纺织化学用品行业：环保及安全事故重塑格局染料行业强者恒强

1、报告正文事件2019 年 3 月 21 日，位于江苏盐城市响水化工园区的染料中间体厂商江苏天嘉宜化工有限公司发生爆炸事故，造成数百人死伤。受事故波及，园区内江苏之江化工、恒利达科技、江苏安诺其、陈氏染料等十余家染料企业随即关停。4 月 1 日，江苏省政府办公厅下发了江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿），拟大幅压减沿长江干支流两侧 1 公里范围内、环境敏感区域、城镇人口密集区、化工园区外、规模以下等化工生产企业数量。4 月 4 日，盐城市委召开会议，拟彻底关闭响水化工园区。点评中国主导全球染料产业，染料行业集中度高，企业对下游议价能力较强，染料占面料成本比重低，价格传导较为容易。2010 年

2、，浙江龙盛通过认购可转债并债转股的方式，间接收购了于金融危机期间破产清算的全球最大染料企业德司达，彼时德司达染料收入 3 倍于浙江龙盛，以此为标志，中国企业主导全球染料格局。龙盛收购德司达后拥有了分散染料核心专利ZL99104177.1，该专利相关产品占分散染料总产值 50%，获得专利后龙盛开始对包括闰土股份在内的国内众多企业发起专利侵权诉讼，确立行业绝对龙头地位。由于技术及环保壁垒较高、下游印染纺服主要集中于江浙地区，且存在专利约束，染料行业集中度较高。以产能计，国内分散染料 CR5 已超 70%，活性染料CR5 也接近 60%，如果按照实际产量计算，行业市场集中度更高，而下游印染行业则较为

3、分散且染料占面料成本比重低，因而染料企业对下游议价能力较强、价格传导较为容易，在行业受突发事件冲击时，染料企业涨价向终端传导较为顺畅。图1、国内分散染料集中度（以产能计）较高图2、国内活性染料集中度（以产能计）较高20%13%25%7%7%29%浙江龙盛闰土股份浙江吉华江苏之江杭州帝凯其他12%14%11%6%16%41%湖北楚源闰土股份浙江龙盛江苏锦鸡湖北丽源其他资料来源：公开资料，卓创资讯，整理资料来源：公开资料，卓创资讯，整理分散染料企业产能活性染料企业产能浙江龙盛14湖北楚源7闰土股份11闰土股份6浙江吉华7浙江龙盛5江苏之江4江苏锦鸡4.5杭州帝凯4湖北丽源2.5安诺其3.6天津德凯

4、2.5杭州宇田2.5浙江劲光2.5江苏亚邦2.2万得化工2浙江山峪2浙江亿得2浙江亿得1海翔药业1.5浙江万丰1浙江吉华1.5浙江博澳1安诺其1浙江德欧1江苏德美科1山东德鑫0.6浙江舜龙1其他1.3吴江桃源1其他1.5总计56.2总计44资料来源：卓创资讯，公开资料，整理表 1、染料企业产能统计（单位：万吨/年）图 3、染料在印染布中成本占比较低元/米资料来源：整理染料生产工序多、污染重，污水处理非常困难，对环保配套要求严格，且生产过程较易发生安全事故。染料属于较为复杂的有机化合物，由苯、萘等各类有机物以及硫酸、硝酸、氯气、氨等各类无机物经过一系列有机合成单元反应而制成，反应过程复杂多变，染

5、料中间体通常涉及硝化、磺化、卤化、还原、胺化、水解、氧化、缩合等。染料生产也涉及偶合、缩合等复杂的工艺，尤其是染料的合成、分立和后处理工艺，对技术水平要求甚高，在生产过程中各化学反应过程、核心催化剂的选择及过程控制上的选择应用的微小差异将导致较大的原材料耗用、“三废”的产生和产品质量的稳定性差异。染料中间体和染料的合成过程中同时通常伴有多种副产物的产生，同时产生大量废水废气，若不能妥善处理会造成严重的环境污染；此外，染料及中间体生产的部分工艺由于涉及到磺化、硝化、氧化等强放热反应，反应条件较为苛刻，反应过程较为危险，较易发生安全生产事故。图 4、染料生产工艺流程复杂资料来源：由反应原料和反应过

6、程决定，染料生产排放的废水中一般都有含盐量高、含有机物种类多等特点，非常难以处理，分散染料生产工艺废水的 COD 含量一般都在 2000mg/L 以上，活性染料都在 5000 mg/L 以上，而部分中间体如 H 酸的工艺废水的COD 更是高达 30000 mg/L 以上。染料种类主要污染物水量（t 废水/t 染料）CODCr(mg/L)色度分散染料亚硝酸钠、硫酸钠、硝基苯胺有机物、蒽醌有机物等20402000600010000100000活性染料三聚氯氰、H 酸、J 酸、对位酯、钠盐及衍生物等102050002000010000100000酸性染料有机酸、有机胺、氯化钠、副产品、染料及未反应完

7、全的原料等5151000500001000100000硫化染料硫代硫酸钠、氯化钠、副产品、染料及未反应完全的原料等5253000100005000100000还原染料硫酸钠、亚硝酸钠、副产品、染料、未反应完全的原料及重金属等501002000150005000100000H 酸(铁粉还原)硫酸铵、硫酸钠、硫酸、T 酸、H 酸14163000050000-H 酸(加氢还原)酚类有机杂质、多硝基物、硫酸、H 酸、变色酸、硫酸、亚硝酸钠1015600060000-三聚氯氰氰化钠、氯化铵、甲酸钠364015004000-6-硝-1, 2, 4-酸氧体1,2,4-酸、1,2,4-酸氧体、二氧化硫、亚硝酸

8、钠、硫酸12161700020000-资料来源：CNKI，整理表 2、部分染料及中间体生产工艺废水水量水质表以H 酸为例，原来生产能力较大的有德国拜耳公司和捷克一些公司，其粉状产品质量高于我国同类产品，都作为高品质染料的原料，现已经停止生产， 日本化药公司及住友公司曾生产H 酸，但几年前由于环境污染已取消此项业务，前苏联在莫斯科附近有 30000 吨/年的H 酸装置，因污染问题关闭，ICI 公司也因污染问题关闭了产量 3000 吨/年的装置。至 2013 年下半年，印度大面积关闭H 酸生产线。即便采用目前较为有效的高压湿式氧化法处理 H 酸车间排出的废水，由于该废水中的盐分含量太高，盐分子吸附

9、在催化剂表面致使催化剂活性降低，在工业化实施阶段也会遇到很大障碍。中间体是染料生产的关键影响因素，全产业链布局是发展趋势。由于染料生产中间体种类多、污染重、危险高，过去部分染料企业会外购部分染料中间体，因此历史上中间体供应是影响染料供应的重要因素。活性染料的关键中间体主要包括H 酸和对位酯，分散染料的关键中间体包括还原物和间苯二胺等。由于近年来中小规模的染料中间体企业因环保问题生产受限，中间体供应不稳定，几家染料巨头均加强了自身关键中间体的配套布局，例如闰土股份收购江苏明盛后具备 2 万吨 H 酸产能，公司近年来投资建设 2 万吨还原物、2 万吨对位酯项目，已经逐步投产；浙江龙盛除了原先具备还

10、原物、间苯二胺等中间体产能外，其在上虞的 H 酸项目也在持续推进，各染料龙头企业的全产业链布局持续完善。图 5、分散染料中间体还原物的生产流程示意图资料来源：图 6、间苯二胺生产流程及排污环节示意图资料来源：响水爆炸事件后果持续发酵，对染料行业格局影响深远。3 月 21 日位于江苏盐城市响水化工园区的染料中间体厂商天嘉宜发生爆炸事故，天嘉宜具备间苯二胺产能 1.7 万吨，产能仅次于浙江龙盛（产能 6.5 万吨），由于技术工艺以及污染物处理水平限制，国内间苯二胺产能较为集中，此次爆炸预计影响约 20%左右供应量，对供给冲击较大，受此影响，间苯二胺当前供应紧张，部分供应商报价已由事故前不到 5 万

11、元/吨上涨至 10 万元/吨，部分经销商报价更高。间苯二胺是染料（尤其是分散染料）常用中间体，吨耗约 0.03-0.04， 受供给减少影响，预计推动染料成本上升、价格上涨。天嘉宜所在响水化工园区的十余家染料企业因而停产，规模较大的企业包括江苏安诺其、江苏之江化工、响水恒利达、陈氏染料化工（新天虹）等，涉及分散及活性染料产能约 5 万吨，约占全国分散及活性染料总产能 5%，此次停产导致边际供给有所减少（实际减少幅度较小，因 2018 年央视曝光苏北污染后，部分企业停产至今未复产）。除了响水化工园区外，染料重要产地 临近的盐城滨海、连云港灌云县及灌南县的化工园区生产也受影响，加之江苏乃至更大范围内

12、的检查及整治影响企业整体开工，预计将在较长时间内推动染料价格中枢上行。园区内企业产品产能相关上市公司对应产能涨价弹性天嘉宜间苯二胺1.7浙江龙盛6.50.13江苏安诺其1浙江龙盛50.010陈氏染料活性染料0.5闰土股份60.039虹艳化工0.08吉华集团30.045之江化工2.5浙江龙盛140.029恒利达分散染料0.5闰土股份110.072虹艳化工0.42吉华集团70.11金隆生物0.4还原染料亚邦股份0.80.008航龙化工0.2弹性测算假设：1、除浙江龙盛企业所得税率 25%外，其他公司企业所得税率 15%，增值税率 13%。2、弹性：产品含税价差每上涨 1000 元/吨（间苯二胺为

13、1 万元/吨）对应公司 EPS 变动情况。资料来源：公开资料，整理表 3、响水化工园区主要染料及中间体生产企业及对上市公司影响而从更长远角度看，江苏省作为国内染料重要生产基地的地位预计削弱，染料行业中的中小染料及染料中间体生产企业生存空间持续被压缩，染料龙头企业因同行退出以及自身中间体配套完善而获得更强的话语权，行业秩序已经发生显著改变。企业染料产能分布染料中间体配套情况浙江龙盛分散染料、活性染料及主要中间体主要产能位于上虞经济技术开发区，少量位于道墟基地，后将逐步搬迁；德司达部分产能位于南京，后续将搬到国外还原物、间苯二胺自给且外售；对位酯和 H 酸产能在建闰土股份分散染料部分位于上虞经济技

14、术开发区，此外，位于灌云县的子公司江苏远征产能 1.5 万吨；位于灌云县的子公司和利瑞产能约 1.5 万吨。活性染料主要位于道墟基地（生产主体为瑞华化工），目前正在实施搬迁。H 酸及对位酯位于灌云县（生产主体为江苏明盛）H 酸产能 2 万吨，对位酯产能 2 万吨，具备还原物产能吉华集团分散染料生产主体子公司江苏吉华（盐城市滨海县）及子公司吉华江东（杭州萧山），H 酸及活性染料生产主体为江苏吉华。H 酸产能 2 万吨，具备对位酯产能安诺其分散染料主要位于山东烟台及东营（规模较大），活性染料位于盐城响水（江苏安诺其，2013 年收购的永庆化工）位于山东亚邦股份主要为蒽醌类分散染料（较为高端，市场较

15、小），另有部分分散染料，大部分位于连云港灌南县具备蒽醌染料核心中间体 1-氨基蒽醌配套，具备溴氨酸产能海翔药业主要为活性艳蓝 KN-R 这一高端小品种，染料主要生产基地位于浙江台州，部分核心中间体溴氨酸位于江苏盐城滨海县（生产主体为瓯华化工）具备核心中间体溴氨酸产能楚源高新活性染料为主，位于湖北石首市H 酸产能 2.4 万吨，对位酯产能 3.5 万吨，均自给且外售锦鸡染料活性染料为主H 酸及对位酯部分自给，新增 H 酸及对位酯产能在建资料来源：公开资料，整理表 4、主要染料企业中间体配套逐渐完备图 7、染料行业格局逐步发生变化资料来源：复盘近 8 年来染料价格走势可以发现，在行业自身格局较好情

16、况下，环保及安全事故的冲击是推动染料价格上涨的主要动力。2010 年浙江龙盛收购德司达并获得多项专利后，其行业龙头地位进一步巩固，随后其对包括主要竞争对手闰土股份在内的国内多家染料生产企业发起侵权诉讼。2013 年 1 月，浙江龙盛诉讼闰土股份专利侵权案以两大龙头和解告终。随后由于连续的环保及安全事故，分散染料中间体还原物以及活性染料中间体H 酸、对位酯生产均接连受到影响，加之染料生产本身也受到影响，分散染料和活性染料价格轮番上涨，推动相关公司业绩大幅增长。由于 15-16 年纺织服装行业景气下行，加之染料价格上涨后行业盈利能力增强导致部分中小染料企业增加产量，染料价格自 2014 年后整体呈

17、现下行趋势。2018 年以来，随着环保及安全生产监管趋严，行业中小产能压力空前，中小企业对行业秩序的影响下降，龙头企业话语权增强，染料价格重回上行通道。图 8、染料价格历史变动分析资料来源：海关总署，公开资料，整理重点推荐规模优势明显、原料配套完善、环保执行到位的龙头企业。上市公司中涉及染料行业生产的企业主要包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、亚邦股份、海翔药业、安诺其等，其中重点推荐浙江龙盛（分散染料产能 14万吨、活性染料产能 5 万吨）、闰土股份（分散染料产能 11 万吨、活性染料证券代码公司名称总股本（亿股）染料产能（万吨）活性染料产能（万吨）分散染料产能（万吨）弹性600352浙江龙盛32.53305140.06002440闰土股份11.51176110.11603980吉华集团5.009.5370.14300067安诺其7.204.613.60.