国际金融实务第三章外汇与汇率

1、第三章 外汇与汇率1.外汇概述2.汇率概述3.汇率的决定与变动4.汇率制度第一节 外汇概述 一、外汇的概念动态的外汇是指把一国货币兑换成另一国货币，藉以清偿国际间债权债务关系的一种专门性的经营活动。静态的外汇是指可以在国际结算中使用的各种支付手段和各种对外的债权。狭义的外汇是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段。广义的外汇是指一切能用于国际结算以及在国际收支逆差时可以动用的各种对外债权 。国际货币基金组织对外汇的界定： “外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织或财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所持有的在国际收支逆差时可以使用的债权”。 中华人民共和国外

2、汇管理条例（2008年8月1日）对外汇的定义： 外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。 中华人民共和国外汇管理条例（ 1997年1月14日）对外汇的定义： 外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： （1）外国货币，包括纸币和铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； （3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其他外

3、汇资产。 二、外汇的特征（一）国际性或普遍接受性 外汇必须是以外币表示的国际资产，如$、 。本币即使可以换成外币或者以外币表示的资产，也不能称为外汇。（二）可自由兑换性 外汇必须是能够自由兑换为其他支付手段的外币资产，不能自由兑换的就不是外汇。 （三）可偿还性 外汇必须是在国外能够得到补偿的债权，只有拥有支付能力才能构成外汇，空头支票、拒付的汇票不能用以国际支付，不能视为外汇。（一）按照外汇兑换时所受限制的程度划分，分为自由外汇和记账外汇（二）按来源和用途划分，分为贸易外汇和非贸易外汇（三）按外汇买卖交割期限划分，分为即期外汇和远期外汇（四）按照外汇持有者身份划分，外汇可分为官方外汇与私人外汇

4、三、外汇的类别四、外汇的作用（一）外汇是国际购买手段，可以使国与国的货币流通成为可能（二）外汇是国际支付手段，可以避免在国际结算中使用黄金，节约非生产费用（三）外汇是国际储备手段，可以弥补国际收支逆差（四）外汇是国际信用手段，可以调剂国际间的资金余缺，促进货币信用的国际化第二节 汇率概述一、汇率的概念、表示方式及外汇牌价（一）汇率（exchange rate）是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是用一种货币表示的另一种货币的价格。USD1.00CNY6.4363-6.5264EUR1.00USD1.2176-1.2182GBP1.00USD1.5336-1.5342（二）汇率的三种表示方式

5、用文字表述的汇率 用两种货币代码符号表述的汇率 用两种货币的货币符号表述的汇率二、汇率的标价方法（一）直接标价法（direct quotation） 以一定单位的外国货币为标准，来计算折合多少本国货币；或者说是以本国货币表示的外国货币的价格。特点：外币金额始终保持不变，其折合成本币的数额则随着本币同外币的相对价值变化而变动。 目前，世界上绝大多数国家采用直接标价方法。（二）间接标价法（indirect quotation）以一定单位的本国货币为标准，来计算折合多少外国货币；或者说是以外国货币表示的本国货币的价格。间接标价法的特点正好同直接标价法相反，即本币金额不变，其折合成外币的数额则随着两种

6、货币相对价值的变化而变动。直接标价法和间接标价法之间存在着一种倒数关系。 英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、南非兰特、美元、欧元采用间接标价法。 （三）美元标价法以单位美元折合成若干其他国家货币来表示该国货币的价格。其特点是：美元的单位始终不变，美元与其他货币的比值是通过其他货币的量的变化来表现的。 世界各金融中心的国际银行所公布的外汇牌价采用这种标价方法。美元以外的其他货币之间的汇率，一般通过各自对美元的汇率进行套算。基础货币和标价货币在上述标价法下,数量固定不变的货币为基础货币,数量发生变化的货币叫标价货币。在直接标价法下,基础货币是外国货币,标价货币是本国货币；在间接标价法下则与之相

7、反；在美元标价法下,美元是基础货币,其他各国货币是标价货币。无论采取何种标价法都是以标价货币来表示基础货币的价格。 三、汇率的种类（一）按照银行买卖外汇的角度划分，可分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率与钞价 买入、卖出是从银行买卖外汇的立场来看，两者之间的差价称买卖差价，一般为 15，它是外汇银行经办外汇业务的收入来源。一般外汇市场越发达，差价越小。直接标价法下前买，后卖小数买入，大数卖出间接标价法下前卖，后买小数卖出，大数买入基础汇率(basic rate)：一国货币同关键货币的比价。套算汇率(cross rate)：又称交叉汇率。即两国货币汇率通过各自对关键货币的汇率套算得出。关键货币（ke

8、y currency）:是指该国在国际收支中使用最多、外汇储备中占比重最大，同时又可以自由兑换、在国际上被普遍接受的货币。 （二）按照制定汇率的不同方法划分，分为基础（本）汇率与套算汇率（三）按照银行外汇支付方式不同，分为电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate, 简称 T/T rate）：以电讯方式进行外汇交易时所使用的汇率。信汇汇率（Mail Transfer Rate ,简称 M/T rate）：以信函方式进行外汇交易时所使用的汇率。票汇汇率（Demand Draft Rate, 简称 D/T rate）：是以汇票、支票或其他票据作为支付方

9、式进行外汇买卖时所使用的汇率。（四）按照外汇买卖交割时间划分，分为即期汇率与远期汇率即期汇率也叫现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日内进行交割所使用的汇率。一般为电汇汇率。远期汇率也叫期汇汇率，是指外汇买卖成交后，按约定汇率，在约定的到期日进行交割时所使用的汇率。买卖远期外汇的期限一般为1、3、6、9、12个月等。常以对即期汇率的升水或贴水来报价。远期差价远期汇率是在即期汇率的基础上加减一定差额形成的，这个差额称为远期差价。远期差价通常以点数来表示，外汇市场上每一“点”为万分之一，即0.0001 。 升水（Premium）：表示远期汇率比即期汇率高；贴水（Discount）：表示远期汇率

10、比即期汇率低；平价（Par）：则表示远期汇率与即期汇率相等。在直接标价法下， 远期汇率=即期汇率升水 远期汇率=即期汇率贴水在间接标价法下， 远期汇率=即期汇率升水 远期汇率=即期汇率贴水若远期差价以小 / 大排列，则远期汇率等于即期汇率加上远期差价； 若远期差价以大 / 小排列，则远期汇率等于即期汇率减去远期差价。 （五）按照银行营业时间划分，分为开盘汇率与收盘汇率（六）按照外汇买卖的对象划分，分为同业汇率与商人汇率（七）按国际货币制度的演变划分，分为固定汇率与浮动汇率（八）按照国家对汇率管制的宽严程度划分，分为官方汇率和市场汇率（九）按照汇率是否统一划分，分为单一汇率与复汇率（十）按照外汇

11、资金的性质划分，分为贸易汇率与金融汇率（十一）名义汇率、实际汇率和有效汇率 从衡量货币价值的角度，汇率可分为名义汇率、实际汇率与有效汇率。名义汇率是用一种货币所能兑换的其他货币的数量来表示该货币的汇率。实际汇率也称真实汇率，是把名义汇率和那些与名义汇率类似、对外汇买卖有影响作用的因素结合在一起的理论汇率。第三节 汇率的决定与变动一、汇率的决定（一）金本位制下的汇率决定基础1.金币本位制度下汇率的决定基础铸币平价是汇率的决定基础。在金本位制下，两国金铸币含金量之比叫铸币平价，铸币平价是金本位时期决定汇率的基础。汇率波动的幅度是黄金点。在金本位制下，由于外汇汇率涨落引进黄金输出输入国境的界限叫黄金

12、输送点，也叫黄金点，它等于铸币平价加（减）运送黄金的费用。在金本位制下汇率的下跌或上涨是以铸币平价为中心，在一定幅度内上下波动，波动幅度的界限就是黄金输送点。黄金输出点铸币平价运费黄金输入点铸币平价运费黄金输送点之所以成为汇率波动的上下限，是由于金本位时期存在着现金和非现金两种对外结算方式。 在第一次世界大战之前，把1英镑黄金由英国运往美国的运杂费为0.03美元 。黄金输出点：1 英镑 =4.86650.03= 4.8965 美元黄金输入点：1英镑 = 4.86650.03= 4.8365 美元2.金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定基础两种货币之间的汇率由纸币所代表的含金量之比来决定，称为法

13、定平价。实际汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。在这两种削弱了的金本位制度下，虽说决定汇率的基础依然是金平价，但汇率波动的幅度则由政府来规定和维护。政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。 （二）纸币流通时期的汇率决定基础 纸币：价值符号，代表金属货币执行流通手段职能。 货币的价值表现为含金量或购买力。 1.纸币具有法定含金量时期(布雷顿森林体系)在纸币流通初期，纸币具有法定含金量。两种货币法定含金量之比叫黄金平价，黄金平价是这一时期汇率的决定基础。市场汇率的波动幅度不能超过黄金平价的1%。2.纸币不规定含金量时期(现代国际货币体系)在1973年以后，各国政府不再规定货币的含金量，纸币所具

14、有的购买一定数量商品的能力表现了纸币在流通中所代表的价值。两种货币购买力之比即购买力平价，就成为信用货币制度下汇率的决定基础。汇率波动主要受外汇供求关系影响。二、汇率的变动及其影响（一）影响汇率变动的主要因素1.国际收支差额2.通货膨胀的差异3.实际利息率的差异4.经济增长率的国际差异5.中央银行的外汇干预6.一国的宏观经济政策7.市场预期心理8.政局的动荡和突发事件（二）汇率变动对一国经济的影响1.汇率变动对一国国际收支的影响（1）对贸易收支的影响（2）对非贸易收支的影响（3）对资本流动的影响（4）对外汇储备的影响2.汇率变动对一国国内经济的影响（1）对国内物价的影响（2）对国内利率水平的影

15、响（3）汇率变动对社会总产出的影响 （4）对国内就业和国民收入的影响（5）汇率变动对资源配置的影响 3.汇率变动对世界经济的影响第四节 汇率制度一、汇率制度概述汇率制度（exchange rate system 或 exchange rate regime），又称汇率安排，是一国政府通过法律、制度及政策对本国汇率的决定与变动所做出的基本安排或规定。其中包括规定本国货币对外价值的确定原则及方法，规定汇率波动的方式及幅度，以及如何采取措施对汇率进行维持、干预或调整等内容。（一）汇率制度的类型1.固定汇率制 （1）国际金本位体系下的固定汇率制度。 （2）布雷顿森林体系下的固定汇率制度。 两种固定汇率

16、制度的特点比较两种制度产生的基础不同调节机制不同货币内在价值不同汇率的稳定程度不同2.浮动汇率制度浮动汇率制度的类型按照政府对汇率是否干预，分为自由浮动汇率和管理浮动汇率按照汇率的浮动方式，可分为单独浮动、联合浮动、钉住浮动和联系汇率制按照政府对汇率是否干预，分为自由浮动（清洁浮动）汇率制 是指政府对外汇市场不加任何干预 , 完全听任外汇市场供求力量的对比自发地决定本国货币对外国货币的汇率。 管理浮动（肮脏浮动）汇率制 是指政府对外汇市场进行公开或不公开的干预以影响外汇供求关系 , 使汇率向有利于自己的方向变动。 按照汇率的浮动方式，可分为单独浮动 是指一国货币不与任何国家货币发生固定联系 ,

17、 其汇率根据外汇市场供求变化而自动调整。 联合浮动 是指国家集团在成员国之间实行固定汇率 , 同时对非成员国货币采取共同浮动的方法。如在欧元推出之前欧洲货币体系成员国实行联合浮动。 钉住浮动 是指一国货币与外币保持固定比价关系 , 随外币的浮动而浮动。依据钉住货币种类不同 ，分为钉住单一货币和钉住合成（篮子）货币两种。 联系汇率制 是特殊钉住汇率制 , 最典型的是港元联系汇率制。当前的国际货币体系是以浮动汇率为主的混合体制。 （1）货币局制度 （2）传统的钉住浮动 （3）爬行钉住汇率制 （4）汇率目标区制 （二）汇率制度的选择1.固定汇率制与浮动汇率制的比较（1）固定汇率制的主要优缺点 （2）

18、浮动汇率制的优缺点 2.影响一国汇率制度选择的主要因素 （1）本国经济的结构性特征 （2）特定的政策目的 （3）地区性经济合作情况 （4）国际和国内经济条件的制约 二、人民币汇率制度 （一）现行人民币汇率制度的主要内容（二）人民币汇率制度改革进程1.新中国成立到1994年外汇体制改革前2.1994年外汇体制改革到2005年7月3.2005年7月至今2008年8月6日公布的新的中华人民共和国外汇管理条例第五章第二十七条指出：“人民币汇率实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。”三、港元联系汇率制（一）香港联系汇率制的历史（二）联系汇率制的运作机理（三）联系汇率制的维护联系汇率制是特殊钉住汇率制 ，即将本币与某特定外币的汇率固定下来，并严格按照既定兑换比例，使货币