2022年锂行业供应关系及发展趋势分析

1、2022年锂行业供应关系及发展趋势分析一、供应：2024年锂行业供应过剩压力增加1.锂矿：澳洲锂矿偏紧态势延续，非洲锂矿开发有助于缓解供应紧张澳洲锂矿2023年澳洲锂精矿有效供应增量预计超过10万吨。2022年起，澳洲锂精矿产能扩张速度显著加快，除了Allkem旗下的MtCattlin锂矿外，其余锂矿生产企业均有扩产计划，加上计划在2022年底投产的Finniss锂项目，预计至2022年底，澳洲锂精矿名义产能将达到388万吨，较2021年底增加近150万吨。考虑产能爬坡等因素，我们预计2023年澳洲锂精矿有效的新增供应将达到10万吨LCE。澳洲锂精矿产能扩张的实际效果有待观察。澳洲主要的锂矿项

2、目中，Greenbushes锂精矿建成产能高达162万吨/年，对应碳酸锂当量超过20万吨，但其股东天齐锂业和雅保公司的锂转化产能不足，我们预计该项目的锂精矿产能难以足额释放。作为2023年最重要的锂矿增量项目，Wodgina单一矿山的新增产能高达75万吨，但由于该项目也仅向股东雅保公司和MinRes供货，同样存在转化产能不足的问题。Pilbara作为另一主要增量来源，其矿山扩产和复产的进度在2022年一再延期，后续产能增长有待观察。在锂行业纵向一体化程度加深的背景下，锂矿和锂盐环节的脱节制约了锂供应增长。澳洲锂精矿将继续成为锂价最重要的支撑因素。澳洲锂矿与中国锂转化产能的组合是目前最高效的锂供

3、应模式。2022年以来，澳洲锂矿产能增长缓慢，成为锂供应增长最重要的压制因素之一。同时，拍卖定价的模式使得锂矿价格与锂产品价格脱钩，锂产品成本管理出现失控，推动锂价涨至历史新高。当前澳洲锂矿供应仍未出现改善趋势，供应紧张局面延续，同时锂精矿拍卖价格也不断创出新高，将继续支撑锂价高位运行。展望2023年，预计上述情况改善幅度有限，澳矿环节将成为锂价最重要的支撑因素。非洲锂矿非洲锂矿投产有助于缓解国内企业的原料焦虑。非洲有望成为中国企业除澳洲外最重要的锂矿供应地。目前包括中矿资源、华友钴业、赣锋锂业、天华超净等多家企业已经在非洲布局锂矿资源。根据相关企业的公告信息，2023年有望成为非洲锂矿产能增

4、长的关键节点。与澳洲锂矿不同，中国企业对非洲的锂矿项目多实现控股，未来不必担忧锂矿产能释放不充分或拍卖销售引发锂价无序上涨等因素。因此我们判断非洲锂矿将有助于缓解中国锂生产企业的原料焦虑并推动锂精矿价格回归理性。非洲锂矿产能释放的高峰期预计在2024年。尽管2023年将有较多的非洲锂矿项目建成投产，但考虑项目的产能爬坡和产能规模，预计仍然无法与现阶段的澳洲锂矿相媲美。非洲锂矿产能的实质性增长需要等待赣锋锂业的Goulamina项目、华友钴业的Arcadia项目以及Manono项目等世界级锂矿项目的建成投产，我们预计2024年以上项目或有较多的锂矿产能贡献，2024年也将成为非洲锂矿产能增长的首

5、个高峰期。中国锂矿预计中国锂矿开发进程依然缓慢。中国本土锂辉石矿资源主要集中在四川甘孜州和阿坝州两地，目前仅有甲基卡锂矿和业隆沟锂矿处于开发阶段，年产量折合碳酸锂当量仅2万余吨，对锂行业供需平衡影响有限。随着锂价上涨，国内锂辉石矿开发进度呈现加速趋势，在建项目如李家沟锂矿，复产项目如党坝锂矿，探转采项目如新三号脉和木绒等。但受制于矿山所有权情况复杂，启动建设所需的证照审批流程长等因素，我们判断国内锂矿的建设进度将较为缓慢，短期内无助于锂供给紧张局面的缓解。2.盐湖：产能爬坡速度有待观察，阿根廷盐湖是主要变量南美盐湖南美盐湖提锂产能按计划推进，产能爬坡速度是核心制约。南美的智利和阿根廷是全球主要

6、的锂产地，也是未来最具增长潜力的区域之一。得益于较优的资源禀赋和大量矿业巨头的涌入，预计未来南美盐湖提锂的产量增长将较为平稳，预计2023年起每年的产量增加都达到约10万吨LCE。重点的增长项目包括ALB、SQM在Atacama盐湖项目的扩产，Livent在阿根廷的增产计划，Allkem的Olaroz盐湖二期和SaldeVida盐湖项目，赣锋锂业的Cauchari-Olaroz盐湖、西藏珠峰的SDLA项目、紫金矿业的3Q锂盐湖项目等。南美盐湖提锂产能扩张的制约主要在于项目的产能爬坡时间较长，历史上的盐湖扩产项目产能爬坡周期一般在2年左右，部分新建项目的产量增长或不及预期。国内盐湖提锂产能扩张或

7、不及预期。受益于锂价上行和盐湖提锂技术的成熟，国内盐湖提锂行业在2021年迎来拐点，加上青海省“建设世界级盐湖产业基地”等政策推动，国内盐湖提锂产能扩张同样呈现加速趋势。与南美盐湖提锂项目相比，青海地区的盐湖锂项目在资源禀赋、增产潜力方面略显不足，西藏地区的盐湖锂项目则受制于开发环境艰难、基础设施条件较差等因素，增长前景同样存在不确定性。国内盐湖提锂未来的产能增长一方面依赖于盐湖股份、西藏矿业等标杆项目的建设，另一方面来自于现有项目的技术改造和产能挖潜。目前中国盐湖提锂总的产能规划已超过35万吨，但未来实际的产能落地情况仍有待观察，产能增长预计较为缓慢。3.云母：高锂价刺激下供应料快速增长国内

8、云母提锂产能或在2024年大增，电池企业是增产主力。2021年国内云母提锂产量规模约6万吨，20222023年预计分别增长至约9万吨12万吨。2021年以来，国轩高科和宁德时代分别布局宜春锂云母资源，并规划了规模庞大的云母提锂产能，其中国轩高科在宜丰和奉新两地分别规划了年产5万吨碳酸锂的采选冶一体化项目，宁德时代与永兴材料和天华超净分别签订合资协议，规划产能达到15万吨/年，为了匹配资源供应，宁德时代还在奉新和宜丰分别规划了年产3300万吨/4500万吨锂云母选矿及其配套项目。2024年，随着宁德时代和国轩高科在宜春规划的云母提锂产能释放产量，国内云母提锂贡献的锂产量有望大幅跃升至25万吨以上

9、，实现大幅增长。高锂价刺激下，云母提锂产能增长具备较强的确定性。宜春地区的云母提锂从2021年下半年起被市场寄予厚望，被视为“终结锂资源焦虑”的重要途径。市场对云母提锂的担忧主要来自以下三点：1）云母矿种锂含量低导致碳酸锂的生产成本偏高；2）采选处理量巨大造成的环保和生态风险；3）尾矿处理问题。我们认为在当前锂价高位的刺激下，云母提锂产能有望维持快速增长态势。参考各企业的生产成本数据，在锂价维持在12万元/吨以上时，国内低品位云母提锂产线仍具备经济性，可实现有效产出。4.供需平衡：预计2023年迎来拐点锂的供应短缺有望在2023年迎来缓解，预计2024年锂供应过剩压力增加。预计2023年全球锂

10、供应将迎来快速增长，全年新增供应超过40万吨，同比增速达到50%，新增供应一方面来自澳洲和南美等传统锂产地的产能持续扩张，非洲锂矿和国内的云母项目的增量也不容忽视。2023年全球锂预计过剩量达到约7万吨，供需格局较2022年有所改善。2024年随着非洲锂矿和南美盐湖锂产能进一步释放，我们预计锂行业将迎来明显的供应过剩，过剩量达到34万吨。2025年预计行业将延续供应过剩的趋势。过剩比例不断扩大，锂价下行压力增加。基于供需平衡表，我们预测2023-2025年锂行业供应过剩量占需求总量的比例分别为6%、23%和30%，呈现逐年扩大的趋势。基于行业特性，我们判断小幅的供给过剩不至于对价格形成明显压制

11、，但随着过剩比例逐渐扩大，价格将沿着“过剩比例扩大产业链看跌后市价格产业链开启降库存过剩压力进一步增加价格回落”的逻辑运行，引发锂价快速下跌。预计2023年锂价将高位回落，2024年将显著下跌。虽然存在供应过剩和库存累积的风险，但考虑到下游需求持续超预期，我们预计电池和正极材料环节超量采购的趋势将延续，系统性的去库存行为短期不会发生，以上行为对2023年锂价继续形成支撑。预计2023年锂价格下行空间有限，我们预计或维持30万元/吨以上。2024年供应有望大幅过剩，预计锂价将显著下跌，价格或跌至15万元/吨以下。二、长期变化：纵向一体化趋势下锂价弹性压缩1.纵向一体化趋势强化，锂价单边下跌压力缓

12、解2021年起国内动力电池企业纷纷涉足锂原料生产业务。2021年随着锂价不断上涨，下游动力电池企业对锂资源的关注度不断提升，在原先锁定锂原料供应的基础上，多家动力电池企业直接涉足锂资源开发和锂盐生产。代表性案例如国轩高科与宁德时代布局宜春锂云母资源，亿纬锂能参与开发青海盐湖资源等。在锂价高位运行、国内锂资源开发加速的背景下，电池企业直接从事锂资源开发的趋势预计将不断强化。纵向一体化趋势下电池企业盈利和锂价不再是“零和博弈”。随着电池企业深度参与上游锂资源生产开发，锂价上涨对电池企业而言不再是单纯的成本上升，而是成为电池企业业绩的重要组成部分。拥有锂业务布局的企业还可以在锂价上涨过程中建立起对同

13、行公司的成本优势。在此背景下，电池企业或将不再一味追求锂价快速下跌，锂价和电池企业利润之间“零和博弈”的状态将被打破。在纵向一体化的趋势下，锂价维持合理水平更加符合下游电池企业的利益诉求。2.成本曲线的启示当前锂价最重要的支撑是锂矿价格上涨带来的成本抬升。本轮锂价涨至历史新高，最重要的驱动因素是澳洲锂矿价格暴涨，传统的包销模式带来的锂矿与锂盐价格联动机制被打破，锂盐成本管理失控，锂价大幅偏离行业成本曲线。截至2022年6月，澳洲锂矿销售价格已经超过6000美元/吨，对应的锂盐生产成本约6万美元/吨，而自有资源的企业生产成本仍可控制在1万美元/吨以下。高成本的锂产能占比较高，对锂价形成支撑。考虑到澳洲锂矿在2023年仍将作为全球最重要的锂原料来源之一，2023年锂的成本曲线预计将延续割裂态势，高成本产能占比较高将继续支撑锂价高位运行。纵向一体化项目占比提升