Excel在财务管理中的应用（第五版）第05章投资分析与决策

1、Excel在财务管理中的应用（第5版）05CHAPTER FIVE第5章投资分析与决策【学习目标】通过本章的学习，学生应该在掌握货币时间价值和投资风险价值的基础上，熟练运用Excel 2016各种财务函数对投资项目做出效益评估和风险评判，进而做出科学有效的投资决策。投资决策概述5.1点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本投资决策概述正确的投资决策是有效地投入和运用资金的关键，直接影响企业未来的经营状况，对提高企业利润、降低企业风险具有重要意义。由于长期投资往往具有投资数额大、投资回收期长的特点，因此，企业在进行投资分析与决策时应特别重视和运用货币时间价值和投资风险价值的概念，并在此基

2、础上，比较投资方案的现金流量，对投资方案的效益进行评估，从中选出最佳方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本投资决策概述投资决策一般可以包括以下步骤：估计投资方案风险大小 确定投资方案的收入现值 确定企业资金成本的一般水平 比较收入现值与所需资本支出 0102040305估计投资方案的预期现金流量点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本投资方案的预期现金流量投资项目的现金流量一般包括初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分。其中：初始现金流量=旧固定资产变价净收入-（固定资产投资+流动资产投资+其他投资费用）营业现金流量=营业收入-付现经营成本-所得税=净利润+折旧

3、终结净现金流量终结现金流量=终结年份固定资产残值回收+该年流动资产回收+该年其他收入投资决策分析的一般方法5.2点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.2.1非贴现方法 1）投资回收期法所谓投资回收期是指用投资项目经营期的净现金流量回收初始投资所用的时间。投资回收期法是指根据回收全部初始投资资金的时间长短来判断方案是否可行的方法。一般说来，回收年限越短，方案越可行。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.2.1非贴现方法 （2）当每年的现金净流量不等时：采用逐年测试，直到每年的现金净流量合计数达到初始投资金额。其公式为：（1）当每年的现金净流量相等时：投资回收期=初始投

4、资额年净现金流量点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.2.1非贴现方法 2）会计收益率法会计收益率是指投资项目经营期各年平均利润与初始投资额的百分比。会计收益率法是根据投资方案预期平均盈利率大小选择最佳方案的方法。会计收益率=年平均利润初始投资额点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.2.1非贴现方法图5-1投资方案资料3）非贴现方法决策模型设计 【例5-1】某企业现有三个投资方案，资金成本为8%，有关数据如图5-1所示。（1）创建一个新的工作簿，将其命名为“投资决策分析”，在工作簿中创建新的工作表“投资回收期与会计收益率计算表”。（2）在新建的工作表中设计表格，设计

5、好的表格图示如图5-2所示。（3）明确钩稽关系：第t年的累计金额= （t=1，2，t）第t年的未收金额=投资额-第t年的累计金额=投资额- （t=1，2，t）（4）输入公式，完成分析模型点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.2.1非贴现方法图5-2投资决策分析模型非贴现方法3）非贴现方法决策模型设计 【例5-1】点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法 1）净现值法按照净现值法，所有未来现金流入和流出都按预定折现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。净现值可采用函数NPV（）计算。用净现值指标评价投资项目的基本准则是：净现值大于或等于零的项目为可行

6、项目，反之则为不可行项目。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法图5-3投资分析数据1）净现值法【例5-2】某企业现有A、B两个投资项目，有关数据如图5-3所示。假定资金成本为14%，用净现值法计算并选择最佳方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法图5-4净现值法分析模型1）净现值法【例5-2】利用Excel建立净现值法投资分析模型，就是将具体示例的数据填入工作表中，利用Excel的计算功能和函数功能直接计算出各方案的净现值，依据净现值的大小，选定最佳方案。图5-4给出了具体模型。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本

7、5.2.2贴现方法 2）现值指数法现值指数又称获利指数，是指投资项目经营期各年的净现金流量的总现值与初始投资现值总和之比，它反映了项目的投入与产出之间的关系。其计算公式为：现值指数=经营期净现金流量现值之和初始投资的现值之和采用现值指数评价投资项目的基本准则是：现值指数大于或等于1的项目为可行项目，否则为不可行项目。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法图5-5现值指数法分析模型 2）现值指数法现值指数的计算只需要在图5-4的基础上，选择E15单元格，输入公式“=ABS（E13/E7）”，并复制到I15单元格中即可，如图5-5所示。点击添加文本点击添加文本点击添加

8、文本点击添加文本 5.2.2贴现方法 030201内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目的净现值等于零时的折现率，即用该折现率对投资项目未来的现金流入量、流出量进行贴现，使流入量现值恰好等于流出量现值。标准是：内含报酬率大于或等于投资者要求的收益率的项目为可行项目。投资者要求的收益率即为企业的资金成本或企业设定的基准收益率。内含报酬率的计算方法是根据估计的报酬率分别计算出现金流入和现金流出两项现值，并用现金流入现值减去现金流出现值，如果净现值额是正数，说明估计的报酬率过低，应调高再行测试；相反，如果净现值额为负数，说明估计的报酬率过高，应调低重新测算，直到算出的净现值额是零为止，或者使用“内插

9、法”来求出实际的内含报酬率。 3）内含报酬率法点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法图5-6内含报酬率法分析模型 3）内含报酬率法【例5-3】某企业现有A、B两个投资项目，用内含报酬率法比较两个投资项目。用内含报酬率法建立投资分析模型，就是要建立内含报酬率法的计算公式，将具体事例的数据填入表中，利用Excel的计算功能和函数功能直接计算出各方案的内含报酬率。图5-6给出了其具体模型。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法 4）净年值法净年值又称等值年金，是指通过等值计算将投资项目各年的净现金流量分摊到每年年末的等额年金，它等于项目的净

10、现值除以年金现值系数，即：净年值=净现值年金现值系数使用净年值法评价投资项目的基本准则是：净年值大于或等于0的项目为可行项目。这种方法的优点与净现值法相同。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法图5-7净年值法决策模型4）净年值法【例5-4】某公司有三个互斥的投资方案，三个方案的寿命期不同，有关资料如图5-7所示，如何选择最佳方案呢？点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法 5）不同投资决策方法的比较 （1）净现值法与现值指数法的比较一般来说，此时选择最优方案的方法有下面两种：一种方法是按净现值法的决策结论选择最优方案。另一种方法是用投

11、资额大的方案与投资额小的方案进行对比，构建一个差量方案，然后计算差量方案的净现值与现值指数，对差量方案进行评价。从前面介绍的净现值法和现值指数法中我们可以看出，计算净现值与计算现值指数使用的信息是相同的，因此得出的结论往往是一致的。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法图5-8净现值法与现值指数法的比较模型 5）不同投资决策方法的比较 （1）净现值法与现值指数法的比较【例5-5】假如某公司有A、B两个互斥的投资方案，其有关资料如图5-8所示，要求计算两个方案的净现值和现值指数，并做出决策。由计算结果可以看出，两个方案中A方案的净现值较大，但B方案的现值指数较高，

12、按净现值法决策应选择A方案，按现值指数法决策应选择B方案，决策结论出现矛盾。在没有其他条件限制的情况下，净现值最大的A方案能给企业增加最多的财富，因此应作为最佳方案。再从差量方案的分析来看，A方案与B方案相比较的差量方案的净现值大于0，获利指数大于1，表明差量方案可行，因此，投资额大的A方案比投资额小的B方案更有价值，应选择投资额大的A方案作为最佳方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法 5）不同投资决策方法的比较 （2）净现值法与内含报酬率法的比较当两种决策方法得出不一致的结论时，有两种处理方法：一是由于净现值最大符合企业利益最大化的原则，所以以净现值法的结

13、论为准；二是可以构造差量方案，然后对差量方案进行评价在运用这两种方法评价某个独立的投资项目的可行性时会得出相同的结论。但是，如果要从几个互斥的备选方案中选择最佳方案时，运用上述两种方法得出的结论则不一定相同，有时会出现相反的结论。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法图5-9净现值法与内含报酬率法比较（一） 5）不同投资决策方法的比较 （2）净现值法与内含报酬率法的比较【例5-6】假如某公司有X和Y两个互斥的投资方案，其有关资料如图5-9所示。从图5-9的计算结果可以看出，X方案的净现值为18 923.20元，大于Y方案的净现值；而Y方案的内含报酬率为26.26

14、%，大于X方案的内含报酬率，两种决策方法得出了相反的结论。此时，我们可以采用上面介绍的两种方法来处理：一是按净现值法的结论为准，选择净现值大的X方案，因为净现值最大符合企业利益最大化的原则。二是构造差量方案，然后对差量方案进行分析评价，来决定最佳方案。从差量方案的分析中我们可以看到，差量方案的净现值为7 572.73元，大于0，内含报酬率为21.14%，大于折现率10%，所以说差量方案是可行的，也就是说应选择投资额大的X方案。图5-10净现值法与内含报酬率法比较（二）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.2.2贴现方法 5）不同投资决策方法的比较 （2）净现值法与内含报酬率法的

15、比较【例5-7】假设某公司有X、Y两个互斥方案，折现率为10%，各年的现金流量如图5-11所示。根据两方案的数据，构造差量方案，并计算出差量方案的净现值和内含报酬率，如图5-11所示，差量方案的净现值为-374.94元，内含报酬率为8.58%，小于折现率10%，所以差量方案不可行，也就是说X方案比Y方案多投资是不值得的，所以应选择投资额小的Y方案。图5-11净现值法与内含报酬率法比较（三）固定资产更新决策5.3点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.3.1固定资产折旧分析 固定资产在生产和经营的过程中，会发生有形和无形的损耗，并以折旧的形式表现出来。计算固定资产折旧可以采用不同的

16、方法，如平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.3.1固定资产折旧分析图5-12固定资产折旧方法比较分析【例5-8】某公司有一台设备，其原值为50万元，预计使用5年，预计净残值为2万元。分别采用平均年限法、双倍余额递减法和年数总和法计提折旧，其计算结果如图5-12所示。 从图5-12中可以看出，采用平均年限法计算出的每年的折旧额都是完全相同的，而采用双倍余额递减法和年数总和法计算出的各期折旧额则呈现出先多后少的规律，即各年折旧额逐渐递减。但是不管采用何种折旧方法，固定资产折旧总额都是一样的，都等于固定资产原值减去预计净残值。点击添加文本点

17、击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.3.1固定资产折旧分析图5-13固定资产折旧方法比较分析图【例5-8】为了更清楚地看出各种折旧方法得出的年折旧额的差异，我们还可以使用Excel的图表功能，通过绘制折线图来进行比较。完成的结果如图5-13所示，从图中我们可以更清楚地看出三种不同折旧方法的差异，各企业可以根据自身的实际情况采用合适的折旧方法。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.3.2固定资产更新决策 确定是否更新确定选择什么样的资产进行更新点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.3.2固定资产更新决策 1）现金流量分析一是根据现金流量定义，所得税作为一种现金支付

18、，应当作为每年营业现金流量的一个减项。二是根据年末营业结果来计算，企业年现金增减主要来自两个方面，即当年增减的净收入和计提的折旧（从销售收入中扣回，留在企业中）。三是根据所得税对收入和折旧的影响，计算税后成本、税后收入和折旧抵税的结果。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.3.2固定资产更新决策1）现金流量分析常用的税后现金流量计算公式为：税前净利润=销售收入-付现成本-折旧额所得税=税前净利润所得税税率税后净利润=税前净利润-所得税营业现金流量=税后净利润+折旧额=销售收入-付现成本-所得税现金流量=营业现金流量+终结现金流量点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.

19、3.2固定资产更新决策图5-14新旧设备的原始资料【例5-9】某公司有一个设备更新方案，新旧设备的原始资料如图5-14所示。如果购买新设备的话，现在处置旧设备可得净收益30 000元，要求建立固定资产更新决策模型。根据上面的公式和原始资料，可以计算出新旧设备的现金净流量（不考虑其他现金流量因素），如图5-15所示。具体计算步骤如下：年折旧额的计算：设备利润总额的计算：设备所得税的计算：税后净利润的计算： 现金净流量的计算：2）固定资产更新决策模型点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.3.1固定资产折旧分析图5-15固定资产更新决策模型【例5-9】根据上面的公式和原始资料，可以计

20、算出新旧设备的现金净流量（不考虑其他现金流量因素），如图5-15所示。具体计算步骤如下：年折旧额的计算：设备利润总额的计算：设备所得税的计算：税后净利润的计算： 现金净流量的计算：2）固定资产更新决策模型点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 5.3.1固定资产折旧分析（2）计算各方案的净现值及其差额净现值的计算公式如下：采用旧设备的净现值=NPV（资金成本，旧设备的现金流量）采用新设备的净现值=NPV（资金成本，新设备的现金流量）-初始投资额新旧设备净现值差额=新设备NPV-旧设备NPV+变现收入当新旧设备净现值差额0时，可更新；新旧设备净现值差额0，不可更新。在本例中，如果我们直

21、接在工作表“固定资产更新决策模型”中计算净现值，那么，新旧设备的现金流量可以用单元格来表示，即净现值的公式可以表示为：旧设备净现值=NPV（C13，B22：F22）新设备净现值=NPV（C13，B32：F32）-85 000计算结果为：旧设备的净现值为80 317.29元，新设备的净现值为106 386.75元。新旧设备的净现值差额=106 386.75-80 317.29+30 000=56 069.46（元）2）固定资产更新决策模型投资的风险分析5.4点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.4.1投资风险的衡量 投资风险的衡量通常采用两个指标：一个是期望平均值E；另一个是标准差

22、。对于预期收益额不同的投资项目的风险程度的衡量要使用标准离差率指标，即用方案的标准离差除以期望平均值。其中：期望平均值E=（EiPi）（i=1，2，n）标准差=SQRT（Ei-E）2Pi）（i=1，2，n）方差=标准离差率Q=/E点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.4.1投资风险的衡量图5-16投资风险分析（一）【例5-10】某公司明年有A、B两个投资方案，假设未来市场情况有繁荣、正常、衰退三种情况，相应的概率分布及其报酬率如图5-16所示，要求进行两个投资方案的投资风险分析。计算分析的具体步骤如下：（1）计算预期报酬率 （2）计算方差 （3）计算标准差 如图5-16所示，A方

23、案与B方案的预期报酬率相同，均为17.50%，由于B方案的标准差小于A方案的标准差，所以说B方案的投资风险小于A方案。如果两个投资方案的预期报酬率不相同，那么需要分别计算每个投资方案的标准离差率，然后确定投资风险的大小。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.4.1投资风险的衡量图5-17投资风险分析（二）【例5-11】某公司的投资方案资料如图5-17所示，要求比较两个投资方案的风险。 分别计算两个方案的预期报酬率、方差和标准差，具体计算方法同上。由于两个方案的预期报酬率不同，所以不能直接根据标准差判断两个方案风险的大小，而需要分别计算两个投资方案的标准离差率。标准离差率的计算方法

24、是：在E8单元格中输入公式“=D8/B8”，然后复制到E9单元格即可。从计算结果可以看出，虽然A方案的标准差大于B方案，但由于A方案的预期报酬率远远高于B方案，并且A方案的标准离差率小于B方案，由此可以说A方案的投资风险小于B方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本5.4.2投资风险决策分析 1）风险调整折现率法风险调整折现率法的基本思路是：对于高风险的项目，采用较高的折现率计算净现值，对于低风险的项目，采用较低的折现率计算净现值。即在原贴现指标的基础上，加上一个反映风险因素的折现率，形成风险调整折现率，再以此计算出方案的净现值作为选择方案的依据。具体决策程序如下：确定无风险折现率的大小