2022年大宗商品贸易行业市场现状及未来前景分析

1、2022年大宗商品贸易行业市场现状及未来前景分析大宗商品贸易行业主要由 4 大细分领域构成。按交易额规模排序，大宗商品贸易行业， 主要分为：1）能源产品，2）农产品，3）金属矿产，4）化工产品，四大主要细分赛道。 “规模+资源+资金+物流”是大宗商品贸易公司的核心竞争力。对于大宗商品贸易公司，其 核心竞争力在于：1）规模效应；2）对上游资源的把控，掌握定价权的主动性；3）对下游 物流及仓储的布局，有效降低服务成本；4）高效的资金及供应链金融服务能力，获取稳定 客户资源。一、全球视角：发达国家大宗商品贸易市场稳定，基本形成寡头垄断格局发达国家的大宗贸易市场已经进入成熟发展阶段。全球范围内，发达国

2、家的大宗商品 贸易市场，已经进入成熟发展阶段，形成了寡头垄断格局。其中，从欧美地区来看，金属 及能源化工类的大宗贸易巨头，主要包括维多（Vitol）、嘉能可（Glencore）、托克 （Trafigura）、摩科瑞（Mercuria）等；农产品的大宗贸易巨头，主要包括“ABCD”四大 粮商，即美国ADM、美国邦吉（Bunge）、美国嘉吉（Cargill）、法国路易达孚（Louis Dreyfus）。 从亚太地区来看，日本的大宗商品贸易，则主要由国内几家大型商社参与，其中包括三井 物产、三菱商事、住友商事、丸红商事、伊藤忠商事等。“规模效应+套利机会+完善的金融系统”是国际大宗贸易巨头的成功关键

3、。国际贸易 巨头的盈利模式，主要是通过四种主要来源：1）赚取贸易买卖差价，2）大宗商品套利， 3）供应链金融环节收入，4）物流仓储等配套服务收入。 发达国家的大宗商品市场发展成熟，规模大，与其经济社会发展的现状有密不可分的 关系：1）发达国家的社会化分工更加完善和细化，需求更加清晰，所以会带来更多的商机。 2）发达国家的金融市场与信誉体系更为完善成熟。3）因大宗贸易行业原本具有薄利属性， 实现盈利增加则需将业务规模做大，国际大宗巨头业务开展环境成熟完善，也为其做大交 易规模提供了保障。图：全球主要大宗商品贸易巨头二、国内市场：大宗商品供应链场空间广大，目前处于发展初期阶段我国大宗商品市场空间约

4、为 20-30 万亿元。按照“市场营收规模=产量*市价”方法测 算，我国大宗商品市场空间共计可达到 20-30 万亿元的规模水平（主要细分行业：黑色金 属约 8 万亿元，煤炭约 4 万亿元，石油石化约 4 万亿元，粮油作物约 2 万亿元）。由此可 见，我国大宗商品市场空间广大，且当前仍有较大的尚未开发空间。图：我国大宗商品市场规模测算情况（2020 年）我国大宗供应链市场仍处于发展初期，集中度低、同质化低、市值偏小，CR4 仅 5%。 但我国大宗供应链市场，仍位于发展初期阶段，因而呈现出低集中度、低同质化、市值偏 小的特点：1）低集中度/格局分散：目前，在我国，大宗供应链市场中，厦门象屿、建发

5、 股份、物产中大、厦门国贸、瑞茂通等营收规模千亿级公司，占据着市场头部的地位，但CR4 市场集中度仅为 5%，头部市占率还有较大的提升空间。如果行业集中度提升的通道开 启，头部公司将受益于格局改善的红利。2）低同质化：基于我国大宗商品贸易市场分散的 格局，市场参与者的运作模式各异，他们依据各自不同的资源禀赋优势，在整个服务链条 中寻找适合自己的切入点。3）市值偏小：在我国大宗贸易市场中，厦门象屿、建发股份、 物产中大、厦门国贸等头部公司，市值规模均不超过 200 亿元。当前公司市值偏小、股价 偏低，我们认为，一定程度上来自于市场对于传统行业增长速度放缓的担忧，及对大宗贸 易企业周期性强、利润率低的商业模式的担忧。未来随着行业发展更趋成熟，公司市值仍 有较大的提升空间。三、发展空间：厦门象屿市占率约 1%-2%，市场份额提升空间 较大公司在我国大宗供应