2022年和胜股份发展现状及主营业务分析

1、2022年和胜股份发展现状及主营业务分析一、和胜股份：深耕铝型材二十余载，前瞻布局新能源（一）专注铝挤压材加工，拥抱新能源趋势公司主要从事工业铝挤压型材的研发和加工生产，目前公司主要有两大业务板 块：消费电子业务和新能源汽车部件业务，以及部分耐用消费品业务和其他业务。 新能源汽车部件主要产品包括：新能源汽车电池托盘、电池托盘配件、模组结构件、 电芯外壳等电池结构件产品，以及防撞梁、吸能盒、底盘门槛梁等车身结构件产品； 消费电子业务的主要产品包括：手机、平板电脑中框和背板、笔记本电脑外壳等消 费电子板材，电脑硬盘磁碟臂、激光打印机感光鼓等消费电子精密结构件，以及移 动电源外壳等消费电子外观结构件

2、；耐用消费品业务的主要产品包括：淋浴房、婴 儿车、吸尘器等结构件。其他业务主要包括氧化受托加工、铝棒受托加工等。公司董事长李建湘先生最早于1996年创立和胜铝厂，2005年成立金胜铝业， 2012年股改变更为广东和胜。公司于2015年成立子公司广东和胜新能源，开始布局 新能源汽车零部件业务；2017年成立江苏和胜新能源； 2021年成立安徽和胜新能 源，形成新能源汽车零部件三大生产基地，母公司以及2018年收购的新马精密向三 个新能源子公司提供铝挤压型材和深加工产品。公司提前布局新能源汽车行业，现 已实现从原材料供应商向零部件供应商的战略转型。（二）切入优质供应链，电池托盘进入收获期前期新能源

3、汽车零部件和消费电子品业务“双环驱动”，公司业绩显著提升。 2017-2021年公司营业收入持续增长，年均复合增速30%，2021年/2022Q1营收分别 为24.10亿元/6.82亿元，同比+62.36%/+60.16%。在盈利方面，2020年/2021年 /2022Q1归母净利润分别0.75亿元/2.06亿元/0.50亿元，同比+626%/+173%/38.73%， 业绩增长的主要驱动因素是新能源汽车业务的快速发展和消费电子业务的稳定增长。2017-2019年公司利润下滑，主要系期间公司加大了对新能源汽车领域的研发 和前期投入，对集团盈利形成拖累，随着新能源汽车零部件产能的释放以及降本增

4、效成果逐渐体现，盈利能力显著提升。后续新能源汽车零部件产能释放，进入收获期后成为核心业务。自2015年公司 布局新能源汽车零部件领域起，汽车部件业务占比逐年提升。2021年汽车部件收入 11.79亿元，占比达48.9%，同比增长138.7%；同期消费电子品业务收入6.9亿元， 占比28.8%，同比增长27.1%。在公司汽车零部件业务收入中，以新能源汽车电池下 箱体（电池托盘）项目为主，属于公司核心业务。根据公司披露数据测算，2019年 公司电池托盘销售收入占汽车零部件业务收入比例约为20%，2020年、2021年已超 50%。二、CTP 技术驱动平价，放大工艺创新优势（一）CTP 技术带动新能

5、源车放量1.CTP降本增效效果明显，刺激销量增长2019年以来，宁德时代、比亚迪和蜂巢能源陆续发布了CTP（Cell to Pack，无 模组动力电池包）技术，将电芯直接集成至电池包，模组从小模组到大模组，直至无 模组结构，有效提高电池包空间利用率以及能量密度。2020年以来CTP结合磷酸铁锂技术以成本优势推动新能源汽车平价趋势，持续 打造爆款车型。2020年10月小鹏P7车型上市，2021年3月，小鹏宣布旗下P7车型将 搭载CTP技术电池包，与此同时当月销量环比上月增长102.63%，后续增长持续放 量。2021年9月23日，蔚来汽车应用新一代CTP技术的75KWh三元铁锂电池上线， 且75

6、KWh电池包车型售价、BaaS价格、换电权益、续航升级权益等与原三元锂 70kWh电池包车型相同。对于ES6而言，新CTP技术上线在降本提效的同时保持价 格不变，等同于另一种形式的降价，推动销量增长。可以看到ES6在2021年9-12月 销量增速分别为64%/-6%/98%/98%(10月增速为负系工厂生产线改造为兼容新车型 ET7准时上线），显著高于2020年同期增速与2021年全年增速。CTP实现降本：结构件材料件减少，有望降本100元/kWh。模组层面，省去或 减少模组结构（顶盖、端板、侧板、隔离板、底板、输出级以及螺栓等紧固件）。包 体层面，单体电芯本身可承担一部分机械加强作用，可以省

7、掉或者减少电池托盘的 加强筋，包体内的支撑件减少，整体的材料成本降低。同时制造工艺得到简化，单体 电池的组装复杂程度降低，降低人力、物力等生产制造成本。此外，可能增加部分绝 缘结构件和结构胶成本，用于上/下电芯与上/下箱盖相连。据我们测算，去模组化后 整体电池包减少生产成本约100元/kWh。CTP实现增效：提升电池包带电量，增强续航里程。CTP电池结构可以减少零 部件数量，提升电池包内空间利用率，实现包内体积/质量能量密度提升，同时通过 电池包整体的轻量化程度共同作用，实现续航里程的增加。2.主机厂加速导入，CTP渗透率提升明显自2019年宁德时代提出CTP技术以来，开始在乘用车市场和商用车

8、市场与相关 龙头车企展开合作，目前应用CTP电池的终端车型包括北汽EU5、蔚来ES6、小鹏G3i 460G、小鹏P7等，比亚迪在2021年4月明确纯电全系车型搭载刀片电池。通过当前 已披露的搭载CTP车型的销量数据来看，剔除Tesla和BYD，2021年国内搭载CTP车 型渗透率为5.42%，呈现出明显的增量加速趋势。3. 电池厂引领结构创新，CTP/CTC产业趋势加速明显（1）宁德时代：加速从CTP到CTC进程2019年宁德时代在法兰克福车展中提出CTP技术；将电芯直接集成至电池包， 省去模组环节可以有效提升电池包的空间利用率和能量密度。常规电池包构成：电芯-模组-电池包。将单体电芯相互粘接

9、贴合， 采用焊接两个侧板以及两个端板的方式，将单体电芯固定成电池模组。焊接成组后， 采用吊装夹具的方式，将多个电池模组移入电池箱体中，通过固定板和电池箱体的 固定板上的水平支撑面固定。CTP电池包构成：电芯-电池包。将多个电芯直接布置在箱体内（用 散热片做隔贴合），无需先将多个单体电芯组装成电池模组，简化了电池包的结构 和组装工艺。2021年1月，宁德时代透露正在规划第二代平台化CTP电池系统，计划于2022 年-2023年投入市场；2022年5月，宁德时代宣布将于二季度正式发布麒麟电池，麒 麟电池采用第三代CTP技术，兼顾极速、无损、安全、高效等优势，适用磷酸铁锂、 三元电池，涵盖乘用车、商

10、用车领域。麒麟电池采用磷酸铁锂时，系统能量密度超过160Wh/kg、290Wh/L；采用三元体系时，系统能量密度可以达到250Wh/kg、450Wh/L。 在相同电芯化学体系和同等电池包尺寸下，麒麟电池比4680电池容量增加13%。2025年前后，宁德时代计划推出第四代高度集成化的CTC电池系统，CTC是将 电芯直接集成到底盘，省去模组和电池包环节，实现大三电系统（电机、电控、电 池）、小三电系统（DC/DC、OBC、PDU）、底盘系统（传动系统、驾驶系统、转 向系统、制动系统）以及自动驾驶相关模块的集成，并通过智能化动力域控制器优 化动力分配和降低能耗，使行驶里程突破1000公里，百公里电耗

11、降至12度以下；2028 年前后有望升级为第五代智能化的CTC电动底盘系统；目标2030年前完成技术开发。 目前宁德时代正在积极布局CTC业务核心零部件。（2）比亚迪：从刀片电池到比亚迪e平台3.02020年1月，比亚迪董事长王传福在中国电动汽车百人会论坛对外公布刀片电 池。刀片电池采用无模组结构：单体电芯的长度直接延申在动力电池包的整个宽度 方向（B）上，两端配合于宽度方向B上相对的两侧壁，固定于包体。包体内部无需 横梁和纵梁，直接通过连接的单体电芯承担加强筋的作用，极大地简化了包体内部 结构以及生产工艺。2021年9月，比亚迪e平台3.0正式发布，e平台3.0标配刀片电池，进一步将刀片 电

12、池与整个车身融为一体，实现八合一动力系统集成，将驱动电机、减速器、驱动 电机控制器、高压配电箱、DC-DC （高低压直流转换器）、车载充电器、整车控制 器以及电池管理器进一步集成化，降低装备质量、优化空间提升效率。全新技术下， 动力总成功率密度提升20%，综合效率达到了89%，最大续航里程可突破1000公里。 目前e平台3.0已在海豚车型搭载。（3）蜂巢能源：长条型L600“6条”电池LCTP方案2019年9月，蜂巢能源在法兰克福车展首次展示其CTP产品，2021年10月，蜂 巢能源推出L600长薄型电池，把多个L600“6条”电芯组成的储电组件直接放置在 电池包壳体内，通过电池包壳体与车身的

13、连接，取代现有的电池包结构，减少了部 件数量，使得容纳L600“6条”电芯的空间更大，有效提高了电池包的能量密度，电 池包壳体内部的空间利用率由原来的原模组结构下的35%-40%提升至CTP-G2代的 50%-60%。（4）特斯拉：4680+CTC电池方案2016年4月特斯拉Model3车型发布，同时2170圆柱电芯“大模组”电池结构随 之亮相，模组数量从14/16减少至4个大模组，2017年正式落地应用，是业内最早的 CTP电池方案。在2020年9月电池日上，特斯拉正式发布4680电池，同时公布全新 的整包封装技术，即CTC技术。2021年10月，特斯拉在德国柏林工厂举办活动，首 次对外展示

14、了Model Y的技术细节及生产过程，其中包括4680 structure battery （CTC），2022年4月首批搭载了4680电池的量产Model Y正式交付。根据特斯拉2021年6月公开的专利（US 2021/0159567 A1），特斯拉 CTC电池 结构整体思路为：电芯直接集成到底盘上，上盖与电芯粘接在一起，并与整车结 构如座椅件集成，同时成为乘员舱地板结构。在电芯装配方面，由于4680电芯的 电流增大，铝丝连接方式转为Busbar焊接方式来连接电芯。电芯上下和电芯之间 填充树脂材料，起到热保护和结构性支撑的作用。在电池包底部，采用蜂窝式结 构，用以吸收撞击的动能和异常释放的气

15、体。（5）零跑：领跑CTC电池底盘一体化技术2022年4月零跑汽车举行线上技术发布会，宣布其智能动力CTC电池底盘一体 化技术将率先在零跑纯电轿车C01上量产应用。零跑的CTC方案：省略了电池包的 步骤，将电芯集合成模组后，直接集成到车辆底盘上。与特斯拉不同，零跑并非将电 芯直接集成到底盘，而是做了一定集成的模组，更便于量产。根据零跑官方数据，采 用CTC电池底盘一体化技术可使零部件数量减少20%，结构件成本减低15%，同时 空间增加14.5%。4.供应链模式变革，行业格局重塑CTP电池包省去模组，整体的生产制造环节将产生大幅革新，主机厂将从原采 购电芯及模组，自行组装电池包的方式，转向更多地

16、从电池厂整体采购电池包。首 先，电池厂对CTP技术革新的整体发力与落地应用相较于主机厂起步更早；其次， 电池包的结构设计以电芯为核心，辅以相配零部件，电池厂更具开发优势；再次，新 势力车企在汽车机械制造方面或将对第三方更为友好。（二）电池托盘价值量明显提升1.CTP结构下对电池托盘的性能和生产工艺要求更高箱体材料：早期箱体采用钢钣金结构，当前电池托盘材料以铝合金为主。钢材 料强度高、价格经济，有良好的加工及焊接性能，但重量较大，刚性较差，碰撞易变 性；与钢材相比，铝合金具有轻量化、强度高、抗冲击性能好、易加工成型等优点， 为轻量化主流方案。此外CTP结构取消了模组，对托盘的承重以及保护功能要求

17、更 高。生产工艺：铝挤压工艺相比于传统冲压工艺具有高刚性、抗震动、抗冲击等性 能，更能适应CTP结构化对电池托盘的新要求，其主流地位将进一步巩固。冲压工 艺由于自身缺点与CTP结构化的要求存在冲突，故预期在此环境下将面临较大的应 用限制。压铸工艺目前受制于大型压铸机设备以及金属材料性能，目前未广泛应用 于电池下箱体生产。连接技术：CTP技术驱动电池托盘连接技术升级，从第一代FSW向第二代FDS 进行渗透。CTP技术对电池托盘提出了更高的防震、气密性等要求。在CTP电池包 结构下，电芯由于充放电膨胀造成的形变和散热性能变差两个问题需要在整个电池 包层面进行解决。传统FSW连接方式存在焊接变形问题

18、，难以满足CTP结构对精度 的要求；而FDS技术精度更强、形变更小、气密性更好，在保证足够连接强度的同时 实现箱体良好的密封性能，可以满足CTP结构对电池托盘的要求。2.第二代FDS电池托盘单位价值量提升，有望拉动毛利增长根据公司2020年电池托盘业务收入及销量，预估传统FSW电池托盘单车价值 1700-1800元，而采用FDS工艺的CTP电池托盘价值量达到单车3000-4000元，高端 车型甚至单车突破5000元，价值量明显提高，预计随着第二代电池托盘占比提高， 毛利率将进一步提升。2021年公司FDS电池托盘占比约33%，预计到22年可达50% 以上，汽车零部件业务毛利率在2019年触及相

19、对低位后持续回升，随着FDS电池托 盘渗透率提升，汽车零部件业务毛利率有望提升。3.2025年全球铝电池托盘市场规模达746亿元，四年复合增速56%2021年，全国新能源汽车整体销量为352万辆，根据广发报告中汽协2022年4 月新能源汽车产销数据点评，假设到2022年-2025年国内新能源车销量分别为671 万辆、871万辆、1131万辆、1467万辆；假设第一代电池托盘价格1800元，第二代 电池托盘3500元。预计到2025年国内新能源车贡献的电池托盘市场规模达到376.32 亿元，全球市场规模达到745.87亿元，未来四年复合增速56%。（三）公司综合优势明显，市占率有望进一步提升1.

20、三大优势锁定公司电池托盘龙头地位（1）客户优势：深度合作锂电龙头公司凭借自身技术优势先发布局电池托盘业务，坚持与行业头部客户开展合作， 在新能源汽车领域与宁德时代、比亚迪、广汽埃安等建立了良好的合作关系，并取 得多项目定点，已实现电池托盘产品批量供货。覆盖的终端车型有蔚来ES6、小鹏G3 和小鹏P7、北汽EU5、广汽新能源AionS、比亚迪宋DM-i等。成熟客户：宁德时代：公司与宁德时代建立了长期合作关系，通过宁德时代穿透的终端客 户包括蔚来、小鹏、理想、北汽、红旗、吉利、戴姆勒等。公司是宁德时代电池托盘 第一大供应商，根据公司2021年年报，新能源汽车业务50%以上来自于宁德时代， 荣获宁德

21、时代2020年优秀供应商称号。广汽新能源：公司作为tier1直接供应广汽新能源，荣获广汽2020年优秀保供奖。比亚迪：公司主要供应比亚迪电芯结构件，同时加强在电池壳体领域的开发与 合作，成功进入比亚迪供应链体系，供应模式为直接供应。新客户开拓：2021下半年至2022年上半年是新客户的开发周期。电池盒业务主要由整车厂决定，但直接进入整车厂体系相对较难，公司主要 通过宁德时代顺利接入车企，终端客户包括造车新势力、北汽、吉利等。根据公司 获得项目定点意向书公告，公司于2022年1-3月收到全球领先的锂离子电池研发制造 企业的4款新能源汽车动力电池箱体项目，预估项目周期4-8年，交易额达36亿-40

22、亿 元。（2）铝挤压+FDS技术优势公司掌握从铝合金材料、熔铸、模具设计、挤压、深加工、集成装配等全生产环 节，可以满足客户的定制化需求，提供一站式服务。除积累了成熟的铝挤压型材工 艺外，公司较早布局FDS连接工艺，配合胶接工艺，在保证足够连接强度和精度的 同时实现箱体的密封性能，适配CTP电池箱体方案，提高核心技术竞争力。目前业 内其他公司仍主要以传统FSW工艺电池盒为主，盈利能力有限。公司董事长李建湘先生在基础材料科学领域具有丰富经验，重视产品研发和创 新。2018-2020年公司研发费用率逐年上升，2021年公司研发费用1.01亿元，约占营 业收入的4.2%。公司目前正在研发新型液态金属

23、一次成型工艺，目的在于研究新型 液态金属一次成型工艺在新能源汽车托盘上的应用，该技术可替代新能源铝压铸和 锻造产品，该技术实施后，将为公司提供新的业绩增长点。（3）成本优势公司采取“铝锭价格+加工费”模式以转嫁近期大幅上涨的原材料成本。公司与 部分客户在签订销售合同过程中锚定原铝价格，以锁定其成本。同时公司订单主要 采取“以销定产、以产定购”的定制化经营模式，按订单需要采购，定量生产，产品 直接交付给客户，降低存货风险。公司作为铝型材生产商，生产需要大量原铝材料， 在汽车部件成本中高达六成以上。由于最近俄乌冲突加剧海外铝供应担忧，伦铝表 现偏强，原铝市场价格波动较大，公司通过成本费用管控、期货

24、套期保值等方式对 冲持续上涨的原铝价格，提高盈利能力。公司具备质量稳定的量产能力和有效交付能力，规模效应逐步体现。近几年公 司持续推进精细化管理，期间费用率从2019年的13.69%下降到2022Q1的9.73%， 处于行业较低水平，其中销售费用率从2019年的3.25%下降到2022Q1的0.45%，主 要系会计准则改变以及公司客户集中度提高，重点服务头部客户所致，公司精细化 管理能力明显提升。2017-2019年公司毛利率从18.4%下降到16.5%，净利率从7.7%下降到1%，主 要原因在于公司加大对新能源汽车零部件业务的前期开发投入，对集团盈利造成拖 累。2019-2022Q1，公司盈

25、利能力逐渐提升，毛利率从16.5%上升到19.39%，净利 率从1%上升到8.2%，主要得益于新能源汽车托盘业务规模效应逐渐体现。未来随着 FDS电池托盘渗透率的提升，公司毛利率有望进一步增长。2.CTP方案下电池托盘行业壁垒提高（1）工艺壁垒：涉及上百道工序，流程更加复杂。新一代CTP方案在底盘承载式结构箱体的基础上，把底板型材更改为水冷板， 其不仅承载电芯重量而且为电池提供冷却及加热等功能。从带水冷系统的框架承载 式FDS结构箱体出发，把水冷板与电池箱体集成为一体工艺难度更高，新加入者需 要大量研发投入来理解掌握。（2）设备壁垒：购置新生产线需要投入大量资金。 CTP方案下FDS自动化机器

26、十分昂贵，设备全部进口，包括焊接机器人，CNC， 搬运机器人，铆接工作站，检测装置等，新生产线自动化程度更高，与第一代焊接生 产线相比，除CNC等设备可以共享外，多数设备并不通用，因此新加入者需要投入 大量资金采购新的生产线。（3）供应链壁垒：零部件供应链建立难度大。一方面，CTP电池包方案使得传统结构件的供应链结构开始发生迁移，主机厂 将从原采购电芯及模组，自行组装电池包的方式，转向更多地从电池厂整体采购电 池包。这意味着客户结构从原来的以汽车企业为主慢慢向电池企业渗透，将改变原本的供应格局。另一方面，CTP电池包新增部分材料件如导热胶、结构胶、绝缘构 件、FDS螺钉等。目前零部件大都外采，

27、且FDS螺钉以及螺栓是定制化的，因此供应 链的建立对于新加入者也是比较大的挑战。3.市场竞争加剧，凭借优势壁垒巩固，公司市占率有望进一步提升目前国内电池托盘业务生产规模及订单量位于前列的企业有和胜股份、敏实集 团、凌云股份、华达科技等。电池托盘行业正处于初级阶段，行业前景广阔，吸引较 多铝型材企业纷纷扩充产品线，布局新能源电池托盘业务。和胜股份2019-2020年电池托盘产量分别为6.89万支、14万支；2021年电池托 盘产量30.28万支。根据扩产规划，预计2022-2024年电池托盘产量分别为60万支、 100万支、150万支，其中FDS电池托盘分别为30万支、60万支、100万支。预计

28、第 一代和第二代电池托盘单价分别为1800元和3500元。公司当前在手订单充裕，预计 2022-2024年公司可实现满产满销，电池托盘收入分别为16亿元、28亿元、44亿元， 对应市占率分别为11.5%、14.5%、16.2%。敏实集团主要产品体系包括金属饰条、塑件、铝件、铝电池盒。电池盒业务客户 主要有：奔驰、宝马、大众MEB、沃尔沃、戴勒姆、PSA等，2021年电池盒收入2.7亿元；凌云股份主要从事汽车金属及塑料零部件、塑料管道系统的生产。2015年收 购WAG切入新能源电池壳领域，配套客户包括：保时捷、奔驰、宝马、奥迪、长城 汽车、北汽新能源、广汽新能源等；华达科技主营乘用车汽车零部件开

29、发生产，2018 年收购江苏恒义进军铝合金电池壳业务，2021年恒义实现营收7.67亿元，配套客户 主要有：上汽时代、宁德时代、小鹏、比亚迪、丰田、蔚来、理想等。三、传统消费电子和耐用消费品业务稳定发展公司传统业务以3C电子类业务为主，在消费电子领域，公司重点产品是手机中 框和背板、平板电脑中框和背板、笔记本电脑外壳等消费电子板材。公司消费电子 材料级产品主要供应给富士康、比亚迪电子做装配，终端客户包括华为、小米、ov、 西部数据等行业龙头企业，被富士康客户授予2020年度金牌供应商荣誉称号。在耐 用消费品领域，产品主要包括卫浴、婴儿车用铝等。公司淋浴房产品的配套客户包 括科勒、莱博顿等；婴儿车产品的配套客户包含博格步、明门等。（一）消费电子业务稳定增长，5G 带来结构性增量公司消费电子品营业收入呈现稳步增长趋势，但业务占比逐