2022年C三一（688349）研究报告

1、2022年C三一（688349）研究报告一、三一重能市场份额提升迅速，品质优异快速成长（一）行业份额集中，公司市占率提升明显新增装机容量提升迅速，市占率排名取得突破。根据CWEA的统计数据，三一重能2020年度新增装机超过3.03GW，同比增长330%，2021年度新增装机超过3.2GW，市场占有率5.70%；在陆上风电市场方面，三一重能市场占有率首次跻身前五，达到7.7%。近五年，随着公司业务不断扩张，品牌优势不断加强，三一重能在中国陆上风电市场占有率逐年稳步攀升，2020年实现跨越式腾飞，2021年市场占有率创历史新高，在风电整机企业中位列前茅。在累计装机市场份额中，截至2021年我国排名

2、前五的风电整机制造商是金风科技、远景能源、明阳智能、联合动力和电气风电，市场份额分别为23.4、11.1、9.6、6.7和6.6。三一重能的累计市场份额为3.0%，虽与龙头企业仍有较大差距，但近年来上量迅速，发展空间广阔。公司主要专注于陆上风机产品，并形成产业链一体化竞争优势。与可比公司技术实力比较，公司陆上风机产品系列与国内主要竞争对手处于同一水平。在优势上，公司具备发电机、叶片自主研发设计生产能力，相较于核心零部件全部依赖外购的公司而言产品自主可控性更强、综合成本更低。公司在风电场方面的布局成效显著，促进风机销售业务发展，具备更强的产业链一体化竞争优势。公司在核心零部件轻量化设计、风电场设

3、计、数字化设计等方面也具备独特的比较优势。公司风电机组销量增长迅速，已步入行业第二梯队。公司2019年风机销售数量相对于可比公司较少，但2020年大幅上升，达到1,063台，超过2019年全年销量的8倍，并逐步趋近明阳智能、运达股份、电气风电等行业内第二梯队公司的销量水平。2021年，公司销售数量为966台套，略有回落，主要受风机功率大型化影响，同等销售容量（MW）情形下风机数量有所减少。公司风电机组的平均销售价格略低于同行，仍能保持较好盈利水平。由于三一重能成本端具有优势，盈利能力较强，因此其采用低价策略进行市场销售扩张时，仍能保持较好的盈利水平。与金风科技、运达股份、明阳智能以及电气风电（

4、以海上风电机组为主）相比，三一重能的风电机组平均价格处于较低水平，其中2019年为669.99万元/台，低于可比公司，且公司在当年市场份额提升迅速。（二）公司技术与产品不断更新，满足陆风市场大功率需求中国风电机组平均单机功率上升趋势明显。根据CWEA，截至2021年底，我国累计装机的风电机组平均单机功率约为2.0MW，同比增长8.1%。近年来我国新增装机的风电机组平均单机功率提升较快，2021年达到3.5MW，同比增长31.7%；其中陆上风电机组平均单机功率保持平稳上升趋势，从2011年的1.5MW上升至2021年的3.1MW，海上风电机组平均单机功率从2013年的1.9MW上升至2021年的

5、5.6MW。单从2021年陆上风电新增装机来看，3.0MW3.9MW的风电机组仍是装机最多的机型，装机容量占比为54.1%，同比增长24.3pct；4.0MW4.9MW机型逐渐推广，占比提升12.7pct至15.7%；5.0MW及以上机型也开始应用在我国的陆上风电中，占比从2020年的0.1%提升至3.3%。2022年陆上风电机组招标情况：在统计的招标项目中，一季度3.0MW及以上的占比已大幅降低，招标容量占比最高的功率段为4.0/4.5MW及以上，占比约为38.5%，5.0MW/6.0MW及以上的占比接近一半。进入2022年4月，风机的招标要求最低达到4.0MW及以上，5.0MW及以上的招标

6、容量占比约为41.2%，相比与一季度有所提升。技术进步迅速，大功率机型销量占比提升。公司早期风机产品主要为1.5MW、2.5MW机型，近年来逐步过渡到3.XMW机型，目前已开始生产并销售4.XMW-6.XMW机型迈进。2021年3.XMW机型已成为公司的主流机型，并且开始形成4.XMW-6.XMW的销售收入。在风机招标要求进入4.0MW及以上的情况下，预计2022年4.XMW-6.XMW机型将成为公司销售的主流机型。2021年公司2.XMW/2.5MW/3.XMW/4.XMW/5.X-6.XMW机型的销售收入分别为1.79/19.40/55.38/3.01/8.29亿元，占风机销售比重分别为2

7、.04%/22.07%/63.02%/3.43%/9.44%。根据三一集团官网中介绍的三一重能风电机组产品，公司目前产品的技术路线均为双馈路线。其中功率最大的机型为SI-172625产品，其额定功率达到6.25MW，风轮直径为172m，扫风面积为23235平方米，轮毂高度可在100-140m区间进行定制。三一重能的风机产品最大额定功率不断取得突破，能够满足陆上风电市场的发展需求，在行业内具备较强的竞争力。公司各系列风机产品价格变动情况如下：2019年由于行业景气度较低，风机产品平均售价略微下降；2020年受益于抢装潮带来的风电行业供不应求局面以及风电单机容量大型化趋势，公司风机产品平均售价显著

8、提升。2021年，2.XMW和2.5MW的订单主要为抢装潮时期订单，其价格保持高位；随着行业技术进步带来的降本效应以及抢装潮结束带来的降价压力，主力机型3.XMW系列的平均价格有所回落；4.XMW以上机型为新机型，公司为了迅速抢占市场，这部分大功率系列产品销售定价则相对优惠。二、三一重能实现技术突破，自产零部件创造稳健供应链（一）技术突破是三一重能崛起的源动力持续加大研发投入，具备完善的研发体系。与可比公司相比，三一重能研发投入整体保持在较高水平，且自2018年以来，每年的研发投入绝对值都在不断增加。公司在整机大型化、零部件轻量化、核心零部件升级、风电场数字化运营等方面持续研发攻关，为未来风电

9、平价市场做好充分技术储备。研究院是公司风电技术研发和产品开发的核心力量，公司形成了北京研究院、长沙研究院、欧洲研究院的三地联合布局，实现国际化研发团队异地协同平台化开发。研究院下设8个研究所，分别为总体所、电控所、叶片所、试验检测所、技术支持所、智能化研究所、智能运维所、知识产权及研发资料所。公司在引进欧洲先进技术的基础上开发自主知识产权，并逐步开发出具有独特竞争力的标志性风机产品，研发特征体现为“高、大、长、轻、智”五大特点。以与Aerodyn和Windnovation的技术合作为基础，通过自主研发持续实现研发突破。Aerodyn是全球著名风电机组设计公司，业务主要包含风电机组设计、叶片设计

10、、技术咨询、工程服务等，其拥有20多年的风电机组设计和工程服务经验。Windnovation是全球领先的风电叶片设计公司，具有全面可靠的叶片设计解决方案，已经为全球20多个国家、地区不同地形和风况条件开发了超过100款叶片。公司通过与Aerodyn的技术合作，获得了aeroMaster2.0-120、aeroMaster3.0-145两种风电机组设计方案的非专有使用权以及二次开发权利。公司在此基础上开发建立906、908风电机组平台，并开创了一种技术集成度高、紧凑可靠、动态降载传动链系统技术与方法；研发了一种全新的轻量化、高可靠性铸造结构的底架与轮毂设计方法；开发了一种综合性的最佳发电量提升技

11、术。此外公司与Aerodyn就8.4MW风电机组概念研究工程开展合作研发，为公司产品大兆瓦研发方向与产品升级换代提供了有益参考。公司通过与Windnovation的技术合作，强化了风电叶片设计、制造到测试等各个方面具有国际化水准的经验积累与技术沉淀。三一重能与Windnovation签订了63.5米和83.4米风电叶片设计开发技术许可协议，针对中国的风况特点，公司研发团队独立自主进行了二次开发，如63.5米叶片针对不同风况条件进行了材料替换和减重设计，针对低风速进行了扩展开发到68.5米，是国内同级别叶片叶根节圆直径最小，重量较轻的叶片。公司具备独立研发生产制造风机叶片、发电机的能力，以及部分

12、其他核心零部件的设计能力。公司具备叶片与整机一体化的协同设计能力，拥有完全自主的风力发电机研发设计能力，在风电机组电控设计方面具有丰富的经验积累，并且在风电机组结构件轻量化设计方面具有显著优势。叶片技术优势明显，自产自用降低成本。公司的叶片在一体化协同设计、轻量化、新材料新工艺、系列化设计、环境适用性以及性能上具备优势。2020年，公司开发陆上4.XMW级别机组，通过叶片匹配一体化设计，整机重量控制到与国内竞争对手的3.XMW级别风机等同，大大提升了风机产品市场竞争力。此外，公司陆上机组产品全部使用自主研发叶片，进一步推动风电机组成本的降低。公司的叶片生产不仅可以自给自足，剩余的产量同时进行对

13、外销售。2020年公司叶片销售额约为0.87亿元，占总营收比例为0.95%。在风电叶片技术方面，三一重能于2022年5月5日正式下线首支FB99067型风电叶片，该叶片长99米，是目前国内已下线的最长的陆上风电叶片。该叶片采用拉挤板材预制主梁，叶片重量轻；采用叶根预制、UD预制，模块化的制造技术，大幅度提高了生产效率。它可以在保证质量前提下，大大降低制造成本，进而大幅提升市场竞争力。该叶片的下线意味着三一重能拥有了百米级风电叶片自主研发生产能力，在叶片研发制造领域达到行业领先水平，将使三一重能在大兆瓦时代更具市场竞争力。在发电机技术方面，公司于2021年北京国际风能大会中发布7.2MW双馈发电

14、机产品，包括两款全新机型YSK72-04和YSK72-06A。该两款电机具有以下特点，高效率：卓越的电磁设计，额定效率97%，全功率段高效率运行；高可靠性：运用自主知识产权的转子“Santec”专利技术、行业领先的轴承绝缘技术；高功率密度：轻量化设计，机组载荷小，功率密度0.6kW/kg以上；智能化：采用数字化仿真技术，配置26个高精度传感器，实现预测性维护及保养。不断加强数字化、智能化转型，带来生产效率的提升。2021年12月8日，三一重能成为中国风电行业首个被工信部认定的“智能制造标杆企业”。公司在北京南口打造的中国风电灯塔级智能制造基地，构建了国内首条风电总装脉动式柔性生产线，线内配置了

15、工业机器人等先进的自动化设备，采用“IT+OT”的工业物联网模式，完成了以制造运营管理为核心的产销存一体化平台建设。该智能制造基地使得生产效率提升50%，生产与交付周期缩短了近35%，降低了生产成本，全面提升了企业的生产力和竞争力。（二）稳健供应链成制胜法宝，产品自主可控性强公司主要原材料价格变动情况如下：2018年受产量提升导致采购量提升带来的规模效应以及行业整体景气度的影响，部分原价材料价格呈下降趋势，而由于对玻纤、芯材、树脂、机舱罩和减速机的品质要求有所提高，其采购价格提升。2019年，行业抢装潮到来使得部分原材料供应偏紧，加上风机大型化发展趋势使得核心零部件规格升级，大部分原材料价格有

16、所提升。抢装潮对于行业供需关系的影响持续至2020年，直至2021年有所缓解，芯材、变流器、减速机、变桨系统、机舱罩、主控系统等出现不同程度的降价；同时，风机大型化趋势使得部分与功率等级相关度较高的零部件规格提升，进而单价上涨。其中，2021年玻纤的采购物料由玻纤布变为拉挤玻板，且单套玻纤用量受叶片长度增长而显著增加，因此采购均价显著提高。公司采取风电机组核心零部件自产战略，除叶片和发电机以外，曾自产齿轮箱、底架、主控系统、变流器、变桨系统等零部件。公司2015年和2016年由于外售的自产增速机、自产底架及通过转接法兰连接叶片的轮毂出现故障率高的情况，及时转变风机业务战略。自2017年以来，公

17、司不再自产增速机、底架，且停止使用转接轮毂设计，除叶片、发电机以外，其余核心零部件逐步转为外购。公司的叶片主要由张家口、韶山、通榆三个基地生产，发电机主要由三一智能电机负责生产。公司实现自下而上的穿透设计，做到了整机叶片一体化设计。同时通过数字孪生与设计仿真的应用，实现了研发、工艺、生产的设计协同，在平价时代的大环境下，大大缩短了大兆瓦机型的研发周期，降低了生产时间及制造成本。四、发电业务及风电建设服务业务实现快速增长运维服务是风机销售的配套服务，公司与客户签订风机销售合同时，通常会约定在一定期限的质保期内提供运维服务。公司已具备全面的风电场运维服务能力。公司根据风机运维实际成本的历史经验数据和新产品预算数据调整确定运维服务价格，不低于实际运维成本水平，为每年3.5万元/台；2021年10月1日起，公司根据运维服务人工、材料价格上涨情况，将单机运维服务价格调整为每年3.9万元/台。公司发电业务收入来源于自持风电场并网发电销售收入。随着公司建设的宁乡县观音阁风电场、三一宁乡东湖塘风电场、济源市大峪镇朝村24MW分散式风力发电项目、神仙洞18MW分散式风力发电项目、中赢正源（盐池）惠安堡150MW风电项目等陆续完工并网投产，发电业务收入实现较大幅度增长。2021年发电业务营收6.17亿元，同比增长117.23%。此外，因新风电场维护支出较少，且风况良好，公司发电业务毛利率较