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文档简介

1、2022年商用车行业盈利情况及发展前景分析重卡终端需求自 2021Q3 以来持续疲软，景气度低位运行，客车销量平稳。根据中汽协 数据，3 月重卡、客车行业销量分别为 7.7、3.8 万辆，同比-66.6%、-27.9%，重卡销量 自 2021Q3 以来持续低位运行。展望未来，国六切换影响逐渐弱化，二季度后销量基数 降低，叠加潜在后疫情需求修复+基建释放，行业销量有望逐渐启底。重卡新能源渗透率提升趋势明显。销量结构方面，重卡行业新能源渗透率提升趋势明显， 3 月纯电、燃料电池重卡销量分别为 1731 辆、244 辆，新能源渗透率 2.6%，环比+0.7 CPT，Q1 新能源销量 4960 辆，渗

2、透率 2.1%，环比-0.5 PCT，整体提升趋势明显。双碳 背景下，车企对于纯电动重卡不断加码，相关产业链有望持续受益。1. 重卡板块：2022Q1 行业企稳，板块盈利略有提升2021Q3 以来，受销量滑坡的影响，板块收入、利润整体承压，毛利率&净利率均处于 低位运行状态。2022Q1 随着行业销量企稳，板块盈利能力略有提升，后续仍需关注后 疫情下的复工进度与基建需求释放。2021 年，重点公司中国重汽、福田汽车、江铃汽车、中集车辆、一汽解放营业收入分别 同比-6%、-5%、6%、4%、-13%，归母净利润分别同比-45%、-3373%、4%、-20%、 46%，其中福田汽车 2021Q4

3、业绩下滑较大，由于剥离北京宝沃影响所致。2022Q1 板 块业绩略有回升，环比营收分别 5%、21%、-26%、1%、49%，归母净利润分别为 1.2 、 1.4 亿元、1.9 亿元、1.2 亿元、4.5 亿元。毛利率方面，重点公司中国重汽、福田汽车、江铃汽车、中集车辆、一汽解放 2021Q4 毛 利率环比-1.4 PCT、-3.8 PCT、-4.8 PCT、-1.2 PCT、6 PCT；2022Q1 毛利率环比+1.4 PCT、+4.8 PCT、+0.5 PCT、-1.9 PCT、-9.9 PCT。除一汽解放 21Q4 由于费用改列有所 波动外，板块整体趋势与销量基本一致。2. 客车板块：行

4、业景气度不高，企业盈利压力大疫情波动、原材料及运费涨价致使板块 21Q4-22Q1 盈利能力下滑，后续关注疫情复工 后的运输需求恢复进度。2021Q4，重点公司亚星客车、安凯客车、曙光股份、中通客车、宇通客车、金龙汽车营 业收入环比+2.8%、-14.9%、-2.2%、30.9%、-2.8%、9.0%；归母净利润分别为 1 亿 元、-1.7 亿元、-2.7 亿元、0 亿元、3.5 亿元、-3 亿元。由于客车行业景气度仍处低位， 叠加原材料及运费上涨，板块业绩整体承压。毛利率方面，重点公司亚星客车、安凯客车、曙光股份、中通客车、宇通客车、金龙汽 车 21Q4 毛利率环比+10.1 PCT、+4.1 PCT、-8 PCT、+0.6 PCT、+0.3 PCT、-1.5

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