电子行业策略观点：苹果链引领行业景气继续把握三大主线

1、正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、详解海内外龙头财报，继续优选三大主线4 HYPERLINK l _bookmark1 1、海外趋势：英特尔、德州仪器、诺基亚 Q3 跟踪4 HYPERLINK l _bookmark2 英特尔 3Q19：业绩超预期，数据中心景气度显著回升4 HYPERLINK l _bookmark7 德州仪器 3Q19：下游需求不佳，独家数据判断华为业务对 TI 影响5 HYPERLINK l _bookmark12 诺基亚 19Q3：盈利展望低于预期，主要因行业竞争考虑6 HYPERLINK l _bookmark13 2、消费电子：优选苹果链优

2、质公司7 HYPERLINK l _bookmark14 立讯精密 Q3 跟踪：三季报大超预期，上调盈利预测与目标价7 HYPERLINK l _bookmark15 歌尔股份 Q3 跟踪：扣非业绩和现金流改善，受益 IoT 发展8 HYPERLINK l _bookmark16 信维通信 Q3 跟踪：一站式泛射频方案商，受益 5G+IoT 泛射频升级9 HYPERLINK l _bookmark17 3、PCB：Q3 喜忧参半，关注通信CLL&PCB 景气趋势10 HYPERLINK l _bookmark22 二、上周市场回顾11 HYPERLINK l _bookmark23 1、全行业

3、11 HYPERLINK l _bookmark26 2、电子板块12 HYPERLINK l _bookmark30 3、个股14 HYPERLINK l _bookmark33 三、电子行业重要动态15 HYPERLINK l _bookmark34 1、消费电子15 HYPERLINK l _bookmark35 2、5G16 HYPERLINK l _bookmark36 3、半导体17 HYPERLINK l _bookmark37 4、贸易战18 HYPERLINK l _bookmark38 四、本周大陆以外电子股表现19 HYPERLINK l _bookmark41 五、上市

4、公司公告汇总20图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图 1：英特尔各季度营收及预测（百万美元）4 HYPERLINK l _bookmark4 图 2：英特尔各季度毛利率及净利率4 HYPERLINK l _bookmark5 图 3：英特尔各季度营收结构5 HYPERLINK l _bookmark6 图 4：3Q19 英特尔各业务营收占比5 HYPERLINK l _bookmark8 图 5：德州仪器各季度营收及预测（百万美元）5 HYPERLINK l _bookmark9 图 6：德州仪器各季度毛利率及净利率5 HYPERLINK l _bookmark10 图

5、7：德州仪器各季度营收结构6 HYPERLINK l _bookmark11 图 8：3Q19 德州仪器各业务营收占比6 HYPERLINK l _bookmark18 图 9：年初至今电子各板块涨幅（%）10 HYPERLINK l _bookmark19 图 10：申万印制电路板 PE-BAND10 HYPERLINK l _bookmark20 图 11：高低层板企业单季度收入增速对比11 HYPERLINK l _bookmark21 图 12：高低层板企业单季度利润增速对比11 HYPERLINK l _bookmark24 图 13：SW 一级全行业周涨跌幅（%）11 HYPERL

6、INK l _bookmark25 图 14：SW 一级全行业年涨跌幅（%）12 HYPERLINK l _bookmark27 图 15：SW 电子各板块周涨跌幅（%）12 HYPERLINK l _bookmark28 图 16：SW 电子各板块年涨跌幅（%）13 HYPERLINK l _bookmark29 图 17：SW 电子指数与沪深 300 指数估值（PE-TTM）13 HYPERLINK l _bookmark31 表 1：本周涨跌幅前十个股14 HYPERLINK l _bookmark32 表 2：电子板块重点股票14 HYPERLINK l _bookmark39 表 3

7、：大陆以外市场主要总体指数、科技指数和期货指数涨跌幅19 HYPERLINK l _bookmark40 表 4：海外重点电子股涨跌幅与 PE（TTM）19一、详解海内外龙头财报，继续优选三大主线1、海外趋势：英特尔、德州仪器、诺基亚 Q3 跟踪英特尔 3Q19：业绩超预期，数据中心景气度显著回升2019Q3 英特尔实现营收 192 亿美元，同比增长 0.14%；EPS 为每股 1.24 美元。均超出市场预期。同时，公司上修全年指引至 710 亿美元，对应 Q4 营收 192 亿美元，同比增长 2.91%。图 1：英特尔各季度营收及预测（百万美元）图 2：英特尔各季度毛利率及净利率营收业绩预告

8、YOY毛利率净利率250002000015000100005000020%15%10%5%0%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q19-5%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Bloomberg， 资料来源：Bloomberg， 分业务来看，2019 年 Q3，英特尔 PC 业务（CCG）营收为 97.09 亿元，同比下降-5%； 数据中心业务（DCG）营收为 63.83 亿元，同比增长 4%，而市场预期仅为 56.2 亿元， 大幅超预期。物联网业务（IOTG）营收 12.34 亿元，Y

9、OY 9%,维持了前期高速增长。综合来看，当前 IOT 需求持续向好，服务器业务也开始大幅转暖。同时我们也可看出英特尔X86 芯片市场地位依旧稳固，亟待X86 国产替代及RISC-V 处理器的突破。图 3：英特尔各季度营收结构图 4：3Q19 英特尔各业务营收占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%All OtherProgrammable Solutions Group Internet of Things GroupNon-Volatile Memory Solutions Group Data Center GroupClient Computing Gro

10、upClient Computing Group Data Center GroupNon-Volatile Memory Solutions Group Internet of Things Group Programmable Solutions GroupAll Other资料来源：Bloomberg， 资料来源：Bloomberg， 德州仪器 3Q19：下游需求不佳，独家数据判断华为业务对 TI 影响德州仪器是全球最大的模拟芯片厂商。2019Q3 公司实现营收 37.7 亿美元，同比下降11.50%，环比上升 2.81%，低于前期指引 36.5-39.5 亿美元的中值。公司毛利率为64

11、.86%，同比下降 0.94 个百分点。EPS 为每股 1.49 美元。图 5：德州仪器各季度营收及预测（百万美元）图 6：德州仪器各季度毛利率及净利率营收业绩预告YOY毛利率净利率45004000350030002500200015001000500015%10%5%0%-5%-10%-15%-20%70%60%50%40%30%20%10%0% 资料来源：Bloomberg， 资料来源：Bloomberg， 分业务来看，2019 年 Q3，公司模拟业务实现营收 26.74 亿美元，同比下降 8。嵌入式处理业务实现营收 7.24 亿美元，同比下降 19，其中汽车和通信设备市场跌幅最大。其他业

12、务营收亦同比下降 19%，主要由于DLP 产品及定制 ASIC 销量不佳。从终端市场来看，工业、汽车及消费电子均同比下降了高个位数；环比方面，工业和汽车下降了低个位数，消费电子提升了 15%左右。而通信设备市场营收同比下降约 35%， 环比下降 20（主要受华为影响）。公司认为所有的主要客户，区域及技术需求均表现疲软。（We saw weakness across all major customers, regions and technologies.）图 7：德州仪器各季度营收结构图 8：3Q19 德州仪器各业务营收占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

13、Other Business Activities Embedded Processing Analog Analog Embedded Processing Other Business Activities资料来源：Bloomberg， 资料来源：Bloomberg， 公司预计第四季度收入 30.7-33.3 亿美元，同比下滑 10%-19%，环比下降 11.7-18.6%。这公司连续第四个季度同比下降。每股收益 0.91-1.09 美元，同比下降近 50%。严重低于市场预期。公司在交流中表明，中国客户的国产替代对其业绩有一定影响。（Chinese customers wanting to

14、 ensure that they have alternatives） 据产业链调研，德州仪器 2018 年在华为处Revenue 为 500 多 m$，占整体营收的 3-4%之间。而今年受贸易纠纷影响已经被 Design Out 了一些产品。虽然现在已经恢复供货， 但新品设计已经较少采用 TI 方案，预计今年华为业务营收在 300 多 m$，而明年则将进一步降至 200m$。整体来看，德州仪器业务疲软和华为转单有一定关联度。而且除华为外，国内其他大型ICT 公司均开启国产替代流程。未来伴随着国产替代的深化，国内半导体厂商正迎来快速增长的历史性机遇。相关标的：矽力杰，圣邦股份。诺基亚 19Q

15、3：盈利展望低于预期，主要因行业竞争考虑诺基亚上周四公布了 19 年三季报。财报显示，诺基亚当季利润符合预期，但因 5G 移动网络的推出成本和竞争都超出此前估计，促使其下调了 2019 年和 2020 年全年利润预期，并暂停了股息支付。诺基亚在一份声明中表示：“由于有些竞争对手试图在 5G 的早期阶段抢占更大市场份额，因此竞争强度有所增加。”与竞争对手爱立信相比，诺基亚的财报显得黯然失色， 爱立信上周公布了盈利超过分析师预期的季度财报，并上调了今年的市场预测和 2020 年的销售目标。2、消费电子：优选苹果链优质公司立讯精密 Q3 跟踪：三季报大超预期，上调盈利预测与目标价前三季度营收和净利均

16、大幅超越市场预期。立讯精密 10 月 21 日发布三季报，前三季度营收 378.4 亿，同比增长 71.0%，营业利润 36.4 亿，同比增长 84.1%，归母净利润28.9 亿，同比增长 74.3%，大幅超越前期预告 50-60%区间上限，对应 EPS 0.54 元； 其中，Q3 单季营收 164 亿，同比增长 62.2%环比增长 32.0%，归母净利 13.9 亿，同比增长 66.7%环比大增 56.5%，Q3 营收和利润均大超市场预期。公司认为，核心团队持续发扬使命必达的精神，以创新生产技术、智能自动化及数字化平台为抓手，助推公司在新市场/新客户/新产品方面不断取得实质性突破，报告期内，

17、公司消费性电子产品渗透率持续提升，通讯产品不断实现在品类和客户端的快速成长，汽车电子产品亦在稳步发展。无线耳机、零部件及通讯等系统级业务在 Q3 全面开花，财务指标全面优化。Q3 营收和盈利全面超预期，我们认为来自如下：1）苹果 Airpods 的持续渗透放量和立讯配套产能的扩张，我们推算立讯前三季累计出货超过2200 万（Q3 超过1000 万）；2）iPhone11三款新机在 Q3 上市和备货，公司参与马达、声学等零部件的份额和盈利能力提升；3） 通信业务受益 5G 大势，不断实现在品类和客户端的快速成长；4）传统连接器业务和诸多系统级产品的盈利提升；此外，公司持续通过加强内部账期管理、提

18、升自动化和 IT 系统能力、控制各项资本支出等方式对各经营性财务指标进行全面优化：公司 Q3 毛利率环比大幅提升 2.6%至 22.1%，净利率环比提升 1.6%至 9%。前三季经营活动产生的现金流量净额达 61.11 亿元，同比大增 194.59%，加权 ROE 达到 17%，同比增长 5%。整体周转效率亦大幅提升，需指出的是，Q3 库存环比增加 41.8 亿，主要因有 35 亿为客户新品备货，预计在 10 月和 11 月销售，我们推测为新款降噪耳机。公司 Q3 研发投入达 13 亿，同比环比大幅增长，营收占比上升至 8%，为未来成长蓄力。全年展望乐观，今明高成长逻辑清晰。公司展望全年业绩区

19、间为 45-55%高增长，对应全年 39.5-42.2 亿净利润区间，超越市场一致预期。尽管预测区间对应 Q4 业绩有所降速，我们推测主要因较高业绩基数、更多激励摊销和奖金发放等潜在费用计提以及公司较保守预测所致，但我们认为公司最终业绩望迎环比增长继续超越上限，且明年成长动能清晰，主要原因：1）苹果高端降噪 Airpods 上市在即，量价望持续提升，立讯绝对主力（Q3 新增大量备货，集中 10-11 月销售），对 Q4 明显贡献且在 20 年全年销售，整体无线耳机渗透率将持续提升（预计 Airpods 新老版本 20 年销量望达 0.8-1 亿部， 立讯主力）；2）苹果 iPhone11 销售

20、超预期，将减少明年上半年库存压力叠加 SE2 发布，下半年再迎 5G 大改版，带来 iPhone 产业链持续高景气，立讯积极参与新品创新，其零部件业务（马达声学无线充电天线连接器等）将维持高成长；3）5G 建设加速且在 20 年将迎来爆发，公司在主要客户的基站无线和高速连接业务亦突破上量。我们认为，公司的自动化和 IT 系统能力和财务管控亦将持续优化，进一步助力盈利高成长和财务指标全面优化。核心竞争力凸显，长线高成长逻辑清晰。我们再次阐述公司的核心竞争力，即：视人才为核心要素，前瞻布局和重视技术创新，以品质立足行业，和以客户为中心。我们认为， 2020-22 年的 5G+AI 创新大年，立讯在

21、消费电子、通讯和汽车业务的全面布局与突破将让三年高增长清晰可见：1）IoT 设备的发展预计将百花齐放，相关零部件及成品的机会也将会属于在消费电子行业高度竞争中脱颖而出的优秀厂家，尤其是TWS 无线耳机、手表等；2）从产品技术的角度看，通讯产业的发展轨迹将与消费电子产业类似， 硬件将向集成化、微小化发展。在 4G 走向 5G 的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高，立讯在 5G 通信（基站天线、滤波器以及整机、高速连接）等的超预期弹性较大；3）汽车行业未来将向四大技术变革方向推进：智能驾驶、车联网、电动车与共享出行。面对这样的技术大趋势，公司目前从零件、模块到

22、系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，并且在良效率方面取得业界领先地位。公司 18-19 年持续推出两期股权激励，亦对于吸引中高端管理和技术人才、维持团队稳定性和激励员工积极性起到更大作用。维持强烈推荐，上调盈利预测和目标价至 40 元。我们坚定看好立讯自下而上，通过提份额、扩品类、延伸新领域、提升管理和财务效率的方向，获得逆势高成长，是很难得的长中短逻辑都非常清晰的优质公司；考虑 Q3 业绩大超预期，以及可穿戴设备无线耳机和手表、核心零部件以及通信业务等在未来的超预期因素，和 18-19 年两期股权激励的摊销费用（19/20/21 合计分别摊销 2.82/2.37/1.5

23、7 亿），我们上修 19/20/21 年营收预测至560/784/1067 亿，上修归母净利润至43.0/60.3/83.0 亿（前期预测为39/55/76 亿），对应 EPS 为 0.80/1.13/1.55 元，对应当前股价PE 为 36/26/19 倍，且这一预测还有持续超预期上修潜力，当前股价仍然相对低估，我们维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至 40 元，相当于 20 年 35 倍 PE，长期看好公司赶超和对标安费诺/泰科/村田等国际巨头市值，招商电子首推品种！歌尔股份 Q3 跟踪：扣非业绩和现金流改善，受益 IoT 发展三季度营收及净利润高增长，现金流改善。歌尔股份 10 月 2

24、3 日发布三季报，前三季度营收 241.3 亿元，同比增长 56%，归母净利润 9.85 亿元，同比增长 15%，扣非归母净利润 10.87，同比增长 62%；对应三季度单季营收 105.6 亿元，同比增长 50%，归母净利润 4.61 亿元，同比增长 12%，位于此前预告 3.8-5.5 亿利润区间中值，扣非归母净利润 6.70 亿元，同比增长 66%。三季度单季非经常性损益 2.1 亿元，其中包括除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外衍生金融工具公允价值变动收益及处 置交易性金融资产投资收益 2.55 亿元及政府补助 2854 万元。三费比率同比环比减少， 毛利率、净利率环比改善。经

25、营性现金流净额去年三季度旺季环比下降，而今年环比增加 11 亿元。公司展望 19 全年归母净利润区间为 11.7 亿元-13.4 亿元，同比增长 35%-55%，中值12.6 亿元， 同比增长 45% ； 对应四季度归母净利润 1.9-3.6 亿元， 同比增长1518%-3024%，中值 2.7 亿元，同比增长 2271%。AirPods、安卓手表及等可穿戴业务四季度仍延续同比增长趋势，此外预计四季度具部分费用计提。TWS 耳机、VRAR 积累，受益 IoT 时代发展。展望后续，公司望持续 viewable wearable hearable home 四大智能硬件及声学、光学、微电子三大精密

26、零组件业务战略，从零件到成品一体化布局，受益 IoT 时代发展：1）TWS 耳机方面，持续受益 AirPods 销量增长及安卓 TWS 耳机发展，公司为整机及声学部件核心供应商望保持高增长，良率爬坡逐步提升；2）国内客户可穿戴订单望迎快速增长；3）VR/AR 逐步迎来拐点，VR 望20 年改善，AR 望 21 年放量，公司过去持续研发积累望得以发挥，以往从 VR 镜片光波导镜片、光机的工艺、设备到整机均有较为深厚积累；4）智能家居（智能音箱、娱乐周边及主机、家居安防产品等望在 2020 年具新进展；5）零部件：除声学与光学外、MEMS 传感器等微电子领域持续发力，持续增厚IoT 零部件核心能力

27、。信维通信 Q3 跟踪：一站式泛射频方案商，受益 5G+IoT 泛射频升级三季度符合预期，引入在美射频团队。信维通信 10 月 23 日发布三季报，前三季度营收 35.7 亿元，同比增长 6%，归母净利润 8,3 亿元，同比减少 4%，扣非归母净利润 7.4亿元，同比减少 12%；对应三季度单季营收 16.2 亿元，同比增长 6%，归母净利润 4.6亿元，同比增长 8%，位于此前预告 4.4-4.7 亿元区间中值略偏上，扣非归母净利润 4.6 亿元，同比增长 10%，符合预期。公司上半年完成常州、越南等地区工厂建设与搬迁， 且进行了较多柔性自动化生产升级工作，为旺季作了准备。三季度营收利润创新

28、高，毛利率环比同比均有改善，源于：1）苹果无线充电/EMI&EMC 三季度满产满销，华为mate 和三星 note 三季度发布和出货，产能利用率较满，旺季效应明显，且三季度新品较多产品初期毛利率相对较高；3）连接器上半年剔除协同性不强的部分使得营收下滑，三季度开始好转，消费电子传统连接器已开始交货。公司持续加强射频材料基础技术， 希望对标日本，三季度在美国新增圣利亚哥研发基地，引进华为原来美国的射频团队。展望 19 年全年，预计收入望达略超股权激励考核的 50 亿元水平高；四季度研发加大投入，全年研发占比预计较前三季度的 7.2%进一步提升；利润增长幅度预计在考虑股权激励费用（约 0.4 亿元

29、）后与收入相仿，对应四季度同比高速增长。定位一站式泛射频解决方案商，受益 5G+IoT 时代泛射频升级。公司定位为全球领先的一站式泛射频解决方案提供商，一是泛射频，以天线业务起家并一直围绕射频展开（如EMI/EMC 电磁兼容和电磁干扰产品、无线充电、BTB 连接器以及音射频一体化），此外不断往射频前端延伸（如滤波器、调谐器和射频开关等）；二是一站式，注重从产品研发设计和制造到材料和工艺提供一站式方案，开发的微波复合材料较好地解决 5G 手机天线小型化需求；LCP 从前端材料到后道工艺一体化布局；无线充电提供从磁性材料到模切到绕线模组的整体解决方案。公司柔性自动化生产能力提升，如 EMI/EMC

30、 相关产品通过柔性生产营收不断增长，生产人员数量却不断下降；LDS 天线为公司非常成熟的工艺但通过优化物工费毛利率同比提升数个百分点。展望未来，公司成长仍来源于核心泛射频业务：天线：20 年许多安卓 5G 机型仍采用 LDS 方案，5G 手机相关价值量相较 4G 翻倍，预计 20 年形成较大贡献；亦有手机采用 LCP 及 MPI 方案，价值量更高，公司已获两个安卓客户订单，采取一体化供应、先攻克二线客户的策略；无线充电：无线充电望渗透至更多机型及品牌，且功率提升对磁性材料要求、用量及线圈绕线发热要求更高，反向充电对应的发射端、无线充电周边功能整合趋势望延续， 以上望提升价值量及门槛；20 年国

31、内大客户订单上半年望开始体现，海外客户无线充电订单量望增加；EMI/EMC：手机空间有限而功能器件越来越多，对电磁兼容提出更高要求；信维聚焦于与射频相关的部分，明年订单望持续增加；连接器：公司三年前开始布局 BTB 连接器，目前与大客户洽谈，明年望形成收入贡献，RF BTB 连接器望突破；射频前端：四季度便望形成少量收入，从 OEM 客户突破，未来向品牌客户拓展；基站业务：天线阵子 20 年进一步放量但行业空间不大使得营收绝对值贡献不大， 策略为望通过天线阵子未来导入向通信基站导入更多产品3、PCB：Q3 喜忧参半，关注通信CLL&PCB 景气趋势年初以来申万印制电路板指数累计上涨 86%，在

32、电子行业各板块中排名第 2，跑赢沪深300 指数 57 个 pct。当前 PE-TTM 约为 45 倍，处于历史估值中高位。今年 PCB 板块涨幅较大主要是 5G 通信 PCB 链条业绩和估值双击带动的，以及电子板块整体上涨行情的助推。我们认为当前时点需要重点关注个股三季报业绩以及其各自对应的下游市场需求趋势。图 9：年初至今电子各板块涨幅（%）图 10：申万印制电路板 PE-BAND资料来源：wind， 资料来源：wind， 通信主线仍具超预期潜力，行业格局较为稳固。Q3 来看通信链条在 4G 扩容、5G 建设驱动下市场需求保持旺盛状态，带来相关龙头标的如生益、深南、沪电前三季度业绩向好。当

33、前时点下游客户处于年末招标期，4G 基站或将有新一轮总量超过 30 万站的扩容建设，5G 基站明年二期建设量将超过 50 万站，且三期有望提前展开。展望全年及明年，我们认为生益科技未来几个季度业绩同比增速将持续扩大，而深南沪电亦具备继续超预期潜力。后续无线设备方案迭代进度值得关注，从下半年二线通信 PCB 供应商业绩表现来看，其参与核心高多层 PCB 产品的良效率表现和放量进度还有待跟踪，这也从侧面证明该赛道具有一定业务壁垒。景气度温和回暖，个股 Q3 业绩表现呈现差异化。随着行业整体回暖，原有扩产产能在手的二线标的如胜宏等，以及预期切入 5G 产业链的东山、奥士康、景旺、崇达，始终卡位在高端

34、赛道，管理上望边际改善的兴森科技等，有望在高频覆铜板等领域潜在进口替代突破的华正新材等都值得关注。从个股三季度业绩及趋势来看，Q3 市场需求回暖力度并不显著，崇达、景旺等各自受到中美贸易摩擦、收购资产整合等影响Q3 业绩承压，而奥士康、胜宏等则呈现业绩复苏趋势、未来几个季度增速有望向上。总体上我们认为在今年行业需求抑制、个股业绩触底后，展望明年具备业绩回升属性的个股存在低位布局机会。图 11：高低层板企业单季度收入增速对比图 12：高低层板企业单季度利润增速对比低层板高多层低层板高多层30%25%20%15%10%5%0%012018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1

35、 2019Q280%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 29Q2 资料来源：wind， 资料来源：wind， 二、上周市场回顾1、全行业本周SW 电子板块上涨 3.2%，跑赢沪深 300 指数 2.5 个 pct，在所有板块中排名第 2。图 13：SW 一级全行业周涨跌幅（%）12.010.08.06.04.02.00.0-2.0农林牧渔电子银行房地产轻工制造计算机电气设备沪深300 家用电器传媒国防军工汽车采掘建筑材料公用事业纺织服装建筑装饰钢铁有色金属机械设备化工通信综合商业贸易食品饮料非银金融

36、交通运输医药生物休闲服务-4.0资料来源：wind， 年初以来SW 电子板块涨幅 53%，跑赢沪深 300 指数 23 个 pct，在所有板块中排名第3。图 14：SW 一级全行业年涨跌幅（%）70.060.050.040.030.020.010.00.0食品饮料农林牧渔电子计算机家用电器非银金融医药生物沪深300 建筑材料国防军工休闲服务银行机械设备综合通信房地产电气设备交通运输化工轻工制造传媒商业贸易有色金属采掘纺织服装汽车公用事业建筑装饰钢铁-10.0资料来源：wind， 2、电子板块本周板块普涨，光学元件和电子零部件制造等涨幅较大。图 15：SW 电子各板块周涨跌幅（%）7.06.63

37、6.05.275.04.03.773.463.463.413.02.01.761.701.311.00.730.500.0 资料来源：wind， 年初以来电子零部件制造、印制电路板、集成电路、半导体材料涨幅较大。图 16：SW 电子各板块年涨跌幅（%）99.386.486.480.044.942.137.235.628.720.68.6120100806040200电 印 集 半 光 电 显子 制 成 导 学 子 示零 电 电 体 元 系 器部 路 路 材 件 统 件件 板料组制装造其分被LED他立动电器元子件件资料来源：wind， 板块整体估值来看，截止本月 SW 电子板块整体PE（TTM）

38、=37.8，沪深 300 整体PE（TTM）=12.1，估值水平处于历史中部。图 17：SW 电子指数与沪深 300 指数估值（PE-TTM）收盘价77.7X64.1X50.5X36.8X23.2X800070006000500040003000200010000资料来源：wind， 3、个股涨幅前十个股%跌幅前十个股%星星科技36.2华金资本-18.3漫步者15.8铭普光磁-15.2好利来14.6亚世光电-10.8信维通信13.4纳思达-9.0鹏鼎控股13.2得润电子-8.9欧菲光11.1春兴精工-8.7三安光电10.9恒铭达-8.3立讯精密10.2美格智能-6.8共达电声10.0*ST 德

39、豪-5.9博通集成9.5劲胜智能-5.2表 1：本周涨跌幅前十个股资料来源：wind， 电子板块重点股票中，电子零部件创新、半导体、PCB 等板块优质个股今年以来都有不错涨幅。年初以来涨跌幅周涨跌幅PE-TTMPB-MRQ韦尔股份257.67.510897.853.9沪电股份247.30.749.99.7圣邦股份247.92.9153.920.5鹏鼎控股184.913.238.36.5汇顶科技152.83.042.315.8立讯精密196.110.243.29.3生益科技152.6-0.551.58.4闻泰科技236.13.3104.111.9深南电路130.40.458.413.0紫光国微7

40、7.04.372.97.5歌尔股份162.5-1.358.13.6北方华创71.93.5122.18.1顺络电子48.10.539.53.8兆易创新129.07.7127.812.7中航光电50.6-0.137.55.6欣旺达55.5-2.528.83.8大华股份40.43.117.93.5三环集团14.23.426.94.7景旺电子31.21.633.25.4海康威视28.46.025.27.5洲明科技11.6-1.317.53.2三安光电28.110.931.22.7大族激光30.36.663.45.1表 2：电子板块重点股票资料来源：wind， 三、电子行业重要动态1、消费电子华为：华为

41、发布 Mate X，手机 2019 年全球发货量已突破 2 亿台华为 23 日在深圳举办“华为 5G 终端及全场景新品发布会”，备受外界关注的折叠屏手机 Mate X、Mate 30 系列 5G 版在会上公布售价和开售时间。华为在会上透露，华为手机 2019 年度全球发货量已达成 2 亿台，相比 2018 年实现这一成绩的时间提前了 64 天。2019 年，智能手机市场整体出货量数据与去年同期相比均显示下滑，而华为手机则实现逆市增长。华为年出货量破 1 亿、2 亿的速度越来越快。今年上半年，华为仅用了 5个月共 149 天的时间，手机全球发货量已突破 1 亿台，相比去年破亿纪录缩短了 49 天

42、。而在 2015 年，华为实现 1 亿台出货量时间是 12 月 22 日，历时 355 天；2016 年用了287 天，在 10 月 14 日就达成该目标。2017 年和 2018 年又分别缩短至 254 天和 198天，今年则只用了 149 天。2010 年，华为智能手机发货量还只有 300 万台，在去年 12月 25 日华为手机 2018 年度全球发货量突破 2 亿台，8 年间增长了约 66 倍。此前华为公布的今年前三季度业绩显示，消费者业务方面，智能手机业务保持稳健增长， 前三季度发货量超过 1.85 亿台，同比增长 26%；PC、平板、智能穿戴、智能音频等新业务获得高速增长。（时间：1

43、0 月 24 日，来源：深圳商报）外媒：Q3 季度小米蝉联印度智能手机第一印度是全球第三大智能手机市场，而且发展迅速，也是国内手机公司出海的第一选择。今天场调研机构 Counterpoint 发布了 2019 年 Q3 季度印度市场智能手机报告，小米以26%的份额位列第一，而新生的 Realme 表现最猛，市场份额大涨了三倍多。根据Counterpoint 的报告，小米蝉联了印度智能手机公司第一的位置，不过今年 Q3 季度市场份额从去年的 27%下滑 1%到 26%，倒也拉大了与第二名三星的差距，后者市场份额 20%，下滑了 3 个百分点。其他中国公司的表现也很猛，Vivo 公司的份额从去年

44、10%增加到了 17%，继续保持第三位，与三星的差距也在大幅缩小。第四位的是 Realme，这是 OPPO 在印度推出的子品牌，去年市场份额不过 3%，今年 Q3 就达到了 16%，大涨 4 倍多，紧逼 Vivo 公司。OPPO 公司位列第五，市场份额 8%，同比没有变化，但是如果算上 Realme，那么合计份额达到了 24%，将超越三星成为印度市场第二大。（时间：10 月 25 日，来源：快科技）2019 年全球消费者在智能家居摄像头上支出将超 79 亿美元Strategy Analytics 最新发布的研究报告 2019 年智能家居监控摄像头市场预测和分析指出，2019 年全球消费者将在智

45、能家居摄像头(包括可视门铃)上支出近 80 亿美元，并 以14%的复合年增长率增长至2023 年近130 亿美元。可视门铃的日益普及将推动2019年智能家居摄像头总销量突破 5600 万。报告预测，到 2023 年，全球消费级摄像头销量将激增至超过 1.11 亿台，复合年增长率为 19.8%，是 2019 年总量的近三倍。Strategy Analytics 智能家居战略(SHS)研究服务报告分析了在购买价格下降和对视频门铃的需求增加的情况下，到 2023 年相机销量和消费者支出的增长率将如何加速。 此外，来自 Wyze，小米，Kasa Smart，Ring，EZVIZ，Zmodo 以及数十个

46、中国品牌的入门级和中端摄像头将推动销量。A，ADT 和Vivint 等美国交互式安全公司以及消费者技术厂商Ring，Nest 和Arlo 提供的价格超过 100 美元的高端摄像头将推动室内和室外摄像头消费者支出的增长。Strategy Analytics 预测，从 2019 年到 2023 年，消费者在可视门铃上的支出增长将是所有摄像头类别中最大的。在过去的两年中，可视门铃制造商的名单显著增长，EZVIZ， Zmodo，Eufy，Remo +和 SimpliSafe 进入市场，与Ring，Skybell，Nest 和 Vivint 竞争。（时间：10 月 24 日，来源：C114 中国通信网）

47、由特斯拉上海超级工厂生产的首辆整车已完成试生产，总装落地特斯拉中国官网信息显示，MODEL 3 标准续航升级版预售价 35.58 万元人民币，预计交付时间为 2020 年第一季度。特斯拉 CEO 埃隆马斯克（Elon Musk）明确了该公司实现“全自动驾驶”的时间表， 他预计年底之前至少能在有限的方式下进入抢先体验项目。2、5G诺基亚三季度财报超预期，但下调今明年指引三季度调整后营业利润 4.78 亿欧元，市场预期 4.518 亿欧元；EPS 为 0.05 欧元，市场预期 0.05 欧元；销售额 57 亿欧元，去年同期为 54.58 亿欧元。诺基亚下调 2019、2020年调整后EPS 及利润

48、率指引。华为获中国首个 5G 无线电通信设备进网许可证10 月 25 日，华为表示：，工业和信息化部颁发中国首个 5G 无线电通信设备进网许可证。华为率先获得首张 5G 基站设备的进网许可证，标志着华为 5G 基站设备可以支持中国规模部署，正式接入公用电信商用网络。据华为方面介绍，华为 5G 设备采用 Massive MIMO 技术，实现全场景的 5G 网络覆盖和容量提升需求，为用户带来极致的超高清视频、AR/VR 等 5G 增强移动宽带(eMBB) 业务体验；该设备同时也支持NSA 和SA 网络架构。自 2009 年起着手 5G 研究，华为公司已累计投入 20 亿美金用于 5G 技术与产品研

49、发， 当前已具备从芯片、产品到系统组网全面领先的 5G 能力，也是全球唯一能够提供端到端 5G 商用解决方案的通信企业。近日，华为发布的 2019 年三季度经营业绩报告数据显示，随着全球 5G 商用规模部署加速，华为联合众多领先运营商发布了 5G“超级上行”、智简承载网等创新解决方案， 联合众多产业伙伴成立 5G 确定性网络产业联盟及产业创新基地等，使能运营商创新增长。截至目前，华为已和全球领先运营商签定了 60 多个 5G 商用合同，40 多万个 5G Massive MIMO AAU 发往世界各地。（时间：10 月 25 日，来源：华为）工信部：全国已开通 8 万个 5G 基站10 月 2

50、2 日上午，国务院新闻办公室举行发布会介绍 2019 年前三季度工业通信业发展情况，会上工信部相关负责人表示，截至 9 月底全国已开通 5G 基站 8 万余个。工业和信息化部运行监测协调局局长、新闻发言人黄利斌介绍说，2019 年前三季度，信息通信业平稳运行。按照上年不变价计算，前三季度电信业务总量同比增长 23.9%，截至 9 月底 100M 以上固定宽带接入用户占比达到 80.6%，比上年末提高 10.3 个百分点。5G 商用开局良好，截至 9 月底三家基础电信企业已在全国开通 5G 基站 8 万余个。（时间： 10 月 22 日，来源：中国IDC 圈）5G 套餐将推出，广电 5G 计划公

51、布运营商将于 11 月 1 日正式执行 5G 套餐。在今天的北京移动产业联盟大会上，北京移动高管也透露了该消息。此外，10 月 31 日，在工信部举办的 2019 北京国际通信展上， 将进行 5G 商用发布仪式。广电 5G 网络建设计划出炉，首批共设立了包含北上广深在内的 16 个试点城市，总投资为 24.9 亿元。（时间：10 月 24，来源：wind）新华社：华为助力葡萄牙首个 5G 网络落地新华社里斯本 10 月 23 日消息，葡萄牙电信运营商 NOS 公司 23 日宣布，与中国华为公司合作在葡萄牙北部马托西纽什市建成该国首个 5G 网络。NOS 公司首席执行官米格尔阿尔梅达在一份声明中

52、说，NOS 公司正式投入使用 5G 网络，为地方政府、企业和研究机构提供了一个 5G 技术应用的研究基地，标志着 NOS 在 5G 技术应用方面已经走在前列，并且在智慧城市等方面的创新处于领先地位。阿尔梅达表示，从今天开始，NOS 拥有了真正的世界一流的实验室，在这里，市民和商业部门都可以测试5G 网络技术和服务，这在葡萄牙电信史上具有划时代意义。上周， 在瑞士苏黎世召开的第十届全球移动宽带论坛上，华为公司5G 产品线总裁杨超斌透露， 目前华为在全球范围内签署了 60 多份 5G 商业合同，来自欧洲客户的有 32 份。（时间： 10 月 24 日，来源：新华社）3、半导体大基金二期 10 月

53、22 日正式注册成立 注册资本高达人民币 2041.5 亿元据中国国家企业信用信息公示系统，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(简称大基金二期)已于 10 月 22 日正式注册成立，注册资本高达人民币 2041.5 亿元，主要投资方有大陆财政部、中国电信、紫光通信等企业及政府机关法人。外界预期，二期资金很可能持续对国产化战略性高阶芯片领域进行加码投资，支持国产化芯片发展，可望解决长远以来“缺芯少魂”的瓶颈，同时进一步提升国产芯片自给率。（时间：10 月 25 日，来源：Digitimes）台积电 3 纳米制程全面提速 提前启用南科用地相较三星电子(Samsung Electronics)

54、困守 7 纳米 EUV 制程良率，台积电 7 纳米以下制程持续推进，几乎囊括所有国际芯片大厂订单，预计 2020 年第 2 季初量产的 5 纳米制程更已获苹果(Apple)、华为旗下海思与高通(Qualcomm)等包下首波产能。台积电日前不仅宣布大增资本支出，用于 7 纳米、7 纳米 EUV 产能扩充与 5 纳米产能建置，3 纳米也传出将提前启动，原预计 2020 年 4 月才会启用南科 30 公顷用地，近日已向南科管理局发出提早启用讯号，预计 2019 年底前即可完成交地。由于 3 纳米制程投资金额庞大，台积电加速制程推进，已确认 5 纳米良率符合预期、续获大客户订单承诺，因此提前 3 纳米

55、布局。7 纳米以下先进制程竞赛历经数波淘汰赛后， 已确定台积电大获全胜。（时间：10 月 24 日，来源：Digitimes）长鑫存储内存芯片自主制造项目近期宣布投产，与国际主流 DRAM 产品同步的 10 纳米级第一代 8Gb DDR4 首度亮相，一期设计产能每月 12 万片晶圆。这标志我国在内存芯片领域实现量产技术突破，拥有了这一关键战略性元器件的自主产能。（时间：10 月 24 日，来源：wind）4、贸易战中美或将签订第一阶段协议 可能取消 12 月关税美国总统川普 10 月 21 日在白宫的内阁会议上表示，中国大陆已经释出贸易协议有实质进展的正面讯息，两国很有可能于 11 月的智利亚

56、太经合会(APEC)高峰会议期间签订第一阶段协议。白宫首席经济顾问 Larry Kudlow 并称，如果中美贸易谈判继续有好的进展，连预定在12 月对 1650 亿美元商品开征的 15%关税都有可能取消。这批商品包括电子商品如手机、笔记本与平板计算机等。中国国务院副总理刘鹤则在江西虚拟实境产业大会上，非常罕见地公开评论贸易谈判进展。他指出双方在许多领域都取得了实质进展，为签署阶段性协议奠定了重要基础，而且大陆将在平等和相互尊重的基础上与美国合作，解决彼此关切的核心议题。（时间： 10 月 22 日，来源：Digitimes）中国申请对美国 24 亿产品课加制裁根据世界贸易组织公布的文件，中国寻

57、求对美国采取价值 24 亿美元的报复性制裁。因为中国指控后者没有执行世界贸易组织(WTO)对始于奥巴马时期的一起关税案的裁决。据 WTO 上诉法官 7 月表示，美国未完全遵守 WTO 的裁决，如果不取消针对太阳能面板、风力发电塔、钢瓶和铝型材的关税，可能面临中国的制裁。（时间：10 月 21 日， 来源：博讯新闻网）四、本周大陆以外电子股表现指数数值周涨跌幅（%）年涨跌幅（%）PE-TTM费城半导体指数16493.6842.72-恒生科技10737-2.977.2799.74台湾 IT120240.7628.46-圣保罗 IBOVESPA 指数1073642.5222.1616.30道琼斯工业指数269580.7015.5620.26纳斯达克指数82431.9024.2331.86标普 50030231.2220.5722.44富时 10073242.438.8617.39法国 CAC4057221.5220.9619.54德国 DAX128952.0722.1220.52日经 225228001.3713