大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选团队投稿

1、（大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选团队投稿）油脂仍以震荡为主 强弱各不同 111月油脂脂月报豆类研究究员：李李盼TEL:0200-22282778000E-maail: t要点与建建议在外围环环境的好好转和美美元大幅幅贬值的的推动下下，国庆庆后油脂脂品种呈呈现大幅幅上扬的的走势。临近月月末，期期价有所所回落。10月月份，马马来西亚亚棕榈油油从低位位的20000附附近持续续反弹至至22445，但但由于产产量增加加和出口口需求的的放缓，反弹幅幅度受限限。第四季度度迎来豆豆油的消消费旺季季，同时时，随着着原油价价格提升升至800美元/桶附近近，也必必将提升升豆油的的工业消消费量。但是，随着

2、棕棕榈油消消费淡季季的来临临，马来来西亚棕棕榈油产产量维持持高位水水平和出出口放缓缓，走势势相对偏偏弱。操操作上，建议在在豆油和和棕榈油油的价差差达到110000附近时时，关注注买Y110055抛P110055的机会会。从美豆油油周线走走势图来来看，美美豆油价价格重心心逐步上上移，自自20008年112月至至20009年99月份已已经形成成上升支支撑线，支撑位位置为334-335美分分左右，向上阻阻力位置置为388-399美分。对应YY10005的支支撑位置置为70000-71000，阻阻力位置置为75500-76000。技术上看看，棕榈榈油反弹弹幅度较较弱，但但马棕榈榈油指数数在20000-

3、21000附近近支撑较较强，对对应棕榈榈油价格格为58850-59550元/吨，反反弹的压压力位为为23000-224000，对应应P10005为为63000-664000元/吨吨。一 、110月份份行情回回顾在外围环环境的好好转和美美元大幅幅贬值的的推动下下，国庆庆后油脂脂品种呈呈现大幅幅上扬的的走势。临近月月末，期期价有所所回落。10月月份，马马来西亚亚棕榈油油从低位位的20000附附近持续续反弹至至22445，但但由于产产量增加加和出口口需求的的放缓，反弹幅幅度受限限。 图1： 豆豆油指数数走势图图图2： 菜籽籽油指数数走势图图数据来源源： 文华华财经图3： 棕棕榈油指指数走势势图图4：

4、 马棕棕榈油指指数走势势图本月基本本面动态态国际市场场1、豆油油市场新旧年年度库存存调低，供需报报告呈轻轻微利多多影响在对088/099年度美美国豆油油供需平平衡表的的调整中中，豆油油数据的的调整总总体呈利利多。由由于产量量的减少少和总使使用量的的增加，20008/009年度度的期末末库存从从上月的的31亿磅磅调低到28.75亿亿磅。而而09/10年年度维持持原先预预测数据据，使得得期末库库存从226.005亿磅磅下调到到23.8亿磅磅。总体体上，此此份供需需报告对对豆油呈呈轻微利利多影响响。表1： 100月豆油油供需平平衡表08-09年9月份08-09年10月份09-10年9月份09-10年

5、10月份期初库存2485248531002875产量18915188001918019180进口量100907575总供应量21500213752235522130国内使用量16200163001650016500甲酯生物燃油用量1850185021002100出口量2200220032503250总使用量18400185001975019750期末库存3100287526052380农场平均价格32.2532.1632-3632-36数据来源源： 广广永期货货数据库库美豆油油库存略略高于预预期美国时间间10月月22日日周四早早晨，美美国普查查局公布布了20009年年9月份份大豆压压榨数据据。

6、当月月美国大大豆压榨榨量为11.144亿蒲式式耳，高高于市场场预测的的1.1137亿亿蒲平均均值；当当月美国国豆类粕粕库存量量为233.922万短吨吨，远远远低于市市场平均均预测的的29.63万万短吨水水平；当当月美国国初级油油厂豆油油库存为为28.8亿磅磅，高于于市场预预测的227.884亿磅磅平均值值。 表2： 100月豆油油供需平平衡表2009年9月2009年8月 2008年9月大豆压榨3419298 3592845 3771488油厂大豆库存92948213478971502548豆粕产量2490640 2629112 2773393豆粕库存210347282398259971豆壳粕产

7、量210160215817223493豆壳粕库存288323388133958豆类粕总库存239179316279293929豆油产量13065011368606 1445938豆油库存1159066 1337963978338初级油厂豆油库存287989830450602477278数据来源源： 广广永期货货数据库库 2、棕榈榈油市场场产量继继续增加加，后期期产量维维持高位位9月份，马来西西亚毛棕棕榈油产产量为1156万万吨，比比8月份份增长了了4.11%。 根据马马来西亚亚棕榈油油局主席席预计，今年马马来西亚亚棕榈油油产量可可能减少少至17750万万吨，那那么剩下下三个月月的平均均产量将将

8、达到1168万万吨，这这意味着着后期供供给压力力巨大。图5： 马马来西亚亚棕榈油油月度产产量数据来源源： 马马来西亚亚棕榈油油局（MMPOBB）中国步步入季节节性消费费淡季，棕榈油油出口数数据放缓缓9月份，棕榈油油出口量量为1331.22万吨，低于88月份的的1311.7万万吨。据据船运调调查机构构ITSS表示，马来西西亚在110月11-255日期间间出口棕棕榈油1112万万吨，比比上月同同期增长长了166%。 SGSS的数据据显示，马来西西亚在110月份份前255天共对对中国出出口了22882250吨吨棕榈油油，比上上月同期期的出口口量39997551吨减减少277.9%，不过过，马来来西亚

9、对对欧盟、巴基斯斯坦、印印度和美美国的出出口均出出现增长长。 图6： 马马来西亚亚棕榈油油月度出出口量数据来源源：马来来西亚棕棕榈油局局（MPPOB）库存水水平高于于预期因马来西西亚棕榈榈油步入入产量增增长和出出口放缓缓，9 月库存存大幅增增加至1157.8万吨吨，环比比增加111.55%。 后期期，随着着棕榈油油产量的的增加和和出口需需求的放放缓，库库存水平平可能继继续增加加。图7： 马来西西亚月末末库存变变化数据来源源：马来来西亚棕棕榈油局局（MPPOB）（二） 国内市市场油脂进进口情况况 中中国海关关公布的的最新数数据显示示，79月份中中国大豆豆进口 275532221 吨，同同比减少少

10、33.41%,1-9月累计计进口33236631118吨，同比增增长122.799%；9月份中中国豆油油进口量量为30059558吨，较去年年同期增增长488.622%。1-9 月累累计进口口 1755100000吨吨，同比比增长了了4.661%。预计110月份份和111月份进进口大豆豆分别为为2133万吨和和2344万吨，豆油供供给压力力将有所所缓解，同时豆豆油的消消费旺季季来临，必将支支撑豆油油价格。 图8： 豆豆油进口口量月度度统计数据来源源： 广广永期货货数据库库中国9月月份进口口棕榈油油73552622吨，同比比提高677.277%。今今年1月月至9月，国国内总共共进口棕棕榈油448

11、3334722吨，较较上年同同期增加加20.89%。截止止到100月底，国内主主要港口口的棕榈榈油库存存总量将将在455万吨左左右，虽虽然略低低于上年年同期的的48万万吨，但但近月库库存水平平的下降降幅度相相当有限限，主要要因为进进口棕榈榈油到港港量创纪纪录的集集中到港港，而终终端市场场的实际际成交明明显疲软软，预计计今年111月份份、122月份，国内港港口地区区的棕榈榈油库存存同比明明显高企企，很难难降至上上年同期期21万万吨的水水平。图9： 棕棕榈油进进口量月月度统计计数据来源源：广永永期货数数据库中国20009年年9月份菜菜籽油进进口量为为407755.97吨吨，同比比增加1180.9%

12、。1-9月菜菜籽油累累计进口口量为33569968吨吨，同比比增长774.99%。220099年9月份进进口油菜菜籽25534662吨，较20008年年同期增增长117.93，1至至9月，国国内共进进口油菜菜籽244515582吨吨，较上上年同期期提高了了2411.233。虽虽然直接接进口的的菜籽油油的数量量不高，但近几几个月来来持续增增加油菜菜籽进口口的数量量，也在在后期保保证国内内油菜籽籽供应的的充足。图10： 菜菜籽油进进口量月月度统计计 数据来源源： 广广永期货货数据库库收储政政策：支支撑农产产品价格格底部1）大豆豆：国储储抛售和和轮库政政策，决决定了连连豆的震震荡区间间20088年金

13、融融危机爆爆发以来来，政府府意识到到粮食安安的重要要性和保保护农民民自身利利益，国国储收购购稻谷、麦子、玉米和和大豆等等粮食作作物，其其中大豆豆收购总总量达到到7000多万吨吨，扣除除中央储储备1550万吨吨，可供供抛售的的数量为为5500万吨。临近新新豆上市市，国储储抛售和和轮库成成为关注注的焦点点。截止止到100月288日，国国储已经经进行了了14次次拍卖，总成交交量达111.115万吨吨，成交交均价集集中于337500-37787，可见终终端市场场对于国国储顺价价销售的的价格仍仍然无法法接受。据悉临储储转地储储补贴大大豆1995万吨吨（其中中分配给给黑龙江江省的指指标为1150万万吨），

14、一次性性补贴2210元元/吨给给大豆加加工企业业压榨，目前正正在进入入实施阶阶段。据据黑龙江江大豆加加工企业业传来的的消息，企业只只要交纳纳1000元/吨吨的保证证金后，就可与与就近的的粮库签签订购销销合同，企业将将在4个个月内，从离自自己相对对比较近近的粮库库购买大大豆用于于压榨，如果签签订合同同后，不不执行从从粮库购购买大豆豆将被没没收保证证金。这这则消息息一出，对连豆豆市场造造成一定定压力。但是，笔者认认为，第第一、这批临临储大豆豆加上各各项费用用并扣除除补贴之之后，实实际到厂厂成本在在3.665元/ 公斤斤，此价价格要低低于目前前产区都都收购价价格，并并且水杂杂等含量量偏低，这大大大限

15、制了了期货价价格大幅幅下跌的的空间。第二、政府抛抛售的目目的是为为收储新新豆做好好准备，预计为为了继续续保护农农民利益益，收储储价格不不会低于于去年的的37000元/吨的水水平。而而对于收收储方式式，可能能会借鉴鉴油菜籽籽收储的的做法，给予油油脂加工工企业补补贴，让让企业参参与到大大豆的收收购之中中，具体体的政策策安排还还待后期期观察。总之，国国储目前前的顺价价销售难难度极大大，即使使按照补补贴销售售，对连连豆期价价的利空空甚微，相反可可能提升升了大豆豆的底部部价格。 同时时，新豆豆收储政政策的不不确定性性使得连连豆出现现单边走走势的的的机会不不大，震震荡的局局面将会会维持较较长的一一段时间间

16、。2）油菜菜籽收储储政策，支撑菜菜籽油价价格底部部9月1日日起我国国春播油油菜籽产产区启动动托市收收购计划划，涉及及省份主主要有内内蒙、山山西、甘甘肃、青青海和新新疆，截截止日期期为122月底。据悉，今年菜菜籽托市市实行以以来，为为跳动加加工企业业入市收收购油菜菜籽的积积极性，国家委委托一部部分规模模较大、有一定定资质的的中央直直属粮油油企业和和地方国国有或民民营油脂脂加工企企业，按按照不低低于国家家确定的的托市收收购价挂挂牌收购购农民交交售的油油菜籽，并加工工成菜籽籽油自行行销售，自负盈盈亏。中中央财政政给予委委托企业业每市斤斤0.110元的的一次性性费用补补贴，如如果油菜菜籽市场场价格回回

17、升至每每市斤22.000元以上上，停止止补贴。10月115日，受我国国禁止进进口含油油黑胫病病的油菜菜籽发布布后，国国内菜粕粕价格迅迅速上扬扬，截止止到100月末，湖北产产区菜粕粕价格为为19550-220000元/吨吨，按照照国储收收购的基基准价格格1.885元/斤和实实际采购购成本11.755元/斤斤来计算算，四级级菜籽油油的平均均成本为为76557-777433元/吨吨和70086-71771元/吨，这这将有利利的支撑撑菜籽油油价格底底部。表3： 国国内菜籽籽、菜粕粕、菜油油三者之之间换算算表菜油价格 菜粕价格（加工成本180）菜籽价格1850190019502000205021001.

18、75（实际采购成本）7343725771717086700069141.85791478297743765775717486菜油出油油率按照照35%、出粕粕率按照照60%、加工工成本按按照1880元/吨计算算。菜油、菜菜粕单位位：元/吨 菜籽单单位：元元/斤数据来源源： 郑州商商品交易易所三、后市市展望从公布的的数据来来看，美美国3季季度GDDP环比比增长33.5%，超过过3.33%的预预期值，可能意意味着美美国已经经结束了了衰退步步入复苏苏的阶段段；同时时，部分分国家如如以色列列、澳大大利亚和和挪威等等陆续加加息，侧侧面反应应了这些些国家经经济复苏苏的迹象象。虽然然英国33季度GGDP环环比下滑滑0.44%，连连续6个个季度萎萎缩；欧欧洲区复复苏力度度虽然比比不上美美国，但但欧元区区经济信信心指数数连续77月反弹弹，100月份上上升至886.22，超出出市场预预期。但但是，一一方面经经济复苏苏的持续续性有待待观察，另一方方面各国国政府已已经关注注到流动动性造成成的通胀胀预期，货币微微调政策策开始实实施。因因此，全全球经济济的复苏苏已经或或者即将将开始，必将有有利于商商品需求求的提升升，商品品价格重重心上