财务会计（第二版）第十三章确定投资价值：财务报表分析

1、第十三章 确定投资价值：财务报表分析第一节 财务报表与会计信息第二节 财务报表分析方法第三节 财务报表的综合分析学习目标掌握财务报表分析的基本方法和技术；了解财务报表的获取渠道，会计信息披露的相关要求；能够利用所学知识，对公司财务报表进行综合分析，进行财务诊断；熟练运用杜邦分析法和财务比率分析法进行公司财务报表分析；了解财务分析报告的格式和内容，练习写一篇合格的财务分析报告。第一节财务报表与会计信息一、财务报表分析概述（一） 财务报表分析的主要内容定义：财务报表分析，就是以会计报表和其他相关资料为依据，采用一系列专门方法和技术，对企业或其他经济组织过去和现在的基本财务状况、偿债能力、盈利能力、

2、营运能力和未来增长能力进行分析与评价，为企业的投资者、债权人和管理当局等会计信息使用者了解过去、分析现状、预测未来并做出正确决策而提供准确的会计信息的一种科学方法。财务报表分析的核心内容偿债能力分析偿债能力是企业偿还到期债务的能力，包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。营运能力分析资金营运能力是企业充分运用自身资源创造财富的能力，体现企业的经营绩效，主要包括短期资金营运能力分析和长期资金营运能力分析。盈利能力分析盈利能力是企业赚取收益的能力，也称资金增值能力。发展与增长能力一般使用销售增长率、资产增长率、净利润增长率等对企业增长能力进行综合评价。财务综合分析与诊断将各项财务指标作为一个整体对

3、企业财务状况和经营状况进行剖析和诊断，解释和评价，以说明企业整体财务状况和效益的好坏。资产负债表了解公司的财务状况、对偿债能力、资本结构是否合理、流动资金是否充足做出判断；利润表了解公司的获利能力、经营效率，对在行业中的竞争地位、持续发展的能力做出判断；现金流量表了解公司资金管理的能力及支持公司日常经营的资金来源是否充分（支付能力）、偿债能力、收益质量等。（二）财务报表分析的作用与价值（1）评价企业当前的财务状况，获取财务全景图（2）预测企业的未来前景，判断企业发展趋势财务报表分析不仅可以评价过去，而且可以通过一定的技术方法，预测企业的未来发展状况及趋势。通过财务会计报告的分析，不仅可以评估企

4、业未来的价值及价值创造，还可以为企业未来的财务预测、财务决策指明方向，并为企业进行财务危机预测提供必要的信息。谁需要财务报表分析企业投资者债权人企业经营管理者业务关联单位政府有关部门二、会计信息披露（一）会计信息披露的相关要求主要包括:招股说明书、募集说明书、上市公告书、定期报告和临时报告等。上市公司应披露年度报告、中期报告和季度报告，而且年度报告中的财务会计报告应当经具有证券、期货相关业务资格的会计师事务所审计。年度报告:每个会计年度结束之日起4个月内;中期报告:每个会计年度的上半年结束之日起2个月内;季度报告:每个会计年度第3个月、第9个月结束后的1个月内编制完成并披露。对于发生的可能对上

5、市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，上市公司还要以“临时报告”的形式予以披露。 上市公司信息披露管理办法规定，信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时地披露信息，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。信息披露义务人应当同时向所有投资者公开披露信息。在内幕信息依法披露前，任何知情人不得公开或者泄露该信息，不得利用该信息进行内幕交易。第二节财务报表分析方法确定财务会计报告分析的目标，制订分析工作计划。搜集财务会计报告分析所必备的信息数据。选取科学的分析方法，深入比较、研究所搜集的资料。得到分析结论，提出分析报告，提供决策参考。（一）财务报表分析的步骤财务报告分析评价标准企业过去

6、的绩效将企业当期的实际指标与本企业过去的多期历史指标进行比较。最典型的形式是本期实际与上期实际或历史最好水平的比较。计划或预算指标当期指标与计划指标的对比，为管理者下一步决策和提高管理水平提供依据。同行业先进水平或平均水平将企业某方面的数据与同行业先进水平或平均水平进行比较公认的平均比率标准在其他条件不变的情况下，将公司报告期的有关财务比率与社会上公认的一般比率标准相比较，从中对公司有关财务比率的优劣作出判断。财务会计报表分析的基本方法综合分析比较分析法比率分析法趋势分析法因素分析法结构分析法（一）结构分析法定义：结构分析法是以企业的资产负债表、利润表、现金流量表、股东权益变动表等资料为依据，

7、对企业财务状况构成的合理性、利润的构成和现金流量的来源及流向等进行总体的测算与分析，以便从财务的角度发现企业面临的潜在风险。通过分析资产负债表的总体结构，分析财务结构的分布与类型分别进行资产、流动负债、权益的结构分析，必要时辅以其他财务报表，以考察其匹配程度，明确风险来源根据结构分析的结果，得到相应的结论。1.资产负债表的结构分析步骤企业的资本结构类型项目 类型保守型结构稳健型结构平衡型结构风险型结构资产与资产来源的关系企业全部资金来源都是长期资本非流动资产靠长期资金解决，流动资产靠长期和短期资金解决非流动资产用长期资金满足，流动资产用流动负债满足流动负债同时满足流动资产和部分非流动资产的需要

8、优点风险较低风险较小，负债资本相对较低，有一定弹性。二者适应时，企业风险较小，且资本成本较低资本成本最低缺点资本成本较高；筹资结构弹性较弱风险适中二者不适应时，可能陷入财务危机财务风险较大适用范围很少采用或仅被特殊行业采用大部分企业经营状况良好,流动资产与流动负债适应的企业企业资产流动性很好且经营现金流量较充足根据利润表可能具有的四种盈利结构的情况，进行利润构成的一般性分析可进行具体的净利润、利润总额和营业利润的项目分析，来考察导致盈利出现风险的具体因素，从而判断企业盈利的稳定性和持续性。2.利润表的结构分析步骤利润表的四种盈利结构项目 结构123456毛利+-营业利润+-+-利润总额+-+-

9、第1种情况，毛利、营业利润与利润总额均为正值，呈现出盈利状态，这是一种理想经营状态，说明企业的财务状况和经营成果是稳定和持续的。利润表的四种盈利结构第2种情况，毛利、营业利润处于盈利状态，而利润总额则呈现出亏损状态，说明企业亏损总额的发生主要源于营业外支出与损失，主要是营业外收支的比重过大，影响了正常经营盈利。项目 结构123456毛利+-营业利润+-+-利润总额+-+-利润表的四种盈利结构第3种情况，毛利为正，但营业利润和利润总额为负，说明企业本身主业经营较好，但是由于投资损失、资产减值损失或费用控制不当，主营业务外的支出过大，以至于公司的销售毛利不足于抵补。项目 结构123456毛利+-营

10、业利润+-+-利润总额+-+-利润表的四种盈利结构第4种情况，毛利为负，但营业利润和利润总额处于盈利状态。说明企业主业经营较差，利润的向好只是由于非经营性盈利导致，而非经营性损益不具有持久性，企业应对这种情况清醒认识，及时调整主业经营，处理相关风险。项目 结构123456毛利+-营业利润+-+-利润总额+-+-利润表的四种盈利结构第5种情况，毛利、营业利润均为负值，但利润总额为正。说明企业处于实际上的亏损状态，表面上看企业仍然盈利，但主要是因营业外收入较高导致，一旦这类收益减少，企业就立即面临着生存的危机。项目 结构123456毛利+-营业利润+-+-利润总额+-+-利润表的四种盈利结构第6种

11、情况，毛利、营业利润和利润总额均呈现出亏损状态，说明企业的财务状况存在严重问题，如企业不及时调整经营战略，很可能会出现资不抵债，陷人破产的境地。项目 结构123456毛利+-营业利润+-+-利润总额+-+-根据现金流量表可能具有的八种现金流量结构进行初步分析，从而判断经营活动、投资活动和筹资活动是否正常和匹配。联系资产负债表和利润表，对各类现金流量的流入流出进行具体的项目分析，得到该企业现金流量质量的好坏，辅助判断企业财务状况。3.现金流量表的结构分析步骤八种现金流量的可能组成结构项目 类型12345678经营活动+-投资活动+-+-筹资活动+-+-+-+类型1，各种活动现金净流量均为正值，说

12、明企业经营状况、投资收益状况和融资状况处于良好状态，但应积极寻求新的投资机会，否则会造成资金的浪费。类型2，经营活动和投资活动现金净流量均为正值，表明这两项活动产生了现金流量净增加值，虽然筹资活动可能进入了偿还期，但财务状况仍比较安全。八种现金流量的可能组成结构类型3，经营活动和筹资活动现金净流量为正值，投资活动现金净流量为负值，表明企业可能正处于扩大再生产时期，可能通过筹资进行再投资，但应注意分析各项投资的回报率。类型4，经营活动现金净流量为正值，而投资活动和筹资活动的现金净流量为负值，表明虽然企业的经营状况良好，但可能一面继续投资，一面偿还债务，此时企业应该密切关注经营状况的变化，防止因经

13、营失策而导致财务状况的急剧恶化。项目 类型12345678经营活动+-投资活动+-+-筹资活动+-+-+-+八种现金流量的可能组成结构类型5，经营活动现金净流量为负值，而投资活动和筹资活动的现金净流量均为正值，这种情况下，如果是处于成长期的企业，可能由于人力、物力投入过大导致。但如果是依靠筹资活动来维持经营活动需要的企业，尽管它可能收回投资，此时企业的财务状况已不太乐观。项目 类型12345678经营活动+-投资活动+-+-筹资活动+-+-+-+八种现金流量的可能组成结构类型6，经营活动和筹资活动现金净流量均为负值，而投资活动的现金净流量为正值，这种情况表明，企业面临着偿债的压力，经营活动也不

14、稳定，企业也可能因为市场饱和，销售量下降，将大幅度地收回投资，此时企业可能处于衰退时期。项目 类型12345678经营活动+-投资活动+-+-筹资活动+-+-+-+八种现金流量的可能组成结构类型7，经营活动和投资活动现金净流量均为负值，而筹资活动的现金净流量为正值，这种情况表明，企业完全依靠筹资来维持经营活动和进行投资活动，资金成本增加，可能面临着较大的财务风险。类型8，经营活动、投资活动和筹资活动现金净流量均为负值，此种情况表明，企业的财务状况已发出了危险的信号。项目 类型12345678经营活动+-投资活动+-+-筹资活动+-+-+-+4.所有者权益变动表的结构分析所有者权益变动表是动态报

15、表，反映了构成所有者权益 ( 或股东权益 ) 的各组成部分当期增减变动情况的财务报表。可通过分析所有者权益的来源及其变动情况，从而了解会计期间内影响所有者权益增减变动的具体原因，判断构成所有者权益各个项目变动的合法性与合理性。（二）比较分析法比较分析法的主要形式有： 1.实际指标与计划指标进行对比；2.本期实际指标与上期实际指标对比；3.本企业实际指标与同行业相应指标的平均水平或先进水平对比。【例1】玉华公司比较资产负债表2009年2010年金额变动百分比变动流动负债 应付账款50000420008000 0.16 应付票据40003000(1000)(0.25)流动负债小计400050001

16、0000.25非流动负债 应付债券750008000050000.07负债合计790008500060000.08所有者权益 股本9700097000-0.00 留存收益6900065000-4000(0.06)所有者权益合计166000162000-4000(0.02)负债和所有者权益合计24500024700020000.01【例1】玉华公司比较资产负债表从表中分析发现：玉华公司2010年与上一年相比，负债与所有者权益增加了1%，增加的绝对额度是200万元。其中，负债增加了600万元，对负债与所有者权益的贡献是8%，而所有者权益2010年减少了400万，主要原因是留存收益的减少，可能是由于

17、当年利润下降，也有可能是向股东分配利润所致。(三)因素分析法因素分析法主因素分析法：将影响经济指标的各因素区分为主要因素、次要因素，然后对主要因素进行深人分析。因果分析法：将经济指标分解为若干因素，对每个因素再作进一步分析。连环替代法：将经济指标分解为两个或两个以上的因素，逐一变动各个因素，从数量上测算每一因素变动对经济指标总体的影响。（四）比率分析法其内容主要由四部分组成，即：偿债能力分析盈利能力分析营运能力成长能力等具体比较分析法将在下一节介绍。（五）趋势分析法水平分析法是在并列连续几年报表的绝对额后面，设置“增减栏”，以了解企业财务状况和经营成果的变动情况。这种方法最好能提供较长时期的数

18、据。垂直分析法又称共同基准分析法，它是将财务报表中某一关键项目的金额作为100%，其他项目的金额换算成对关键项目的百分比，从而反映不同的重要程度。【例3】分析同方股份（600100）2007-2008年的合并利润表项目 2008年 百分比2007年百分比增长百分比 一、营业总收入 1,392,803 100%1,462,589 100%-4.77% 二、营业总成本 1,360,930 97.71%1,418,037 96.95%-4.03% 其中：营业成本 1,125,749 80.83%1,227,522 83.93%-8.29% 营业税金及附加 14,563 1.05%13,676 0.9

19、4%6.49% 销售费用 84,298 6.05%70,568 4.82%19.46% 管理费用 95,836 6.88%75,841 5.19%26.36% 财务费用 26,116 1.88%20,163 1.38%29.52% 三、营业利润 41,945 3.01%65,594 4.48%-36.05% 四、利润总额 46,707 3.35%71,751 4.91%-34.90% 减：所得税费用 6,985 0.50%8,032 0.55%-13.04% 五、净利润 39,722 2.85%63,718 4.36%-37.66% 六、每股收益(元)0.270.52-48.08%【例3】分析

20、同方股份（600100）2007-2008年的合并利润表上表中，百分比一栏，是利用垂直分析法，以营业收入为共同基准点，其他利润表的相关项目对应换算该项目的百分比。增长百分比一栏，是利用水平分析法，以2007年的数据项为基准期数据，2008年与2007年相比，三项费用比率上升，而营业收入、营业利润、利润总额以及净利润等关键指标均呈下降趋势，而且下降明显，这说明公司2008年经营业绩显著下降，摊薄到每股收益，则下降了近一半。第三节 财务报表的综合分析一、财务指标分析（一）财务指标概述1.财务指标的含义 财务指标通过将相关联的不同项目、指标之间予以相除，以说明项目之间的关系，并解释和评价由此所反映的

21、某方面的情况，其结果是简单的比较指标无从表达的、更高层次的某种状况、能力。财务指标相关比率分析指标构成比率分析指标效率比率分析指标2.财务指标的分类（二）盈利能力分析1.总资产报酬率总资产报酬率越高，表明投资盈利水平就越高，企业获利能力也越强。总资产报酬率= 净利润/平均资产余额100%总资产报酬率可以进一步分解为总资产周转率和销售利润率，即上述公式表明，要提高资产报酬率，企业不但要加速资产周转，提高资产周转率，而且要扩大销售，提高销售利润率。总资产报酬率=(营业收入/平均资产总额)(净利润/销售净额)=总资产周转率销售利润2.净资产收益率定义：企业在一定时期内净利润与平均净资产的比率，体现了

22、投资者投入企业的资本及其积累获取净收益的能力。公式：净资产收益率=净利润/平均净资产100%平均净资产=(所有者权益年初数+所有者权益年末数)/2一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获利能力越高，运营效率越好。另外，净资产收益率还可以表示为： 净资产收益率=总资产报酬率平均权益乘数3.营业利润率定义：指企业的营业利润与营业收入净额的比率。公式：营业利润率=营业利润/营业收入净额100%营业利润率是反映企业获利能力的一项重要指标，用来评价企业每单位营业收入能带来的利润额。这项指标越高，说明企业从营业收人中获取利润的能力越强。影响该指标的因素很多，如商品质量、成本、价格、销售数量、期间费用

23、、税金等。4、盈余现金保障比率定义：指经营活动现金净流量与净利润的比率。公式：盈余现金保障比率=经营活动现金净流量/净利率100%该比率越高，表明净利润中已经收到的现金的程度越高。但该指标过高，也可能是由于企业净利润过低造成的，一般地，该指标应等于或大于1为宜。（三）资产质量与资产运营状况营运能力：指企业运作资产的效率。主要指标：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率。1.应收账款周转率公式：应收账款周转次数越高，表明应收账款的管理效率越高，短期偿债能力越强。应收账款周转天数，表明应收账款收款速度越快，应收账款管理效率越高。应收账款周转次数=营业收入/应收账款的平均余额应收账款周转天数=36

24、0/应收账款周转次数 2.存货周转率公式：存货周转次数越多，周转天数越少，说明存货周转快，存表明企业存货管理越有效率。但过高的周转率也可能表明该企业的存货管理存在一定的问题。存货周转次数=营业成本/存货平均余额存货周转天数=360/存货周转次数3.总资产周转率公式：周转越快，反映销售能力越强。企业可通过薄利多销的方法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。总资产周转率=营业收入/平均总资产（四）偿债能力与债务风险状况定义：反映企业偿还到期债务的能力。偿债能力与公司的债务风险是密切相关的，偿债能力越低，公司面临的债务风险就越大。企业短期偿债能力的主要比率包括：流动比率、速动比率、现金比率。1.流

25、动比率（current ratio）公式：该比率越高表明企业资产的流动性越大，变现能力越强，短期偿债能力相应越高。流动比率一般维持在2左右，就视为企业具有充裕的短期偿债能力。流动比率=流动资产/流动负债2.速动比率（quick ratio）公式：一般来说，速动比率应维持在1以上。该比率也不是绝对的，不同的企业和行业一般都有所差别。速动比率=速动资产/流动负债 =(流动资产存货)/流动负债3.现金比率公式：一般来说,现金比率在0.2以上为好。但并不是越高越好，太高会导致机会成本增加。现金比率=现金/流动负债 4.资产负债率公式：一般来说，资产负债率越小，资产对债权人的保障程度就越高。一般地，财务

26、结构合理的公司将资产负债率维持在50%以下。资产负债率大于70%，财务部门应对高层管理者发出预警信号；如果资产负债率大于1，则企业已资不抵债。资产负债率=负债总额/资产总额 100%5.产权比率公式：一般来说，所有者提供的资本大于借入资本为好。该指标同时表明了债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。产权比率=负债总额/所有者权益 100% 6.利息保障倍数公式：当该比率小于1时，则表明企业的获利能力根本无法承担举债经营的利息支出，企业已陷人财务困境之中。经验表明，利息保障倍数不应低于2，否则，应认为该公司的风险水平较高。利息保障倍数=(净利润+所得税

27、费用+利息费用)/利息费用（五）发展能力与经营状况定义：发展能力指标是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析。发展能力指标主要包括三大类：资产增长状态；利润增长情况；销售收入的增长情况1.总资产增长率与净资产增长率总资产增长率公式：净资产增长率公式：总资产增长率=(本年资产总额上年资产总额)/上年资产总额 100%净资产增长率=(本年净资产总额上年净资产总额)/上年净资产总额 100%2.主营业务收入增长率公式：一个成长性的企业，这个指标的数值通常较高；处于成熟期的企业，这个指标可能较低，但是凭借其已经占领的强大的市场份额，也能够保持稳定而丰厚的利润；处于衰退阶段的企业，这个指标甚至可能为负数。主营业务收入增长率=(本年主营业务收入上年主营业务收入)/上年主营业务收入净利润增长率=(本年净利润 上年净利润)/上年净利润100%营业利润增长率=(本年营业利润 上年营业利润)/上年营业利润 100%每股收益增长率=(本年每股收益 上年每股收益)/上年每股收益 100%3.营业利润增长率、净利润增长率与每股收益增长率（六）上市公司特有的指标1.