新能源车行业深度报告：电动化全面加速-国产供应链持续收益

1、新能源车行业深度报告：电动化全面加速_国产供应链持续收益一、政策迎来历史性拐点，电动化大爆发在即1.1 市场现况：SUV 占比 50%，电车市场特斯拉一枝独秀品牌以美系和日韩系为主。2020 年美国新车销量约 1500 万辆，以美系及日韩系车为主。美系合计占销量的 46%（683 万辆），日韩系占 44% （659 万辆），欧系车仅占 10%（157 万辆）。销量前三车企依次为通用 集团、丰田集团、福特集团，CR3 占比 45%。SUV 车型销量占比 50%。美国传统车市场偏好 SUV、皮卡和经济型乘 用车。SUV 年销量 745 万辆，占比 50%。丰田 RAV4 为最畅销的 SUV。 皮卡

2、年销量约 293 万辆，市场最畅销车型前三均为皮卡，CR3 占比 13%。 最畅销乘用车为经济性乘用车，代表车型为丰田凯美瑞，特斯拉 Model 3 等。需求特点：换购是主力，需求偏好稳定。2007 年之后美国车市进入换购 需求市场，汽车千人保有量稳定在 600-700 辆之间。汽车销量具有季节 性特征，一般 3 月、5 月、8 月、12 月是销量旺季。2017 年约 30%家 庭拥有 1 辆车，约 40%家庭拥有 2 辆车，20%家庭拥有 3 辆及以上。换 购需求是市场主力需求，偏好稳定：空间要大、经济性要高、故障率要 低。美国电动车销量两年未创新高。美国电动车销量在 2018 年达到高峰，

3、 销量 35.8 万辆。此后 2019、2020 年在 32-33 万辆左右。2019 年 1 月 -2020 年 12 月，平均每月销量在 3 万辆上下，渗透率维持在 2.5%左右。 2021 年 1-7 月销量 30.7 万辆，同比+205%。电动化渗透率整体提升， 1-7 月依次为 2.9%、2.4%、2.9%、3.0%、3.4%、3.8%、4.0%。市场占比特斯拉一家独大。2020 年特斯拉在美国电动车市场占比提升至 62%。2021 年 1-6 月销量 13.8 万辆，市占率维持在 50%。若剔除特斯 拉，美国电动车市场销量实际下降。近些年除 Model 3、Y 之外，几乎 无其他具

4、有吸引力的新车型推出。Model 3、Y 凭借高续航+平民价格+ 智能化成功占领市场先机。加州电动车注册量遥遥领先。截止 2020 年加州电动车注册量为占全美 的 42%，21Q1 电动化渗透率达到 10.5%，远超美国整体水平。2020 年 9 月加州州长签署行政令，要求到 2035 年加州所有销售的乘用车均 为零排放车辆。从地域上看，销量前十的州占美国注册量的 74%。注册 量较高的州均为经济较发达地区。1.2 电动车政策：新政刺激箭在弦上联邦及各州均有新能源车支持政策。美国联邦给予新能源车最高 7500 美元补贴，当产量超过 20 万辆，补贴每 6 个月减半。各州另有激励政 策，例如加州

5、CVRP项目补贴政策对BEV、PHEV、FCEV分别给予2000、 1000、5000 美元补贴。加州 ZEV 法案首创积分制度。“ZEV 州”要求车企多生产与销售新能源 车。车企通过销售新能源车换取积分，目标积分=汽车销量 x BEV/PHEV 比例。康州、麻省、华盛顿州、纽约州等，共 11 个州采取与加州相同 ZEV 法案，也称作“ZEV 州”。目前各车企在加州积分压力较小，积分 不足车企可通过向特斯拉等车企购买。ZEV 法案约束性不强，推动电动 化的压力不如欧洲碳排放法案。备注：1）通用、福特等车企 PHEV 达标率超过 10 倍，为更好展示所有 车企情况，将纵坐标上限改为 200%；2

6、）BEV/PHEV 积分不足车企可 通过向积分富裕车企购买积分从而避免 5000 美元/积分的惩罚。政策迎拐点，刺激力度空前。拜登政府鼓励从国产化产业链、购置补贴、 建设充电桩以及推动专项领域电动化四个方面来刺激美国汽车电动化。 据美国国家总务管理局（U.S. General Services Administration）数据， 目前美国联邦车队汽车保有量 64.5 万、校车 48 万、公交 95 万，合计 保有量约 208 万。我们假设三大公共领域 10 年内完成电动化，则每年 新增的电动车需求约 21 万台。美国将开启大补贴时代。2021 年 5 月 26 日，参议院财政委员会通过了 美

7、国清洁能源法案（Clean Energy for America Act）提案：1）提供 316 亿美元电动车消费者税收抵免，提供 30%税收抵免来帮助制造商重 组或建造新的工厂。2）提高现行 7500 美元/车的税收抵免上限，单车抵 免上限提升至 1.25 万美元。3）放宽车企享税收减免的 20 万辆限额。 当美国新能源车销量渗透率达到 50%时，抵免额将被逐步淘汰。提案后 续仍需获得参议院和众议院投票通过，之后需总统签字后才能生效。新政将刺激美国中低端市场加速电动化。中低端车型市场空间最大，渗 透率最低。美国市场售价 2-3 万美元的燃油车年销量在 700 万辆以上， 但电动化渗透率仅0.

8、9%。3-4 万美元左右车型依赖于特斯拉的销量带动。 4 万美元以上的市场渗透率较高主要由于整体燃油车销量较少。新政将 刺激美国中低端市场加速电动化。目前美国的 7500 美元电动车补贴（或 抵税金，tax credit）无明确规定车辆售价限制。但此次提案中的一条修 正案提出，对售价超过 47500 美元的豪华电动车不提供抵免。若最终落地方案中包含此限制，经济性电动车将大幅受益（补贴占车售价比例超 过 25%），未来几年销量有望爆发。特斯拉是最受益的车企之一。从受益车型看，特斯拉目前是最受益的车 企之一，Model 3、Y、Cybertruck 低配版等有望在补贴范围内。福特、 通用旗下部分经

9、济性电动车也有望在补贴范围，而豪华 SUV 及高端皮卡 预计无法获得补贴。欧系电动车中，大众ID4可获得补贴，但奥迪e-tron， 保时捷 Taycan 无法获得补贴。1.3 车企：传统车企电动化全面发力福特：全面电气化方向确定。2021 年福特“DELIVERING FORD+”资 本市场日，公司未来战略重点：通过全面电气化、商用车业务、智能网 联服务打造卓越价值。通用：电气化战略加速。2021 年 6 月，通用汽车表示将在电动车和自 动驾驶领域加大投入，未来五年规划投资将达 350 亿美元，投资力度超 越其燃油车项目。2025 年底前公司将在全球推出 30 款纯电动车型。特斯拉：电动化浪潮

10、中的领头羊。公司规划新车型包括：Model Y 欧洲 市场预计2021年中开始交付。Cybertruck单电机版预计2021年末/2022 年初交付。Semi 预计在 2021 年底/2022 年初生产。Roadster 预计 2021 年之后。美国造车新势力：1）Lucid Air 首发版预计 2021 年下半年开始交付，2022 年开始规模化交付。SUV 车型计划在 2023 年推出。亚利桑那州工厂产 能 3 万辆/年，规划到 2028 年达到 40 万辆/年。电芯供应商为 LG Energy。2）Rivian 规划首批 R1T 交付时间为 2021 年 9 月，计划 22 年开始规模 化

11、交付。伊利诺斯州工厂产能 30 万辆/年。电芯供应商为三星 SDI。 Amazon Van 预计于 2021 年底交付，计划到 2030 年共交付 10 万辆丰田：电动化以 HEV 与 PHEV 为主导。规划到 2030 年在北美新车销量 中 15%为纯电，55%是混动。丰田北美年销量在 270 万辆左右，假设汽 车销量整体保持不变，预计 2030 年 BEV 销量约为 40.5 万辆。丰田电 动化策略依赖于混合动力和插电式混合动力汽车。2022 财年公司预计 BEV 销量 2 万辆，PHEV 10 万辆，HEV 267 万辆。公司目前仅有 4 款 BEV，计划到 2022 年在美国新推出两款

12、 BEV，规划到 2025 年提供共 15 款 BEV。现代起亚：现代预计公司 2021 年全球电动车销量 16 万辆，到 2025 年 销量 56 万辆。2021 年在北美推出 BEV 车型 IONIQ 5 与 G80 EV，计划 2022 年新推出包括 IONIQ 6 在内的 3 款 BEV。起亚预计公司在北美市 场 2021 年电动车销量 1.2 万辆，2022 年销量 3.1 万辆，2026 年 13.5 万辆，2030 年 20 万辆。我们预计 2021-2023 年美国电动车销量分别为 62 万辆、120 万辆、200 万辆，同比增长+94%、+94%、+67%。主要增量来自于特斯

13、拉 3、Y、 福特 Mach-E、F-150 Lighting 以及经济型电动车。1.4 展望：美国市场将迎来爆发展望 1：SUV、皮卡电动化有待提升。皮卡、SUV 市占率逐渐提高，电 动化渗透率低于轿车。从历史数据来看，美国市场偏好 SUV、皮卡。 2015-2020 年 SUV、皮卡市占率持续提升，轿车市占率下滑。由于 SUV、 皮卡缺乏电动车型供给，目前皮卡的渗透率为 0，SUV 渗透率 2020 年 增长至 4.2%，主要由于 Model Y 的放量，但仍较轿车（渗透率 10.6%） 有所差距。大车仍是美国市场主流，碳减排压力更大。美国 B 级以上车 型 2020 年销量占比为 82.

14、4%导致大排量的车型占比更多，减排压力大。展望 2：传统车企电动化提速，产销拐点已显。通用、丰田、福特三家 车企占美国汽车销量的 45%，传统车企的电动化提速将大幅加快市场整 体进程。福特 Mach-E 于 2021 年开始交付，F-150 Lighting 计划于 2022 年春季开始交付。GMC HUMMER EV 皮卡将于 2021 年秋季开始生产， SUV 在 2023 年初开始生产。丰田计划 2021 年在美国新上市 2 款 BEV 车型以及 1 款 PHEV 车型。二、美国市场供应链梳理及弹性测算2.1 美国电池市场以日韩系企业为主美国车企多数使用日韩系公司的动力电池，同时日韩系公

15、司多数在美国设立工厂生产电池。备注：电池 PACK 中的其他包括：ACCUmotive，GS Yuasa，Jaguar 与 Draexlmaier 。 车 企 中 的 其 他 包 括 ： Mitsubishi, Fiat, Cadillac, Mercedes, Volkswagen, Volvo, Chrysler, MINI, Jaguar, Subaru, Land Rover, Lincoln, Polestar 与 Jeep。特斯拉供应链。电池及材料环节：松下、LG 能源以及其供应链。隔膜： 恩捷股份。负极材料：贝特瑞。热管理：拓普集团、三花智控。高压继 电器：宏发股份。电池结构件：科达利。福特供应链：电池及材料环节： LG 能源、SKI 以及其供应链。正极材 料：当升科技。隔膜：SKI 子公司。负极材料：中科电气。电解液：新 宙邦。通用汽车供应链：电池及材料环节：LG 能源及其供应链。隔膜：恩捷股份。负极材料：璞泰来。正极材料：当升科技。电解液：天赐材料。产能释放带动电池需求空间较大。我们预计 2021-2023 年美国市场电池 需求约 36GWh、97GWh、169GWh。2.2 电池产能供需平衡及供应链弹性测算松下电池需求最高，LG 能源供应车企最多。从需求角