子公司的手段，发展到现在作为跨国经营企业实现其全球战略的重要措施。 再次，许多分权管理的公司中，一个子公司的产品或服务是另一子公司的投入品，转移产品的价格对于出售该产品的子公司而言是收入，对于购买该产

42、品的子公司而言是成本。 最后，转移价格还会影响公司利润水平。13.4 国际转移价格17013.4.1 国际转移价格的含义与意义3、国际转移定价的意义转移价格影响公司的利润水平的两个方面13.4 国际转移价格影响子公司的行为。子公司在独立决策时，可能会制定出有利于子公司利润最大化而不利于公司集团整体利润水平的转移价格。【例133】如果A子公司制定的转移价格为60元，而其成本为48元。如果B子公司能以56元的价格从外部供应商获取该零部件，它就不会向A子公司请购。B子公司每个零部件节约了4元（内部转移价格60元外部市场价格56元）。但是，假定A子公司无法向外出售零部件，公司整体在每个零部件上将损失8

43、元（外部成本56元内部成本48元）。这样，公司整体的成本就提高了。17113.4.1 国际转移价格的含义与意义3、国际转移定价的意义转移价格影响公司的利润水平的两个方面13.4 国际转移价格影响所得税。转移价格会影响公司整体的所得税，对跨国公司尤其如此。而通常情况下，公司会制定适当的转移价格使得更多的收入转移到低税率国家，并尽量使成本转移到高税率国家。 17213.4.2 影响国际转移价格的因素 影响国际转移价格的因素很多，如所得税制的差别、关税壁垒、竞争、通货膨胀、外汇管制和政治风险等。各种因素在不同期间的重要性以及各种因素间的相互作用影响都不尽相同，这给跨国公司转移定价决策带来了极大的困难

44、。13.4 国际转移价格需要考虑的因素：税负 、通货膨胀、外汇管制、竞争东道国政局的稳定性、跨国公司与东道国的关系、对子公司业绩的正确评估、节约资本成本、侵占合资方利益17313.4.2 影响国际转移价格的因素 在税负因素中主要考虑的是所得税。跨国公司可以通过以较高的转移定价输入产品，并以较低的转移定价输出产品的方式，把设在税率较高国家的子公司的利润转移出来，再用相反的方法把利润转移到税率较低的国家的子公司中去，从而减少应缴所得税，增加整个跨国公司集团的税后利润。 13.4 国际转移价格例如，跨国公司纷纷在避税港设立象征性的分支机构，以便有计划地利用转移价格将各子公司的利润转移到避税港，以逃避

45、东道国的重税。再如，如果甲跨国公司在A国的一个子公司遭到损失，而该东道国A又没有对外资企业实行税收抵免政策，或者虽然实行税收抵免政策，但是有一定的有效期限，跨国公司就可以利用转移价格将其他子公司的利润转移到这个遭受损失的子公司账户上，从而减轻其他子公司的所得税负担。 1、税负 17413.4.2 影响国际转移价格的因素13.4 国际转移价格2、通货膨胀 持续的通货膨胀会使企业持有的货币性资产的购买力下降。跨国公司为了减少这种损失，通常将设在通货膨胀率较高的国家的子公司的货币性资产保持在最低限度。因此，跨国公司往往通过抬高提供给这些子公司的产品的转移价格，或者压低这些子公司所提供的产品的转移价格

46、，尽可能地将子公司的货币性资产转移至通货膨胀率较低的国家中去。17513.4.2 影响国际转移价格的因素13.4 国际转移价格3、外汇管制 子公司东道国的货币能否自由地兑换成外汇，或者外汇兑换后能否自由地汇出国外，也是母公司非常关心的问题。许多国家对跨国公司在本国赚取的收益在汇出本国国境时施加了许多限制。这种情况下，跨国公司就可以通过其他方式将利润转移出来，控制内部交易的转让价格就是一种常用的转移利润方法。 许多国家出于改善本国国际收支状况的需要，有时会采取货币贬值的办法，使跨国公司的子公司遭受类似通货膨胀下的购买力损失。为了避免这种损失，跨国公司往往以抬高向这些子公司提供产品的转移价格，或者

47、压低这些子公司所提供产品的价格，将现金转回母公司。17613.4.2 影响国际转移价格的因素13.4 国际转移价格4、竞争 传统的规避各国关税壁垒的投资已退居次要地位，有效占领东道国市场成了跨国公司对外投资的主要目的。 转移定价是跨国公司增强国外子公司竞争能力的重要手段。17713.4.2 影响国际转移价格的因素13.4 国际转移价格5、东道国政局的稳定性 东道国政治局势是否稳定关系到跨国公司的合法权益是否有保障。17813.4.2 影响国际转移价格的因素13.4 国际转移价格6、跨国公司与东道国的关系 跨国公司转移定价及其实施，首先受到与东道国关系的制约。17913.4.2 影响国际转移价格

48、的因素13.4 国际转移价格7、对子公司业绩的正确评估 过度地利用转移价格，往往会扭曲对于公司的真实业绩的评估，而不真实的业绩评价会涣散管理人员的工作热情，损害雇员的士气。 此外，不合理的转移价格也会损害各子公司之间的利益均衡，影响各子公司之间的协调和互助，最后不利于整个跨国公司的协调发展。18013.4.2 影响国际转移价格的因素13.4 国际转移价格8、节约资本成本 跨国公司为了降低使用资本的代价，利用不同东道国的利率差别，通过调节转移价格，可以达到把最低成本获取的资金调配到最有利可图的地方。 跨国公司通过转移价格调剂子公司的盈利，使子公司获得丰厚的利润，以便在东道国树立良好的财务形象和信

49、誉，使子公司在资本市场上取得有利地位，便于在当地通过发行债券和股票筹集资金，降低筹资成本。18113.4.2 影响国际转移价格的因素13.4 国际转移价格9、侵占合资方利益 跨国公司以合资经营的形式在东道国建立子公司，有些跨国公司总是想方设法在子公司最终利润按股份分配之前，以转移定价的形式向母公司转移一部分利润。这样，合资企业供双方分配的利润就减少了，其结果是东道国合资方分的利润减少，而外国合资方由于早就把一部分利润转移到母公司，使跨国公司的整体利润增加了，利润增加的部分就是东道国合资方利润减少的部分。 综上所述，跨国公司在转移定价时，必须在全面考虑各种影响因素的基础上，从公司整体利益出发，对

50、转移价格利弊得失作全面的权衡和取舍，最后确定出适合自身情况的转移价格。18213.4.3 国际转移价格的制定方法13.4 国际转移价格1、机会成本与转移价格 经济学理论一般建议使用机会成本作为转移价格。机会成本法通过确认销售方愿意接受的最低价格和购买方愿意接受的最高价格来满足双方的要求。最低价格和最高价格相当于内部转移的机会成本。 最低价格指的是这样一种转移价格，若销售方子公司将产品以该价格销售给其他子公司而不将产品销售给外部单位，其利益不会受到损失。 最高价格指的是这样一种转移价格，若购买方子公司以该价格向其他子公司购入产品而不向外部单位购入产品，其利益不会受到损失。18313.4.3 国际

51、转移价格的制定方法13.4 国际转移价格1、机会成本与转移价格 在发生内部转移时，机会成本法能给子公司提供指导。只要销售方的机会成本（最低价格）低于购买方的机会成本（最高价格），就应该进行产品的内部转移。通过这一方法，能确保双方的利润都不会因为产品的内部转移而减少。 在实践中要确定机会成本的数额是较为困难的，即使已知机会成本金额，也不能确保在制定内部转移价格时，子公司能真实地披露这一信息。当通过成本会计系统收集信息很难计算机会成本时，在实务中，往往将以市场为基础的定价或以成本为基础的定价作为转移价格的近似值。18413.4.3 国际转移价格的制定方法13.4 国际转移价格2、市场价格 如果转移

52、产品处于一个完全竞争的市场，可以将市场价格作为内部转移价格。 采用这种定价方法在跨国公司内部转让产品或劳务，就等于将各子公司视为完全独立经营的企业，有利于发挥子公司的经营主动性和积极性，使其能有效利用自身有限的资源，充分开发、利用市场，实现其经营目标。以市场价格为基础的转移价格不受子公司的人为操纵，比较客观，并且能够减少购买子公司和供给子公司之间的分歧。利用这种转移价格也有利于公正、准确地评价和考核单个子公司的经营业绩，有利于帮助子公司树立正确的市场竞争观念，使其愿以一个真正的市场参与者的身份充分参与市场竞争，从而不断完善自身经营。这种情况下，子公司经理的行为能够同时满足子公司与跨国公司的整体

53、利益，而且不会出现以其他子公司的利益换取自身利益的现象。 18513.4.3 国际转移价格的制定方法13.4 国际转移价格2、市场价格 用机会成本法的原理可以解释正确的转移价格是市场价格。既然销售方能以市场价格出售所有产品，若转移价格比市场价格低，他就会遭受损失。同样，购买方也能以市场价格获得所需产品，如果购买方以比市价更高的价格购买内部产品购买方就会遭受损失。既然销售子公司的最低转移价格和购买方的最高转移价格均为市价，那么唯一合理的转移价格就是市价。 此外，跨国公司高层也不必介入转移价格的制定。由于这种价格的制定尽可能地排除了人为调节的因素，所以，较容易为各国政府所接受。例如，经济合作与发展

54、组织（OECD）各成员国之间，以及该组织成员国和非成员国之间处理双边税务问题时均使用这种定价方法。18613.4.3 国际转移价格的制定方法13.4 国际转移价格2、市场价格 但是，由于企业内部转让产品往往具有其专门性或需进一步加工才能出售，因而没有相应的市场价格。另外，当存在中间产品市场时，如供给子公司有剩余的生产能力，采用市场价格作为转移价格将导致错误决策。此外，使用市场价格往往会不给公司留有为开展竞争或为了达到某种战略目的而运用转移定价的余地，忽视内部转移价格具有节约市场交易成本的功能，按市场价格作为内部转移价格会产生高估内部转移价格的问题。18713.4.3 国际转移价格的制定方法13

55、.4 国际转移价格3、协商转移价格的确定 现实生活中，完全竞争的市场并不多见。许多情况下，购买方或是销售方能在一定程度上影响价格。比如，倚仗较高的市场份额、通过产品的相关性和差异性来影响价格。当中间产品的市场是不完全竞争市场时，以市场价作为转移价格就不适宜了。在这种情况下，协商转移价格也许是较好的选择。18813.4.3 国际转移价格的制定方法13.4 国际转移价格3、协商转移价格的确定 协商转移价格的缺点：某个子公司经理可能会利用内部信息的优势从其他子公司获得利益；业绩评价可能会受双方谈判技巧因素的影响；双方的协商可能会耗费过多的时间和资源。 尽管协商转移价格存在一些不足之处，协商转移价格还

56、是可以同时满足目标一致、经营自主，以及准确的业绩评价三个标准的。此外，协商转移价格可以作为公司总部协调整个公司行为的一种手段。如果协商能确保目标的一致，公司高层就无需干涉各子公司的具体事务。18913.4.3 国际转移价格的制定方法13.4 国际转移价格4、以成本为基础的转移价格 以成本为基础的转移价格有三种形式：完全成本；完全成本加成；变动性成本加固定性成本。不论选用哪一种形式，为了避免某一子公司的低效益转嫁到另一子公司，必须制定标准成本来确定转移价格。采用以成本为基础的转移价格意味着所有内部交易要以某种形式的成本价格进行结算。 19013.4.3 国际转移价格的制定方法13.4 国际转移价

57、格4、以成本为基础的转移价格 完全成本转移价格。以完全成本来确定内部转移价格的优点是简便。但完全成本很少能准确地反映机会成本，容易将上游子公司的管理无效转嫁给下游子公司，会歪曲业绩并产生不良的刺激作用。 完全成本加成转移价格。完全成本加成转移价格也会遇到同样的问题。然而，如果就补偿的利润进行协商，结果会好一些。一些情况下，完全成本加成的公式可能就是协商的结果，是协商定价的一种形式。 变动性成本加固定性成本转移价格。如同完全成本转移价格，若固定性成本可进行协商，这种形式的内部转移价格也是一种有用的方法。与前者相比，它有一个优点，即如果销售方子公司的生产能力未充分利用，变动性成本就是机会成本。假定

58、固定性费用可进行协商，那么这一方法就类似于协商定价。19113.4.3 国际转移价格的制定方法13.4 国际转移价格4、以成本为基础的转移价格 以成本为基础的转移价格容易使让出商品或劳务的子公司将由于生产效率不高而形成的过高实际成本转嫁给让入子公司，造成显失公平，也很难刺激让出子公司有效地控制成本。由于各国对成本的各种概念不统一，可能导致母公司与子公司在价格上目标不一致。 尽管以成本为基础的转移价格有不足之处，仍然有许多公司常常用到它们，尤其是完全成本和完全成本加成。以成本为基础的转移价格的优点是简便、客观。因为从公司内部就可以较容易、较完整地搜集到成本资料。由于成本资料有据可依，所以，这种定

59、价方法方便了公司管理人员和国家税务等主管部门对公司业务进行审查和稽核。19213.4.3 国际转移价格的制定方法13.4 国际转移价格4、以成本为基础的转移价格 许多情况下，子公司间的产品转移可能对于任何一个子公司的利润的影响都很小。因此，与其花费宝贵的时间和资源进行协商，还不如使用一些易于确认的以成本为基础的公式来确定转移价格。完全成本加成的公式就是在协商中形成的。一旦确认下来，这一方法就会一直使用到原先的情况已改变并需要重新协商为止。通过这种方式，协商所花费的时间和资源能减少到最低程度，节约跨国公司内部交易成本，有利于实现跨国公司公司纵向一体化战略。19313.4.4 各国政府对转移价格的

60、应对13.4 国际转移价格 在跨国公司转移定价方式日益多样化、复杂化的同时，国际组织和各国政府对转移定价的应对措施也在增多。美国是世界上最早建立转移定价税制的国家。1935年开始，美国就采用“正常交易价格标准”来确认关联企业跨国交易的定价对所得税的税基的影响。美国国内收入署1968年颁布了转移定价规则，对转移定价避税采取了措施。1986年，美国对国内收入法典第482节作了修改，在明确指出为防止逃税，授权税务当局可以对关联企业的所得额和扣除额进行调整的基础上，增加了有关无形资产的规定。1994年，美国国内收入署对1968年的转移定价规则进行了修订并发布正式规则。19413.4.4 各国政府对转移