电梯行业拐点逻辑验证投资价值显现

1、 第 页 研究源于数据目录 HYPERLINK l _TOC_250025 核心观点6 HYPERLINK l _TOC_250024 2019 年电梯产量超预期，行业景气度拐点逻辑得到验证6 HYPERLINK l _TOC_250023 多种因素驱动国内电梯销量将进入上行阶段7 HYPERLINK l _TOC_250022 电梯销量虽依赖于地产，但相关性正在减弱7 HYPERLINK l _TOC_250021 多重因素驱动下，电梯销量有望提升9 HYPERLINK l _TOC_250020 存量电梯更新即将进入爆发期9 HYPERLINK l _TOC_250019 城轨电梯需求稳步

2、提升，龙头企业优势明显10 HYPERLINK l _TOC_250018 棚户区改造释放电梯需求已经趋于稳定13 HYPERLINK l _TOC_250017 电梯出口数量保持平稳增长14 HYPERLINK l _TOC_250016 看好地产竣工面积回暖，传统地产电梯需求将提升14 HYPERLINK l _TOC_250015 旧楼加装电梯将开启千亿蓝海市场16旧楼加装电梯是一项民生工程，连续两年写进政府工作报告16 HYPERLINK l _TOC_250014 加装难点逐步化解，旧楼加装电梯进入切实可行发展通道18 HYPERLINK l _TOC_250013 旧楼加装电梯是千

3、亿级别蓝海市场21 HYPERLINK l _TOC_250012 降价对行业盈利杀伤明显，我们判断电梯价格企稳23 HYPERLINK l _TOC_250011 电梯经历大幅降价，对盈利能力杀伤明显23 HYPERLINK l _TOC_250010 电梯企业增速放缓，产能出清任重道远25 HYPERLINK l _TOC_250009 较长时间内，我国电梯市场维保逻辑还很弱26 HYPERLINK l _TOC_250008 全球电梯进入后市场时代，电梯巨头维保服务收入占比较高26 HYPERLINK l _TOC_250007 维保市场已成为全球电梯市场最大组成部分26 HYPERLI

4、NK l _TOC_250006 国际电梯巨头维保等服务收入占比较高，且盈利能力突出27 HYPERLINK l _TOC_250005 国内维保空间巨大，本土电梯企业维保业务不尽人意28 HYPERLINK l _TOC_250004 我国维保潜在市场空间巨大28 HYPERLINK l _TOC_250003 多重原因所致，本土电梯企业维保业务难言出色29 HYPERLINK l _TOC_250002 较长时间内，维保难成为本土电梯企业主要利润来源31 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议32 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示32图表目录图表

5、1：2019 年 6 月电梯、自动扶梯及升降机产量同比 19.00%6图表 2：2019 年 1-6 月电梯、自动扶梯及升降机累计产量同比 18.10%6图表 3：2019 年房屋施工面积累计同比增速持续走高7图表 4：电梯销量与房地产景气度密切相关7图表 5：1999-2017 年电梯销量与房屋新开工面积确定系数 R2=0.86818图表 6：1999-2017 年电梯销量与房屋竣工面积确定系数 R2=0.93158图表 7：1999-2012 年电梯销量与房屋新开工面积相关性很强8图表 8：2013-2017 年电梯销量与房屋新开工面积相关性很弱8图表 9：1999-2012 年电梯销量与

6、房屋竣工面积相关性很强9图表 10：2013-2017 年电梯销量与房屋竣工面积相关性很弱9图表 11：地产竣工面积电梯配置比例稳步提升9图表 12：传统地产外的电梯需求市场占比达到了 40%9图表 13：2006-2020 年电梯更新需求预测敏感性分析（单位：万台）10图表 14：我国电梯更新处在加速上升通道10图表 15：2018 年各城市轨道交通运营线路统计汇总表11图表 16：2018-2020 年我国城市轨道交通电梯需求测算12图表 17：2018 年内资电梯品牌多次中标国内城市轨道交通电梯招标项目13图表 18：2018-2020 年保障房电梯需求可达 5 万台/年14图表 19：

7、2014 年以来我国电梯出口进入低增速阶段14图表 20：2020 我国电梯出口有望突破 9 万台14图表 21：2018-2020 年我国传统地产电梯需求测算15图表 22：2019-2020 国内电梯需求量提升明显（万台）16图表 23：我国人口老龄化趋势明显16图表 24：各地纷纷出台关于旧楼加装电梯政策18图表 25：各地纷纷出台旧楼加装电梯补贴政策19图表 26：部分地区旧楼加装电梯费用分摊比例20图表 27：旧楼加装电梯流程繁多20图表 28：各地推进旧楼加装电梯流程简化21图表 29：预计 2017-2020 旧楼加装电梯CAGR 高达 58.49%21图表 30：我国旧楼加装电

8、梯市场空间超过 5000 亿元22图表 31：2018-2020 年旧楼加装电梯测算（万台）22图表 32：2019-2020 年我国电梯行业总需求提升明显（含旧楼加装电梯，单位：万台）23图表 33：2015 年以来康力电梯销售均价呈下降趋势23图表 34：2018 年上海机电电梯销售均价较 2015 年下降 20.28%24图表 35：2018 年广日股份电梯销售均价较 2015 年下降 23.78%24图表 36：A 股三家电梯企业电梯均价较 2015 年的变化量24图表 37：电梯价格下降对具体企业利润影响分析24图表 38：2015-2018 电梯行业营业收入呈下行趋势25图表 39

9、：2015-2018 年电梯行业利润总额持续下行25图表 40：电梯行业亏损企业数呈现增长趋势25图表 41：电梯行业企业数量增速放缓26图表 42：电梯维保项目个数众多27图表 43：全球维保和更新改造市场占比超过 60%（2012）27图表 44：2018 年通力营业收入达到 90.71 亿欧元27图表 45：2017/2018 年通力电梯服务收入（维保+改造）占比达到 47%27图表 46：2018 年迅达营业收入达到 108.79 亿法郎28 HYPERLINK / 图表 47：2017 年迅达电梯服务收入（研究源于数据维保+改造）占比达到 52%28研究源于数据图表 48：通力维保业

10、务潜在利润率高达 23%28图表 49：迅达维保业务潜在利润率高达 20.9%28图表 50：10 年以上的“老龄化电梯占比高达 17.48%29图表 51：2014-2018 年全国电梯事故发生数及死亡人数（起，人）29图表 52：2018 年我国电梯保有量达到 628 万台29图表 53：我国电梯保有量占全球电梯量保有量的比重高达 3329图表 54：本土电梯企业维保安装收入占比较低30图表 55：我国电梯维保市场以第三方为主30图表 56：欧美地区每台电梯的维保价格大幅领先于中国地区30图表 57：国外电梯企业维保存量基础优势明显31核心观点我们在 2018 年 12 月 26 日发布的

11、寻找景气度拐点和相对确定性机械行业 2019 年年度投资策略以及 2019 年 1 月 11 日发布的成本下行带来的结构性投资机会就率先指出电梯行业景气度拐点已经出现，电梯板块将是 2019 年重要的投资方向。房地产施工加快驱动下，2019 年以来电梯产量，无论是单月增速还是累计增速均超市场预期，验证我们对于 2018 年将是电梯行业拐点的判断。2019 年地产施工加快，势必会带动地产竣工面积数据好转， 我们判断电梯销量数据向好后续有望体现，此外受益原材料成本下降，电梯企业将迎来利润修复。中长期看，我国旧楼加装电梯市场空间巨大，加装难点逐步化解势必会加快加装电梯市场的爆发，同时考虑更新、棚户区

12、改造、轨道交通、传统地产等领域电梯需求，我国电梯需求增速有望持续上行。当前在电梯企业盈利能力大幅减弱的情况下，电梯的销售价格已经不具备大幅降价的空间，我们判断电梯价格企稳，电梯行业投资价值显现。2019 年电梯产量超预期，行业景气度拐点逻辑得到验证根据国家统计局最新数据，2019 年 6 月电梯、自动扶梯及升降机产量 10.0 万台，同比增速 19.00%，1-6 月电梯、自动扶梯及升降机累计产量 46.3 万台，同比增速 18.10%，无论单月增速还是累计增速均超市场预期，电梯行业景气度持续提升，验证我们对于 2018 年将是电梯行业拐点的判断，考虑到行业淡季已经过去，电梯产量数据有望持续向

13、好。图表1： 2019 年 6 月电梯、自动扶梯及升降机产量 同比 19.00%图表2： 2019 年 1-6 月电梯、自动扶梯及升降机累 计产量同比 18.10% HYPERLINK / 转研究源于数据资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， 我们认为 2019 年电梯产量数据向好背后的驱动力为房地产加快施工节奏所致。在电梯的安装生产周期中，电梯的产量对应为出货环节，实际上是我们更关注电梯销量这个指标，实际上电梯产量转化到电梯销量存在有一定滞后期，主要取决于地产竣工节奏，安装电梯达到验收条件等。2019 年地产施工明显加快，意味地产竣工数据有望好，我们认为电梯销量数据向好后续有望体现，

14、相关企业报表将得到研究源于数据明显修复。图表3： 2019 年房屋施工面积累计同比增速持续走高资料来源：国家统计局， 多种因素驱动国内电梯销量将进入上行阶段电梯销量虽依赖于地产，但相关性正在减弱房地产作为电梯行业最主要的下游，电梯销量与地产景气度密切相关。1999 年开始，我国房地产行业迎来了快速发展的阶段，房屋新开工面积、房屋施工面积和房屋竣工面积同比增速维持在高位，带动电梯行业保持了十多年的快速增长；近些年，房地产景气度有所减弱， 国内电梯销量增速明显降低，2012 年电梯销量同比增速下降至 20% 以下，2015 年电梯销量甚至出现了负增长。图表4： 电梯销量与房地产景气度密切相关资料来

15、源：国家统计局，中国电梯协会， 横向比较，电梯销量和地产竣工面积相关性更强。历史数据表明电梯销量与房屋新开工面积和竣工面积有明显的相关性，但近几年与竣工面积相关性更高：一方面电梯通常在建筑物封顶后接近竣工的时候开始安装；另一方面地产商资金收紧导致下订单的时间节点有所后移。图表5： 1999-2017 年电梯销量与房屋新开工面积确定系数 R2=0.8681资料来源：国家统计局，中国电梯协会， 图表6： 1999-2017 年电梯销量与房屋竣工面积确定系数 R2=0.9315资料来源：国家统计局，中国电梯协会， 纵向比较，电梯销量与地产相关性在减弱。1999-2012 年，电梯销量与房屋新开工面积

16、、房屋竣工面积相关性分别为 0.9669 和0.9512，相关性明显，房地产成为了驱动电梯行业的关键因素。2013-2017 年，电梯销量与房屋新开工面积和房屋竣工面积相关性分别为 0.0008 和 0.3282，相关性相较 1999-2012 年出现了明显的减弱， 特别电梯销量与房屋新开工面积相关性由 0.9669 下降为 0.0008，基本无相关性可言。我们判断出现这种变化的主要原因是电梯需求结构发生了改变，主要有两个方面：住宅的电梯配置比持续提升；棚改、轨道交通、更新换代等应用领域释放电梯需求。研究源于数据图表7： 1999-2012 年电梯销量与房屋新开工面积相关性很强资料来源：国家统

17、计局，中国电梯协会， 图表8： 2013-2017 年电梯销量与房屋新开工面积相关性很弱资料来源：国家统计局，中国电梯协会， 图表9： 1999-2012 年电梯销量与房屋竣工面积相关性很强资料来源：国家统计局，中国电梯协会， 图表10：2013-2017 年电梯销量与房屋竣工面积相关性很弱资料来源：国家统计局，中国电梯协会， 图表11：地产竣工面积电梯配置比例稳步提升资料来源：国家统计局，中国电梯协会， 图表12：传统地产外的电梯需求市场占比达到了 40%资料来源：中国产业信息， 研究源于数据多重因素驱动下，电梯销量有望提升当前在国内整体房地产景气度下行的情况下，投资者对国内电梯行业流露出不

18、同程度的担忧，但是实际上国内电梯行业已经从高度依赖传统地产阶段，进入到与传统地产的相关性减弱的新阶段。在接下来的篇幅中，我们将从更新换代、棚户区改造、轨道交通、传统地产、旧楼加装电梯等几个方面对国内电梯行业未来两年销量进行分析。存量电梯更新即将进入爆发期我国对电梯没有强制报废年限规定，一般电梯的使用寿命为10-15 年，之后就会老化、故障频发，继续使用老化电梯不仅存在安全隐患，而且在维修成本、后续的保养成本方面大大高于更新、改造电梯所需的费用。2015 年 7 月 3 日，国家标准化委员会颁布了电梯主要部件报废技术条件（GB/T31821-2015），已于 2016 年 2 月实施，首次为我国

19、电梯主要部件的报废明确了国家标准，无疑加快我国存量老旧电梯更新换代的进程。参考国外品牌电梯的报废年限，三菱、日立等日本电梯的报废年研限约在 15 年，奥的斯、迅达、通力等欧美电梯的报废年限在 25 年， 但是考虑到国内不少存量电梯的质量与国外电梯存在明显差异，因此在电梯更新需求测算过程中，我们按 10 年的寿命测算。在更新周期上，我们假定为 10 年，即当年达到使用寿命的电梯仅有 10%的得到有效更新，测算结果表明：2008 年以来，我国需要更新的电梯数量呈现加速上升趋势。2018-2020 预计有 41.86 万台电梯需要更新， 年均约 13.95 万台，电梯更新市场空间十分可观。图表13：

20、2006-2020 年电梯更新需求预测敏感性分析（单位：万台）更新周期年份1514131211109876520010.390.410.440.480.530.580.640.720.830.961.1620020.490.530.570.610.670.740.820.921.051.231.2520030.650.700.750.810.890.981.091.221.401.451.4820040.840.900.971.051.141.261.401.571.641.701.8120051.031.111.191.291.411.551.721.801.871.992.1820061.

21、231.321.421.541.681.841.932.012.132.312.5320071.431.531.651.781.952.032.112.232.402.602.8020081.631.741.882.032.122.202.322.482.662.842.9320091.841.982.132.212.302.412.572.742.902.983.0220102.092.242.332.422.532.682.853.013.093.143.1920112.412.502.592.712.863.033.193.293.363.443.5320122.732.842.963.

22、133.303.473.593.693.803.944.1420133.193.333.513.703.894.044.184.344.534.805.1520143.844.044.264.484.674.865.085.345.686.136.7020154.674.925.185.415.655.926.256.667.187.848.6520165.716.016.296.586.917.307.798.389.1210.0111.0820177.057.387.738.138.609.179.8510.6811.6712.8314.2020188.528.939.399.9310.5

23、611.3212.2113.2714.5015.9217.48201910.0910.6111.2011.8812.6913.6314.7315.9917.4118.9720.56202012.3313.0013.7814.6715.7116.9118.2719.8021.4723.2225.16合计30.9532.5434.3636.4838.9641.8645.2149.0653.3958.1063.20平均10.3210.8511.4512.1612.9913.9515.0716.3517.8019.3721.07备注：电梯销量数据从 1987 年开始统计，1987 年之前电梯销量小，忽

24、略此部分电梯更新对整体测算结果影响有限。电梯的使用寿命取 10 年，例如 2011 年更新的电梯应该是 2001 年及之前销售的电梯。 进入更新换代的电梯并不能在当年更新完全，更新周期 10 年，即每年仅有 10%的达到使用寿命的电梯得到更新。资料来源：中国电梯行业协会 、 测算图表14：我国电梯更新处在加速上升通道资料来源： 测算城轨电梯需求稳步提升，龙头企业优势明显 HYPERLINK / 体研城市轨道交通已经成为各城市优化公共交通，改善人居环境、提升城市可持续发展能力的重要基础设施，并在近几年得到了快速发展，并催生了电梯新需求市场。“十三五”期间，国家将城市轨道交通作为城市基础设施建设领

25、域的投资重点，下面我们将对 2018-2020 年城市轨道交通行业电梯需求作分析。城市轨道交通行业电梯需求直接受益于城轨车站的建设，因此城轨车站密度是一个重要的指标。根据中国城市轨道交通协会统计的数据，截止 2018 年底，国内共有 35 个城市开通城市轨道运营线路，合计总里程 5761.4 公里，对应车站总数 3699 个，车站密度为 0.642 个/ 公里。图表15：2018 年各城市轨道交通运营线路统计汇总表序号城市线路长度（公里）车站数换乘站1北京713347592上海784.6386593天津226.816374重庆313.4160195广州463.9227286深圳297.6186

26、297武汉348233278南京394.3187139沈阳128.4119410长春117.7119811大连181.3106312成都329.81901413西安123.489614哈尔滨21.822115苏州164.9120616郑州136.664217昆明88.757418杭州114.780519佛山21.515/20长沙67.345121宁波74.550122无锡55.745123南昌48.540124兰州616/25青岛178.292326淮安20.123/27福州24.621/28东莞37.815/29南宁53.141230合肥52.346131石家庄28.426132贵阳33.7

27、24/33厦门30.324/34珠海8.814/35乌鲁木齐16.712/合计5761.43394305资料来源：中国城市轨道交通协会， 根据各个城市轨道交通通车运营里程规划，到 2020 年全国轨道交通总长将达到 8000 公里，预计 2018-2020 年城市轨道交通电梯需求量年分别为 5101、9234 和 9234 台。考虑到城市轨道交通车站安装的电梯价值量较大，单部电梯价值量至少 70 万元，是普通电梯价格的五倍以上，由此可见城市轨道交通催生的电梯市场空间远大于数量现的那样。研图表16：2018-2020 年我国城市轨道交通电梯需求测算地铁通车里程（公里）新增通车里程（公里）车站密度

28、（个/ 公里）车站数目每个车站电梯数（台）电梯需求201327464600.6529982392201431734270.6527882220201536184450.6528982314201641535350.6534893129201750228690.6556595083201857617290.705101051012019E688111190.758391192342020E800011190.75839119234备注：2019-2020 年假定每年城市轨道交通新增通车里程相同，2020 年城市轨道交通通车里程 8000 公里；2018-2020 年城市轨道交通车站密度分别为 0

29、.70、0.75 和 0.75 个/公里；2018-2020 年每个车站的电梯数目分别为 10、11 和 11 台资料来源：中国城市轨道交通协会， 测算公共交通领域的电梯因其严苛的使用环境，对电梯质量更加看重，直接导致城轨电梯市场竞争格局要明显优于其他电梯需求市场竞争格局。当前外资电梯品牌主导我国城轨电梯市场，而以康力电梯为代表的内资品牌正在快速崛起，根据招标网公开信息，我们统计了2018 年国内部分城市轨道交通电梯招标项目，中标人/中标候选人大部分还是外资品牌，康力电梯等内资电梯品牌的名字多次出现，表明民族电梯品牌在轨道交通电梯领域的竞争力快速提升。展望未来，随着内资电梯高端产品与外资著名品

30、牌的差距逐步缩小，以康力为代表的内资企业在城轨电梯领域经验越来越丰富，叠加本身的营销+产品价格优势，在城轨电梯领域将持续突破。研2018年部分地铁电梯项目中标信息图表17：2018 年内资电梯品牌多次中标国内城市轨道交通电梯招标项目项目中标人/第一中标人第二中标人第三中标人北京市轨道交通19号线一期工程电梯设备供货及安装通力电梯有限公司日立电梯（中国）有限公司西继迅达(许昌)电梯有限公司郑州市轨道交通4号线工程电梯、自动扶梯设备采购与安装项目蒂森电梯有限公司康力电梯股份有限公司迅达（中国）电梯有限公司武汉市轨道交通5号线工程自动扶梯、自动人行道及电梯设备采购项目通力电梯有限公司奥的斯机电电梯有

31、限公司康力电梯股份有限公司5号线自动扶梯、自动人行道及电梯设备采购标段一通力电梯有限公司5号线自动扶梯、自动人行道及电梯设备采购标段二杭州西奥电梯有限公司5号线自动扶梯、自动人行道及电梯设备采购标段三蒂森电梯有限公司5号线自动扶梯、自动人行道及电梯设备采购标段四奥的斯电梯（中国）有限公司佛山地铁2号线机电总承包）项目的（控制中心电梯）迅达（中国）电梯有限公司东芝电梯（中国）有限公司上海三菱电梯有限公司武汉市轨道交通5号线工程自动扶梯、自动人行道及电梯设备采购项目中标公蒂森电梯有限公司奥的斯电梯（中国）有限公司康力电梯股份有限公司杭州地铁2号线一期工程(电梯设备供货及相关服务采购项目（西北段）)

32、杭州豪美电梯有限公司深圳地铁三期二阶段工程各线新增电梯、扶梯设备及安装服务采购上海三菱电梯有限公司杭州地铁6号线一期工程蒂森电梯有限公司南宁市轨道交通4号线工程、2号线东延工程电梯及自动扶梯采购及安装项目（标）通力电梯有限公司南宁市轨道交通4号线工程、2号线东延工程电梯及自动扶梯采购及安装项目（II标段）日立电梯（中国）有限公司北京市轨道交通房山线北延工程无机房电梯设备供货及安装苏州江南嘉捷电梯有限公司快意电梯股份有限公司蒂森电梯有限公司安市地铁临潼线（9号线）一期工程电梯、自动扶梯采购及安装通力电梯有限公司石家庄市城市轨道交通3号线二期工程自动扶梯、电梯供货及安装项目迅达（中国）电梯有限公司

33、康力电梯股份有限公司奥的斯机电电梯有限公司阳地铁九、十号线车辆段、控制中心垂直电梯及自动扶梯设备采购及安装迅达（中国）电梯有限公司东莞市轨道交通2号线鸿福路站下沉广场等自动扶梯、电梯采购及相关服务广州广日电梯工业有限公司东莞市迅达电梯销售服务有限公司快意电梯股份有限公司福州市轨道交通6号线自动扶梯及电梯采购项目包1康力电梯股份有限公司福州市轨道交通6号线自动扶梯及电梯采购项目包2迅达（中国）电梯有限公司福州市轨道交通6号线自动扶梯及电梯采购项目包3蒂森电梯有限公司西安地铁一号线2018年度三菱电梯专项修项目上海三菱电梯有限公司陕西分公司成都地铁6号线一二期及成都轨道交通8号线一期、10号线二期

34、、11号线一期工程电梯及自动扶梯设备采购与相关服务B标（第二次）迅达（中国）电梯有限公司奥的斯电梯（中国）有限公司日立电梯（中国）有限公司成都地铁6号线一二期及成都轨道交通8号线一期、10号线二期、11号线一期工程电梯及自动扶梯设备采购与相关服务D标（第二次）迅达（中国）电梯有限公司奥的斯电梯（中国）有限公司日立电梯（中国）有限公司青岛市地铁1号线自动扶梯、电梯采购项目一标段上海三菱电梯有限公司青岛市地铁1号线自动扶梯、电梯采购项目二标段奥的斯电梯（中国）有限公司青岛市地铁1号线自动扶梯、电梯采购项目三标段迅达(中国)电梯有限公司福州市轨道交通1号线二期自动扶梯及电梯采购项目日立电梯（中国）有

35、限公司西安市地铁临潼线（9号线）一期工程电梯、自动扶梯采购及安装项目通力电梯有限公司上海市轨道交通18号线一期工程垂直电梯采购项目中标结果公示上海奥的斯电梯有限公司济南轨道交通集团建设投资有限公司、济南轨道交通集团有限公司一、二标段蒂森电梯有限公司上海市轨道交通15号线工程垂直电梯采购项目通力电梯有限公司杭州地铁6号线一期工程(含6号线二期工程、杭州至富阳城际铁路工程）自动扶梯、电梯设备供货及相关服务采购项目蒂森电梯有限公司杭州地铁5号线一期工程自动扶梯、电梯设备供货及相关服务采购项目自动扶梯、电梯设备供货及相关服务采购项目杭州西奥电梯有限公司杭州地铁2号线一期工程电梯设备供货及相关服务采购项

36、目（西北段）杭州豪美电梯有限公司石家庄市城市轨道交通2号线一期工程自动扶梯、电梯系统供货及安装项目(二标段：新世隆站西古城站)蒂森电梯有限公司,石家庄市城市轨道交通2号线一期工程自动扶梯、电梯系统供货及安装项目（一标段:嘉华站东岗头站、嘉华车辆段及建北主变电站）杭州西奥电梯有限公司,石家庄市城市轨道交通3号线一期工程两边段自动扶梯、电梯、供货及安装项目（二标段：东广场站三教堂站）迅达（中国）电梯有限公司石家庄市城市轨道交通1号线二期工程自动扶梯、电梯系统供货及安装项目华升富士达电梯有限公司康力电梯股份有限公司西继迅达（许昌）电梯有限公司石家庄市城市轨道交通3号线一期工程两边段自动扶梯、电梯系统

37、供货及安装项目（一标段:西三庄站市庄站、首开段新百广场站附属综合开发）康力电梯股份有限公司迅达（中国）电梯有限公司蒂森电梯有限公司南京地铁5号线工程 垂直电梯、自动扶梯项目通力电梯有限公司迅达（中国）电梯有限公司上海三菱电梯有限公司佛山城市轨道交通2号线一期工程电梯设备东芝电梯（中国）有限公司广州广日电梯工业有限公司江南嘉捷电梯股份有限公司资料来源：招标网， 棚户区改造释放电梯需求已经趋于稳定棚户区改造是中国政府为改造城镇危旧住房、改善困难家庭住房条件而推出的一项民生工程。过去几年，棚户区改造催生的电梯需求， 已经成为电梯行业一大重要需求来源。根据住建部统计数据，2015-2017 年全国棚户

38、区计划改造 1800 万套，2015 年完成 601 万套，2016 年完成了 606 万套，2017 年 5 月国务院常务会议已经决定，2018-2020 年将改造各类棚户区 1500 万套。在测算棚户区改造产生的电梯需求时，我们假定每百户需要一部电梯，那么 2018-2020 年释放的电梯需求总量为 15 万台，每年贡献量可达 5 万台。 HYPERLINK / 新研图表18：2018-2020 年保障房电梯需求可达 5 万台/年2015201620172018E2019E2020E完 成 套 数（万套）601606600500500500电 梯 需 求（万台）6.016.066.005.

39、005.005.00资料来源：住建部， 电梯出口数量保持平稳增长2006 年以来，随着我国电梯企业的快速发展，我国电梯出口一直保持快速增长，2006-2013 年复合增长率高达 16.67%。2014 年以来， 在国内整个电梯行业大环境变差的背景下，当年电梯出口增速回落到个位数增速，2014-2017 年电梯出口复合增速仅为 4.19%，与历史高点有明显差距。2018 年中美贸易摩擦等国际环境变得更加复杂，对电梯出口又增加了一些不确定性。对于未来电梯出口预测：我们判断重回 2014 年的高增长困难，稳步增长将是主要基调。假设未来 3 年电梯出口复合增速不变，取 5%，那么 2018-2020

40、年出口需求分别为 8.18、8.60、9.03 万台。图表19：2014 年以来我国电梯出口进入低增速阶段资料来源：wind， 图表20：2020 我国电梯出口有望突破 9 万台201620172018E2019E2020E电梯出口量（台）7638077974818738596690265同比增速3.10%2.09%5.00%5.00%5.00%资料来源：wind， 看好地产竣工面积回暖，传统地产电梯需求将提升电梯销量与房地产的相关性在减弱，但地产依然是国内电梯需求的最大来源。我们以 2017 年电梯销量数据为例，用电梯销量扣除更换代、城市轨道交通电梯、保障房、以及出口带来的电梯需求，剩研下的

41、认为是传统地产贡献的需求量，计算可得 2017 年传统地产电梯需求量为 49.32 万台，占电梯总销量的比例高达 68.23%，超过其他领域电梯需求，本章节主要分析传统地产的电梯需求量。我们在 3.1 节做过分析，电梯销量与房屋新开工面积和房屋竣工面积两个地产指标相关性都比较高，因此用新开工面积和竣工面积作预测电梯销量都具有一定合理性，当二者增速具有同步性，不论用哪一个指标预测的电梯销量并不会出现明显的背离。但 2018 年以来在房屋新开工面积保持较高速度增长的情况下，房屋竣工面积出现了两位数的下滑，2018 年1-12 月二者累计同比增速分别为17.20%和-7.8%，出现了明显背离，预测电

42、梯销量是用新开工面积还是竣工面积值得探讨：从时间节点上看，房屋新开工面积处在最前端，新开工面积直接决定了未来电梯总的需求量，但是多久消化这部分电梯需求要取决于房屋施工的进度。房屋竣工面积更像是电梯的确认环节，在工程施工过程中，电梯通常在建筑物封顶后接近竣工的时候开始安装； 此外，随着资金收紧，地产商下电梯订单的时间节点有所后移，在向竣工靠近。综上所述，在预测未来两年传统地产电梯需求时，我们认为选用竣工面积作为依据更为合理。此外，电梯配置比是一个重要指标，未来按每年 0.1（台/万平方米）的速度提升。传统地产电梯需求量与当年房屋竣工面积之比，计算出 2017 年房屋电梯配置比约为 4.86（台/

43、万平方米），2018-2020 年配置比按每年 0.1（台/万平方米）的速度提升。看好 2019 年地产竣工面积回暖，传统地产电梯需求将提升。根据图表 1，2019 年 1-6 月我国房屋竣工面积累计同比下滑 12.70%，但是考虑到施工节奏加快，后续地产竣工面积有望回暖，进而带动电梯销量提升。假定 2019-2020 年竣工面积增速分别为 2.3%、5%，测算出 2018-2020 年传统地产的电梯需求量分别为 46.41 万台、48.44 万台和 51.87 万台，同比增速分别为-5.90%、4.36%和 7.07%，传统地产电梯需求提升明显。图表21：2018-2020 年我国传统地产电

44、梯需求测算20142015201620172018E2019E2020E竣工工面积(亿平方米)10.7510.0010.6110.159.369.5710.05竣工面积同比增速5.94%-6.90%6.09%-4.37%-7.80%2.30%5.00%配置比(台/万平方米）4.634.114.594.864.965.065.16传统地产电梯净销量（万台）51.8043.2348.6949.3346.4148.4451.87同比增速13.04%-16.54%12.63%1.31%-5.90%4.36%7.07%资料来源： 测算把上述几大领域的电梯需求累加，我们发现：2018 年将成为我国电梯行业

45、需求拐点，2019-2020 年国内电梯行业需求量分别为 76.59 万台和 83.72 万台，同比增速为 7.2%和 9.3%，未来两年电梯销量提速明显。研图表22：2019-2020 国内电梯需求量提升明显（万台）2016A2017A2018E2019E2020E传统地产48.6949.3346.4148.4451.87轨道交通（重载扶梯）0.310.510.510.920.92保障房6.066.005.005.005.00更新改造7.309.1711.3213.6316.91出口7.647.808.198.609.03总需求70.0072.8071.4376.5983.72同比增速11.

46、5%4.0%-1.9%7.2%9.3%资料来源： 测算旧楼加装电梯将开启千亿蓝海市场随着旧楼加装电梯连续两年被写进国务院政府工作报告以及国常会部署加快改造城镇老旧小区工作，旧楼加装电梯成了行业热点， 我们判断这一新增市场有望成为未来数年国内电梯行业重要的驱动力，下面我们主要对旧楼加装电梯这一新兴的市场需求进行详细分析。旧楼加装电梯是一项民生工程，连续两年写进政府工作报告老旧既有建筑电梯缺失与老龄化矛盾凸显。我国的城市人口主要集中在区域中心城市，上世纪 80-90 年代建成的多层住宅几乎都没有安装电梯。从人口结构上看，2018 年我国 60 岁以上人口 2.49 亿， 占全国总人口的 17.90

47、%，未来比重将持续提升，人口老龄化趋势明显。老旧建筑的电梯缺失与人口老龄化带来对电梯的刚需求矛盾凸显，是社会主义和谐社会建设过程中必须解决的问题。图表23：我国人口老龄化趋势明显资料来源：国家统计局， 旧楼加装电梯连续两年写进国务院政府报告，各地政府相继出台指导意见，给旧楼加装电梯市场释放积极信号。民生需求与现实矛盾日益突出，当局执政者也意识到这一问题，2017 年 03 月，国务院关于印发十三五国家老龄事业发展和养老体系建设规划的通知明研确指出：支持多层老旧住宅加装电梯。2018 年 3 月 5 日，第十三届全国人民代表大会一次会议开幕，国务院总理李克强在政府工作报告首次明确提出加装电梯一词

48、，并指出有序推进城中村、老旧小区改造，完善配套设施，鼓励有条件的加装电梯。 2019 年 3 月政府工作报告再次指出：我国城镇老旧小区量大面广，要大力进行改造提升，更新水电路气等配套设施，支持加装电梯，健全便民市场、便利店、步行街、停车场、无障碍通道等生活服务设施。2019 年 6月 19 国常会提出部署推进城镇老旧小区改造并支持加装电梯。我们认为旧楼加装电梯连续被写入政府工作报告以及国常会部署加快改造城镇老旧小区工作势必会加快地方政府对这项惠民工程的推进力度，对各地推进这项民生工作具有明显的示范作用。除了中央政府，各省市也积极出台相关政策，虽然多以指导意见为主，但指导意见相继出台意味旧楼加装

49、审批窗口的打开，对于旧楼加装电梯市场起到切实的推动作用。研图表24：各地纷纷出台关于旧楼加装电梯政策省市相关政策内容河南省2017 年 9 月省政府办公厅发布的河南省支持健康养老产业转型发展若干政策鼓励各地采取政府补贴、产业引导和业主众筹等相结合的方式，优先安排贫困、高龄、失能等老年人家庭设施改造，组织开展多层老旧住宅电梯加装。8 月 20 日，包括河南省住房和城乡建设厅、河南省发展和改革委员会、河南省质量技术监督局等在内的 7 部门联合发布关于城市既有住宅加装电梯的指导意见2018 年 12 月 18 日傍晚，郑州市人民政府官网发布郑州市人民政府关于既有住宅加装电梯工作的实施意见，要求每部电

50、梯最高补贴可补 15 万元。安徽省2017 年 11 月 16 日安徽省首个老小区加装电梯指南蜀山区既有建筑加装电梯指南当日发布，指南不仅配有加装电梯的流程图，还附上了加装电梯暂行办法。省住建厅已经同有关部门起草了关于做好既有住宅增设电梯工作的指导意见，其中有望对老旧小区加装电梯申请条件、协议签订、资金筹集等方面做出更有针对性的规定。在 2018 年全省计划整治改造的 449 个小区中，选择符合条件的 63 个小区实施加装电梯等“适老化”改造试点。2018 年 12 月 19 日，合肥市政府第 21 次常务会议审议通过合肥市既有住宅加装电梯工作实施意见。江苏省江苏省住建厅下发2017 年全省房

51、地产市场监管工作要点，对于现在的老旧小区，省住建厅将研究制定我省多层住宅加装电梯的指导意见。总结推广南京市加装电梯成功案例，指导各地发挥政府政策引导和组织协调作用，充分调动群众积极性，积极推进老旧小区加装电梯工作。在南京市建委拟定的办法中,相关加装电梯扶持政策为:补贴范围为江南六区除商品房、单一产权房及小产权房以外增设电梯的老旧住宅楼,其他各区自行制定补贴办法; 补贴标准为市、区两级予以 50%的资金补贴,市级承担 50%,区级承担 50%,每台电梯有最高限额;补贴方式为由区财政先行垫付,直接将补贴资金全额支付到电梯安装单位, 市财政以年度为单位结算。2018 年 6 月无锡市既有住宅增设电梯

52、财政补贴实施细则出台，对符合申请条件的市民给予相应补贴。山东省2016 年 8 月山东省政府印发了关于运用综合政策措施支持扩大消费的意见,其中提出,按“政府组织、试点先行、财政奖补、逐步推开”的原则,采用“住户拿一点、财政补一点、住宅专项维修资金适当补偿”的多方出资方式。青海省西宁市起草制定了西宁市既有多层住宅加装电梯工作实施方案。下一步，西宁市各级房产部门将扩大群众知晓率，根据前期各区调查摸排的情况，尽快落实试点项目，重点在老旧小区众多，人口密集，老龄化程度高的城区开展集中宣传和项目试点，鼓励居民加装电梯，方便出行。省政府决定成立青海省既有建筑加装电梯试点工作领导小组，全面负责全省既有建筑加

53、装电梯试点工作，统筹推进政策研究、资金保障、方案论证、电梯选型、项目实施等工作，协调解决有关重要事项、困难和问题，督导试点工作的落实情况，安排部署与试点有关的其他工作。黑龙江省2018 年，哈尔滨市住建委已就哈市既有住宅加装电梯展开密集调研，并起草拟定相关实施指导意见，将就既有住宅增设电梯的基本条件、实施主体、资金筹集及实施步骤和运行维保等，提出相关扶持政策措施；同时，还将明确相关负责审批的主体单位，以及市直相关职能部门的具体职责，实施指导意见将于今年上半年出台。由黑龙江省住房和城乡建设厅、黑龙江省国土资源厅、黑龙江省公安厅、黑龙江省质量技术监督局联合发布关于开展既有住宅楼加装电梯工作的指导意

54、见于 2018年 9 月 1 日起实施，就承办主体、适用范围、资金筹措、签订协议、组织实施、推进措施等 7 方面做出了明确规定。辽宁省辽宁省既有住宅加装电梯指导意见（征求意见稿）2016 年已经下发，老住宅居民或可自愿出资加装电梯。北京市市住建委联合本市多部门出台了北京市 2016 年既有多层住宅增设电梯试点工作实施方案。根据这一方案,列入试点的是城六区未列入棚改、房屋征收范围和计划的、未设电梯的城镇 4 层以上住宅楼房。对于加装电梯的费用,是按照自筹为主、财政补贴为辅,鼓励单位和社会其他机构积极参与。其中,当年敲定的 24 个试点,每台电梯给予24 万元的补贴。河北省2018 年 3 月 1

55、 日起河北省电梯安全管理办法开始施行,老小区将能安装电梯。可以使用住宅专项维修资金和房屋所有权人及其配偶名下的住房公积金,以及社会投资等其他合资金加装电梯。2018 年 9 月河北省住建厅组织起草了关于进一步推动我省既有住宅加装电梯的指导意见（征求意见稿），对申请条件、资金、产权都做了规定。宁夏2015 年，住建部和财政部关于进一步发挥住宅专项维修资金在老旧小区和电梯更新改造中支持作用的通知，明确了维修资金的使用范围和目标重点、细化应急使用制度、创新业主表决规则等方式，旨在探索建立老旧小区和电梯更新改造多方资金筹措机制。甘肃省2013 年 8 月，甘肃省建设厅下发了甘肃省住房和城乡建设厅关于对

56、我省既有多层住宅建筑增设电梯的指导意见。其中提出，同意增设电梯的业主达到本楼或本单元人数的 2/3 和建筑面积占本楼或本单元 2/3 及以上，同时达成增设电梯工程费用筹集方案、电梯运行维修费用分担方案或增加物业费标准的方案以及电梯运行维护保养委托方案等条件后，可提出增设电梯的申请。2016 年 12 月，兰州市政府办公厅下发了兰州市既有住宅增设电梯试点工作实施方案，增设电梯所需资金按照“业主分摊、政府减免、企业优惠”的原则筹集，业主可按照有关规定提取个人住房公积金或者申请使用住宅专项维修资金，支付增设电梯的费用。2018 年省住建厅下发了关于在城市老旧住宅小区电梯改造工作中做好便民服务的通知，

57、多举措推进城市老旧住宅小区多层住宅楼增设电梯工作，切实提升群众生活幸福指数。四川省2015 年 6 月，省住建厅等相关部门联合印发了四川省既有建筑电梯增设指导意见，要求在不改变原有建筑主体结构形式、不破坏原建筑基础的原则下加装电梯，方便居民出行。成都市人民政府办公厅公布成都市人民政府办公厅关于促进既有住宅自主增设电梯工作的实施意见（试行）。意见提出把增设电梯作为既有住宅设施设备改造内容，纳入社区治理工作范畴。同时，要简化办理流程、方便群众，鼓励商业模式创新参与以及多渠道筹措建设资金，给予符合条件的项目 20 万元/台的补助。浙江省2015 年 3 月，浙江省社会养老服务促进条例实施，其中提到“

58、浙江要给老旧多层住宅加装电梯”。2017 年 11 月 30 日，杭州正式出台关于开展杭州市区既有住宅加装电梯工作的实施意见（以下简称意见），对加装电梯的基本原则、实施主体、资金筹集、实施程序、保障措施等方面内容进行了明确。省建设厅、发改委、公安厅等 9 部门联合下发关于开展既有住宅加装电梯试点工作的指导意见(以下简称意见),2018 年 5 月 1 日起执行只要是符合“具有合法的房屋权属证明,满足建筑物结构安全、消防安全等有关规范要求,且未列入房屋征收范围和计划”这些条件的既有住宅,就可以以住宅小区、幢或单元为单位提出申请加装电梯了。天津市天津市既有住宅加装电梯设计导则通过市建委组织专家评审

59、通过，已经批准发布，从 10 月 1 日起实施。福建省2015 年厦门出台的厦门市城市既有住宅增设电梯指导意见规定，老旧楼加装电梯，停靠六个楼层的财政补贴 22 万元，每增减一个停靠楼层相应增减补贴 5000 元。现有政策下，既有住宅加装电梯，除需业主同意外，对既有建筑进行改动，需要报规划、建委等部门审批。”漳州市城市既有住宅增设电梯指导意见正式出台，进一步完善福建省漳州市城市既有住宅的使用功能，提高宜居水平，方便居民生活，有效期三年。2017 年 6 月福州首个旧楼加装电梯补贴政策出台，福州鼓楼区政府公布鼓楼区住宅旧电梯更新改造及增设电梯资金补贴方案。重庆市重庆市政府办公厅于 2017 年

60、6 月 21 日发布关于印发重庆市老旧住宅增设电梯建设管理暂行办法的通知，通知明确，初始取得房地产权证满 10 年及以上、4 层及以上未设电梯的老旧住宅，经本单元内专有部分占建筑物总面积三分之二以上的业主且占总户数三分之二以上的业主同意，可以向所在地的城乡规划主管部门申请增设电梯。湖南省湖南省六部门 2018 年印发了湖南省城市既有住宅增设电梯指导意见（以下简称指导意见），指出占建筑物总面积 2/3 以上的业主且占总人数 2/3 以上业主同意，可以给既有住宅以单元或者楼梯为单位增设电梯。2018 年长沙市既有多层住宅增设电梯管理规定经市政府同意并印发。规定明确了增设电梯的相关条件和所需资料，从