定稿11财一1一、企业并购的涵义类型及特征

1、目录摘要及i一、企业并购的涵义、类型及特征1（一）企业并购的涵义1（二）企业并购的类型1（三）企业并购的特征2二、企业并购财务风险的涵义、特征及表现形式2（一）企业并购财务风险的涵义2（二）企业并购财务风险的特征3（三）财务风险的表现形式3三、企业并购财务风险的主要成因5（一）企业并购的不确定性5（二）企业并购双方的信息不对称5（三）价值评估缺乏系统性6（四）并购企业融资不畅6（五）企业管理者目标不明确6四、企业并购财务风险的具体防范措施6（一）企业并购财务风险的防范原则6（二）企业并购财务风险具体防范措施7五、结束语9参考文献10 企业并购财务风险的分析与评价研究摘要：企业并购是一项风险与收

2、益成正比的经济活动,它交割的是企业的所。每一项经济活动都是存在经营风险的，财务风险是并购活动中的主要经营风险，因此对其进行分析与防范是企业开展并购活动的重要前提。本文对并购进行了较详细的解释说明,对其类型及特征做了简要分析；继而介绍了财务风险的涵义、特征以及具体表现形式；接着进一步分析了风险形成的原因,并且对其采取了相应的防范措施；最后对全文进行了简要的总结概括。：并购财务风险成因控制The Study on theysis and Evaluation ofEntrise Merger and Acquisition Finanl RiskAbstract：Merger and acquis

3、ition is one of the risks and benefits which is proportional to theeconomic activity, its delivery is the ownership of an entrise. Every economic activity there ismanagement risk, finanl risk is the main operational risks in the merger and acquisition activity,therefore carries on theysis and preven

4、tion is the important premise of entrises merger andacquisition activity.his pr, the merger and acquisition has carried on the detailed explanation, thetypes and characteristics of abriefysis，Thenroduthe connoion, characteristics and theconcrete manifesion of finanl risk；Then furtheryzes the causes

5、of the formation of risk, and tothe corresponding preventive measures; Finally, the full texs carried on the brief summary.Keywords: Mergers & AcquisitionsFinanl riskCausesControl一、企业并购的涵义、类型以及特征（一）企业并购的涵义企业兼并和收购简称并购。英文名称 Merger and Acquisition，简写为 M&A，其涵义是指一个企业通过、债券、现金等方式有偿获得其他企业的，使得其他企业的法人实体发生改变甚至

6、丧失法人资格。企业兼并与收购是有区别的，他们的区别如下：首先，收购多发生于企业市场状态正常，的波动不大的情况下；而兼并产生的情况多是被兼并的企业财务状况欠佳，市场运营存在较大，所以兼并后大多需要进行资产重组，市场经营重调。其次，被收购企业的可以只转让其中的一部分，剩下的继续存在，所以法人实体也可以继续存在，但在兼并企业中，企业的、债权全部转移，企业法人实体随着被兼并企业一起。最后，收购后，收购企业成为被收购企业的新股东，收购企业根据其手中所握有的股权，按一定的比例来承担被收购企业的部分风险；而兼并后，被兼并企业不复存在，其之前所有的资产、负债都需要一并转交给兼并企业。虽然企业兼并和企业收购在狭

7、义上存在一定的区别，但广义上两者在种类、条件、财务管理原则甚至是产生的动因都是很接近的。因此并购就此而生了。总的来说，并购是一种在市场经济体制下，企业通过交易获得对另一个企业控制权的经营管理活动（二）企业并购的类型企业并购可以从不同的角度将其分类。1.按企业并购双方所处的行业状况进行划分按照此标准划可将企业并购划分为横向、纵向以及混合并购。在两家及两家以上的生产经营性质类似的公司之间开展的并购活动就叫做横向并购，一方面弥补了企业资产配置的，另一方面产生的规模效应可降低生产成本，市场份额也可获得一定的提高，企业竞争力获得。纵向并购是指存在协作关系的企业之间的并购行为，易形成化的交易，这样可大大降

8、低市场交易风险，节省了交易费用。混合并购的被并购企业与并购企业既非业，也非协作企业，它发生在彼此没必然联系的公司企业之间。一方面经营风险可以被分散，风险降低，另一方面为转移提供了契机，加大了企业跻身新行业新市场的可能性。2.企业并购是否通过中介机构进行分类根据以上标准可以将企业并购划分为直接并购和间接并购。并购双方不需要经过中介机构，直接根据制定的并购程序进行商讨，最终签订并购协议，按协议条款施行并购的行为就叫做直接并购。而间接并购是指并购双方未进行商讨，也未达成一致意见，并购企业直接大量收购目标企业的、债券，导致目标企业控制权发生转移的并购行为。市场上相关的并购对间接并购的制约性较大，相较于

9、直接并购，间接并购的成功率也大打了折扣。（三）企业并购的特征合乎规范的制度和会计制度是开展企业并购活动的重要前提，企业开展并购活动时，并购企业通过付出一定的代价来获取对目标企业的部分控制权，目标企业在失去部分控制权的同时也从并购企业获取了相应的利益。企业通过获得目标企业全部或部分的资产或来控制或影响被并购的企业，增强企业竞争优势,从而实现资本的增值。并购是企业资源进行再分配的式,有利于优化产业结构，提高资源分配率，同时也可获得较大的经济收益。企业的资产在一定程度上获得集中，大大了企业市场竞争力。二、企业并购财务风险的涵义、特征及其表现形式企业并购是集融资和投资为一体的经济活动，并购活动中所采取

10、的一系列方案措施，对企业的财务状况都有一定的影响。在企业并购的过程中，企业并购双方信息不对称、企业价值评估确、并购的不确定性、并购系统紊乱等众多都会不同程度的财务风险。财务风险贯穿于整个并购过程，它与企业成功率成反比关系，如果财务风险过高，并购的成功率就大大降低了，反之，财务风险低，成功率就高。（一）企业并购财务风险的涵义简单来说，财务风险就是企业在并购过程中采取的一些措施或做出的某些决策所带来的风险。具体来说就是企业所制定的一些财务政策和防范措施存在缺陷和不确定性，有可能给并购企业带来损失的经营性风险。财务风险对于并购企业来说是存在于并购的每一个流程中的，以其高频性、隐蔽性及破坏性时刻提醒着

11、活动参与者们。总的来说，企业并购财务风险因其自身的不确定性和隐蔽性，成为并购活动中必须考虑的首要。（二）企业并购财务风险的特征首先，价值特征是财务风险的第一大特征，具体指企业财务风险的价值是可以量化的，即可通过、价值、货币等具体量化的指标来衡量。其次是系统性特征，企业并购过程是系统化的过程，财务风险存在于整个并购活动，具有了系统化的特征，是企业价值量的综合反映。再次，由于系统性特征贯穿并购的整个过程，那么财务风险也就存在于整个并购过程，而并购过程是呈动态发展的，因此也就具有了动态性这一特征。最后，企业并购活动从开始到结束，期间每个环节都有着较为密切的联系，每一阶段所引起的财务风险都对下一阶段有

12、一定的影响，因此财务风险具有前后关联这一特征。（三）财务风险的表现形式定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险这四种风险的发生是具有时间顺序的，是财务风险的主要表现形式。这几种风险将财务风险分散化了，具有顺承性，是相辅相成的，共同作用于财务风险。1.定价风险企业并购的定价一般可以分目标企业价值的评估以及价格的谈判这两步来进行。其中，价值评估是企业并购定价的内容，它主要是通过核算目标企业的财务报表数据来进行评估的，在财务报表中可以体现企业的财务状况、现金流量以及经营成果等。并购企业可以从目标企业的财务报表中得到自己想要的相关信息，但若目标企业存在私心，就有可能会修改报表数据，从而使得并购企业获

13、得的信息与真实数据存在较大差异，那样就会使得财务数据失真，价值评估确，形成相应的定价风险，另一方面如果相关机构对企业价值进行评估时，没有根据企业自身实际情况采取适合的评估方法，那么，目标企业实际价值就有可能被其他数据代替，真实性遭到质疑。另外，不完善的市场也可能导致评估数据失真，从而无法真实反映并购企业的评估价值，财务风险也就会随之产生了。2.融资风险在并购活动中，需要靠大量的来支持并购，但是仅仅倚靠企业自身的一般是很难完成并购任务的，于是融资便成为企业的不二选择。通过融资可以弥补企业本身的缺陷，但是资本结构也会发生相应改变，融资风险随之产生。融资可划分为外部融资和融资。通过信贷或债券等方式获

14、得的就叫做外部融资，其中，信贷融资或债券资本较小，但若并购企业发生较大的财务状况时，负债压力就会大大增加，风险也随之增加，财务风险呈上升趋势。融资则是以企业自身的进行融资，虽然这种方式可以在一定程度上降低并购的成本，但大量的外流会对企业自身的现金流量产生影响，可能会使企业财务出现现金严重短缺现象，财务风险增加，甚至可能影响企业的经营。3.支付风险企业选用某种支付方式进行并购时会产生一定的风险，这就是支付风险。现金支付、支付、杠杆支付以及混合支付是企业并购常用的四种支付方式。如果选择的支付方式与并购的实际情况不符，财务风险就会大大增加。现金支付是上述四种中最简单、最方便、最快捷的一种。虽然使用现

15、金支付可以以较快的速度控制目标企业，获得其控制权，但是也存在很大的弊端。一方面会增加风险，另一方面易带来风险，无论哪一方面都会产生财务风险；支付则是企业通过新股来获取，这种支付方式会使得并购成本大大增加，同时股权稀释，控制权也相对减弱；杠杆支付，虽然在其并购过程中可以用相对较少的换取目标企业的控制权，但是在最后整合阶段，被并购企业的现金净流量易出现不稳定状况，负债风险上升，这使得并购整合走得较。混合支付就是将不同类型的支付方式进行混合的形成的支付方式，通过各类支付方式之间的相互制约、补充，来达到降低风险的目的，这并不意味着混合支付就可以高枕无忧，杜绝财务风险，因为企业的资本结构一般情况下是无法

16、达到最佳状态的，也就是说财务风险是无论如何都会存在的。4.财务整合风险并购任务完成之后，被并购企业之前的文化、人力资源、财务等方面都需要根据并购企业的实际情况进行整合，其间形成的风险就是整合风险。其中，财务整合是重中之重，若在整合过程中财务措施采取不当，就可能出现、并购成本增加等财务状况，财务风险上升，从而影响企业的发展；另外，整合期间，财务制度、政策的选择，组织机构的设置无法在并购双方之间达成一致意见，就有可能因为给企业带来损失。在企业经营过程中，财务波动、财务变动以及财务等都会使企业无法达到预期的财务收益，甚至是与预期结果相背离，从而产生财务风险。三、企业并购财务风险主要成因（一）企业并购

17、的不确定性国家出台的相关经济政策、波动性的经济周期、通货膨胀的资本经济市场等客观，都给企业并购带来了不确定性，从而产生财务风险；并购企业的经济环境、财务状况，被并购企业的资产结构、资产负债情况等也增加了企业并购的不确定性；另外并购企业资本结构技术水平、科技竞争力、经济发展及的工作素养都会在一定程度上带来并购的不确定性。上述种种不确定的情况都会使并购的结果偏离预期的轨道，大大增加了财务风险。（二）企业并购双方的信息不对称性在并购时，被并购企业的财务系统与并购企业的往往存在很大的差异，通常并购企业所掌握的被并购企业的信息与被并购企业的实际情况存在较大出入。对许多企业来来说，人力资源就是企业的心脏，

18、非常重要，但很多企业低估了并购后企业的流失率，由于流失，信息不对称，从而了企业并购的财务风险。财务信息的不对称也深深影响着企业并购，很多并购企业，因为财务信息的不对称从而了并购成本过大、赋税压力大、潜在负债增加等一系列财务风险；另外，文化差异导致的信息不对称和品牌信息不对称都会给并购带来一定的财务风险。（三）价值评估缺乏系统性企业并购与商品交易存在很大的差异，性质不同，它是资本经济市场上一种企业所和控制权进行交割的经济活动。目标企业的资产和负债需要进行专业化的价值评估，然而资产和负债是动态变化着的，易受到资本市场内外在条件的制约，导致评估出的价值数据存在偏差。价值评估涉及面很广泛，所以如果不制

19、定一套系统性的价值评估方案，企业价值就无法全面体现出来，就会存在价值偏差，从而财务风险，给并购结果带来不确定性。（四）并购企业融资不畅能按时筹集到足额的是保证并购顺利进行的前提条件。不论并购企业采取何种方式进行融资，融资风险都将会存在。企业融资结构会随着筹集到的数量而发生改变，融资结构的变化会带动结构发生变化，结构不合理就可能给并购带来风险，财务风险也会随之产生。（五）企业管理者目标不明确如果并购企业管理者对财务风险没有深刻的认识，又不对风险采取相应的防范措施，那么在并购过程中，企业就有可能陷入财务，给企业带来无法弥补的损失。另外一些企业的追求利润最大化，盲目发动并购活动，没有对企业自身情况进

20、行分析，也未对目标企业的结构深入分析，这种急于求成功利化的并购往往是无法成功的，有可能产生与预期的企业目标相背离结果。四、企业并购财务风险的具体防范措施（一）企业并购财务风险的防范原则不同于一般的管理原则，财务风险防范措施有别于并购过程中的其他防范措施，其所适用的原则较为特殊，具体原则有如下几点：一是柔性化原则，企业并购所采取的措施并非一成不变，防范措施具有灵活多变性，并购活动的应变性就加强了，所以柔性化了的防范措施是很有必要的。二是满意化原则，并购企业在采取防范措施时，通常所说的最优化结果往往是不存在的，满意化的结果就成了最大追求，因此满意化原则可以在企业处理相应的风险问题时为其提供较大的便

21、利。三是关键性原则，企业并购所处的社会环境是复杂多变的，为了确保财务风险管理有效进行，就要针对并购过程中存在的关键风险进行关键化的管理。四是突变性原则，财务风险存在不确定性，这就意味着风险的防范具有突变性，防范活动会因为风险的突发性而呈现为波动状态。五是动态性原则，突破性和动态性之间存在关联性，但动态性是贯穿于整个并购活动的，所以风险防范是一个企业逐步完善，进行自我的动态过程。最后是组织性原则，虽然风险是的，但若有组织的进行风险防范，就可以在一定程度上降低财务风险。财务风险和收益在一般情况下是成正比例关系的，高风险代表着高收益，防范是并购过程中最为关键的一环，只有采取的措施是正确的、有效的，企

22、业财务目标才能完成，并购效益才能得以实现。（二）企业并购财务风险防范措施1.全面分析目标企业的财务状况在并购活动开展时，目标企业的财务报表就成了各个机构所需数据的重要来源，报表上的数据可为并购提供重要的信息，是价值评估的主要依据。虽然如此，财务报表也是有一定局限性的，对财务报表过分依赖就会导致并购企业无法给予一些事项足够的关注，从而财务风险，所以并购企业管理层想要对财务风险做到有效防范就要对财务报表的缺陷有足够的认识，企业过分依赖财务报表数据。2.合理选择企业价值评估方法并购企业支付价格的确定主要依据的是评估出的企业价值，因此真实可靠的企业价值取决于正确合理的适合企业自身的评估方法。价值评估方

23、法主要有现金流量折现法、相对价值模型法以及账面价值法这三种。现金流量折现法的精准度是由对该企业未来现金量的估计决定的，需对其相关的产品、价格、市场、利率等作出假定；相对价值模型法所需要的数据是几个收益比，它是市场对企业能力的衡量指标。企业的评估价值=业可比公司的价格收益比*目标企业的税后净利润；账面价值法，目标企业的账面价值=目标企业资产负债表中总资产-负债。3.灵活选择并购方式企业并购方式主要有整体并购、投资控股并购、股权有偿转让并购、资产置换并购等。整体并购主要适用于上市公司，目标企业并购后一般会改组为并购企业的，并由其全权进行改造，但这种并购投入较大，并购成本较高；投资控股并购主要是对目

24、标公司进行投资，从而获取对其的控制权，其优点是成本较低，但在并购整合时会存在一些阻碍；股权有偿转让大多数是善意的企业并购方式，一般情况下并购双方均可获利，但这种并购方式多为行为；资产置换并购是并购企业在获取优质资产的同时也以相应数量的资产作为交换的一种交易行为，如果交易能够成功实现，可以达成资产的双向优化目标，双方企业共同获利。企业在并购的活动中要结合企业自身实际情况采取多变的并购方式，在一定程度上尽可能减少企业的现金支出。4.降低性风险在以现金为主要支付方式的企业并购活动中，性风险伴随出现，相较于其他风险较为突出。现金支付需要一定数额的性做支撑，并购企业抽取一部分的会使得其内外部环境发生改变

25、，当内外部环境变化时其对内外界的反应能力和调节能力会相应下降很多，财务风险也就会增加。若并购企业无法在规定时间内融入并购资金，同时又无法合理安排现金流量，那么企业减少，比率就会随之下降，从而给并购企业带来了性财务风险。如何在确保并购企业现金比率正常的同时也满足企业的收益要求，这就需要建立合适的资产组合，既保证并购有足够的现金支撑，也在一定程度上降低了财务风险。5.加强并购后的整合工作并购行为的结束只能说明并购是顺利的，但离成功还差一点火候，只有将从目标企业取得的资源与企业自身的资源整合在一起，共同推进企业资源配置整合，这才算是成功的并购。高效地完成整合工作，不仅可以加快企业成长步伐，提高企业市场竞争力，而且有利于实现企业的最终目标。与我国的实际情况相结合，除了上述五点，还应注重以下几点：拓展融资确保融资结构的合理化；采取多样化的支付方式，实现企业并购组合支付；引导并购活动实现规范化、制度化、正规化的目标，充分利用出台的经济政策。五、结束语企业并购是一项风险与收益并存的交易，财务风险对企业并购成功与否有着重大影响。有效识别和分析防范财务风险是规避并购风险，实现成功并购的首要条件。科学的财务风险管理机制一方面可以对财务风险进行有效地防范与控制，另一方面可以为企业营造一个相对稳定安全的经营环境。对财务风险进行有效防范与控