电子行业月度报告：多政策助力电子产业发展关注基本面拐点

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 2019 年 2 月电子行业行情和估值4 HYPERLINK l _bookmark1 1.1 2 月 1 日2 月 28 日，申万电子指数涨幅为 27.58%4 HYPERLINK l _bookmark5 1.2 电子板块整体估值 28.34 倍，中位数估值 36.71 倍5 HYPERLINK l _bookmark9 电子行业数据跟踪与分析6 HYPERLINK l _bookmark10 半导体销售额6 HYPERLINK l _bookmark12 消费终端出货量7 HYPERLINK l _bookmark16 产品价格8

2、HYPERLINK l _bookmark21 台湾电子企业月度营收数据10 HYPERLINK l _bookmark30 行业资讯与分析12 HYPERLINK l _bookmark31 工信部发布超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）12 HYPERLINK l _bookmark32 DRAM 价格进入下行周期，2019 年下半年有望回温13 HYPERLINK l _bookmark33 三星发布可折叠屏手机 Gala xy Fold13 HYPERLINK l _bookmark34 vivo 子品牌 iQOO 进军高端智能手机市场14 HYPERLINK l _b

3、ookmark35 紫光展锐发布春藤 510 芯片，5G 基带芯片市场竞争加剧15 HYPERLINK l _bookmark36 投资策略15 HYPERLINK l _bookmark37 风险提示16图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1：2.1-2.28 期间，SW 电子指数涨跌幅 27.58%4 HYPERLINK l _bookmark3 图 2：2.1-2.28 期间，SW 电子指数涨幅排名第 34 HYPERLINK l _bookmark6 图 3：截至 2 月 28 日电子整体法估值 28.34 倍5 HYPERLINK l _bookmark7 图

4、 4：截至 2 月 28 日电子中位数法估值 36.71 倍5 HYPERLINK l _bookmark11 图 5：截至 2019 年 1 月全球半导体销售额6 HYPERLINK l _bookmark13 图 6：截至 2019 年 1 月国内智能手机月出货量7 HYPERLINK l _bookmark14 图 7：截至 2019 年 1 月全球液晶面板出货量8 HYPERLINK l _bookmark15 图 8：截至 2019 年 1 月全球平板电脑出货量8 HYPERLINK l _bookmark17 图 9：截至 2019 年 2 月主流尺寸大面板价格趋势8 HYPERL

5、INK l _bookmark18 图 10：截至 2019 年 2 月主流尺寸中小面板价格趋势9 HYPERLINK l _bookmark19 图 11：内存 DXI 价格指数9 HYPERLINK l _bookmark20 图 12：NAND flash 32Gb 4G8/64Gb 8G8 MLC 价格10 HYPERLINK l _bookmark22 图 13：截至 2019 年 1 月台积电营收及增速10 HYPERLINK l _bookmark23 图 14：截至 2019 年 1 月硅品营收及增速11 HYPERLINK l _bookmark24 图 15：截至 2019

6、 年 1 月联发科营收及增速11 HYPERLINK l _bookmark25 图 16：截至 2019 年 1 月大立光电营收及增速11 HYPERLINK l _bookmark26 图 17：截至 2019 年 1 月 F-TPK 营收及增速12 HYPERLINK l _bookmark27 图 18：截至 2019 年 1 月鸿海营收及增速12 HYPERLINK l _bookmark28 图 19：截至 2019 年 1 月群创光电营收及增速12 HYPERLINK l _bookmark29 图 20：截至 2019 年 1 月友达光电营收及增速12 HYPERLINK l

7、_bookmark4 表 1：2.1-2.28 期间，SW 电子个股涨跌幅排行4 HYPERLINK l _bookmark8 表 2：截至 2 月 28 日，电子细分行业的整体估值水平62019 年 2 月电子行业行情和估值2 月 1 日2 月 28 日，申万电子指数涨幅为 27.58%2019 年 2 月 1 日2 月 28 日，申万电子指数涨幅为 27.58%，同期沪深 300、上证50、创业板涨跌幅为 19.51%、12.97%和 25.36%。在申万 28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第 3。此外，自 2019 年初到 2019 年 2 月 28 日，申万电子指数涨幅为 24.

8、71%。图 1： 2.1-2.28 期间，SW 电子指数涨跌幅 27.58%图 2： 2.1-2.28 期间，SW 电子指数涨幅排名第 312.9719.5120.4923.7025.3627.58上证50沪深300上证A股深证成指创业板SW电子0.0010.0020.0030.0040.00SW银行SW食品饮料SW钢铁SW交通运输SW采掘SW休闲服务SW纺织服装SW商业贸易SW家用电器SW建筑装饰SW化工SW汽车SW房地产SW轻工制造SW建筑材料SW机械设备SW电气设备SW公用事业SW医药生物SW有色金属SW综合SW农林牧渔SW传媒SW国防军工SW通信SW电子SW计算机SW非银金融0.001

9、0.0020.0030.0040.00资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券2019 年 2 月 1 日2 月 28 日，申万电子 227 家公司的涨跌幅中位数为+25.55%（涵盖上市未满一年的新股），期间申万电子涨跌幅排名前五的个股如下（剔除上市未满一年的新股）：表 1： 2.1-2.28 期间，SW 电子个股涨跌幅排行行业涨幅前五名行业涨幅后五名股票名称涨跌幅（ ）股票名称涨跌幅（ ）华映科技+105.36依顿电子+5.15领益智造+92.61法拉电子+6.56深天马 A+70.42三盛教育+6.62锦富技术+65.00璞泰来+8.31联得装备+63.39粤照明 B+8

10、.89资料来源：wind，财富证券电子板块整体估值 28.34 倍，中位数估值 36.71 倍截至 2 月 28 日，申万电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为 21.55 倍，估值处于历史后 9.42%分位（从 2000 年起始的整体法的估值中位数为 46.25 倍）；申万电子中位数法估值（历史 TTM，剔除负值）为 36.71 倍，估值处于历史后 17.81%分位（从 2000年起始的中位法的估值中位数为 52.00 倍）。图 3：截至 2 月 28 日电子整体法估值 28.34 倍110.0090.0070.0050.0030.0010.00-10.002000-01-072001-0

11、1-072002-01-072003-01-072004-01-072005-01-072006-01-072007-01-072008-01-072009-01-072010-01-072011-01-072012-01-072013-01-072014-01-072015-01-072016-01-072017-01-072018-01-072019-01-07SW电子SW电子估值整体法的历史中位值资料来源：wind，财富证券图 4：截至 2 月 28 日电子中位数法估值 36.71 倍110.0090.0070.0050.0030.0010.00-10.002000-01-072001-

12、01-072002-01-072003-01-072004-01-072005-01-072006-01-072007-01-072008-01-072009-01-072010-01-072011-01-072012-01-072013-01-072014-01-072015-01-072016-01-072017-01-072018-01-072019-01-07SW电子SW电子估值中位数法的历史中位值资料来源：wind，财富证券截至 2 月 28 日，申万电子细分子行业的整体估值（历史 TTM，剔除负值）如下：表 2：截至 2 月 28 日，电子细分行业的整体估值水平集成电路分立器件半导

13、体材料印制电路板被动元件显示器件LED光学元件其他电子电子系统组装电子零部件制造最新55.8641.5681.4228.5127.6327.5621.5524.1928.8423.1035.53中位数62.7055.2283.0234.2248.2843.3745.8154.9441.8443.2444.16最高值132.80252.72444.63129.87113.38408.78130.51128.23139.6689.3997.99最低值11.3515.3115.5511.2916.259.546.8618.7318.1315.9014.34资料来源：wind，财富证券电子行业数据跟踪

14、与分析半导体销售额2019 年 1 月全球半导体销售 354 亿美元，环比下降 7.2%，同比下降 5.67%，连续三个月环比下滑。2018 年下半年开始，全球半导体进入下行通道，主要原因是占比达 35% 左右的存储市场下游需求放缓，行业整体供需失衡，叠加全球经济增速放缓和中美贸易摩擦的因素造成 DRAM 价格进入下行通道。目前行业渠道端正处于求库存阶段，预计2019 年下半年开始逐步回暖。图 5：截至 2019 年 1 月全球半导体销售额45.006.0040.0035.0030.0025.004.002.000.0020.00-2.0015.0010.005.00-4.00-6.00201

15、5-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-120.00-8.00全球半导体销售额（十亿美元）环比增长率（%）资料来源：wind，财富证券消费终端出货量2019 年 1 月，国内智能手机出货量 3214.6 万部，同比下滑 11.4%，环比下滑 4.1%， 国内 Android 智能手机月出货量 2996.01 万部

16、，环比下滑 2.84%。2019 年 1 月国内智能手机及 Android 智能手机同比、环比均呈现下滑趋势，2018 年四季度旺季结束，从绝对值上看，国内智能手机市场将进入新一轮低迷期，在 5G 手机大规模推广前，预计智能手机出货量整体下滑的趋势仍将持续。月 7 日，IDC 发布全球手机季度跟踪报告，预测 2019 年智能手机市场将面临更严峻的形势。报告预计 2019 年智能手机出货量为 13.8 亿元，较 2018 年下降 0.8%，连续三年下滑的主要原因是手机创新仍在瓶颈期，叠加消费降级导致换机周期延长。根据 Counterpoint 换机周期模型及消费者调研数据显示，2018 年中国智

17、能手机用户的平均换机周期约为 22 个月，相比前两年延长了 4 个月。IDC 预测 2019 年 5G 手机销量在670 万部左右，低于 3G 手机的 5750 万部和 4G 手机的 13.3 亿部，总体占比较低。到2023 年，5G 手机的市场份额有望攀升到 26%，但 4G 手机仍然会是主角，3G 手机的份额则下降到 2.2%。在智能手机存量时代，建议关注海外市场和硬件升级的结构性机会，包括印度、印度尼西亚、越南、俄罗斯等新兴市场和集中在多摄、OLED 的手机创新，建议关注积极布局印度等地区的手机供应链厂商光弘科技、欧菲科技、立讯精密。图 6：截至 2019 年 1 月国内智能手机月出货量

18、4,500.00120.004,000.00100.003,500.0080.003,000.0060.002,500.0040.002,000.0020.001,500.000.001,000.00-20.00500.00-40.000.00-60.00智能手机月出货量（万部）Android智能手机月出货量（万部） 同比增长（%）资料来源：wind，财富证券2019 年 1 月全球电视液晶面板出货量 2440 万片，同比增长 3.0%，环比下降 8.0%， 由于面板价格下行压力较大，部分厂商主动调整产能利用率，1 月出货量正常回调。2019 年 1 月全球平板电脑出货量 730 万台，同比下

19、降 4.0%，环比下降 31%，1 月淡季较 2018年 12 月下降明显。图 7：截至 2019 年 1 月全球液晶面板出货量图 8：截至 2019 年 1 月全球平板电脑出货量资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券产品价格截至 2019 年 2 月底，大尺寸 Open Cell 的液晶面板价格分别为 32 寸 41 美元，环比增长 1 美元；40 寸 69 美元，环比增长 1 美元；43 寸 82 美元，环比持平；49 寸 108 美元，环比减少 1 美元；55 寸 139 美元，环比减少 3 美元。面板价格在 2018 年第四季开始反转向下，预计 2019 年第一季度跌

20、势不变，其中，49 寸及 55 寸面板价格由于淡季需求较弱维持下跌趋势，32 寸、40 寸、43 寸面板价格下行趋势出现缓和。图 9：截至 2019 年 2 月主流尺寸大面板价格趋势资料来源：wind，财富证券截至 2019 年 2 月底，中小尺寸液晶面板价格：7 寸 1280*800 价格 16.2 美元，环比持平；10.1 寸 1280*800 价格 27.5 美元，环比持平。整体来看，小尺寸液晶面板价格已连续四个月持平，价格在底部区域得到支撑。图 10：截至 2019 年 2 月主流尺寸中小面板价格趋势资料来源：wind，财富证券截至2019 年2 月28 日，内存DRAM 的价格指数

21、DXI 为24276.18 点；闪存NAND flash 32Gb 4G8 MLC 价格 1.696 美元，NAND flash 64Gb 8G8 MLC 价格 2.496 美元。受终端市场需求疲弱和行业供需失衡影响，DRAM 价格已于 2018 年第四季度反转向下，终结连续九季的上涨周期，NAND flash 价格仍处于持续下跌通道。图 11：内存 DXI 价格指数资料来源：wind，财富证券图 12：NAND flash 32Gb 4G8 /64Gb 8G8 MLC 价 格资料来源：wind，财富证券台湾电子企业月度营收数据代工晶圆厂：2019 年 1 月，台积电实现营收 7.81 亿新台

22、币，同比下降 2.07%，环比下降 13.10%，受手机半导体业务下降影响，公司预测 2019 年一季度环比下降 20%左右。图 13：截至 2019 年 1 月台积电营收及增速1,200.0050.001,000.00800.0040.0030.0020.00600.0010.00400.00200.000.00-10.00-20.002015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-110.00-30.00台积电:营收:当

23、月值台积电:营收:当月同比资料来源：台积电官网，财富证券封测厂：2019 年 1 月，硅品实现营收 6344 万新台币，同比增长 1.87%，较 2018 年1 月基本持平。图 14：截至 2019 年 1 月硅品营收及增速资料来源：硅品官网，财富证券智能手机 IC、镜头、触控和代工厂：2019 年 1 月，联发科营收同比减少 3.52%，环比减少 24.06%；大立光电营收同比减少 4.82%，环比微升 3.72%；F-TPK 营收同比增长46.87%，营收规模创历史单月新高，自 2018 年四季度以来业绩表现亮眼；鸿海营收同比增长 4.37%，继旺季高增长业绩后，回归淡季正常水平。总体来看

24、，受屏下指纹识别和OLED 热度，触控厂商业绩表现强势，手机 IC、镜头和代工进入淡季，智能手机销量低迷的影响显著。图 15：截至 2019 年 1 月联发科营收及增速图 16：截至 2019 年 1 月大立光电营收及增速资料来源：联发科官网，财富证券资料来源：大立光电官网，财富证券图 17：截至 2019 年 1 月 F-TPK 营收及增速图 18：截至 2019 年 1 月鸿海营收及增速资料来源：TPK 宸鸿官网，财富证券资料来源：鸿海官网，财富证券液晶面板：群创光电 2019 年 1 月营收同比下降 18.76%，友达光电 2019 年 1 月营收同比减少 17.84%，液晶面板受价格回

25、调影响，业绩表现偏弱。图 19：截至 2019 年 1 月群创光电营收及增速图 20：截至 2019 年 1 月友达光电营收及增速资料来源：群创光电官网，财富证券资料来源：友达光电官网，财富证券3 行业资讯与分析3.1 工信部发布超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）2 月 28 日，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合发布了超高清视频仇恨也发展行动规划（2019-2022 年），文件提出坚持“4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线，推动我国超高清视频产业快速、健康、有序发展以及相关领域的应用。文件提出超高清视频产业的发展目标：2020 年符合高动态范围(HDR

26、)、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的 4K 电视终端销量占电视总销量比例超过 40%，4K 超高清视频用户数达 1 亿；2022 年 CMOS 图像传感器、光学镜头、专业视频处理芯片、编解码芯片等核心元器件取得突破，8K 前端核心设备形成产业化能力，4K 电视终端全面普及，8K 电视终端销量占比超过 5%。根据行业出货量数据，2018 年大陆 4K 电视出货量占比达到 41%，在出货量方面来看，已经达到文件规划要求。从保有量方面来看，根据 HIS 数据，截至 2018 年底，中国电视机保有量约 6 亿台，其中 4K 电视约为 1.1 亿台，占比约为 18%，按照文件规划的2020 年 4K

27、 电视渗透率达到 40%计算，未来两年复合增长率为 47%，增长空间较大。我们认为，超高清视频对电子行业的影响主要在于电视面板分辨率提升、数据编解码、数据实时传输、高速存储等方面，相关电子元器件的增长和替代需求较大，建议关注国内存储芯片龙头兆易创新、数据编解码厂商全志科技、CMOS 传感器厂商韦尔股份。DRAM 价格进入下行周期，2019 年下半年有望回温自 2018 年第四季度起，DRAM 价格反转向下，结束了连续九个季度的上涨周期，截至 2019 年 2 月 1 日，DRAM 价格 DXI 指数为 25853.65 点，较 2018 年 9 月 30 日下降 7%。DRAM 价格一般是以季

28、度合约的方式议定，合约价格通常每季调整一次，但近期由于下游需求低迷，导致之前议定的价格不再具备竞争力，因此部分厂商改按月议价，说明买方对于后市走势并不乐观。整体来看，2019 年第一季议定价格跌幅将由原先预估的环比下降 15%扩大到近 20%，预计跌幅可能延续至 2019 年第三季度。DRAM 价格反转的主要原因是下游存储器市场需求趋缓，且供给端产能集中在 2018年下半年开出，行业整体供需失衡，叠加全球经济增速放缓和中美贸易摩擦的因素造成DRAM 价格进入下行通道。其中，最重要的原因是下游需求下滑导致库存问题凸显加速合约价格下行。目前，DRAM 各厂商纷纷计划减少资本支出，以稳定 DRAM

29、价格并平衡市场供需环境。从产业链结构来说，DRAM 合约价格下滑导致下游的内存模组厂获利空间遭到压缩，但是上游厂商获利下滑有限。我们认为，2018 年下半年 DRAM 的价格下滑使得大量内存模组厂商库存损失拖累盈利，2018 年全年获利水平同比下滑八成以上，预计 2019 年盈利将面临更严峻的考验。通讯电子、消费电子、汽车电子等在内的半导体下游应用 2019 年均可能出现增速放缓甚至倒退，建议谨慎看待利基型存储市场表现，短期回避存储器厂商兆易创新等厂商。三星发布可折叠屏手机 Galaxy Fold2 月 20 日，三星发布首款折叠屏手机 Galaxy Fold，搭载了 7.3 英寸可折叠 Dy

30、namicAMOLED 显示屏和折叠状态下 4.6 英寸Super AMOLED 副屏，配备了 7nm 制程的SoC， 内置 12GB RAM+512GB ROM，配备 4380mAh 电池。Galaxy Fold 共搭载了 6 枚摄像头， 其中后置 3 枚摄像头（主摄像头+长焦+广角），合盖状态下，可以调用 1 枚前置摄像头进行自拍；展开后，内部有 2 枚摄像头，分别是 1000 万像素的自拍镜头和 800 万像素的景深相机，可以拍摄带有虚化效果的自拍照。Galaxy Fold 的可折叠技术采用了精密的铰链系统来进行加固，将多个互锁齿轮隐藏在手机外壳当中，使主屏可以承受“数十万”次弯曲。由于

31、折叠设计，内部组件布局在手机两侧，两侧各有一块电池，app 展开后在当前位置无缝切换，自动适配大屏幕。我们认为，在智能手机后 4G 时代，多摄和 OLED 是确定性趋势，一线手机厂商纷纷从这两个方面入手寻求创新突破。由于 OLED 的良品率和渗透率提高，手机厂商纷纷进入折叠屏领域，通过折叠实现“一机两用”即同时具备手机和平板电脑的功能，将消费电子终端功能进一步向手机集成。因此，Galaxy Fold 打开了移动智能终端的新方向， 使手机能够实现之前手机无法实现的功能。目前，国内厂商京东方的 OLED 产品良率在30%-40%之间，相较于三星和 LG 在良品率方面存在一定差距，因此市场认为京东方

32、供货的华为折叠屏手机将限量发行，侧面印证了京东方 OLED 的良品率问题。此外，折叠屏手机定价较高也是影响其实际销量的主要因素之一，随着国内厂商 OLED 良品率的提升，未来折叠屏手机价格有望有所下降。目前，京东方和深天马在 OLED 技术方面是位于三星和 LG 之后的第二梯队，由于中国手机消费市场需求巨大，国内 OLED 供货商可能在手机厂商的推动下加快良品率爬坡进度，考虑到近期 A 股 OLED 厂商的股价表现抢眼，建议短期谨慎看待，关注京东方 A 和深天马 A 的长期业绩表现。vivo 子品牌 iQOO 进军高端智能手机市场近日，vivo 子品牌 iQOO 发布手机，iQOO 手机搭载高

33、通骁龙 855 旗舰平台，配 8GB 运存和 256GB存储，电池容量为 4000mAh；高配版本 iQOO Monster 配备骁龙 855 和 12GB内存，产品售价在 29984298 区间。此前，vivo 在官方微博宣布设立子品牌 iQOO，表示 iQOO 为全新子品牌将独立于 vivo 运营，将冲击 5000+以上的价位，打造全新的旗舰系列。根据IDC的统计数据，2018 年，vivo 国内出货量达到7600 万台，市场占有率达19.1%，排在华为和兄弟品牌 OPPO 之后，位列第三，在 vivo 身后的分别是小米和苹果。vivo2018 年销量同比增长 10.8%，是华为以外唯一实

34、现正增长的智能手机厂商。vivo 目前的产品类型较为丰富，覆盖了 10004000 元的价格区间，其中包括主销机型 X 系列，定位低端的 Y 系列，主打线上的 Z 系列和高端旗舰定位的 NEX 系列。但是，vivo 销量较高的手机机型主要集中在 X 系列和 Z 系列，价格区间在 10003000 元之间，总体市场需求仍然集中在中低端市场。近几年来，国内手机厂商纷纷采用双品牌战略，例如华为和荣耀、小米和红米、魅族+魅蓝等，其中荣耀和红米的推广较为成功，魅蓝、坚果等品牌市占率较低并逐步淡出市场。我们认为，在智能手机市场低迷时期，抢占高端市场份额，提升整体毛利率是一线手机厂商的必经之路。国外一线手机

35、厂商基本通过不同机型覆盖各价位以实现消费群体全覆盖，而国内厂商基本采取双品牌战略，从实际运行情况看，通过子品牌向下延伸的华为和小米成效显著，而向上扩张的战略尚未得到案例佐证。vivo 的优势在于遍布各地的线下渠道优势和营销手段，对于进入高端智能手机市场是否有效有待观察，同时， 如何转变消费者眼中的品牌形象也尤为关键。此外，苹果公司可能将继续调整各机型定价策略以应对 iPhone 销量下滑，中高端市场竞争势必更加激烈。总体来看，多摄和 OLED 是后 4G 时代智能手机的确定性趋势，在一线手机厂商格局不明朗的情况下，建议关注智能手机产业链供应链厂商欧菲科技、立讯精密、光弘科技、深天马 A。紫光展

36、锐发布春藤 510 芯片，5G 基带芯片市场竞争加剧2 月 26 日，紫光展锐在 2019 年世界移动通信大会（MWC）上发布了其首款自研 5G基带芯片“春藤 510”，正式入局 5G 基带芯片市场。2018 年，紫光展锐和英特尔达成战略合作协议，双方面向中国市场联合开发搭载英特尔 5G 基带芯片的全新 5G 智能手机平台。2018 年底，英特尔方面对外宣称双方决定停止在 5G 基带芯片方面的合作。紫光展锐此次发布“春藤 501”芯片意味着公司已走上自研基带芯片的道路，参与国际一线厂商的竞争。基带芯片主要功能是信号转换和同步传输，因此成为手机通信、上网的必要组成部分。在基带芯片领域，高通和英特尔、联发科、三星、华为等厂商同处第一梯队。在近日的 MWC2019 会议上，小米、OPPO、中兴、一加、努比亚、三星、索尼等厂商纷纷发布首款 5G 手机，全部采用高通骁龙 855 移动平台搭配骁龙 X50 5G 调制解调器。在此次会议前，高通发布了第二代 5G 基带芯片骁龙 X55。除高通之外，已经发布 5G 基带芯片的公司还有 5 家，分别是华为、英特尔、三星、联发科和紫光展锐。其中，华为先后发布了 Balong 5G01 和 Balong 5000，英特尔发布了 XMM 8060 和 XMM 8160，三星和联发科分别发布了 Exynos 5100 和 Helio M70 以及紫光展