高级财务管理（第五版）第12章国际财务管理

1、（第五版）高级财务管理第12章CHAPTER Twelve 国际财务管理 知识目标明确国际财务管理的相关概念;熟悉跨国公司的理财环境;理解并掌握汇率平价关系;理解经济风险、交易风险和折算风险的基本概念;理解跨国公司内部资本转移的各种机制。技能目标掌握汇率预测的基本方法;掌握国际直接投资的资本预算方法;掌握国际筹资管理的各种融资方式与工具。能力目标能够运用汇率平价关系进行汇率预测;学会灵活运用外汇风险管理的各种策略;能够分析跨国公司各种筹资方式与工具的特点与用途,并会灵活运用。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际财务管理概述12.1 1)国际财务管理的内涵与目标(1)国际财务管理

2、的内涵 国际财务管理是财务管理的逻辑扩展,它是按照国际惯例和国际经济法的规定,对企业超越国境的财务活动进行管理的一种工作。它泛指一切超越国界从事生产经营活动的企业，包括跨国公司、进出口企业、外商投资企业等。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际财务管理概述12.1 1)国际财务管理的内涵与目标(2)国际财务管理的目标国际财务管理的目标是跨国公司通过科学、合理地组织财务管理活动,促使资源在世界范围内最优配置,资本在世界市场上自由流动追求最大的增值,以实现企业价值最大化和取得最佳经济效益。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际财务管理概述12.12)国际财务管理的内容

3、国际财务管理的对象是跨国资金运动和国际财务关系,内容包括国际筹资管理、外汇风险管理、国际投资管理、跨国公司内部资本转移等等。国际财务管理的内容与我国对外开放方针和“走出去”战略密切相关。首先，“设施连通”举措下基础设施建设项目需要“货币流通”提供资金支持。其次，“贸易通畅”将考验“货币流通”的能力。最后，“政策沟通”及“民心相通”与“货币流通”的发展息息相关。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际财务管理概述12.1 3)跨国公司的定义与经营特征(1)跨国公司的定义 跨国公司(multinational corporation)是指致力于在多个国家生产和销售产品及劳务的公司,它通

4、常包括一个设于本国的母公司和至少四五个海外机构。在这个联合体中存在着战略上的深层次合作。跨国公司的经营活动并不仅仅局限于产品市场的开拓,也包括生产要素的获取及配置和管理使用。只有当公司经营活动的各个方面均跨越国境,才能称为跨国经营。因此,跨国公司在全球范围内进行资源配置,采取全球化的生产、市场、融资和投资战略和策略,以期获得公司整体价值最大化,而不是各个独立子公司价值最大化。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际财务管理概述12.1 3)跨国公司的定义与经营特征(2)跨国公司的经营特征 全球化的资源配置 01全球化的产品市场04整体价值最大化03全球化的生产经营活动02点击添加文

5、本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际财务管理概述12.1 4)跨国公司的理财环境(1)国际市场及其不完全性由于各国经济结构、法律、政策措施,以及地理位置、交通、通信、资源禀赋等自然原因,跨国公司所面临的全球市场比任何一个国家的内部市场具有更大的不完全性。国际市场的不完全性主要体现在产品市场、要素市场、金融市场、信息市场等市场的不完全性。这些方面的市场不完全性既来自于自然的限制,也来自于政治和经济方面的限制。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际财务管理概述12.1 4)跨国公司的理财环境(2)国际税收环境跨国公司在不同的国家进行投资,投资收益要按照不同国家的税收规定纳税。当

6、跨国公司母公司收回投资收益时,还面临着向母公司所在国政府纳税的义务,可能导致双重征税。跨国公司要明确各国之间签订的双边税收协定(tax treaty),充分利用本国政府提供的税收抵免(tax credit)优惠以及国际避税地(tax haven)等进行税收筹划。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际财务管理概述12.1 4)跨国公司的理财环境(3)政治风险与外汇风险跨国公司进行跨国经营面临着特有的政治风险和外汇风险。政治风险是指由于政治方面的原因使公司蒙受损失的可能性，主要是国有化风险、战争风险和转移风险等。外汇风险是指由于各国货币之间的汇率变动可能会给公司带来损失的可能性，它不

7、仅存在于企业商品进出口外汇收支过程中，而且存在于国际筹资、国际投资等各个方面。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际财务管理概述12.1 4)跨国公司的理财环境(4)跨国经营中的竞争跨国公司所面临的竞争环境与国内经营所面临的竞争环境有很大的不同。跨国经营由于能够利用各种市场的不完全性而获得收益,或者通过跨国经营而降低风险,因此存在着一定的竞争优势。但跨国公司由于对经营所面临的各种环境不熟悉,也可能处于一定的竞争劣势。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 1)外汇的定义外汇(foreign exchange)是以外币表示的可以用作国际结算的支付

8、手段和资产。外汇具体包括：外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等；外币有价证券，包括债券、股票等；特别提款权；其他外汇资产。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 1)外汇的定义外汇一般需具备三个条件:必须可以兑换成其他形式的资产或以外币表示的支付手段;必须是以外币表示的资产;必须能被实行一定货币制度的一国政府所控制。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.22)外汇汇率(1)汇率及标价方法外汇汇率又称汇价或外汇行市,是指一国货币兑换成另一国货币的比率,或是指用一种货

9、币表示的另一种货币的价格。1 2直接标价法直接标价法是以每单位或每100个单位外国货币作为标准,折算为一定数量的本国货币来表示其汇率的形式。例如,1美元=6.5人民币元。间接标价法间接标价法是以一个单位或100个单位的本国货币为标准,折算为一定数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。例如,1英镑=1.6294美元。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.22)外汇汇率(2)外汇汇率的种类按照不同的标准,汇率可以区分为许多不同的类型。主要有以下几种:按照指定汇率的方法，分为基本汇率与套算汇率基本汇率是指一国货币对某一关键货币的比率。套算汇率又称交叉汇率（cross

10、rate），是指两种货币以第三种货币为中介推算出来的汇率。从银行买卖外汇的角度，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率(bid),又称买入价,是指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率(ask)又称卖出价,是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.22)外汇汇率按照外汇交易的期限，分为即期汇率与远期汇率即期汇率是指外汇买卖成交后,买卖双方在当天或两个营业日内进行交割所使用的汇率。所谓交割是指外汇交易双方一手交钱一手付汇的过程。远期汇率是指外汇买卖双方约定在未来一定时期内(通常以3090天为期)进行交割的汇率。

11、到了交割日,由买卖双方按预计的汇率、金额进行钱汇两清。远期汇率与即期汇率往往不相等,其差额称作远期差价。远期汇率超过即期汇率,称为升水(premiums);远期汇率低于即期汇率,称为贴水(discounts);远期汇率等于即期汇率,称为平价(flat 或 at par)。升水或贴水常用百分比表示,以反映与即期汇率差异的相对程度。其计算公式为:点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.22)外汇汇率其他：按照银行外汇汇兑方式，分为电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；按照汇率决定机制，分为官方汇率和市场汇率；按照汇率受政府控制的程度，分为固定汇率和浮动汇率。点击添加文本点击

12、添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.22)外汇汇率 (3)汇率变动百分比计算期初到期末汇率变动百分比,可以表示货币市值升降幅度。计算汇率变动百分比,一般先把汇率以直接标价法表达,再采用下列公式计算:点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 3)外汇市场(1)外汇市场的定义外汇市场(foreign exchange market)是金融市场的重要组成部分,是指从事外汇买卖的交易场所,或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇市场的形态有两种:一是表现为外汇交易所(exchange bourse)这样有固定场所的有形市场;二是绝大部分交易是在

13、无形的抽象的市场上进行的。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 3)外汇市场(1)外汇市场的定义 在外汇市场上,外汇交易的参与者主要有以下四类:01外汇银行(foreign exchange bank)。外汇银行是外汇市场的主体,主要包括专营或兼营业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行分支机构。03顾客。外汇银行的顾客包括交易性的外汇买卖者、套期保值者和外汇投机商。02外汇经纪人(foreign exchange broker),即中介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间,为买卖双方接洽外汇交易而收取佣金的汇兑商。04中央银行。基于管理外汇市场的重任,

14、中央银行经常通过参加外汇市场的交易来干预市场,把汇率保持在目标水平上。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 3)外汇市场 3)外汇市场(2)外汇市场的交易种类外汇市场的主要交易方式分为即期(spot)交易和远期(forward)交易。即期交易是指交易双方在达成交易合约后,在近几个工作日内立即进行交割,即付出要卖出的货币,收进要买入的货币。远期交易是指交易双方在达成交易合约后,不立即进行交割,而是规定在将来的某个日期按照约定的汇率（成交日的远期汇率）和数额进行交割。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 3)外汇市场(3)

15、市场套利所谓市场套利(arbitrage)是指套利者在外汇市场上利用不同市场之间报价的差别进行交易,从而获取无风险收益的行为。由于信息的不完全性,在不同的交易中心,同一种外汇的报价或套算汇率可能会不同,这种市场的不完全性为套利提供了条件。套利者就是在这样的不完美市场中低买高卖,以获取利润。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.24)汇率的决定 (1)市场均衡汇率的决定与一般商品一样,市场汇率即外汇的价格,也是需求与供给相均衡的结果。当需求等于供给时,市场汇率为均衡汇率。在需求曲线和供给曲线不变的情况下,市场汇率总是围绕着均衡汇率变动,如图12-1所示。点击添加

16、文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.24)汇率的决定 (2)市场均衡汇率的变动 市场利率越高,投资收益率越高。政府可用许多方法来影响均衡汇率,其中包括施加外汇流动壁垒、施加外汇贸易壁垒和干预外汇市场、影响宏观经济因素如通货膨胀、利率和收入水平等。经济发展的平稳性反映了投资风险的高低。经济发展平稳性政府管制通货膨胀市场利率通货膨胀是由于一个国家货币供给超过商品交易对于货币的需求,因而引起该国产品价格普遍上涨的现象。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系如果汇率是完全自由浮动的,即完全没有政府的干预,则有一系列的经

17、济关系可以用于解释汇率的变化。这些经济关系包括购买力平价、费雪效应、国际费雪效应、利率平价关系、远期汇率与未来即期汇率的关系。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系(1)购买力平价购买力平价(purchasing power parity)讨论的是汇率变化与货币购买力变化之间的关系。该理论认为:一个国家的货币之所以有价值,是因为它具有一定的购买力。任何人只要持有该国货币,就能够在该国市场上购买商品和服务。一个国家的货币价值由其在该国国内所能购得商品及劳务的量,即购买力来决定,因此人们对本国和外国货币比价的衡量主要取决于两种货币的购买力。点击

18、添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系(1)购买力平价 假设令S0表示期初的即期汇率(S0是以直接标价形式表示的),St为期末的即期汇率,Pd、Pf分别表示一段时期内本国和外国的预计通货膨胀率。为使期初和期末两种货币的购买力均相同,则应该使:假设中国通货膨胀率为2%,美国通货膨胀率为1%,目前的人民币即期报价为RMB650/100USD,为保证购买力平价,一年后人民币报价应为: 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系(1)购买力平价公式(12-5)即为购买力平价理论的相对形式。如果定义为0到

19、t期间汇率的预计变化率,则: (12-6)公式(12-6)左边恰好是汇率直接标价法中汇率变动百分比,而公式右边的分子,则是两国通货膨胀率差值。这一公式就是购买力平价理论的基本公式。如果外国通货膨胀率很小,则可忽略分母项,简化后,可得到购买力平价的近似公式: (12- 7)公式(12-7)表明本国与外国通货膨胀率之差应等于汇率的相对变化。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系 (2)费雪效应费雪效应(Fisher Effect)是美国经济学家费雪(Irving Fisher)提出的。费雪效应阐明的是国家之间利率与通货膨胀率之间的关系。其基本思

20、想是:各国名义利率可以简单地分为投资获得的真实利率和预期通货膨胀补偿率两部分。在资本可以在国际间自由流动的条件下,两国名义利率的相对差别可大体上反映两国一般价格水平的预期相对变动,即名义利率(i)与真实利率(r)、预期通货膨胀率(P)之间的关系可用公式(12-8)描述:点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系 (2)费雪效应费雪效应认为世界上每个国家的真实利率是相同的,即世界上只有一个真实利率,记作rw。这是因为如果一个国家货币的真实利率高于其他国家,那么大量的资本就会流入这个国家。只要政府不加干涉,这种套利活动就会持续进行,直到真实利率相等

21、为止。因此在两国(本国d,外国f)之间就会存在下列关系:点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系 (2)费雪效应如果资本可以自由流动,那么在任意两个国家中的真实利率应该相等,根据(12-12)式有下式成立:公式(12-12)表明两国名义利率之差反映了两国预期通货膨胀率之差,高通货膨胀率货币应该比低通货膨胀率货币具有更高的利息率。这种效应就是费雪效应。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系 (3)国际费雪效应把购买力平价学说与费雪效应结合起来,可以得到利率和汇率之间的平价关系,这就是国际费雪

22、效应(International Fisher Effect)。购买力平价建立了汇率与预期通货膨胀之间的关系,而费雪效应反映的是名义利率与预期通货膨胀之间的关系,它们之间存在着一个共同因素,即预期通货膨胀差异,用公式表示即为:公式(12-15)表明即期汇率的变化率(直接标价法下的外币升值率或贬值率)应等于两国的利率之差。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系 (4)利率平价利率平价(interest rate parity)讨论的是外汇市场与货币市场的平衡关系,具体来说就是即期汇率、远期汇率和利率之间的一种均衡关系。根据利率平价关系,两国

23、之间远期汇率相对于即期汇率是升水还是贴水,取决于两国的利率之差。如果外汇市场是没有交易成本的有效市场,则两国的利率之差近似等于远期汇率对于即期汇率的升贴水,低利率的货币倾向于远期升水,高利率的货币倾向于远期贴水。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系根据以上所讨论的平价关系,我们可以发现,在完美的市场中,汇率的变化会反映在资本市场中或远期市场中。因此,我们可以使用资本市场利率或远期市场的远期汇率的变化来预测将来的汇率。将国际费雪效应公式(12-15)和利率平价公式(12-19)结合进来,即可得到:在上式中,存在着F0=St这一对应关系,即当

24、国际费雪效应和利率平价都能实现时,目前的远期汇率等于一定时期(1年)后预计的即期汇率。上式也可表示为:公式(12-21)表示外汇远期升水或贴水等于预计的外汇升值或贬值。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇与汇率平价关系12.2 5)汇率平价关系图12-2汇率平价关系图点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.3 1)外汇风险管理概述(1)外汇风险的概念所谓外汇风险是指在国际经济、贸易和金融活动中,由于各国货币的国际汇价的变动而引起的企业以外币表示的资产价值、负债、收入、费用的可能增加或减少产生的收益或损失,从而影响当期的利润和未来的现金流的风险。外汇风险

25、的根本原因是汇率的变动,其结果是不确定性。通常情况下,跨国公司只要有外汇业务的发生,就必然离不开外汇风险。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.3 1)外汇风险管理概述(2)外汇风险管理的概念外汇风险管理，是指采用各种有效规避汇率风险的手段对以外币计价的债权、债务与资产等的管理。外汇风险管理的目标是:防止出现短期支付困难，而造成的破产等风险;使企业资产的现金流和负债的现金流相匹配;稳定、降低融资成本或稳定未来收益;较准确地预测企业现金流量。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.3 1)外汇风险管理概述(3)外汇风险的种类030201交易风

26、险交易风险(transaction explore)也称为交易暴露风险。它是在以外币结算的交易中,从买卖成立到货款收付结算的期间内,因汇率变动而产生的可能给企业带来收益或损失的外汇风险。经济风险经济风险(economic explore)也称为经济暴露风险。它是指由于未能预料的汇率波动,引起公司未来收益和现金流量发生变化的潜在性风险。会计折算风险会计折算风险(accounting translation risk),是指公司财务报表中的外汇项目,因汇率变动而引起的转换为本币时价值跌落的风险。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.32)交易风险管理(1)交易风险测定要

27、对交易风险进行管理,首先要测定交易风险的大小。交易风险暴露主要指当汇率发生变化时,跨国公司交易额中受到汇率波动影响的那部分交易额。交易风险暴露分不同的货币种类而计算。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.32)交易风险管理(2)交易风险的管理策略风险转移风险转移(risk shifting)是指估计汇率变化会给当前的交易带来不利时,设法将风险转移为交易的对方。风险分担风险分担(risk sharing)是指交易双方在签订交易合同时,签订有关汇率风险的分担协议。提前或延期结汇这种方法是指在国际支付中,通过预测支付货币汇率的变动趋势,提前或延期支付有关款项,即通过更改外

28、汇资本收付日期来抵补外汇风险或得到汇价上升的好处。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.32)交易风险管理(2)交易风险的管理策略套期保值防范交易风险的套期保值策略一般包括远期外汇市场套期保值、货币市场套期保值、外汇期权套期保值等策略。使用远期合约套期保值进行交易风险管理时,首先需要确认交易风险暴露,在此基础上签订适当的外汇远期合约。如果公司的外汇风险暴露是多头,则应出售远期外汇;如果公司外汇风险暴露是空头,则应购买远期外汇。货币市场套期保值的合约是贷款协议。采用这一保值方法的公司可以借入一种货币,然后换成另一种货币进行投资,债务到期时偿还借款本息的资本可以是来自公

29、司的经营收益,如应收账款,也可以在即期外汇市场上购买该种货币用于还贷。外汇期权套期保值是通过买卖外汇期权来回避外汇交易风险。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.33)折算风险管理(1)折算方法04010203 流动/非流动折算法使用流动/非流动折算法(current/noncurrent method),国外子公司资产负债表的流动资产和流动负债项目使用现行汇率折算(即资产负债表编制日的现行汇率),其他资产和负债按历史汇率折算。货币/非货币折算法货币/非货币折算法(monetary/nonmonetary method)把资产负债表项目分成货币性资产与负债和非货币性

30、资产与负债两类。前者如现金、应收应付款、长期借款等用现行汇率折算;后者指固定资产、长期投资和存货,用历史汇率计算。现行汇率法现行汇率法(current rate method)是将跨国公司子公司的资产负债表和利润表的全部项目均按现行汇率折算。时态法时态法(temporal)是货币/非货币折算法的一种改进形式,它们的区别在于对存货的处理。按照这种方法,利润表的折算通常使用折算期的平均汇率。当然,使用历史成本表示的折旧费、摊销费、产品销售成本等,仍然使用历史汇率。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.33)折算风险管理(2)折算风险的计算在现行汇率法下,折算损益的计算公

31、式如下:折算损益=子公司记账货币的权益总额(当前汇率-历史汇率)此时的子公司权益也被称为折算风险暴露(accounting exposure)。这样,计算折算风险的公式可以改写成:折算损益=折算风险暴露(当前汇率-历史汇率)这里的折算风险暴露,就是跨国公司中受到汇率变化影响的那部分价值。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.33)折算风险管理(3)折算风险管理策略为防止折算风险,跨国公司通常采用资产负债表保值方法以轧平净风险资产头寸。 需要说明的是,会计折算风险所造成的损失或收益并没有真正实现,而只是反映在公司的财务报表上,因此,折算风险对公司的影响相对比较小。根据

32、重要性原则,一般不需采取措施抵补这种账面损失。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇风险管理12.3 4)经济风险管理 4)经济风险管理（1）经营方面的多元化经营方面的多元化既指在不同业务领域经营（包括相同领域经营不同品种，如在生产领域生产多种产品，在流通领域买卖多种商品），又指在不同地区、不同国家经营。从具体经营环节来看，生产多元化体现为生产安排上，产品的品种、规格、质量尽可能做到多样化，使之能更好地适应不同国家、不同类型、不同层次的消费者的需求；销售多元化体现为销售上，力争使所生产的产品能尽快打入不同国家的市场，并力求采用多种货币进行结算；采购多元化体现为在原材料、零配件的采

33、购方面，尽可能做到从多个国家和地区进行采购，并力争使用多种货币结算。（2）财务方面的多元化企业融资时，要尽量从多个资本市场上筹集资金，用多种货币计算还本付息金额，如果有的外币贬值，有的升值，就可以使外汇风险相互抵销；在投资时，尽可能向多个国家投资，创造多种外汇收入，这样可以避免单一投资带来的风险；将外币应收款与外币应付款进行匹配，抵消风险。12点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.41)跨国公司内部资本转移概述(1)跨国公司内部资本转移的概念 跨国公司内部资本转移是指通过对跨国公司的资本资源进行有效配置,以实现公司价值最大化。跨国公司内部资本转移的形式通

34、常有内部贷款(inter-company loans )、转移价格(transfer price)、应收应付管理、特许权使用费和管理费、股利汇出等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.41)跨国公司内部资本转移概述(2)跨国公司内部资本转移的类型第一,母公司向子公司转移的资本,包括对子公司的股权投资、向子公司提供贷款、按转移价格购进商品等。第二,子公司向母公司转移的资本,包括偿还母公司的贷款本息,向母公司支付的股利,向母公司支付的各种专利权使用费、许可证费、管理费、出口佣金,母公司抽回部分投资的资本,支付按转移价格收进的货物等。第三,子公司之间转移的资

35、本,包括相互间贷款的发放与回收、利息的收入与支付、按转移价格买卖货物时转移的资本等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.41)跨国公司内部资本转移概述(3)跨国公司内部资本转移的限制因素01第一,政治限制03第三,交易成本02第二,税务限制04第四,流动性限制点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.41)跨国公司内部资本转移概述 (4)跨国公司内部资本转移的套利效应第二,金融市场套利(financial market arbitrage),是指跨国公司在防范外汇管制情况下,利用内部资本转移机制为母公司或子公司的过剩

36、资本寻找投资场所、为资本不足的子公司寻找新的资本来源。第一,税收套利(tax arbitrage),是指跨国公司利用内部转移机制,从整体的角度节约所得税和关税等的支出。第三,管制套利(regulatory system arbitrage),是指跨国公司为规避东道国的各种非金融性管制或者制约,而采取的一系列措施。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.42)内部贷款(2)背对背贷款背对背贷款不是跨国公司母公司对子公司或者子公司对子公司直接提供贷款,而是通过利用商业银行或其他金融机构做中介,间接地向资金需求方提供资金。(1)直接贷款所谓直接贷款,是指跨国公司

37、不通过任何中介,直接向子公司贷款,或者一个子公司直接向另一个子公司贷款。(3)平行贷款平行贷款涉及两对以上的公司。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.43)转移价格(1)转移价格的概念转移价格是指跨国公司以其全球战略为依据,以跨国公司整体价值最大化为目标,在母公司与子公司或者子公司之间进行商品、劳务等交易时所采用的内部价格,其中包括租金、技术转让费和管理费等。转移价格是跨国公司经营中的一种很常见的现象。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.43)转移价格(2)转移价格的作用第二,降低税负。降低税负是跨国公司在制

38、定转移价格时考虑的一个主要问题。跨国公司希望利用转移价格尽可能地减少或逃避有关主权国课征的税收(包括所得税和关税)。第一,资本配置。母公司或其他子公司为了实现从某一子公司吸收或转移资本,可以通过转移价格将其所赚的利润调回母公司或其他子公司。第三,调节利润水平。跨国公司根据经营需要,通过调高或调低转移价格来影响子公司的利润水平。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.43)转移价格 (3)对转移价格的管制市场价格法市场价格法(comparable uncontrolled price method)是使用无关交易双方进行类似商品交易时的价格,或者称为独立的市

39、场价格作为基准,判断跨国公司内部交易价格是否公平合理。成本加成法成本加成法(cost-plus method)以跨国公司内部交易的产品出售方的成本,加上合理的利润边际,作为衡量转移价格的标准。 再销售法再销售法(resale price method)是以跨国公司最终对外销售产品时的价格为基础,扣除最终对外销售子公司的利润边际,来计算跨国公司内部的交易价格。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.4 4)应收应付管理(1)提前与延期结汇跨国公司内部资本转移的一个重要原因是公司内部有商品的交换。母公司通过修改子公司间的信用期限以便提前与延迟结汇(leads

40、and lags)也是子公司间资本转移的一个重要手段。一般来说,提前结汇相当于把资本从买方子公司转移给了卖方子公司,而延迟结汇则相当于把资本从卖方转移到买方。从理论上讲,提前或延迟结汇可为跨国公司内部资本转移提供较大的灵活性。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.4 4)应收应付管理(2)多边冲销与再开票中心多边冲销(netting)是指多家子公司之间进行相互交易的账款抵销结算。多边抵销技术给跨国公司带来两方面的好处:第一,收支冲销技术能降低资本的实际转移额。第二,由于冲销一般是以固定汇率在确定的日期统一进行的,因此就给跨国公司外汇风险管理和现金需求预测

41、带来了更大的迫切性。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.45)特许权使用费和管理费特许权使用费和管理费作为资本内部转移方式相对于转移价格和股利来说,对跨国公司更为有利。特许权使用费和管理费可以看做是无形资产要素的转移价格,但无形资产要素与有形物质产品不同的是它们往往没有相应的市场价格作参考。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本跨国公司内部资本转移机制12.4 6)股利汇出股利汇出是跨国公司的子公司向母公司转移资本最重要的手段。股利汇出通常占全部汇出资本的一半。跨国公司采取股利汇出资本时,应着重考虑以下几个因素:A税收因素B外汇风险因素C外汇

42、管制因素D筹资因素点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际直接投资管理12.5国际直接投资,是指跨国公司将其资本投放到母国之外,以获取收益的经济行为。跨国公司的跨国投资可依其是否拥有对企业的控制权与经营管理权而分为直接投资和间接投资两种基本方式。间接投资是指投资者在国际金融市场上购买外国公司的股票、债券等,其目的是获取证券投资的股息或债息。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际直接投资管理12.5 1)国际直接投资的动机与方式(1)国际直接投资的动机跨国公司进行对外直接投资的动机很多,不同公司的投资动机也各不相同。获利动机。 分散和降低风险动机。开拓新的需求来源。绕过

43、国际贸易壁垒，维护和扩大国际市场。开发和利用国外资源。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际直接投资管理12.5 1)国际直接投资的动机与方式 (2)国际直接投资的方式合资经营合资经营是指由两个或两个以上属于不同国家和地区的公司或其他经济组织,经东道国政府的批准,在东道国设立的以合资方式组成的经济实体。合作经营合作经营是指国外企业依据东道国有关法律,与东道国企业共同签订合作经营合同而在东道国境内设立的合作经济组织。独资经营独资经营是指由某一外国投资者依据东道国法律,在东道国境内设立的全部资本为外国投资者所有并独立经营的企业。新建企业新建企业的投资方式是由投资者独立自主经营,独立承

44、担风险的一种国际直接投资方式,其投资过程包括选址、建设厂房、购买安装设备,一直到雇用工人进行生产。1234收购收购是指跨国公司在东道国购买现有公司的产权。它是国际直接投资的主要进入方式。5点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际直接投资管理12.5 2)国际投资环境分析(1)国外直接投资的风险政治上的风险A.国有化风险。B.战争风险。C.转移风险。D.其他风险。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际直接投资管理12.5 2)国际投资环境分析(1)国外直接投资的风险经济上的风险跨国公司面临的经济风险主要是指宏观经济风险,如汇率变动、利率变动、通货膨胀、贸易条件变化等引起

45、的风险。对跨国公司而言,所有这些既是遭受损失的原因,也是获得收益的条件。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际直接投资管理12.5 2)国际投资环境分析 (2)国际投资环境分析法“冷热”国对比分析法该方法把一国投资环境的好坏归结为以下七个因素:政治稳定性、市场机会、经济发展和成就、文化一元化、法令阻碍、实质阻碍(指一国的自然条件、气候等)、地理及文化差距。根据上述七个因素进行分析,一国投资环境好,即“热国”,反之则为“冷国”。投资环境评分法这种分析法是从东道国政府对外国投资者的限制和鼓励政策着眼,具体分析了影响投资环境的八大因素及若干个子因素,并根据各子因素对投资环境的有利程度给

46、予评分。评分标准是按八大因素各自在投资环境中的作用大小确定的。根据这种方法评分,总分越高,投资环境越好。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际直接投资管理12.5 3)跨国直接投资资本预算(1)评价方法跨国直接投资资本预算使用与国内项目资本预算相同的评价指标,分为非折现指标和折现指标,非折现指标包括会计报酬率、回收期,折现指标包括净现值、内部收益率和现值指数等。确定国外投资项目的净现值一般有两种方法。第一种方法是以子公司所在国货币估计现金流量,并按计划汇率换算成母公司所在地货币,然后按母公司所在地货币的资本成本折现,从而得出以母公司所在地货币表示的投资净现值。第二种方法是为了避免

47、外汇汇率预测,跨国公司完全以子公司所在国货币计算净现值,然后按现行汇率将计算结果换算成母公司所在地货币。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际直接投资管理12.5 3)跨国直接投资资本预算(2)跨国直接投资项目分析现金流量分析应注意的问题 A.由于跨国公司对外直接投资后形成了分处两个国家中的不同经济实体,国外投资项目可能会对母公司的其他业务产生影响以及受到外汇管制及税收等的影响,这样,母公司的现金流和国外投资项目的现金流就会不一样。B.在分析时要充分认识各国在税收体系、金融机构、外汇管制、会计准则以及金融资产流动的限制等方面对现金流的影响。C.汇率、利率变化、通货膨胀率变化不仅会改变国外投资项目的竞争地位,还会改变母公司与子公司之间的现金流量的价值,因此,在投资分析中应给予充分的重视。D.在跨国投资中,政治风险的高低会使对外投资的价值发生很大变化。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本国际直接投资管理12.5 3)跨国直接投资资本预算(2)跨国直接投资项目分析母公司现金流量分析国外投资项目的评价不但应从投资项目本身进行评价,还要站在母公司的立场上评价该项目,在评价时应考虑以下几个问题: