2022年农林牧渔行业年报和一季报综述

1、2022年农林牧渔行业年报和一季报综述1.生猪养殖：猪价下跌导致板块业绩大幅下滑2021 年生猪养殖板块营业收入同比增长 11.3%，合计扣非净利润同比下滑 179.1%； 2022 年一季度生猪养殖板块营业收入同比下滑 12.9%，合计扣非净利润同比下滑 252.9%。猪价下跌为生猪养殖板块 2021 年全年和 2022 年一季度业绩下滑主要原因。2021 年主 要养殖企业出栏9569万头，同比增长72%，2022年一季度主要养殖企业合计出栏 2823 万头，同比增长 54%，但猪价的大幅下行使得养殖企业头均盈利下滑明显。2021 年全 国生猪均价 20.3 元/公斤，同比下降 40%，20

2、22 年一季度生猪均价 13.3 元/公斤，同比 下降 58%。此外，原材料价格的上涨也使得大部分养殖企业成本处于高位，2021 年玉 米均价同比上涨超过 25%，豆粕均价同比上涨超过 15%，2022Q1 玉米均价同比下降 6.2%，环比上涨 1.6%，豆粕均价同比上涨 10%左右。主要养殖企业 2021 年头均亏损 458 元，2022 年一季度主要养殖企业头均亏损幅度进一步扩大至 656 元。从产能扩张情况来看，主要养殖企业 2021 年合计资本开支规模达 877 亿元，同比下降 35%，2022 年一季度资本开支合计 141 亿元，同比下降 55%，大部分企业都处于下滑 态势。截至 2

3、022 年一季度末，主要养殖企业固定资产合计 2265.6 亿元，同比增长 30%， 在建工程合计 540.6 亿元，同比增长 5.7%，生产性生物资产合计 272.8 亿元，同比下 降 34%。此外，大部分养殖企业现金流已处于较为紧张状态，剔除牧原股份、温氏股份、 新希望 3 家资金较为充裕的企业外，其他养殖企业 2022Q1 期末现金余额合计仅 80 亿 元，同比下降 48.7%。在巨幅的亏损下，主要养殖企业平均资产负债率已达 65%，创历 史新高。2.禽养殖：鸡价持续低迷，2022 年产能有望逐步去化2021 年禽养殖板块合计营业收入同比增长 14.6%，合计扣非净利润同比下滑 95.1

4、%； 2022 年一季度禽养殖板块合计营业收入同比增长 3.2%，环比增长 15.5%，合计扣非净 利润为-8.74 亿元，同比下滑 222.0%，环比增亏。2021 年除晓鸣股份外，禽养殖公司业绩均大幅下滑，主要原因在于鸡价持续低迷同时 饲料原料价格大幅上涨使得养殖成本上升。从鸡价来看，2021 年肉禽价格延续低迷行 情，主产区白羽肉鸡商品鸡苗和鸡产品价格分别为 2.77 元/羽和 10.00 元/公斤，鸡苗价 格同比略涨 6.33%，鸡产品价格同比基本持平，广东黄羽肉鸡活鸡均价 10.5 元/公斤， 同比上涨 3.69%。2021 年鸡价相对于 2020 年整体变动不大，但生猪养殖存栏量恢

5、复带 动饲料原料需求上涨，同时叠加豆粕自身产量下滑原因，玉米和豆粕价格 2021 年同比分别上涨了 26.4%和 15.7%，从而养殖成本提升明显。在此背景下，2021 年禽养殖板 块业绩整体大幅下滑，处于微利状态，整体销售毛利率为 7.7%，销售净利率仅为 0.9%。2022 年一季度禽养殖整体业绩进一步恶化，养禽企业出现大面积亏损，但白羽鸡和黄 羽鸡出现分化。分板块看，白羽肉鸡板块产能最为过剩，2022 年一季度鸡价景气度继 续下行，一季度主产区白羽肉鸡商品鸡苗和鸡产品价格分别为 1.14 元/羽和 9.69 元/公 斤，同比下滑 68.6%和 7.2%，环比分别变动-18.3%和 1.9

6、%，与此同时，受俄乌冲突以 及预期北美主产区干旱导致产量下滑影响，豆粕价格继续上涨，2022Q1 主产区豆粕价 格同比上涨 9.75%，环比上涨 10.9%。一季度白羽肉鸡板块除了食品加工业务为主的春 雪食品外，其余企业都出现亏损，上游的益生和民和亏损最为严重。黄羽肉鸡行业由于 产能去化较早，2021 年四季度开始景气度有所恢复，2022 年一季度立华股份和湘佳股 份黄鸡业务均实现盈利，但立华股份受养猪业务拖累，业绩同比仍下滑。产能情况方面，禽养殖上市公司 2021 年生产性生物资产和固定资产增速相对较高，但 2022 年一季度增速已经所有放缓。2021 年禽养殖上市公司合计生产性生物资产和固

7、定 在产较 2020 年同比分别增长了 27.3%和 20.2%，从历史来看，属于产能扩张较快的年 份，原因在于在 2019-2020 年行业景气年份，禽养殖企业加快了新建产能，这部分新增 产能较多在 2021 年投产。但 2021 年以来行业已经普遍不看好未来鸡价，今年一季度 禽养殖公司产能增速已经有所放缓甚至有所去化，其中益生、民和和立华的 2022Q1 末 的生产性生物资产均低于 2021 年末。产销量方面，益生股份的小白鸡品种今年开始销 售，仙坛股份的诸城项目已经于去年下半年开始部分投产，因而今年一季度益生和仙坛 的销量增速较高（益生鸡苗销量同比+56.8%，仙坛鸡肉销量同比+56.5

8、%），而民和在亏 损背景下，一季度已经开始主动大幅下调销量，2021 年和 2022Q1 其鸡苗销量同比分 别减少 4.6%和 25.6%，其余公司产销量仍保持稳步增长态势。3.饲料板块：行业高景气，养殖业务低迷拖累业绩2021 年饲料板块合计营业收入同比增长 376%，合计扣非净利润同比下滑 91%；2022 年一季度饲料板块合计营业收入同比上升 12%，合计扣非净利润同比下降 123%。虽然饲料行业 2021 年以来仍保持景气，行业规模产量持续上行，但由于养殖业务低迷 的拖累使得饲料板块 2021 年和 2022 年一季度业绩出现大幅下行。2021 年全国工业饲 料总产量 29344.3

9、万吨，比上年增长 16.1%。分品种看，猪饲料产量 13076.5 万吨，增 长 46.6%；蛋禽饲料产量 3231.4 万吨，下降 3.6%；肉禽饲料产量 8909.6 万吨，下降 2.9%；反刍动物饲料产量 1480.3 万吨，增长 12.2%；水产饲料产量 2293.0 万吨，增 长 8.0%；2022 年一季度来看饲料同比仍保持增长态势，总量同比增长 3.1%，猪料和 肉禽同比增长 1.2%和 2.9%，蛋禽则下滑 0.6%，水产料由于淡季原因基数较小同比增 长 37%。但由于大部分饲料企业都有所布局生猪养殖业务，今年以来猪价的低迷使得养 殖业务出现亏损，从而拖累饲料板块业绩。4.动保

10、板块：养殖景气低迷导致板块业绩短期承压2021 年动保板块实现营收 116.34 亿元，同比增长 9.6%，实现扣非后归属净利润 19.29 亿元，同比增长 16.6%；2021 年一季度动保板块实现营收 23.89 亿元，同比下降 22.9%， 实现扣非后归属净利润 4.14 亿元，同比下降 43.1%。2021 年动保板块整体业绩增长呈现前高后低的走势，养殖景气度低迷对于下半年业绩 影响较大。2021 年二季度开始生猪价格持续回落，养殖行业迅速由高盈利期进入亏损 期，随着养殖行业亏损时间的拉长，中小养殖场和散养户在动物疫苗和药品使用的使用 频次出现明显下降，动保企业的疫苗和药品的销量面临较

11、大的压力；由于大型养殖企业 产能加速扩张，其在动保产品采购层面的话语权不断提升，动保产品也面临一定的价格 压力。从头部动保企业来看，科前生物 2021 年营收同比增长 30.8%，公司核心单品仍 然保持了较强的市场竞争力；生物股份 2021 年营收同比增长 12.3%，口蹄疫市场的竞 争日益激烈；中牧股份 2021 年营收同比增长 6.1%，公司各板块表现相对均衡。2021 年禽养殖行业同样景气低迷，瑞普生物 2021 年营收增长 0.3%，主要来自于禽用疫苗和 药品的营收增速放缓。综合来看，2021 年下半年开始动保板块猪用疫苗和禽用疫苗销 量增速都明显放缓，整体板块受养殖景气度影响营收和业

12、绩增速明显慢于 2020 年。2021 年一季度动保板块营收和业绩整体呈现下滑态势，生猪养殖行业持续亏损，猪用 疫苗销量大幅下滑，动保板块业绩承压。今年一季度以来，猪价持续下行，生猪养殖行 业亏损幅度加大，大部分养殖企业以及中小规模养殖场都放缓了产能扩张的速度，与此 同时动物疫苗新品的推广速度明显放缓，这有可能导致猪用疫苗销量出现较大幅度的下 滑。今年一季度动保行业面临两大主要困境：1、中小养殖场和散养户疫苗免疫频率明 显降低；2、大型养殖企业要求疫苗产品销售账期进一步延长。一季度科前生物营收同 比下降 36.5%，生物股份营收同比下降 34.2%，中牧股份营收同比下降 12.9%，瑞普生 物

13、营收同比下降 30.2%，动保企业遇到了面临的经营压力。整体来看，养殖景气低迷导 致动保板块一季度业绩承压，后期随着猪价回升，板块有望盈利业绩拐点。5.宠物食品板块：海外市场持续增长，国内市场进入深入开拓期 2021 年宠物食品板块实现营收 41.53 亿元，同比增长 16.2%，实现扣非后归属净利润 1.7 亿元，同比下降 27%；2021 年一季度宠物食品板块实现营收 11.36 亿元，同比增长 28.9%，实现扣非后归属净利润 0.51 亿元，同比增长 21.4%。海外市场订单的平稳增长与国内市场的快速开拓共同带动 2021 年宠物食品板块营收实 现较快增长，受汇率影响全年宠物食品板块业

14、绩有所承压。新冠疫情影响下海外宠物食 品行业仍然实现平稳增长，中宠股份代工业务保持了较强的竞争力，整体海外订单量增 长迅速，2021 年公司海外市场营收同比增长 30%左右，佩蒂股份受新冠疫情导致越南 工厂停工影响，2021 年公司海外市场营收同比下降 7%左右。随着国内市场进入深入开 拓期，中宠股份和佩蒂股份在国内市场的表现有所分化。2021 年中宠股份国内市场实 现营收 6.9 亿元左右，同比增长 27.4%，佩蒂股份国内市场实现营收 2.1 亿元，同比增 长 6%左右。中宠股份凭借在零食领域较强的品牌影响力以及主粮市场的加速推进国内 市场维持较快的增长态势，佩蒂股份正在不断提升自主品牌影

15、响力从而实现国内市场的 加速发展。我们认为，中国宠物食品行业正处于快速增长期，电商渠道的蓬勃发展以及 宠物主粮需求区域的下沉也带动了国产宠物主粮品牌的突围。随着国产品牌对于国内市 场的持续投入，我们认为优秀的国产品牌有望在激烈的市场竞争中脱颖而出引领中国宠 物食品行业实现快速发展。2022 年一季度宠物食品板块营收和业绩均呈现稳定增长态势。一季度中宠股份实现营 收 7.93 亿元，同比增长 41.6%，受公司供应链以及成本管控优势，一季度公司海外市 场营收同比增长超过 40%；一季度佩蒂股份实现营收 3.43 亿元，同比增长 7%，公司 越南工厂复工后海外订单持续恢复。我们认为，随着国内市场的

16、深入开拓，中宠和佩蒂 在国内市场的品牌影响力均有望实现快速提升。6.种业板块：粮价景气高企，业绩持续改善2021 年种业板块实现营收 145.77 亿元，同比增长 12%，实现扣非后归属净利润-1.45 亿元，同比下降 702%；2022 年一季度种业板块实现营收 34.58 亿元，同比增长 8%， 实现扣非后归属净利润 1.72 亿元，同比增长 30%。随着粮食价格景气度的提升，剔除减值口径下，种业板块业绩持续改善。2021 年种业 板块营收合计增长 12%，板块扣非净利下滑主要受到隆平高科 4.5 亿元的资产减值影 响，剔除资产减值后，板块业绩持续改善。分析头部公司来看，隆平高科 2021 年由于 计提存货减值+成本抬升尚未完全转嫁至销售价格导致业绩下滑，随着种子销售价格提 升，公司 22Q1 毛利率达到 44.89%，21Q1 为 41.36%，同比提升了 3.53 个百分点。预 计粮价高景气背景下，公司存货减值压力也有所释放，预计未来业绩将持续改善。受益 于 2020 年后玉米价格上涨，农民玉米种植意愿提升，登海种业营收加速增长，22Q1 营 收同比增长 45.78%。玉米价格景气下，公司种子销售价格上涨，22Q1 毛利率同比提升 4.12 个百分点，22Q1 扣非后归母净利同