宏观政策效应

1、内容摘要：我国扩大内需的宏观调控政策效应不理想主要不是政策本身的原因，而是政策背 后的市场基础与制度条件方面的问题。文章从宏观调控政策出发，解释中国宏观调控政策效 应的理论框架，从理论上揭示了短期的总量稳定与长期的经济增长的关系，并提出正确地把 握宏观调控政策的实施问题。关键词：宏观调控，政府制度，政策效应当前，我国虽然由于部分行业投资扩张较猛，但我们的劳动力不紧张，失业率还在增长； 资金不紧张。银行存差很大；生产能力不紧张，大部分特别是制造业、工业消费品能力宽松 甚至过剩，我国潜在的经济增长率大约为9%-10%。现在实际增长率仅及潜在增长率的下限， 未到上限。不过碰到的瓶颈制约应当引起重视，

2、因为它影响发展的全局。本文依据现代宏观 经济学理论，浅谈中国宏观调控政策效应的理论框架。一、实施宏观调控的政策效应从宏观开放经济的角度来看，在“蒙代尔不可能三角”中，中国政府选择了固定汇率制度 和资本自由流动（或加速放松资本管制）的某种结合。在浮动汇率制度下，一国如果出现经常 项目顺差和资本项目顺差（或两者之和为顺差），本币汇率将会升值并导致经常项目逆差减少 和国际收支平衡的恢复。在固定汇率制度下，为消除经常项目顺差和资本项目顺差导致的本币升值压力，中央银 行必须买入外币卖出本币。流通中本币数量的增加必然导致通货膨胀压力的增加。如果经济 处于通货收缩时期，中央银行可以不必对增加的货币供应进行对

3、冲。但是，对于一个存在结 构性国际收支顺差的国家来说，当经济处于通货膨胀（或出现通货膨胀危险）时期，中央银行 维持汇率稳定的目标与中央银行克服通货膨胀的目标往往发生矛盾。为了防止（或抑制）通货膨胀，中央银行必须提高利息率和（或）降低货币供应量的增长速 度。如果要控制货币供应量的增长速度，中央银行就必须对因干预外汇市场而释放出的货币 增量进行对冲。但是，任何国家中央银行的对冲能力都是有限的。事实上，早在中国经济走 出通货收缩之前，为了控制货币供应的增长速度，人民银行就一直在从事对冲操作。经过多 年的对冲操作之后，人民银行已面临“无（国债）券可用”的局面。在这种情况下，中央银行推 出了“央行票据”

4、这一金融工具。但由于商业银行对央行票据的需求是有限的，因而这种方法 也无法无限使用。当然，基础货币数量的变化、银行信贷的变化和广义货币数量的关系是复 杂的。基础货币的增加并不一定导致货币供应量的相应增加。但是，由于存在大量超额准备 金，商业银行随时都可以相应增加信贷发放，从而导致通货膨胀形势恶化。金融市场制度的局限使得中国货币政策的传导实际上更主要是通过信用机制来进行的。 理论上，货币政策的信用传导机制主要有银行借贷和资产负债表两种典型的渠道。信用机制 能否有效地发挥传导作用，其关键的问题是如何降低在信息不对称环境下存在于借贷行为过 程中的逆向选择或道德风险等问题，从而使信用具有可获得性。市场

5、体制内的微观主体（非国有企业）因金融市场的制度歧视被隔绝在以银行为主的金 融体系之外，货币政策相对于它们是一种外生的安排，效应当然无从谈起。市场体制外的微 观主体（国有企业）的反应可从两方面来分析，一方面，对于那些效益和资信状况均良好的主 体。当前的中国经济是由计划经济脱胎而出的，在计划经济条件下，经济运行不是以市场交 易为基础的，整个社会被组织成为一个全国范围的单一企业。在那里，信用只是资源配置的 一种微不足道的辅助性手段，以避免资源配置的自发性为理由，企业之间的商业信用是被严 格禁止的。另一方面，对于那些效益和资信状况均不良的主体，金融机构出于自身稳健经营的要求， 往往不愿与其发生借贷行为

6、，货币政策对这类主体的投资引诱也不明显（只是较大地减轻了 它们的利息负担）。由此可见，中国货币政策效果不显著并不是（或主要不是）货币政策本身的 原因，而是政策背后的微观基础和制度条件问题。上述给出的仅仅是制度基础的分析框架，它并不是宏观调控分析的全部内容。如果到此为止，则很容易使人误解为：只要宏观调控政策是内生的制度安排，就可以实 现经济持续稳定的增长。货币主义者认为，长期菲力普斯曲线是一条起自自然失业率的垂直 线，不存在失业率与通货膨胀率之间的交替关系。就长期而言，财政政策的“挤出效应”使得 财政扩张的量不过是对私人部门支出的量的替代，税收的变化也因不能影响持久收入而仅有 非常微弱的乘数效应

7、。货币政策也同样只会在短期内当人们按错误的价格预期决策时对产量和就业量产生影响，而 在长期一旦错误的价格预期得到纠正，实际工资、产量和就业量都将复归到各自的自然率水 平。因而任何通过政府相机抉择的需求管理政策试图保持较高的和稳定的产量和就业量水平 的努力，最终只会导致通货膨胀的加速上升和经济的更不稳定。与重视财政政策作用的凯恩斯主义者不同，货币主义者从稳定的货币需求函数出发，坚 持经济在遭遇需求冲击后仍会相当迅速地恢复到自然率的产量和就业水平附近，强调即使是 短期的需求管理政策也不会使事情变得更好，因为政策制定者为了某种政治利益而操纵经济 导致的政府失灵可能比市场失灵更糟。二、宏观调控政策对市

8、场经济的影响宏观调控政策的目标是为市场对资源的基础性配置创设稳定的外部条件。对于通过宏观 经济政策减少经济周期波动、促进经济总量均衡从而为市场机制有效进行资源配置创设稳定 的外部条件的目标业已获得广泛的认同，并为当今世界各国政府所采纳（除新古典宏观经济 学派反对外）。在现代西方宏观经济理论中，宏观调控政策归属于总需求的范畴，政策的目标被界定在 因总需求冲击引起经济周期波动后的稳定方面，而且强调的是短期。如果说凯恩斯主义所强 调的积极财政政策的乘数效应中包含了一定的经济增长目标，那么这种增长主要也是随积极 财政政策稳定投资者预期而来的私人部门的增长，公共财政支出的增长本身在相当大的程度 上仍然属

9、于稳定的手段。在主要发达国家的货币政策实践中，货币政策事实上也一直是以稳 定通货而不是经济增长为目标。最近10年来，随着现代宏观经济学的发展，特别是内生经济增长理论的发展，越来越 多的经济学家指出：短期的产量波动虽然具有重要的福利后果，但长期经济增长的福利含义 远远超出任何短期波动的影响(Romer，1996)，强调现代经济分析的重点应该从总需求转向 总供给方面。在大多数发展中国家，尤其是像中国这样处于从计划经济向市场经济转型的国家，由于 市场基础不完善，政府安排的宏观调控政策一直附存着经济增长的目标。在中国扩大内需的 宏观调控实践中，先是1998年上半年明确地将货币政策作为保证8%的经济增长

10、率目标的 手段，当认识到依靠货币政策难以实现预期目标的情况下，又进一步明确提出启用积极的财 政政策来保证经济增长。应该承认，一系列积极的宏观调控政策对于阻止经济增长率的严重下滑起到了重要作用。 然而，现实结果与预期目标的巨大差距表明，将宏观调控政策目标严格界定为短期稳定更为 确切。实际上，多重目标之间的相互矛盾也在很大程度上制约了宏观调控政策效应的释放， 积极财政政策的短期经济增长目标在中国经济的存量部分还一定程度上存在，但在经济的增 量部分则明显难容。目前，国内已有不少学者开始在关注短期稳定的基础上探讨中国长期经济增长的路径问 题，特别是从2000年5月中国经济出现重大转机后，关于长期经济增长要依赖市场基础和 制度条件的完善已逐步成为共识。三、把握宏观调控政策应弄清楚的几个问题基于以上的分析，对宏观调控问题的基本认识是：市场经济有效配置资源是以产权明晰 的市场主体行为和形成理性预期从而能对市场价格信号做出灵敏反应为基础的。宏观调控政策的传导还需要相应有效的市场传导条件或机制。市场经济宏观调控政策的 目标主要是短期经济稳定进而为市场配置的长期经济增长创设前提条件，政策目标并不必然 包含长期经济增长。宏