通信行业研究：掘金亿物互联把握三波浪潮

1、- 2 -行业深度研究内容目录 HYPERLINK l _TOC_250028 产业链成熟，物联网进入垂直行业突破阶段 5 HYPERLINK l _TOC_250027 历史回顾：萌芽导入期、技术沉淀期、市场验证期 5 HYPERLINK l _TOC_250026 现状分析：国内物联网连接数从十亿向百亿级进发 6 HYPERLINK l _TOC_250025 未来展望：实现垂直领域的商业突破，再向其他行业复制 6 HYPERLINK l _TOC_250024 技术升级、巨头入局、政策推动三力驱动 7 HYPERLINK l _TOC_250023 技术：通信技术驱动行业扩容，云计算、A

2、I 等提高应用服务价值 7 HYPERLINK l _TOC_250022 巨头：全产业链上巨头大规模入局 11 HYPERLINK l _TOC_250021 政策：To B/To G 端政策驱动大，To C 端需求驱动显现 13 HYPERLINK l _TOC_250020 大颗粒应用场景展望 15 HYPERLINK l _TOC_250019 智慧城市：智能安防、公用事业、智能交通、共享经济多点开花 16 HYPERLINK l _TOC_250018 智能家居：全屋智能落地，远程医疗实现突破 18 HYPERLINK l _TOC_250017 车联网：车路协同化发展，C-V2X

3、为核心价值链 20 HYPERLINK l _TOC_250016 工业物联网： 5G 掀起工业物联网产业变革 21 HYPERLINK l _TOC_250015 行业空间测算：厘清物联网增量市场 23 HYPERLINK l _TOC_250014 物联网是将传统设备“智能化”再“联网化” 23 HYPERLINK l _TOC_250013 物联网产业链价值多分布在平台与应用 24 HYPERLINK l _TOC_250012 从量和价两方面解构物联网市场规模 24 HYPERLINK l _TOC_250011 行业策略与投资建议 27 HYPERLINK l _TOC_250010

4、 整体策略：把握三波投资浪潮，重点布局产业链领军企业 27 HYPERLINK l _TOC_250009 连接变现：规模为王，关注传感、芯片、模组、终端龙头厂商 27 HYPERLINK l _TOC_250008 流量变现：运营商和云产业链充分受益，边缘计算崛起 30 HYPERLINK l _TOC_250007 应用变现：长期走向“结果经济”，短期物联网平台商和集成商受益 33 HYPERLINK l _TOC_250006 重点公司 35 HYPERLINK l _TOC_250005 移远通信：模组行业龙头，全球销售体系完善 35移为通信：小而美的物联网终端厂商，具备全球竞争力 3

5、5 HYPERLINK l _TOC_250004 乐鑫科技：WiFi MCU 通信芯片龙头，开源生态铸就壁垒 36华润微电子：全产业链一体化，提前布局物联网传感器及控制器 36 HYPERLINK l _TOC_250003 高新兴：战略聚焦车联网及公安业务，转型蜕变再出发 37博通集成：深耕无线通讯十余年，ETC 和IoT 支撑业绩节节高升 37和而泰：深耕智能控制器业务，毫米波乘 5G+卫星互联网东风 38 HYPERLINK l _TOC_250002 浪潮信息：乘风而起，进击全球第一 38 HYPERLINK l _TOC_250001 虹软科技：视觉算法为器，开拓AIOT 大市场

6、39鸿泉物联：专注车联网市场十年，引领商用车联网系统市场 40乐心医疗：可穿戴+云服务的健康 IoT 龙头，外延并购 TWS 业务 40敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 41- 3 -行业深度研究图表目录图表 1 ：物联网发展历程 5图表 2 ：全球物联网连接数预测 6图表 3 ：国内物联网连接数预测 6图表 4 ：物联网当前在于垂直领域的专业突破 6图表 5 ：物联网产业链关键环节 7图表 6 ：5G 三大应用场景 8图表 7 ：5G 三大应用场景带来增量市场（万亿美元） 8图表 8 ：全球蜂窝物联网连接数（单位：百万） 9图表 9 ：全球蜂

7、窝物联网连接数分布（单位：%） 9图表 10 ：WiFi6 技术升级 9图表 11 ：WiFi 芯片市场规模 10图表 12 ：物联网产生庞大数据量 11图表 13 ：MEMS 传感器价格下降 12图表 14 ：无线模组价格下降 12图表 15 ：4G 基站建设情况：万座 12图表 16 ：NB-IoT 基站建设情况：万座 12图表 17 ：三大运营商物联网布局 13图表 18 ：物联网行业政策梳理（国家层面） 14图表 19 ：医院智慧服务分级评估项目 14图表 20 ：物联网医疗市场规模 15图表 21 ：物联网应用场景 15图表 22 ：工业级物联网是主要驱动力 16图表 23 ：智能家

8、居和智能楼宇连接数增长最快 16图表 24 ：2023 年中国智慧城市技术投资达 390 亿美元 16图表 25 ：投资重点领域为智能电网、安防和智能交通 16图表 26 ：2020 年我国智慧城市市场规模有望达 15 万亿 17图表 27 ：我国安防行业总产值 2020 年有望超 9000 亿元 17图表 28 ：NB-IoT 下游应用 17图表 29 ：智能水表产量及渗透率 17图表 30 ：我国智慧停车行业市场规模及预测 18图表 31 ：2018 年我国共享经济多领域高速增长 18图表 32 ：联网 POS 机保有量 18图表 33 ：2023 年全球智能家居规模达到 1570 亿美元

9、 19图表 34 ：2023 年智能家居区域占比 19图表 35 ：全球智能音箱出货量（百万台） 19图表 36 ：从智能单品到全屋智能 19敬请参阅最后一页特别声明图表 37 ：中国远程医疗市场规模（亿元） 20敬请参阅最后一页特别声明- 4 -行业深度研究图表 38 ：全球可穿戴设备出货量（百万台） 20图表 39 ：中国车联网市场规模预测（亿元） 20图表 40 ：车联网从 LTE-V2X 向 5G-V2X 跨越 20图表 41 ：车联网产业链梳理 21图表 42 ：2023 年全球工业物联网规模达 3100 亿美元 22图表 43 ：我国工业互联网市场规模 2020 年达 7700 亿

10、元 22图表 44 ：2018 年我国工业机器人密度低于世界平均水平 22图表 45 ：我国工业机器人保有量维持 30%以上增速 22图表 46 ：华为 5G 工业模组 23图表 47 ：物联网是将传统设备“智能化”再“联网化” 24图表 48 ：物联网产业链价值分布（电信） 24图表 49 ：物联网产业链价值分布（麦肯锡） 24图表 50 ：物联网连接数（单位：亿） 25图表 51 ：物联网产业链市场规模测算 26图表 52 ：物联网产业链市场空间预测（20192025） 26图表 53 ：物联网三次投资浪潮 27图表 54 ：全球 Top 30 厂商占据MEMS 市场约 90%份额 28图

11、表 55 ：物联网 MCU 占比（亿） 28图表 56 ：全球 MCU 市场竞争格局 28图表 57 ：中国 MCU 市场竞争格局 29图表 58 ：国内主要物联网 MCU 公司营收（单位：亿元） 29图表 59 ：基带芯片玩家格局变化 29图表 60 ：2019Q2 全球基带芯片市场份额 30图表 61 ：乐鑫科技 WiFi MCU 市场份额第一 30图表 62 ：2018 年全球蜂窝模组出货量市场份额 30图表 63 ：国内厂商增速远高于国外厂商 30图表 64 ：三大运营商物联网连接数及收入 31图表 65 ：三大运营商连接数已突破 10 亿 31图表 66 ：全球运营商物联网连接比例

12、31图表 67 ：边缘计算：物联网时代云计算的延伸和扩展 32图表 68 ：边缘计算七大类市场玩家及其战略布局方向 32图表 69 ：阿里巴巴跨产业链优势进行生态合作、连接碎片化服务，商业创新33图表 70 ：亚马逊以 AI+云开辟无人售货体验店，技术创新驱动生态新商业 34图表 71 ：物联网行业主要上市公司业务布局 34行业深度研究产业链成熟，物联网进入垂直行业突破阶段图表 1：物联网发展历程过去的三十年，是互联网得到极大发展的三十年。伴随着互联网的萌芽、发展、繁荣，诞生了一批伟大的互联网公司。截至 2019 年底，全球市值最大的前十家 公司有七家是互联网公司：微软、亚马逊、苹果、谷歌、脸

13、书、阿里巴巴和腾 讯。随着全球物的连接数超越人的连接数，物联网正在成为跨行业、跨国别的 新一代商业基础设施，有望成为 ICT 领域未来三十年最大的投资机遇。历史回顾：萌芽导入期、技术沉淀期、市场验证期物联网是通过射频识别（RFID）、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等信息传感设备，按约定的协议，把任何物体与因特网连接起来，进行信息交换和通信，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络。物联网发展历史悠久，可分为三个阶段：萌芽导入期（19822008 年）：1982 年卡内基梅隆大学的一个程序员，发明了互联网可乐自动售卖机，这是可追溯的最早的物联网设备。1999 年美国召开的移动计算

14、和网络国际会议中首次提出“物联网”的概念；2008 年第一届国际物联网大会举行，物联网设备数量首次超过人口数量。在这阶段主要是物联网相关概念的导入和早期物联网设备的连接。技术沉淀期（20082016 年）：2013 年谷歌眼镜发布，物联网和可穿戴技术发生革命性的进步，到 2016 年左右物联网产业生态各种要素已具备。在这个时期，主要是一些传感、通信等技术试错和沉淀。MEMS 传感的普遍使用，通信技术由 WiFi1 升级到 WiFi6，2G 升级到 5G，一些新的物联网应用如可穿戴、智能家居等火爆出现。市场验证期（20162019 年）：2016-2017 年物联网产业链上的各种要素已基本完善，

15、2017-2018 年物联网对于国民经济产业变革的规模效应初显，2018-2019年是市场对物联网技术方案落地验证的开启之时。当前，技术、政策和产业巨头的推动对于物联网产业的发展依然重要，但是不可忽视的是市场需求因素的影响正在增强。敬请参阅最后一页特别声明- 5 -来源：信通院，国金证券研究所行业深度研究现状分析：国内物联网连接数从十亿向百亿级进发物联网产业链要素具备，进入连接放量期。据 GSMA 预测，2015 年全球物联网连接数达 52 亿，2020 年为 126 亿，2025 年预计可达 252 亿。10 年内全球物联网连接数增长 4 倍。据 MaChina 预测，中国物联网连接数由 2

16、015 年的不到 10 亿，发展到 2020 年超过 70 亿，主要增量市场在蜂窝类的和非蜂窝类LPWAN。物联网行业景气度持续，预计未来是物联网做大连接的 5 年。图表 2：全球物联网连接数预测图表 3：国内物联网连接数预测300258025020703.542006015502.591501001040301.832.6743.22505200.9621.134.156.38001000.365.910.09750.287.0511.0103.54632.1312.7118.42全球物联网连接数（亿）增长率01.161 7.72015201620172018E2019E2020E蜂窝类(2

17、/3/4/5G/NB-IoT/eMtc) 短距离（ WiFi/蓝牙/PLC等） 非蜂窝LPWAN其他（卫星/光纤等）敬请参阅最后一页特别声明- 6 -来源：GSMA，国金证券研究所来源：MaChina Research，国金证券研究所未来展望：实现垂直领域的商业突破，再向其他行业复制物联网战略演进路径为连接、使能、业务。随着我国物联网从百万连接到千万 连接，现在已经达到十亿级连接，产业已跨越起步和发展初期，处于突破前夕，未来要进入到规模复制阶段。图表 4：物联网当前在于垂直领域的专业突破来源：麦肯锡，华为，国金证券研究所行业深度研究起步：起始于 M2M 专业应用。物联网发展初期基于孤立的垂直架

18、构，连接碎片化，多依靠传感器、远程采样、A/D 转换、监控中心等方式实现控制，例如电力、冶金、石化、铁路等领域的数据采集、集中监控。发展：IoT 连接和云平台使能。云计算技术的成熟，物联网由M2M 的点对点的连接方式变成云平台的大连接模式。物联网厂商既能实现 IoT 连接，还能提供个人、家庭、行业的云服务，智能家居、车联网、智能抄表商业落地迅速。突破：IoT 垂直应用商业突破。物联网在物不在网，垂直领域实现商业突破是 2020 年 IoT 的核心和关键。在连接与平台建设到位之后，基于云平台、数据算法和 AI 在垂直专业的深入，集成商在垂直应用领域运用专业知识内化成集成化软件。在一些典型业务，如

19、安防、智能交通、工业 4.0、智能物流、公用服务设施等领域有望率先实现商业突破。复制：IoE 水平平台能力延展。物联网不仅要实现在垂直应用的商业突破，还要将一个行业的成功经验复制到其他行业中，最终达到万物互联。万物互联是物联网的超集，要实现“人、流程、数据、事物、服务的智能连接”，达到一个交互性强、平台开放的物联网生态。技术升级、巨头入局、政策推动三力驱动图表 5：物联网产业链关键环节技术：通信技术驱动行业扩容，云计算、AI 等提高应用服务价值物联网分为感知层、网络层、平台层、应用层四个环节，每个环节技术的发展都推动物联网产业的前进，当前技术的升级主要体现在网络层和应用层上。网络层面上，201

20、9 年 5G 的商用和 WiFi6 的推动进一步升级通信网络，原来进展缓慢的车联网和工业物联网得到加速。应用层面上，云计算、AI、区块链等技术与物联网的结合，提高了应用服务的价值。- 7 -来源：wind，分析师整理，国金证券研究所（1）5G 三大应用场景，催化物联网应用的成熟敬请参阅最后一页特别声明物联网蜂窝通信技术引爆新应用。1995-2015 年，20 年的时间内蜂窝 IoT 技术缺乏创新，80%的 CIoT 连接仍依靠 GSM。2016 年 NB-IoT 打破了蜂窝技术发展 IoT 的关键瓶颈，具有低功耗、广覆盖、海量连接等特点，推动 CIoT 连接增行业深度研究长 15 倍。随着 N

21、B-IoT 逐步划入 5G 标准，将驱动智慧城市、智能家居、车联网、工业互联网等领域跨越式发展。5G 三大应用场景为物联网行业扩容。5G 时代定义了三大场景：eMBB：增强型移动宽带。5G 速率较 4G 全方位提升，下行峰值速率可达20Gbps，上行峰值速率可能超过 10Gbps，那些对网络速度要求很高的业务能够在 5G 时代推广，如云 VR、实时直播、安防监控等。uRLLC：超高可靠低时延通信。5G 支持单向空口时延最低 1ms 级别、高速移动场景下可靠性 99.999%的连接。5G 的超低时延的特性可以支持敏感业务的调度，为车联网、工业控制、智能电网等垂直行业，提供更安全、更可靠的网络连接

22、。特别助力于无人驾驶业务走向现实（3G 响应为 500ms， 4G 为 50ms，5G 要求 0.5ms）。mMTC：海量连接。5G 网络每平方公里百万级的能力和多种连接方式，拉近了万物的距离，实现人与万物的智能互联。5G 为 B 端用户或智能设备提供网络切片、边缘计算等技术，智慧城市、智能家居/楼宇等广连接的应用更容易实现。据信通院的测算，预计 5G 对我国经济活动增量市场达 12.3 万亿美元。其中 eMBB 主要用于虚拟现实、超高清视频等文娱领域，将驱动 4.4 万亿美元的经济活动；mMTC 主要在智慧城市、智能家居等领域产生规模经济效益，将驱动3.6 万亿美元的经济活动；uRLLC 主

23、要支持工业自动化、自动驾驶汽车、远程医疗等，将驱动 4.3 万亿美元的经济活动。图表 6：5G 三大应用场景图表 7：5G 三大应用场景带来增量市场（万亿美元）54.543.532.521.510.504.43.64.3- 8 -eMBBmMTCuRLLC来源：ITU，国金证券研究所来源：信通院，国金证券研究所NB-IoT/eMTC 或纳入 5G 标准，规模化商用在即。现在使用的低功耗广域物联网（LPWAN）基本依靠 NB-IoT 和 eMTC，NB-IoT 每平方公里大约覆盖 4000个终端，5G mMTC 场景，ITU 给出的指标要求每平方公里 100 万的终端，远超过 NB-IoT 的覆

24、盖强度。但是根据现实情况来看，很少有用户需要每平方公里接入 100 万终端。现在实际的商用网络最多也就 1000 个终端，NB-IoT 完全满足 ITU 关于 5G 物联网低功耗广覆盖的愿景和需求。因此在物联网应用还不明确的情况下，推动 mMTC 全新技术的投入不经济。3GPP 也是希望继续利用 NB-IoT/eMTC 的演进，并提出将现有的 NB-IoT/eMTC 标准纳入 5G 物联网。若提案最终复核通过，那么在 2020 年 6 月份的 ITU 会议之后，NB-IoT 将正式成为 5G mMTC 的一个可以演进的方向。敬请参阅最后一页特别声明NB-IoT/eMTC 将成为主流蜂窝物联网连

25、接方式。从目前数据来看，全球蜂窝物联网连接数主要来自于传统的 2G/3G/4G，在未来 7 年中，传统蜂窝网络依然会承载大量物联网连接，但 NB-IoT/eMTC 会逐渐超过 2G/3G/4G 成为主流连接方式。从 GSMA 的预测数据中可以看出，2018 年底，通过 2G/3G/4G 连接的物行业深度研究联网终端数量在 6.94 亿左右，通过 NB-IoT/eMTC 这些基于授权频谱 LPWAN技术连接的终端数为 6600 万。到 2025 年，2G/3G/4G 物联网连接数会增加到13 亿，而 NB-IoT/eMTC 连接数则增加到 18 亿，占比从 2018 年的 9%上升到2025 年

26、的 42%。图表 8：全球蜂窝物联网连接数（单位：百万）图表 9：全球蜂窝物联网连接数分布（单位：%）9%42%58%91%20001500100050002G/3G/4GNB-IoT/LTE-M201820252G/3G/4GNB-IoT/LTE-M- 9 -来源：GSMA，国金证券研究所来源：GSMA，国金证券研究所（2）WiFi6 技术全面升级，剑指物联网应用WiFi6 标准落地，技术全面升级。WiFi 联盟于 2019 年 9 月正式推出 WiFi6 认证计划，意味着 WiFi6 的标准正式统一落地，相比上一代的 WiFi 5，WiFi 全面升级：速度快：WiFi 6 最大传输速率由前

27、者的 3.5Gbps，提升到了 9.6Gbps，理论速度提升了近 3 倍；频段广：WiFi 5 只涉及 5GHz，而 WiFi6 则覆盖 2.4/5GHz，完整涵盖低速和高速设备；调制模式：WiFi6 支持 1024-QAM，高于 WiFi5 的 256-QAM，数据容量更高，意味着更高的数据传输速度；新技术：WiFi 6 加入了新的 OFDMA 技术，支持多个终端同时并行传输，有效提升了效率并降低延时，其数据吞吐量大幅提升。图表 10：WiFi6 技术升级WiFi4 WiFi5 WiFi6 协议802.11n802.11ac802.11axWave1Wave2年份20092013201620

28、18频段2.4GHz、5 GHz5 GHz2.4 GHz、5 GHz最大频宽40 MHz80 MHz160MHz160 MHz最高调制64 QAM256 QAM1024 QAM单流带宽150 Mbps433 Mbps867 Mbps1200 Mbps最大带宽600 Mbps3466 Mbps6933 Mbps9.6 Gbps最大空间流448888来源：WiFi 联盟，国金证券研究所WiFi6 性价比更高，将在室内场景大放异彩。当前的 WiFi 路由器支持多达 250敬请参阅最后一页特别声明台设备同时连接，WiFi6 的路由器能够同时支持多达 1024 台设备，有助于将物敬请参阅最后一页特别声明

29、- 10 -行业深度研究联网设备高密度地连接到单个路由设备上。WiFi 在生活中的应用占总体的 70%，这个数据和规模是 5G 的两倍，如果需要通过 5G 实现这些连接，运营商需要建 设很大基站，投入巨大成本，WiFi 和 5G 将共存互补。对于家庭和小企业这样 的场景，WiFi 6 可以证明是理想的，意味着单个无线路由器就足以连接大量物 联网设备，相较于 5G 来说更经济。搭载 WiFi6 的终端趋多，WiFi6 芯片将迎来井喷。WiFi 6 全面出现在路由器设备中，TP-Link、Arris 和 D-link 都在网状路由器系统中添加了 WiFi6。目前已有多款移动端的设备搭载 WiFi6

30、，iPhone11 和 11 专业版，其中包括 WiFi6，自九月份推出已售出数百万台。联想、华硕、三星等公司也宣布搭载了 WiFi6 的新型笔记本电脑。据 IDC 预计，2020 年 WiFi6 的终端装置出货量将高达 16 亿，主要来自于 AP(Access Point)与智能手机。终端出货量带将带动WiFi6 通信芯片出货量的暴涨，业内预估具备 WiFi 6 标准的芯片，全球出货量将由 2019 年的约 3 亿套，快速成长到 2022 年超越 20 亿套，市场规模大幅超越 5G 基带芯片出货的规模。图表 11：WiFi 芯片市场规模2502001501005002016201720182

31、019E2020E2021E2022E市场规模（亿美元）来源：Markets and Markets，国金证券研究所（3）云计算、人工智能的成熟，提升物联网的应用价值物联网产生庞大数据洪流，云计算不可或缺。无论是面向消费者、企业还是工 业场景，无处不在的物联网设备都会产生庞大的数据洪流，云计算是物联网发 展不可或缺的一环。据 IDC 预测，2020 年物联网设备产生的数据达 33ZB。随 着 5G 终端的应用，流量爆发式增长显著，到 2025 年物联网预计产生 175ZB 的 数据量。全球需要足够的存储空间来满足物联网设备未来预期的数据存储需求，云计算的发展对于物联网的推广发挥重要作用。行业深

32、度研究图表 12：物联网产生庞大数据量200180175- 11 -3316014012010080604020020202025数据量（ZB）来源：IDC，国金证券研究所物联网的价值在于数据分析服务，人工智能成数据转化关键。随着物联网在各 行各业的推广应用，每秒钟物联网终端都会产生海量数据。物联网的价值在于 数据分析，根据麦肯锡全球研究所的报告，到 2025 年物联网产业的年产值将达 到 11.1 万亿美元，而其中 60%将产生自对数据的整合和分析。但是物联网产生 的数据往往具有非结构化、碎片化、时空域等特性，大大提高了数据分析难度。目前物联网企业尽管已经收集掌握了大量数据，但都未得到合理的

33、使用，致使 蕴含在数据中的价值没能得到开发，而人工智能或将成为数据转化关键。巨头：全产业链上巨头大规模入局物联网产业以前主要玩家是资本雄厚的互联网巨头，布局物联网多个层级，构建物联网生态圈。目前可以看到的转变是，全产业链上的巨头大规模入局，共同推进物联网的进展。产业链上的巨头主要可以分成三层：感知层：主要为底层的硬件制造商，包括芯片厂商（高通、华为）、传感器厂商（博世、博通）、模组厂商（Sierra Wireless、移远通信）等等，各厂商纷纷推出重磅物联网产品，在研发成熟的硬件产品和降低元器件成本两方面发挥重要作用。网络层：主要为电信运营商，主导物联网网络建设，加快物联网网络的商用节奏。电信

34、运营商也利用自身网络通道的优势，向产业链的上下游双向延伸。应用层：主要为互联网巨头和传统行业巨头，互联网巨头着力的方向由 to C 端向 to B 端转，传统行业巨头（如海尔、美的、西门子）主动推进物联网应用在自身所处领域的落地，并积极向其他行业复制。感知层：中国势力崛起，硬件价格下降中国半导体厂商实力提升，在细分领域可与国外竞争。我国大力发展半导体行业近 20 年，主要厂商已形成自身优势，在某些细分领域成局部崛起态势。长电科技全球封测市场占比排名第三，耐威科技 MEMS 代工规模全球第四，乐鑫科技在物联网 WiFi MCU 通信芯片领域市场份额第一。5G 基带芯片 5 家厂商中，中国占据三席

35、（华为、紫光展锐、联发科），移远通信物联网蜂窝模组全球出货量第一。敬请参阅最后一页特别声明感知层硬件价格下降，物联网大规模商用成为可能。随着元器件技术成熟，和商用规模扩大，元器件的价格下降趋势明显。据 IC insight 的数据，2007 年 MEMS 传感器的平均售价在 2.57 美元，2012 年 1.24 美元，预计到 2022 年下降行业深度研究到 0.88 美元，平均售价每年下降 2%左右。无线模组价格下降更为明显，据移远通信招股说明书，4G 模组产品由 2016 年的 170 元+降到 2018 年的 140 元左右，现在价格低至 110 元。图表 13：MEMS 传感器价格下降

36、图表 14：无线模组价格下降31.240.970.882.521.52.5720015010010.502007201220172022MEMS传感器价格（美元）5002016201720182G3G4GNB-IoTGNSS来源：IC insight，国金证券研究所来源：移远通信招股说明书，国金证券研究所网络层：中国物联网网络建设位于世界前列4G 和 NB-IoT 基站建设已成规模，2020 年开始 5G 规模建网。截至 2019H1，移动已建成 4G 基站 271 万座，联通建成 4G 基站 135 万座，电信建成 152 万座，我国 4G 基站合计 558 万座。NB-IoT 在国内已实现

37、千万级应用部署，总连接规 模超 7000 万，在全球超过 45 家运营商已经建成近 90 张 NB-IoT 网络，模组种类超过 100 种，成为应用最为广泛的物联网技术之一。目前，国内三大运营商 NB-IoT 的基站总数约 90 万个，已实现广域覆盖，下一步的建设重点是解决深度覆盖和精品覆盖。2019 年三大运营商 5G 基站建设规模在 15 万座左右，20 年开始进入 5G 基站大规模建设周期。图表 15：4G 基站建设情况：万座图表 16：NB-IoT 基站建设情况：万座6005004003002001000201420152016201720182019H1移动联通电信160140120

38、1008060402002017201820192020E敬请参阅最后一页特别声明- 12 -来源：三大运营商公告，国金证券研究所来源：三大运营商公告，国金证券研究所物联网连接的价值量不高，运营商向产业链上下游延伸。三大运营商都采取管道+平台+解决方案的发展模式，利用网络管道优势，自研或合作建立云平台。再以补贴或研发的形式延伸到至上游终端市场，获取连接的载体入口。对于生态圈的建设，三大运营商依据自身资源禀赋，建立生态联盟，面向全行业开展应用。敬请参阅最后一页特别声明- 13 -行业深度研究图表 17：三大运营商物联网布局发展模式平台网络终端模式生态圈建设中国移动管道+自有平台+解决方案自研平台

39、 OneNET，连接数达 8.3 亿NB-IoT 覆盖 346 个城市自主研发为主、联合研发为辅全链式、跨行业、跨领域，在全国建立 18个开放实验室，超 200 家合作伙伴，下游应用包括智慧物流、智慧交通、智慧照 明、智慧工厂、智慧医疗、智慧能源等多个方面中国电信管道+自有平台+解决方案与爱立信合作共建中国电信物联网平台建成全球最大 NB-IoT 网络；实现城乡覆盖补贴联合 13 家单位成立天翼互联产业联盟，联盟成员 360 个，覆盖产业各个环节中国联通管道+合作平台+解决方案与 Jasper 合作，采取“自研+合作”双平台模式NB-IoT 网络全国覆盖补贴成立中国联通物联网产业联盟，目前已有

40、 34 家副理事会单位，联盟成员超过 200 家来源：物联网智库，公开资料，分析师整理，国金证券研究所应用层：互联网巨头和传统行业巨头推动商用落地互联网巨头由 To C 端战略转向 To B 端。过去几十年里，国内外的互联网巨头基本都诞生于搜索、社交、电商、衣食住行等生活和消费领域。消费互联网发 展势头放缓，C 端的天花板隐约见顶，互联网巨头开始向 To B 端产业互联网转 移。阿里、腾讯、百度等互联网巨头，将互联网积累的巨大优势向物联网领域 延伸，依靠其广阔的受众、技术积累、云平台优势，提供智能家居、公共事业、智慧城市等解决方案，拓展新的商业模式。传统企业面向垂直行业赋能。垂直行业企业从所属

41、行业切入，借助行业经验，利用物联网技术解决行业痛点问题，打通细分行业中设备感知、数据处理和应用使能服务一整套环节。GE 成立新的工业物联网软件业务，收入已达 12 亿美元（基于 GE Digital 的销售额）。白电龙头海尔布局智能家居领域，推出 7 大品牌智能生活解决方案。海尔智慧家庭目前全球成套用户近 2000 万，其中亚洲约1303 万、美洲约 416 万、欧洲约 140 万、澳洲约 100 万。政策：To B/To G 端政策驱动大，To C 端需求驱动显现政策主要针对 To B 和 To G 端的应用制定。我国物联网行业政策主要围绕 To B和 To G 端应用制定，涵盖了交通、农业

42、、工业制造、医疗和智慧城市等物联网应用。从国家层面到地方层面，政策的实施形式多数为试点形式展开，以及给予了物联网企业税收优惠和补助政策。To C 端暂未有政策出台，但消费端需求驱动已显现。早在 2015 年，全国人大代表雷军就提交了关于加快制定智能家居国家标准的建议的议案，但目前暂未有相关政策出台。但需求端对于 To C 端物联网应用发展驱动力初显， 2019 年双十一智能家居成为销售黑马。截至 11 月 6 日，共有 5.4 万件智能门锁接替了传统的“铁将军”，5 万台智能投影仪将客厅变成了“家庭影院”。“近12 万台扫地机器人将在“双 11”后入户“上岗”，头部品牌科沃斯单品预售已破亿。行

43、业深度研究图表 18：物联网行业政策梳理（国家层面）相关行业政策内容物流关于促进物流业健康发展政策措施的意见提出要推进物流技术创新和应用，加强物流新技术的自主研发，重点支持货物跟踪定位、无线射频识别、物流信息平台、物流管理软件、移动物流信息服务等关键技术攻 关，适时启动物联网在物流领域的应用示范，加快先进物流设备的研制，提高物流装备的现代化水平林业国家林业局关于推进中国林业物联网发展的指导意见实现跨区域、集成化、规模化的物联网应用，推动林业智能化持续快速发展。构建起较为完善的林业物联网科技创新、标准规范、安全管理体系，林业智能化水平显著提高，林业建设的实时性、高效性、稳定性和可靠性显著增强，林

44、业现代化水平全面提升。车联网车联网（智能物联汽车）产业发展行动计划发展车联网产业，有利于提升汽车网联化、智能化水平，实现自动驾驶，发展智能交通，促进信息消费智能制造智能制造发展规划（2016-2020 年）到 2020 年，建成 300 个以上智能制造试点示范项目，数字化车间/智能工厂试点示范项目实施前后实现运营成本降低 20，产品研制周期缩短 20，生产效率提高 20，产品不良品率降低 10，能源利用率提高 10；遴选确定 150 个以上智能制造标杆企业。智慧城市关于加快推进“互联网+政务服务”工作的指导意见提出了“创新应用互联网、物联网、云计算和大数据等技术，加强统筹，注重实效，分级分类推

45、进智慧城市建设，打造透明高效的服务型政府”医疗关于促进“互联网+医疗健康发展的意见支持医疗卫生机构、复合条件的第三方机构搭建互联网信息平台，开放远程医疗、健康咨询、健康管理服务等来源：前瞻产业研究院，国金证券研究所政策强力催化，百亿物联网医疗市场被激活。2019 年 3 月 19 日，国家卫计委发布关于印发医院智慧服务分级评估标准体系（试行）的通知,出台的医院智慧服务分级评估标准涉及 5 个类别共 17 个评估项目，主要评估对象为二级、三级医院。在这些评估项目中，我们认为医疗物联网企业可以深入参与的有：急救衔接、标识与导航、信息推送、药品调剂与配送、健康宣教、远程医疗。医院一般将医疗物联网的开

46、支算作信息化建设费用，经产业链调研，三级医院信息化建设支出占总支出的 10%，二级医院约为 5%。而三级医院的医疗物联网支出占信息化支出的 20%，二级医院约 10%。根据国家卫计委的数据，2018年二级医院总支出为 7600 万亿，三级医院总支出为 1.9 万亿，复合增速约为10%，计算出由二级和三级医院物联网医疗建设带来的市场规模在 450 亿左右。- 14 -图表 19：医院智慧服务分级评估项目序号类别业务项目应用评估1诊前服务诊疗预约应用电子系统预约的人次数占总预约人次数比例2急救衔接具备急救衔接机制和技术手段并有应用3转诊服务应用信息系统转诊人次数占总转诊人次数比例4诊中服务信息推送

47、应用信息技术开展信息推送服务5标识与导航具备院内导航系统6患者便利保障服务具备患者便利保障系统并有应用7诊后服务患者反馈电子调查人次占全部调查人次比例8患者治理应用电子随诊记录的随诊患者人次数占总随诊患者人次比例9药品调剂与配送具备药品调剂与配送服务系统并有配送应用10家庭服务具有电子记录的签约患者服务人次占总签约患者服务人次比例11基层医师指导应用信息系统开展基层医师指导12全程服务费用支付具备电子支付系统功能并有应用13智能导医有智能导医系统功能并有应用14健康宜教有健康宣教系统并有应用15远程医疗具备远程医疗功能并有应用16基础与安全安全治理应用身份认证的系统占全部系统比例17服务监督具

48、备服务监督机制并有监督记录敬请参阅最后一页特别声明来源：卫健委，国金证券研究所行业深度研究图表 20：物联网医疗市场规模二级医院总三级医院总支出：亿元支出：亿元IT 支出占比：二级医院IT 支出占比：三级医院院院2015622713382-2016674015273-2017733516950-2018759019138-2019E8349210525%10%10%20%424214632020E9184231576%10%11%20%614635242021E10103254727%10%12%20%85509594IoT 占 IT 支出比例：二级医IoT 占 IT 支出比例：三级医物联网医

49、疗支出：二级医院：亿元物联网医疗支出：三级医院：亿元物联网支出合计：亿元来源：卫计委，分析师预测，国金证券研究所大颗粒应用场景展望图表 21：物联网应用场景碎片化应用中大颗粒场景更易实现规模效应。物联网的应用具有碎片化特点，小颗粒的应用价值小，难以形成规模效应、打通商业实现的通道。在 To G/To C/To B 端应用中，未来可见成规模的物联网场景有智慧城市、智能家居、车联网、工业物联网等。敬请参阅最后一页特别声明- 15 -来源：First analysis，国金证券研究所未来五年工业级物联网是行业主要驱动力，智能家居和智能楼宇连接数增量最大。据 GSMA2020 全球移动趋势报告，201

50、9 年全球连接数 100亿，到 2025 年增长到 250 亿。未来五年连接数增长主要驱动力来自于工业级应用，从细分领域来看，智能家居和智能楼宇的连接数增量最大，分别增长 32 亿和 50 亿。行业深度研究图表 22：工业级物联网是主要驱动力图表 23：智能家居和智能楼宇连接数增长最快来源：GSMA，国金证券研究所来源：GSMA，国金证券研究所智慧城市：智能安防、公用事业、智能交通、共享经济多点开花智慧城市技术相关投资加码，试点工作范围扩大。IDC 预测，2023 年全球智慧城市技术相关投资将达到 1894.6 亿美元，中国市场规模将达到 389.2 亿美元。中国市场的三大重点投资领域依次为弹

51、性能源管理与基础设施、数据驱动的公共安全治理以及智能交通。在预测期间内（2018-2023 年），三者支出将持续超出整体智慧城市投资的一半。计算科技部、工信部、国家测绘地理信息局、发改委所确定的智慧城市相关试点数量，截至 2019 年 9 月我国智慧城市试点数量已经超过 700 个(其中部分城市有重叠)，涉及交通、电网、零售、公共安全等多个领域。图表 24：2023 年中国智慧城市技术投资达 390 亿美元 图表 25：投资重点领域为智能电网、安防和智能交通450400350300250228.79200.53262.37301.76342.53389.230.30.250.220015010

52、050014.114.715.013.50.1513.60.10.05敬请参阅最后一页特别声明- 16 -201820192020202120222023中国智慧城市技术支出（亿美元） 年增长率来源：IDC，国金证券研究所来源：IDC，国金证券研究所安防是智慧城市重要应用场景，AI+安防带来更高成长空间。伴随高清视频、AI、云计算等技术发展，安防系统正在经历由传统被动防御升级为主动判断及预警的智能防御。安防市场是智慧城市的重点应用场景之一， IoT+AI 技术将大幅提升安防效率，逐步由“看得见”“看得清”“看得懂”升级。我们认为，安防行业的需求主体正由 G 端向 B 端及 C 端逐步转移；此外

53、，技术驱动下，行业的边界正在拓宽，未来 IoT+AI+视频监控将进逐步下沉至自动驾驶、智慧医疗、环境监测等下游新兴应用，市场空间将进一步提升。我们预计到 2020 年我国安防行业整体规模将超过 9000亿元。行业深度研究图表 26：2020 年我国智慧城市市场规模有望达 15 万亿图表 27：我国安防行业总产值 2020 年有望超 9000 亿元20151050201720182019E2020E2021E0.350.30.250.20.150.10.05010000800060004000200002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E0.20.15

54、0.10.050智慧城市市场规模（万亿）增速（ ）市场规模（亿元）增速（ ）来源：前瞻产业研究院，分析师预测，国金证券研究所来源：CPS，分析师预测，国金证券研究所NB-IoT 加速公用事业商用。NB-IoT 在国内大规模商用的案例，主要在以下几个方面：1）智能抄表；现阶段 NB-IoT 水表和 NB-IoT 燃气表用户数均超过 1000 万大关；2）摩托追踪，目前大约有 300 万电动车应用 NB-IoT 实现对摩托车的追踪；3）烟感探测器，大概在 200 万个烟感应用规模；4）白色家电，规模约为 100 万，华为 2019 年 8 月发布针对家电领域的 NB-IoT 芯片。在海外， NB-

55、IoT 已实现大规模商用的案例有：摩托车监控（泰国）、羊联网（挪威）、气表（韩国）、智慧门锁（西班牙）、智慧停车（德国）。根据我国水表行业“十三五”发展规划纲要指出，“十三五”期间智能水表（含智能应用系统）销售收入占全部水表销售比例要达到 40%以上。我们认为智能水表的产量及渗透率还有提升空间，到 2022 年渗透率能达到 40%。图表 28：NB-IoT 下游应用图表 29：智能水表产量及渗透率1200100080060040020010001000160001400012000100008000600040002000045.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00

56、%15.00%10.00%5.00%0.00% 3000智能水表智能燃气表电动车 NB-IoT出货量（万）水表产量（万只）智能水表产量（ 万只）智能水表渗透率（%）- 17 -来源：华为，国金证券研究所来源：前瞻产业研究院，分析师预测，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明ETC 政策红利殆尽，智慧停车、智能交通新场景接力。交通运输部要求，到 2019 年 12 月底，全国 ETC 用户数量突破 1.8 亿，高速公路收费站 ETC 全覆盖，高速公路不停车快捷收费率达到 90%以上。交通运输部发布的数据显示，截至 11 月 6 日，全国 ETC 用户数量已达到发行总目标的 84.01%，这意味着

57、 ETC 市场已接近饱和。我们认为，ETC 增量市场消失殆尽，下一个接力的交通场景是智慧停车。国内停车设施建设速度无法满足汽车保有量的增长速度，停车位供给缺口巨大，看好智慧城市中智慧停车的发展，建议关注智能停车场管理龙头捷顺科技和 ETC 龙头金溢科技。行业深度研究图表 30：我国智慧停车行业市场规模及预测18016014012027.7833.9137.8410234.211261540.40.350.30.2510080604020024.1414.5182330.83720.135121.5776 22.586223.5322.220.20.150.10.0502010 2011 201

58、2 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E智慧停车行业市场规模（亿元）增速来源：前瞻产业研究院， 国金证券研究所共享经济兴起，物联网移动资产管理成为新亮点。2018 年我国共享经济交易规 模 29420 亿元，比上年增长 41.6%。从市场结构来看，生活服务、生产能力、 交通出行三个领域共享经济交易规模位居前三，分别为 15894 亿元、8236 亿 元和 2478 亿元。从发展速度来看，生产能力、共享办公、知识技能三个领域 增长最快,分别较上年增长 97.5%、87.3%和 70.3%。物联网是共享经济的基础，在对共享单车、共享充电桩等资产管理中发

59、挥着不可或缺的作用，共享经济的 兴起也是物联网发展的新的一个增长点。共享经济和新零售的兴起，也带动联 网 Pos 机的增长，目前我国联网 Pos 机的保有量已超过 3000 万台。图表 31：2018 年我国共享经济多领域高速增长图表 32：联网 POS 机保有量领域2017 年2018 年增长率交通出行2010247823.3共享住宿12016537.5知识技能1382235370.3生活服务129241589423.0共享医疗568857.1共享办公11020687.3生产能力4170823697.5总计207722942041.64000350030002500200049501593.

60、5432282.1 2453.560503118.9 3414.8 3242.7640273020 1500100050001063.289100-5-10来源：国家信息中心，国金证券研究所201320142015201620172018 2019Q3联网POS机数量（万台）同比增长率来源：中国人民银行，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明- 18 -3.2 智能家居：全屋智能落地，远程医疗实现突破消费者对智能家居采用持续增长，2023 年达到万亿规模。 据 Strategy Analytics2019 年全球智能家居市场预测，到 2019 年，智能家居相关硬件、服务和安装费用上的支出将达到