卷烟厂的财务案例分析

1、财 务 案 例 分 析漯河卷烟厂改革采购制度 国家统计局培训学院 李洪波漯河卷烟厂于97年12月起提出进行卷烟生产辅料采购制度的改革，从98年3月开始运用公开竞标的方式进行生产辅料的采购，通过一段时刻的运作和完善，取得突出的成绩和效果，要紧表现在：保证了采购辅料的数量和质量，杜绝了腐败行为，取得了良好的社会和经济效益。从该厂前后的动作特点分析，该厂建立了适应自身特点的辅料采购业务的内部操纵制度，并进行了有效的实施，要紧以下几方面：提出了适应自身特点的内部操纵治理思想内部操纵是符合我国具体政策的一种操纵制度，财政部200141号文件的差不多精神对这种操纵制度规定着具体明确的目标、原则、内容和方法

2、。该厂的作法是符合文件的精神和要求的。该厂提出的改革采购的治理思路是“集中的权力分散化，隐蔽的权力公开化、建立公开竞争机制，严控采购成本，确保产品质量，提高经济效益”，与内部操纵的差不多目标“确保单位各项业务活动的健康运行，堵塞漏洞、消除隐患，防止并及时纠正各种欺诈行为”是相符的。二、运用内部操纵的方法，建立了符合现代治理要求的内部组织结构内部操纵的具体方法是运用了组织结构操纵要求贯彻不相容职务相分离的原则，合理设置内部机构，科学划分了职责权限，形成了相互制衡机制。该厂在提出上述改革思路后，成立了以厂长为主任、副厂长为副主任，企划、财务、原料、物资供应、生产、质管、科研、纪检、审计等部门负责人

3、为成员的厂原辅料治理委员会，对采购事项民主决策，统一监控的具体措施。该厂采取的这种内部操纵方法，是组织结构操纵要求贯彻不相容职务相分离的原则，合理设置内部机构，保证了内部机构、岗位及其职责权限的合理设置和分工，确保了不同机构和岗位之间权责分明、相互制约、相互监督。三、完善了监督机制，实施了有效的监督作用该厂在具体作法上要紧特点：一是实施“透明工程”，公开竞争招标，招标过程由管委会监督；二是设立信息中心，综合测评辅料市场产量、容量和价格，对“假招标”问题进行了有效的操纵；三是通过建立健全规章制度和实行竞争招标采购廉政责任制加强了招标的治理工作。四、改革采购购方法的同时，强化了资金的治理工作。该厂

4、在改革采购方法的同时，建立健全了原辅材料采购货款支出财务治理方法明确规定支付货款手续及责任等，符合国家对货币资金内部操纵制度的要求。漯河卷烟厂的采购改革取得了明显的效果，但应大加强对实施效果的分析和总结，进一步完善，如对中标供货厂家实行“四定”在改革初期取得好的效果，从长远角度考虑是否更好，我认为这是需要认真研究的问题，要用动态的方法来看待这一作法。漯 河 卷 烟 厂 案 例 分 析 国家统计局培训学院 刘建婷案例点评题（案例六，P105页案例讨论）依照国家有关内部操纵的规定，建立适合本单位业务特点和治理要求的内部操纵制度。内部操纵：是指单体为了保证各项业务活动的有效进行，确保资产的安全完整，

5、防止欺诈舞弊行为，实现经营治理目标等而制定和实施的一系列具有操纵职能的方法，措施和程序。内部操纵是近年来国家大力提倡的一种行之有效的内部治理方法，在激烈的市场竞争中，企业能否做好，能否做大，能否在激烈的市场竞争中立足，能否走向国际化获得长远的进展，在专门大程度上取决于治理。单位负责人对本单位内部操纵制度的建立健全及有效实施负责。漯河卷烟厂那个案例是一个通过内部操纵堵住了隐性流失的“漏洞”，保证采购辅料的数量和质量，杜绝因回扣导致腐败行为的发生，取得了良好的社会和经济效益的成功范例。 什么缘故要进行改革，实施内部操纵制度呢？缘故是多方面的。一方面，有的供货厂商为使产品打入漯河卷烟厂，采纳在价格上

6、给些专门照顾的不正当手段，拉拢腐蚀采购人员，进行“暗箱”操作；另一方面，受“人情”，“条子”等腐败风气阻碍，常出现盲目采购，重复采购，随意采购的现象。结果既给企业造成经济损失，又阻碍了产品质量及企业信誉。在这种情况下，改革势在必行。 1997年12月，新的厂长兼党委书记上任，大刀阔斧对企业进行了整顿，开始实施内部操纵制度。内部操纵应当达到的差不多目标是：建立和完善符合现代治理要求的内部组织结构，形成科学的决策，执行，监督机制，确保单位经营治理目标的实现；建立行之有效的风险操纵系统，确保单位各项业务活动的健康运行；堵塞漏洞、消除隐患，防止并及时发觉和纠正种种欺诈、舞弊行为，爱护单位财产的安全完整

7、；规范单位会计行为，保证会计资料真实、完整，提高会计信息质量；确保国家有关法律法规和单位内部规章制度的贯彻执行。 在漯河卷烟厂那个案例中，厂领导为了实现经济目标，采取了以下措施。首先，改革采购制度，走出“暗箱”操作，提出了“集中权力分散化，隐蔽权力公开化，建立公开竞争机制，严控采购成本，确保产品质量，提高经济效益”的采购治理思路，成立了厂原辅材料治理委员会，对采购事项民主决策，统一监控。其次，实施“透明工程”，公开竞争招标，这项工作在1998年3月正式户动，由漯河卷烟厂事先发出招标通知，现场竞标，事后公布结果。为杜绝“假招标”问题，卷烟厂在科研所专门成立了信息中心，广泛收集种种原辅料市场信息，

8、综合测评原辅料市场产量、容量、价格等，给竞标提供采购可比价。再次，建立健全治理制度，一年来，漯河卷烟厂建立了多项治理规章制度，如原辅材料竞争招标暂行治理方法、原辅材料采购制约治理方法、原辅材料采购贷款支出财务治理方法、原辅材料采购供应“四定”实施细则等，明文规定入厂原辅料原则上一律从中标单位采购，若出现产品质量连续不合格的厂家，将被终止供货合同。最后，实行竞争招标采购廉政责任制，要求每个领导和采购人员严格遵守，违者给予不同程度的处分。 改革后的漯河卷烟厂在原辅料采购方面实施了强有力的内部操纵制度。采购质量的提高，保证了产品质量的提高。经上级质检部门多次对该厂台机抽检和市场抽检，产品质量合格率一

9、直保持在100%。从此，漯河卷烟厂开始了一个新的良好进展时期。通过本案例，我们了解了企业内部操纵制度的有力治理和良好结果。可见，对一个企业来讲，建立完善的内部操纵体系是特不必要的。企业领导不仅要为企业建立内部操纵制度体系，还要结合实际情况完善内部操纵制度的内容，并运用恰当的方法保证实施，最后还要做好监督检查工作，确保内部操纵制度的贯彻实施，以达到预期的效果，把企业做得更好。漯 河 卷 烟 厂 案 例 分 析国家统计局培训学院 刘红军案例点评题（案例六，P105页案例讨论）内部操纵治理制度的建立内部操纵是近年来国家大力提倡的一种行之有效的内部治理方法，企业能否做好，能否做大，能否在激烈的市场竞争

10、中立足，能否走向国际化获得长远的进展，在专门大程度上取决于治理。内部操纵：是指单体为了保证各项业务活动的有效进行，确保资产的安全完整，防止欺诈舞弊行为，实现经营治理目标等而制定和实施的一系列具有操纵职能的方法，措施和程序。各单位应当依照国家有关内部操纵的规定，建立适合本单位业务特点和治理要求的内部操纵制度并组织实施。单位负责人对本单位内部操纵制度的建立健全及有效实施负责。漯河卷烟厂那个案例是一个通过内部操纵堵住了隐性流失的“漏洞”，保证采购辅料的数量和质量，杜绝因回扣导致腐败行为的发生，取得了良好的社会和经济效益的成功范例。改革内部操纵制度的缘故 什么缘故要进行改革，实施内部操纵制度呢？缘故是

11、多方面的。一方面，有的供货厂商为使产品打入漯河卷烟厂，采纳在价格上给些专门照顾的不正当手段，拉拢腐蚀采购人员，进行“暗箱”操作；另一方面，受“人情”，“条子”等腐败风气阻碍，常出现盲目采购，重复采购，随意采购的现象。结果既给企业造成经济损失，又阻碍了产品质量及企业信誉。在这种情况下，改革势在必行。 1997年12月，新的厂长兼党委书记上任，大刀阔斧对企业进行了整顿，开始实施内部操纵制度。内部操纵应当达到的差不多目标是：建立和完善符合现代治理要求的内部组织结构，形成科学的决策，执行，监督机制，确保单位经营治理目标的实现；建立行之有效的风险操纵系统，确保单位各项业务活动的健康运行；堵塞漏洞、消除隐

12、患，防止并及时发觉和纠正种种欺诈、舞弊行为，爱护单位财产的安全完整；规范单位会计行为，保证会计资料真实、完整，提高会计信息质量；确保国家有关法律法规和单位内部规章制度的贯彻执行。走出暗箱操作改革采购制度 在漯河卷烟厂那个案例中，厂领导为了实现经济目标，采取了以下措施。首先，改革采购制度，走出“暗箱”操作，提出了“集中权力分散化，隐蔽权力公开化，建立公开竞争机制，严控采购成本，确保产品质量，提高经济效益”的采购治理思路，成立了厂原辅材料治理委员会，对采购事项民主决策，统一监控。其次，实施“透明工程”，公开竞争招标，这项工作在1998年3月正式户动，由漯河卷烟厂事先发出招标通知，现场竞标，事后公布

13、结果。为杜绝“假招标”问题，卷烟厂在科研所专门成立了信息中心，广泛收集种种原辅料市场信息，综合测评原辅料市场产量、容量、价格等，给竞标提供采购可比价。再次，建立健全治理制度，一年来，漯河卷烟厂建立了多项治理规章制度，如原辅材料竞争招标暂行治理方法、原辅材料采购制约治理方法、原辅材料采购贷款支出财务治理方法、原辅材料采购供应“四定”实施细则等，明文规定入厂原辅料原则上一律从中标单位采购，若出现产品质量连续不合格的厂家，将被终止供货合同。最后，实行竞争招标采购廉政责任制，要求每个领导和采购人员严格遵守，违者给予不同程度的处分。 改革后的漯河卷烟厂在原辅料采购方面实施了强有力的内部操纵制度。采购质量

14、的提高，保证了产品质量的提高。经上级质检部门多次对该厂台机抽检和市场抽检，产品质量合格率一直保持在100%。从此，漯河卷烟厂开始了一个新的良好进展时期。通过本案例，我们了解了企业内部操纵制度的有力治理和良好结果。可见，对一个企业来讲，建立完善的内部操纵体系是特不必要的。企业领导不仅要为企业建立内部操纵制度体系，还要结合实际情况完善内部操纵制度的内容，并运用恰当的方法保证实施，最后还要做好监督检查工作，确保内部操纵制度的贯彻实施，以达到预期的效果，把企业做得更好。漯河卷烟厂的内部操纵 国家统计局培训学院 洪颖案例点评题（案例六，P105页案例讨论） 在改革开放的新形势下，一个企业能否做好，能否做

15、大，能否在激烈的市场竞争中立足，能否走向国际化获得长远的进展，在专门大程度上取决于治理。而内部操纵则是近年来国家大力提倡的一种行之有效的内部治理方法。具体来讲，内部操纵是指单体为了保证各项业务活动的有效进行，确保资产的安全完整，防止欺诈舞弊行为，实现经营治理目标等而制定和实施的一系列具有操纵职能的方法，措施和程序。各单位应当依照国家有关内部操纵的规定，建立适合本单位业务特点和治理要求的内部操纵制度并组织实施。单位负责人对本单位内部操纵制度的建立健全及有效实施负责。 本案例是一个有效实施内部操纵的企业，并取得了令人瞩目的成绩。那么，漯河卷烟厂什么缘故要进行改革，实施内部操纵制度呢？缘故是多方面的

16、。一方面，有的供货厂商为使产品打入漯河卷烟厂，采纳在价格上给些专门照顾的不正当手段，拉拢腐蚀采购人员，进行“暗箱”操作；另一方面，受“人情”，“条子”等腐败风气阻碍，常出现盲目采购，重复采购，随意采购的现象。结果既给企业造成经济损失，又阻碍了产品质量及企业信誉。在这种情况下，改革势在必行。 1997年12月，新的厂长兼党委书记上任，大刀阔斧对企业进行了整顿，开始实施内部操纵制度。内部操纵应当达到的差不多目标是：建立和完善符合现代治理要求的内部组织结构，形成科学的决策，执行，监督机制，确保单位经营治理目标的实现；建立行之有效的风险操纵系统，确保单位各项业务活动的健康运行；堵塞漏洞、消除隐患，防止

17、并及时发觉和纠正种种欺诈、舞弊行为，爱护单位财产的安全完整；规范单位会计行为，保证会计资料真实、完整，提高会计信息质量；确保国家有关法律法规和单位内部规章制度的贯彻执行。 在本案例中，漯河卷烟厂的领导为了实现这些目标，采取了以下措施。首先，改革采购制度，走出“暗箱”操作，提出了“集中权力分散化，隐蔽权力公开化，建立公开竞争机制，严控采购成本，确保产品质量，提高经济效益”的采购治理思路，成立了厂原辅材料治理委员会，对采购事项民主决策，统一监控。其次，实施“透明工程”，公开竞争招标，这项工作在1998年3月正式户动，由漯河卷烟厂事先发出招标通知，现场竞标，事后公布结果。为杜绝“假招标”问题，卷烟厂

18、在科研所专门成立了信息中心，广泛收集种种原辅料市场信息，综合测评原辅料市场产量、容量、价格等，给竞标提供采购可比价。再次，建立健全治理制度，一年来，漯河卷烟厂建立了多项治理规章制度，如原辅材料竞争招标暂行治理方法、原辅材料采购制约治理方法、原辅材料采购贷款支出财务治理方法、原辅材料采购供应“四定”实施细则等，明文规定入厂原辅料原则上一律从中标单位采购，若出现产品质量连续不合格的厂家，将被终止供货合同。最后，实行竞争招标采购廉政责任制，要求每个领导和采购人员严格遵守，违者给予不同程度的处分。 以上这些措施表明，改革后的漯河卷烟厂在原辅料采购方面实施了强有力的内部操纵制度。结果是，堵住了隐性流失的

19、“漏洞”，既保证了采购辅料的数量和质量，又杜绝了因回扣导致腐败行为发生，取得了良好的社会和经济效益。而采购质量的提高，保证了产品质量的提高。经上级质检部门多次对该厂台机抽检和市场抽检，产品质量合格率一直保持在100%。从此，漯河卷烟厂开始了一个新的良好进展时期。通过本案例，我们了解了企业内部操纵制度的有力治理和良好结果。可见，对一个企业来讲，建立完善的内部操纵体系是特不必要的。企业领导不仅要为企业建立内部操纵制度体系，还要结合实际情况完善内部操纵制度的内容，并运用恰当的方法保证实施，最后还要做好监督检查工作，确保内部操纵制度的贯彻实施，以达到预期的效果，把企业做得更好。漯河卷烟厂的内部操纵国家

20、统计局培训学院 万 愉案例点评题（案例六，P105页案例讨论）当前我国部分企业会计造假行为严峻、财务报告严峻失真、企业违法违规现象愈演愈烈的状况， 如何建立健全我国企业内部操纵、提高企业内部操纵的效率和效果成为亟待研究的课题。 内部操纵是指单体为了保证各项业务活动的有效进行，确保资产的安全完整，防止欺诈舞弊行为，实现经营治理目标等而制定和实施的一系列具有操纵职能的方法、措施和程序。本案例是一个有效实施内部操纵的企业，并取得了令人瞩目的成绩。漯河卷烟厂以往的生产辅料采购，由分管领导和物资供应部门与供货方一对一谈判，缺乏透明度。尤其是随着卷烟生产辅料买方市场的逐渐形成，出现了一些难以制约的问题。一

21、方面，有的供货厂商为使产品打入漯河卷烟厂，采纳在价格上给些专门照顾的不正当手段，拉拢腐蚀采购人员，进行“暗箱”操作；另一方面，受“人情”，“条子”等腐败风气阻碍，常出现盲目采购，重复采购，随意采购的现象。结果既给企业造成经济损失，又阻碍了产品质量及企业信誉1997年12月，新的厂长兼党委书记上任，大刀阔斧对企业进行了整顿，开始实施内部操纵制度。内部操纵应当达到的差不多目标是：建立和完善符合现代治理要求的内部组织结构，形成科学的决策，执行，监督机制，确保单位经营治理目标的实现；建立行之有效的风险操纵系统，确保单位各项业务活动的健康运行；堵塞漏洞、消除隐患，防止并及时发觉和纠正种种欺诈、舞弊行为，

22、爱护单位财产的安全完整；规范单位会计行为，保证会计资料真实、完整，提高会计信息质量；确保国家有关法律法规和单位内部规章制度的贯彻执行。在本案例中，漯河卷烟厂的领导为了实现这些目标，采取了以下措施。首先，改革采购制度，走出“暗箱”操作，提出了以下采购治理思路：“集中的权力分散化，隐蔽的权力公开化、建立公开竞争机制，严控采购成本，确保产品质量，提高经济效益”成立了厂原辅材料治理委员会，对采购事项民主决策，统一监控。以上举措符合内部操纵差不多原则：内部操纵应当涵盖单位内部的各项经济业务、各个部门和岗位，并针对业务处理过程中的关键操纵点，将内部操纵落实到决策、执行、监督、反馈等各个环节。内部操纵应当符

23、合国家有关法律法规和本单位的实际情况，全体职员必须遵照执行 ，任何部门和个人都不得拥有超越内部操纵的权力内部操纵应当保证单位内部机构、岗位及其职责权限的合理设置和分工，坚持不相容职务相互分离，确保不同机构和岗位之间权责分明、相互制约、相互监督；内部操纵应当正确处理成本与效益的关系，保证以合理的操纵成本达到最佳的操纵效果公开进行招标其次，实施“透明工程”，公开竞争招标，由漯河卷烟厂事先发出招标通知，现场竞标，事后公布结果。对可能存在的“假招标”问题，推进“透明工程”，在科研所专门设立信息中心，广泛收集种种原辅料市场信息，综合测评原辅料市场产量、容量、价格等，给竞标提供采购可比价。 监督 综合测评

24、厂原辅料治理委员会厂长、副厂长企化、财务、原料、物资供应、生产、质管、科研所纪检、审计部门科研所信息中心收集各种辅料市场信息设立业务的全部处理过程或过程中的重要环节，不是由一个部门单独完成，而是由两个或两个以上的部门在相互协调、相互制约的基础上完成。对每一个部门的责任与权利应予以明确规定，既要防止权利重叠，也要幸免出现权力真空，使每一项业务处理的各个环节都有相应的机构和具体人员负责？再次，建立健全治理制度，一年来，漯河卷烟厂建立了多项治理规章制度，如原辅材料竞争招标暂行治理方法、原辅材料采购制约治理方法、原辅材料采购贷款支出财务治理方法、原辅材料采购供应“四定”实施细则等，明文规定入厂原辅料原

25、则上一律从中标单位采购，若出现产品质量连续不合格的厂家，将被终止供货合同。最后，实行竞争招标采购廉政责任制，要求每个领导和采购人员严格遵守，违者给予不同程度的处分。塑造企业文化，推动内部操纵的顺利实施。操纵与被操纵是一种固有的矛盾，要想使被操纵者自觉地遵从操纵者的意志，单靠硬性的制度指令难免使被操纵者产生抵触情绪。通过塑造企业文化，形成的具有本企业特征的差不多信念、价值观念、道德规范、规章制度、生活方式、人文环境以及与此相适应的思维方式。使之具有导向功能、约束功能、凝聚功能、激励功能、融合功能、辐射功能，因而它有助于解决团体目标与个人目标的矛盾、操纵者与被操纵者的矛盾，推动内部操纵的顺利实施。

26、同时，它还能弥补内部操纵的漏洞和不足。假如职员对企业有专门强的责任感、向心力，即使在内部操纵要素与结构设计得并不健全的情况下，也仍然会产生良好的内部操纵效果。 漯河卷烟厂在原辅料采购方面实施了强有力的内部操纵制度。结果是可喜的，堵住了隐性流失的“漏洞”，既保证了采购辅料的数量和质量，又杜绝了因回扣导致腐败行为发生，取得了良好的社会和经济效益。而采购质量的提高，保证了产品质量的提高。产品质量合格率一直保持在100%。通过本案例，我们了解了企业内部操纵制度的有力治理和良好结果。可见，对一个企业来讲，建立完善的内部操纵体系是特不必要的。企业领导不仅要为企业建立内部操纵制度体系，还要结合实际情况完善内

27、部操纵制度的内容，并运用恰当的方法保证实施，最后还要做好监督检查工作，确保内部操纵制度的贯彻实施，以达到预期的效果，把企业做得更好。案例三的答案（一）什么是企业债券及债券的分类企业债券通常又称公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券代表发债企业和投资者之间的一种债权债务关系。债券持有人是企业的债权人，不是所有者，无权参与或干涉企业经营治理，但债券持有人有权按期收回本息，能够自由转让。由于企业要紧以本身的经营利润作为还本付息的保证，因此企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。假如企业发行债券后，经营状况不行，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者面临着受

28、损失的风险。企业债券相对国债来讲风险是比较大的。因此企业发行债券时，一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押，以爱护投资者利益。另一方面，在一定限度内，证券市场的风险与收益正相关关系，高风险伴随高收益。企业债券由于具有较大风险，他们的利率通常也高于国债和地点政府债券。企业债券分类：（1）按照期限分为，短期债券（一年以内），中期债券（一年以上五年以下），长期债券（五年以上）。本债券属于长期债券，债券期限为7年。（2）按照是否记名分为，记名企业债券和不记名企业债券。本债券属于实名制记账式债券。（3）按照债券有无担保分为，信用债券和担保债券。信用债券仅凭筹资人的信用发行是没有担保的

29、债券，如：国债、政府债券、金融债券等。担保债券是指有抵押、质押、保证等方式发行的债券，其中，抵押债券是指以不动产和企业资信作为担保所发行的债券；质押债券是指以其有价证券作担保品所发行的债券；保证债券是指有第三者担保偿还本息的债券。担保企业债券发行效率要比无担保企业债券高。本债券属于担保式债券，由国家开发银行提供无条件不可撤销连带责任保证。信用等级为AAA，属于金边债券。表明该集团发行的债券偿还能力强。（4）按债券是否提早赎回分为：可提早赎回债券和不可提早赎回债券。假如企业在债券到期前有权定期或随时购回全部或部分债券，这确实是可提早赎回企业债券。不然确实是到期赎回。（5）按债券票面利率是否变动分

30、为，固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券（目前我国不大使用）。固定利率债券指在偿还期内利率固定不变的债券；浮动利率债券指票面利率随市场利率定期变动的债券；累进利率债券指随着债券期限的增加，利率累进的债券。本债券属于固定利率债券，利率为4.12%。（6）按发行是否给予投资者选择权分为，有选择权的债券和不附有选择权的债券。如：可转换债券；（7）按发行发式分，公募债券和私募债券。公募债券治安法定手续经证券主管部门批准公开向社会投资者发行的债券，私募债券指以特定的少数投资者为队向发行的债券，发行手续简单，一般不能公开上市交易。本债券属于公募债券。上市前可协议转让，上市后可自由买卖。（二）企业什么缘

31、故选择发行债券企业在生产经营过程中，可能会由于种种缘故需要使用大量资金，如扩大企业业务规模，筹建新项目，兼并收购其他企业，以及弥补亏损等。在企业自由资金不能完全满足其资金需求时，便需要向外部筹资。通常，企业对外筹资的渠道有三个：发行股票、发行债券、向银行等金融机构贷款。由于股票经常是溢价发行，股票筹资的实际成本较低，而且筹集的资金不用偿还，没有债务负担。但股票发行手续复杂，前期预备时刻长要通过辅导期，还要公布公司财务状况，受到的制约较多。此外，增发股票还导致股权稀释，阻碍到现有股东利益和对公司操纵权。向银行等金融机构借款通常较为苦恼。企业在取得银行贷款的活动中，各种融资条款包括融资方式的选择、

32、融资数量的多少、期限的长短、利率的高低，都要与银行进行长时刻的谈判，最终由银行对企业借款申请审核后决定，主动权差不多上掌握在银行手里。目前，我国商业银行不良资产比重过高，已成为金融体制越垒越高的风险。在此情况下，银行普遍惜贷如金，不肯轻易放贷，以免坏帐。由此引起企业贷不到钞票，银行的钞票无处投，增加了国家财政压力。发行债券筹资成本低，方便灵活，资金使用期限较长，资金使用自由，而且购买债券的投资者无权干涉企业的经营决策，现有股东对所有权不变。债券融资可不能削弱公司现有股东的相对平衡权力结构。假如投资回报率高于债券利率，由于债券融资的成本是相对固定利息，是公司以更多地利用外部债务资金来扩大公司规模

33、，则可增加公司每股收益和净资产收益率，提高股东的收益，即产生杠杆效应。而且债券融资还能够为发行债券企业起到避税的功效。因为债券利息在税前列支，调整企业所得税。在市场利息向上攀升时期，由于债券利率固定能够减少企业筹资成本。但债券融资有固定期限支付利息和本金，会增加企业财务费用和财务风险。债券筹资受到公司资本结构的限制，也会阻碍企业的再筹资能力。债券融资还要受国家颁布基准利率和市场利率走势的阻碍。对中广核集团发行公司债券目的进行分析。发行企业债券要紧是考虑到降低企业筹资成本的需要，减少利息支出，从而降低工程造价和上网电价，提高发电的竞争力。岭澳核电站项目建设资金90%通过国际出口信贷、商业信贷和人

34、民币贷款解决，其中人民币贷款的利息是6.21%。由于我国经济运行在低利率时期，贷款利率进一步下调的空间和压力均不大，但随着积极的财政政策与适度货币政策的实施，对GDP增长的对动力将加大，适度通货膨胀也将会产生，利率的上调的走势不能排除，因此集团公司发行企业债券，要紧考虑到岭澳核电站筹资成本锁定在一个相对较低的水平。(三)债券筹资规模决策分析企业不论采取何种债券筹资形式，首先发行公司应对债券筹资的数量做出科学推断和规划。由于资金的短缺性和资金的成本、风险性，必定要求债券筹资规模即合理又经济。因为，假如债券筹资规模小，筹集资金不足，必定达不到债券筹资目的，阻碍企业正常经营和项目进展；而债券筹资规模

35、过大，是资金闲置并白费，不仅增加公司的利息支出，又加重债务负担，也必定会阻碍资金使用效果。因此要求债券筹资规模既合理又经济。确定发行债券的合理数量是较为复杂的问题。首先要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，为此应该对企业的扩大再生产进行规划，对投资项目进行可行性研究。中国广东核电集团有限责任公司是中国广东核电集团的核心企业，是国务院批准组建的大型企业集团，具有先进水平的核电工程，是国家支持的有巨大经济、社会、环境效益的工程。发起人中广核集团 2000年度经营业绩良好，其主营业务收入、利润总额、净利润均呈稳定增长之势。发行债券募集的资金投资项目，首期建设投入运行的核电机组，会给中

36、广核集团带来良好的经济效益。本次发行债券筹资用于归还发行人为岭澳核电站项目筹措的由国家开发银行提供的人民币搭桥贷款以及岭澳核电站项目建设，该项目是建设中第二座商用核电站，建设规模为四台百万千瓦级核能发电机组，首期建设两台，工程总投资为40.25亿美元。4亿元为自由资本，其余36.25亿原有国家开发银行筹措。该项目在大亚湾核电站的基础上实施了一系列重大技术改造，进一步提高了岭澳核电站的安全性和可靠性。在大亚湾核电站成功运行的基础上，岭澳核电站全力推进按国际标准的国产化和自主化。其次要对项目组建单位的资信及财务状况进行分析。岭澳核电站的组建单位是中国广东核电集团有限公司。是经国务院批准实行打算单列

37、的国有大型企业集团公司。截止2000年12月底，集团总资产为512.9亿元，净资产额为118.9亿元，并以每年约20亿元的速度增长。2000年度，实现营业收入70.6亿元，实现利润26.7亿元，净利润18.9亿元。可见，发起人中广核集团 2000年度经营业绩良好，其主营业务收入、利润总额、净利润均呈稳定增长之势。发行债券募集的资金投资项目，首期建设投入运行的核电机组，会给中广核集团带来良好的经济效益，本期总额为2 5亿元的债券相对而言只是较小的数目，因此到期本息的偿付有足够的保障。中广核集团以长期负债为主，固定资产中在建工程占绝对比例，公司目前总体处于在建设期。从公司的资本结构来看，国有大型企

38、业资本实力雄厚，自有资本充足资金有稳定的增长来源，尤其是逐渐有核电机组投产，可能现金流将有较大的提高。本期债券到2008兑付有足够的偿付保证。2000年底，在国家经贸委对100家国有大中型企业的排名中，公司的总资产排18名，利税排16名。该集团控股大亚湾核电站和全资拥有岭澳核电站。该集团资信等级是AAA。再次要对该项目资金来源、获利能力和偿债能力进行分析。（1）岭澳核电站项目投资总额为40.25亿美元。其中4亿美元资本由中国广东核电集团有限公司用大亚湾核电站的收益滚动收入来提供，其余36.25亿美元由国家开发银行负责筹措。（2）大亚湾核电站是我国第一座大型商用核电站，拥有两台功率为984兆瓦压水堆核电机组，设计寿命为40年。电站70%的电量输往香港，30%的电量供应广东。从1994年开始运行到2001年10月，广东大亚湾核电站累计上网电量963亿千瓦时。2000年符合因子和能力因子分不达到85.05%和87.04%，上网电量达140.63亿千瓦时，创电站商业运行以来追高水平。大亚湾核电站子投入商业运行以来，销售收入和出口创汇稳步增加。2000年实现销售收入8.47亿美元，出口创汇5.9亿美元。实现税后利润23.6亿人民币，上缴税款2.1亿人民币。以大亚湾核电站项目作为后盾偿债能力